公司理财环境ppt课件.pptVIP

第二讲公司理财环境 财务总监的工作平台2 1环境对财务管理的影响2 2公司理财的内部环境2 3公司理财的外部环境2 4金融市场 1 2 1环境对财务管理的影响 2 企业财务管理环境 企业在许多方面与生物体一样 企业如果不能适应周围环境的变化 就难以生存 企业财务管理必须充分认识企业所面临的环境 3 企业财务管理环境概说 1 企业财务管理环境是指影响企业财务管理工作诸要素的总和 企业财务管理环境可以分为宏观环境和微观环境 宏观环境是一个多层次 多部门的复杂系统 从纵向看 它构成立体式的网络 从横向看 它连结成星罗棋布的群体 纵横交错 相互制约 对企业财务管理有着重要的影响 微观环境同样对企业财务管理有着重要影响 4 企业财务管理环境概说 2 企业财务管理既要考虑宏观环境 也要考虑微观环境 更要注意宏微观因素相互制约牵制的作用 了解企业财务管理环境 可以使企业的财务决策具有坚实的基础 保证财务决策的正确性 了解企业财务管理环境 可以使企业及时了解企业所面临的环境变化 保证财务决策的及时性 积极利用有利环境 应对不利环境 了解企业财务管理环境 主动适应环境的变化 可以提高财务决策的预见性 5 企业财务管理演进 1 任何一门学科 其理论都是在历史的延续中逐渐形成和发展起来的 企业财务管理也不例外 企业财务管理之所以有今天 取决于其昨天的成就 只有了解历史才能了解发展 只有了解过去 才能更好地把握现在和未来 6 财务管理的发展历史 西方国家财务管理的发展历史筹资管理理财阶段 19th 20th30年代资产管理理财阶段 20th30年代 50年代投资管理理财阶段 20th50年代以后其它 通货膨胀管理理财阶段 20th70年代以后国际经营理财阶段 20th80年代以后中国的财务管理阶段 7 企业财务管理演进 2 1 20世纪初之前 企业财务管理一直被认为是微观经济学理论的应用学科 格林 ThomasL Greene 于1897年写就世界上第一本论述企业财务管理的 公司财务管理 CorporateFinance 一书 当时的内容包括信用工具 金融机构和资本市场 到了1900年 西方资本市场已经发展到相当规模 投资银行 商业银行 保险公司等中介机构成为企业经营环境不可缺少的一个组成部分 各种各样的证券已经在市场上发行和流通 8 企业财务管理演进 3 2 20年代 随着经济和科技的发展 新行业不断涌现 企业财务管理的注意力主要集中在如何应用证券筹集资金 投资银行家和证券经纪商的作用和地位开始引起人们注意 这个时期企业财务管理的主要内容是外部筹资方法 传统的财务管理概念与筹资概念相联系 这个时期的代表作是斯通 ArthorStone 于1920年写成的 公司财务策略 FinancialPolicyofCorporation 9 企业财务管理演进 4 3 30年代西方国家出现经济大萧条 企业财务管理重点转向如何维持企业的生存上如企业的流动性 破产 清偿 合并等 这个时期 西方国家加强对企业的管制 对企业财务管理学科的发展起了很大的推动作用 例如美国1933年和1934年分别通过了证券法和证券交易法 要求企业公布财务信息 这就为后来企业财务管理的财务状况的系统分析奠定了基础 10 企业财务管理演进 5 4 40 50年代 企业财务管理学科没有重大发展和突破 传统的观念依然占统治地位 企业财务管理研究重点是分析 预测和控制企业的现金流量 5 50年代中期 企业财务管理的研究中心转向资本预算 扩展到现金和存货管理 资本结构和股息策略 企业财务管理研究的角度从企业外部转向企业内部 注重内部决策 11 企业财务管理演进 6 6 60年代资本结构理论的发展 标志着企业财务管理进入一个崭新的发展阶段 这个时期企业财务管理理论得到很大的发展 出现了著名的ModiglianiandMiller的MM理论 资本结构理论 和Markowitz SharpeandLinter的投资组合理论 7 70年代是企业财务管理理论的一个重要发展阶段 Sharpe的资本资产定价模型 CAPM BlackandSchole的期权定价模型等财务管理理论得到广泛重视 12 企业财务管理演进 7 8 80年代企业财务管理的中心问题是不确定条件下企业价值的估价问题 个人所得税 公司所得税和通货膨胀的作用也是研究的新课题 9 90年代全球性的金融工具创新 将引起企业财务管理的重大发展 使得企业财务管理技术和方法日趋多样化和复杂化 10 随着国际经济一体化进程的推进 企业财务管理超越了国家和民族的限制 进入国际化时代 国际财务管理越来越得到人们的重视 13 企业财务管理演进 8 回首20世纪 从国外财务管理的发展史中 可以总结出一条基本规律 财务管理发展与创新的动力来自财务管理环境的变迁 随着理财环境的变化 企业财务管理从单纯的筹资转向资产管理 资本分配和企业估价 从注重企业外部分析转到企业内部决策 14 识时务者为俊杰 企业既要埋头拉车 也要抬头看路 要想顺利地发展 就要适应环境 不断改善生态环境 15 2 2公司理财的内部环境 2 2 1企业的组织形式 理财的独立性 2 2 2理财体制 决策机制 2 2 3企业的财务地位 财务范围 16 2 2 1企业的组织形式 理财的独立性 企业组织形式对企业财务管理活动具有重要影响 独资合伙企业财务管理活动很简单 与簿记没有什么区别 而公司的财务管理活动比较复杂 因此 尽管企业组织形式包括独资企业 合伙企业和公司制度 但是 现代企业财务管理奠基于公司制度 公司财务管理是企业财务管理的精华 离开公司制度和现代金融市场 企业财务管理将黯然失色 17 企业组织形式从独资企业到合伙企业 一直到公司 经历了相当长的时间 也许有许多原因和背景 但是 有一点是肯定的 公司的产生和发展与企业发展所需要的资本如何被满足 通过何种方式筹集资本这个问题密切相关 从某个侧面说 企业组织形式发展的轨迹是一条 资金拉动 型的路径 18 企业组织形式主要包括 独资企业 合伙企业和公司 1 独资企业 SoleProprietorship 创建成本比较低独资企业不是纳税主体但是 难以筹集到大量资本 业主负无限责任 有限生命力 19 2 合伙企业 Partnership 无限偿债责任 有限生命力 所有权转移困难 难以筹集大量资本 对于一个成长缓慢的企业 独资合伙企业的上述缺陷尚不构成威胁 但是 如果企业要扩展 难以筹集大量资本就成为企业进一步发展的瓶颈 有限责任合伙人 limitedpartner 无限责任合伙人 generalpartner 20 在国外跟道德有关的一定是无限责任 会计师 律师 评估师和道德有关 一定是合伙企业 所以 在专业职业中较流行 如美国五大会计公司 中国会计师 评估师都是有限责任 结果 21 3 股份有限公司 Corporation 公司是政府部门创造的法人单位 具有经营权与所有权分离的特征 正是由于这个特征 公司具有无限的生命力股份转让相当方便股东只负有限责任因此 公司筹集资金的能力特别强在现代经济生活中 现代公司制度占主流地位 22 4 有限责任公司 limitedliabilitycompany LLC 所有者只负有限责任 不对公司的全部债务负责集权式的管理结构不具有公司 永续存在 的特点某个会员要转让其全部股份 必须得到多数股东的同意 23 我国企业由于所有制属性不同 企业的投资领域和融资渠道也大为不同 国有企业根据经营性质 可以将我国的国有企业划分为竞争性行业的企业与非竞争性行业的企业 而非竞争性行业的企业又可划分为公益性行业的企业和自然垄断性行业的企业 在市场经济中 这些不同行业的企业各自的功能不同 其各自的目标也不同 24 中国民营企业的生态环境 据世界银行的一项典型调查显示 不仅企业初始资本90 以上来自所有者或其家庭 而对于那些经历了创业不确定时期的企业而言 至少62 的资金仍依靠所有者 25 2 2 2企业的理财体制 决策机制 26 27 2 2 3企业的财务地位 财务范围 28 国有企业CFO的工作环境 所有者缺位 行政干预影响会计监督 资本市场和生产要素市场的不完善导致理财和控制职能的弱化 用人体制约束 非业务因素干扰多 新型管理技术应用程度低 对国有企业CFO政治素质要求高 受传统思想影响 如何处理 老三会 与 新三会 的关系 影响到公司治理 29 2 3公司理财的外部环境 30 企业财务管理的外部环境 企业财务管理的外部环境主要包括 2 3 1社会文化环境2 3 2法律环境 如税收制度 2 3 3经济环境 宏观经济环境 行业环境 金融市场等 31 我国传统文化中存在许多不利于实现财务控制初衷的现象 轻商重义 导致对财务控制的偏见 谨慎保守 害怕风险 企业报酬率偏低 和为贵 导致责任考核中奖罚不明 2 3 1社会文化环境 32 社会舆论容易变成一种政治的压力 政治的环境 经济转轨过程中 历史遗留问题如就业 社会保障 行政干预等 法规变化之中人治与法治的矛盾没有法律做基础 诚信系统是建立不起来的 33 德国法制观念强 倾向集体主义 权力距离较大 德国属于日耳曼民族 该民族长期生活在罗马帝国境内 他们信奉罗马基督教 直接受罗马文化下的国家制度及法制的影响 罗马文化国家制度和法律的严谨对德国文化产生了深远的影响 德国人凡事都要有章可循 有法可依 普遍自觉遵守各种规章制度 诚实而不需要监督 34 2 3 2法律环境 如税收制度 内外资企业税收负担不同 竞争不公在税收政策上 中国的内外资企业所得税比较杂乱 税率就有十多个 外企有很大的优惠 比如外商投资企业的所得税率为15 国内企业却为33 外资企业还能享受从赢利之年起 所得税 两年免征 三年减半征收 的政策 35 税收制度影响企业财务管理的整个过程 内地企业所得税 一般地区为33 沿边沿疆沿海为24 而特区为15 这三个税率分别减半就是外资企业税率 为了推动西部大开发 西部地区的企业所得税为15 减半不足10 按10 征收 所得税税率非常多 行业不同 地区不同都能造成所得税税率不同 36 对企业投资 筹资等的影响债券利息可记入财务费用 在所得税前扣除 购买的国库券所得收益免交所得税 股东分得的现金股利要缴纳个人所得税等 37 2004年将是一个税制改革年 于2004年1月1日起实施 财政部 国家税务总局关于调整出口货物退税率的通知 将出口退税率平均调低3 统一企业所得税 预计调整之后的平均所得税率将界于现有外资企业平均税率11 和国有大中型企业平均税率33 之间 增值税转型将在东北试点改革 将允许固定资产增值税在购进当年一次抵扣 研究开发费用也可相应抵减税收 38 2 3 3经济环境 20世纪80年代以来世界经济发展呈现出两大趋势 即经济全球化和区域经济一体化 世界经济环境的变化给企业带来了新的挑战 39 经济全球化 政府管制放松20世纪80年代起 许多国家对通讯 银行 保险 航空 运输 电力 自来水等原有的国家垄断行业陆续放松 向国际投资者开放 40 金融全球化大型企业可以在本国以外发行债券和股票 即在全球范围内寻找资金来源 它使企业筹资 投资有更多的选择机会 选择权是有价值的 所以说 金融全球化客观上提升了企业的价值 但从1997年的亚洲金融风暴可以看出 在金融全球化的背后 是极大的风险 在金融工具和衍生金融工具不断创新的今天 如何寻求机遇 规避风险 是财务管理当前和今后一段时间所面临的最重要课题 41 信息技术广泛应用改变了企业内部运作的方式 通过互联网络进行的贸易 交易双方从贸易磋商 签订合同到支付等 均通过计算机互联网络完成 整个交易完全虚拟化 距离越远 网络上进行信息传递的成本相对于其他通讯手段的成本而言就越低 此外 缩短时间及减少重复的数据录入也降低了信息成本 买卖双方通过网络进行商务活动 无需中介者参与 减少了交易的环节 互联网使买卖双方即时沟通信息 使无库存生产和销售成为可能 从而降低库存成本 42 随着电子商务的发展 传统的财务管理也演化到网络财务时代 网络财务的最显著特点是实时报告 real timereporting 企业可以进行在线管理 网络财务的前景是诱入的 但它引起的安全问题同样让人担心 43 社会进步导致了市场需求的多样化和个性化 人类生活从追求温饱等物质需求逐渐转向追求精神需求 导致一些 服务性 行业地位上升 如教育 保险 旅游 体育 娱乐等 44 科技进步使产品生命周期越来越短 在一些发达国家里 一些高科技产品更新换代已经不是用年计算 而是以月 以天 以时甚至分钟计算 如世界钟表业中平均每20天就有一个新品种问世 而全球电子业中平均每30分钟就有一种新产品诞生 因此对某种产品来说 可能连准备大规模生产的时间都没有 在这样的市场环境下 灵敏和快捷自然成为竞争的必然需要 大规模定制应运而生 大规模定制是对定制的产品和服务进行个别的大规模生产 做到在产量大和成本低的前提下 实现产品的个性化 以满足客户多样化和个性化的需求 45 技术交叉渗透使行业界限和企业边界日益模糊 计算机 通信 电子消费品和娱乐业日益交融 为了更好地服务于顾客 许多企业纷纷突破组织边界和产业界限的束缚 并力争把自己的优势与他人的优势结合起来 为顾客提供独特的系列产品与服务 多元化经营 并购 战略联盟等等对财务管理提出了严峻的挑战 如公司内部重构时如何进行资产剥离 公司之间的购并如何进行资本运作 跨国购并时如何进行国际财务管理 46 知识资源日益重要 企业创造并拥有的以知识为基础的无形资产在迅速增长 单位产品新创造价值中知识价值的比重越来越大 知识资源越来越成为企业生产率提高和财富增长的决定性资源 对企业财务管理来说 知识经济改变了企业资源配置结构 使传统的以厂房 机器 资本为主要内容的资源配置结构改变为以知识为基础的知识资本为主的资源配置结构 面对知识资源在企业生产经营活动中的无以替代的巨大作用 企业必然由过去注重实物资产和金融资产的管理转变为注重知识管理 47 市场环境 影响市场环境的主要因素 参与者的数量交易对象的差异程度市场环境 完全垄断市场 完全竞争市场 不完全竞争市场和寡头垄断市场 48 完全垄断市场 垄断大规模型产业 全球性产业 在这种产业中 生产的规模经济程度高并且产业垄断程度也高 往往只有少数资金雄厚 投资能力强的大公司能参与竞争 并且由于最低规模经济的限制 企业必须跨国组织生产和销售 于是这种产业实际上表现为全球产业 全球市场就是竞争战场 如民航机 电视机 计算机 汽车等 世界大型商业客机行业表现为典型的寡头竞争特征 波音与空中客车两大跨国公司几乎垄断了全球大型商业客机的生产 产量低 资本不足的国内甚至区域性企业很难生存 49 寡头垄断市场 垄断小规模型产业在这种产业中 生产规模经济程度不是很高 但产业垄断程度高 大型跨国公司仍处于主导地位 不同国家的市场空间较大 竞争通过大型公司的直接投资在不同国家或区域市场展开 跨国公司往往凭借其无形资产 如商标品牌 组织能力 营销经验等 对外投资 采取在目标国设厂 本地生产 本地销售的形式在各国国内市场的范围内展开竞争 如软饮料行业 化妆品 快餐食品等 国际竞争焦点集中于管理和市场营销 企业以各种手段影响消费者的购买决策和品牌选择 因此 跨国公司的广告费用往往举足轻重 50 不完全竞争市场 竞争大规模型产业这种产业大多属劳动一资本密集型 生产规模经济程度较高 但产业的垄断程度较低 换句话说就是产业的竞争性强 然而 由于最小经济规模的作用 使产业的集中度可能较高 如钢铁 家电 水泥 玻璃等产业 虽然不需要大规模的研究开发投入以及相应的高新技术 但由于规模经济的效应 相应需要较高的固定资产投入 由此形成了产业进入壁垒 加上竞争的激烈性使得小企业很难生存 51 完全竞争市场 竞争小规模型产业其特点是生产规模经济程度低 且产业的竞争性强 有的子产业甚至近乎于完全竞争 如纺织业 玩具业 矿产品业及其他原料性产品工业等 这种产业的进入壁垒低 既不需要大的研究开发投资以及复杂的尖端技术 也不需要太高的固定资产投资以及设立复杂的营销和服务机构 国际竞争主要在大量各自独立的中小企业之间进行 52 2004年7月26日 国务院关于投资体制改革的决定 正式公布 投资审批制退出了历史舞台 而代之以核准制和备案制 利润增长最快的行业成为投资过热的行业 目前进行的第五次宏观调控 53 以钢铁为例 在河北唐山仅 国家承认的钢铁厂 就有56个 且目标都是年产500万吨 而据研究者称 在国外年产500万吨的钢铁企业只有40个 在汽车行业 据说仅浙江一个省就有40多个民营企业在进行汽车方面的投资 54 与以往不同 此次宏观调控 以 管住土地 管紧信贷 为主要政策线索 钢铁 水泥 电解铝等重工业行业首当其冲 成为被调控的对象 受到冲击的多为民营企业 55 金融环境 金融环境主要表现为金融市场的完善与发达程度 金融机构是金融市场的中介 连接资本需求者与供应者的桥梁 56 发达金融市场与企业财务管理活动 发达的金融市场是现代企业投资和筹资的场所 发达的金融市场增强现代企业的资产流动性 资本和资产的形式可以灵活地转换 发达金融市场为现代企业财务管理活动提供有意义的信息 金融市场的行情反映了投资者对企业经营情况 盈利水平和风险等级的综合评价 同时 资本需求者和供应者的风险报酬观念在发达金融市场上得到全面的显示 57 2 4金融市场 2 4 1金融市场的构成2 4 2利率 58 定义 资金融通的场所实质 储蓄 投资转换促使资金从社会的储蓄盈余部门向储蓄赤字部门流动 储蓄 投资转换方式直接融资 储蓄 投资的直接转换间接融资 储蓄 投资通过金融机构的间接转换金融市场的主体 金融机构金融市场的客体 金融工具20世纪80年代之后 在多种因素的共同作用下 各种衍生金融工具层出不穷 丰富了金融市场内容 活跃了金融市场 金融市场的参加者 资本需求者与资本供应者 59 金融市场 金融市场有哪些功能 融资及资源配置定价转移风险实现流动性金融市场都有哪些 直接融资市场与间接融资市场 60 金融市场几个不同的划分方式 金融市场可以根据几个不同的方式来划分 资本市场 为长期使用而筹集的货币称为资本 如一年以上的股票债券 与资本有关的交易场所 货币市场 用于短期债务交易的市场 货币市场的重要作用是为其他的经济活动设定利息率 61 初级市场 一级市场 发行新证券的市场 仅仅当发行证券并进行第一次买卖时 资金才是实际的从投资者流向企业 初级市场交易 一级市场的作用 筹集新的资本投资银行 InvestmentBank 在资本交易过程中扮演着中间人的角色 首次公开发行 initialpublicoffering IPO 投资者 公司 投资银行等承销商 1 直接融资 62 二级市场 投资者之间的证券买卖场所 二级市场的交易并不会给公司带来直接的现金影响公司的财务经理为何关心二级市场交易 二级市场决定股票的价格水平并因此影响在未来价格的提升空间 63 在金融中介机构的操作下 金融中介机构随心所欲地将资本从一种形式转换成另一种形式 创造出新的金融工具 从而使得金融市场更有效率和更为发达 64 场外交易市场 OTC over the countersecuritymarket 是由经纪人组成的松散的组织性网络 经纪人之间互相保持联系以便为公司的股票寻找买主和卖主 OTC市场通过计算机建立起一个全国范围的系统 NASDAQ 全国证券交易商协会自动报价系统 NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationSystem 进行交易的是多由小型公司发行的未上市的股票 美国公司债券 各级政府债券等 65 金融中介机构类别 商业银行投资银行保险公司各级养老基金共同投资基金金融公司 66 金融市场与企业外部融资 企业的内部融资与外部融资内部融资利润积累总量外部融资自生性资金来源 如应付帐款 债务融资 来自于银行 非银行金融机构的贷款 权益融资 首次上市募集资金 IPO 配股和增发等股权融资 67 根据经济合作发展组织 OECD 1999年的统计资料 日本公司的资产负债率超过80 而同期美国公司的负债率还不到40 68 德国企业的资金主要来源于银行贷款 银行大部分是股份制和私有制的 它们往往还对企业进行直接投资 德国银行有两大特点 一是实行企业化经营 按社会市场经济理论 银行也是独立经营的企业 银行之间存在着竞争 优胜劣汰 二是实行全能的银行制度 即除了经营传统的银行业务之外 还进行证券投资 参与企业决策和管理 俞元鹉 2000 银行制度影响着企业资本结构 决定了投资者与企业之间不同的联系方式 如果银行业发达 投资者主要通过银行与企业发生关系 银行则对企业会计信息表现出强烈需求 成为主要的会计信息使用者 相反 如果资本市场发达 有效 则投资人普遍通过资本市场直接与企业发生联系 企业的会计信息就成为投资人进行决策的主要信息来源 他们要求企业真实 公允和快捷地提供会计信息 69 2004年上半年 国内非金融机构部门 包括住户 企业和政府部门 新增融入的资金比重贷款82 7国债12 3企业债0 4股票 可流通部分 4 6 本外币合计 18886亿元 国外成熟的资本市场中 债券市场的融资规模通常是股票市场融资额的数十倍 企业的债券融资常常达到其股票融资额的 至 倍 70 中国金融市场特点 我国直接融资所占比例依然过低 间接融资比重过高 直接融资仅占对外融资额的20 左右 而美国高达50 日本也在30 以上 直接融资的比重过小导致企业资产负债结构的畸形化 国有企业的资产负债率迅速由1980年的8 7 上升至1993年的67 5 到2000年国有企业负债率已达到75 的水平 导致企业与银行之间过高的关联度 银行信贷稍有收缩 就会对企业的生产经营带来极大影响 和发达国家相比 我国的金融市场存在产品匮乏 简单化的问题 71 我国国有企业股权结构 国有股的 一股独大 有关资料显示 1999年我国上市公司的国有及国有法人股所占比重高达55 25 而非上市的国有企业更是一股统天下 72 我国已经基本建立了 证券期货市场 货币市场银行间外汇市场 金融市场主体不仅包括 商业银行 社会保障基金 信托公