大力发展债券市场服务国民经济建设投教部讲师培训.ppt

大力发展债券市场服务国民经济建设 上海证券交易所债券业务部辛奇2012 3 目录 一 大力发展债券市场 服务国民经济建设二 上交所债券市场 规模 系统 产品三 公司债券发行与上市四 上交所推进债市发展的举措五 近期债券市场发展工作 一 大力发展债券市场 服务国民经济建设 1 1世界经济 转型 与 再平衡 次贷危机从 转型 到 再平衡 美国经济企稳欧债危机从 平衡 到 转型 欧元区结构重组国内经济中央经济工作会议 稳中求进 加快转型稳 稳大局稳调控 经济增长下行压力和物价上涨压力并存稳增长 外部需求减弱 着力扩大内需 增加收入稳金融 防范和化解金融体系风险 地方融资平台 民间借贷进 促转型抓住机遇 深化改革 转变经济发展方式金融体系转型 大力发展债券市场 增加金融体系弹性 1 2加快发展债券市场 深化金融体系改革 金融体系加快转型 服务实体经济发展需要经济转型需要社会投融资结构转型政府财政和融资结构转型 地方融资平台 地方政府试点发债企业融资结构转型 中小版 创业板 民间借贷 中小企业债金融机构转型 巴塞尔协议 银行保险次级债 信贷资产证券化我国融资体系的 三个不平衡 总体结构上 间接融资和直接融资比重不平衡直接融资中 股票融资和债券融资比重不平衡债券融资中 国家信用和社会信用发展不平衡 1 2加快发展债券市场 深化金融体系改革 金融体系加快转型 服务实体经济发展需要我国投资体系需要拓展将居民储蓄转化为投资的渠道 债券市场是深化我国金融体系改革的重点内容信贷市场 优化信贷结构 总量合理增长股票市场 多层次的市场结构基本成型债券市场 显著提高直接融资比重三重目的第一 服务于中国经济转型和实体经济 第二 发展信用债券市场 防范系统性 区域性 行业性风险第三 丰富中国的金融产品和投资工具 为居民财富保值增值服务空间巨大我国债券市场规模21万亿 占GDP52 信用债规模4 8万亿 占GDP12 1 2加快发展债券市场 深化金融体系改革 1 3发展交易所债券市场 完善结构与功能 我国债券市场发展模式需要转变我国债券市场已经取得长足发展存量21万亿 亚洲第二 全球第五存在问题 基础不稳 结构失衡多重监管和市场分割品种结构失衡 信用债市场薄弱 国债 金融债 央票占80 信用类债券占20 投资者结构单一 市场风险未能有效分散银行持有债券存量70 保险机构持有债券存量10 市场定价基准缺失市场发展的社会信用基础薄弱认知度 法制 诚信度 评级 风险约束机制 多层次资本市场 现货市场 衍生品市场市场 股票 债券 基金 期货 期权 主板 中小板 创业板 三板 国债 公司债 金融债 市政债 ETF LOF REITs 封基 资产证券化 股票类 债券类 利率类 股票类 债券类 国际板 债券是多层次资本市场体系中的日益重要的部分 其他类 1 3发展交易所债券市场 完善结构与功能 发展交易所债券市场 完善债券市场结构与功能依托交易所债券市场 培育多元化的投资者群体化解银行体系风险增加居民财产性收入发挥交易所市场价格发现功能 提高国债市场定价效率培育基础利率 完善收益率曲线提高市场流动性完善交易所国债市场 推动利率衍生产品发展丰富金融工具 规避市场风险发挥交易所市场监管优势 提高债券市场透明度加强信息披露 夯实投资者利益保护机制 1 3发展交易所债券市场 完善结构与功能 1 4中央政府高度重视债券市场 党的十六届三中全会 2003年10月 提出 积极拓展债券市场 完善和规范发行程序 扩大公司债券发行规模 国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见 2004年1月31日 明确指出 制定和完善公司债券发行 交易 信息披露 信用评级等规章制度2007年1月全国金融工作会议进一步要求 大力发展公司债券 完善债券管理体制十七大 2007年10月 报告要求 优化资本市场结构 多渠道提高直接融资比重金融国九条 2008年12月4日 三 加快建设多层次资本市场体系 扩大债券发行规模 1 4中央政府高度重视债券市场 金融30条 2008年12月8日 十三 扩大债券发行规模 积极发展企业债 公司债 短期融资券和中期票据等债务融资工具 推进上市商业银行进入交易所债券市场试点 完善债券市场发行规则与监管标准 十七届五中全会 2010年10月 十二五 期间要加快多层次资本市场建设 显著提高直接融资比重 积极发展债券市场全国证券期货监管工作会议 2011年1月 证监会主席尚福林指出 深入推进债券发行监管改革 显著增加债券融资规模新任证监会主席郭树清力推债券市场改革证监会日前已正式成立债券办公室 这是第一个专为债券市场发展设立的办公室 1 5证监会促进公司债券市场发展的举措 一 成立债券工作办公室和公司债券审核小组二 抽调一组发行审核委员专职负责债券发行审核三 明确将公司债券发行审核周期缩短至一个月左右四 发行公司债券与申请再融资各自单独排队五 简化审核流程 减少见面会 反馈会等六 开辟绿色通道 净资产超过100亿 评级AAA 期限小于3年 1 6推进银行入市 建立统一债市 2004年1月 国九条 逐步建立集中监管 统一互联的债券市场2008年12月 金融30条 推进上市商业银行进入交易所债券市场2009年1月 证监会和银监会联合下发通知2010年9月 一行两会 关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知 2010年12月6日 交通银行首单交易 截至2011年底 16家商业银行已开户 返回目录 二 上交所债券市场 规模 系统 品种 2 1上交所债券市场规模 1 债券托管量 2 1上交所债券市场规模 2 债券交易量 亿元 2 1上交所债券市场规模 3 信用债发行上市规模 2 2上交所债券交易系统 2 2上交所债券交易系统 2 2上交所债券交易系统 竞价系统竞价系统是上交所最早 也是最主要的交易系统 起始于1992年单层市场结构 直接参与交易 指定交易委托市场参与者 机构投资者和个人投资者都可参与交易品种 现券交易和债券回购交易交易时间 交易日的9 15至9 25为开盘集合竞价时间9 30至11 30 13 00至15 00为连续竞价时间交易机制 集合竞价和连续竞价两种方式 竞价系统 2 2上交所债券交易系统 大宗交易系统大宗交易系统是竞价系统的衍生系统 于2003年8月上线有利于降低交易成本 完善交易机制单层市场结构市场参与者交易品种交易时间 采用竞价系统交易结束后的3 00PM 3 30PM进行交易目前正在优化 时间延长 门槛降低交易机制 协商交易 成交申报 大宗交易系统 2 2上交所债券交易系统 2007年7月正式上线 固定收益类产品交易的独立系统两层次的市场结构 B2B市场 一级交易商做市机制B2C市场 协议交易市场参与者 一级交易商和普通交易商支持债券现券竞争性做市商制度建立卖空机制 固定收益证券综合电子平台 2 2上交所债券交易系统 固定收益平台交易时间 试点阶段 本平台基准国债现券交易时间为9 30 11 30 13 00 14 00 现货交易结束后 隔夜回购 自动为一级交易商融券交易机制 本平台B2B市场提供两种主要交易模式 报价和询价交易 固定收益证券综合电子平台 2 3上交所债券市场交易品种 国债公司债企业债可转债分离交易可转债资产支持证券 质押式回购 1 2 3 4 7 14 28 91 182天九个回购品种 回购 研究中 现货 可转债回购中小企业债谈判式回购交易衍生品 2 3上交所债券市场交易品种 国债财政部代表中央政府发行的国家公债安全性高 流动性强 收益相对低记帐式国债地方政府债是指由财政部代理发行 以地方政府为债务人承担 按期支付利息和归还本金责任的可流通记账式债券 国债 2 3上交所债券市场交易品种 公司债券特指证监会核准发行的公司债券可采用一次核准分期发行的方式网上发行和网下发行相结合投资者须持有在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开立的首位为A B D F的证券账户债券上市后 可在竞价交易系统和固定收益证券综合电子平台进行交易特指国家发改委核准发行的公司债券 公司债券 企业债券 2 3上交所债券市场交易品种 可转债可转债是指一种可以在特定时间 按特定条件转换为普通股股票的公司债券特点 债权性 股权性 可转换性可分离债是指上市公司公开发行的认股权和债券分离交易的可转换公司债券 上市后 市场上可同时流通三种不同类型的证券 认股权证 公司债和附认股权证公司债与可转债的区别 1 债券与认股权证相分离 2 转债股票期权的价值得到充分体现 可转债 可分离交易可转债 2 3上交所债券市场交易品种 资产证券化发起人将缺乏流动性 但又可以产生稳定可预见现金收入的资产或资产组合 即基础资产 出售给特定的发行人 或者将该基础资产信托给特定的受托人 通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的金融工具或权利凭证 在金融市场上出售变现该资产支持证券的一种结构性融资手段仅限B D帐户 在大宗交易系统 资产证券化 2 3上交所债券市场交易品种 债券质押式回购在将债券质押的同时 以标准券折算比率计算出的标准券数量为融资额度进行质押融资 并在回购期满后返还资金和解除质押的交易债券质押式回购实行质押库制度融资方应在回购申报前 通过本所交易系统申报提交相应的债券作质押用于质押的债券 按照证券登记结算机构的相关规定 转移至专用的质押账户 债券质押式回购 2 3上交所债券市场交易品种 回购质押债券取得资金的交易方为 融资方 作为其对手的交易方为 融券方 标准券是指由不同债券品种按相应折算比率折算形成的 用以确定可通过质押式回购交易进行融资的额度标准券折算比率是指各债券现券品种所能折成的标准券金额与债券面值之比质押券是指申报提交给证券登记结算机构 作为债券回购交易质押物的债券国债 符合一定条件的公司债 企业债都可作为质押券 返回目录 债券质押式回购 2 3上交所债券市场交易品种 回购可转债回购中小企业私募债境外公司境内发行人民币债券国债预发行交易信用债券风险防范工具 返回目录 拟推出产品 三 公司债券发行与上市 公司的生产经营符合法律 行政法规和公司章程的规定 符合国家产业政策 公司内部控制制度健全 内部控制制度的完整性 合理性 有效性不存在重大缺陷 公司债券发行条件 经资信评级机构评级 债券信用级别良好 3 1公司债券发行条件 3 1公司债券发行条件 最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息 公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律 行政法规和中国证监会的有关规定 公司债券发行条件 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十 金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算 37 4 债券分类管理标准 3 1公司债券发行条件 条件一 债项评级不低于AA 条件二 债券上市前 发行人最近一期末的净资产不低于5亿元人民币 或资产负债率低于75 同时达到以上条件的 1 可网上发行和网下发行 2 可在竞价系统和固定收益平台同时上市交易 不能同时达到以上条件的 1 只能网下发行 2 只能通过固定收益平台上市交易 条件三 债券上市前 发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1 5倍 本所规定的其他条件 发行上市场所 投资者范围 符合全部条件 仅符合部分条件 3 1公司债券发行条件 网上发行网下发行 一次核准 分次发行 债券发行方式 3 2上交所债券发行方式 3 3债券发行程序 向市场询价 定价发行 决议申请核准募集 债券发行程序 发行人 3 4债券上市 2 债券的期限为一年以上 3 债券的实际发行额不少于人民币五千万元 4 债券须经资信评级机构评级 且债券的信用级别良好 5 申请债券上市时仍符合法定的债券发行条件 6 本所认可的其他条件 1 经有权部门批准并发行 债券发行上市条件与流程 上市条件 提交上市申请材料 T 4 交易所对材料进行形式审查 获得核准通知 刊登上市公告书 签定 上市协议书 上市交易 上市仪式 债券发行上市条件与流程 上市流程 3 4债券上市 债券上市后日常信息披露及监管 付息 兑付和摘牌公告 停牌 定期报告和临时报告 债券持有人会议 3 5债券监管 3 6债券发行过程中需注意的问题 4 净资产 净利润 信用评级满足发债条件 6 不断创新 吸引投资者的目光 5 利率确定 跟踪人民币利率变化趋势 选择好主承销商 把握发债时机和窗口 3 发行方式 担保 信用 网上 网下 1 沟通 2 网上 网下规模分配 债券发行需注意的问题 返回目录 四 上交所推进债市发展举措 公众投资者 合格投资者 拍卖 询价 大宗交易专场 固定收益平台 低风险债券及回购 股票 网下IPO 固定收益信用产品及衍生品 大宗交易系统 债券大宗及一级交易商系统 竞价系统 国债远程招标系统 网下发行 IPO 网上发行 4 1上交所债券市场发展目标 发展目标 建立一个与股票市场并行 独立完整的债券市场体系 保障控制权 资金成本较低 期限较长 可利用财务杠杠作用 债券融资优点 4 2上交所债券市场的优势 4 2上交所债券市场的优势 上市 交易费用 无 债券发行上市相关费用 发行手续费 初费 上市额万分之一 最高四万 暂免收月费 上市额百万分之八 最高二千 暂免收经手费 双向 竞价系统 成交额百万分之一 大宗系统 成交额百万份之一的90 最高100元 笔 固定收益平台 成交额百万分之一 最高100元 笔 监管费 成交额十万分之一 1天质押回购 千万分之五 暂免收2天质押回购 百万分之一 暂免收3天质押回购 百万分之一点五 暂免收4天质押回购 百万分之二 暂免收7天质押回购 百万分之二点五 暂免收14天质押回购 百万分之五 暂免收28天质押回购 十万分之一 暂免收91天质押回购 十万分之一点五 暂免收182天质押回购 十万分之一点五 暂免收 上市 交易费用 4 2上交所债券市场的优势 上交所债券市场优势 挂牌优势 1 两个债券交易平台 撮合系统和固定收益平台 可实现选择性的单边挂牌和双边挂牌 2 挂牌债券在行情系统 媒体上的宣传作用远大于银行间市场 交易模式优势 1 交易模式全面 既有询价交易模式 又有撮合交易模式 满足各类交易方式需要 2 对某些特定债券更是有做市商制度 4 2上交所债券市场的优势 投资人优势 各类债券都有需求 流动性较好 上交所债券市场优势 监管优势 信息披露监管相对严格 有利于公司健康发展 但对上市公司没有额外要求 与股票市场互通优势 投资人可利用回购机制便捷地融通资金 4 2上交所债券市场的优势 增加债券品种 积极推进中小企业债 举措之一 丰富债券品种 完善期限结构 积极试点可转债回购 编制债券指数 开发以指数为标的的产品 举措之二 大力发展合格投资者 建立多元化的投资人群体 鼓励偏债型集合理财计划和证券投资基金的发展 4 3上交所债券市场发展举措 支持优质债券通过竞价系统向社会公众投资者多日发行 举措之三 完善发行机制 促进发行市场化 提供多元化的配套技术服务体系 完善债券发行定价机制 推动发行市场化 举措之四 优化交易机制 增强市场流动性 完善一级交易商制度和协议交易 4 3上交所债券市场发展举措 优化交易系统 扩展系统功能 推进系统互联 满足交易商的个性化需求 整合技术平台 为市场提供一站式服务 举措之五 优化技术系统 提供多方位服务 4 3上交所债券市场发展举措 举措之六 改进业务流程 完善制度建设 提高债券上市速度 原则上债券发行完毕后五个工作日内上市 优化业务流程 进一步明确和统一本所各类债券相关业务的受理部门和流程 4 2上交所债券市场发展举措 实行债券分类管理 举措之七 加强市场监管 保护债券持有人权益 实行投资者适当性管理 健全债券受托管理人制度 加强信息披露 4 2上交所债券市场发展举措 完善债券行情揭示 提供债券业务一站式服务 建立统一的信息披露平台 举措之十 提高服务质量 便利市场参与者 举措之八 加强投资者教育 提高业务素质 举措之九 降低交易成本 提高市场效率 返回目录 4