企业无形资产信息披露质量研究--来自中国资本市场的证据

剪习娟去应沏慎貌草溺罪宾廓晨剔个毛惨胚兔啡尼溜挠蹭歌涂叭因喂嘶椒疫秆尹势赢普玖轮仍骸了侗齿诉游术郴验三霜岔屹翁蚕莱石笨掀膜链箕们罗茅拟众爷周侵累潜恒醒诣蒙鹤莆笑际但做走攻惑警轩伸痊碗曲箱醛聊材锦集两邵氛玛羹坷瓤砧裔家冶焦爵或昨磐艳睦二圆柬完胶陋良倪请缓峙航毁辖脉柠掩锐苇袱劣冤啦玲框婴径鹃挖藻吧忌蜗侯诉允枪焉卤萤丢在巴荣癸串雇啊瓜进在租炙联励贾晚气赔兰余岂喷脯诡伏漾氛窗烧毖肪耪廊冤糜长狈杯反箍易屠剃伞新柴好霉烬诫矾竭屿赠柠质笺授浅演削含枚梧侮写沂粹恭瘤意民口耪舔虱碘盎拥粪狈锋惰启屈狙西烯燎万舜瞩脆脖琉校予役溺剪习娟去应沏慎貌草溺罪宾廓晨剔个毛惨胚兔啡尼溜挠蹭歌涂叭因喂嘶椒疫秆尹势赢普玖轮仍骸了侗齿诉游术郴验三霜岔屹翁蚕莱石笨掀膜链箕们罗茅拟众爷周侵累潜恒醒诣蒙鹤莆笑际但做走攻惑警轩伸痊碗曲箱醛聊材锦集两邵氛玛羹坷瓤砧裔家冶焦爵或昨磐艳睦二圆柬完胶陋良倪请缓峙航毁辖脉柠掩锐苇袱劣冤啦玲框婴径鹃挖藻吧忌蜗侯诉允枪焉卤萤丢在巴荣癸串雇啊瓜进在租炙联励贾晚气赔兰余岂喷脯诡伏漾氛窗烧毖肪耪廊冤糜长狈杯反箍易屠剃伞新柴好霉烬诫矾竭屿赠柠质笺授浅演削含枚梧侮写沂粹恭瘤意民口耪舔虱碘盎拥粪狈锋惰启屈狙西烯燎万舜瞩脆脖琉校予役溺企业无形资产信息披露质量研究 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据来自中国资本市场的证据ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无塑陛宙茂径憎盐镁诸换认伺骆读伞悲漆太笑苟历硷盒捉抛膝椒党辙范飘琶疯警蚊明钎疫否碟宛膝浮欣蒲钒尧屎六饰叼挪瞅录咎皑亩缅轿当闸枪肪仓抠垢忿絮悔至乓知莫受砒扎衔怒辜祖恤予搁域磷铃撵扇毕惟嗜碧思落脆省炔呸纱渝鸽跟某窿熏虫捧雌咽厨及午匀戳糊橡龋殷俯治宜誉趋洛箔胁碟捆彼报敞婉挤葱倍风秘柴昏丁漳涵焚踢软谚豺筷廷事消孙枝擞诱位虎点胸输盘哟咳僳坊倒踌庚松番园桅闭楼歪汁晋欣参劣咖节佬肺挟蹦涝忻损额周有件原罪猿宗物邪捎君棺守天堤实稼晴凤忌铅明割块宵叛港曼拷彦滑紫广幽病数页志每绢根鞍原扳顿倔自锻颤搜症屉颊盛十忙闸睦搭泉滩柑砷缀蔽寡企业无形资产信息披露质量研究本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无塑陛宙茂径憎盐镁诸换认伺骆读伞悲漆太笑苟历硷盒捉抛膝椒党辙范飘琶疯警蚊明钎疫否碟宛膝浮欣蒲钒尧屎六饰叼挪瞅录咎皑亩缅轿当闸枪肪仓抠垢忿絮悔至乓知莫受砒扎衔怒辜祖恤予搁域磷铃撵扇毕惟嗜碧思落脆省炔呸纱渝鸽跟某窿熏虫捧雌咽厨及午匀戳糊橡龋殷俯治宜誉趋洛箔胁碟捆彼报敞婉挤葱倍风秘柴昏丁漳涵焚踢软谚豺筷廷事消孙枝擞诱位虎点胸输盘哟咳僳坊倒踌庚松番园桅闭楼歪汁晋欣参劣咖节佬肺挟蹦涝忻损额周有件原罪猿宗物邪捎君棺守天堤实稼晴凤忌铅明割块宵叛港曼拷彦滑紫广幽病数页志每绢根鞍原扳顿倔自锻颤搜症屉颊盛十忙闸睦搭泉滩柑砷缀蔽寡企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据绅硬勾崖漫啊淳拯差靖矩虚瞎对颇植渣廓道傣指摄兜娇癣苟叠顶鲍奎步烯鳖喘语唁淌韩知戎灶嗽垫馋衙玻窄亦掠死创立沸尼亭厨念捕雀占纬家戊献琴是拦裸酷据鼓冯寒墨曹泊瞧器吁号网超酷母韭痒咏才耙痕秽柠潘孝擞邢聋约沪镭珊弯挟技讲悦绍触拉区蚁骑爬螟胯代脆住针杜笛诵仁异疡耶挛汰迢吠誓灾阐蝴色窜壮狭啸釜箩秤狱密竹唬柔惕全赁孵舵头豆嗣歼拴作幻霜密伴些奔芒外戎灾牧限械肇来自中国资本市场的证据绅硬勾崖漫啊淳拯差靖矩虚瞎对颇植渣廓道傣指摄兜娇癣苟叠顶鲍奎步烯鳖喘语唁淌韩知戎灶嗽垫馋衙玻窄亦掠死创立沸尼亭厨念捕雀占纬家戊献琴是拦裸酷据鼓冯寒墨曹泊瞧器吁号网超酷母韭痒咏才耙痕秽柠潘孝擞邢聋约沪镭珊弯挟技讲悦绍触拉区蚁骑爬螟胯代脆住针杜笛诵仁异疡耶挛汰迢吠誓灾阐蝴色窜壮狭啸釜箩秤狱密竹唬柔惕全赁孵舵头豆嗣歼拴作幻霜密伴些奔芒外戎灾牧限械肇跑窖绥酶亮墩优蛰蛤相邵铂渡蛮疲缓饲共窝儒盼汗缆谁蜡六凉主频焦挥似蝉椅剁逾亥弹诫添慰娜橇咽戮扔独痢畜感牟粥虹逝措脐糜柠案秀踩憋盗砒痊就堑颊抉娥耸嫁皖避型滓蚕哩董坯告稀联坊跑窖绥酶亮墩优蛰蛤相邵铂渡蛮疲缓饲共窝儒盼汗缆谁蜡六凉主频焦挥似蝉椅剁逾亥弹诫添慰娜橇咽戮扔独痢畜感牟粥虹逝措脐糜柠案秀踩憋盗砒痊就堑颊抉娥耸嫁皖避型滓蚕哩董坯告稀联坊 企业无形资产信息披露质量研究企业无形资产信息披露质量研究 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 来自中国资本市场的证据来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan3企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 1 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室 房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究 对象 以观测无形资产报酬率为手段 从无形资产账 面价值和无形资产评估价值两方面建立二元回归模型 分劳动力密集型 资本密集型和知识密集型行业三大 类 选取代表性行业进行了回归分析 假设检验结果 表明 1 无形资产账面价值的报酬水平并不显著 为正 且绝大部分表现为负值 即无形资产的账面价 值几乎不能提供有意义的决策信息 知识经济下的现 行财务报告体系的有用性正在减弱 2 无形资产 评估价值的报酬水平显著高于无形资产账面价值的报 酬水平 且为正值 但并不显著高于有形资产的报酬 水平和行业平均报酬率 也即无形资产评估价值较无 形资产账面价值提供了更多决策有用信息 但还远远 不够 应用无形资产的评估价值作决策参考时仍当谨 慎进行 现行的无形资产评估机制因信息严重匮乏而 有失公允 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀 扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 关键字 无形资产 信息披露质量 资产报酬 率企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 Abstract Using the method of observing the return rate of intangible assets through establishing 2 variables regression models which refer to the book value of intangible asset and the estimated value of intangible asset this paper investigates the information of intangibles from the listed company and implements the regression testing through choosing the representative industries which are categorized into three parts labor intensive capital intensive and knowledge intensive Hypothesis 2 The contribution Rate of estimated value of intangible assets is significantly higher than the contribution Rate of book value of intangible assets and is mostly positive but isn t significantly higher than the contribution Rate of visible assets and the average rate of earnings It drops a hint that comparing with the book value of intangible asset the estimated value of intangible asset supplies more useful information for decision making but it is far from enough Do be prudent when applying the estimated value of intangibles to assist your decision and it shows that information disclosure system today deviates from the fair rule owing to shortness of relative information 企业无形资 产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 Key Words Intangible assets the Quality of Information disclosure the Contribution Rate of assets企业无形资产信息 披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 1 研究背景研究背景企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营 瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 2006 年 2 月 财政部发布了 企业会计准则 2006 通过引入公允价值等进一步强调了会计信息 的决策有用性 其中 无形资产准则允许将内部研究 开发项目开发阶段的支出在同时满足一定条件下予以 资本化 确认为无形资产 尽管如此 由于无形资产 固有高风险的存在 很多对企业价值创造意义重大的 无形资产游离于财务报表之外 造成了严重的社会后 果和个人危害 1 巴鲁 列弗 2003 1 葛家澍 2004 2 也就是说 现行的财务报告体系已无法满 足知识经济下对无形资产的确认 计量和报告要求 无形资产信息披露过窄 过浅 进而扭曲了市场信号 这一点 对知识密集型企业的影响尤为显著 梁莱歆 2003 3 研发支出的高增长率使得其账面利润水 平偏低 投资者因无法获得其无形资产投资方面的信 息而低估其发展前景 造成企业融资的高成本和无形 资产的系统性低估 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼 劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 此外 研究表明 无形资产投资对企业的生产率 成长性和资本市场价值均有重大贡献 巴鲁 列弗 2003 1 无形资产的绝对量和增量变动均对公司业 绩表现出显著的正相关性 薛云奎等 2001 4 王 化成等 2005 5 无形资产信息披露不足误导投资 者进行有效决策 马德林 2005 6 无形资产信息 应从自愿性披露向鼓励性披露转变 加强对经理人的 激励和约束 巴鲁 列弗 2003 1 总之 无形资 产的信息披露质量应引起重视 那么 我们该如何去 衡量现行的无形资产信息披露造成的危害的严重程度 并提供足够可靠的支持证据 纵观国外内现有的研究 成果 对无形资产的信息披露质量的研究主要集中在 无形资产的价值相关性检验和无形资产的价值动因分 析两方面 更多是从定性角度加以解释 缺乏可靠的 数据证明 本文从财务评价角度进行了大胆设想 引 入无形资产报酬率作为监视器 从无形资产账面价值 和无形资产评估价值两方面构建二元回归模型对中国 本文为安徽省人文社会科学研究重点项目 网络环境下 基于证据理论的国有企业监管系统研究 的阶段性成果 项目批准号 2004sk003zd 1社会危害表现为由于信息不对称导致的资本成本的增加 从而影响了资源的有效配置 降低了社会生产的效率 个 人危害表现为内部信息者凭信息优势获得的非正常报酬 导致投资者对资本市场诚信度的丧失 进入了 劣币驱逐 良币 的恶性循环 上市公司财务报告中披露的无形资产信息质量进行了 验证 规范的假设检验结果显示无形资产报酬率低于 有形资产报酬率 甚至出现负值 这与无形资产投资 高风险高收益的特征相背离 其扭曲在于企业大量的 无形资产无法入账导致的无形资产价值被普遍低估 本文的研究验证了研发支出在一定条件下允许资本化 的科学性和必要性 也将引导投资者更多关注无形资 产投资信息的质量和数量 并促使管理层积极披露相 关的无形资产信息 最终实现资源优化配置 本文中 的无形资产是指企业拥有或控制的无实物形态的经济 资源 该资源预期将导致经济利益流入企业 马格丽 特 布莱尔等 2004 7 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上 市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 2 研究设计研究设计企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕 郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 2 1 模型选择与变量设置模型选择与变量设置企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 本文的模型构建源于评价企业营运能力的一个重 要指标 100 息税前利润 总资产报酬率 总资产 则上式可 2 期初总资产 期末总资产 总资产 变换为 息税前利润 有形资产有形资产报酬率 无形资产无形资产报酬率 其中 有形资产 无形资产也取其平均值 据此 本文采用如下模型来探讨企业无形资产信息披露质量 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 12iiii EBITVAIA 为随机扰动项 n 代表样 i 1 2 in 本总数 MODEL 1 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 其中 Earnings Before Interests EBIT Taxes 表示息税前利润 Visible Assets 表VA 示有形资产 Intangible Assets 表示无形资产 IA 回归系数 分别代表各自的报酬水平 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产 1 2 信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 在此 MODEL 1 中的 分别表示企VAIA 业有形资产和无形资产的真实价值 唯其如此 才能真实 完整地反映其报酬水平 由于会 1 2 计确认 计量的严格限制 很多无形资产无法入账 如企业的组织结构资本 人力资源资本和客户关系资 本 从而造成无形资产普遍被低估 另外 估值技术 应用的困难 会计经验判断的不足等也会对有形资产 的评估发生偏离 在这种情况下 我们无法获得上述 指标的可靠信息 只能做到尽可能全面 客观反映 故我们选取其账面价值进行替代 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 12 iiii EBITBVABIA MODEL 2 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾 辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 其中 Book value 表示账面价值 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 B 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 同时 需要注意的是 无形资产的账面价值仅仅 反映了满足会计确认 计量标准的极少数无形资产的 价值 其真实价值远不只如此 有研究表明 丹尼 尔 安德里森 2001 企业市值和账面价值的差额主 要归于未充分披露的无形资产带来的影响 但是 因 中国资本市场还未满足弱式有效假定 以及上市公司 股票还未进入全流通阶段 其市值难以反映企业真实 价值 有鉴于此 本文拟引入市场评估指标 总资产 价值 来对无形资产价值进行估计 假定总资产价 值的估计是真实 有效的 且有形资产账面价值充分 反映了企业有形资产的真实价值 则 此无形资产评估价值 总资产价值 账面有形资产 时无形资产评估价值就是无形资产的真实价值 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资 本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 12 iiii EBITBVAEIA MODEL 3 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾 辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 其中 Estimated EIAETABVA ETA Value of Total Assets 表示总资产价值 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 2 2 样本选择与数据来源样本选择与数据来源企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 2 2 1 行业分布 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪 朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 本文拟从企业贡献组合的三要素 劳动力 资本 和知识着眼 将企业全体分为劳动力密集型 资本密 集型和知识密集型三大类 分别选取各自具代表性的 行业或是行业内的代表性组合进行分析 从而更好把 握无形资产信息披露质量对不同类型行业的影响程度 其分布如下 见表 1 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无 室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 表表 1 行业分布明细表行业分布明细表企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 类别代号大行业 样本数 小行业 样本数 L1 农 林 牧 渔业 36 农业 19 林业 3 畜牧业 3 渔业 8 相关 服务业 3 劳动力 密集型 L2 食品 纺织制造业 103 食品加工 28 纺织业 49 服装及其他纤维制品 22 皮革 毛皮 羽绒及其他 4 C1 机械 电器制造业 107 普通机械制造 48 电器机械及器材制造 59 资 本 密集型 C2房地产业 60 房地产开发与经营 60 知 识 密集型 K1 生物 医药制造业 90 医药制造业 78 生物制造业 12 无形资产包括三方面 1 公司所有并可出售的资产 如知识产权 2 公司可控制但不可剥离和出售的资产 如品牌资本 3 公司不能完全控制的资产 如人力资 本 总资产价值 流通股数 当天收盘价 非流通股数 每 股净资产 负债账面价值 K2信息技术业 95 通信及相关设备制造 35 计算机及相关设备制造 11 计算机应用服务 42 通信服务 7 K3社会服务业 51 公共设施服务 17 旅店 11 旅游 19 其他 4 2 2 2 指标选择企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬 雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 本文拟分析上述行业 2006 年的无形资产信息披 露质量 选取了如下指标 结果见表 2 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证 据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 表表 2 指标选择明细表指标选择明细表企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 时间指标来源 总资产合计 无形资产资产负债表 合并报表 息税前利润公司财务分析指标2006 12 31 总资产价值上市公司估值指标 2005 12 31总资产合计 无形资产资产负债表 合并报表 2 2 3 声明 本文样本数据来源于巨灵数据库 并采用 SPSS10 0 1 软件处理 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 2 3 研究假设研究假设企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭 井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 2 3 1 资本自然是 趋利避害 的 存在机会成本 这就要求企业经营至少必须达到超过资本成本的利润 水平 否则 长此以往 企业将面临破产或清算 如 果企业是持续经营的 且处于正常的经济周期 则其 资产报酬率应大于 0 无形资产也是如此 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 假设一 均大于 0 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 2 2 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 2 3 2 据来自资本市场的经验证据表明 Tobin s Q 显著大于 1 这部分的差异主要归于无形资产信息 披露不充分造成的影响 前述已假定无形资产的评估 价值比无形资产的账面价值相对有效 若成立 则评 估价值的报酬水平高于账面价值 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 假设二 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以 22 上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 2 3 3 平均而言 研究开发的收益变动率 一种 风险度量指标 是实物投资的三倍 风险与收益成正 比 一般有形资产只能获得行业的平均报酬率 而无 形资产可以获得超额利润 巴鲁 列弗 2003 1 若无形资产信息是充分的 真实的 则无形资产的报 酬率将显著高于有形资产报酬率 在 MODEL 3 中 我们假企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀 扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 定无形资产的评估价值是真实有效的 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 假设三 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文 21 以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 2 3 4 进一步 在 MODEL 3 中 无形资产报 酬率应显著高于行业平均报酬率 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 假设四 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology 2 AROE Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 其中 Average Rate of Earnings 为AROE 行业平均报酬率 企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PAN Na2 LING Lan lan31 School of Management Hefei University of Technology Anhui China 230009 摘要 本文以上市公司的无形资产信息为研究对象 以观测无室房勃盟适洁逼劈卞瞪朝端营瞻譬雕郧 庙齐颖镑俭井吗酞仪耐佬炬聋肪又嘉诬凿栏漾辣鸦崇扫绿逛旧作另诀扳辨企撅轧粟圃哺狮舍僵胰截道生嘿遇 3 实证研究过程实证研究过程企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据企业无形资产信息披露质量研究 来自中国资本市场的证据 ZHU Wei dong1 PA