霍永进：PE投资行业的未来在哪里

PE 投资行业的未来在哪里 投资行业的未来在哪里 引子引子 IPO 市场停发一年之后 十八届三中全会改革方案出台 证券市 场 IPO 制度改革有了新气象 由审核制改为注册制 消息一出 提振了 PE 界的士气 之前 PE 界面临的各种诘责尴 尬和行业阴霾也因此好像在快速散去 如果因为 IPO 的一个制度变革 而能使 PE 行业产生这样大的触 动 那这本身就值得我们反思 行业的发展 根本问题到底在哪里 PE 的本土现状的本土现状 PE 进入国内 其模式很快就在本土化上实现了高效结合 首先 就是 PE 投资职业群体的高效结合 这一点从九鼎 IDG 红杉以及联想弘毅等内外资 PE 投资基金的从业人员就能得到 验证 曾经的券商投行尤其是保荐人精英 证监会发行审核及相关 机构的离职下海人员 银行 信托 保险等投资机构的中高级管理 人员 以及有着丰富项目来源的政府系统的亲属 再次 以投资职业群体本土化结合而实现的制度结合 纵观国外 的成熟投资市场和机构 PE 的投资退出渠道以 IPO 为重点或者说唯 一渠道途径的 只有国内表现的这样突出 国外的 PE 退出通常会 通过行业内并购 增发出让 股权转让 IPO 以及其他多种方式进 行 以 IPO 方式的退出只占比大约为 1 4 而大陆的退出基本占到了 90 可以说 大陆 PE 投资职业群体的本土化 结合到 IPO 的退出做 法当做了最高效 超收益的唯一退出模式 所以 IPO 暂停的这一 年里 国内 PE 从全民热潮快速演变为行业冬天 不能退出导致的 无法向投资人兑现承诺预期收益 由此而导致基金的募资难也成为 所有 PE 遇到的首要问题 最后 也是最严重的问题 PE 投资的退出单一方式导致的同质 化竞争 使项目投资的选择性变得更难 瞄准 IPO 的项目选择标准 不但使投资变得短视 也对很多企业的成长造成拔苗助长的不良结 果 比如提前透支销售 提前体现报表以及提前扩产投资 所以 IPO 暂停的这一年 众多排队企业的经营下滑和报表缩水 项目的 投向局限性凸显了 当下的致命问题 如果说 IPO 暂停是导致 PE 行业不景气的主因 那更说明当下 PE 的行业需要变革 换言之 即使 IPO 发行制度不变革 PE 行业 自身发展也要求其必须变革了 未来中国未来中国 PE 界的展望界的展望 PE 行业的发展 其实依赖于三个层面的因素 投资和退出模式 从业人员构成 经济发展活力 从国内当前的 PE 界困境 我们知道前两者是其主因 投资人 和管理人共同谋求的短期回报率 使行业自身忽视了退出方式多样 化带来的持续回报的长期性 所以 IPO 停发使 PE 短期内从高潮跌 至低潮而遇冷 经济活力受到多方面的制约 但从投资的角度而言 PE 机构在 投资过程中能否提供专业咨询 规范指导 战略引领 资源整合以 及提出创新模式 这对企业的发展和活力产生着至关重要的影响 也就是说 今后的 PE 投资 应该从单纯的买入卖出行为 逐步变 成陪着企业一起携手成长的战略行为 从而 培育抗风险 健康型 正能量的规范企业 在企业的持续壮大发展中不断获益 而不是一 次性卖出获益 结合国际成熟市场和成熟 PE 机构的研究数据 随着国内制度变 革带来的行业机制变化 将在如下几个方面对 PE 机构提出发展的 要求 首先 是对 PE 自身的服务角色和管理功能的提升 这如同夫妻 关系 他好你就好 都好才真好 PE 的投资行为 不能再是单纯的 一锤子买卖 更长远而言 PE 机构要认识到 企业发展壮大并成为 大型品牌后 此时的利益尤其是战略利益 远超过 卖茶鸡蛋的钱 多捂一会或者多陪一段时间 两者的财富溢出效应更明显 再次 是对退出模式的多元化变革 如果都蜂拥奔着一个退出通 道 结果就是当前这样的 各家大量的 PE 项目同时排队候审 项 目 IPO 审核不过后的退出尴尬 尴尬之下的募资困境以及由此导致 的投资品质下降 所以 退出模式的多元化 是未来优质 PE 的发 展之道 最后 PE 人员的多元化和职业化 客观而言 这个世界的很多 资源基本都是一次性的 制度变革会导致很多资源变得无效或成为 低效 所以 对很多从特殊机构进入 PE 界的人员而言 制度变革 下的 PE 机构将因此而使人员成本过高 同时 PE 界的人员