厦门大学-风险管理-厦大风险管理期中作业

第一章 公司简介 中国大唐集团公司是2002年12月29日在原国家电力公司部分企事业单位基 础上组建而成的特大型发电企业集团 是中央直接管理的国有独资公司 是国 务院批准的国家授权投资的机构和国家控股公司试点 大唐集团公司拥有中国第一家在伦敦 香港上市 并于2006年在国内 上市的大唐国际发电股份有限公司 拥有较早在国内上市的大唐华银电力股 份有限公司 广西桂冠电力股份有限公司 拥有国内在役最大火力发电厂 内蒙古大唐国际托克托发电公司和 世界最大在役风电场 内蒙古赤 峰赛罕坝风电场 拥有我国目前在役的第二大水电站 大唐龙滩水电站 以及物流网络覆盖全国的中国水利电力物资有限公司等 截至 2009年底 中国大唐集团公司在役及 在建资产分布在全国 28个省 自治区 直辖市 发电装机规模突破了 1亿千瓦大关 达到 10017 23万千瓦 成为世界亿千瓦 级特大型发电公司 图1 大唐集团资产分布图 主要经营范围为 经营集团公司及有关企业中由国家投资形成并由集团公 司拥有的全部国有资产 从事电力能源的开发 投资 建设 经营和管理 组 织电力 热力 生产和销售 电力设备制造 设备检修与调试 电力技术开发 咨询 电力工程 电力环保工程承包与咨询 新能源开发 与电力有关的煤炭 资源开发生产 自营和代理各类商品及技术的进出口 承包境外工程和境内国 际招标工程 上述境外工程所需的设备 材料出口 对外派遣实施上述境外工 程所需的劳务人员 中国大唐集团公司的发展战略是 把集团公司建设成经营型 控股型 市场 化 集团化 现代化 国际化 具有较强发展能力 盈利能力和国际竞争能力 的国际知名能源公司 第二章 财务报表分析 本小组利用大唐发电公司从2006至2010年的财务报表对其进行基本的分析 并选取 盈利能力 成长能力 营运能力 偿债以及资本结构 现金流量五个 方面作为财务比率分类的依据 并在每个部分中 同过对企业财务比率的相对 高低以及波动趋势对公司的财务状况做出初步的分析 同时 结合大唐发电公 司在附注中披露的企业经营重大事项 对该公司可能存在的一些风险暴露进行 分析 第一部分 盈利能力 一 盈利能力定义 盈利能力是企业利用各种经济资源赚取利润的能力 是各部门生产经营效 果的具体表现 是生产能力 管理能力 创新能力及回避风险能力等的综合体 现 企业经济效益的好坏都能通过盈利能力表现出来 盈利能力是决定企业价 值的重要因素 即在风险一定的情况下 获取尽可能多的利润 实现企业价值 最大化 在分析上市公司盈利能力时 我们并没有从绝对利润的观点出发去衡量公 司的盈利能力 而是要从生产经营的角度衡量公司的盈利能力 寻找收入 利 润 投入产出等财务指标上的财务风险因素 从而寻找影响公司的盈利能力的 风险暴露 即主要关注盈利能力质量 而非只对盈利本身进行风险考察 二 公司盈利能力风险 公司的盈利能力主要源于三个要素 即公司的规模 公司的产品结构以及 公司的经营能力 在考察公司的盈利模式是否存在短期或者长期的风险时 就 不得不考察这三个要素上存在的风险暴露 因此本文在后面的盈利能力财务比 率分析中也主要围绕这三个盈利要素及其风险进行分析 从而为决策者指明盈 利能力上存在风险暴露的症结所在 我们将公司在盈利能力与模式上的风险因 素概括为以下三点 1 公司规模及风险 公司规模指的是生产和经营的规模 它表明劳动力 生产资料在企业内集 中的程度 反映生产和经营能力的大小 划分公司规模的标准大致有 职工人 数 设备和厂房的实物数量 固定资产原值 销售额 利润额 原材料处理能 力以及用年产量和年产值表示的企业综合生产能力等 其风险主要体现在规模与其营运管理能力不相匹配 即固定资产过多或者过少 而企业的管理调度策略与其规模不相匹配 或者未能及时与企业的规模改变相 适应 导致企业盈利效率的低下 2 产品结构及风险 产品结构是指企业生产经营的产品种类 规格 型号的结构以及相互之间 质的联系和量的比例关系 产品结构风险首先是指 企业不能够及时开发新产品 促进产品结构的优化 从而导致其市场竞争力和经济效益水平低下 其次是指尽管公司分析出产品结 构的优势与劣势 制订出新产品开发战略 并对产品结构的设计进行技术和经 济方面的论证 但是随着产品结构的调整 生产过程的安排 原材料的选择与 供应 营销策略等都未能及时做出相应地发生变化与调整 这些风险因素影响 着公司成本费用支出和销售收入 从而直接影响盈利水平的变化 3 经营能力及风险 经营能力就是依据企业内部生产条件和外部市场环境制定适合企业生存和 发展的经营管理策略 其中包括产品策略 生产组织策略 市场销售策略和财 务管理策略等 经营能力风险主要是存在于上市公司的经营观念出现了偏差 比如未能以顾客 为本 并且期组织生产和管理成本的生产管理技术以及经营政策低效落后 降 低了企业的利润空间 导致公司盈利能力低下 相反 如果能以适当的产品 适当的价格 采用适当的方式销售给尽可能多的买者 并使之得到较大程度的 满意 在市场上取得竞争优势 公司的盈利能力自然会随之增强 三 盈利能力财务因素分析 这部分对盈利能力的财务比率分析是紧承上一段的 在分析时我们仍然按 照传统的分类方法将盈利能力分析划分为销售盈利能力 资产盈利能力 以及 投资回报能力三部分 而在每部分的分析中我们会将各个盈利能力上财务比率 体现出的问题按盈利能力的风险因素拆解开 从而指出公司存在的风险暴露及 其位置 1 销售盈利能力分析 销售盈利能力是从企业生产经营的角度 根据营业收入 营业成本 营业利 润之间的内在联系 反映企业的盈利能力 企业销售盈利能力分析主要通过销 售毛利率 销售净利率 营业利润率等指标进行 1 销售净利润率 大唐发电的销售利润率从2003年开始出现大幅度的滑落 至08年已经从7 下 跌到0 而且曾经一度下降到0值以下 达到负的销售利润率 此时正值金融 危机 石油价格波动非常大 从而导致其替代品煤炭价格也波动较大 09年初 至今 其销售净利润率仍处于一个较低水平 而且波动幅度比较大 10年发生 的利润率上升浮动主要是由于公司在为提高同行业上市公司会计信息可比性 公司进行了固定资产会计估计变更 降低了固定费用 在随后一年内的销售利 润率下降主要源于该报告期内公司装机容量增加 固定资产份额继续增加 导 致折旧过高 从长期来看由于新型机器的引进可以加速大唐电力产业优化 提 高主营业务收入 因此2010年至2011年的销售净润率下跌不属于风险信号 图2 销售净利率变化趋势图 2 营业利润率 大唐发电的营业利润率在07年出现了大幅的下跌 仍然是源于煤价的波动 导致其主营业成本的增加 由15 下跌到 2 之后其营业利润率一直在6 与 0之间浮动 表明其目前正在进行的投资项目回报率过低 加上国家近期尚未出 台任何对煤炭价格调整与对违反煤炭合约行为进行制止的相应法律法规 导致 企业目前面临一定的规模风险 即规模过大 但限于成本过高 与市场的竞争 压力 营业收入迟迟不见起色 尽管国家对上网电价 热价进行了两次调整 尽管国家对上网电价 热价进行了两次调整 但是营业成本仍然限于最近的煤炭价格的波动而居高不下 因此针对成本的风但是营业成本仍然限于最近的煤炭价格的波动而居高不下 因此针对成本的风 险 大唐电力近两年的收购与投资方向也主要是与电力有关的煤炭资源开发生险 大唐电力近两年的收购与投资方向也主要是与电力有关的煤炭资源开发生 产项目与企业 然而在投建初期与收购初期 子公司的组织生产和管理模式还产项目与企业 然而在投建初期与收购初期 子公司的组织生产和管理模式还 未能良好的纳入到集团的生产管理模式中去 加上成本的生产管理技术以及经未能良好的纳入到集团的生产管理模式中去 加上成本的生产管理技术以及经 营政策的不同 企业的盈利能力提升空间在近两年依旧不大 子公司暂时未能营政策的不同 企业的盈利能力提升空间在近两年依旧不大 子公司暂时未能 有效合理的被纳入到大唐电力集团的整体组织生产管理模式中去在未来几年仍有效合理的被纳入到大唐电力集团的整体组织生产管理模式中去在未来几年仍 然是该公司的一个不稳定的风险因素 然是该公司的一个不稳定的风险因素 图 3 营业利润率变化趋势图 3 销售毛利润率 将销售毛利润率与净利润率进行对比 可以清楚地发现其销售费用比率在 08年以后处于一个相对较高的水平 处于8 左右 进一步的 我们可以对其三 项费用进行分析 考察其三项费用占营业收入的比重 发现其营业费用 管理 费用与财务费用处于9 6 与12 8 之间的的水平 与其营业利润率相比 已经 是一个相当高的水平了 因此大唐电力应该对其面临的经营能力风险进行生产 组织管理上的进一步调整 降低三项成本 扩大利润空间 图 4 销售毛利率变化趋势图 图 5 三项费用变化趋势图 2 资产盈利能力分析 销售盈利能力反映的是以销售收入为基础的盈利水平 只是在产出 与产出之间进行比较 没有考虑投入与产出之间的关系 不能全面反映企业的 盈利能力 高销售盈利能力有可能是靠高投入实现的 资产盈利能力分析是从 投入产出的角度来反映企业的盈利能力的 即用最终实现的利润总额与资产之 间的对比关系来反映企业资产对盈利能力的影响 上市公司资产盈利能力分析 主要通过净资产收益率 总资产报酬率等指标进行 1 净资产收益率 大唐电力的净资产收益率从03年开始到08年 呈现一种波动式下跌的过程 从12 下跌到了0 左右 随后的三年里 仍然不是很平稳 但是总体是处于2 到 8 的水平 其周期性表现比较明显 即每年的四季因电力需求不同导致了电力 供应不同 所需的运转机器数量会出现较大差别 总体而言 最近三年大唐电 力的资本占用率仍然较高 即企业的大部分利润仍然要依靠大量的电力机组予 以支持 电力行业的经营产品较单一这一点是无可厚非的 主要经营电力热力 主要经营电力热力 的生产销售 因此很容易面临产品结构风险 的生产销售 因此很容易面临产品结构风险 图6 净资产收益率变化趋势图 2 总资产报酬率 大唐电力的资产报酬率的近几年变化趋势较小 总资产的盈利能力未发生过大 变动 基本处于10 的水平 其风险暴露不显著 无法分析 图7 资产报酬率变化趋势图 3 投资回报能力分析 投资回报能力是从企业投资者 包括所有者和债权人 的角度 根据投资与 利润之间的内在联系 来考察投资回报水平 同时可以用以衡量企业的盈利能 力 上市公司投资者的投资就是公司的总资产 上市公司投资回报能力分析主 要通过资本金利润率 所有者权益报酬率 资本保值增值率等指标进行 1 项目投资收益率 大唐电力在07到08年之间没有进行项目投资 到09年中期其投资的蒙古发 电项目开始进入正常运转 获得未定利润 投资收益率大概保持在3 9 左右的 水平 然而该项目负债比率较高 与债务利率相比 该利润率水平并不是很高 因此目前该项目也成为公司的风险源之一 即投资成本过高 导致其他主营业 务的资产投入比率较低 总体营业利润率处于一个较低的水平 图 8 投资收益率变化趋势图 2 所有者权益报酬率 该指标可以衡量股东对公司的投资的收益率大唐发电的所有者权益报酬率 总体还是处于一个比较合理的水平 从2011年开始 一直在稳步上升 预计全 年平均所有者权益报酬率在10 左右 目前该企业的蒙古项目还在运转之中 未来的预期回报率尚难预测 因此该企业是否存在由于投资回报率低导致资本 外流的风险在短期内还是无法得到任何结论的 第二部分 成长能力 一 成长能力定义 成长性比率分析是对上市公司进行分析的一个重要方法 成长性比率是财 务分析中比率分析重要比率之一 它一般反映公司的扩展经营能力 同偿债能 力比率有密切联系 在一定意义上也可用来测量公司扩展经营能力 因为安全 乃是收益性 成长性的基础 公司只有制定一系列合理的偿债能力比率指标 财务结构才能走向健全 才有可能扩展公司的生产经营 二 主营业务收入增长率分析 总体来看 该公司的主营业务增长率的波动较大 在 07 年之前其一直维持 在一个稳定的水平 30 至 50 之间 可以看出 该公司处于良好的成长阶段 但是 紧接着 在 08 年的时候该比例一度跌至接近 0 的水平 但这样阶段由于 金融危机的影响所有不予纳入考虑范围 09 年之后 虽然上升幅度很可观 但 是其回落的速度更加显著 从趋势来看 未来可能会在较低的水平徘徊 从理 论上说 这是该公司产品已进入稳定期 5 10 不久将进入衰退期的预兆 图 9 主营业务收益增长率趋势图 而结合全球大背景来看 整个以传统发方式 火力 煤炭为主要电力生产 方式的企业都面临着这样的问题 全球能源价格波动剧烈而且面临着由于供应 不足而大幅上涨的趋势 这一以煤 热发电的行业将很快步入衰退期 而大唐而大唐 发电集团尽管开展了许多其他发电方式的建设 但是由于其本身企业的庞大 发电集团尽管开展了许多其他发电方式的建设 但是由于其本身企业的庞大 短期乃至中期内难以处理国内众多以传统发电方式为营生的分公司 其可能将短期乃至中期内难以处理国内众多以传统发电方式为营生的分公司 其可能将 面临着电力供应上利润的削弱 电力供应不足等等多种问题 面临着电力供应上利润的削弱 电力供应不足等等多种问题 同时 将主营业务收入增长率与 应收账款增长率 进行比较分析可以看出 该公司在主营业务收入波动较大的情况下 其应收账款基本随着主营业务收入 的变化 始终维持在 10 至 15 之间 该公司不存在明显的随收入信用销售的 明显变化 且比率与同行业公司相比 属于正常的范围之内 表一 财务指标比较 年份20072008200920010 应收账款 万元 主营业务收入 万元 应收账款 收入比率0 1340 1500 1060 135 三 资产增长率分析 1 净资产增长率 净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度 是衡量企业总量规模变动 和成长状况的重要指标 图 10 净资产增长率趋势图 2 总资产增长率 资产是企业用于取得收入的资源 也是企业偿还债务的保障 资产增长 是企业发展的一个重要方面 发展性高的企业一般能保持资产的稳定增长 图 11 总资产增长率趋势图 3 结合分析 从净资产的波动来看 该公司的净资产除了在 08 年的时候遭遇了小幅下降 以外 其他时间都是以较为强健的趋势上升 而且 可以预计这一速度将保持 一段时间 而相反地 总资产增长率与净资产增长率在净几年呈现出反向变动 的关系 尽管仍然处于上升状态 但可以预见 未来的总资产增长率的上浮可 能性比较小 这两个增长率在相对较长的一段时间内都保持了比较高比率的增长 可以这两个增长率在相对较长的一段时间内都保持了比较高比率的增长 可以 看出大唐发电正在持续不断地扩扩张 看出大唐发电正在持续不断地扩扩张 但这一扩张究竟源自何处值得怀疑 是 来自企业自身的盈利 还是由于其国有公司的身份和国内首屈一指的大型发电 集团的地位而致使地其不断获得外界的资金投入 无论是哪一种情况 短期内 都能保证该公司以较为强劲的势头发展 但如果在长期 结合其主营业务收入 但如果在长期 结合其主营业务收入 的情况来看 其这一扩张行为将很可能进一步加大其在业务上面临的退出风险 的情况来看 其这一扩张行为将很可能进一步加大其在业务上面临的退出风险 将这两个比率结合起来看 很明显 从 08 年开始大唐发电正在改变它的资 本结构 权益增长的比率超过总资产 说明该公司降低其负债的比重 而这一 结构的改变很有可能是从金融危机中 大唐发电意识到其原有负债比率的不合 理性 正在逐步调整以应对可能的风险 从这个角度上来说 大唐发电在信用 从这个角度上来说 大唐发电在信用 也就是偿还债务上的风险暴露正在逐步降低 但从目前的所有者权益 负债以也就是偿还债务上的风险暴露正在逐步降低 但从目前的所有者权益 负债以 及资产的比例上来看 其这一调整力度不够明显 未来这一风险仍将存在 及资产的比例上来看 其这一调整力度不够明显 未来这一风险仍将存在 第三部分 营运能力 一 营运能力定义 企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进 行计算与分析 评价企业的营运能力 为企业提高 经济效益指明方向 可评价企业资产营运的效率 发现企业在资产营运中存在的问题 营运能 力分析是盈利能力分析 和偿债能力分析 的基础与补充 二 应收账款周转天数分析 图 12 应收账款周转天数变化趋势图 很明显 其应收账款周转天数的波动性很大 而且没有很明显的好转趋势 同时 从图中我们可以看出 其应收账款周转天数经常有规律地在每年的 3 5 月份达到最高 在这一时期 其周转天数几乎达到了半年 正常情况下 大于 120 天的应收账款就很有可能发生问题 而该公司这么频繁地出现高周转天数 的情况 如果其交易对手不是长期合作伙伴 信誉良好 那么这一趋势说明该那么这一趋势说明该 公司将很有可能面临收入不能及时实现的风险 现金流可能受到较大影响公司将很有可能面临收入不能及时实现的风险 现金流可能受到较大影响 三 存货周转天数分析 同样的 其存货周转的天数也有很明显的波动 而且基本与应收账款的波 动比较一致 唯一比较大的区别在于 可以看出 存货周转天数有增大的趋势 且其略有上升 而存货周转天数的波动很大程度上是来源于每年第四季度的电 煤衔接大会 而企业往往在这段时间内确定好存货的供给 所以其往往在 12 月 过后 1 2 个月内出项大幅上升在逐步降低是有一定原因的 但与此同时 每年但与此同时 每年 年初高额的存货储藏 管理费用难以降低 也相对较易发生事故年初高额的存货储藏 管理费用难以降低 也相对较易发生事故 而且 电煤 行业有很明显地反季节补货的行为 其往往在煤炭市场用低谷期来补充存货 但这一行为 给存货的管理带来很多的问题 同时其这一行为也很有可能导致但这一行为 给存货的管理带来很多的问题 同时其这一行为也很有可能导致 在未准确预期未来价格波动的情况下迟迟不进行补货而最终导致高价购进的原在未准确预期未来价格波动的情况下迟迟不进行补货而最终导致高价购进的原 材料价格风险材料价格风险 图 13 存货周转天数变化趋势图 第四部分 偿债以及资本结构 一 偿债结构定义 债务结构是指公司债务规模和债务在期限上的分配情况 进而评判公司对 债务偿还能力 具体变现在流动比率 速动比率 利息保障倍数等财务指标上 通过这些指标来分析公司的债务状况能较为准确的把握公司在债务上的风险 资本机构是指长期负债与所有者权益的分配情况 反映了企业债务与股权的比 例关系 它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力 决定着企业未来的 盈利能力 是企业财务状况的一项重要指标 通常反应在资产负债比率 股东 权益比率 长期负债比率等财务比率上 二 债务及资本结构上存在的风险 1 负债规模风险 负债规模是指公司的负债总额占公司总资产的比率 包括短期负债 长期 负债等 负债规模风险是指上市公司负债过多 导致公司还本付息压力增大 影响公司的正常经营 减少公司的净利润 还会虚增公司的净资产收益率 2 长短债务分配 由于短期债务比重多大 影响了公司的正常经营 导致公司出现经营风险 出现恶性循环 直接影响了公司的成长 公司的长短期债务分配要适当 才能 有效规避长短债务比例失调导致公司经营活动产生影响的风险 3 公司经营不利导致资不抵债的风险 由于公司经营不善导致公司盈利不佳 每期应还利息 应还本金无法按期 支付 债权方按约定强制执行求偿权利 导致公司短期内的生产销售等出现危 机 三 债务及资本结构财务分析 1 流动比率和速动比率 流动比率是指流动资产总额和流动负债总额之比 速动比率是指流动资产 中可以立即变现的那部分资产和流动负债总额之比 流动比率和速动比率都是 用来表示资金流动性的 即企业短期债务偿还能力的数值 1 流动比率 大唐发电的流动比率在较长期限内都低于 1 远低于 2 的通用标准 在 2007 2009 三年内流动比率远低于 1 公司的资金流动性较差 在 2010 年公司 的流动比率有所提高 但是仍是比较低的水平 公司的偿债有较大风险 公司公司的偿债有较大风险 公司 需进一步改善公司的资金流动性 需进一步改善公司的资金流动性 图 14 流动比率变化趋势图 2 速动比率 从图中可以看出大唐发电的速动比率基本维持在 0 5 上下 同流动比率一 样 反应了公司的资金流动性较差公司的资金流动性较差 对于偿债有较大风险 对于偿债有较大风险 从 03 年之后公司的 速动比率呈现大幅下滑 公司的资金流动性大幅下降 2010 年公司的速动比率 有所提升 但是还不满足 1 的基本标准 图 15 速动比率变化趋势图 2 利息支付保障倍数 利息支付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率 用以衡量偿付借 款利息的能力 也叫利息保障倍数 利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的 大小 而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度 它既是企业举债经营 的前提依据 也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志 大唐发电利息保障倍数呈现直线下降趋势 03 年公司保障倍数较高 体现公司 经营对偿还到期债务的能力很高 而之后几年内公司利息保障倍数直线下降 体现公司经营出现问题 到了到了 08 年公司利息保障倍数最低 公司出现了偿债安年公司利息保障倍数最低 公司出现了偿债安 全性的风险 存在债务无法到期偿还而面临的法律风险 全性的风险 存在债务无法到期偿还而面临的法律风险 图 16 利息支付倍数趋势图 3 资本结构比率 1 股东权益比率和资产负债率 股东权益比率是股东权益与资产总额的比率 该比率反映企业资产中有多 少是所有者投入的 资产负债率是指负债与资产总额的比率 该比率反映企业 资产中有多少是负债提供的 股东权益比率和负责比率应当适中 大唐电力近几年的股东权益比率逐渐减小 资产负债比率逐步增加 在 08 年之 后长时间股东权益低于 20 资产负债率高于 80 20102010 年公司多次进行企业年公司多次进行企业 借贷来筹集资金 并对子公司多次进行担保 担保总额已达借贷来筹集资金 并对子公司多次进行担保 担保总额已达 50 亿余元 公司的亿余元 公司的 资本机构出现比较严重的问题 公司债务压力过重 这样削弱的公司抵御外部资本机构出现比较严重的问题 公司债务压力过重 这样削弱的公司抵御外部 冲击的能力 带来了影响公司正常经营发展的风险 冲击的能力 带来了影响公司正常经营发展的风险 图 17 股东权益变化趋势图 图 18 资产负债率变化趋势图 2 资本固定比率与清算价值比率 资本固定化比率反映公司自有资本的固定化程度 资本固定化比率 资产 总计 流动资产合计 所有者权益合计 100 清算价值比率是指企业有形资产与负债的比例 反映公司清偿全部债务的能力 该指标值越大 表明公司的综合偿债能力越强 从图可以看护大唐发电资本固定比例越来越高 表面公司自有资本用于长期资 产数额相对较大 表面公司日常经营所需资金需考借款筹集 体现公司近阶段 的自有资本较紧张 需要大量的负债来支持经营 而公司的负债已经达到警戒而公司的负债已经达到警戒 位置 再扩大债务规模对公司的长期发展不利 存在长期正常发展的风险 位置 再扩大债务规模对公司的长期发展不利 存在长期正常发展的风险 大唐发电的清算价值比率基本维持在较低的水准 上市公司平均水平 300 公司综合偿债能力不佳 对于之后公司扩大再发展 扩大规模亟需资金来说比 较不利 影响了公司的经营发展 图 19 资本固定化比率变化趋势图 图 20 清算价值比率变化趋势 第五部分 现金流量 一 现金流量定义 现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制 通过一定经济活 动 包括经营活动 投资活动 筹资活动和非经常性项目 而产生的现金流入 现金流出及其总量情况的总称 即 企业一定时期的现金和现金等价物的流入 和流出的数量 建立完善的现金流量管理体系 是确保企业的生存与发展 提 高企业市场竞争力的重要保障 通过现金流量比率 经营现金流量对负责比率 等反映企业的现金流量情况 二 现金流量存在的风险 1 企业现金流量不足 现金流断裂 企业现金流量不足 导致现金流断裂 会直接影响企业的正常运营 在支 付货款 工资 投资新设备等都必须用到现金 现金流断裂 等于企业的新陈 代谢停止 企业不能在进行活动 公司面临倒闭风险 2 企业现金等价物贬值 企业的现金流不仅仅包括现金还包括容易变现的现金等价物 现金等价物 的贬值直接导致的是公司的现金流量减少 甚至直接导致公司现金流断裂 危 及企业的正常经营 三 现金流量财务分析 1 现金流量比率 现金流量比率是指经营活动产生的现金流量与流动负债之比 通过该比率 分析 可了解维持公司运行 支撑公司发展所需要的大部分现金的来源 从而 判别企业财务状况是否良好 公司运行是否健康 大唐电力的现金流量比率较为不稳定 公司只有在 03 年才刚刚多了 50 的警戒 线 之后各个年度均无突破 50 体现公司的现金流量从经营活动中产生较少 体现公司的现金流量从经营活动中产生较少 公司的现金流状况较为不佳 现金流量不足将造成公司的流动性风险 公司的现金流状况较为不佳 现金流量不足将造成公司的流动性风险 图 21 现金流量比率趋势图 2 经营现金流量对负债比率 经营现金流量负债比率是经营活动产生的现金净流量与总负债之比 其计 算公式为 经营现金流量负债比率 经营活动产生的现金净流量 负债总额 该 项比率反映了公司用年度经营活动产生的现金净流量偿还公司全部债务的能力 体现了公司偿债风险的高低 从图中可以看出大唐发电的经营现金流量对负责比率普遍较低 特别是在每一 年的第一季度公司的经营活动现金流