旅游企业投资与管理滴第三章分析

第三章旅游企业资金筹集和管理 旅游企业为了开展业务而筹集所需要的资金 是旅游企业进 行投资活动的前提条件 第一节旅游企业资金筹集原理 一 资金筹集的原则 旅游企业的投资活动 总是从筹集资金开始的 资金筹集要 坚持科学的原则 才能取得良好的效果 一 规模适度原则 二 结构合理原则 旅游企业筹集的资金按性质不同 可分为主权资金 也可成 为自有资金 和负债资金 三 成本节约原则 旅游企业筹集资金的渠道和方式多种多样 不论从何种渠 道 以何种方式取得资金 都要付出一定的代价 包括资金占用 费 借款利息 债券利息 股息等 和资金筹集费 股票发行 费 债券注册费等 即资金成本 四 自愿互利原则 自愿互利原则是指人们自愿购买股票 债券或进行其他投资 活动 不能强迫 投资者和筹资者双方均应有合理的经济收益 五 时机得当原则 旅游企业的资金筹集时机是指有利于筹资的一系列因素所构 成的筹资环境或筹资机会 这些时机往往处于以下时期 1 国民经济稳步发展的时期 2 国家货币政策和财政政策相对宽松的时期 3 税收优惠条件相对较多 利率预期相对较低的时期 4 市场竞争相对较弱 企业对市场有一定支配能力的时 期 5 产品处于畅销的时期 6 企业经营风险较小 经济效益较高的时期 7 为满足发展需要 开展对外兼并与扩充时期等 二 资金筹集的渠道 资金筹集的渠道 是指筹措资金来源的方向与通道 它体现 着资金的来源与流向 一 内部资金来源和外部资金来源 根据资金来源方向的不同 通常分为内部资金来源和外部资 金来源 1 内部资金来源 内部资金来源是指从旅游企业内部开辟资金来源 筹措所需 资金 它主要有旅游企业计提的折旧 计提的公积金 未分配利 润等等 2 外部资金来源 外部筹资渠道是指从旅游企业外部开辟资金来源 筹措所需 资金 主要有 1 国家财政资金 2 银行信贷资金 4 其他企业资金 5 居民个人资金 6 外资 二 直接筹资和间接筹资 根据资金来源通道的不同 即是否通过金融机构筹集资金 可将资金筹集渠道分为直接筹资和间接筹资 1 直接筹资 这是指不经过银行等金融机构 直接从资金 供应者那里借入或通过发行股票 债券等渠道筹资的一种方式 在直接筹资的过程中 供需双方借助于融资手段直接实现资金的 转移 无须通过银行等金融中介机构 其特点是 筹资活动依赖于金融市场机制的作用 它必须依附于一定的载体 如股票或债券等 筹资范围广 可利用的筹资渠道与筹资方式多 旅游企业 80 旅游企业投资与管理选择的余地大 市场发展前景广阔 2 间接筹资 三 资金筹集方式 资金筹集的方式是指旅游企业取得资金的具体形式 筹资方 式多种多样 分别适用于不同的情况 不同的筹资者 一 短期融资方式 1 银行的短期借款 银行的短期借款是旅游企业根据借款合同向银行或其他非银 行的金融机构借入的期限在一年以内的借款 2 商业信用 对旅游企业而言 商业信用也是一种重要的短期融资方式 以商业信用方式进行融资主要有应 付账款 票据融资和票据贴现等形式 总的来说 商业信用融资方式具有融资方便 富有弹性 限 制条件少 速度快 成本低等优点 但也有期限短 风险大等特 点 因此 旅游企业在使用这种融资方式时 应分析其优劣 灵 活使用 二 长期筹资方式 1 银行长期借款 2 发行长期债券 3 发行股票 4 融资租赁 5 联营 三 旅游企业上市的机遇和挑战 机遇之一 上市能提高旅游企业的知名度 机遇之二 上市可以解决旅游企业资金短缺的问题 机遇之三 上市有利于旅游企业开拓新业务 有些旅游上市公司还利用股市筹得的资金去投资兴建 或控股 参 股 兼并新的旅游饭店 开发新的旅游景点或线路等 使得原来 的主营业务范围进一步扩大 从而形成更大 更强的专业集团 牢固确立自己在旅游市场中的地位 进一步减少其经营风险 挑战之一 旅游企业内部结构的改变 挑战之二 企业会计制度的标准化 挑战之三 股东参与旅游企业利润的分配 挑战之四 提高效益的迫切性 四 资金成本 一 资金成本的概念 资金成本就是旅游企业为筹措和使用资金而付出的代价 广 义地说 旅游企业使用任何资金 包括短期和长期资金 都要付 出代价 狭义的资金成本仅指长期资金 包括自有资金和借入的 长期资金 的成本 1 筹资费用 筹资费用是指旅游企业在筹资过程中为获得资金而付出的费 用 2 占用费用 占用费用是指旅游企业在生产经营过程中因使用资金而支付 的费用 二 资金成本的性质 资金成本是在商品经济条件下 资金所有权与使用权相分离 而形成的财务范畴 具有特定的经济性质 资金时间价值比较 资金成本与资金时间价值有联系与区别 资金时间价值是资金投入再生产过程中随着时间变化而形成的差额价值 而资金成本是筹 资者取得和占用资金应付出的代价 资金成本的重点落在占用他人资金而需向资 金供应者支付报酬这一基点上 既然是占用资金 就是将取得的 资金在一定时间内加以利用 这中间当然包括了资金的时间价 值 虽然资金成本和资金时间价值有如此密切的关系 但它们毕竟是两种不 同的概念 从量上看 资金成本不仅包括资金时间价值 还包括 债券与股票发行成本以及银行借款手续费等 从经济性质看 资 金成本是资金需求者取得资金使用权而付给资金使用者的报酬 在这种经济活动中形成了特定的经济关系 即资金使用者与资金 使用权让渡者之间的经济关系 这种经济关系是通过二者对产业 利润的分割表现出来的经济利益关系 因此 资金成本反映了企 业利润的分配关系 第二节筹资风险 一 筹资风险的概念 旅游企业面临的风险来自两个方面 经营风险和筹资风险 经营风险是指旅游企业生产经营的各个方面可能出现的不确定性 而导致未来收益的不确定性 旅游企业筹资风险来源于旅游企业投资利润率与借入资金利 息率的不确定性 二 筹资风险的衡量 衡量筹资风险的方法有三种 财务杠杆系数 概率分析法 指标分析法 一 财务杠杆系数法 1 财务杠杆的概念 旅游企业负债经营 不论利润多少 债务利息是不变的 于 是 当利润增大时 每一元利润所负担的利息就会相对地减少 从而给投资者收益带来更大幅度的提高 这种债务对投资者收益 的影响称作财务杠杆 2 财务杠杆系数的计算及其说明的问题 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示 财务杠杆系 数是指普通股每股收益 EPS 变动率相当于息前税前盈余变动 率的倍数 利用财务杠杆系数可以反映财务杠杆的作用程度 评 价财务风险 筹资风险 的高低 财务杠杆系数越大 表明财务 杠杆作用越大 财务风险也就越大 财务杠杆系数越小 表明财 务杠杆作用越小 财务风险也就越小 企业可以通过合理安排资本结构 适度负债 使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响 二 概率分析法 概率分析法是利用统计学中的概率分布 期望值 标准差等 来计算与衡量筹资风险大小的一种方法 三 指标分析法 指标分析法是利用偿债能力指标即负债比率对筹资风险进行 分析的方法 负债比率是指债务和资产 净资产的关系 它反映 了旅游企业偿付到期债务的能力 旅游企业对一笔债务总是负两种责任 一是偿还债务本金的 责任 二是支付债务利息的责任 分析一个企业的长期偿债能 力 主要是为了确定该企业偿还债务本金与支付债务利息的能 力 具体的分析方法是 通过财务报表中的有关数据来分析权益 与资产之间的关系 分析不同权益之间的内在关系 分析权益与 收益之间的关系 计算出一系列的比率 从中可以看出企业的资 本结构是否健全合理 评价企业的长期偿债能力 1 资产负债率 资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比 也就是负债 总额与资产总额的比例关系 2 产权比率 产权比率也是衡量长期偿债能力的指标之一 这个指标是负 债总额与股东权益总额之比率 也叫作债务股权比率 3 有形净值债务率 有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比 4 已获利息倍数 从债权人的立场出发 他们向旅游企业投资的风险 除了计 算上述资产负债率 审查旅游企业借入资本占全部资本的比例以 外 还要计算营业利润是利息费用的倍数 利用这一比率 可以 测试债权人投入资本的风险 已获利息倍数指标是指企业经营业务收益与利息费用的比 率 用来衡量偿付借款利息的能力 也叫利息保障倍数 第三节项目融资 一 项目融资的含义和特征 一 项目融资的概念 为明确项目融资的含义 首先应正确理解 项目 与 融 资 的关系 任何一个项目都需要资金支持 但并非每个项目的 资金筹集方式都是项目融资 因此 项目融资不是 为了项目而 融资 其准确含义应该是 通过项目来融资 进一步讲 是 以项目的资产 收益作抵押来融资 彼德 内维特在其 项目融资 一书中为项目融资做出如下 定义 项目融资是 为一个特定经济实体所安排的融资 其贷款 人在最初考虑安排贷款时 满足于使用该经济实体的现金流量和 收益作为偿还贷款的资金来源 并且满足于使用该经济实体的资 产作为贷款的安全保障 二 项目融资的特点 与传统的融资方式相比较 项目融资的基本特点可以归纳为 以下几个主要的方面 1 项目导向 项目导向的特点指的是项目融资主要是依赖于项目的现金流 量和资产来安排融资 以区别于依赖项目的投资者或发起人的资 信来安排融资的其他融资方式 2 有限追索 在某种意义上 贷款人对借款人的追索形式和程度是区分融 资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志 3 风险分担 由于项目融资中的贷款通常是没有索取权或仅有部分索取权 的 因此项目发起人虽然是项目的权益所有者 但并不承担项目 的风险 4 非公司负债型融资 非公司负债型融资是指项目的债务不表现在项目投资者 即 实际借款人 的公司资产负债表中的一种融资形式 5 合理避税 6 融资成本较高 与传统的融资方式比较 项目融资存在的一个主要问题 是 相对筹资成本较高 组织融资所需要的时间较长 二 项目融资的参与者 一 项目的直接主办人 项目的直接主办人是指直接参与项目投资和项目管理 直接 承担项目债务责任和项目风险的法律实体 二 项目的实际投资者 项目投资者可以是单独的一家公司 也可以是由多家公司组 成的投资财团 可以是私人公司 也可以是政府机构或者是两者 的混合体 三 项目的贷款银行 商业银行 非银行金融机构 如租赁公司 财务公司 某种 类型的投资基金等 和一些国家政府的出口信贷机构 是项目融 资债务资金来源的主要提供者 统称为 贷款银行 四 项目产品的购买者和项目设施的使用者 项目产品的购买者或项目设施的使用者通过与项目公司签订 长期购买合同保证了项目的市场前景和未来的现金流量 为投资 者对项目的贷款提供重要的信用保证 项目产品的购买者作为项 目融资的一个参与者 可以直接参加融资谈判 确定项目产品的 最小承购数量和价格公式 五 项目建设的工程公司和承包公司 项目建设的工程公司和承包公司负责项目工程的设计和建 设 通常与项目公司签订固定价格的总价承包合同 六 项目设备 能源 原材料供应者 项目能源 原材料生产者为了寻找长期稳定的市场 在一定 条件下愿意以长期的优惠价格条件为项目供应能源和原材料 七 项目融资顾问 融资顾问在项目融资中扮演着一个极为重要的角色 在某种 程度上可以说是决定项目融资能否成功的关键 融资顾问通常聘 请投资银行 财务公司或者商业银行中的项目融资部门来担任 八 有关政府机构 微观方面 政府部门可以为项目的开发提供土地 良好的基 础设施 长期稳定的能源供应 某种形式的经营特许权 条件优 惠的出口信贷和其他类型的贷款或贷款担保 九 法律和税务顾问 大量的法律文件需要有经验的法律顾问来起草和把关 而税 务顾问则利用项目投资所带来的税务亏损来设计出降低资金综合 成本的融资方案 或者将融资设计成为非公司负债型的贷款结构 等 三 项目融资的框架结构 项目融资由四个基本模块组成 项目的投资结构 项目的融 资结构 项目的资金结构 项目的信用保证结构 一 项目的投资结构 项目的投资结构 即项目的资产所有权结构 是指项目的投 资者对项目资产权益的法律拥有形式以及项目投资者之间 如果 项目有超过一个以上的投资者 的法律合作关系 三 项目的资金结构 1 股本资金 2 准股本资金 3 债务资金 1 商业银行贷款 2 国际辛迪加银团贷款 3 欧洲债券和欧洲债券市场 4 美国商业票据和美国商业票据市场 5 租赁融资 项目融资的租赁安排可以采用以下三种形式 专业租赁公司 银行和财务公司 这些机构可以为项目安 设备制造商和一部分专业化租赁公司 这些机构可以为项 目安排经营租赁 项目的投资者 以及与项目发展有利益关系的第三方也可 以采用租赁融资形式将资金投入到项目中 四 项目的信用保证结构 1 担保的基本形式 项目融资信用保证结构的核心是融资的债权担保 2 项目融资担