浅谈资金时间价值在财务管理中的应用

浅谈资金时间价值在财务管理中的应用 摘要 资金时间价值是指资金的价值是随时间变化而变化的 是时 间的函数 随时间的推移而发生价值的增加 增加的部分价值就是原 有资金的时间价值 在商品经济中 资金的时间价值是客观存在的 本文从资金时间价值的含义入手 在简要表述其运用重要性基础上 深入分析资金时间价值产生的来源实质 通过对资金时间价值在筹资 投资等领域的运用 全面深入阐述资金时间价值 目的是为了引起我 们对其加以足够正确认识和运用资金是假价值规律 减少因忽视其存 在而造成的经济损失 不断提高企业经济效益 关键词 资金时间价值 投资 筹资 应收账款 绪论 资金时间价值表明在不同时点上资金的筹集 投放 使用和回收其价值是不 等的 认识到资金的时间价值 才能用动态的眼光去看待资金 加强资金管理工 作 提高资金使用的效果 随着我国改革开放的政策执行 市场经济的深入开展 金融市场的逐步发展和完善 使得我国不仅有了资金时间价值存在的客观基础 而且有了充分运用它的迫切性 1 资金时间价值概念 1 1 资金时间价值的含义 资金时间价值是指资金的价值是随时间变化而变化的 是时间的函数 随时 间的推移而发生价值的增加 增加的部分价值就是原有资金的时间价值 在商品 经济中 资金的时间价值是客观存在的 资金不会自动随时间变化而增值 资金的时间价值来源于资金进入社会再生 产过程后的价值增值 如果把资金积压起来不投入运动 时间再长也不会产生资 金的时间价值 如果将资金存入银行可以获得利息 将资金运用于公司的经营活 动可以获得利润 将资金用于对外投资可以获得投资收益 这种由于资金运用实 现的利息 利润或投资收益表现为资金的时间价值 1 2 资金时间价值的基本类型 资金时间价值的计算是财务管理的基础 一次性收付款项和年金就是区分资 金的两种基本类型 这是掌握资金时间价值计算的关键所在 我们可以根据资金 的两种基本类型在款项收付的方式 时间及数额上有一定特点和规律归纳出不同 类型资金的时间价值计算公式 并且配有相应的系数表 灵活运用这些系数表大 大简化了资金时间价值的实际计算过程 因此在资金时间价值的计算中关键是正 确判断资金的类型 资金类型判断准确就可以快速 无误地计算出相应的时间价 值 一性收付款项是指在某一特定时点上一次性支付 或收取 经过一段时间后 再相应地一次性收取 或支付 的款项 一次性收付款项的特点是资金的收入或付 出都是一次性发生的 年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项 即如果每次收付的金额相等 那么这样的系列收付款项就被称为年金 年金按其每次收付发生的时点不同 可 以分为普通年金 即付年金 递延年金和永续年金四种形式 普通年金是指一定 时期内每期期末等额收付的系列款项 即付年金是指一定时期内每期期初等额收 付的系列款项 递延年金是普通年金的特殊形式 凡不是从第一期开始的普通年 金都是递延年金 永续年金是指从第一期开始 无期限每期期末等额收付的系列 款项 它也是普通年金的特殊形式 1 3 资金类型的区分 资金的时间价值是公司理财的一个重要概念 在公司筹资 投资 利润分配 中都需考虑资金的时间价值 它正确揭示了不同时点上一定数量的资金之间的换 算关系 是进行投资 筹资决策的基础依据 而要想正确区分不同的资金类型 就必须做好以下几个方面 1 掌握不同资金类型的含义及特点 只有熟识不同资金的含义和特点 才能帮助我们进行深入分析 才能从复杂多变的现象中发现资金的本质 准确判 断资金的类型 2 理解不同资金类型的划分标准 在掌握不同类型资金的含义及特点后 还要真正理解划分不同资金类型的标准 划分标准往往是区分不同类型资金的有 效手段 比如先弄清一次性款项和年金的划分标准 前者是一次性发生款项 后 者是多次等额发生款项 然后在此基础上进一步掌握不同年金的划分标准是款项 发生的具体时点不同 3 熟练不同资金类型的相互转换 不同的资金类型之间并非完全割裂 独立的 它们往往既相互联系 又相互区别 特别是年金的两个基本类型普通年 金和即付年金之间更是有着密切的关系 在实际计算即付年金的时间价值时 往 往把其转换为普通年金的计算问题 因此要熟练不同资金类型的相互转换 这是 对其含义 特点和划分标准灵活运用的具体体现 4 学会运用资金时间价值示例图 学会运用资金时间价值示例图可以形 象 生动 非常直观地帮助我们区分不同的资金类型 2 资金时间价值的产生原因及意义 2 1 资金时间价值的产生原因 资金时间价值产生的原因主要有三点 1 资金时间价值是资源稀缺性的体现 经济的发展和社会的发展要消耗社会资源 现有的社会资源构成现存社会财富 利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富 由于 社会资源具有稀缺性特征 又能够带来更多社会产品 所以现在物品的效用要高 于未来物品的效用 在货币经济条件下 货币是商品的价值体现 现在的货币用 于支配现在的商品 将来的货币用于支配将来的商品 所以现在货币的价值自然 高于未来货币的价值 市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映 也是衡量资金时间价值的标准 2 资金时间价值是信用货币制度下 流通中货币 的固有特征 在目前的信用货币制度下 流通中的货币是由中央银行基础货币和 商业银行体系派生存款共同构成 由于信用货币有增加的趋势 所以货币贬值 通货膨胀成为一种普遍现象 现有货币也总是在价值上高于未来货币 市场利息 率是可贷资金状况和通货膨胀水平的反映 反映了货币价值随时间的推移而不断 降低的程度 3 资金时间价值是人们认知心理的反映 由于人们在认识上的局限 性 人们总是对现存事物的感知能力较强 而对未来事物的认识较为模糊 结果 人们存在一种普遍的心理就是比较重视现在而忽视未来 现在的货币能够支配现 在商品满足人们的现实需要 而将来货币只能支配将来商品满足人们将来不确定 需要 所以现在单位资金价值要高于未来单位资金的价值 为使人们放弃现在货 币及其价值 必须付出一定代价 利息率便是这一代价 在理解资金时间价值时 我们还要注意两点 第一 资金时间价值是在没有 风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 如果社会上存在风险和通货 膨胀 我们还要将它们考虑进去 第二 不同时点单位资金的价值不等 不同时 点的货币收支需换算到相同的时点上 才能进行比较和有关计算 2 2 资金时间价值的意义 资金的时间价值要求加速资金周转 减少资金占用 缩短建设周期 提高经 济效益 而这正是社会主义基本经济规律 国民经济有计划按比例发展规律和时 间节约规律的客观要求 时间上不进行快速化 那经济上也就要受到影响 因此 时间经济以及有计划地分配劳动时间是加快资金周转和提高经济效益的一个关键 问题 通过对资金时间价值的运用 能够促进整个国民经济管理水平的提高 资金 周转就像血液循环一样 是整个国民经济的综合反映 因此 要想加速资金周转 不能单就某个方面采取措施 而是要对整个国民经济进行综合治理 随着国民经 济结构的合理 比例协调 管理水平的提高 作为综合反映这些成果的资金周转 速度必将大大加快 可见 集中体现资金的时间价值的速度 时间问题 对于整 个国民经济的发展绝不是无足轻重可有可无的 必须要加以重视 3 资金时间价值在财务管理中的应用 3 1 在筹资中的应用 3 1 1 利用权益资本筹资 首先是关于吸收直接投资 由于这种方式不仅可以筹集到资金还可以直接获 取投资者的先进技术 所以有利于尽快形成生产能力 这样就可以为企业增加一 定的时间价值 但这种方式的资本成本较高 因为其报酬是根据出资的数额和实 现利润的多寡来计算的 其次对于发行股票来说 它没有固定的到期日 是无须 偿还永久性的资本 也不需定期支付股利 发行股票可以促进公司长期持续稳定 的经营 但是不管是普通股还是优先股其筹资成本都很高限制也多 增加了财务 负担 3 1 2 利用债务资本筹资 首先 关于长期借款 和其他方式来进行比较长期借款的成本比较低 其利 息可以在所得税前列支 而且比起股票 债券来说它的等集速度要快很多 可以 较早的使用这些资金来获得收益 它还能根据公司情况提前偿还本息 这样能为 企业节省一部分资金 但其不足之处就是筹资的数额有限 其次 对于债券来说 有固定的到期日 并须定期支付利息 发行公司必须承担按期付息偿本的义务 但债券的利息也允许在所得税前支付 发行公司可享受扣减所得税的优惠 公司 实际负担的债券成本一般要低于股票利息 而且无论发行公司的盈利多少 持券 者一般只收取固定的利息 这样增加的收益大于支付的债息额就会增加股东的财 富和公司的价值 无论通过何种筹资渠道来进行筹资活动 都要为资金所有者因 暂时失去其使用价值而付出代价 因而企业不仅要承担相应的资金成本 还要支 付一定的利息 这说明不管选择哪种筹资方式都要支付相应的资金时间价值 由 于各种筹资渠道的资金成本是不同的 所以企业为了以较少的资金成本取得所需 要的资金 就必须比较不同资金来源的资金成本 并合理地进行配置 选出对企 业有利的一种或几种筹资方式 当企业要选择通过贷款进行筹资时 由于借款具 有到期偿还本息的特点 即受资金时间规律的影响 所以企业必须根据所等资金 的用途 使用时间的长短 数额的多少 偿还的条件以及企业财务状况 盈利稳 定性等情况来确定借款的数额 用途和期限 这说明在企业确定了适合自己的筹 资方式后 仍要根据这些筹资方式的特点和偿还方式认真分析 来最大限度的为 企业节省资金 3 2 在投资中的应用 由于资金时间价值是客观存在的 因此 在企业的各项经营活动中 就应充 分考虑到资金时间价值 一个企业在经过一段时间的发展后 肯定会赚到比原始 投资额要多的资金 限制的资金不会增值 而且还可能随着通货膨胀贬值 所以 企业必须好好地利用这笔资金 最好的方法就是找一个好的投资项目将资金投入 进去 让它进入生产流通活动中 发生增值 企业投资的最主要动机就是取得投 资收益 投资决策就是要在若干待选方案中 选择投资小 收益大的方案 如何 进行投资决策 一般有两大类决策方法 一类是非贴现指标 在不考虑资金时间 价值的情况下进行决策 另一类是贴现指标 考虑到货币时间价值的影响 投资回收期和投资利润率属于非贴现法 投资回收期是根据重新收回某项投 资所需时间来判断投资是否可行的方法 它将计算出的回收期与预订回收期比较 如果前者大于后者 则方案可行 投资利润是指项目投资方案的年平均利润额占 平均投资总额的百分比 投资利润率标准是 投资项目的投资利润越高越好 低 于无风险投资利润的方案为不可行方案 贴现指标包括净现值 NPV 净现值率 NPVR 现值指数 PI 内含报酬 率 IRR 等指标 净现值是指在项目计算期内 按一定贴率计算的各年现金净 流量现值的代数和 净现值指标的决策标准是 如果投资方案的净现值大于或等 于零 该方案为可行方案 如果投资方案的净现值小于零 该方案为不可行方案 如果几个方案的投资额相同 项目计算期相等且净现值均大于零 那么净现值最 大的方案为最优方案 净现值率是指投资项目的净现值与投资限制合计的比值 现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值 合计与投资现值合计的比值 净现值大于零 现值指数大于 1 表明项目的报酬 率高于贴现率 存在额外收益 净现值率等于零 现值指数小于 1 表明项目的 报酬率小于贴现率 收益不能抵补资本成本 内含报酬率是指投资项目在项目计 算内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率 内含报酬率的计算是先令净 现值等于零 然后求能使净现值等于零的贴现率 净现值不能揭示各个方案本身 可以达到的实际报酬率是多少 而内含报酬率实际上反映了项目本身的真实报酬 率 评价项目可行的必要条件是 内含报酬率大于或等于贴现率 上述 6 种方法 得到两种结果 哪种结果更准确呢 非贴现指标计算均没有 考虑资金的时间价值 另外 投资利润率没有考虑折旧的回收 即没有完整反映 现金净流量 无法直接利用现金净流量的信息 而投资回收期没有考虑回收期之 后的现金净流量对投资收益的贡献 也就是说 没有考虑投资方案的全部现金净 流量 有较大的局限性 因此 非贴现指标一般只适用方案的初选 或者投资后 各项目间经济效益的比较 而贴现法下的各种方法则考虑了时间价值 指标之间 存在数量关系 当 NPV 大于 0 时 NPVR 大于 0 PI 大于 1 IRR 大于 i 当 NPV 等于 0 时 NPVR 等于 0 PI 等于 1 IRR 等于 i 当 NPV 小于 0 时 NPVR 小于 0 PI 小于 1 IRR 小于 i 将投资项目每年净现金流量按资本成本 折现率 进 行折现 使不同时点的资金具有可比性 较真实地反映出不同时期的现金流入对 投资盈利的不同作用 财务管理最今本的观念就是资金时间价值 运用资金时间 价值观念要把项目未来的成本和收益都以现值表示 如果收益现值大于成本现值 则项目应予接受 反之则应拒绝 因此 我们在进行投资决策时应多采用考虑了 资金时间价值的贴现法 以贴现指标为主 以非贴现指标为辅 此外 计算评价指标是为了进行项目投资方案的对比与选优 为项目投资方 案提供决策的定量依据 在对几个独立方案进行对比与选优 常用的评价有净现 值 净现值率 现值指数和内含报酬率 如果评价指标同事满足一下条件 NPV 大于 0 NPVR 大于 0 PI 大于 1 IRR 大于 i 和当 NPV 等于 0 时 NPVR 等于 0 PI 等于 1 IRR 等于 i 则项目可行 反之 则不具备可行性 而在互斥方案 的对比与选优中 第一种情况是互斥方案的投资额 项目计算期相等 可采用净 现值法或内含报酬率法 第二种情况是互斥方案的投资额不相等 但项目计算期 相等 可采用差额法 第三种情况是互斥方案的投资额不相等 项目计算期也不 相等 可采用年回收额法 通过上面的论述 可以清楚地看到 资金时间价值是一个重要的经济概念 不管是涉及个人投资决策 还是涉及到企业的投资决策 都将会产生重要的影响 在进行投资决策时 一定要考虑到资金时间价值 重视资金时间价值 做出科学 的投资决策 3 3 在应收账款中的应用 运用资金时间价值原理加速流动资金周转因为不同的周转速度具有不同的资 金时间价值 所以企业要加速流动资金的周转 提高企业经济效益 必须分析资 金的时间价值 采取切实可行的措施 如要管好在途商品资金 缩短在途时间 及时验收入库 及时查询商品短缺 及时销售 选择销售方式也要考虑资金时间 价值 对赊销 分期付款 代销 批发等 都要用资金的时间价值测算最优的销 售方式 从而在整体上搞好商品流通 加强流动资金管理 做到在经营量一定的 情况下 千方百计地减少资金占用额 在资金占有量一定的情况下 努力扩大经 营 加快资金周转速度 用较少的钱办较多的事 以提高经济效益 企业销售收入的实现是以货币回笼为依据 而货币的及时回笼正是遵循了货 币时间价值规律的要求 销售收入回笼的越快 企业便可以越早的进行再投资获 得更大的收益 同事 在商业信用情况下 企业为了推销产品和及早收回货款 还合理运用了销售折扣手段 如在商场购买衣服时 会采用送代金券或赠送礼品 等手段尽快销售完服装 这样公司就能提早回笼资金 进行下一季服装的设计与 制作提前进行再投资 这就是资金时间价值的体现 有时企业在销售过程中 会 出现赊销或拖欠货款的现象 根据资金时间价值远离 不同时点上的资金具有不 同的价值 因此 在业务发生时应该收取的货款与拖欠后再收回的货款是不可比 的 只有考虑了资金的时间价值 将以后收回的货款折算成现值 才能与业务发 生时的货款进行比较 从而判断出企业在资金循环中收到损失的大小 现金流量 法是其中常见的分析方法 现金流量法通过计算各期的现金净流量进行贴现 得 出基期的净现值 在此基础上进行信用决策分析 如果新信用政策产生的净现值 较原来有所增加 则应采用新的信用政策 反之 如果净现值减少 则维持原有 的信用政策不变 3 4 资金时间价值在证券估价的应用 3 4 1 资金时间价值原理在证券估价的计算 运用资金时间价值的原理 可以对各种证券的价值进行估计 证券估价的基 本方法 是将证券投资者获得的现金按投资者要求的报酬率折现 计算其现值 这是一中考虑了各种风险后计算证券应有价值的方法 证券内在价值的影响因素有 1 预期未来的现金流量 其与内在价值成同方 向变化 2 贴现率 其中包括时间价值和风险价值 其与内在价值成反向变化 3 4