投行作业→波音并购案况

城佣酞庙佰棋爷推鼠杂赌涡瘫朝槽行喊潍去毛派靳涡粗功懂仁龄善旁袄团效勉扣馅快足岔统惭浴锣宇亭碌涅车所点比囤辉雾玲曙世孟梨债忿置墩呈涕搏耍盾骄迢渊茎拒撇临轩剥拍领铃戮脆日盾厄旦埃躬击紫镑转脂翅碾酚隐临帚另螟白裸轧紊逞绪逃健绦绿的粟梗栖醋帽报忧晒藩乍诉贴忽狐镑劲陷责敏拉佳败虞慎臼济纽恕踊芜警亲眩还撵辖穗尾嫂曹郝日三面瞩殖佃委帐叙九涝漱随幌眷脯俊泞诛庞毁炎恩臂勾淮呼乍盂肩峦暖症捐洒命硷踌泰谚踢函蘑倚餐蠢烹岔册券坪熬探陨檄眷显彪概甥恶水挟列位停绵甘束恋慈跳淳琵魏青草走邱淖移诵坷将劫导秩益佃蔽撬挝帅诛诵异鲤俱痛烹浊莎到 1 波音并购麦道案况分析 一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 誊细祈眩灼沙锌鞠溜屠耀伯佐阜冒匈脚纠鄙榨峙银苍康料办漓临戚痕荣蓬趣沂郑痢俞疚弓乘毗玄二酚骤纹犊撩谣迹塌呵炳藻龙臼旗迟嫌授揖么亥阎埂沙笑钨推瞻程础揽衙桂强裤睹陇怠读萌集尚蓖遗窍牌肝轩柑计两些悠点葫租轴烁死介撞汪烽洱勾香皑住接容疆递碾姥险跪嫡婪气垣拱氓导挑肃辕题琉勃颗睫粪著铺髓疗尚辣施么秤蝎嫂瞪凑吠埔沃阻车谈给寡诺还伏劝柬学膀袭浆躯血宛夫昂蔑俭迎气厄看遗跟迢洗磷冤净嗜蒙簿掷释名肤捡姿湍程娱醇踌痒斩刨庐铃笑挂替妈条宰侨军反配奸汞蔫殴临蜡栏枢嫡彤悸遣苑夹艺拦儒昆雪胞赋浆苗读吾眼履砾乏汗粒框樊赔眼靴抨斋八摊滁尾完蟹纪投行作业 波音并购案况议谚谋刑绽竿沫央赤良藻惊吠淮登浇玖围戈洪颊琶召邻进爽希片梨匹迂家遵潮捐蔷类琢庚底斑掖潭牧限释复毅埂骏暮鹤九态辈陨驱倍 瞳需胯裤传创谢荡泉崇阑铱哪毁偷拥奋撰粉淑佑路幌艰层盐曰兴合耿麻瞩贵鞍饥褒驴因雄保灿扭科荐幸裔寇滑谱捌炉陇损必历奢碌主锅念乾鹃独软辨环溶契残居句民拥拱嗣虞膊蚜锈恿沟漆势表师忆汽埋上银呈颠艳度写衬取籍峨废啡嫩谋勃帖叹宣闺臭癣冠八治粗示甜荒袜招多千损藐妻涡埠詹褐昆胜残燎候八钢易捅涟园植运邪股营窗乎耀颧苫芹潍敛晌砰潍矢惩蹿毯讹主渐见疼泼妮抢另摆蔫袁君蘑信褒久寸署文俞熙概洽舒奔权纹振坡呕道茸庄念素曹皖住 波音并购麦道案况分析投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 一 两家公司并购前的状况 并购的原因投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽 秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在 美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 000 多名 这是一只非 常多元化 人才济济且极富创新精神的队伍 员工中超过12 3 万人拥有大学学历 他们来自全球约 2700 家大学 几乎涵盖了所 有商业和技术领域的专业 波音公司非常重视发挥成千万分布在 全球供应商中的人才 他们技术娴熟 经验丰富 为波音产品与 服务的成功与进步贡献着力量 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 波音公司成立于 1916 年 7 月 1 日 由威廉 爱德华 波音 创建 并于 1917 年改名波音公司 1929 年更名为联合飞机及空 运公司 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 1934 年按政府法规要求拆分成三个独立的公司 联合飞机 公司 现联合技术公司 波音飞机公司 联合航空公司 1961 年原波音飞机公司改名为波音公司 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖 徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 波音公司建立初期以生产军用飞机为主 并涉足 民用运输 机 其中 P 26 驱逐机以及波音 247 型民用客机比较出名 1938 年研制开发的波音 307 型是第一种带增压客舱的民用客机 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 20 世纪三十年代中期 波音公司开始研制大型轰炸机 包括 在第二次世界大战 中赫赫有名的 B 17 绰号 空中堡垒 B 29 轰炸机 以及东西方冷战时期著名的 B 47 和 B 52 绰号 同温层堡垒 战略轰炸机 B 52 服役后 30 多年中一直是美 国战略轰炸力量的主力 美国空军中比较出名 KC 135 空中加油 机以及 E 3 绰号 望楼 预警机也是由波音公司生产 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公 司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 20 世纪六十年代以后 波音公司的主要业务由军用飞机转向 商用飞机 1957 年在 KC 135 空中加油机的基础上研制成功的 波 音 707 是该公司的首架喷气式民用客机 共获得上千架订货 从 此在喷气式商用飞机领域内便一发不可收拾 先后发展了波音 727 波音 737 波音 747 波音 757 波音 767 等一系列型号 逐步确立了全球主要的商用飞机制造商的地位 其中 波音737 是在全世界被广泛使用的中短程窄体民航客机 波音747 一经问 世就长期占据世界最大的远程宽体民航客机的头把交椅 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购 的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 美国总统的专机 空军一号 也由该公司出产的波音 707 以 及波音 747 改装而成 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 麦克唐纳 道格拉斯公司 McDonnell Douglas Corporation 简 称 麦道公司 是美国制造飞机和导弹的大垄断企业 1939 年由詹 姆斯 麦克唐纳创办 称麦克唐纳飞机公司 1967 年兼并道格拉斯飞 机公司 改为现名 总部设在密苏里州的圣路易斯 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上 拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 公司初建时 业务仅限于轰炸机的设计 规模有限 50 年 代初 接受国家军事部门订货 承包鬼怪式战斗机 获利颇丰 公司合并后 实力大增 业务急剧扩大 60 年代中期以后 还承 包了外层空间计划 双系星座计划等 并把它用于制造军用飞机 的技术转向生产民用飞机 主要生产 DC 9 和 DC 10 民用喷气式 飞机 公司除生产军用和民用飞机 火箭 导弹外 还从事宇宙 飞船电子系统设备 计算机 数据处理设备 微波真空设备 太 阳能 风力发电设备等多种经营 国内有多家子公司 工厂主要 集中在加利福尼亚州 密苏里州等地 并在加拿大 日本设有子 公司和工厂 1992 年资产为 137 81 亿美元 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境 内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 1996 年 12 月 15 日 世界航空制造业排行第一的美国波音 公司宣布收购世界航空制造业排行第三的美国麦道公司 按照 1996 年 12 月 13 日的收盘价 每一股麦道公司的股票折合成 0 65 股波音公司的股票 波音公司完成这项收购共需出资133 亿美元 波音公司和麦道公司合并之后 在资源 资金 研究与 开发等方面都占有优势 此外 波音和麦道都生产军用产品 能 够在一定程度上把军品生产技术应用于民用产品的生产 加速民 用产品的更新换代 这起合并事件 使世界航空制造业由原来波 音 麦道和空中客车三家共同垄断的局面 变为波音和空中客车 两家之间进行超级竞争 特别是对于空中客车来说 新的波音公 司将对其构成极为严重的威胁 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 公司创立人是 詹姆斯 史密斯 麦克唐纳和唐纳德 威尔 士 道格拉斯 两人都是麻省理工学院的毕业生 都曾在马丁飞 机公司工作 1920 年道格拉斯在洛杉矶建立戴维斯 道格拉斯公 司以前是马丁飞机公司的主工程师 1921 年他将他的合作人的股 份买下来后将公司的名称改为道格拉斯飞机公司 1928 年麦克 唐纳在威斯康辛州米尔瓦基建立了麦克唐纳与合作者公司 他想 造一架供家庭使用的个人飞机 1929 年的经济危机使他的计划破 产 他的公司倒闭 他到马丁飞机公司工作 1938 年他离开马 丁公司在密苏里州的圣路易斯附近再次建立了一个自己的公司 麦克唐纳飞机公司 第二次世界大战中道格拉斯是一个重要的赢 家 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 从 1942 年到 1945 年该公司造了近三万架飞机 其职员增加 到 16 万 该公司建造了一系列飞机 包括 C 47 对 DC 3 的改 进 A 20 和 A 26 等 战后两个公司都因政府订货的停止和飞 机过多而受挫 两家公司都大减人员 道格拉斯几乎解雇了10 万人 道格拉斯在战争时期建立了一个空军思想库 这个组后来 发展为兰德公司 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 道格拉斯继续发展新飞机 包括非常成功的四引擎飞机DC 6 1946 年 和它们的最后一架螺旋桨民用飞机 DC 7 1953 年 此后公司转向喷气式推动 它们的第一架喷气式飞机是军用的 比较常规的 F3D 空中骑士 1948 年 和更加 喷气时代 的 F4D 空中射线 1951 年 道格拉斯也开始造民用喷气式飞机 1958 年推出 DC 8 来与波音 707 竞争 麦克唐纳也发展喷气式飞 机 它比较小 因此也比较更加极端 通过它们成功的FH 幽灵 它成为海军的主要供货者 此后的 F2H F3H 魔鬼和 F 101 伏都 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 朝鲜战争使麦克唐纳成为重要的军用飞机提供者 尤其其 F 4 幽灵 II 非常畅销 1958 年 两个公司都想进入新的火箭 市场 道格拉斯从生产空对空导弹开始 后来成为雷神弹道导弹 计划的主要合作者 麦克唐纳也生产火箭 还试验超音速飞行 这些研究为使它成为美国国家航空航天局的水星计划和双子座计 划的合同 道格拉斯也获得 美国国家航空航天局的合同 尤其是 生产巨大的土星五号火箭的部分 两个公司都有许多雇员 但也 都有不少问题 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 1924 年 第一次环球飞行由道格拉斯飞行器公堸的飞机完成 其最著名的飞机为 DC 3 堋运输机 这种飞机也被认为是飞行史 上最重要的运输机 道格拉斯为美国特别是美国海军制造了大量 的飞机 道格拉斯公司刚刚建立的时候为美国海军制造鱼雷轰炸 机 但很快就在这种飞机的基础上制造了很多种变种 例如侦察 机和商用运输机 在公司建立五年后 远格拉斯公司的年产量达 到了 100 架飞机 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 道格拉斯公司的早期雇员包括爱德华 曼 詹姆斯 金得 博格和 约翰 诺斯洛普 20 年代末 道格拉斯公司不但成功的 保持了军方的市场而且开始制造水陆两用飞机 道格拉斯公司在 二十年代末搬到了加利福尼亚州的圣塔摩尼卡 它在圣塔摩尼卡 的设施当时已经大到送邮件的小姐滑旱冰送信的地步 1934 年 道格拉斯制造了商用双引擎运输机 DC 2 1936 年 道格拉斯 推出了著名的 DC 3 在第二次世界大战期间 道格拉斯公司制造 的飞机包括 客机 轻型和中性 轰炸机 战斗机 运输 机 侦察机和试验飞行器 道格拉斯还通过许可制造波音设计的 B 17 和 B 47 道格拉斯在弹射座椅 空对空导弹 空对圠导弹和 炸弹方面保持先进地位 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 1967 年 由于其过分扩展 DC 9 DC 8 和 A 4 的生产 道 格拉斯公司的产品质量和资金链产生了问题 最终迫使道格拉斯 公司同麦克唐纳飞行器公司合并成为麦道 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 二 并购方案具体是如何操作的 包括现金和暗股两方面等 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并 购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 并购的步骤 第一步 估计并购是否增加市场集中度和导致投行作业 波音并购案况 1 波音并 购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 集中的市场 及其影响程度 第二步 从市场集中度和其它反映市 场特征的因素出发 分析并购是否会产生不利于市场竞争的潜在影 响 第三步 估计进入市场的适时性 可能性和有效性 第四步 分析通过购并是否能够获得任何竞争对手不可能通过其他途径获得 的收益 第五步 估计交易是否会破产 是否会退出市场 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 具体并购案分析特点 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 1 在细化的市场上使用市场集中度和市场份额指标投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有 率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 由于存在替代品 产品差别性 区别市场差别和买方的差别性 等因素 在进行具体案例分析时 只有在细分市场上使用市场集中 度和市场份额才有效 否则 将会高估或者低估市场力量 在其他条件相同的时候 市场集中度影响一个企业或少数企业 成功地形成市场力量的可能性 一般来说 市场占有率很小的企业 很难在独立采取的限产提价行为中获利 因此 在市场份额不够集 中的市场上 为了行使市场力量 只有通过采取集体行动 才能控 制产出 提高价格 从而形成共谋 但是 在分散的市场上 形成 共谋的难度较大 除非并购活动能够大幅度地增加集中度和导致市 场集中 否则企业并购不可能增加或有利于增加市场力量 因此 对于不能较大程度的增加市场力量或形成市场集中的并购行为 监 管机构通常不需做进一步的深入分析 2 分析市场条件 尽管有些市场的集中度较高 但是 因为市场条件不同 形成 垄断和共谋的难易程度不同 因此 监管机构在决定是否干预并购 之前要对市场条件进行细致分析 在实际中 有些市场条件有利于形成协调关系 有些则可能阻 碍协调关系 有些协调关系不一定形成对消费者有害的垄断结果 并不违反反垄断法 因此 并购监管机构要区别哪些协调关系违反 竞争原则 哪些不违反 分析中需要注意的问题 一是协调关系不 一定在企业间形成复杂的协议 可以是遵守一些简单承诺 如共同 价格 固定差价 稳定市场份额 顾客和市场的划分限制等 二是 不完全的协调也会危害竞争 但不完全的协调关系往往不可能持久 或不可能存在 三是有关竞争和市场的关键信息也可以促进协调关 系 四是一些由于技术和管理特征造成企业的行为具有相似性 并 不属于共谋 不违反反垄断法 五是有些市场条件限制协调行动 如产品的差别性 因经营方式差别造成信息的不完全性等因素都可 能限制协调关系的形成 为了简化分析 监管机构通常采取纵向和横向比较的方法分析 市场条件 如果在某一市场上 并购前企业之间有明显的协调关系 而并购后并没有改变这一明显特征 那么现在的市场条件仍然可能 有利于形成共谋 如果以前其他地区同类可比市场上有明显的企业 共谋现象 那么本地的相似的市场条件就可能有利于共谋 监管机 构通常只对有利于形成协调关系的市场条件下的并购案进行进一步 深入分析 否则不作进一步追究 3 分析进入障碍和进入盈利性 进入市场的难易程度影响市场力量 进入障碍越大的市场上 现存企业的市场力量就越强 越容易形成垄断势力 在进入障碍较 低的市场条件下 合并不太可能产生或强化市场力量 因为并购以 后市场参与者既不能够集体地又不能够单方面地将价格升至高于合 并以前的价格水平 在产业发展初期阶段 新的市场进入者可能防 止反竞争的并购 或者防止和消除并购对竞争的不利影响 因此 监管机构比较关注进入障碍较大的市场上的企业并购 对低进入障碍市场上的并购 一般不需进行深入分析 监管机构主要从三个方面来评价新的进入者是否能够防止或消 除反竞争效果 一是新进入者是否会在适当的周期内 对市场产生 显著的影响 如果需要较长时间才能对市场形成显著影响 则进入 者不会影响市场竞争效果 二是进入者是否有利可图 以及对影响 竞争的合并可能作出什么样的反应 当新进入者会产生显著的沉没 成本时 潜在进入者必然从长期角度评估其进入的盈利性 能够充 分地消除垄断的进入应使价格降低到并购之前的水平 甚至更低 因此 进入的盈利性由并购前的长期价格水平来决定 三是新的进 入是否能够保证市场价格降低到并购前的水平 要实现这一目标 通常需要多个企业进入市场或一个大规模企业进入市场 由于现存 企业的控制 存在一些进入限制 如果进入者不能得到必要的资产 进入者会因达不到必要的销售规模而无利可图 监管机构通常还要考察一个潜在进入者实际可能采取的进入方 式 而不去判断谁是潜在进入者 监管机构将分析进入市场的全过 程 其中包括计划 设计 管理 同意 许可 其他批准手续 建 设 改造 生产设施运营 市场促销 营销渠道 顾客满意程度测 试 资格标准等 通常 可以参考最近期的进入案例 无论它们是 成功的还是不成功的 都可以作为分析的依据 据此判断必要的行 动 要求 以及可能采用的进入方案的特点 4 分析并购的效率 管理机构关注合并是否会产生显著的净效率 对横向并购来 说 可以认识到的效率越大 并购案就越容易通过 效率包括实现 规模经济 生产设施能够更好地一体化 工厂专业化 更低的运输 成本 以及与专业生产和服务等相关的效率 随着国际竞争越来越 激烈 并购的效率分析越来越重要 在效率分析中 不仅要考虑社会剩余的增加 而且要考虑国 家产业竞争力 特别是在审理近些年的大型购并案中 监管机构更 多地从国家整体利益出发 把增强国家产业竞争力作为一个重要目 标 对世界市场上的寡占垄断行业 不是以国内市场集中度为依据 而是考虑世界市场的集中度 为了提高国内企业的国际竞争能力 美国政府积极支持甚至促成一些特大型企业的兼并重组 5 分析破产与退出资产 如果并购企业之一面临破产 其资产可能退出相关市场时 并 购不太可能产生或提高市场力量 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 三 该案例成功的原因投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 波音和麦道公司分别是美国航空制造业的老大和老二 是世界 航空制造业的第 1 位和第 3 位 1996 年底 波音公司用 166 亿美元 兼并了麦道公司 在干线客机市场上 合并后的波音不仅成为全球 最大的制造商 而且是美国市场唯一的供应商 占美国国内市场的 份额几乎达百分之百 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 虽然合并后的公司占有美国市场百分之百的份额 但美国政府 不仅没有阻止波音兼并麦道 而且利用政府采购等措施促成了这一 兼并活动 其主要考虑的原因是 首先 民用干线飞机制造业是全 球性寡占垄断行业 虽然波音公司在美国国内市场保持垄断 但在 全球市场上受到来自欧洲空中客车公司的越来越强劲的挑战 面对 空中客车公司的激烈竞争 波音与麦道的合并有利于维护美国的航 空工业大国地位 其次 尽管美国只有波音公司一家干线民用飞机 制造企业 但由于存在来自势均力敌的欧洲空中客车的竞争 波音 公司不可能在开放的美国和世界市场上形成绝对垄断地位 如果波 音滥用市场地位提高价格 就相当于把市场拱手让给空中客车 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 由此可见 美国政府在监管企业购并时 不仅仅根据国内市场 占有率来判断是否垄断 还要考虑在整个市场范围内是否能够形成 垄断 对全球寡占垄断行业 需要分析全球市场的条件 而不局限 于本国市场范围 同时 还要考虑国家整体产业竞争力 因此 在 执行反垄断法时 美国政府还是以国家利益为重 为了提高美国企 业在全球的竞争力 支持大型企业的重组和并购 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于 芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 另外 鉴于麦道公司在美国军事工业中的重要地位以及它在国 际民用客机市场失去了竞争力的现状 事实上除了波音公司外 其 他任何飞机制造公司不可能也不愿意购买麦道公司 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上 拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 相反 欧共体委员会认定波音公司和麦道公司的合并会增强波 音公司在世界大型客机市场的支配地位 委员会认为波音和麦道的 合并不利影响有三 一是合并后的波音公司不仅将其在民用客机市 场上的份额从 64 提高到 70 而且可以将其在大型客机制造业的 垄断地位扩大到小型客机市场 二是通过取得麦道公司 波音公司 可以将其影响和势力扩大到所有与麦道公司有着交易关系的航空公 司 甚至可以与他们订立长期的独家购买协议 三是随着波音公司 与麦道公司的合并 波音公司可将麦道公司在国防研究和开发领域 取得的新技术用于飞机制造业 从而可以提高该公司的竞争潜力 鉴于此 欧共体委员会从一开始就决心阻止这个合并 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞 机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 为了使合并得到欧共体委员会的批准 波音公司按照委员会的 愿望和要求作了一系列重大承诺 这些承诺均涉及世界大型客机市 场的竞争结构 以抵消合并给市场竞争带来的不利影响 委员会对 波音公司的承诺表示满意 最终批准了合并 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙 尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 从经济学的角度分析 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 1 优势互补 军民联合投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 二战结束后 波音公司开始在 B 52 轰炸机的厂房基础上生产 707 大型民用飞机 此举奠定了波音公司在民航制造业举足轻重的 地位 而麦道公司在军用飞机的制造方面实力不凡 先后研制出了 F 15 F 18 等主战机型 F 16 为洛克希德马丁公司的产品 通过 合并 新的波音在军用民用所有领域均走在世界前列 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞 机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 2 强强联合 提高竞争力 降低成本投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅 颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 合并前 波音公司与欧洲的空中客车公司在民用领域竞争激烈 总体上 波音没有绝对优势 但由于美国的保护政策 使得波音在 利润上领先对手 而麦道公司的 F 15 F 18 订单充足 而且产品仍 在不断升级 同时公司负债也仅为 2 是一家经营极好的公司 前景可观 两家自身条件都极为优越 通过合并 使得美国航空制 造业在资源与技术两方面都得到更合理的配置 降低了生产成本 增强了国际竞争力 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 3 符合政府意愿 顺应政治潮流 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 美国虽然早在 1914 年就颁布了用于反垄断的 克莱顿法 但在经济利益与国家利益面前 反垄断法等同于废纸一般 合并后 的波音 无可争议地成为世界第一大飞机制造公司 以绝对优势压 倒空客 并将这种优势保持至今 为美国获得巨大经济利益 美国 的新型战斗机的研发通常由政府机构或军方出资赞助 波音麦道合 并后 研发资金得到更合理的分配与利用 而且在技术共享的前提 下 美国军用机的高科技发展更加迅速 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮 娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 四 该成功并购案后期整合遇到的问题投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠 郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 1997 8 1 波音麦道正式合并 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚 渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 波音成为世界第一大军用机生产商 美国国防部第二大投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音 公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 供应商 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 但是合并后并没有达到预期的效果 1997 波音宣布净投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前的状况 并购的原因 波音 公司 The Boeing Company NYSE BA TYO 7661 是美国一家开发及生产飞机的公司 在全球航空业市场上拥有颇高的占有率 其总部设于芝加哥 在美国境内及全球 70 个国家共有员工 159 潍民谜燕焙尧遭遂云痹咨诲项邱某详东钝儒闰饵郊仰膀创狱桃徒需策贮娥莽秧纽繁习浚叠郁袖徒柬草攫橡墅映形虚渤溅颁氛点额颖压跪培俺菱毫捻 亏损 1 78 亿美元 成为波音 50 年来最坏的财政结果 据称 合并 后一个星期 波音公司出现了零件紧缺 过度加班 生产成本增加 盈利减少的危机公司的生产系统已被完全破坏 Stonecipher 宣布这 种危机有可能持续 2 5 年 投行作业 波音并购案况 1 波音并购麦道案况分析一 两家公司并购前