医药工业和医药分销业务保持快速发展调研报告

第 1 页 共 6 页 医药工业和医药分销业务保持快速发展调医药工业和医药分销业务保持快速发展调 研报告研报告 一 事件 同时 公司拟以 20XX 年年末总股本 288 149 400 股为基数 向全体股东每 10 股派发现金股利人民币元 二 我们的分析与判断 20XX 年业绩基本符合预期 业态整合 降费增效是医药分销业务提升的动力 1 公司努力拓展新业态以增加销售收入 1 保持纯销业务稳定 加强终端配售 报告期 08 年度医院纯销与终端配送占药品分销 的比重 较 07 年度有所提升 其中医院纯销占分销的 比重与 07 年度持平 终端配送占分销的比重较 07 年 度提升了个百分点 增长金额亿元 我们认为 由于基层医疗机构明显受益于医改 公 司发展终端配送可以理解 但须考虑成本和收益之间 的关系 找到规模和盈利之间的平衡点 我们认为城市 社区和地理位置较为集中的农村医疗机构较为适宜发 挥规模优势 2 网络下沉 打造终端控制力成为经营策略 惠氏 沛儿 疫苗在中国南区销售协议的成功签署 国 第 2 页 共 6 页 药控股佛山有限公司正式成立 东莞一致医药有限公 司的收购设立 是公司适应医药分销业务市场变化 按 照 新业务拓展谋略在先 多管齐下 和 网络下沉 打 造终端控制力 的经营策略 在重点区域战略布局加快 和细化市场拓展的重要成果 延伸产品线 完善产 业链为医药工业持续发展打造坚实基础 1 通过强化销售 调整产品结构抵消可待因原料 供应下降的不利影响 公司通过调整产品结构 加大固体制剂比重 全面 建设高 中 低端销售网络 通过加强第三终端建设 调 整销售人员考核与激励办法 并以此为手段 有效抵御 了可待因原料药供应下降的影响 我们预期由于止咳 药物疗效较为确切 短期内将保持平稳 但其使用日益 受到限制的可能性在增加 今后更可能通过医院渠道 出售 2 头孢类制剂将是医药工业发展的重点 我们的理由是 头孢类产品的规模 毛利率都将提 升 正处于快速发展阶段 可以支撑公司近期医药工业 的快速发展 并抵消联邦止咳露增长停滞带来的影响 1 头孢类产品将继续快速增长 公司发展头孢类产品的优势在于品牌和渠道优势 其 中后者主要是借助了大股东国药控股的分销渠道 对 第 3 页 共 6 页 销售有较大的推动作用 考虑到收购苏州万庆的积极 影响 预计公司的头孢类制剂 20XX 年仍保持较快的增 长 这里既考虑了新产品价格较高的因素 也考虑了纵 向一体化带来的好处 预计 20XX 年在公司将进一步加 强小品种的销售力度 并保证大品种自然增长 计划做 到 3 个第一 3 个前三 6 个过亿 个别品种 如头孢西 丁可能翻番 2 头孢类制剂的毛利率有望回升 主要理由是 公司调整产品结构 增加口服制剂的比例 制 剂的原料药价格已经出现下降 收购苏州万庆 纵向一 体化提升毛利 3 公司正在引进新项目 公司已经完成对韩国柳韩洋行专利胃药 Revanex 项目的引进 我们认为这是在为未来培养增长点 快速发展的分销业务是未来一致药业竞争力的核 心 长期看来 由于国药控股全国性医药分销网络的 战略价值以及一致药业在国药控股中 中国南区的医 药分销 物流 研发和生产中心 的定位 我们认为一致 药业快速发展的医药分销业务是其业务的核心 三 投资建议 我们维持前期报告 一致药业 战略定位和发展 第 4 页 共 6 页 路径日益清晰 的基本判断 认为公司的医药分销业 务在两广地区有巨大的提升空间 且在完成两广整合 以后仍有进一步向中国南区其他省份延伸的可能 而 公司的医药工业业务作为国药控股的重要工业平台 也有持续成长的动力和能力 因此 公司的战略规划和 发展路径日益清晰 公司仍处于上升阶段 行业地位有 望进一步提高 基于以上考虑 我们认为公司可以享受 适当溢价 未来有机会按照一线股进行估值 若给予 20XX 年 30 倍 PE 对应价 中性 是指未来 6 12 个月 公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当 该评级 由分析师给出 回避 是指未来 6 12 个月 公司股价低于分析师 所覆盖股票平均回报 10 及以上 该评级由分析师给 出 医药行业分析师覆盖股票范围 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司向其机构或 个人客户提供 无意针对或打算违反任何地区 国家 城市或其它法律管辖区域内的法律法规 除非另有说 明 所有本报告的版权属于银河证券 未经银河证券事 先书面授权许可 任何机构或个人不得更改或以任何 方式发送 传播或复印本报告 第 5 页 共 6 页 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用 并 不构成对客户的投资建议 并非作为买卖 认购证券或 其它金融工具的邀请或保证 银河证券认为本报告所 载内容及观点客观公正 但不担保其内容的准确性或 完整性 客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立 判断 本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表 本报告日期当日的判断 银河证券可发出其它与本报 告所载内容不一致或有不同结论的报告 但银河证券 没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知 客户 银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失 负任何责任 银 河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉 及的内容适合于客户 银河证券建议客户如有任何疑 问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断 本报 告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何内 容适合客户 本报告不构成给予客户个人咨询建议 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接 对 于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接 银河证券不对其内容负责 本报告提供这些地址或超 级链接的目的纯粹是为了客户使用方便 链接网站的 内容不构成本报告的任何部份 客户需自行承担浏览 这些网站的费用或风险 第 6 页 共 6 页 银河证券在法律允许的情况下可参与 投资或持 有本报告涉及的证券或进行证券交易 或向本报告涉 及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服 务或业务支持 银河证券可能与本报告涉及的公司之 间存在业务关系 并无需事先或在获得业务关系后通 知客户 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户 本 报告是发送