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长期资产评估课件 第五章长期投资及其他资产评估 第一节长期投资与长期投资评估第二节债券的评估第三节股权投资的评估第四节其他资产评估 长期资产评估课件 教学目的与要求 通过本章的学习 使学生熟悉长期投资的概念及长期投资评估程序 掌握长期投资评估特点及各类评估方法 考核要点 长期投资的概念及评估特点 债券投资评估的特点和方法 股票投资 股权投资和其他投资的评估方法 长期资产评估课件 第一节长期投资与长期投资评估 一 长期投资的概念与分类长期投资 广义长期投资和狭义长期投资长期投资评估 不准备随时变现 持有期一年以上的企业对外投资 分类二 长期投资评估的特点1 长期投资是对资本的评估2 是对被投资者的偿债能力和获利能力的评估 股权投资 债权投资 直接投资 间接投资 长期资产评估课件 第二节债券的评估 一 长期债权投资及其特点长期债权投资包括债券投资及其他投资 债权投资与股权投资相比较 具有如下特点 一 投资风险较小 安全性强 二 到期还本付息 收益相对稳定 三 具有较强的流动性 长期债券的评估要遵循收益现值原则和实际变现原则 长期资产评估课件 二 长期债权投资的评估 债权作为一种有价证券 从理论上讲 他的市场价格应反映其收益现值 但这需要两个前提条件 一是被评估债券具有高度流动性 可以在市场上自由买卖或贴现 二是债券市场交易情况正常 不存在垄断和过度投机行为 当这两个前提条件同时满足时 债券的评估值就是其现行市价 反之 则要通过其他途径和方法进行评估 长期资产评估课件 一 上市交易债券的评估 上市债券是指经政府管理部门批准 在证券交易所内买卖的债券 也叫挂牌券 对于投资者而言 上市债券经过严格审查 流动性较好 一般采用现行市价法进行评估 即按照评估基准日的收盘价确定评估值 如果在特殊情况下市场价格被严重扭曲 这种价格就无法代表债券的内在客观价值 则要参照对非上市债券评估的方法 债券评估值 债券数量 评估基准日该债券收盘价 长期资产评估课件 例题 某评估公司受托对A企业的长期债权投资进行评估 长期债权投资账户下有3年期债券5000张 每张面值1000元 票面利率5 已经上市交易 根据评估人员的市场调查 在评估基准日的收盘价为1100元 居评估人员的分析 认为该价格比较合理 则其评估值 该债券评估值 5000 1100 550万元 长期资产评估课件 二 非上市交易债券的评估 对于非上市交易债券不能直接采用市价法进行评估 应该采取相应的评估方法进行价值评估 非上市债券不能在证券交易所上市 只能在场外交易 流动性差 一般采用收益现值法评估 即在考虑债券风险的前提下 按适用的本金化率将债券的预期收益折算成现值 通常情况下 对于距评估基准日一年内到期的债券 可以根据本金加上持有期的利息来确定评估值 对于距评估基准日超过一年到期的债券 则对本利和折算为现值来确定评估值 对于不能按期收回本金和利息的债券 需要评估人员在调查取证的基础上 通过分析预测来合理确定评估值 长期资产评估课件 债券评估方法 一 现行市价法前提 1 债券具有高度流动性 2 证券市场交易情况正常P 债券评估基准日收盘价 持有量 长期资产评估课件 二 收益法1 每年 期 支付利息 到期还本债券的评估 1 按年支付利息 到期还本的现值公式 2 按期支付利息 到期还本的现值公式 2 到期后一次性还本付息债券的评估 1 采用单利计算终值的公式为 2 采用复利计算终值的公式为 F 债券到期时的本利和FV 债券面值m 计息期限n 评估基准日到债券到期日的间隔 长期资产评估课件 例题 某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估 被评估企业的长期投资 债券投资帐户上拥有C企业发行的债券10万元 期限为5年 年利率为10 按年付息 到期一次还本 评估时 债券购入已经两年 前两年利息已收 当时的国库券利率为5 经评估人员分析调查 发现企业经营业绩良好 财务状况稳健 三年后具有还本付息的能力 投资风险较低 取2 的风险报酬率 评估人员以国库券利率作为无风险的报酬率 故折现率为7 则其评估值 长期资产评估课件 P Ri 1 r t A 1 r n 10000 10 1 7 1 10000 10 1 7 2 10000 10 1 7 3 10000 1 1 7 3 107873元 长期资产评估课件 到期一次还本付息债券 上例 假定该债券是一次还本付息 不计复利 则评估值 收益 100000 1 5 10 150000元评估值 150000 1 7 3 122445元 长期资产评估课件 第三节股权投资的评估 一 股权投资的评估股权投资是投资主体以现金资产 实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业 取得被投资企业的股权 从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为 长期股权投资按照取得方式 可以分为直接投资和间接投资两类 直接投资的目的是以资产直接投资于其他单位 组成联营企业 合资合作企业或股份企业 从而成为被投资单位的股东 间接投资是指在证券市场以货币资金购买其他单位的股票 以成为被投资单位的股东 长期资产评估课件 二 直接投资的评估 直接投资在长期投资清查评估汇总表中对应的科目名称是长期投资 其他投资 其评估可以分为对投资收益的评估和对本金的评估两部分 长期资产评估课件 直接投资中收益的处理 常见的投资收益分配方式主要有 按投资方出资额占被投资企业实收资本的比例 参与被投资企业净利润的分配 按被投资企业销售收入或利润的一定比例提成 按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬率等 长期资产评估课件 直接投资中本金的处理 投入资本金的处置首先取决于投资是否有期限 无期限的投资不存在本金的处置的问题 投资合同或协议中规定有期限的 在期限届满时 按照有关规定办法处置 通常有如下几种 按投资时的作价金额以现金返还 返还实物资产 按期满时实物资产的变现价格或续用价格作价为现金返还 长期资产评估课件 例题 甲厂以机器设备向乙厂投资 协议双方联营10年 双方按各自投资比重分配乙厂的利润 甲厂投资100万元 占乙厂资本总额的10 双方协议投资期满时 乙厂按甲厂投入机器设备的折余价值返还甲厂 设备年折旧率定为5 评估时双方已经联营5年 前5年甲厂每年从乙厂分的利润分别为 10万 14万 15万 15万 15万 经评估人员调查分析 认为乙厂今后5年的生产经营情况基本稳定 甲厂每年从乙厂处分得15万元的收益问题不大 投资期满 乙厂将返还甲厂机器折余价值50万元 根据评估时的银行利率 通货膨胀情况及乙厂的经营情况 将折现率定为12 该项长期投资价值 P 15 P A 12 5 50 P F 12 5 82 442元 长期资产评估课件 三 股票投资的评估 股票投资是指购买股份公司发行的股票 并据以获得股息和红利收入的投资 与债券投资相比 股票投资具有高风险 高收益的特点 股票的收益一是来自股利收入 二是根据股票价格的波动 低价买入高价卖出而获得的资本利得 按不同的标准可以对股票进行多种分类 但站在资产评估的角度 最重要的是以下两种分类方式 一是根据持股人享有权利和承担风险的大小 分为普通股和优先股 二是根据股票能否上市 分为上市股和非上市股 长期资产评估课件 股票的价格 清算价格 是指公司清算时的净资产与股票总数之比值 内在价格 确切地讲是内在价值 是股票的真实价值 也是理论价值 它是评估人员根据对股票未来收益的预测 将未来现金流入折算成现值的股票价值 市场价格 是指在证券市场上买卖股票的价格 主要由预期股利和当时的市场利率决定 此外 还要受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响 长期资产评估课件 上市股票的评估 评估标准究竟是选择市场价格还是内在价格 评估方法一般用现行市价法 一是 持股者的目的与持有期限 持股者如果是为了短期投资 应该以市场价格为主 如果是为了长期投资 则应以股票的内在价值为主 评估基准日的市场价格仅作参考 二是 股市发育是否成熟 股票能否自由交易 长期资产评估课件 非上市股票的评估 评估非上市股票一般应采用收益现值法 股票带给投资者的现金流入包括两部分 股利收入和出售时的资本利得 第一 普通股的评估第二 优先股的评估 长期资产评估课件 第一 普通股的评估 普通股价值评估的一般模型 P Rt 1 r t Rt 第t年股利r 折现率t 第t年折现率的确定 根据股票历史上长期的平均收益率来确定 参照债券的收益率 加上一定的风险报酬率来确定 直接使用市场利率 长期资产评估课件 1 固定红利模型 评估人员根据对股利收益的趋势 通常采用以下三种模型 固定红利模型该模型适用于零成长型股票的评估 即股票发行企业的经营稳定 每年分配的红利也保持在一个相对固定的水平上 P R r 长期资产评估课件 例题1 被评估企业拥有非上市普通股10000股 每股面值1元 在持股期间 该股票每年的红利一直很稳定 收益率保持在20 左右 经评估人员了解分析 股票发行企业的经营比较稳定 在未来收益预测中 保持16 的红利收益是有把握的 评估人员根据发行企业的行业特点及宏观经济状况 确定将国库券利率8 作为无风险利率 风险报酬率为4 因而资本化率为12 则评估值 P R r 10000 16 12 13333元 长期资产评估课件 例题2 事实上 企业每年发放的红利不可能完全相等 这是可以根据预测的每年红利 通过下列公式计算等额收益或年金 甲企业持有乙公司非上市股票2000股 每股面值1元 乙公司经营稳健 盈利水平波动不大 预计今后五年红利分别为 0 20元 0 21元 0 22元 0 19元 0 20元 乙公司的风险系数为2 5年期国债利率为11 试评估该批股票的价值 A Rt 1 13 t A P 13 5 2000 0 20 1 13 1 2000 0 21 1 13 2 2000 0 22 1 13 3 2000 0 19 1 13 4 2000 0 20 1 13 5 A P 13 5 408 69元P R r 408 69 13 3143 77元 长期资产评估课件 2 红利增长模型 P R r g r g g 股利增长率这是被广泛运用的股票估价模型 又称为戈登模型 在运用这个公式的时候 对g的估计要特别慎重 因为某企业当前红利增长率可能很高 但这不意味着该企业能一直维持这种增长率 一般来说g的测算方法有两种 历史数据分析法 发展趋势分析法 依据股票发行企业股利分配政策 以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业股本利润率的乘积确定股利增长率g 长期资产评估课件 例题 甲企业拥有一公司的非上市股票50万元 面值 从已持有期来看 乙公司每年分发的利润相当于股票票面价格的10 左右 并且明年的红利仍维持该水平 经评估人员调查了解 乙公司打算今后在实现的税后利润中拿出20 用于夸大再生产 其余部分用于红利分发 经过趋势分析 该公司今后随着投资的增加 股本利润将保持在15 的水平上 评估人员以国债利率10 作为无风险报酬率 将风险报酬率确定为2 试评估该批股票的价值 分析 乙公司的股票适用于红利增长型 但需先计算股利增长率 根据所给的条件 可以采用再投资的比例与股本利润率相乘得到股利增长率 具体计算如下 g 20 15 3 R 500000 10 50000元P 50000 12 3 555555 56元 长期资产评估课件 课后练习 甲企业持有乙公司普通股票10000股 每股面值1元 乙公司正处于收益增长阶段 在评估之前的有关数据见下表 市场无风险利率为11 乙公司的风险报酬率为2 试计算该批股票的价值 乙公司红利分配情况表 长期资产评估课件 课后练习 答案 分析 本例适用红利增长模型 红利增长率可以依据历史数据 采用算术平均或几何平均求出用算术平均法计算G1 13 6 11 5 14 5 9 8 用几何平均法计算G2 113 106 111 105 114 1 5 1 9 74 所以P1 10000 0 24 11 2 9 8 75000元P2 10000 0 24 11 2 9 7 73619 63元 长期资产评估课件 分段式模型 将股票发行企业的经营期限分为两段 第一段能客观预测各年的股利 将预测收益直接折算为现值即可 第二段是以不易预测股利的时间为起点 可采用固定红利模型和红利增长模型 其中收益额采用趋势分析法或假设确定 长期资产评估课件 分段式例题 例题 甲公司持有乙公司非上市普通股票10万股 每股面值1元 在持有期间 每年股利收益率均在15 左右 评估人员通过对甲公司的调查分析 认为前三年保持15 的收益率是可能的 第4年 一套大型先进生产线交付使用 可是收益率提高5个百分点 并将持续下去 评估的时候国库券利率为10 因为该公司为公用事业企业 风险报酬率确定为2 则折现率为12 试评估该批股票的价值 长期资产评估课件 分段式例题答案 该公司股票的评估值P 前3年的收益折现值 第4年后的收益折现值 100000 15 P A 12 3 1000000 20 12 P F 12 3 154657元 长期资产评估课件 第二 优先股的评估 优先股的评估主要考虑两大因素 一是评估优先股的风险 二是按优先股的性质和条款确定预期因素 然后评估其收益现值 长期资产评估课件 五 非上市公司股票评估中应注意的问题 1 非上市公司的特点主要是公众持