财务管理学人大第五版课后习题参考答案

1 财务管理学中国人民大学出版社第五版课后习题参考答案财务管理学中国人民大学出版社第五版课后习题参考答案 第二章第二章 练习题练习题 1 解 用先付年金现值计算公式计算 8 年租金的现值得 V0 A PVIFAi n 1 i 1500 PVIFA8 8 1 8 1500 5 747 1 8 9310 14 元 因为设备租金的现值大于设备的买价 所以企业应该购买该设备 2 解 1 查 PVIFA 表得 PVIFA16 8 4 344 由 PVAn A PVIFAi n得 A PVAn PVIFAi n 1151 01 万元 所以 每年应该还 1151 01 万元 2 由 PVAn A PVIFAi n得 PVIFAi n PVAn A 则 PVIFA16 n 3 333 查 PVIFA 表得 PVIFA16 5 3 274 PVIFA16 6 3 685 利用插值法 年数 年金现值系数 5 3 274 n 3 333 6 3 685 由以上计算 解得 n 5 14 年 所以 需要 5 14 年才能还清贷款 3 解 1 计算两家公司的预期收益率 中原公司 K1P1 K2P2 K3P3 40 0 30 20 0 50 0 0 20 22 南方公司 K1P1 K2P2 K3P3 60 0 30 20 0 50 10 0 20 26 2 计算两家公司的标准差 中原公司的标准差为 1420 0 22 0 50 0 22 20 30 0 22 40 222 南方公司的标准差为 98 2420 0 26 10 20 0 26 20 30 0 26 60 222 3 计算两家公司的变异系数 中原公司的变异系数为 CV 14 22 0 64 南方公司的变异系数为 2 CV 24 98 26 0 96 由于中原公司的变异系数更小 因此投资者应选择中原公司的股票进行投资 4 解 股票 A 的预期收益率 0 14 0 2 0 08 0 5 0 06 0 3 8 6 股票 B 的预期收益率 0 18 0 2 0 08 0 5 0 01 0 3 7 9 股票 C 的预期收益率 0 20 0 2 0 12 0 5 0 08 0 3 7 6 众信公司的预期收益 万元 8 6 7 9 7 6 2000 160 67 3 5 解 根据资本资产定价模型 得到四种证券的必要收益率为 FMiFi RRRR RA 8 1 5 14 8 17 RB 8 1 0 14 8 14 RC 8 0 4 14 8 10 4 RD 8 2 5 14 8 23 6 解 1 市场风险收益率 Km RF 13 5 8 2 证券的必要收益率为 FMiFi RRRR 5 1 5 8 17 3 该投资计划的必要收益率为 FMiFi RRRR 5 0 8 8 11 64 由于该投资的期望收益率 11 低于必要收益率 所以不应该进行投资 4 根据 得到 12 2 5 8 0 9 FMiFi RRRR 7 解 债券的价值为 1 1 1 1 1 1 1 21 nrnr n d n t t d n d n ddd B dd PVIFMPVIFAI r M r I r M r I r I r I V 1000 12 PVIFA15 5 1000 PVIF15 8 120 3 352 1000 0 497 899 24 元 所以 只有当债券的价格低于 899 24 元时 该债券才值得投资 案例题案例题 案例一 1 根据复利终值公式计算 亿亿亿亿亿1260 54 8 1 11 6 21 7 7 365 FV 2 设需要 n 周的时间才能增加 12 亿美元 则 12 6 1 1 n 计算得 n 69 7 周 70 周 设需要 n 周的时间才能增加 1000 亿美元 则 1000 6 1 1 n 3 计算得 n 514 周 9 9 年 3 这个案例的启示主要有两点 1 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念 我们在进行经济决策时 必须考虑货币时间价值因素的影响 2 时间越长 货币时间价值因素的影响越大 因为资金的时间价值一般都是按复 利的方式进行计算的 利滚利 使得当时间越长 终值与现值之间的差额越大 而且 在不同的计息方式下 其时间价值有非常大的差异 在案例中我们看到一笔 6 亿美元的 存款过了 28 年之后变成了 1260 亿美元 是原来的 210 倍 所以 在进行长期经济决策 时 必须考虑货币时间价值因素的影响 并且在进行相关的时间价值计算时 必须准确 判断资金时间价值产生的期间 否则就会得出错误的决策 案例二 1 1 计算四种方案的预期收益率 方案 R A K1P1 K2P2 K3P3 10 0 20 10 0 60 10 0 20 10 方案 R B K1P1 K2P2 K3P3 6 0 20 11 0 60 31 0 20 14 方案 R C K1P1 K2P2 K3P3 22 0 20 14 0 60 4 0 20 12 方案 R D K1P1 K2P2 K3P3 5 0 20 15 0 60 25 0 20 15 2 计算四种方案的标准差 方案 A 的标准差为 020 0 10 10 60 0 10 10 20 0 10 10 222 方案 B 的标准差为 72 8 20 0 14 31 60 0 14 11 20 0 14 6 222 方案 C 的标准差为 58 8 20 0 12 4 60 0 12 14 20 0 12 22 222 方案 D 的标准差为 32 6 20 0 15 25 60 0 15 15 20 0 15 5 222 3 计算四种方案的变异系数 方案 A 的变异系数为 CV 0 10 0 方案 B 的变异系数为 CV 8 72 14 62 29 4 方案 C 的变异系数为 CV 8 58 12 71 5 方案 D 的变异系数为 CV 6 32 15 42 13 2 根据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知 方案 C 的变异系数 71 5 最大 说明该方案的相对风险最大 所以应该淘汰方案 C 3 尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小 但是它没有将风险和收益结合起 来 如果只以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响 那么我们就有可能作 出错误的投资决策 4 由于方案 D 是经过高度分散的基金性资产 可用来代表市场投资 则市场投资收益 率为 15 其 系数为 1 而方案 A 的标准离差为 0 说明是无风险的投资 所以无风 险收益率为 10 各方案的系数为 0 1 26 2 3 1 D i iDDiAAi D DA A pRRRR RVAR RRCOV 2 3 1 D i iDDiBBi D DB B pRRRR RVAR RRCOV 31 1 2 3 1 D i iDDiCCi D DC C pRRRR RVAR RRCOV 1 D 根据 CAPM 模型可得 3 16 10 15 26 1 10 fDBfB RRRR 45 3 10 15 31 1 10 fDBfC RRRR 15 D R 由此可以看出 方案 A 和方案 D 的期望收益率等于其必要收益率 方案 C 的期望收 益率大于其必要收益率 而方案 B 的期望收益率小于其必要收益率 所以方案 A 方案 C 和方案 D 值得投资 而方案 B 不值得投资 第五章第五章 二 练习题 1 答案 1 七星公司实际可用的借款额为 100 1 15 85 万元 2 七星公司实际负担的年利率为 1005 5 88 100 115 2 答案 1 如果市场利率为 5 低于票面利率 该债券属于溢价发行 其发行价格可测算 如下 5 5 5 1 10001000 6 1043 t t 元 1 5 1 5 2 如果市场利率为 6 与票面利率一致 该债券属于等价发行 其发行价格可测 算如下 5 5 1 10001000 6 1000 t t 元 1 6 1 6 3 如果市场利率为 7 高于票面利率 该债券属于折价发行 其发行价格可测算 如下 5 5 1 10001000 6 959 t t 元 1 7 1 7 3 答案 1 九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为 10 4 2000020000 6311 14 3 169PVIFA 元 为了便于有计划地安排租金的支付 承租企业可编制租金摊销计划表如下 租金摊销计划表 单位 元 日 期 年 月 日 支付租金 1 应计租费 2 4 10 本金减少 3 1 2 应还本金 4 2006 01 01 2006 12 31 2007 12 31 2008 12 31 2009 12 31 6311 14 6311 14 6311 14 6311 14 2 000 1568 89 1094 66 581 01 4311 14 4742 25 5216 48 5730 13 20 000 15688 86 10946 61 5730 13 0 合 计 25244 565244 5620 000 表注 含尾差 三 案例题 1 答 1 一般来讲 普通股票筹资具有下列优点 答案 1 股票筹资没有固定的股利负担 公司有盈利 并认为适于分配股利 可以分给 股东 公司盈利较少 或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会 也可以少支付或 者不支付股利 而债券或借款的利息无论企业是否盈利及盈利多少 都必须予以支付 2 普通股股本没有规定的到期日 无需偿还 它是公司的 永久性资本 除非公 司清算时才予以清偿 这对于保证公司对资本的最低需要 促进公司长期持续稳定经营 具有重要作用 3 利用普通股票筹资的风险小 由于普通股股本没有固定的到期日 一般也不用支 付固定的股利 不存在还本付息的风险 4 发行普通股票筹集股权资本能增强公司的信誉 普通股股本以及由此产生的资本 公积金和盈余公积金等 是公司筹措债务资本的基础 有了较多的股权资本 有利于提 高公司的信用价值 同时也为利用更多的债债筹资提供强有力支持 6 普通股票筹资也可能存在以下缺点 1 资本成本较高 一般而言 普通股票筹资的成本要高于债务资本 这主要是由于 投资于普通股票风险较高 相应要求较高的报酬 并且股利应从所得税后利润中支付 而债务筹资其债权人风险较低 支付利息允许在税前扣除 此外 普通股票发行成本也 较高 一般来说发行证券费用最高的是普通股票 其次是优先股 再次是公司债券 最 后是长期借款 2 利用普通股票筹资 出售新股票 增加新股东 可能会分散公司的控制权 另一 方面 新股东对公司已积累的盈余具有分享权 会降低普通股的每股收益 从而可能引 起普通股市价的下跌 3 如果以后增发普通股 可能引起股票价格的波动 2 主要有三方面的评价 1 投资银行对公司的咨询建议具备现实性和可操作性 投资银行分析了关于公司机 票打折策略和现役服役机龄老化等现实问题 认为公司原先提出的高价位发行股票作法 不切实际 也不易成功 所以投资银行对发行股票拟定的较低价位是比较合适的 具备 可操作性和现实性 也容易取得成功 2 投资银行的咨询建议的实际效果比较有限 通过资料中关于增发股票前后的数据 比对 我们很明显可以看出 本方案的融资效果很有限 增发前 公司的负债率高达 74 4 在增发股票后仅降低 2 9 依然位于 70 以上 公司在增发股票过程中仅获取了 2 43 亿的资金 这对于将于 2008 年到期的 15 亿元的债务依然是杯水车薪 所以 本方 案实施后取得的效果可能极其有限 并不能从根本上改善公司的财务困境 3 投资银行的咨询建议提出的筹资方式过于单一 企业的筹资方式从大的方向来讲 可分为股权性筹资和债权性筹资 如果进一步细化 将会有更多的筹资方式和方法 而 投资银行的咨询建议中仅仅考虑了普通股票这一种最常见的方式 而没有多方面地考虑 其他筹资方式 这样很难取得最优的筹资效果 3 针对公司目前负债率高 现金流紧张的财务现状 主要建议公司采取股权性的筹资 方式 除了发行普通股票以外 公司还应该多元化地运用各种具体筹资方法 例如 公司可以通过发行优先股的方式筹集资金 优先股一般没有固定的到期日 不用偿付本金 优先股的股利既有固定性 又有一定的灵活性 一般而言 优先股都采 用固定股利 但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务 如果公司财务状况不佳 可以暂时不支付主优先股股利 即使如此 优先股持有者也不能像公司债权人那样迫使 公司破产 同时 保持普通股股东对公司的控制权 当公司既想向社会增加筹集股权资 本 又想保持原有普通股股东的控制权时 利用优先股筹资尤为恰当 从法律上讲 优 先股股本属于股权资本 发行优先股筹资能够增强公司的股权资本基础 提高公司的借 款举债能力 此外 公司也可以通过发行认股权证的方式筹集资金 认股权证不论是单独发行还是 附带发行 大多都为发行公司筹取一笔额外现金 从而增强公司的资本实力和运营能力 此外 单独发行的认股权证有利于将来发售股票 附带发行的认股权证可促进其所依附 证券发行的效率 7 第六章第六章 二 练习题二 练习题 1 三通公司拟发行 5 年期 利率 6 面额 1000 元债券一批 预计发行总价格为 550 元 发行费用率 2 公司所得税率 33 要求 试测算三通公司该债券的资本成本率 参考答案 可按下列公式测算 1000 6 1 33 550 1 2 7 46 1 1 b b b FB TI K 2 四方公司拟发行优先股 50 万股 发行总价 150 万元 预计年股利率 8 发行费用 6 万元 要求 试测算四方公司该优先股的资本成本率 参考答案 可按下列公式测算 p p P D Kp 其中 8 150 50 0 24 p D 150 6 50 2 88 p P 0 24 2 88 8 33 p p P D Kp 3 五虎公司普通股现行市价为每股 20 元 现准备增发 8 万份新股 预计发行费用率为 5 第一年每股股利 1 元 以后每年股利增长率为 5 要求 试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率 参考答案 可按下列公式测算 1 19 5 10 26 G P D Kc c 4 六郎公司年度销售净额为 28000 万元 息税前利润为 8000 万元 固定成本为 3200 万 元 变动成本为 60 资本总额为 20000 万元 其中债务资本比例占 40 平均年利率 8 要求 试分别计算该公司的营业杠杆系数 财务杠杆系数和联合杠杆系数 参考答案 可按下列公式测算 DOL 1 F EBIT 1 3200 8000 1 4 DFL 8000 8000 20000 40 8 1 09 DCL 1 4 1 09 1 53 5 七奇公司在初创时准备筹集长期资本 5000 万元 现有甲 乙两个备选筹资方案 有 关资料如下表 筹资方式筹资方案甲筹资方案乙 8 筹资额 万元 个别资本成本率 筹资额 万元 个别资本成本率 长期借款 公司债券 普通股 800 1200 3000 7 0 8 5 14 0 1100 400 3500 7 5 8 0 14 0 合计5000 5000 要求 试分别测算该公司甲 乙两个筹资方案的综合资本成本率 并据以比较选择筹资 方案 参考答案 1 计算筹资方案甲的综合资本成本率 第一步 计算各种长期资本的比例 长期借款资本比例 800 5000 0 16 或 16 公司债券资本比例 1200 5000 0 24 或 24 普通股资本比例 3000 5000 0 6 或 60 第二步 测算综合资本成本率 Kw 7 0 16 8 5 0 24 14 0 6 11 56 2 计算筹资方案乙的综合资本成本率 第一步 计算各种长期资本的比例 长期借款资本比例 1100 5000 0 22 或 22 公司债券资本比例 400 5000 0 08 或 8 普通股资本比例 3500 5000 0 7 或 70 第二步 测算综合资本成本率 Kw 7 5 0 22 8 0 08 14 0 7 12 09 由以上计算可知 甲 乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为 11 56 12 09 可知 甲的综合资本成本率低于乙 因此选择甲筹资方案 6 七奇公司在成长过程中拟追加筹资 4000 万元 现有 A B C 三个追加筹资方案可供 选择 有关资料经整理列示如下表 筹资方案 A筹资方案 B筹资方案 C 筹资方式筹资额 万元 个别资本 成本率 筹资额 万元 个别资本 成本率 筹资额 万元 个别资本 成本率 长期借款 公司债券 优先股 普通股 500 1500 1500 500 7 9 12 14 1500 500 500 1500 8 8 12 14 1000 1000 1000 1000 7 5 8 25 12 14 合计 4000 4000 4000 该公司原有资本结构请参见前列第 5 题计算选择的结果 要求 1 试测算该公司 A B C 三个追加筹资方案的边际资本成本率 并据以比 较选择最优追加筹资方案 2 试计算确定该公司追加筹资后的资本结构 并计算其综 合资本成本率 9 参考答案 根据第 5 题的计算结果 七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构 1 按 A 方案进行筹资 长期借款在追加筹资中所占比重 12 5 100 4000 500 公司债券在追加筹资中所占比重 37 5 100 4000 1500 优先股在追加筹资中所占比重 37 5 100 4000 1500 普通股在追加筹资中所占比重 12 5 100 4000 500 则方案 A 的边际资本成本率 12 5 7 37 5 9 37 5 12 12 5 14 10 5 按方案 B 进行筹资 长期借款在追加筹资中所占比重 37 5 100 4000 1500 公司债券在追加筹资中所占比重 12 5 100 4000 500 优先股在追加筹资中所占比重 12 5 100 4000 500 普通股在追加筹资中所占比重 37 5 100 4000 1500 则方案 B 的边际资本成本率 37 5 8 12 5 8 12 5 12 37 5 14 10 75 按方案 C 进行筹资 长期借款在追加筹资中所占比重 25 100 4000 1000 公司债券在追加筹资中所占比重 25 100 4000 1000 优先股在追加筹资中所占比重 25 100 4000 1000 普通股在追加筹资中所占比重 25 100 4000 1000 则方案 C 的边际资本成本率 25 7 5 25 8 25 25 12 25 14 10 51 经过计算可知按方案 A 进行筹资其边际成本最低 因此七奇公司应选择 A 方案做为最优 追加筹资方案 2 在追加筹资后公司资本总额为 5000 4000 9000 万元 其中 长期借款 800 500 1300 万元 公司债券 1200 1500 2700 万元 其中个别资本成本为 8 5 的 1200 万元 个别 资本成本为 9 的 1500 万元 优 先 股 1500 万元 普 通 股 3000 500 3500 万元 各项资金在新的资本结构中所占的比重为 长期借款 14 44 100 9000 1300 个别资本成本为 8 5 的公司债券 13 33 100 9000 1200 10 个别资本成本为 9 的公司债券 16 67 100 9000 1500 优先股 16 67 100 9000 1500 普通股 38 89 100 9000 3500 七奇公司的综合资本成本率为 14 44 7 13 33 8 5 16 67 9 16 67 12 38 89 14 11 09 7 八发公司 2005 年长期资本总额为 1 亿元 其中普通股 6000 万元 240 万股 长期 债务 4000 万元 利率 10 假定公司所得税率为 40 2006 年公司预定将长期资本总 额增至 1 2 亿元 需要追加筹资 2000 万元 现有两个追加筹资方案可供选择 1 发 行公司债券 票面利率 12 2 增发普通股 8 万份 预计 2006 年息税前利润为 2000 万元 要求 试测算该公司 1 两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普 通股每股收益 2 两个追加方案下 2006 年普通股每股收益 并据以作出选择 参考答案 1 设两个方案下的无差别点利润为 EBIT 发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为 4000 10 2000 12 640 万元 增发普通股情况下公司应负担的利息费用为 4000 10 400 万元 240 401 640 8240 401 400 EBITEBIT 7840 万元EBIT 无差别点下的每股收益为 18 元 股 240 4016407840 2 发行债券下公司的每股收益为 3 4 元 股 240 4016402000 发行普通股下公司的每股收益为 3 87 元 股 8240 4014002000 由于发行普通股条件下公司的每股收益较高 因此应选择发行普通股作为追加 投资方案 8 九天公司的全部长期资本为股票资本 账面价值为 1 亿元 公司认为目前的资S 本结构极不合理 打算发行长期债券并购回部分股票予以调整 公司预计年度息税前利 润为 3000 万元 公司所得税率假定为 40 经初步测算 九天公司不同资本结构 或不 同债务资本规模 下的贝塔系数 长期债券的年利率 股票的资本成本率 B B K 以及无风险报酬率 和市场平均报酬率 如下表所示 S K F R M R 万元 B B K M R M R S K 0 1000 8 1 2 1 4 10 10 15 15 16 17 11 2000 3000 4000 5000 10 12 14 16 1 6 1 8 2 0 2 2 10 10 10 10 15 15 15 15 18 19 20 21 要求 试测算不同债券规模下的公司价值 并据以判断选择公司最佳资本结构 参考答案 1 当 B 0 息税前利润为 3000 万元时 16 S K 此时 S 11250 万元 16 40103000 V 0 11250 11250 万元 此时 16 W K 2 当 B 1000 息税前利润为 3000 万元时 17 S K 此时 S 10305 88 万元 17 401 810003000 V 1000 10305 88 11305 88 万元 此时 8 1 40 17 15 92 W K 88 11305 1000 88 11305 88 10305 3 当 B 2000 息税前利润为 3000 万元时 18 S K 此时 S 9333 33 万元 18 401 1020003000 V 2000 9333 33 11333 33 万元 此时 10 1 40 18 15 88 W K 33 11333 2000 33 11333 33 9333 4 当 B 3000 息税前利润为 3000 万元时 19 S K 此时 S 8336 84 万元 19 401 1230003000 V 3000 8336 84 11336 84 万元 此时 12 1 40 19 15 88 W K 84 11336 3000 84 11336 84 8336 5 当 B 4000 息税前利润为 3000 万元时 20 S K 此时 S 7320 万元 20 401 1440003000 V 4000 7320 11320 万元 此时 14 1 40 20 15 90 W K 11320 4000 11320 7320 6 当 B 5000 息税前利润为 3000 万元时 21 S K 此时 S 6285 71 万元 21 401 1650003000 V 5000 6285 71 11285 71 万元 此时 16 1 40 21 15 95 W K 71 11285 5000 71 11285 71 6285 将上述计算结果汇总得到下表 万元 B 万元 S 万元 V B K S K W K 11250 00 11250 00 10305 88 11305 88 12 9333 33 11333 33 8336 84 11336 84 7320 00 11320 00 6285 71 11285 71 经过比较可知当债务资本为 3000 万时为最佳的资本结构 三 案例题三 案例题 资料 可口餐饮公司主营快餐和饮料 在全国拥有三个连锁店 该公司根据经营特 点和实际情况 经过多年探索 创建了所谓 净债率 的资本结构管理目标 并力图使 净债率保持在 20 25 之间 可口餐饮公司的净债率是以市场价值为基础计算的 计算公式如下 MCSLPN MCSL NDR 式中 NDR 净债率 L 长期负债的市场价值 S 短期负债的市场价值 C 现金和银行存款 M 有价证券的价值 N 普通股股份数 P 普通股每股市价 可口餐饮公司 20X8 年度财务报告提供的有关资料整理如下表 资本种类账面价值 万元 市场价值 万元 长期负债资本 短期负债资本 现金和银行存款 有价证券价值 4200 800 500 500 4500 900 500 450 普通股股份数 普通股每股市价 2000 万股 5 元 可口餐饮公司及同行业主要可比公司 20X8 年度有关情况如下表 单位为万元 可比公司 年息税前利润 长期负债年利息 长期负债市场价值全部负债市场价值 可口公司 便捷公司 可乐公司 麦香公司 香客公司 2000 660 4600 470 2500 300 130 270 320 340 4200 860 1140 4130 4250 5400 1490 1690 4200 4830 可口餐饮公司的股权资本成本率为 12 未来净收益的折现率为 8 公司所得税 率假定为 40 要求 13 1 请计算可口餐饮公司 20X8 年末的净负债率 并说明其是否符合公司规定的净 债率管理目标 参考答案 净负债率 长期负债的市场价值 短期负债的市场价值 现金和银行存款 有价 证券的价值 普通股股份数 普通股每股市价 长期负债的市场价值 短期负债的市场价 值 现金和银行存款 有价证券的价值 4500 900 500 450 2000 5 4500 900 500 450 4450 14450 30 8 该公司的目标净负债率为 20 25 之间 而 20X8 年末的净负债率为 30 8 不 符合公司规定的净债率管理目标 2 请以市场价值为基础计算可口餐饮公司 20X8 年末的长期负债资本与股权资本 之比率 并与同行业主要可比公司进行比较评价 参考答案 可口餐饮公司 20X8 年末的长期负债资本与股权资本之比率 4500 2000 5 0 45 缺同行业公司股权资本资料 3 请运用公司价值比较法计算可口餐饮公司未来净收益的折现价值 并与 2008 年 末公司的市场价值进行比较评价 参考答案 公司的市场价值 公司未来的年税后收益 未来收益的折现率 2000 300 1 40 8 12750 万元 4 请运用公司价值比较法计算可口餐饮公司股票的折现价值和公司总的折现价值 假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值 并与 20X8 年末公司的市场价值 进行比较评价 参考答案 价值比较法下的公司价值 股票的折现价值 2000 300 1 40 12 8500 公司总的折现价值 8500 4200 12700 20X8 年末公司的市场价值 2000 5 5400 15400 尽管价值比较法下的公司价值 12700 目前公司的市场价值 15400 万元 但是价值比 较法下的公司价值是通过预测可口餐饮公司未来所能产生的收益 并根据获取这些收益 所面临的风险及所要求的回报率所得到可口餐饮公司的当前价值 正因为该种计算方法 考虑到风险因素 因此具有可行性 5 你认为可口餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理 如果不尽合理 请提出你的建议 参考答案 优点 一方面采用净债率作为资本结构管理目标可以反映资本结构的安全性 另一方 面可以使公司重视债务水平的管理 14 缺点 过分强调结构性 而什么是合理的结构相对不同的公司来说是不一样的 采 用净债率作为资本结构管理目标并不能准确反映公司最合适的资本结构 第七章 练习题练习题 1 解 1 PPA 2 年 PPB 2 2 43 年 3000 1300 若 MS 公司要求的项目资金必须在两年内收回 应选择项目 A 2 NPVA 7500 4000 PVIF15 1 3500 PVIF15 2 1500 PVIF15 3 7500 4000 0 870 3500 0 7562 1500 0 658 3 元 NPVB 5000 2500 PVIF15 1 1200 PVIF15 2 3000 PVIF15 3 5000 2500 0 870 1200 0 7562 3000 0 658 56 244 元 NPVA0 应采纳项目 B 2 解 经测试 当折现率 K 40 时 NPVA 2000 2000 PVIF40 1 1000 PVIF40 2 500 PVIF40 3 2000 2000 0 714 1000 0 510 500 0 364 120 0 当折现率 K 50 时 NPVA 2000 2000 PVIF50 1 1000 PVIF50 2 500 PVIF50 3 2000 2000 0 667 1000 0 444 500 0 296 740 当折现率 K 40 时 NPVB 1500 500 PVIF40 1 1000 PVIF40 2 1500 PVIF40 3 1500 500 0 714 1000 0 510 1500 0 364 87 0 35 028 5 40 35 8728 5 x 36 2 x 解得 方案 B 的内含报酬率为 36 2 15 3 解 NPVS 250 100 PVIFA10 2 75 PVIFA10 2 PVIF10 2 50 PVIF10 5 25 PVIF10 6 250 100 1 736 75 1 736 0 826 50 0 621 25 0 564 76 2 美元 NPVL 250 50 PVIFA10 2 75 PVIF10 3 100 PVIFA10 2 PVIF10 3 125 PVIF10 6 250 50 1 736 75 0 751 100 1 736 0 751 125 0 564 94 美元 NPVSIRRL 因为在资本无限量的条件下 净现值指标优于内含报酬率指标 所以项目 L 更优 案例题案例题 分析要点 1 计算各个方案的内含报酬率 设方案一的内含报酬率为 R 则 44000 PVIFAR 3 75000 0 即 PVIFAR 3 1 705 查 PVIFA 表得 PVIFA30 3 1 816 PVIFA35 3 1 696 利用插值法 得 报酬率 年金现值系数 30 1 816 R 1 705 35 1 696 由 解得 R 34 63 816 1 696 1 1 816705 1 30 53 30R 所以方案一的内含报酬率为 34 63 设方案二的内含报酬率为 R 则 23000 PVIFAR 3 50000 0 即 PVIFAR 3 2 174 查 PVIFA 表得 PVIFA18 3 2 174 即 R 18 所以方案二的内含报酬率为 18 设方案三的内含报酬率为 R 则 70000 PVIFAR 3 0 即 PVIFAR 3 1 786 查 PVIFA 表得 PVIFA30 3 1 816 PVIFA35 3 1 696 利用插值法 得 报酬率 年金现值系数 30 1 816 R 1 786 35 1 696 由 解得 R 31 25 816 1 696 1 1 816786 1 30 53 30R 所以方案三的内含报酬率为 31 25 设方案四的内含报酬率为 R 则 12000 PVIFR 1 13000 PVIFR 2 14000 PVIFR 3 10000 0 利用试误法 计算得 R 112 30 所以方案四的内含报酬率是 112 30 由于方案四的内含报酬率最高 如果采用内含报酬率指标来进行投资决策 则公司应 该选择方案四 17 2 计算各个方案的净现值 方案一的 NPV 44000 PVIFA15 3 75000 44000 2 283 75000 25452 元 方案二的 NPV 23000 PVIFA15 3 50000 23000 2 283 50000 2509 元 方案三的 NPV 70000 PVIFA15 3 70000 2 283 34810 元 方案四的 NPV 12000 PVIF15 1 13000 PVIF15 2 14000 PVIF15 3 10000 19480 元 由于方案三的净现值最高 如果采用净现值指标来进行投资决策 则公司应该选择方案 三 3 在互斥项目中 采用净现值指标和内含报酬率指标进行决策有时会得出不同的结论 其原因主要有两个 一是投资规模不同 当一个项目的投资规模大于另一个项目时 规模较小的项目的内 含报酬率可能较大但净现值较小 如方案四就是如此 二是现金流量发生的时间不同 有的项目早期现金流入量较大 如方案三 而有的项 目早期现金流入量较小 如方案四 所以有时项目的内含报酬率较高 但净现值却较小 最高的净现值符合企业的最大利益 净现值越高 企业的收益就越大 在资金无限量 的情况下 利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决策 而内含报酬率指 标在互斥项目中有时会作出错误的决策 因此 净现值指标更好 第九章第九章 练习题练习题 1 解 最佳现金余额为 N 2000 元 30 10060002 2 解 最佳现金余额为 Z 0 20801 元 3 2 360 94 10000303 持有上限为 U 0 3 62403 元 3 2 360 94 10000303 3 解 销售毛利 14000 15000 1 75 250 元 机会成本 14000 10 15000 10 133 33 元 360