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第9章 第1章保险投资 第一节保险投资的客观必然性 二 保险投资的可能性 一 保险投资的含义 五 保险投资对资本市场的作用 三 保险投资的必要性 四 成熟的资本市场对保险公司业务发展的作用 一 保险投资的含义 1 指保险企业在经营过程中 将积聚的各种保险资金加以运用 使其保值增值的活动 2 直接投资就是将资金投向生产经营过程 参与生产经营活动 其主要形式有合资入股 直接经商办厂 购置不动产等 间接投资就是购买政府 银行 企业等发行的债券和股票以及向企业 个人发放贷款 其投资收益的形式是利息 股息等 间接投资方式的流动性 收益性较高 保险公司一般都非常注重间接投资 3 寿险公司的投资比重要大于财险公司 寿险公司与财险公司的投资结构也有所差异 二 保险投资的可能性 保险投资的可能性基于保险公司负债经营的特点 保险费的收取和保险的赔偿或给付存在时间差和数量差 这种时间差和数量差导致保险公司的一部分资金沉淀下来 变成暂时闲置资金 同时也就成为保险投资的资金来源 在保险公司的资产负债表上 这部分资金表现为负债项目的各种准备金 三 保险投资的必要性 一 保险投资是保险资金保值和增值的内在要求 由于收取保费和公司赔付之间的时滞和在此期间可能发生的通货膨胀 原有资金在数量上很可能不足以用来支付赔偿或给付 尤其是人身保险中长期储蓄性的寿险业务 二 保险投资是保险公司面对日趋激烈的市场竞争的重要盈利手段 保险竞争的主要手段是降低费率 为了在市场竞争中处于不败之地 保险人必须进行投资 以弥补费率降低后的业务损失 四 成熟的资本市场对保险公司业务发展的作用 保险公司在从吸收保费到最后赔付面临着两大风险 1 负债风险 主要是由准备金估计不足而导致的不能履行以前所做的保险承诺 2 资产风险 主要包括资产贬值和资产清算两大风险 资产贬值风险主要是由利率的变动带来的 资本清算风险是指保险公司在想转让或购入证券时 交易能否实现的风险 如果资本市场比较成熟和完善的话 则可大大降低保险公司所面临的负债风险和资产风险 1 成熟的资本市场利率波动幅度不大 且在很大程度上可作合理预期 2 由于可对利率波动做较准确的预期 因此负债风险也相应减小 从而有利于保险公司经济效益的提高和规模的扩展 3 资本市场规模大 交易中介机构设施完善 资产清算风险相对较小 五 保险投资对资本市场的作用 一 有效地促进资本市场规模的扩大 保险公司经过精确的预测 将沉淀下来的闲置的资本金以及大部分准备金等进行合理的期限安排和资产重组后 可以投资于资本市场 从而大量增加资本市场的供给 二 促进资本市场主体的发育 成熟和经济效率的提高 三 增加资本市场的金融工具 促进金融深化 四 有利于改善资本市场结构 五 促进资本市场机制的有效运行 第二节保险投资的资金来源与投资工具 一 保险投资的资金来源 三 中国保险业的投资实现了五个方面的突破 二 保险投资工具 一 保险投资的资金来源 一 资本金 保险公司的资本金是公司的开业资金 各国政府一般都对保险公司的开业资本金规定一定的最低限额 这一最低限额必须是实缴货币资本 保险资本金也属于一种备用金 当发生特大自然灾害 各种准备金不足以支付时 保险公司可动用资本金来承担保险责任 二 准备金 准备金是保险公司根据精算原理 按照一定的比例从保费中提留的资金 准备金是保险公司的负债 它是公司将于未来某一时期对被保险人进行赔偿和给付的资金 保险公司可运用的准备金包括财产保险的各种准备金 人身保险的各种准备金以及其他可运用资金 二 保险投资工具 一 国债国债又称政府债券 以国家信用为支撑 几乎不存在违约风险 整体风险水平在各种投资工具中处于最低等级 二 金融债券由银行等金融机构为筹集资金而发行的金融工具 风险和收益率在国债和企业债券之间 对于保险资金来说 金融债券是一种较理想的投资工具 三 企业债券投资高等级的企业债券在西方保险公司资金投资组合中一般均占有较大的比率 但在我国 由于企业整体经济效益不佳 缺乏有效的信用制度 企业债券种类过于单一等原因 企业债券市场的发展大大滞后于股票市场的发展 而且风险较大 四 股票是一种高风险高收益的投资手段 在国外 股票投资一般都占有相当的投资比例 2004年10月 中国保监会和证监会联合发布 保险机构投资者股票投资管理暂行办法 允许保险资金在一定条件下直接投资于股票市场 五 证券投资基金具有专家经营 组合投资 分散风险 流动性高 品种多等优点 其投资收益水平一般远高出于债券投资 而风险水平较之直接股票投资为低 1999年10月 我国保险资金获准进入基金市场 六 抵押贷款指保险公司作为非银行金融机构向社会提供的贷款 贷款的方式可分为不动产抵押贷款 有价证券抵押贷款 信用保证贷款等 七 保单贷款指保险公司以保险合同为依据向保单持有人的贷款 八 房地产房地产业是一个资金投入量大 资金周转期长的行业 而保险资金 尤其是寿险资金 也具有稳定性强 数额巨大 运用周期长的特点 十分适合投资于房地产领域 九 银行存款具有良好的流动性和安全性 但相比其他投资工具来说其收益率最低 保险公司主要运用存款作为正常赔付或寿险保单期满给付的支付准备 而不作为获取投资收益的投资对象 三 中国保险业的投资实现了五个方面的突破 1 投资产品从固定收益类产品到权益类产品的突破1998年10月保险公司加入全国银行间同业拆借市场 2004年保险公司可以直接购买股票 并且比例不断提高 2 投资属性从股票投资到股权投资的突破2006年 保险公司先后完成对中国银行 工商银行 广东发展银行以及中信证券 南方电网进行的股权投资 3 投资范围从金融投资到实业投资的突破2006年1月 国务院批准保险资金间接投资基础设施项目和渤海产业投资基金 4 投资主体从 偏师 到 生力军 的突破2003年成立第一家资产管理有限公司 中国人保资产管理 5 投资市场从国内资本市场投资到国际资本市场投资的突破2006年5月保险资金成功参与中国银行在香港H股的发行 第三节保险投资三原则的具体运用 各国保险公司共同遵守和普遍采用的投资原则包括流动性原则 安全性原则和收益性原则 在具体的投资实践中 各国的保险公司都普遍运用资产组合原理 资产负债管理 现金流测试和风险管理等专业方法 一资产负债管理理论 资产负债管理理论以资产负债表各科目之间的 对称原则 为基础 以缓解流动性 盈利性和安全性之间的矛盾 资产负债管理的具体内容 1 规模对称原理2 结构对称原理长期负债用于长期资产 短期负债用于短期资产 3 速度对称原理 偿还期对称原理 通过平均流动率指标来衡量 指标值大于1 表示资产运用过度 反之 则表示资产运用不足 平均流动率 资产的平均到期日 负债的平均到期日 4 目标互补原理 资产的安全性 流动性和盈利性的均衡不是绝对的 而是可以互相补充的 一般来说 流动性和安全性的降低可通过盈利性的提高来补偿 而盈利性的提高一般要以流动性和安全性的降低为代价 5 资产分散化原理 避免信用风险 减少坏账损失的有效手段 注重资产收益率和资本收益率 二资产负债管理中的投资政策 投资政策是指在管理一个保险公司的投资策略中必须考虑的目标与约束条件 一项投资政策主要包括以下内容 1 经营目标2 负债说明一般以保费收入 赔付和支出的可预见性和规模来描述负债的现金流动特征 同时 应该说明负债对通胀水平和利率变动 被保险人的选择权 定价水平和利息成本的敏感度 3 风险容忍度4 变现性要求被保险人可能产生的现金需求 例如未预见的退保 大额的死亡给付 保单持有人的红利给付 5 资产结构目标6 投资组合管理 第2章保险公司财务管理 第一节保险公司的经营风险 一 资产风险 二 定价风险 三 利率风险 一 资产风险 一 资产风险指的是资产贬值风险 二 引起资产贬值的原因 1 保险基金的借款人到期未履行偿还义务 2 保险公司投资资产的市场价值下降 在负债不变的情况下 资产价值的降低会引起公司资本价值的等值下降 而且由于杠杆作用 这种下降还具有乘数效应 二 定价风险 一 指的是定价不足风险 即负债超过资产的风险 1 一方面 如果实际的死亡率 费用率高于预定值 就会引起负债的上升 2 另一方面 如果实际的投资收益率低于预定利率 也会引起负债的相对上升 三 利率风险 一 指的是利率变动对资产 负债价值造成负面影响的风险 1 当利率上升时 资产 负债的价值都会下降 利率风险指的是资产价值下降超过负债价值下降的风险 利率上升时 可能会有更多的保单所有人退保或进行保单贷款 从而迫使保险公司不得不折价销售部分资产 由此增加风险程度 2 当利率下降时 资产 负债价值都会上升 利率风险指的是负债价值上升超过资产价值上升的风险 利率下降时 更多的保单所有人可能会通过保单赋予的各种选择权增加对保单的资金投入 由此使得保险公司不得不购入更多的资产 而此时资产的价格通常是较高的 3 资产 负债不匹配的结果 会造成 流动性短缺 问题 四其他风险 其他风险包括社会 法律 政治 技术及其他方面的风险 例如产品过时 税法及监管法规发生变化 保单所有人对保险公司失去信心等 第二节盈利性分析 一 收入 二 成本 三 损益分析 一 收入 保险公司的收入主要来自两个渠道 一是保费收入 二是投资收入 一 保费收入 保费可分为承保保费 已赚保费及未赚保费 例1 一年有效期的保单 保费600元 保单生效期7月1日 在第一个日历年度末 承保保费 600元已赚保费 300元未赚保费 300元例2 一年有效期的保单 保费600元 保单生效期12月1日 在第一个日历年度末 承保保费 600元已赚保费 50元未赚保费 550元 二 成本 一 赔偿和给付 保险事故的赔偿或给付是保险公司最主要的成本 对于大多数财产和责任保险来说 损失赔付一般占到公司总成本的70 80 以财产保险为例 保险人的赔偿包括已付赔款和未付赔款 1 已付赔款 2 未付赔款 1 未决赔款 指被保险人已经提出索赔 但被保险人与保险人之间尚未就这些案件是否属于保险责任范围以内 保险赔付额应当为多少等事项达成协议 2 已决未付赔款 指保险人对索赔案件已经理算完毕 应赔付金额也已经确定 但尚未赔付 或尚未支付全部款项 3 已发生未报告赔款 指保险事故已在年内发生 但索赔要到下一年才可能提出的赔款 二 费用1 投资费用 投资费用主要包括公司投资部门雇员的工资以及与投资部门有关的各种费用 2 损失评估费用 调查保险事故的发生以及确定赔偿或给付数量的费用 另外 不论被保险人是否对损失负有主要责任 保险人都需要承担与被保险人有关的诉讼费用 3 展业成本 展业成本包括保险代理人 经纪人的佣金 保单的直接销售人员的工资 市场销售管理人员的工资 广告费 销售保险本身的成本 对于一些财产和责任保险保险公司来说 展业成本有时是很高的 有的公司可能占到管理费用的一半以上 4 一般费用与税收 一般费用开支包括工资 雇员津贴 工资税 办公室 电话和其他的办公设施 此外 保险公司还必须支付所得税和保费税等其他税收项目 三 损益分析 保险公司的承保收益或损失是在同一个时期中 保费收入和损失及费用之间的差额 如果再将投资的结果加进去 就构成了保险企业总的经营收益或损失 一 税前净收益 保险公司的税前净收益是指它的总保费收入和投资收入减去同期的总的损失和费用 二 纯经营收益 在税前净收益的基础上 公司支付了所得税以后 剩下的就是纯经营收益 这个经营收益是属于所有者的 如果是股份保险公司 股东就应当以红利的形式得到纯经营收益的一部分 剩余的部分成为公司的盈余 公司可以利用它来扩大其经营规模 第三节偿付能力分析 二 负债 一 资产 三 盈余 一 资产 资产是公司拥有的各种财产和债权以及各种权利 它以货币来表现公司目前和未来营业的经济资源 由它所获得的利益归属于公司 保险公司的资产被分为两个部分 认可资产和非认可资产 这种区分是按照保险监管机构的要求做出的 做出这一区分的主要目的是为了保护被保险人的利益 一 认可资产认可资产是监管机构允许保险公司列在财务报表上的那部分易变现财产 如果保险公司被清算或出售 这部分资产能够按照财产的市场价值迅速转换成现金 认可资产一般包括股票 债券 抵押借款 不动产 数据处理设备和低于3个月的到期保费等 二 非认可资产监管机构不允许保险公司将非认可资产作为资产项列在提交给监管机构的财务报表上 这是因为 如果保险公司被迫清偿的话 这部分财产不能以确定的价格很快得到变现 二 负债 1 指公司所负的各种债务或义务 必须在将来的一定时间内以现金或其他资产进行清偿 它反映投保人对公司资产的享有权 2 如果是财产和责任保险公司 财务报表上所显示的负债项目一般主要包括未决赔款准备金和未到期责任准备金两项 3 如果是人寿保险公司 其负债项目主要包括寿险责任准备金和或然准备金两种 三 盈余 1 包括已缴股本和留存收益 数量等于公司的资产减去负债 2 保险公司的盈余有两个主要用途 一是弥补由于保费计算上可能的误差而给赔款和给付造成的不足 二是扩展公司业务 盈余的数量