财务管理复习题

选择与判断 1 复利终值 指一定量的本金按复利计算法则计算若干期后的本利和 F P 1 i n 复利现值 指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值 P F 1 i n 复利的终值系数 F P i n 与现值系数 P F i n 成倒数关系 2 纯利率 又称真实利率 指通货膨胀为零时 无风险证券的平均利率 利率 纯利率 通货膨胀补偿 风险补偿 3 财务目标 股东财富最大化 可以直接弥补利润最大化存在的缺陷 股东财富 普通股每股市场价格 公司流通在外的股份总数 库藏股不是股东的财富 4 名义年利率 当每年计息数超过 1 次时给出的年利率 r 实际年利率 每年只复利 1 次得年利率 i a i 1 r m m 1 m 每年复利次数 F P 1 i n b F P 1 r m mn 5 股票预期收益率 r 解得 D1 D0 1 g D1 第 1 年得股利 P0 股票内在价值 g 股利增长率 6 债券资本成本 Kb I 1 T Bo 1 f Bi 1 T Bo 1 f Kb 债券资本成本 I 债券每年支付的利息 T 所得税税率 B 债券筹资额 f 债券筹资费用率 i 债券票面利息率 留存收益资本成本 Ke Ds Ps G Ds 预期年股利额 Ps 普通股市价 G 普通股率年增长率 7 内含报酬率 IRR 使投资项目净现值为零的折现率 即净现值为 0 的条件下 投资项目隐含的报酬率 评价 1 IRR 基准收益率 资金成本 期望收益率 方案可行 2 几个方案投资额相等 均大于基准收益率 最大者为优 3 几个方案投资额不等 4 投资额 IRR 资金成本 最大者为优 gr D P 1 0 g P D r 0 1 8 补偿性余额 是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借款额一 定百分比 一般为 10 20 的最低存款余额 从银行的角度讲 补偿性余额可降低贷款风险 补偿遭受的贷款损失 对于贷款企业来讲 补偿性余额则提高了借款的实际利率 实际利率 名义利率 1 补偿性余额比例 9 系统风险 不可分散 利率风险 市场风险 购买力风险 非系统风险 营运风险 财务 违约 风险 流动性风险 10 折现指标 动态 与非折现指标 静态 投资决策的指标按是否考虑时间价值分为折现指标 动态指标 和非折现指 标 静态指标 折现指标 净现值 NPV 现值指数 PI 内含报酬率 IRR 净现值率 NPVR 非折现指标 投资报酬率 ROI 投资回收期 PP1 折现指标的含义 特点 计算方法 a 净现值 NPV 未来现金流入现值 未来现金流出现值 净现值 净现值为正NPV 0 方案可行 净现值为负NPV 0 方案不可行 净现值指标的优缺点 优点 考虑了时间价值 运用了现金流量 考虑了风险大小 缺点 不能动态反映实际收益水平 现金流量与折现率确定有一定困难 b 现值指数 获利指数 PI PI 未来现金流入现值 未来现金流出现值 PI 1 方案可行 PI1 后才开始发生系列等额付款项 它是普通年金的特殊形式 凡不是从 第一期开始的年金都是递延年金 012 mm 1m 2 m n AAA 用 m 表示递延的期数 从第 m 1 期开始发生了 n 期等额的收付款项 先求出 m n 期的年金现值 然后扣除实际并未支付的递延期 m 的年金 现值 PVA0 A PVIFAi m n A PVIFAi m A PVIFAi m n PVIFAi m 递延年金现值计算 第一种方法 假设递延期也有年金收支 先计算 m n 期的普通年金现值 然后扣除实 际未收支的递延期 m 期的普通年金现值 P A P A i m n P A i m 小明的父母打算现在存入一笔钱供小明 4 年以后缴纳大学学费 从现在 算起 小明从第 4 年起至第 7 年末每年年末可到银行支取 10 000 元 假 定年利率为 10 请问小明的父母现在应向银行存入多少钱 01234567 AAAA m 3 n 4 PVA0 A PVIFAi n m PVIFAi m 10 000 PVIFA10 7 PVIFA10 3 10 000 4 868 2 478 23 900 元 第二种方法 把递延年金视为 n 期普通年金 求出递延期末的现值 然后再将 此现值调整到第 1 期期初 即 P A P A i n P F i m 18 租赁是出租人以收取租金为条件 在契约或合同规定的期限内 将资产租 给承租人使用的一种经济行为 按租赁业务性质 租赁分为经营租赁 融资 租赁两种 经营租赁是出租人向承租人提供租赁设备 并提供设备维修和人员培训 等服务的租赁形式 融资租赁是指出租人 一般指金融租赁公司或信托公司 根据承租人对 供货人或出卖人的选择 从出卖人那里购买租赁物 提供给承租人使用 承 租人支付租金的交易 融资租赁的租金大致相当于以租赁物的购置金额为基 数 按市场利率计算的本息合计值 在融资租赁交易中 承租人对租赁物几乎都要留购 项 目 融 资 租 赁 经 营 租 赁 租赁 程序 由承租人向出租人提出正式申请 由 出租人融通资金引进承租人所需设备 然后再租给承租人 承租人可随时向出租人提出租 赁资产要求 租赁 期限 租期一般为资产寿命的一半以上 租赁期短 不涉及长期而固定 的义务 合同 约束 租赁合同稳定 在租期内 承租人必须 连续支付租金 非经双方同意 中途 不得退租 租赁合同灵活 在合理限制条 件范围内 可以解除租赁契约 期满资 产处置 租赁期满后 租赁资产的处置有三种 方法可供选择 将设备作价转让给承 租人 由出租人收回 延长租期续租 租赁期满后 租赁资产一般要 归还出租人 资产维 修保养 租赁期内 出租人一般不提供维修和 保养方面的服务 租赁期内 出租人提供设备保 养 维修 保险等业务 19 年金概念 系数 倒数关系 年金 指在一定期间内间隔相等的时间连续 等额收到或支付的款项 年金 按其每次收付款项发生时点的不同 可分为普通年金 即付年金 先付年金 递延年金和永续年金 1 普通年金 又称后付年金 指各期期末收付的年金 2 预付年金 指每期期初支付的年金 又称即付年金或先付年金 3 递延年金 第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金 4 永续年金 无限期等额支付的年金 先付年金终值系数 与普通年金终值相比 期数加 1 系数值减 1 利用普 通年金终值系数表先查得 n 1 期的值 然后再减 1 就可得到即付年金的终 值系数 F A F A i n 1 1 先付年金现值的系数特征 与普通年金现值系数相比 期数减 1 系数加 1 利用普通年金现值系数先查得 n 1 期的值 然后再加 1 就可得先付年金 的现值系数 P A P A i n 1 1 复利的终值系数 F P i n 与现值系数 P F i n 成倒数关系 偿债基金系数 A F i n 与年金终值系数成倒数关系 20 股票特征 永久性 收益性 风险性 流动性 参与性 21 债券与股票区别 股票是股份有限公司发行的 用以证明投资者股东身份和权益并据以获得 股利的一种可转让的书面证明 债券是经济主体为融集资金而发行的 用以记载和反映债权和债务关系的 有价证券 公司债券是指公司依照 公司法 规定的程序发行的 约定在一 定期限还本付息的有价证券 区别 1 发行主体不同 作为筹资手段 无论是国家 地方公共团体还是企业 都可以发行债券 而股票则只能是股份制企业才可以发行 2 收益稳定性不同 从收益方面看 债券在购买之前 利率已定 到期 就可以获得固定利息 而不用管发行债券的公司经营获利与否 股票一般在 购买之前不定股息率 股息收入随股份公司的赢利情况变动而变动 赢利多 就多得 赢利少就少得 无赢利不得 3 保本能力不同 从本金方面看 债券到期可回收本金 也就是说连本 带利都能得到 如同放债一样 股票则无到期之说 股票本金一旦交给公司 就不能再收回 只要公司存在 就永远归公司支配 公司一旦破产 还要看公司剩余资产清盘状况 那时甚 至连本金都会蚀尽 4 经济利益关系不同 上述本利情况表明 债券和股票实质上是两种性质 不同的有价证券 二者反映着不同的经济利益关系 债券所表示的只是对公 司的一种债权 而股票所表示的则是对公司的所有权 权属关系不同 就决 定了债券持有者无权过问公司的经营管理 而股票持有者 则有权直接或间 接地参与公司的经营管理 5 风险性不同 债券只是一般的投资对象 其交易转让的周转率比股票低 股票不仅是一般的投资对象 更是金融市场上的主要投资对象 其交易转让 的周转率高 市场价格变动幅度大 可以暴涨暴跌 安全性低 风险性大 但却又能获得很高的预期收入 因而能够吸引不少人投入股票交易中来 22 投资回收期 投资报酬率 静态指标缺点 静态投资回收期 指不考虑资金时间价值的情况下 收回初始投资所需要的 年数 回收期是累计现金净流量为零的年限 第一种情况 年营业现金净流量相等 静态投资回收期 原始投资额 年营业现金净流量 第二种情况 年营业现金净流量不等 例 1 现金净流量现金净流量 项项 目目 初始投资初始投资 12345 A100 00040 00040 00040 00040 00040 000 B100 00025 00035 00045 00050 00060 000 回收期 A 2 20000 40000 2 5 年 回收期 B 2 100000 25000 35000 45000 2 89 年 例 2 项目项目 A项目项目 B 初始投资初始投资5000050000 11000040000 21500030000 32000010000 4250005000 年现金流量年现金流量 5600005000 回收期回收期 年年 3 5 4 5 2 5 3 2 年年 1 5 4 3 1 3 年年 投资报酬率 是年平均净收益与原始投资额的比例 投资报酬率 年平均净利润 原始投资额 100 年平均净利润指各年利润的算术平均数 静态指标缺点 1 把不同时点上的现金收入和支出用毫无差别的资金进行对比 忽略 了货币的时间价值因素 这是不科学的 2 静态指标中的投资回收期计算方法只能反映投资的回收速度 而且 夸大了投资的回收速度 3 静态指标对寿命不同 资金投入时间和提供收益的时间不同的投资 方案缺乏鉴别能力 4 静态指标中的平均报酬率 投资利润率等指标夸大了项目的盈利水 平 计算题 1 债券估价三种模型 A V I P A i n F P F i n B 到期一次还本付息 V I N P F k n V 内在价值 n 到期前剩余年限 k 该债券风险水平下投资者要求的 必要报酬率 I 每期领取的利息收入 F 债券到期偿还的本金 C 折价发行债券 F P F i n 课件例题课件例题 例例 7 4 ASS 公司 5 年前发行一种面值为 1 000 元的 25 年期债券 息票率 为 11 同类债券目前的收益率为 8 假设每年付息一次 计算 ASS 公司债券的价值 ASS 公司债券价值 若每半年计息一次 则 I 1 000 11 2 55 元 n 2 20 40 期 则债 券的价值为 例例 3 5 ABC 公司按面值 1000 元发行可赎回债券 票面利率 12 期限 20 年 每年付息一次 到期偿还本金 债券契约规定 5 年后公司可以 1 120 元价格赎回 目前同类债券的利率为 10 要求 计算 ABC 公司债券市场价格计算 若债券被赎回 债券价值为 元 54 294 1 81 000 1 81 110 20 1 t t b P 40 40 1 551 000 1 296 89 14 14 bt t P 元 33 1501 101 1201 101 120001 5 5 1 元 t t b P 若债券没有赎回条款 持有债券到期日时债券的价值为 差额 19 94 元 表示如果债券被赎回该公司将节约的数额 例例 3 6 假设你可以 1 050 元的价值购进 15 年后到期 票面利率为 12 面值为 1 000 元 每年付息 1 次 到期 1 次还本的某公司债券 如果你购进后 一直持有该种债券直至到期日 要求 计算该债券的到期收益率 债券到期收益率计算为 2 长期借款资金成本 长期借款成本 包括借款利息和筹资费用 1 一次还本 分期付息借款的成本为 式中 K1 长期借款资本成本 I 长期借款年利息 T 所得税率 L 长期借款筹资额 借款本金 f 长期借款筹资费用率 上公式也可改为以下形式 K1 R1 1 T 1 F1 式中 R1 长期借款的利率 注 当长期借款的筹资费 主要是借款的手续费 很小时 也可忽略不计 例 某企业取得 5 年期长期借款 200 万元 年利率为 11 每年付息一次 到期一次还本 筹资费用率为 0 5 企业所得税为 33 该项长期借款的资本 成本为多少 K1 200 11 1 33 200 1 0 5 7 41 缺点 没有考虑货币的时间价值 2 精确度高的公式 L 1 F1 It P A K t L 1 K n 1 1 1 fL TI K 27 1701 101 0001 101 120001 20 20 1 元 t t b P 15 15 1 1 0001 1 120001 0501 YTMYTM P t t b K1 K 1 T 即 借款的实际现金流入 借款引起的未来现金流量现值 思路 1 先用第一个公式 通过内插法计算税前资本成本 2 用第二个公式将税前资本成本调整为税后资本成本 1 计算税前资本成本 L 1 F1 It P A K t L 1 K n 200 1 0 5 200 11 P A K 5 200 1 K 5 查表 10 8 602 12 6 29 内插法 K 11 16 2 K1 K 1 T 11 16 1 33 7 48 3 最佳现金持有量 现金周转期 存货周转期 应收账款周转期 应付账款周转期 最佳现金余额 企业年现金需求总额 360 现金周转期 综合题综合题 经营期间现金净流量 税后净利 折旧 税前利润 1 所得税率 折旧 收入 总成本 1 所得税率 折旧 收入 付现成本 折旧 1 所得税率 折旧 收入 1 税率 付现成本 1 税率 折旧 税率 收入收入100收现收现 付现成本付现成本50付现付现 折旧折旧20 税前利润税前利润30 所得税 所得税 25 7 5付现付现 净利净利22 5 例 7 3 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力 现有甲 乙两个方案可供 选择 甲方案需投资 10000 元 使用寿命为 5 年 采用直线法计提折旧 5 年 后设备无残值 5 年中每年销售收入为 6 000 元 每年的付现成本为 2 000 元 乙方案需投资 12 000 元 采用直线折旧法计提折旧 使用寿命也为 5 年 5 年 后有残值收入 2 000 元 5 年中每年的销售收入为 8 000 元 付现成本第 1 年为 3 000 元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理费 400 元 另需垫支营运资金 3 000 元 假设所得税税率为 40 试计算两个方案的现金流量 为计算现金流量 必须先计算两个方案每年的折旧额 甲方案每年折旧额 10 000 5 2 000 元 乙方案每年折旧额 12 000 2 000 5 2 000 元 表表 7 1 投资项目的营业现金流量投资项目的营业现金流量 单位 元单位 元 年年12345 甲方案 甲方案 销售收入 销售收入 1 60006000600060006000 付现成本 付现成本 2 20002000200020002000 折旧 折旧 3 20002000200020002000 税前利润 税前利润 4 1 2 3 20002000200020002000 所得税 所得税 5 4 40 800800800800800 税后净利 税后净利 6 4 5 12001200120012001200 营业现金流量 营业现金流量 7 1 2 5 32003200320032003200 乙方案 乙方案 销售收入 销售收入 1