关于基础设施投融资财务模型建立的探讨

关于基础设施投融资财务模型建立的探讨 摘要 主要针对经营性和准经营性城市基础设施项 目进行研究 这类项目可以采用 ABS BT BOT PPP 等市 场化融资模式 不管是对 BOT PPP 还是对于其他模式而言 不管是站在政府的角度还是站在企业的角度 其基本工作 思路都是一致的 均需建立财务模型 提出方案组合 选 取财务测算基础数据 确定财务评价指标 进而分析运营 成本和运营收入 最后提出政府和企业双方谈判的依据 关键词 基础设施投融资财务模型建立 一 融资模式和融资方式的确定 融资模式的确定首先要分析国内外在基础设施领域常 用的融资模式 如可用于经营性和准经营性基础设施项目 的 ABS BT BOT PPP 等融资方式 本文研究国内外同类 项目主要采用了哪些融资模式 并对这些融资模式进行对 比研究 分析其优缺点 根据分析确定或推荐一种适合于 该项目的融资模式 并根据委托方的要求在确定的融资模 式下提出一种或二至三具体的融资方式 二 财务模型的建立 一 项目投资和运营方案 在基础设施项目的融资中 政府会提出多种投资和运 营方案 委托咨询机构进行财务测算研究 以找出既有利 于政府减少投资或增加收益 又能够吸引到投资商的方案 项目投资和运营方案不同 政府付出的成本就不同 相应 的投资商获得的利润也不同 为此 工程咨询机构要对项 目投资和运营方案进行组合 通 财务测算 找出最优方 案 或对政府及投资商提出的投资和运营组合方案进行财 务测算后对其进行优化 以便提出最优组合方案 二 财务测算基础数据选取与分析 财务测算基础数据是建立财务模型的基础 基础数据 的选取直接影响到财务评价的准确性 因此要选好财务测 算基础数据 项目不同 选取的基础数据内容会略有差异 在基础数据分析中 还应根据项目情况确定折旧方式和利 润分配方式等 三 成本分析 在计算项目成本时要考虑所有与项目相关的成本 包 括那些不太明显 隐藏起来的成本项目 项目总成本费用 一般都包括经营成本 折旧 摊销 财务费用等 其中经 营成本一般包括原材料 燃料动力 人员工资福利 维修 费用 其他费用等 不同的项目 分析总成本费用时在经 营成本中会有许多差异 四 运营收入分析 营业收入是偿还贷款的主要资金来源 融资报告中要 详细阐述项目收入的内容 尽量准确合理 以增强贷款银 行对项目可行性的信心 对于收费地下通道 桥梁 公路 隧道 铁路 轨道交通等 预测其车流量或旅客流量则是 非常重要的 在实际工作中 通常都是聘请专家或专业院 所通过调查研究或搜集专业统计资料 使用专门的预测软 件进行分析预测 车流量或旅客流量的大小直接影响项目 的营业收入 进而影响投资商获利的多少 五 财务评价指标的确定 从资金时间价值来看 采用动态指标比静态指标更加 科学 因此 在融资报告中应首先采用动态指标 根据实 际需要 可配合使用静态指标 在融资报告中必须进行融 资前分析和融资后分析 融资前分析计算项目投资财务内 部收益率 融资后分析计算项目资本金财务内部收益率 项目投资内部收益率可以与行业投资内部收益率对比 而 项目资本金财务内部收益率除要满足行业财务内部收益率 外 还应满足投资方的要求 六 收费价格的确定 收费价格对于营业收入有重要影响 对于交通类项目 收费价格过高会导致车流量或旅客流量的减少 进而造成 资源的浪费 收费价格过低 会导致车流量或旅客流量的 过猛增加 会使项目的承载能力过大 但营业收入不一定 提高 有时反而可能降低 而对于污水处理厂项目 收费 价格过高会造成污水排放企业成本过高 不利于当地经济 的发展 而过低则会造成投资商营业收入达不到预期收入 使项目难以招商 因此收费价格的确定关系重大 应建立 收费价格确定模型对收费价格进行测算 在用收费价格确定模型计算出收费价格后 在可能的 情况下要与同类项目的收费价格进行对比 若存在的差异 较大 应找出差异存在的原因 若确定出的收费价格使财 务评价指标太高或太低 可以适当调整收费价格 这就是 倒推法 确定收费价格后要与政府或投资商进行交流 征求其意见 三 财务模型的不确定性分析 在融资报告中 财务模型的不确定性分析主要指敏感 性分析 财务模型中的项目投资内部收益率 资本金内部 收益率 净现值等指标是在各种最可能假设的基础上计算 而得 为估算各项成本及收入因素变动对财务结果的反应 程度 应对模型中的财务评价指标进行敏感性分析 四 融资方案设计 根据确定的融资模式 融资方式以及财务测算分析 可以确定或设计出融资方案 融资方案可以设计几种不同 的模式 对不同的模式分别进行分析 目前负债资金筹资 渠道包括贷款 发行债券 上市融资 融资租赁等 实际 融资可以是以上两种或两种以上方式的组合 组合条件下 融资成本为各种方式融资成本的加权平均值 在各种方式 中一般采用贷款 融资租赁融资成本相对较高 采用债券 融资 上市融资等方式融资成本较低 实际融资中贷款和 债券融资较为普遍 具体操作中可以根据现实情况选择 融资方案设计中要对各方案的资金成本与投资方的项目资 本金内部收益率进行对比 分析投资方运用的融资方案能 否满足其对项目资本金内部收益率的要求 五 融资策略推荐 通过融资方案分析 向政府或企业推荐出具体的融资 策略 为政府与企业之间的谈判提供决策依据 融资策略 应包括融资模式 项目资本金收益率 收费价格 政府补 贴金额或其他的补助形式以及各种形式的谈判底线等 融 资策略可以根据融资方案设计几种不同的模式 提出谈判 模式的顺序 第一种融资方案不成