投资组合理论

版权所有版权所有 翻印必究翻印必究 财务管理讲义 第 1 页 共 4 页 第二讲 投资组合理论第二讲 投资组合理论 一 证券投资组合的含义和目的 1 含义 把资金同时投向于几种不同几种不同的证券 2 目的 分散风险 提高收益 二 证券投资组合理论的产生与发展 马科维茨 投资组合理论夏普 单一指数模 型 资本资产定价模型套利定价模型 三 证券投资组合理论的假设 1 证券市场证券市场 有效有效 2 2 证券 证券 收益相关收益相关 3 投资者 投资者理性 收益最大化理性 收益最大化 相同风险 风险最小化 风险最小化 相同收益 根据证券的预期收益率和标准差选择证券组合根据证券的预期收益率和标准差选择证券组合 标准差选择证券组合 四 证券投资组合理论的内容 1 模型的建立 1 预期报酬率 含义 每种证券的预期报酬率每种证券的预期报酬率以对应的投资比对应的投资比加权平均 计算公式 每种证券的预期报酬率每种证券的预期报酬率乘以对应的投资比重对应的投资比重 1 n i i i E rx r 影响因素 个别证券收益率 投资比重 2 风险 风险的来源 分类 总风险总风险 系统风险 市场风险 系统风险 市场风险 不可分散风险不可分散风险 对所有的企业都会产生影响 回报大小 报酬率高低 报酬率高低 非系统风险 特殊风险 特有风险 非系统风险 特殊风险 特有风险 可分散风险可分散风险 个别公司特有事件造成的风 险 标准差选择证券组合 计量 11 mm pJKJK jk jk JK A A JK AJAK 所有可能配成组合的协方差两种证券投资比例 其中 第种债券与第种债券报酬率的协方差 第种债券的投资比例 第种债券的投资比例 A 计算方法及步骤 a 求出每种证券的投资比例 b 两两证券进行配对组合 c 所有两两配对的组合的协方差乘以两两证券的投资比例 B 协方差的计算 ijijij Cov C 相关系数 a 计算公式 b 性质 风险厌恶者风险厌恶者 版权所有版权所有 翻印必究翻印必究 财务管理讲义 第 2 页 共 4 页 a 有界性 1 1 01 1 正相关负相关独立变动 b 当 r 1 时 组合报酬率的标准差小于各证券报酬率标准差加权平均数 组合标准差 标准差加权平均 影响因素 投资比重 自身风险 证券之间相关系数投资比重 自身风险 证券之间相关系数 风险分散 套期保值 保险 分散投资 2 风险偏好与无差异曲线 1 风险偏 好 不满足性 风险相同 收益最高 厌恶风险 收益相同 风险最低 补充补充 投资者对待风险的态度 风险偏好 风险中立 风险厌恶投资者对待风险的态度 风险偏好 风险中立 风险厌恶 2 无差异曲线 含义 能给投资者带来相同满足程度相同满足程度的收益和风险组合收益和风险组合 性质 特点 A 无数多条 B 任意两条无差异曲线不相交 C 斜率为正 D 向下凸 E 向上弯曲的程度反映投资者承受风险的能力强弱 斜率越大 越厌恶风险 曲线越向上弯曲 3 马科维茨的最优投资组合 以两种资产为例 1 仅有风险资产 O 风险 标准差 全部投资于 B 全部投资于 A C 机会集 所有可能的投资组合 最小方差点 所有组合中标准差最小 C 有效集 A 条件 相同收益 风险最小 相同风险 收益最大 B 含义 从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的曲线 曲线 CB C 特点 右上方倾斜 上凸 不可能凹陷 收益 期望报酬率 版权所有版权所有 翻印必究翻印必究 财务管理讲义 第 3 页 共 4 页 无效组合 CA A 相同标准差 较低报酬率 B 相同报酬率较高标准差 C 较低报酬率较高标准差 相关性对风险的影响 相关系数越小 机会集越弯曲 分散化效应越强 相关系数越大 机会集越平和 分散化效应越弱 完全正相关时机会集是一条直线 最优投资组合 无差异曲线与有效集 马科维茨 边界的切点 为什么 无差异曲线下凸 有效集上 凸 2 引入无风险资产 有关概念 A 无风险资产 含义 无市场风险 没有违约国债 性质 收益确定 风险为零 收益风险计量 f211 R1 XRXRE i 11 X p B 无风险借贷 无风险借款 风险厌恶者 贷出资金 购买国债 无风险贷款 风险偏好者 借入资金 增加风险资产投资 可行集 有效集 过无风险资产作有效边界的切线 无风险借款 无风险资产 切点 无风险贷款 切点右边的延长线 资本市场线 A 含义 从无风险资产收益率出发 作有效边界的切线 B 函数表达式 a 横纵坐标 横坐标 标准差 纵坐标 期望收益率 b 各指标的含义 无风险利率 斜率 风险市场价格 风险增加 1 增加的收益 f R Mf M E RR c 直线含义 投资于风险组合与无风险资产的比例 d 期望收益率构成 无风险利率 时间价格 风险溢价 风险价格 A 过 F 作直线与最小方差组合 C 相连 B 过 F 作直线穿过弧线 CD C 过 F 作直线与弧线 CD 相切 P M fM fP RRE RRE 含义 唯一最有效风险资产组合 市场组合 经济意义 左侧 贷款区 右侧 借款 区 风险资产组合与投资者偏好无关 版权所有版权所有 翻印必究翻印必究 财务管理讲义 第 4 页 共 4 页 Mf P M E RR 结论 分离定理 A 内容 a 个人投资者偏好与最优风险资产组合无关 b 投资者都会投资于市场组合 只是投资比例不同 投资