出口信用保险中的国家风险评价

1 出口信用保险中的国家风险评价出口信用保险中的国家风险评价 摘要摘要 出口信用保险将国家风险分为政治风险和经济风险 前者决定主权 国家的偿债愿望 后者体现其偿债能力 本文通过出口信用保险的特点 经营 原则和模式 发展趋势及其作用进行分析 并结合国家风险进行进一步探讨 最后利用 Black Scholes 期权定价模型计算出国家风险费率作为出口信用保险 机构评价国家经济风险的一个重要参考指标 关键词 出口信用保险 国家风险评价 Black Scholes 模型 一 前言一 前言 随着我国经济的不断发展 我国经济将更加开放 而作为衡量国家经济发展 水平和体现其参与世界经济活动能力重要标志的出口贸易在我国经济发展中的 地位将更加重要 在未来我国出口贸易的持续稳定增长 不仅依赖于出口产品自 身技术含量 质量和花色品种等技术指标的不断提高和完善 而且也离不开金融 保险特别是出口信用保险的支持 出口信用保险是在商品出口或相关经济活动中 发生的 保险人 经营出口信用保险业务的保险公司 与被保险人 向国外买方提 供信用的出口商或银行 签订的一种保险协议 根据该保险协议 被保险人向保险 人交纳保险费 保险人赔偿保险协议项下被保险人向国外买方赊销商品或贷放货 币后 因国外买方信用及相关因素引起的经济损失 二 出口信用保险概述二 出口信用保险概述 一 出口信用保险的概念和种类 一 出口信用保险的概念和种类 出口信用保险 也叫出口信贷保险 是各国政府为提高本国产品的国际竞 争力 推动本国的出口贸易 保障出口商的收汇安全和银行的信贷安全 促 进经济发展 以国家财政为后盾 为企业在出口贸易 对外投资和对外工程 承包等经济活动中提供风险保障的一项政策性支持措施 属于非营利性的保 险业务 是政府对市场经济的一种间接调控手段和补充 是世界贸易组织补 贴和反补贴协议原则上允许的支持出口的政策手段 出口信用保险的主要分为 短期出口信用 特定方式 保险单 短期出口信 用 综合险 保险单 中长期出口信用 延付合同 保险单 买方毁约保险单 等几种方式 具体如下 2 1 短期出口信用 特定方式 保险单 适用于信用期限不超过 180 天 最 长不超过 1 年的出口合同 采取特定方式承保 即一笔合同一个保单 只承保 机电产品出口 2 短期出口信用 综合险 保险单 通常适用于信用期限不超过 180 天 最长不超过 1 年 以 DP DA 和 OA 方式结算的出口合同 采取 总括 方式 进行承保 即被保险人必须将保单规定范围内的出口全部向保险人投保 不得 有 逆选择 3 中长期出口信用 延付合同 保险单 通常适用于资本性货物出口 承 保在延期付款条件下 信用期限超过 1 年 由于买方不能付款或不能按时付款 而给出口企业造成的损失 采取特定式承保 即一份合同一张保单 4 买方毁约保险单 主要承保出运前风险 即在产品发运前或发运中由于 买方单方面终止合同而给出口方造成的损失 常用于出口船舶建造合同的承保 在该保单下出运后风险也可以负责 二二 出口信用保险的特点出口信用保险的特点 出口信用保险的特点主要体现在 出口信用保险承保被保险人在国际贸易 中 因进口商的商业风险和进口商所在国家 地区 的政治风险导致的收汇风 险 它是出口国政府鼓励发展出口贸易的重要措施 其目的在于通过承担国际 贸易中的收汇风险 鼓励企业开拓国际市场 扩大出口规模 一般来说 出口信用保险机构均由政府出资设立 政府提供多种税收优惠 政策 同时国家财政也是风险的最终承担者 出口信用保险与融资相结合 是 出口贸易融资与出口信贷融资的重要组成部分 它最突出的特点是政策性 体 现在国内信用保险只承保商业风险 不承保政治风险 也就是如果中国境内某 地的政府的某项政策影响了企业的正常收款 乃除外责任 充分体现了其配合 国家外交 金融政策支持企业的基本纲领 三三 出口信用保险的经营原则和经营模式出口信用保险的经营原则和经营模式 从历史上看 出口信用保险经历了纯商业性 纯政策性 政策性与商业性 并存的发展过程 出口信用保险最初是由商业保险公司发起的 但因其高风险 的特征和复杂的经济属性而未得到大规模发展 出口信用保险的经营主要体现 为 自愿原则 诚信原则 风险共担原则 合理收费原则 事先投保原则 保 密原则 债权不放弃原则 赔款等待期原则等 第一次世界大战后 战争加剧了出口的风险程度 商业性保险公司纷纷退 出 同时 欧洲各主要国家的政府认识到出口信用保险是扩张贸易 复苏经济 提高就业的有力工具 开始由官方经营出口信用保险并使其发挥了重要作用 此后 其他发达国家及一些发展中国家陆续效仿 上世纪 90 年代以前 出口信 3 用保险在各个国家一直作为政策性业务由国家专营 之后 随着国际政治趋于 稳定 经济快速发展和欧洲一体化的进展 欧洲几家规模较大的公司认为一部 分出口信用保险业务已有利可图 遂使其中的可盈利业务逐步剥离出来 在欧 盟国家逐渐形成了官方支持的出口信用保险与商业性保险共存的局面 在这一发展过程中 国际上主要的出口信用保险机构形成了以下五种运作模 式 政府设立特别的机构或部门经办出口信用保险 政府成立全资公司 政府 控股的有限责任公司 政府委托私人办理模式 进出口银行模式 这五种包不同的模式代表了政府不同的介入程度 其中 政府设立特别的机 构或部门经办出口信用保险无疑是政策性功能体现最充分的一种模式 而政府 委托私人代理模式 政府对信用保险的扶持和利用则相对弱得多 四四 出口信用保险的发展历史和发展趋势出口信用保险的发展历史和发展趋势 我国出口信用保险开始于 1988 年 随着经济体制改革的深入和对外开放的 扩大 出口贸易成为推动国民经济增长的重要力量 为了加大支持出口的力度 我国政府决定 参照国际惯例 开办出口信用保险业务 支持出口企业平等参 与国际市场竞争 同年 经中国人民银行批准 中国人民保险公司专门设立了 出口信用保险部 受政府的委托负责出口信用保险业务的经营 当时 中国人 民保险公司主要业务是短期出口信用保险 1994 年 7 月 1 日 为扩大对机电产 品和成套设备等资本性货物出口的政策性金融支持 成立了中国进出口银行 同时开办出口信用保险业务 重点是中长期出口信用保险业务 1988 年以来的十余年 中国的出口信用保险发展速度缓慢 规模有限 出 口信用保险承保额仅占同期出口额 1 左右 出口信用保险对出口的促进作用 未得到充分发挥 对国家外经贸政策的支持作用也未充分体现 为了加速出口信用保险事业的发展 充分运用好出口信用保险这一政策工 具 为企业提供一个安全稳定的出口和融资环境 保障出口增长和国民经济发 展 2001 年 10 月 中国正式成立了专业出口信用保险机构 中国出口信用 保险公司 以下简称中国信保 统一经营原分散在中国人民保险公司和中国进 出口银行的出口信用保险业务 中国信保是我国政府为深化保险体制改革 规 范出口信用保险运作 加大对出口贸易的支持力度而批准设立的全资国有企业 其主要任务是积极配合国家的外交 外贸 产业 财政和金融政策 通过政策 性出口信用保险手段 支持货物 技术和服务等出口 特别是高科技 附加值 大的机电产品等资本性货物出口 支持中国企业向海外投资 为企业开拓海外 市场提供收汇风险保障 并在出口融资 信息咨询 应收账款管理等方面为外 经贸企业提供快捷 完善的服务 五五 我国出口信用保险的发展及其所发挥的作用我国出口信用保险的发展及其所发挥的作用 4 出口信用保险是国际贸易与国际金融相互交叉的一个重要经济领域 它是 各国政府为鼓励本国企业进行出口贸易和海外投资而建立的政策性保险制度 作为各国对外贸易的重要支持手段 向来为各国所重视 世界上许多国家都建 立了健全 完善的出口信用保险制度 我国的出口信用保险起步较晚 至今还 不到 20 年 因此在政府监管 出口信用保险经营体制和出口企业的投保意识等 方面均与出口信用保险发达国家存在较大的差距 随着经济全球化的推进 我 国对外贸易的环境和国民经济的发展环境均有了较大变化 如加入 WTO 出口 退税和关税体制改革 外汇储备水平不断提高 人民币汇率长期升值等等 从近年来出口信用保险发挥的作用来看 可从以下三方面予以小结 对企 业来说 有利于出口商规避收汇风险 对外追偿欠款 优先获得银行融资 扩 大出口市场份额 提高自身风险管理能力等 对银行来说 有利于分担银行的 放贷风险 银行放贷做出决策 改变传统的融资模式 提高整体信用风险防范 能力等 对国民经济来说 有利于调节国际收支 营造公平的贸易环境 引导 产业升级 市场多元化战略的实施 走出去战略的实施等 三 国家风险评价三 国家风险评价 一一 国家政治风险评价国家政治风险评价 国家政治风险是出口信用保险承保的基本风险 是主权国家政府决策或行 为 或社会事件或条件变化造成的风险 它主要分为社会宏观风险 社会微观风 险 政府宏观风险和政府微观风险等 它有多种表现形式 法律制度 党派 政府 社会基本经济条件 少数民族宗教差异和对外政策等是国家政治风险评 价的关键因子 进口国国家政治风险是外经贸人员和出口信贷人员在对外经济活动中经常 遇到的风险 也是出口信用保险承保的基本风险 了解国家政治风险内涵和分类 国家政治风险表现形式和国家政治风险评价因子的选择 对分析 评价和控制国 家政治风险十分重要 二二 国家经济风险评价国家经济风险评价 进入 20 世纪 90 年代以来 经济危机频繁爆发 而传统的国家经济风险评 价都未能对这一系列经济危机做出正确的预测 致使损失惨重 出口信用保险 国家经济风险评价体系是在国际经济环境的背景下以外汇收支原则建立的国家 经济市场价值模型 完全符合我们对国家经济风险预测评价的要求 通过构建 强调主权国家偿付外债能力 把国家收支平衡原则确立为国家经济风险评价的 5 基本原则 把主权国家净外汇收入作为国家经济风险评价核心流量指标的出口 信用保险国家经济风险评价体系 出口信用保险是国际上通行的促进商品出口的有效手段 不仅具有为企业保 障收汇安全 获取银行融资和提供商业信息服务等微观作用 更重要的是配合国 家外贸 产业 财政 金融等政策实施的宏观作用 出口信用保险承保买家风 险和国家风险引起的经济损失 以政治风险和经济风险为表现形式的国家风险是 其保险业务的核心 出口信用保险的风险具有不规律性 因而国家风险评价具有 特别重要的意义 它直接关系到出口信用保险费率厘定 风险控制等关键技术性 环节的制定 决定了出口信用保险事业的健康发展和持续化经营 促进了国家宏 观经济政策的贯彻实施 四 利用四 利用 Black ScholesBlack Scholes 模型评价国家风险模型评价国家风险 出口信用保险承保买家风险和国家风险引起的经济损失 以政治风险和经济 风险为表现形式的国家风险是其保险业务的核心 出口信用保险的风险具有不 规律性 因而国家风险评价具有特别重要的意义 它直接关系到出口信用保险费 率厘定 风险控制等关键技术性环节的制定 我们可以通过利用 Black Scholes 期权定价模型 来计算出国家风险费率作为出口信用保险机构评价国家经济风 险的一个重要参考指标 Black Scholes 期权定价模型是由第二十九届诺贝尔经济学奖 得获得者 哈佛商学院教授罗伯特 默顿 RoBert Merton 和斯坦福大学教授迈伦 斯 克尔斯 Myron Scholes 创立和发展的 它 为包括股票 债券 货币 商品 在内的新兴衍生金融市场的各种以市价价格变动定价的衍生金融工具的合理 定价奠定了基础 我们可以通过 Black Scholes 期权定价模型 来对我国在不同担保水平下 的国家风险费率水平进行了对比分析 1 B S 模型设置了以下重要的假设 股票价格服从对数正态分布 在期权有效期内 无风险利率和股票资产期望收益变量和价格波动率 是恒定的 市场无摩擦 即不存在税收和交易成本 股票资产在期权有效期内不支付红利及其它所得 该假设可以被放弃 该期权是欧式期权 即在期权到期前不可实施 金融市场不存在无风险套利机会 6 金融资产的交易可以是连续进 行的 可以运用全部的金融资产所得进行卖空操作 2 荣获诺贝尔经济学奖的 B S 定价公式 C S N D1 L E T N D2 其中 D1 1NSL 22 T T D2 D1 T C 期权初始合理价格 L 期权交割价格 S 所交易金融资产现价 T 期权有效期 r 连续复利计无风险利率 H 2 年度化方差 N 正态分布变量的累积概率分布函数 在此应当说明两点 第一 该模型中无风险利率必须是连续复利形式 一个简单的或不连续 的无风险利率 设为 r0 一般是一年复利一次 而 r 要求利率连续复利 r0 必须转化为 r 方能代入上式计算 两者换算关系为 r LN 1 r0 或 r0 Er 1 例如 r0 0 06 则 r LN 1 0 06 0853 即 100 以 583 的连续复利投资 第二年将获 106 该结果与直接用 r0 0 06 计算的答案一致 第二 期权有效期 T 的相对数表示 即期权有效天数与一年 365 天的比值 如果期权有效期为 100 天 则 T 0 274 3 B S 模型的推导 B S 模型的推导是由看涨期权入手的 对于一项看涨期 权 其到期的期值是 E G E max ST L O 其中 E G 看涨期权到期期望值 ST 到期所交易金融资产的市场价值 L 期权交割 实施 价 到期有两种可能情况 如果 ST L 则期权实施以进帐 In the money 生效 且 mAx ST L O ST L 如果 STL 1 P O P E ST ST L L 其中 P ST L 的概率 E ST ST L 既定 ST L 下 ST 的期望值将 E G 按 有效期无风险连续复利 rT 贴现 得期权初始合理价格 C P E rT E ST ST L L 这样期权定价转化为确定 P 和 E ST ST L 首先 对收益进行定义 与利率一致 收益为金融资产期权交割日市场 价格 ST 与现价 S 比值的对数值 即收益 1NSTS 由假设 1 收益服从对数 正态分布 即 1NSTS N T T2 所以 E 1N STS T STS EN T T2 可以证明 相对价格期望值大于 E T 为 E STS E T T22 E T 2T2 E T 从而 T T 22 且有 T T 其次 求 ST L 的概率 P 也即求收益大于 LS 的概率 已知正态分布 有性质 Pr06 1 N 其中 正态分布随机变量 关键 值 的期望值 的标准差所以 P Pr06 ST 1 Pr06 1NSTS 1NLS 1N 1NLS2 TTNC4 由对称性 1 N D N D P N1NSL 22 T TArS 第三 求既定 ST L 下 ST 的期望值 因为 E ST ST L 处于正态分 布的 L 到 范围 所以 E ST ST S E T N D1 N D2 其中 D1 LNSL 22 T TD2 LNSL 22 T T D1 T 最后 将 P E ST ST L 代入 式整理得 B S 定价模型 C S N D1 L E T N D2 4 看跌期权定价公式的推导 B S 模型是看涨期权的定价公式 根据售出 购进平价理论 Put callparity