贵州茅台财务战略

贵州茅台财务战略分析贵州茅台财务战略分析 一 基于上市公司财务报表分析 财务战略是指企业战略统筹下以价值分析为基础的决策活动 因其关注的交点是企业 长期资金的有效流动 因此企业财务战略主要包括以下三个方面的内容 筹资战略 投资 战略 收益分配战略 利用上市公司财务年报分析其财务战略的根本目的是防止上市公司发生隐藏信息和隐 藏行为 而给投资者带了经济损失 根据信心不对称理论 在信息数量和质量上占优势的 上市公司为使公司或个人利益最大化而发生隐藏信息而无法做出正确的投资决策 遭受经 济损失 通过对上市公司财务报表的战略分析 投资者可以多角度地了解其财务状况 经 营业绩 为投资者提供有用信息 二 贵州茅台股份公司的财务战略分析 1 筹资战略分析 上市公司筹资战略分析实质上市对企业在筹资过程中形成的财务风险收益的分析 因 此 分析的主要对象是资产负债表中的按照财务战略理论 该公司所采取的负债及所有者 权益的配置 筹资战略分析具体包括融资规模分析和融资结构分析 其中融资规模分析是 利用近几年的资产负债表中的相关数据 采用水平分析法 揭示公司资金占用规模的变动 规律 融资结构分析则是采用垂直分析法 利用资产负债表中的有关结构比率 揭示公司 财务风险以及风险与收益的均衡性 1 筹资规模分析 茅台集团主要的筹资方式是发放股票筹资 从 2001 年起集团就发放了 25000 万股且发 放数量逐年递增 到 2011 年起股票数量已到 105818 万股 另外 利用吸引力和品牌效应 不时推行限购 使购买者对茅台的需求更旺盛 最后即使加价也能保持其销售量 从资料 看到 其销售量和销售率从 04 年到 11 年大致呈递增趋势 其资产自然也在不断膨胀之中 股本 2001250000000 2002275000000 2003302500000 2004393250000 2005471900000 贵州茅台2006年2007年2008年2009年2010年 资产负债率 资产负债率 36 1520 1626 9825 8927 51 股东权益比 股东权益比 62 8079 8473 0274 1172 49 2010 年行业对比数据 公司贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖 资产负债率资产负债率 27 5135 9540 4030 70 股东权益比股东权益比 72 4964 0559 6069 30 从五年的情况来看 茅台的资产负债率较低 维持在 20 30 之间变动 股东权益比 率维持在较高值 资本结构稳定 2 筹资结构分析 项 目2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 资产负债率资产负债率36 1520 1626 9825 8927 51 流动负债率流动负债率10099 9910099 899 9 其中 预收账款其中 预收账款 占流动负债比率占流动负债比率 53 348 0869 168 867 4 长期负债率长期负债率00 0100 020 01 从企业筹资结构表可以看出 在企业的负债中 流动负债占绝大多数的比重 长期负 债的几乎为 0 这足以表明公司的负债多数是由生产经营中预收商品货款形成的 而公司 主动根据资金需求进行筹资安排的负债 长期负债比例较低 另一方面 预收账款所占 2006943800000 2007943800000 2008943800000 2009943800000 20111058180000 的高比例 说明公司产品销售供不应求 现金流比较充裕 因此 按照财务战略理论 公 司所采取的筹资策略属于稳健型稳健型 资本结构以权益资本的直接融资为主 几乎不采用财务 杠杆 显现出强烈的权益融资偏好 这样一方面可以降低企业的财务风险 但另一方面公 司资金成本较高 且对股东有不利影响 对于茅台股份来说 随着近几年经营业绩不断提 高 公司经营风险较低 此时完全可以逐步提高长期债务规模 更大限度利用财务杠杆降 低资金成本 提高权益资金收益率 提高每股收益 提高股东收益率和公司市场价值 2 投资战略分析 通过投资战略的制定与实施 公司将各种有限的资源按照经营战略的需要配置在经营 管理的各个环节 转化成各种形态的资产 进而创造出各种形式的收益 因此投资战略分 析主要依赖资产负债表中的资产项目和利润表而进行 投资战略分析的重点包括投资方向 的分析和投资效率的分析 1 投资方向分析 通过数据分析 茅台股份这十年来对外长期投资占总资产的比重均较低 公司的投资 重点集中于传统生产工艺的技改 营销网络的完善 生产规模和生产能力的提高等对内投 资上 因此公司投资的方向专注于和主营业务有关的对内投资 深入分析可知该公司整体 投资思路是以自我发展为主 其风险相对较小 收益的安全性和稳定性较高 2 投资效率分析 2007200820092010 投资项目数投资项目数19202527 投资额投资额10 55 675 496 亿 增加产能增加产能2000 吨2000 吨2000 吨2000 吨 茅台通过利用留存收益或配股筹集资金 资金主要用于技术改造 新生产项目建设 稳步扩充生产能力 缓解供需压力 满足市场需求 贵州茅台市场开发 单位 亿元 20092010差异 国内国内93 77122 228 43销售销售 收入收入 国外国外2 934 091 16 国内国内98 08 96 49 1 59 收入收入 比例比例 国际国际1 92 3 51 1 59 上述分析可以看出 该公司的投资策略属于稳健型的投资战略 投资项目集中于公司 内部投资 以稳定和长期的收益性项目为主 对前瞻性的项目比较重视 较好地实施公司 的长期发展战略 3 收益分配战略分析 股利政策主要研究上市公司的留用利润如何在股东和企业之间进行分配 通过股利支 付率这两个指标可以反映上市公司所执行的股利分配战略 现阶段我国上市公司通常采用 现金和骨片作为股利的支付方式 茅台股份也不例外 从该公司历年的利润表来看 其股 利发放采用现金加股票股利的混合支付形式 指 标2007200820092010 每股收益 元 每股收益 元 34 034 575 35 每股收益增长率每股收益增长率 34 3313 417 07 现金股利 元 现金股利 元 1010 股 含税 股 含税 8 3611 5611 85 23 现金股利增长率现金股利增长率 38 32 5194 1 股利发放率股利发放率 27 928 725 942 3 股利报酬率股利报酬率 0 41 060 71 25 从表中看出 贵州茅台每股收益呈稳步增长趋势 2007 年到 2009 年股利发放率一直 保持较低水平 股利报酬率也是维持在 1 左右的极低水平 说明公司采用低股利政策 每年公司有大量的留存收益 用于产能扩张或市场的开发 没有进行外部负债筹资 随着公司的经营业绩的不断提高 公司分红比例也越来越高 尤其现金股利在 2010 年达到 23 元 10 股 因此 该公司采取的是积极的股利分配战略 公司采取积极的股利分配策略主要原因是 公司获利水平较高 同时短期内没有高回 报的投资项目 上市公司发放一定的现金股利 既可以给股东实实在在的投资回报 同时 也表明公司有较强盈利能力 现金流充裕 有利于股价和投资者信心的稳定 维护公司在 资本市场上优质蓝筹股的形象 进而吸引更多的潜在投资者 三 贵州茅台上市公司财务战略的总体评价 通过上述分析可以看出茅台股份的财务战略趋向于稳健发展型财务战略 财务风险和 经营风险均较低 注重公司自身发展壮大 尽可能优化现有资源的配置 提高现有资源的 使用效率 以实现财务绩效的稳定增长和资产规模平稳扩张 稳健发展型的财务战略定位 符合公司成熟期发展阶段和加强型战略的要求 另一方面 由于该公司采取稳健的筹资和 投资策略 没能很好地优化组合风险与收益 没有充分的利用杠杆效应 失去了进一步提 高公司收益能力和放大股东财富的机会 四 贵州茅台未来十年的财务战略规划 激进型 贵州茅台预期到未来的市场环境和内部调价将会发生有利变化 产品均衡价格预计 将会形成 而且筹资实力将会增强 股东有较高的收益回报期望 一 分配战略 一 分配战略 可以维持现有低股利政策或适当提高股利支付率 二 筹资战略 二 筹资战略 1 通过留存收益或配股等权益融资方式筹资 满足扩建和市场开发资金需求 2 适当提高资产负债比率 尤其是长期