GE Capital如何过冬

GEGE CapitalCapital 如何过冬 如何过冬 来源 企业司库 推荐讲师 郭艳 加入收藏打印文章写信给安越 引言 当金融风暴席卷全球 美国众多 巨无霸 的企业面临巨亏 资金危机 甚至宣告 破产的形势下 GE 这个业界 神话 如何应对这场危机 如何度过这场严冬 本文 从 GE 战略规划的调整 到业务格局的转变 较深入的分析了 GE 这艘庞大的金融航母应 对危机的相应举措 同时我们也可以看到 一个好的企业需要对市场 对未来有一定的预 见能力和抵抗风险的能力 GE 的战略收缩防线在 2006 年就已经开始了 推荐讲师 郭艳 2008 年 在席卷全球的金融危机肆虐下 金融机构遭遇前所未有的打击 业界 神话 GE Capital 也未能幸免 盈利下降了近三分之一 直接拉低 GE 当年盈利 15 个百分点 尽 管如此 相对美林 花旗等同样知名的大牌金融机构的集体性巨亏 GE Capital 的表现并 不算很差 GE 金融业务将如何度过漫漫严冬 本文试对此探一究竟 一 进一步整合内部金融业务 搭建统一的金融业务板块一 进一步整合内部金融业务 搭建统一的金融业务板块 继 2005 年将全部业务合并为基础设施 工业 医疗 NBC 环球 商业融资和 GE Money 六大板块后 2008 年 GE 又重新进行板块划分 其最为显著的特点之一就是对金融业 务进一步进行整合 将散布在其他业务板块中的金融业务基本都聚集到一个单独的金融板 块 新的板块划分将 GE 业务整合为五大板块 能源基础设施 Energy Infrastructure 技术基础设施 Technology Infrastructure NBC 环球 NBC Universal 资本金融 Capital Finance 消费者与工业 Consumer Industrial 其中 能源基础设施 板块包括能源 石油天然气等业务 技术基础设施板块包括航空 企业服务方案 医疗 交通运输等业务 资本金融板块包括商业贷款和租赁 Commercial Lending and Leasing CLL GE Money 房地产 Real Estate 能源金融服务 Energy Financial Services GE 商务航空服务 GE Commercial Aviation Services GECAS 等五个子板 块 见图 1 可见 目前 GE 已将原归属于基础设施板块的金融业务划至资本金融板块下统一管理 除此之外 新的资本金融板块还将原先独立的两个板块 商业金融和 GE Money 收编旗下 形成 GE 的五驾马车之一 与其他业务板块并驾齐驱 图 1 GE 板块整合图 由六变五 二 逆势做大金融业务 金融业务规模创新高二 逆势做大金融业务 金融业务规模创新高 尽管金融业务面临风险加剧和收益下滑等困难 2008 年 GE 逆势而上 继续扩大金融 业务规模 受金融危机影响 2008 年 GE Capital 的盈利能力有所下降 从收入规模看 2008 年 GE Capital 实现收入 712 9 亿美元 较 2007 年略有下降 但仍高于 2004 2006 年的平均 580 亿美元 不过 2008 年 GE Capital 收入占 GE 全部收入的比重较 2007 年下降了 1 3 个 百分点 与 2004 2006 年的平均水平持平 图 2 从净利润规模看 2008 年 GE Capital 实现净利润 70 6 亿美元 较 2007 年下降近三分之一 31 5 占 GE 全部净利润的比重 仅为 40 5 较最高时 2006 年 的 51 2 下降了 10 个百分点 无论是绝对额还是相对额 2008 年 GE Capital 的盈利均跌落至近五年最低点 这也将 GE 的总体盈利拉低了近 15 个 百分点 图 3 图 2 2004 2008 年 GE 和 GE Capital 收入 单位 亿美元 图 3 2004 2008 年 GE 和 GE Capital 净利润 单位 亿美元 尽管如此 GE 并未因此缩减其金融业务规模 年报数据显示 2008 年 GE Capital 资 产规模继续保持增长趋势 年底达到 6609 亿美元 占 GE 资产总额 7977 7 亿美元的 82 8 较 2007 年增长 147 6 亿美元 为近五年最高水平 见图 4 相比 GE Capital GE 其他非金融板块 2008 年资产规模与 2007 年基本持平 占 GE 资产总额的比重 也基本不变 见表 1 由此可见 GE Capital 在 GE 集团的战略版图中占据 力保城门不 失 的重要地位 图 4 2004 2008 年 GE 和 GE Capital 资产 单位 亿美元 表 1 2008 年 GE 非金融业务板块资产规模 单位 亿美元 注 占比指各板块资产占 GE 资产汇总数据 而不是并表数据 的比例 三 调整三 调整 GEGE CapitalCapital 业务布局 加强金融业务核心力 收缩业务地域布局业务布局 加强金融业务核心力 收缩业务地域布局 正如 GE 在其 2008 年年报中所述 2008 年我们投入更多的精力于核心业务 作者按 指金融业务中的核心业务 自我融资 self fund 能力和重组低回报业务 事实上 GE 2008 年所进行的一系列资本运作正是上述这段话的真实写照 并购方面 2008 年 GE Capital 主要着手进行三项影响较大的收购 一是收购美林资本公司 Merrill Lynch Capital 美林公司全资拥有的中间市场商 业金融业务部 的大部分业务 包括企业融资 设备融资 特许经营 能源以及医疗融资 部门 对于 GE Capital 而言 这些业务是 非常熟悉的 且成长潜力巨大 这项交易也 反映了美林公司剥离非核心资产 优化资产配置的一贯策略 二是以全现金交易方式收购 CitiCapital 花旗集团在北美的商业贷款和租赁公司 的大部分业务 通过此次交易 GE Capital 买下了 CitiCapital 的 7 项设备融资业务 医 疗融资 Healthcare Finance 私有品牌设备融资 Private Label Equipment Finance 物料管理融资 Material Handling Finance 特许权经营融资 Franchise Finance 建筑设备融资 Construction Equipment Finance 银行融资租赁 Bankers Leasing 以及加拿大 CitiCapital GE 副总裁兼 GE Capital 主席 Mike Neal 称这一收购 壮大了我们非常熟悉的金融服务领域 也是我们资源重新配置战略部 署的一部分 此外 GE Capital 还将收编 CitiCapital 在北美拥有的大约 16 万客户 以及大约 1 300 万美元资产 而上述业务同样又是花旗银行的非核心业务 三是获取波兰 BPH 银行的控制权 BPH 银行是一家同时在波兰境内和伦敦上市的综合 性银行 主要为个人 中小型企业和公司提供服务 2008 年 6 月 GE Money 斥资 62 55 亿 欧元获取了 BPH 银行 65 9 的股份 以及 BPH 旗下资产管理公司 TFI 49 9 的股份 为 GE Money 跻身波兰前五大综合性银行铺平了道路 GE Money 由此在波兰就拥有了两家银行 GE Money 银行和 BPH 银行 分支机构达到 312 家 GE Money 打算今年将这两家银行合并 并在未来两年内再开设 220 家分支机构 资产出售方面 2007 年 12 月 GE Capital 出售了其在美国的抵押业务 WMC 鉴 于日本对未担保个人贷款业务收费的政策管制 2008 年 2 季度 GE Capital 又出售了 GE Money 在日本的几乎所有业务 包括个人贷款 Lake 抵押和信用卡业务等 2008 年 6 月 公司计划出售 GE Money 在德国 澳大利亚和芬兰的业务 英国的信用卡和汽车业务 爱尔兰的信用卡业务 2008 年 10 月已完成了德国业务的出售 剩余出售计划于今年年初 完成 2008 年 12 月又计划出售在澳大利亚的部分住房抵押业务 预计于今年 1 季度内完 成 通过上述资本运作 GE 的金融业务布局实现了以下三个转变 一是由 遍地开花 到 独守这边风景 GE 的全球化业务非常强劲 但是我们要 提醒的是 GE Capital 这一块业务对全球化业务机会的抵销 OFFSET 是非常大的 美 国证券经纪商 Sterne Agee 的全球工业及基础设施首席分析师 Nicholas P Heymann 这样 认为 2008 年 GE Capital 的地域布局大大收缩 尤其是 GE Money 基本只剩北美的业务 日本 德国 爱尔兰和芬兰的业务已出售殆尽 在其他国家的业务也有所减少 二是由多元化分散经营到 集中优势兵力 2008 年 GE Capital 的收购集中于与能 源 设备等有关的商业金融业务 而资产出售则主要是削减 GE Money 中的个人业务和信用 卡业务 GE Capital 五个子板块中 与 GE 的核心实体主业 能源和技术基础设施相关 度最小的 GE Money 业务范围大大缩小 而与核心实体主业相关度较高的 CLL 业务则得以巩 固和拓展 这一结论通过 2008 年年报数据得到了进一步映证 年报显示 除 GE Money 外 其余 4 个板块资产均有所增长 GE Money 资产急剧下降 255 6 亿美元 下降幅度达 12 2 能源金融服务增长最快 增幅达 18 见表 2 另外 我们也可以看到 包括美 林和花旗在内的众多金融机构也开始选择这样一条发展路径 剥离非核心业务 为核心业 务腾出资金和发展空间 三是只买 熟的 不熟的 不碰 从业务收购过程中 GE 高层的多次表态可以看 出 GE Capital 非常注重收购对象是否属于其 非常熟悉的 领域 这一理念带动下 GE Capital 至少 2008 年 主要通过做细做大做强已有业务来实现总体规模的增长 表 2 2008 年 GE Capital 各板块资产 单位 亿美元 四 采用还旧债举新债的低成本融资策略四 采用还旧债举新债的低成本融资策略 GE 主要通过 GE Capital 进行融资 近三年 GE Capital 在整个 GE 的融资比重超过了 100 GE Capital 扮演着向其他板块 输血 的角色 2007 年 9 月以后 美联储基准利率 直线下降 从下调前的 5 25 经十一次下调后降至 2008 年底的 0 0 25 2008 年平均利率 不到 2 比 2007 年低近 3 个百分点 因此 GE Capital 采取了还老债 举新债的融资策 略 2008 年 GE Capital 共偿还债务 984 亿美元 较 2007 年增加 488 7 亿美元 借新债 1225 1 亿美元 较 2007 年增加 304 9 亿美元 见表 3 不得不提的是 在美国流动性趋紧 银行惜贷的形势下 GE 也被迫进行权益融资 其 一 以每股 22 25 美元的价格增发 5 48 亿股普通股股票 金额约 122 亿美元 这是 GE 自 2004 年以来的首次增发 其二 接受高股利支付 高赎回价格和自由行权等苛刻条件 向 巴菲特旗下的克希尔哈撒韦公司 Berkshir