我国上市公司关联交易初探

第 1 页 共 13 页 我国上市公司关联交易初探我国上市公司关联交易初探 重庆工商大学派斯学院 会计学专业 2008级本科7班 苏景超 指导老师 徐克英 中文摘要 中文摘要 关联交易是指一公司或其附属公司与在该公司直接或间接拥有权益 存在 利害关系的关联企业之间所进行的交易 是在跨国公司 母公司制及总公司制下得到 广泛运用时出现的一种交易类型 我国证券市场起步较晚 证券市场上的大部分上市公 司都是有原国有企业改制而来 上市公司与其控股母公司存在着千丝万缕的联系 它们 之间的关联交易尤为突出 深入分析原因可发现 我国上市公司本身有着强烈地利用关 联交易操纵利润的动机 同时 相关法律规范也存在着一定的局限性 其对关联交易的约 束力不强 这就造成了我国上市公司利用关联交易操纵利润的行为大量存在 关联交易 成为了 造假 的代名词 这已经严重地破坏了我国证券市场的健康发展 损害了投资 者和债权人的合法权益 所以 必须加强对我国上市公司关联交易行为的规范 提出进 一步完善关联交易规范的具体措施 以保护我国投资者和债权人的合法权益 提高证券 市场的运作效率 维护证券市场的繁荣和稳定 本文试就我国关联交易的现状 影响及 成因 并在此基础上寻求解决这一问题的对策进行探讨 关键词 关键词 关联交易 利润操纵 危害 原因 Abstract Related Party Transactions which is mean a company or its subsidiaries directly or indirectly owned rights and interests a transaction between associated enterprises which is interested and extensive used in transnational corporation parent company system and corporation system The securities market of our country starts late most of the listed companies on the stock market is the restructuring of state owned enterprises The listed company and its holding company have all kinds of connections with the existing contact in depth analysis of reasons can be found that listed company itself has a strong use of affiliated transactions manipulation profit motive at the same time relevant laws and regulations is also has certain limitation the affiliated transaction of the binding is not strong This has resulted in the use of listed companies affiliated transactions manipulation of profit behavior exists Associated transaction has become the pronoun of fraud this has seriously undermined the healthy development of securities market Damage the lawful rights and interests of investors and creditors Therefore must strengthen to the listed companies related party transactions 第 2 页 共 13 页 norms further perfect the related transaction regulation measures to protect our investors and the legitimate rights and interests of creditors improve the operation efficiency of the securities market the securities market to maintain the prosperity and stability This paper which is aim at the effects and causes of Related Party Transactions and on this basis to seek solutions to this problem to discuss Keywords Related Party Transactions Profit manipulation serious consequences causes 从财务信息的供应方 上市公司经理人员来看 关联方关系及其 交易的存在有利于其操纵业绩 上市公司经营者很可能利用关联方交易进 行收入和费用的人为转移 关联方交易由于关联方关系而使得其中一方能 够运用类似于行政命令的方式来决定交易的发生 制定可能低于或高于公 允市价的成交价格 该价格有时甚至为零 即使不发生关联方交易 仅 由于关联方关系的存在 就可能会影响其中一方或几方的财务和经营活动 从而影响企业的业绩 如果不披露关联方关系及其交易 经营者可能会以 牺牲股东利益来追求自身利益 从代理理论来看 该理论将企业看做各种契约的结合点 其中 最重 要的契约是企业经营者与所有者的契约 经营者通过契约对所有者承担 受托责任 他们应该主动并充分向所有者提供财务会计信息 但事实 上经营者没有主动披露会计信息 这是因为经济生活中普遍存在不完全契 约 这会直接导致契约双方权责不明确或者不对等 不完全契约和信息不 对称不仅使企业经营者逃脱充分披露会计信息的责任 也诱使他们利用关 联方交易进行利润操纵 使利润非正常地 人为地达到预定目标 综上所述 关联方关系及交易信息的充分披露 既可以增加财务报表 的有用性 又可以在一定程度上阻止经理人员利用关联方交易来操纵业绩 的交易行为发生 为此 非常有必要规范关联方交易信息的披露 1 1王成军 经济研究导刊 J 经济师 第 3 页 共 13 页 一 关联交易的界定一 关联交易的界定 一般来说 构成关联交易应同时具备以下两个要素 一 交易人之 间存在着关联交易关系 二 关联人之间所进行的是交易活动 其中关 联交易的对象与普通交易的对象基本一致 既包括有形资产 无形资产 劳务与服务 也包括股权 债权和受益机会 至于是否支付对价则不是必 备条件 由此可见 关联交易与普通交易的本质区别并不在于交易对象上 而在于交易主体 因此 关联交易的重点应放在对关联方的界定上 对关联方的认定 各个国家和地区的准则以及其他法规有不同的认定 标准 见下表 国家和地区法律出处条件 1 一个公司实质拥有另一个公司 20 以上 50 以下股权 日本日本国法典 2 可严重影响该公司经营和财务策略 1 一个公司直接或间接拥有另一个公司 25 以上股权 2 对该公司财务经营有严重影响 3 盈利共享 德国 公司法 4 企业合同形成 1 一公司对另一公司有 50 以上出资额 台湾 关系企业 专章2 两公司有半数以上执行董事或股东 国际会计准则 一公司对另一公司财务和经营决策有能力控 制或施加重大影响 我国对关联方的定义是出自 1997 年发布的 企业会计准则 关联方 关系及其交易的披露 该准则则从纵向和横向两方面说明了存在关联关系 第 4 页 共 13 页 的情况 从纵向看 当一方控制另一方 或另一方与其他方共同控制另 一方 或对另一方施加重大影响时 他们之间即构成关联方关系 从横 向看 如果 两方或多方同受一方控制 则受同一方控制的各方之间也 构成关联方关系 但是 在实际工作红 是否存在关联方关系 不仅仅是 依据交易的法律形式 更重要是依据交易的实质 即应当根据实质重于形 式原则进行合理判断 例如 2001 年 12 月 20 日 甲上市公司的母公司与 乙企业 乙企业为甲公司的常年客户 其与甲公司及其母公司不存在任何 关联方关系 协商 将甲企业的库存商品按超过市价 50 的价格出售给乙 企业 其后 甲公司的母公司将所持甲公司股权中 20 的股权以较低的价 格出售给乙企业 在这一案例中 如果仅从甲公司出售库存商品给乙公司 看 由于甲公司与乙公司不存在关联关系 该项交易不属于关联交易 但 从实际上看 乙企业为何愿意出高价从甲公司购入商品 其目的是威客今 后从甲公司的母公司处以较低的价格获得甲公司的股份 因此 从实际上 看 甲公司与乙公司之间存在关联方关系 二 关联交易的种类及影响二 关联交易的种类及影响 在正确界定关联交易的基础上 我们还有必要了解关联交易的种类 以便更好地分析和理解上市公司的关联交易 按不同的标准 关联交易可分为不同种类 按交易目的分 关联交易 可分为有利于上市公司的关联交易和有利于集团公司的关联交易 两者均 可通过低买高卖使资源利益流向目的方 按交易的性质划分 关联交易可 划分为经营往来中的关联交易和资产重组中的关联交易 前者符合一般意 义上的关联交易概念 而后者则具有鲜明的中国特色 是在目前现实法律 法规环境下使用频率较高的形式 由于按交易性质划分的种类更常用 以 下着重了解其具体的划分 1 1 经营往来中的关联交易 经营往来中的关联交易 1 关联购销 第 5 页 共 13 页 由于企业上市前资产 剥离 不够彻底 股份公司集体公司间均普遍 存在同业竞争现象 在原材料采购 产品销售业务中存在着大量关联交 易 2 费用负担转嫁 股份公司改制上市前会与关联各方签订有关费用的支付和分摊标准的 协议 主要包括医疗 饮食 托儿所 职工住房 广告费用 离退休人 员的费用等 由此引起的资金往来成为我国股份公司与集团公司间关联 交易的重要内容 3 资产租赁 由于资产的非集体上市 我国上市公司与其集团公司等关联公司普遍 存在着资产的租赁关系 包括土地使用权 商标等无形资产的租赁和厂房 设备等固定资产的租赁 4 资金占用和信用担保 按照有关法规规定 企业之间不允许互相拆借资金 但实际情况是上 市公司与其关联公司普遍存在资金往来现象 而且不能确切地界定为违规 的资金拆借 同时关联公司之间也会通过相互提供信用担保以解决各公司 的资金问题 但也形成了或有负债增加了上市公司的财务风险 有可能引 起经济纠纷 2 2 资产重组中的关联交易 资产重组中的关联交易 1 将不良资产剥离给关联企业 这包括上市公司将经营业绩差的子 公司或有资产转让给关联企业 以及上市公司将不良资产与相应数额的负 债同时划转给关联企业 2 优质资产转让给上市公司 指关联企业将优质资产注入上市公司 或与上市公司的不良资产进行置换 从而改善上市公司的资产质量 3 托管经营 指在资产所有权不发生转移的情况下 委托方的资产 得到有效经营 受托方相应获取一定比例的托管费 第 6 页 共 13 页 4 合作投资 指上市公司与关联企业就某一具体项目联合出资 并按事前确定的比例分配利润 5 相互持股 由此形成一系列法人实体相互渗透 依赖和监督的 网络和利益共同体 同时也产生了资产相互抵消 造成虚假资本 股份垄 断及经营透明度不高等缺陷 一般说来 关联交易有利有弊 从经济学的角度看 关联交易的客观 存在有其积极的作用 如通过关联双方明确供产销关系 优化资本结构等 多种方式使各自能够发挥彼此生产经营上的优势 进而达到取长补短 平 等互惠的目的 同时 也可使交易的双方节约交易成本 节省时间 以提 高各企业的运营效率特别是在我国的证券市场的发展中 它被运用于我国 国有企业产权重组 产业结构和产品结构的调整与优化组合中 对国有企 业改革有着积极的推动作用 三 我国上市公司关联交易的现状及特点三 我国上市公司关联交易的现状及特点 近几年 我国上市公司的关联交易从关联购销发展到股权转让和资产 置换 从有形资产的交易到无形资产的交易 形式繁多 愈演愈烈 以2000 年的年报资料为例 截止2001年4月21日 沪深两市公布2000年年报的 1018家A股上市公司中 发生各类关联交易行为的有949家 占总数的 93 2 1998年这一比例为80 可为呈现出大幅上升的趋势 近几年的关 联交易主要有以下一些特点 1 1 交易形式不断翻新 交易形式不断翻新 前面所提及的关联交易形式都是比较传统的 由于经济业务的多样性 令关联交易也出现许多新的形式 1 关联重组行为直接表现为对上市公司的馈赠 特别是对每股净资 产低于 1 元的 ST 公司的馈赠 这样做的目的是尽快使上市公司实现 摘帽 第 7 页 共 13 页 2 以往较少的委托经营越来越普遍 受托经营关联方资产获得较好 的收益 另一些上市公司则将劣质资产委托给关联方经营 以消除企业的 潜在亏损因素 3 出现了以商标使用权为主的无形资产关联 其中厦华电子和粤宏远 的商标权转让最终被 叫停 并由此促成了沪深交易所关于规范无形资 产交易政策的出台 2 2 利润操作现象明显 利润操作现象明显 关联交易的诸多形式一旦运用不当即变成了操纵利润的手段 具体 而言 其方式包括 第一 商品购销过程中 购销方式反常 售后短期内 又重新购回 低价售给无需经手的中间企业 购销价格反常 价格或高 或低 不等价交换 第二 用托管经营 承包经营 租赁方式短期内从 关联方获取稳定的收益 第三 通过突击收购大股东属下的高收益资产增 加上市公司利润 第四 关联方向上市公司交付高额的资金占用费 3 3 大量收入来自关联方 大量资金亦流向关联方 大量收入来自关联方 大量资金亦流向关联方 一方面 一些上市公司向关联方销售产品提供劳务所得收入已成为 他们的主营业务收入的重要来源 2000年度的统计结果显示 在公布年报 的1018家上市公司中 有488家上市公司向其关联方销售商品或提供服务 总金额达1217 58亿元 其中有116家关联销售收入占其主营业务收入的比 重在30 以上 有61家在50 以上 另一方面 通过关联交易上市公司将大 量资金注入关联方 在2000年度 在1018家上市公司中 有425家向其关 联方购买原材料及劳务服务 交易总额达1153 5亿元 其中99家的原材料 占其主营业务成本的30 以上 有43家这一比例超过50 4 4 资金占有与担保现象突出 资金占有与担保现象突出 2000年 在1018家上市公司中 有844家存在与关联方的应收应付款 结算余额 其中辽河油田的应收款项余额100 来自关联方 而豫能控股的 应付账款余额的96 7 是关联方的 这咋一定程度上表明 关联方占用上 第 8 页 共 13 页 市公司资金的现象较为明显 5 5 关联交易的行业特征明显 关联交易的行业特征明显 统计显示 2000年度销售活动中发生关联交易频率最高的是电力煤 气 采掘业 石油化工等公共事业及工业行业 采购活动中发生关联交易 频率最高的采掘业 石油化工等重工业及原材料制造业等 这些行业内的 企业大多数是资本密集型企业 生产流程复杂 资产规模庞大 造成这一 行业特征是因为改制上市时手发行额度的限制 只能以其一部分资产为核 心改制为上市公司 造成其 产业链 人为脱节 关联交易自然更加严重 四 关联交易动机分析四 关联交易动机分析 1 1 利润转移 财务包装 实现上市公司壳资源的价值 利润转移 财务包装 实现上市公司壳资源的价值 利用关联交易操纵 ROE 的动机直接来源于监管部门的配股政策 特别 处理政策和摘帽政策 只要法规有一项 ROE 最低值的要求 落在这个点上 的企业就格外多 1999 年 3 月证监会对配股条件进行了修改 规定每年的 ROE 不低于 6 3 年平均不低于 10 结果 1999 年 420 家上市公司中 ROE 在 6 8 的公司就有 1997 年的 24 家和 25 家 急增至 67 家 而 1997 年和 1998 年 ROE 在 5 6 的公司则由 15 家和 17 家 降为 3 家 2 2 上市公司筹钱的盲目性 上市公司筹钱的盲目性 关联方以上市公司为摇钱树与上市公司资金扩张的盲目性是直接相关 的 上市公司通过股票发行取得大量现金 在短期内又很难觅得可接受的 投资方案 于是形成巨额的闲置资金 存在先筹钱在找项目的倾向 3 3 国有股地位虚化及经理人业绩体现 国有股地位虚化及经理人业绩体现 上市公司与关联方进行资产交易获得巨大收益很大程度上是因为关联 方接受损失 其实质是一种非企业行为 由于很多上市公司是原来国有企 业剥离出来的一部分 原国有企业形成集团公司对上市公司进行控制 原 国有企业的经理也就顺理成章地成为上市公司的总经理或董事长 大型资 第 9 页 共 13 页 产交易多发生在上市公司与集团控股公司之间 优质资产从国有企业低价 转让给上市公司 导致非企业化资产置换的另一个原因是经理人的业绩体现 上市公司 业绩已经成为评价经营者能力的重要指标 而国有企业方面的研究还未 发现经营者选择机制的作用 所以一个既在国有集团又在上市公司任职的 经理人有积极性从前者转移优质资产填充后者 4 4 提供二级市场炒作的题材 提供二级市场炒作的题材 关联交易与二级市场炒作密切配合 实现二级市场炒作获利的目的 并实现特殊利益集团或个人获利的需要 五 上市公司非规范关联交易的危害分析五 上市公司非规范关联交易的危害分析 1 1 上市公司通过关联交易进行税负转移 给国家和投资者造成损失 上市公司通过关联交易进行税负转移 给国家和投资者造成损失 上市公司利用关联方交易转移税负严重损害了国家利益 现代经济社 会中 企业之间进行非公允关联方交易最主要的目的就是减轻税收负担 实现企业整体税负的最小化 利用关联方交易转移利润是企业避税的一个 常用手段 它也是危害国家税收制度 给国家造成损失的隐形杀手 同时 上市公司的税负转嫁导致投资者 主要是中小股东 的利益受损 股东的 利益受损主要表现在两个方面 一种做法是利用关联方转移定价避税 一 方面是利用不同企业 不同地区税率及免税条件的差异 将利润转移到税 率低或可以免税的关联企业 另一方面是将盈利企业的利润转移到亏损企 业 从而实现整个集团的税负最小化 另一种做法是将企业资产和利润转 移到主要投资者 关键管理人员及其家属所控制或有重大影响的企业 从 而达到为少数人谋取私利的目的 2 2 通过关联交易制造虚假利润 损害中小投资者利益 通过关联交易制造虚假利润 损害中小投资者利益 为了取得配股资格 避免被 ST PT 摘牌下市 实现预定的盈利指 标 以及其他经济和政治原因 上市公司往往通过有利的转让价格和虚假 销售来实现收入的增长或成本的降低 提高特定关联企业的利润率和竞争 第 10 页 共 13 页 力 或是通过资产重组等方式 以低价将优质资产转让给关联企业 剥离 其不良资产 增强其获利能力 改善其财务状况 有些上市公司实际上已 经亏损或濒临亏损 但通过关联交易 母公司向其 输血 使得其当期经 营业绩变为优良 这无疑会误导中小投资者 有些上市公司本无配股资格 和条件 但通过关联交易 上市公司获取了母公司的帮助 业绩达到配股 所需要的条件 达到从证券市场 圈钱 目的 但是 这种优良的业绩是 虚假的 一旦破灭 最终受到损害的仍是广大中小投资者 3 3 扭曲资本市场资源配置的功能 误导投资者错误投资理念的形成 扭曲资本市场资源配置的功能 误导投资者错误投资理念的形成 资本市场的最基本功能是资源的优化配置功能 即通过上市将社会 资源向那些业绩优良 有发展前景的公司集中 从而提高资源的利用效率 由于在我国现阶段 上市公司的资信状况相对而言较值得信赖 所以 只 要上市公司可以继续上市 那么 企业就会在银行的支持之下 吸收源源 不断的资金 供企业使用 关联交易往往发生在控股股东与上市公司之间 控股股东利用其优 势地位通过关联交易转移上市公司收益和优质资产 降低了上市公司的盈 利能力和偿债能力 损害了中小股东的权益 且一旦公司出现资不抵债申 请破产的情况 债权人将面临无法收回债权的危险 而控股股东往往通过 关联交易确保了一定的收益 非规范关联交易的存在 使那些没有多大发 展前途的公司经营业绩能够一下子提升 给人造成一种繁荣假象 投资者 资金向这些公司集中 会产生 劣币驱逐良币 的后果 导致资源利用效 率的低下 同时 此类上市公司股价往往处于高位 易形成巨大泡沫 危 害证券市场的稳定和发展 另外由于关联交易操作而导致股价上涨 容易 误导投资者形成一种越投资绩差股越赚钱的错误理念 也不利于我国资本 市场的健康发展 4 4 过多的关联交易 会降低上市公司的竞争能力和独立性 过多的关联交易 会降低上市公司的竞争能力和独立性 采用购销方式的关联交易 在使上市公司业绩产生水分的同时 更对 第 11 页 共 13 页 上市公司的发展产生不利影响 使上市公司对母公司的依赖性太大 独立 能力大大弱化 一些上市公司甚至书异化成集团公司的一个生产车间或加 工场所 原材料的采购和产品销售都由集团公司包了 一旦母公司不再承 担这种义务 或者市场竞争进一步加剧 上市公司抗击外部风险能力不断 衰弱甚至最终丧失 主营业务必然陷入困境 五 规范我国上市公司关联交易的几点建议五 规范我国上市公司关联交易的几点建议 根据我国的具体情况 规范上市公司的关联交易 以下几方面值得注 意 1 1 充分披露关联交易的定价政策 充分披露关联交易的定价政策 这是关联交易的核心内容 因为要判断关联交易是否公平合理 是否 存在着公司的关联方利用关联交易损害少数股东的权益 都必须根据所披 露的关联交易定价政策才能加以合理判断 因此 应当说明关联方之间交 易时是如何定价的 即应当说明关联方之间交易的定价政策是否采取与非 关联方之间交易相同的定价政策 如果不同 应当说明关联方之间上如何 定价的 与非关联方之间交易定价的差异 国际会计准则就国际普遍存在 的交易定价方法提供一些例子 如不受控制的可比价格法 再销售价格法 成本加成法等 但并不表明仅存在这几种定价方法 因为实际工作中 由 于交易的特殊性 其定价方法也各异 准则不可能涵盖所有的定价方法 所以 采取何种定价方法并强调与非关联方交易价格的差异 据以表明其 交易价格公允性是十分必要的 2 2 完善上市公司业绩评价指标体系 完善上市公司业绩评价指标体系 ROE 极易受到包括关联方交易在内的各种因素的影响 不应以它作为 衡量上市公司质量和确定配股资格的唯一核心指标 应建立与 ROE 相配的 各类财务指标 经营指标和实物指标体系 这样 上市公司利用关联交易 调高单一 ROE 指标的必要性和可能性就减少了 3 3 优化上市公司的股权结构 规范公司法人治理结构 优化上市公司的股权结构 规范公司法人治理结构 第 12 页 共 13 页 1 推进上市公司国有股减持工作 适当降低国有股比重 大力发展 机构投资者 进一步实现上市公司股权结构的多元化 2 逐步加大可流通股在总股本中的比重 通过社会分散持股加强上 市公司外部约束力 3 建立健全有效的股东会 董事会 监事会等机构和议事规则 公 司章程 健全对企业经理人员的监督机制和激励机制 4 建立上市公司治理