财务管理学---第8章-例题答案

财务管理学 第 8 章 投资决策实务 第 1 页 共 9 页 第第 8 8 章章 投资决策实务投资决策实务 例例 1 1 判断题判断题 互斥方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为 答案解析 独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为 例例 2 2 计算题计算题 已知 某企业拟进行一项单纯固定资产投资 现有 A B 两个互斥方案可供选择 相关资料如下 表所示 建设期运营期方案 01 2 11 12 固定资产投资 新增息税前利润 每年相等 新增的折旧 100100 新增的营业税金及附加 1 5 A 所得税前净现金流量 10000200 固定资产投资 500500 B 所得税前净现金流量 200 说明 表中 2 11 年一列中的数据为每年数 连续 10 年相等 用 表示省略的数据 要求 1 确定或计算 A 方案的下列数据 固定资产投资金额 运营期每年新增息税前利润 不包括建设期的静态投资回收期 2 请判断能否利用净现值法做出最终投资决策 3 如果 A B 两方案的净现值分别为 180 92 万元和 273 42 万元 请按照一定方法做出最终决策 并说明 理由 正确答案 1 固定资产投资金额 1000 万元 运营期每年新增息税前利润 所得税前净现金流量 新增折旧 200 100 100 万元 不包括建设期的静态投资回收期 1000 200 5 年 2 净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策 本题中 A 方案的原始投资额为 1 000 万元 B 方案的原始投资额 500 500 1 000 万元 由此可知 A 方案的原始投资额 B 方案的原始投资额 另外 A 方案的计算期 B 方案的计算期 均为 12 年 所以可以使用净现值法进行决策 3 因为 B 方案的净现值 273 42 万元 大于 A 方案的净现值 180 92 万元 因此应该选择 B 方案 例例 3 3 计算题计算题 A 项目与 B 项目为互斥方案 它们的项目计算期完全相同 A 项目原始投资的现值为 150 万元 净现值为 29 97 万元 B 项目的原始投资的现值为 100 万元 净现值为 24 万元 要求 1 分别计算两个项目的净现值率指标 结果保留两位小数 2 分别按净现值法和净现值率法在 A 项目和 B 项目之间做出比较决策 正确答案 1 A 项目的净现值率 29 97 150 0 20 B 项目的净现值率 24 100 0 24 2 在净现值法下 29 97 24 A 项目优于 B 项目 在净现值率法下 0 24 0 20 B 项目优于 A 项目 由于两个项目的原始投资不相同 导致两种方法的决策结论相互矛盾 财务管理学 第 8 章 投资决策实务 第 2 页 共 9 页 例例 4 4 计算题计算题 A 项目原始投资的现值为 150 万元 1 10 年的净现金流量为 29 29 万元 B 项目的原始投资额 为 100 万元 1 10 年的净现金流量为 20 18 万元 行业基准折现率为 10 要求 1 计算差量净现金流量 NCF 正确答案 NCF0 150 100 50 万元 NCF1 10 29 29 20 18 9 11 万元 2 计算差额内部收益率 IRR 正确答案 P A IRR 10 5 4885 P A 12 10 5 6502 5 4885 P A 14 10 5 2161 5 4885 12 IRR 14 应用内插法 折现率 年金现值系数 12 5 6502 IRR 5 4885 14 5 2161 IRR 12 74 3 用差额投资内部收益率法决策 正确答案 用差额投资内部收益率法决策 IRR 12 74 ic 10 应当投资 A 项目 例例 5 5 计算题计算题 某企业拟投资建设一条新生产线 现有三个方案可供选择 A 方案的原始投资为 1250 万元 项 目计算期为 11 年 净现值为 958 7 万元 B 方案的原始投资为 1100 万元 项目计算期为 10 年 净现值为 920 万 元 C 方案的净现值为 12 5 万元 行业基准折现率为 10 要求 1 判断每个方案的财务可行性 2 用年等额净回收额法作出最终的投资决策 计算结果保留两位小数 正确答案 1 判断方案的财务可行性 A 方案和 B 方案的净现值均大于零 这两个方案具有财务可行性 C 方案的净现值小于零 该方案不具有财务可行性 2 比较决策 A 方案的年等额净回收额 958 7 P A 10 11 147 60 万元 B 方案的年等额净回收额 920 P A 10 10 149 72 万元 149 72 147 60 B 方案优于 A 方案 财务管理学 第 8 章 投资决策实务 第 3 页 共 9 页 例例 6 6 单选题单选题 某公司拟进行一项固定资产投资决策 设定折现率为 10 有四个方案可供选择 其中甲方案的 净现值率为 12 乙方案的内部收益率为 9 丙方案的项目计算期为 10 年 净现值为 960 万元 P A 10 10 6 1446 丁方案的项目计算期为 11 年 年等额净回收额为 136 23 万元 最优的投资方案是 C A 甲方案 B 乙方案 C 丙方案 D 丁方案 答案解析 题干中 甲方案的净现值率为负数 不可行 乙方案的内部收益率 9 小于基准折现率 10 也 不可行 所以排除 A B 丙方案的年等额净回收额 960 P A 10 10 960 6 1446 156 23 万元 大于 丁方案的年等额回收额 136 23 万元 所以本题的最优方案应该是丙方案 例例 7 7 计算题计算题 A 和 B 两个方案均在建设期年末投资 它们的计算期分别为 10 年和 15 年 有关资料如表所示 基准折现率为 12 净现金流量资料 价值单位 万元 年份 123 4 9 10 11 14 15 净现值 方案 A 700 700 480480600 756 48 方案 B 1500 1700 800 9009009001400795 54 要求 用计算期统一法中的方案重复法 第二种方式 作出最终的投资决策 正确答案 依题意 A 方案的项目计算期为 10 年 B 方案的项目计算期为 15 年 两个方案计算期的最小公 倍数为 30 年 在此期间 A 方案重复两次 而 B 方案只重复一次 则调整后的净现值指标为 NPV A 756 48 756 48 P F 12 10 756 48 P F 12 20 1078 47 万元 NPV B 795 54 795 54 P F 12 15 940 88 万元 因为 NPV A 1078 47 万元 NPV B 940 88 万元 所以 A 方案优于 B 方案 例例 8 8 计算题计算题 A 和 B 两个方案均在建设期年末投资 它们的计算期分别为 10 年和 15 年 有关资料如表所示 基准折现率为 12 净现金流量资料 价值单位 万元 年份 123 4 9 10 11 14 15 净现值 方案 A 700 700 480480600 756 48 方案 B 1500 1700 800 9009009001400795 54 要求 用最短计算期法作出最终的投资决策 正确答案 依题意 A B 两方案中最短的计算期为 10 年 则调整后的净现值指标为 方案 A 的调整净现值 NPVA 756 48 万元 方案 B 的调整净现值 NPVB P A 12 15 P A 12 10 795 54 6 8109 5 6502 659 97 万元 方案 A 的调整净现值 756 48 万元 方案 B 的调整净现值 659 97 万元 A 方案优于 B 方案 例例 9 9 多选题多选题 在项目计算期不同的情况下 能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有 BCD A 差额投资内部收益率法 B 年等额净回收额法 C 最短计算期法 D 方案重复法 答案解析 差额投资内部收益率法不能用于项目计算期不同的方案的比较决策 财务管理学 第 8 章 投资决策实务 第 4 页 共 9 页 例例 10 10 计算题计算题 某企业准备投资一个完整工业建设项目 所在的行业基准折现率 资金成本率 为 10 分别 有 A B C 三个方案可供选择 1 A 方案的有关资料如下 金额单位 元 0123456 合计 净现金流量 60000 03000030000200002000030000 折现的净现金流量 60000 0247922253913660124181693530344 已知 A 方案的投资于建设期起点一次投入 建设期为 1 年 该方案年等额净回收额为 6967 元 2 B 方案的项目计算期为 8 年 包括建设期的静态投资回收期为 3 5 年 净现值为 50000 元 年等额净回 收额为 9370 元 3 C 方案的项目计算期为 12 年 包括建设期的静态投资回收期为 7 年 净现值为 70000 元 部分时间价值系数如下 T6812 10 的年金现值系数 4 3553 10 的资本回收系数 0 22960 18740 1468 要求 1 计算或指出 A 方案的下列指标 包括建设期的静态投资回收期 净现值 正确答案 不包括建设期的回收期 60 000 30 000 2 年 包括建设期的回收期 1 2 3 年 净现值 折现的净现金流量之和 30344 元 2 评价 A B C 三个方案的财务可行性 正确答案 对于 A 方案 由于净现值 30344 元 大于 0 包括建设期的投资回收期 3 年 6 2 年 所以该方案完全具备财务可行性 对于 B 方案 由于净现值 50000 元 大于 0 包括建设期的静态投资回收期为 3 5 年小于 8 2 年 所以该方案完全具备财务可行性 对于 C 方案 由于净现值 70000 元 大于 0 包括建设期的静态投资回收期为 7 年大于 12 2 年 所以该方案基本具备财务可行性 3 计算 C 方案的年等额净回收额 正确答案 C 方案的年等额净回收额 净现值 A P 10 12 70000 0 1468 10276 元 4 按计算期统一法的最短计算期法计算 B 方案调整后的净现值 计算结果保留整数 正确答案 三个方案的最短计算期为 6 年 B 方案调整后的净现值 NPVB 年等额净回收额 P A 10 6 9370 4 3553 40809 元 财务管理学 第 8 章 投资决策实务 第 5 页 共 9 页 5 分别用年等额净回收额法和最短计算期法作出投资决策 已知最短计算期为 6 年 A C 方案调整后净现 值分别为 30344 元和 44755 元 正确答案 年等额净回收额法 A 方案的年等额净回收额 6967 元 B 方案的年等额净回收额 9370 元 C 方案的年等额净回收额 10276 元 因为 C 方案的年等额净回收额最大 B 方案次之 A 方案最小 所以 C 方案最优 其次是 B 方案 A 方案最差 最短计算期法 A 方案调整后的净现值 30344 元 B 方案调整后的净现值 40809 元 C 方案调整后的净现值 44755 元 因为 C 方案调整后的净现值最大 B 方案次之 A 方案最小 所以 C 方案最优 其次是 B 方案 A 方案最差 例例 11 11 计算题计算题 某企业打算变卖一套尚可使用 5 年的旧设备 另购置一套新设备来替换它 取得新设备的投资 额为 180 000 元 旧设备的折余价值为 95 000 元 其变价净收入为 80 000 元 到第 5 年末新设备与继续使用旧 设备届时的预计净残值相等 新旧设备的替换将在当年内完成 即更新设备的建设期为零 使用新设备可使企 业在第 1 年增加营业收入 50 000 元 增加经营成本 25 000 元 从第 2 5 年内每年增加营业收入 60 000 元 增 加经营成本 30 000 元 设备采用直线法计提折旧 适用的企业所得税税率为 25 假设债务资金为 0 要求 1 估算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量 NCFt 2 计算该项目的差额内部收益率指标 计算结果保留两位小数 3 分别就以下两种不相关情况为企业作出是否更新设备的决策 并说明理由 该企业所在行业基准折现率 8 该企业所在行业基准折现率 12 正确答案 1 依题意计算以下相关指标 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 新设备的投资 旧设备的变价净收入 180 000 80 000 10 0000 元 运营期第 1 5 每年因更新改造而增加的折旧 10 0000 5 20 000 元 注 新设备年折旧 180 000 残值 5 旧设备年折旧 80 000 残值 5 因更新改造增加的年折旧 100 000 5 20 000 运营期第 1 年不包括财务费用的总成本费用的变动额 该年增加的经营成本 该年增加的折旧 25 000 20 000 45 000 元 运营期第 2 5 年每年不包括财务费用的总成本费用的变动额 30 000 20 000 50 000 元 因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为 旧固定资产折余价值 变价净收入 95 000 80 000 15 000 元 因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 15 000 25 3 750 元 运营期第 1 年息税前利润的变动额 50 000 45 000 5 000 元 运营期第 2 5 年每年息税前利润的变动额 60 000 50 000 10 000 元 财务管理学 第 8 章 投资决策实务 第 6 页 共 9 页 提示 从原理上看 计算税前利润的变动额时 还需要考虑营业税金及附加的变动额 但由于题目中未给 出该数据 可以认为是不考虑该因素 息税前利润 营业收入 不含财务费用的总成本费用 营业税金及附加 注 以上计算可以按照净现金流量计算过程进行思路的梳理 1 增加的投资 2 特殊问题处理 报废 净损失递减所得税的计算 3 运营期净现金流量计算的一般公式 不考虑利息 增加的息税前利润 1 所得税率 增加的折旧 先计算增加的折旧 再计算增加的息税前利润 建设期差量净现金流量为 NCF0 180 000 80 000 10 0000 元 运营期差量净现金流量为 NCF1 5000 1 25 20 000 3 750 27 500 元 NCF2 5 10 000 1 25 20 000 27 500 元 2 根据 NCF 计算 IRR P A IRR 5 100 000 27 500 3 6364 P A 10 5 3 7908 3 6364 P A 12 5 3 6048 3 6364 10 IRR 12 应用内插法 过程略 IRR 11 66 3 比较决策 在第一种情况下 因为差额内部收益率大于设定折现率 8 因此应当更新设备 在第二种情况下 因为差额内部收益率小于设定折现率 12 因此不应当更新设备 例例 12 12 计算题计算题 某企业急需一台不需要安装的设备 设备投入使用后 每年可增加营业收入与营业税金及附加 的差额为 50 000 元 增加经营成本 34 000 元 市场上该设备的购买价 不含税 为 77 000 元 折旧年限为 10 年 预计净残值为 7 000 元 若从租赁公司按经营租赁的方式租入同样的设备 只需每年末支付 9 764 元租金 可连续租用 10 年 假定基准折现率为 10 适用的企业所得税税率为 25 注 本题没有提及有无债务资金 可以认为债务资金为 0 即利息为 0 根据上述资料 分析计算如下 1 差额投资内部收益率法 正确答案 购买设备的相关指标计算 购买设备的投资 77 000 元 购买设备每年增加的折旧额 77 000 7 000 10 7 000 元 购买设备每年增加的营业利润 每年增加营业收入 每年增加的营业税金及附加 每年增加经营成本 购买设备每年增加的折旧额 50 000 34 000 7 000 9 000 元 购买设备每年增加的净利润 购买设备每年增加的营业利润 1 所得税税率 9 000 1 25 6 750 元 购买设备方案的所得税后的净现金流量为 财务管理学 第 8 章 投资决策实务 第 7 页 共 9 页 NCF0 购买固定资产的投资 77 000 元 NCF1 9 购买设备每年增加的净利润 购买设备每年增加的折旧额 6 750 7 000 13 750 元 NCF10 购买设备该年增加的净利润 购买设备该年增加的折旧额 购买设备该年回收的固定资产余值 6 750 7 000 7 000 20 750 元 租入设备的相关指标计算 租入固定资产的投资 0 元 租入设备每年增加的折旧 0 元 租入设备每年增加的营业利润 每年增加营业收入 每年增加的营业税金及附加 每年增加经营成本 租入设备每年增加租金 50 000 34 000 9 764 6 236 元 租入设备每年增加的净利润 租入设备每年增加的营业利润 1 所得税税率 6 236 1 25 4 677 元 租入设备方案的所得税后的净现金流量为 NCF0 租入固定资产的投资 0 元 NCF1 10 租入设备每年增加的净利润 租入设备每年增加的折旧额 4 677 0 4 677 元 购买和租入设备差额净现金流量 NCF0 77 000 0 77 000 元 NCF1 9 13 750 4 677 9 073 元 NCF10 20 750 4 677 16 073 元 按插入函数法计算得 IRR 4 32 作出决策 IRR 4 32 租入设备的折现总费用合计 44 996 90 元 不应当购买设备 而应租入设备 例例 13 13 综合题综合题 B 公司是一家生产电子产品的制造类企业 采用直线法计提折旧 适用的企业所得税税率为 25 在公司最近一次经营战略分析会上 多数管理人员认为 现有设备效率不高 影响了企业市场竞争力 公司 准备配置新设备扩大生产规模 推定结构转型 生产新一代电子产品 1 公司配置新设备后 预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为 5100 万元 预计每年的相关费 用如下 外购原材料 燃料和动力费为 1800 万元 工资及福利费为 1600 万元 其他费用为 200 万元 财务费用 为零 市场上该设备的购买价 即非含税价格 按现行增值税法规定 增值税进项税额不计入固定资产原值 可 以全部抵扣 为 4000 万元 折旧年限为 5 年 预计净残值为零 新设备当年投产时需要追加流动资金投资 2000 万元 2 公司为筹资项目投资所需资金 拟定向增发普通股 300 万股 每股发行价 12 元 筹资 3600 万元 公司 最近一年发放的股利为每股 0 8 元 固定股利增长率为 5 拟从银行贷款 240