公司理财期末重点知识

第 1 页 共 12 页 公司理财重点知识公司理财重点知识 第一章第一章 公司理财导论公司理财导论 1 公司理财概念公司理财概念 公司理财又称财务管理 是对公司财务活动的规划和管理 即根据资金运动规律 对公司生产经营过程中资金的筹措 投放 运用 收益 分配等进行的系统管理 P9 2 公司理财的主要内容公司理财的主要内容 公司投资 公司融资 盈利分配和营运资金管理四大 部分 P10 12 3 公司理财目标理论公司理财目标理论 1 利润最大化利润最大化 优点 反应了企业经营行为的本质动机 也为企业加强管理 降低成本 提高生产效率提供了动力 简单明了 可以精确计量 缺点 未考 虑资金时间价值 风险价值 公司的管理者会不惜损害长期利益 追求短期利 益 2 股东财富最大化 股东财富最大化 应在既定的风险水平下使股东的投资回报 即资本收益 或者红利 最大化 优点 考虑了货币的时间价值和风险价值 克服追求短期 利润的行为 容易量化 便于考核和奖励 缺点 片面强调了股东利益 忽视 了企业其他的利益相关者 3 公司价值最大化公司价值最大化 为各利益相关者创造最大价值 4 英美 股东财富最大化英美 股东财富最大化 欧洲和日本 中国 公司价值最大化欧洲和日本 中国 公司价值最大化 P13 14 第二章第二章 金融系统与公司理财金融系统与公司理财 1 理财环境定义理财环境定义 财务决策必须在一个复杂的外部环境里做出 这个环境包括 法律制度 金融系统 税收体质等 外部环境不但决定了公司财务决策可以选 择的集合 也直接影响公司财务决策的效果 P19 经济环境 宏观经济 微观经济 2 公司理财的外部环境公司理财的外部环境 法律与监管 法律 制度 监管 金融系统 金融机构 金融市场 P20 第三章第三章 财务报表和财务分析财务报表和财务分析 一 三张表的构成等式及反映的情况一 三张表的构成等式及反映的情况 1 资产负债表 资产负债表 36 40 资产负债表反映的是公司在一定日期财务状况的财务报表 是企业某一时时 点点的财务状况的报表 资产 负债 所有者权益 第 2 页 共 12 页 2 利润表利润表 利润表是反映公司在一定期间生产和经营业绩的财务报表 反映会计期间计期间 的报表 是期间数据 动态报表 利润 收入 费用 3 现金流量表现金流量表 现金流量表是综合反映企业一定会计期间内现金来源和运用及其增减变动 情况的报表 是以收付实现原则记账的 现金不仅包括库存现金 还包括随时 可以用于支付的存款 即银行存款和其他货币资金 净现金流量 现金流入 现金流出 2 自由现金流 自由现金流 FCF 与经营活动产生的现金流及二者关系 与经营活动产生的现金流及二者关系 1 自由现金流概念自由现金流概念 是公司支付了必要的资本支出之后能够向公司的投资者 股东和债权人 派发的现金流量 P41 自由现金流量 流向债权人的现金流量 流向股东的现金流量 CF A CE B CF E 2 经营现金流量的概念经营现金流量的概念 是公司运用所拥有的资产自身创造现金流量 主要是 与公司净利润有关的现金流量 经营活动产生的现金流量 EBIT 税金 折旧类项目 应收项目的增加 应付 项目的增加 存货的增加 经营活动产生的现金流量 净利润 财务费用 折旧类项目 净经营项目的 增加 3 二者关系二者关系 将经营活动产生的现金流量调整为自由现金流量 自由现金流量自由现金流量 经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量 资本性支出资本性支出 4 EBIT 与利润之间的关系与利润之间的关系 息税前利润 EBIT 利润总额 税前利润 财务费用 假定财务费用都 是利息费用 或息税前利润 净利润 利息支出 税金 3 财务比率分析财务比率分析 归类 掌握哪个指标衡量公司哪种能力 非上市公司主要考虑偿债 营运 获利能力 1 杠杆比率杠杆比率 长期债务偿还能力 包括 资产负债率 负债权益比率 权益乘 第 3 页 共 12 页 数 利息保障倍数 前三者之间的关系 P45 2 流动性比率流动性比率 短期偿债能力 包括 流动比率 应维持在流动比率 应维持在 2 速动比率 为 速动比率 为 1 比较好 比较好 P47 3 营运能力营运能力比率包括 应收账款周转率 存货周转率 固定资产周转率 总资 产周转率 P48 4 获利能力比率获利能力比率包括 销售毛利率与销售净利率 资产收益率与净资产收益率 每股收益与每股现金流量 P50 5 市场价值比率市场价值比率 市盈率 每股市价 每股收益 股利支付率 每股股利 每股 收益 100 净资产收益率 资产收益率 权益乘数 P51 老师这个提到比较 多 4 杜邦分析法杜邦分析法 概念概念 杜邦分析法正是这样一种分析方法 利用几种主要的的财务比率之间的 关系来综合分析公司的财务状况 核心指标核心指标 净资产收益率 ROE 第四章第四章 货币的时间价值货币的时间价值 1 货币时间价值的概念货币时间价值的概念 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 2 复利计息频数复利计息频数 年度百分比收益率 实际利率 1 名义利率 一年计息次数 一年计息次 数 1 即 例 4 6 4 7 P73 11 m m APR APY 3 理解现值 终值 年金 具体是要怎么算 理解现值 终值 年金 具体是要怎么算 P75 具体公式书上有 以下为 推导公式 已知年金 A 求现值 P A 1 1 i n i 已知年金 A 求终值 F A 1 i n 1 i 第 4 页 共 12 页 4 年金类型年金类型 后付年金 普通年金 从第一期末开始收付的年金 先付年金 预付年金 从第一期初开始收付的年金 递延年金 从第二期末或以后开始收付的年金 永续年金 持续到永远的年金 P A i 第五章第五章 风险和收益风险和收益 一 风险的定义和分类一 风险的定义和分类 P84 P85 定义 定义 风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的概率 风险是 事件本身的不确定性 具有客观性 分类 分类 当我们从单个投资主体的角度来看时 可以把风险分为市场风险和特有风险 1 市场风险是指那些影响所有公司即整个市场的因素引起的风险 如战争 通货膨胀 经济衰退等 不可分散风险 2 特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险 如新产品开发失 败 发生重大事故等 可分散风险 从公司本身来看 风险可分为经营风险和财务风险 1 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险 它是任何商业活动都有 的 2 财务风险是指因借款而增加的风险 是筹资决策带来的风险 二 单一资产的度量二 单一资产的度量 1 期望收益率的度量期望收益率的度量 P88 1 在确定的情况下 收益率是进行投资决策的最好依据 2 在投资初期 资产的未来收益率是不确定的 因此把它看做是一个随机 变量 对资产未来收益率的预测就变成求随机变量的预期值 3 测量期望收益率的一个方法是测量资产未来可能收益率的均值 2 风险的度量风险的度量 P89 1 在不确定的情况下 仅仅依靠期望率一个指标来判断优劣并进行投资决 策是不够的 投资者还必须考虑到不能实现预期收益的风险 2 资产的实际收益率围绕着期望收益率波动的程度实际上就成为判断一项 资产优劣的第二个指标 即风险指标 3 标准差正好反映了高于或低于平均收益率的波动幅度 因此 单项资产单项资产 的特有风险就是它的标准差 的特有风险就是它的标准差 三 资本资产定价模型三 资本资产定价模型 P97 1 资产 j 的不可分散风险 Corr j M j 2 资产 j 的风险溢价 不可分散风险 CML 斜率 Corr j M j m frrm 第 5 页 共 12 页 将上式变形 并用替代 可以得到 资产 j 的风险溢价 Corr j M j rrf m rrf m m frrm m j Mj Corr j 3 系数用来测量某特定资产的市场风险 即不可分散风险 系数用来测量某特定资产的市场风险 即不可分散风险 系数可以系数可以 用相关系数或者协方差表示 用相关系数或者协方差表示 j m j Mj Corr m M 2 jCov 4 因为单个资产的期望收益率等于无风险收益率和它的风险溢价之和 rj 所以推导出单个资产的期望收益率为 例 例 5 9 P97 在 rj rrrfm j f 市场均衡的条件下 上式叫做证券市场线 SML 第第 6 章章 债券和股票的估值债券和股票的估值 1 定期付息 到期还本债券的计算 P107 债券的公平价格为 PV 息票支付额 息票支付额 PV 面值 面值 B0 2 零息债券零息债券 又称纯贴现债券 是在债券期内不支付利息 到期一次支付面值 的债券 零息债券面值包含了本金和债券期内所有的利息 3 影响债券价格的四个要素影响债券价格的四个要素 债券面值 债券价格 债券还本期限与方式和债 券利率 4 折价和溢价的问题折价和溢价的问题 价格低于面值的债券 称为折价债券 价格高于面值的 债券 称为溢价债券 5 优先股价值 PV 优先股股利 PV 面值 永久性优先股价值 r 股利 6 固定股利模型 股利增长模型 P112 做练习题第 9 题 第第 7 7 章章 资金预算与公司决策资金预算与公司决策 一 任何决策都应该具备的两个条件是 备选方案和价值标准一 任何决策都应该具备的两个条件是 备选方案和价值标准 二 资本预算的程序 二 资本预算的程序 1 投资项目的提出 2 投资项目的评价 3 投资项目的决策 4 投资项目的执行 5 投资项目的再评价 三 常用的资本预算方法三 常用的资本预算方法 1 投资回收期 投资回收期 PPPP 含义 投资回收期是指以投资项目的各年净现金流量来回 收该项目的原始投资额所需的时间 年数 不考虑货币的时间价值 第 6 页 共 12 页 2 净现值净现值 NPV NPV 含义 投资项目产生的未来现金流量的现值与初始投资成本的差额 它可以用来 测算投资项目为公司创造的价值大小 0 1 1 n t t NCFt NPVA i 3 盈利指数盈利指数 PI 含义 指投资项目未来产生的现金流量的现值与初始投资成本的比率 4 内含报酬率内含报酬率 IO 含义 指能使未来现金流入量现值等于初始现金流出量的贴现率 或者说是使 投资方案净现值为零的贴现率 不用计算 第第 8 章章 资本预算中现金流量的估算资本预算中现金流量的估算 经营现金流量 定义 定义 增量现金流是指公司接受一个项目而引起的现金支出和现金收入的变化 量 估算自由现金流量估算自由现金流量 3 种方法种方法 息税前利润 EBIT 销售收入 经营成本 折旧 经营现金流量 销售收入 经营成本 所得税 EBIT 所得税 折旧 税后 NCF S 付现成本 折旧类 S 会计成本 折旧 税金 S 会计成本 税金 折旧 经营税后现金流量 收入 1 T 付现成本 1 T 折旧 T 项目的自由现金流 经营现金流量 净经营运资本变化量 项目的资本性支出 EBIT 所得税 折旧 净经营运资本变化量 项目的资本性支出 第第 10 章章 资本成本与公司融资决策资本成本与公司融资决策 一 各种融资渠道与融资方式之间的关系一 各种融资渠道与融资方式之间的关系 书 P166 图 10 1 二 资本成本二 资本成本 1 概念概念 资本成本就是公司为了筹集和是使用资金而付出的代价 2 资本成本的影响因素资本成本的影响因素 宏观经济环境 市场利率 融资期限 信用评级 担保情况 融资方式 3 单一资本成本的计算单一资本成本的计算 1 负债成本负债成本 第 7 页 共 12 页 1 d d d FD TII r 为债务融资的资本成本 为债券年利息 T 为所得税税率 D 为债券筹资 d r d I 额 为债务融资费用率 d F 2 r 优先股股利 优先股价值 普通股资本成本 g FP D r e e 1 0 1 为普通股资本成本 为下一年的预期股利 为当前股价 为普通股筹 e r 1 D 0 p e F 资费用率 g 为普通股股利年增长率 4 加权平均成本加权平均成本 de ee rTLrL rT ED D r ED E WACC 1 1 1 第第 11 章章 公司的主要融资方式公司的主要融资方式 一 商业信用一 商业信用 1 概念概念 商业信用是公司以赊销的方式向买方销售商品时提供的信用 也就是 以赊账的方式向卖方购买商品时所形成的债务 2 特点特点 短期融资最主要的方式 手续简便 自发性的融资行为 3 成本成本 在提供了现金折扣后没有被利用 这就产生了利用商业信用的机会成 本 4 计算计算 放弃折扣的成本 放弃的折扣金额 由于放弃折扣增加的信用额 折扣率 1 折扣率 360 信用期 折扣期 如 信用条件 2 10 n 60 表示客户若在 10 天内付款 可享受 2 的 购货折扣 此情况无代价 若 10 天后付款 则不享受购货折扣优惠 则信用成 本为 36 73 商业信用期限最长不超过 30 天 提供折扣的目的是促使利用商业信用的企业早付款 二 银行贷款的成本二 银行贷款的成本 1 名义成本 利率 2 实际成本会因下列原因增大 借款条件 周转信用协定 补偿性余额 第 8 页 共 12 页 借款利息支付方式 贴现法 先从本金中扣利息 则 实际利率 利息 贷款面值 利息 名义利率 包括按月 季 半年 计息 书上 银行短期贷款成本一般是指利息成本利息成本 公司贷款利率的高低视公司的信 誉 借款期限 借款金额以及经济环境而定 除利息成本外 还可能包含一些 隐含成本 如补偿性余额隐含成本 如补偿性余额 补偿性余额是指银行发放贷款时 一般要求借款人 将贷款额中的一定比例留存到银行 这种做法的目的主要是保证贷款资金的安 全 由于有补偿性余额 借款人的实际负债利率比实际要高 3 优先股和普通股的区别优先股和普通股的区别 第一 普通股股东享有公司经营参与权 而优先股股东不享有公司的经营参与 权 第二 普通股的收益要视公司的盈利状况而定 而优先股的收益是固定的 第三 普通股股东不能退股 只能在二级市场上变现 优先股可以依照优先股 股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回 第四优先股是特殊股票中最主要的一种 在公司盈利和剩余财产分配上享有优 先权 四 首次公开发行股票四 首次公开发行股票 IPO initial public offerings 是指一家企业第一次将 它的股份向公众出售 五 上市公司再融资的方式有五 上市公司再融资的方式有 公开发行股票包括向原股东配售股份 配股 和向不特定对象公开募集股份 增发 非公开发行股票 六 公司长期融资主要有股票和债券六 公司长期融资主要有股票和债券 分析这些问题一定要站在融资的角度 股票 债券 定义 是股份公司派发给股东 以证明其进行投资并拥 有对对公司所有者权益 的有价证券 是由债务人发行的 有 债权人持有的股权债务 证明 分类 股东权利 普通股 优 先股 是否记名 记名股票 无记名股票 有无面值 有面值股票 无面值股票 1 记名债券与无记名 债券 2 可转换债记名券与 不可转换债券 3 其他类型 发行方式公募和私募包销和承销 7 风险资本风险资本 概念 概念 风险资本是由专业投资机构投资到新兴的 迅速发展的高科技企业的一 种股权投资 退出 退出 风险基金退出受资企业 实现收益 的常用途径有公开上市 在投资公司 合同中设置卖出期权 股权转让 出售给受资企业管理层 使受资企业被其他 公司并购或清算公司等 其中 公开上市是风险投资最重要的 最佳的退出途 径 债权概念 债券是由债务人发行的 由债权人持有的债务债权证明 8 可转换债券可转换债券 概念概念 由公司发行的 可以在规定的期限 按规定的条件转换成公司普通股票 第 9 页 共 12 页 的债券 特点特点 1 可转换债券授予持有人在未来某个时间成为股东的选择权利 2 可转换债券售出后 通常都有随股票拆细而调整转换比例和转换价格 3 可转换债券和认股权证一样 均是公司给予持有人成为股东的选择权 第十二章第十二章 资本结构理论 不考计算 资本结构理论 不考计算 一 资本结构的概念一 资本结构的概念 P211 指公司的资金来源中负债与净资产 或者说股东权益的对比关系 二 最佳资本结构二 最佳资本结构 P227 是能使公司的加权平均资本成本 WACC 最低 公司价值最大的资本结 构 三 三 MM 理论结论理论结论 P213 1 无公司所得税情况下 MM 理论 假设 无交易成本 任何人可以以同一利率借和贷 且为无风险利率 不 存在个人所得税 命题 Vu Vl 任何公司的市场价值与它的 资本结构无关 命题 Rsl Rsu D Sl Rsu RD RA D Sl RA RD 式中 RA 为负债公司加权平均资金成本 2 有公司所得税情况下的 MM 理论 命题 VL VU TC D 命题 Rsl Rsu Rsu RD 1 TC D E 四 什么是经营杠杆 财务杠杆 综合杠杆 四 什么是经营杠杆 财务杠杆 综合杠杆 以及定义式 之间的关系以及定义式 之间的关系 经营杠杆 指公司的固定成本在全部成本中所占的比例 销售量变化的百分比 营业利润变化的百分比 DOL 固定成本边际贡献销售量 边际贡献销售量 DOL 财务杠杆 指公司在制定资本结构决策时对债务融资的利用 利息支出营业利润 营业利润 DFL 综合杠杆 综合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同所起的作用 用于衡量销 售量的变动对普通股每股收益变动的影响程度 销售收入变动率 每股盈利变动率 DCL DFLDOLDCL 综合杠杆系数 DTL 普通股每股利润变动率 销售量变动率 第 10 页 共 12 页 五 杠杆的作用效果五 杠杆的作用效果 经营杠杆是用来分析利润变动与业务量变动之间关系的经济概念 一般情 况下利润增长率就会大于业务量增长率 其原因是由于企业存在固定成本 只 要企业存在固定成本 就会存在此规律 经营杠杆可以揭示一些经济现象 反映 企业经营风险 可以帮助企业较快地预测 可用于决策 故经营杠杆是一条很 重要且具有实用价值的经济规律 公司负债占资产总额的比重越大 财务杠杆越高 反之 负债率越低 财 务杠杆越低 财务杠杆的高低对公司利润的影响 称为财务杠杆的作用 如果说经营杠杆表明的是销售量或者销售收入对营业利润的影响 财务杠 杆的作用表明的是负债比例对每股盈利的影响 那么综合杠杆的作用表明的是 销售量或者销售收入对每股盈利的影响 六 影响资本结构的主要因素六 影响资本结构的主要因素 一 金融系统的构成和效率 二 行业差异 三 公司资产结构和质量 四 公司股东 管理者和债权人的态度 五 税率和利率 第十三章第十三章 公司股利政策公司股利政策 一 公司利润分配 重点掌握顺序 1 公司利润的分配项目公司利润的分配项目 1 盈余公积金 按 10 的比例提取 累计达公司注 册资本的 50 时 可不再提取 2 公益金 按税后净利润的 5 10 提取 3 股利 与股东持有的股份数成正比 成正比 2 公司利润的分配顺序公司利润的分配顺序 1 弥补亏损 用税前利润 2 计提法定盈余公 积金 3 计提公益金 4 优先股利 5 计提任意盈余公积金 普通股东 6 向股东支付股利 3 发放股利重要日期发放股利重要日期 股利宣告日 除息日 4 天 股权登记日 除权日 股利支付日 4 股利支付方式股利支付方式 1 现金股利 2 财产股利 3 负债股利 4 股票股 利 5 股票回购 二 股票股利 二 股票股利 股票股利是公司以增票作为股利支付方式 股票股利会使每个 股东所拥有的股票数成比例增加 未分配利润转增资本 看案例 13 1 13 2 P240 三 股利政策三 股利政策 1 含义含义 股利政策是指公司对股利支付相关事项的财务决策 它决定了流向投 资者和留存在公司以进行再投资的资金数量 还能向股东传递关于公司经营业 绩的信息 2 股利政策的类型 股利政策的类型 1 剩余股利政策 在公司有良好投资机会时 根据一定的 剩余股利政策 在公司有良好投资机会时 根据一定的目标资本结构 测 算出投资所需的权益资本 先从盈余中留用 然后将剩余的盈余作为股利予以 分配 2 固定或持续增长的股利政策 固定或持续增长的股利政策 将每年发放的股利固定在一固定水平上并在 较长时间内不变 只有当公司认为未来盈余将会显著地 不可逆的增长时 才 第 11 页 共 12 页 提高年度的股利发放额 当然 当遇到长时期的通货膨胀 股利也应有所提高 优点优点 稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息 有利于树立公司良好 形象 增强投资者对公司的信心 稳定股价 稳定的股利额有利于投资者安排 股利收入和支出 特别是那些对股利严重依赖的股东 缺点缺点 股利的支付与盈余相脱节 当盈余较低时 可能导致资金短缺 同 时不能像剩余股利政策那样使资金成本较低 3 固定股利支付比率政策固定股利支付比率政策 各年股利随公司经营好坏而上下波动 盈余多的 年份股利额高 盈余少的年份股利额低 优点优点 股利与公司盈余紧密配合 多盈多分 少盈少分 不