深市医药行业上市公司经营绩效评价研究.doc

本 科 毕 业 论 文深市医药行业上市公司经营绩效评价研究Performance Evaluation of the Pharmaceutical Industry in Shenzhen Listed Companies2014年 6 月毕业论文中文摘要深市医药行业上市公司经营绩效评价研究摘 要：经营绩效评价对于现代企业来说，是一个重要的组成部分，在企业中的地位不言而喻。经营绩效评价，是指在数理统计以及运筹学原理的研究基础上，建立相应的指标体系，按统一规定和程序进行定量定性的比较分析，同时实事求是地批判企业在生产经营活动中的业绩水平从而促进企业持续稳定发展。对它进行评价后，不但可以让企业资产的持有者熟悉到企业的展望和策略，更好的是企业的经营者及其有利益相联系的人，在做出相关决定时可以根据企业财务评价结果，提升企业的经济效益。本文首先阐述了经营绩效的基本理论，介绍了医药行业上市公司的基本状况。其次以深市89家医药行业上市公司2013年的财务报表为依据，从盈利能力，成长能力，偿债能力，营运能力四个方面构建经营绩效评价指标体系，基于因子分析对医药行业上市公司最新财务数据实证分析，最后得出89家医药行业上市公司经营绩效综合排名，对其进行分析研究，对我国医药行业的发展提供相关借鉴意义。关键词：医药行业；上市公司；经营绩效；因子分析毕业论文外文摘要Performance Evaluation of the Pharmaceutical Industry in Shenzhen Listed CompaniesAbstract: Performance evaluation for modern enterprises, is an important component of position in the enterprise is self-evident . Performance evaluation is the basis of the study of the principles of mathematical statistics and operational research on the establishment of the corresponding index system, a comparative analysis of quantitative and qualitative unified rules and procedures, and realistic critique of corporate performance levels in production and business activities in order to promote the sustained and stable development. After its evaluation , not only allows companies to assets held with the familiar corporate vision and strategy , the better is the people business operators and their associated interests , in making decisions according to Corporate Finance the evaluation results to improve economic efficiency of enterprises . This paper first describes the basic theory of business performance , and introduced the basic situation of listed companies in the pharmaceutical industry . Next to the pharmaceutical industry in Shenzhen 89 listed companies in 2013 financial statements as the basis to build business performance evaluation system from profitability, growth , solvency , operational capabilities in four areas , the analysis of listed companies in the pharmaceutical industry based on the latest financial factor empirical data , the conclusion that 89 listed companies in the pharmaceutical industry operating performance ranking , its analysis of the development of Chinas pharmaceutical industry to provide relevant reference.Keywords: Pharmaceutical industry；Listed companies；Performance；Factor Analysis目 录1绪论11.1研究背景及意义11.2国内外研究现状11.3研究内容22 经营绩效评价的理论概述32.1企业经营绩效评价的含义32.2 企业经营绩效评价的相关理论33医药行业上市公司经营绩效评价指标设计43.1盈利能力指标43.2成长能力指标53.3偿债能力指标53.4营运能力指标64基于因子分析法的深市医药行业上市公司经营绩效评价64.1因子分析法简介64.2样本的选取74.3评价指标原始数据计算及处理84.4因子分析过程84.5深市医药行业上市公司经营绩效评价结果分析145提升医药上市公司经营绩效的建议15结 论17参 考 文 献18附录:20致谢29附表清单：表4-1上市公司基本情况7表4-2检验统计量9表4-3解释的总方差9表4-4旋转成份矩阵10表4-5成分得分系数矩阵11表4-6因子得分及排名12- 20 -261绪论1.1研究背景及意义经营绩效评价，是指在数理统计以及运筹学原理的研究基础上，建立相应的指标体系，按统一规定和程序进行定量定性的比较分析，同时实事求是地批判企业在生产经营活动中的业绩水平从而促进企业持续稳定发展。企业绩效评价系统在企业管理体系中扮演重要的角色，是重要的构成部分。近年来，经济和医疗卫生事业蓬勃发展，医药行业的发展突飞猛进，成为除了银行业和石油业这两大投资行业的第三大投资行业，是我国国民经济不可缺少的部分，将传统产业和现代产业结合起来。伴随着国内百姓生活质量的提升和对医疗保健这一块需求的日益增长，人民和政府对这个行业越来越关注，医药行业在国民经济中占有着很重要的地位。医药产业成为世界上周知的最具有发展潜力的高新技术产业之一,同时，对于每个国家来说，也是不可或缺的重要战略性产业。本文以深市89家医药行业上市公司为样本，根据2013年的公司年报数据，采用因子分析法对医药行业上市公司的绩效进行综合评价，通过实证分析，得出研究结论并为提高绩效，发展我国医药产业提出政策建议。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状从企业经营绩效评价发展历史的角度来看,在国外,企业绩效评价可以说大体上经过三个阶段：第一阶段:成本绩效评价阶段。在19世纪初到20世纪初这个阶段,大多数公司的生产规模是比较小的,同时也有效率和管理方面的问题,普遍低下。那个时段企业的宗旨就是把成本降到最低,使自己获利最多。以成本指标为中心是那个时段企业绩效的特点。1911年,标准成本制度出现,它的设计者是美国会计者哈瑞，改变现有的状况，成本管理原来是事后反映，变为主动的事前预算和事中控制1王化成,刘俊勇,孙薇.企业绩效评价M.中国人民大学出版社,2003(10).1。从此以后,企业绩效评价进入了新的成本绩效评价阶段，标准成本制度。第二阶段:财务绩效评价阶段。20世纪初,亚历山大沃尔利用信用能力指数来评价企业的信用绩效水平2 (英)安迪.尼利.企业绩效评估M.中信出版社,2004(8).2。在20世纪中期这个时段,大多数企业的绩效评价采用杜邦财务分析法,净资产收益率是这一方法的主体3-4朱盈盈,孙宗国.企业业绩评价方法比较J.管理纵横川,2008(29):81-82.3-4。20世纪后半期,尽管一些非财务指标如客户满意度、市场占有率、企业知名度等出现,但是那时的企业并没有关注到这点5 5。第三阶段:创新绩效评价阶段。从20世纪90年代后,情况开始改变，企业认为只以财务指标来构建体系的话，是不可以的,开始重视非财务指标，将两者结合起来6 6。1992年,美国教授罗伯特，卡普兰和美国复兴全球战略集团总裁戴维，诺顿提出了平衡计分卡考核体系,平衡财务指标和非财务指标的绩效体系能被这一体系结合起来7-10 7-10。此后,开始重视非财务指标,如顾客满意度、市场占有率、企业知名度等,财务指标和非财务指标两者联合应用是那个时段的特征,对于企业绩效评价来说，这是一个新的创新阶段。1.2.2国内研究现状唐建民，王娟（2013）文章在选取企业经营绩效评价指标时，将财务和非财务指标两者相结合，建立家电行业经营绩效评价指标体系，通过采用spss软件，从四个方面对近3年的家电行业板块27家上市公司的经营绩效实证分析，从结果显示来看，27家中大多数上市公司经营绩效并不是很好11 11。陶春海（2012）这篇文章对我国医药行业上市公司的指标进行描述分析，从4个方面建立医药行业上市公司经营绩效的综合评价体系，因子分析法采用多元化统计分析这一方法构建我国医药类上市公司因子模型，最后通过一系列过程，从而得出综合得分给其排名，据此评价财务状况12 12。姜莹（2013）本文以世界三大邮轮上市公司作为研究对象，引入企业经营绩效评价的概念，采用因子分析法，从盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力四个方面进行深入剖析，运用spss软件，建立公司绩效评价模型，运用模型对各邮轮上市公司的经营绩效进行评价，最后对提升邮轮行业上市公司业绩提出建议13 13。刘琼（2014）文章运用spss软件，对煤炭行业上市公司2007年-2011年的12个财务指标进行了因子分析，并建立面板模型，从中提出4个具有一定含义的因子，评价了公司的综合经营业绩，评价结果为上市公司的经营绩效提供一定的决策依据，并就煤炭行业的发展提出建议14 14。郝祥神（2011）本文对17家农业上市公司财务绩效进行研究，利用spss软件，通过因子分析法，从盈利能力、营运能力、成长能力、偿债能力四个方面，对我国沪，深上市农业行业上市公司的经营绩效进行实证分析，并对它们进行综合评价及排名15 15。1.3研究内容本文在借鉴了前人研究成果的基础之上，把深市医药行业上市公司的数据样本做为研究对象，从四个方面构建经营绩效评价指标体系，得出上市公司经营绩效的因子得分和综合得分，最后给出排名情况，对其分析总结。第一部分主要说明研究背景和意义、对国内外现状进行研究、总结文章的主要内容。第二部分是阐述经营绩效评价的概念和一些相关理论。第三部分是构建医药行业上市公司经营绩效评价指标体系。第四部分是文章重点部分，介绍了因子分析，采用因子分析法，对医药行业上市公司2013年数据进行计算分析。第五部分对医药行业提出发展改进意见。2 经营绩效评价的理论概述2.1企业经营绩效评价的含义经营绩效评价，是指在数理统计以及运筹学原理的研究基础上，建立相应的指标体系，按统一规定和程序进行定量定性的比较分析，同时实事求是地批判企业在生产经营活动中的业绩水平从而促进企业持续稳定发展。企业经营绩效评价系统在企业管理中扮演重要的角色，是比较重要的构成部分，同时也是一个复杂的系统 。企业经营绩效评价体系包含一些要素，如评价主体、评价客体、评价目的、评价指标、评价方法、评价原则等。2.2 企业经营绩效评价的相关理论2.2.1 委托代理理论企业绩效评价的直接动机是委托代理理论，同时这一理论也是企业绩效评价的理论中心。如何强化企业绩效评价呢，唯一的方法是通过完备激励和约束机制，确保委托代理关系可行性的有效路径。在委托代理这一理论中，代理人可以说是拥有信息上方的一面，代理人信息会限制委托代理人的行为。鉴于委托人与代理人两者的目的及利益需求不同，问题出现了，代理人会不迎合委托人的要求，而是远离。通常情况下，想要达成委托代理关系是采取激励约束机制主要是选聘机制，激励机制，约束机制，而激励约束机制要想完全实现效用必须以评价机制作为其基础和依靠。在委托代理关系这一关系中，因为委托人和代理人利益需求、目的的不同和委托人与代理人的所掌握的信息不一样，这样一来公司绩效评价制度为什么会留存的理论基础就产生了，绩效评价体系的适用范围是由委托代理的层级关系决定的。2.2.2 利益相关者理论企业绩效内涵通过利益相关者不断丰富和发展，为达到企业的战略性发展目标夯实了基础。该理论有这样一个认知，企业的成长和主要的股票持有者、政府、债权人、雇员、消费者、供应商这些利益相关者是紧密联系的，还有相关社区居民的深入与加入，企业要将股东利益和其他利益相关者的利益同时考虑进去，并加以保护。将利益相关者理论和传统的主要股票持有者为主的企业理论加以区别，利益相关者对企业来说是一些利益群体，一旦失去他们这一支柱，企业的利益就得不到保障。如果要想让企业的经济能够得到长远稳定的发展，企业应该把剩余索取权和剩余控制权分配给主要的利益需求相关的人。因为利益相关者很多，而诉求也是不相径通的，所以，从原来传统的以财务目标为主的评价方式改变为企业经营绩效评价体系以财务目标与非财务目标相结合的评价方式，建成一个能够让所有的企业运用的企业绩效评价体系。2.2.3 制度变迁理论制度变迁理论引导企业绩效评价体系跟随经济的发展变化不停完备，时刻保证评价体系具有先进性和有效性这两个特征。制度变迁理论中的制度是指一套被制造出来的规定、遵循步骤和道德、伦理的行为规范。社会有效资源得到增加，交易成本能够有效变低，社会经济整个效益和效率得到提升是制度变迁的目的。达成经济单位之间或许存在的协作与竞争方式是制度安排的目标。企业的经营管理正是在企业管理运行过程中，同样也存在“制定企业制度(或流程)绩效评价改进企业制度(或流程)”的循环。在企业运转过程中，当人民的需求对于现有的规则不能够得到内心所需时，企业经营者通过绩效评价提出对制度变迁的要求，能够让其实现制度供给和需求的均衡。企业经营绩效评价为制度变迁提出较好的改善方向，制度变迁理论也为企业经营绩效评价体系设立提供相关理论依据与基础。3医药行业上市公司经营绩效评价指标设计经营状况评价指标体系的选用应该依照的原则除了有可操作性，相关性，简明性等要求之外，理应还包含: 系统性原则，可比性原则，科学性原则。系统性原则，就是指体系要想熟知公司的经营状况，可以通过从公司的偿债能力、盈利能力、运营能力和成长能力四个方面，保证评价具有全面性和可信度这两个特征；可比性原则的意思是该体系设置的指标要根据我国通用的财务报表和统计报表，方便横向比较各方面使用者掌握了解公司财务状况；科学性原则，是指指标的设置要坚持定性和定量分析，能够精确反映企业系统整体和内部相互关系的数量特征，有利于方便进行综合评价。在上述原则的基础上，构建医药行业上市公司评价指标体系，该体系主要分为两个级别，第一级包括盈利能力、成长能力、偿债能力和营运能力四个核心指标，每个指标选取了两到三个子指标。3.1盈利能力指标盈利能力分析意思是指投入资金的人把资本收回来、获得利润的根本，一般来说，公司的盈利能力是指正常的营业状况。主要指标有：每股收益、总资产利润率、每股经营性现金流、净资产收益率等。（1）每股收收益X1每股收益=属于普通股股东的当期净利润/发行在外普通股的加权平均数100%每股收益是用来计算股票投资价值的重要指标之一，这是一个基础性的指标，起到剖析每股价值的作用，能够全面反溃出公司获利能力的重要指标。(2) 总资产利润率X2总资产利润率=净利润/平均资产总额100%它代表的是一种企业利用资金进行盈利活动的基本能力，这一比率多应用于讨论企业资产负债的情况，由资产负债表中可以提取并计算出来。 (3)每股经营性现金流X3每股经营性现金流=经营活动产生现金流量净额/年度末普通股总股本100%每股经营现金流可以表现出公司的流入现金的多少。如果有些公司每股收益很高或每股未分配利润很高，相反现金流是比较差的，从这里可以说明该公司没有足够的现金来分派现金股息。(4) 净资产收益率X4净资产收益率=净利润/平均净资产100%这是一个重要指标，用来衡量上市公司的获利能力。意思是将利润额与平均股东权益做出比值，如果比值越高，就可以显示投资带来的收益越高;净资产收益率如果显示越低，就可以说明企业所有者权益的获利能力比较低。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。3.2成长能力指标对公司成长能力指标的剖析，主要是用来探究公司通过每年获利提高或通过其他融资方式获取资金扩大经营的能力也可以判断企业未来经营活动现金流量的变动趋势，预测未来现金流量的大小。主要指标有：净资产增长率、总资产增长率等。(1)净资产增长率X5净资产增长率=（期末净资产期初净资产）/期初净资产100%净资产增长率是对企业来说是一个比较重要的指标，反应了企业资本规模的扩张速度，用来权衡公司资产规模的改变和发展情况。 (2)总资产增长率X6总资产增长率=（本年总资产上年总资产）/上年资产总额100%总资产增长率指标比较高的话，表明企业相应时段内资产经营规模扩张的速度越快。3.3偿债能力指标企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，对于企业来说，通过它可以看出企业的成长是否良好，经营是否稳定。同时这个指标可以测试出公司的财务是否可以和经营能力的稳定性。主要指标有：现金负债比率、资产负债率。(1) 资产负债率X7资产负债率=负债总额/资产总额100%意思是指公司总资产的筹借有多少比例是由负债这项要素构成的，这是一项比较全面的指标，用来查看公司的负债水平，除此之外，它是一个测算公司通过债权人的资本运行经营活动能力的指标，也可以表现出债权人发放的贷款是否安全。（2）现金负债比率X8现金负债比率=货币资金/负债总额100%现金负债比率对于企业来说，一些债务是用于支付结算的，可以通过这个指标测算和表现出来，如果说比值比较高的话，可以反映出企业能够偿还债务的几率越高，有些企业财务不稳定或者存货，应收账款的周转速度比较慢，可通过这个指标来改进。3.4营运能力指标企业资金周转的状况可以通过营运能力这个指标看出来，可以从中看出企业的资源的运用是否比较高效，如果一个企业流动性比较强的话，说明企业拥有良好的偿债能力，企业的获利也是比较容易的。反映企业资产营运能力指标主要有：流动资产周转率、总资产周转率等。(1)流动资产周转率X9流动资产周转率=流动资产周转额/流动资产平均余额100%流动资产周转率揭示了企业流动资产周转速度的快慢。对企业的利用率进行剖析，从某个角度，也就是全部资产中流动性最强的流动资产，通过这些看出企业资产质量被影响的因素。(2)总资产周转率X10总资产周转率=主营业务收入净额/平均资产总额100%总资产周转率全面揭示了企业整体资产的营运能力，通常情况下，资产的周转次数越多或周转天数越少，表明其周转速度越快，营运能力也就越强。4基于因子分析法的深市医药行业上市公司经营绩效评价4.1因子分析法简介4.1.1因子分析法概念因子分析的概念起源于20世纪初,目前在多个领域例如医学、经济学，采用了这一因子分析法，从而促进了该理论的不断丰富和完善，具有与时俱进的特性。因子分析法是采用了降维的思想,从研究原始变量的相关矩阵内部依靠关系角度看，把一些具有关系比较复杂的变量总结为少数几个综合因子的统计分析方法。因子分析是多元统计分析的主要技术之一，把信息损失最低化作为原则，从大量的原始变量中找到一些原始变量的公共变量或虚拟变量，而必须要适合解释，这些公共变量或虚拟就是公共因子的意思，并使得这些公共因子具有更高的可解释性。这些公因子具有以下特点:“第一，原始变量的个数要比因子变量的数量要多；第二，提取公因子变量，并不是说简单的对原始变量进行筛选,而是一种新的全方面综合；第三，因子变量之间并没有线性关系；第四，因子变量的解释的目的明确，可以最大程度地起到专业分析的作用”16 16。4.1.2因子分析法步骤(1)依据所要探讨的选取原始数据。(2)要对所选数据进行正向化，以及标准化，然后要观察适度性检验，本文中所用的是巴特利特球体检验、KMO检验。通过观察值来看可不可以做因子分析。(3)提取主因子，从解释总方差这张表中查看累计方差贡献率，是否达到所要求的，提取特征值大于1的主因子。(4)对因子进行载荷矩阵旋转，从变量在每个主因子的载荷的大小，对各个因子进行命名。(5)用spss软件算出每个因子的得分。(6)计算综合得分，然后以每个因子的得分加权求综合样本得分。4.2样本的选取本文是以2013年度89家上市的深市医药行业上市公司作为研究样本，以每个公司财务数据作为数据来源（采取的数据是从(新浪财经)），最后获得所选指标原始数据矩阵，然后要分析数据。截止到2013年末，我国深医药上市公司共有90家，本文研究的是2013年的财务数据，剔除1家ST公司，那么符合条件的样本为89家。因此，本文就深市89家医药上市公司进行经营绩效评价，这89家上市公司的全称、证劵代码。见表4-1表4-1 上市公司基本情况公司名称股票代码公司名称股票代码公司名称股票代码嘉应制药002198华兰生物002007仟傆制药300254紫光古汉000590康芝药业300086四环生物000518京新药业002020科华生物002022华邦颖泰002004山大华特000915仙琚制药002332丰原药业000153上海莱士002252亚太药业002370普洛药业000739福瑞股份300049千红制药002550博雅生物300294达安基因002030海思科002653华仁药业300110福安药业300194海普瑞002399大华农300186莱美药业300006力生制药002393红日药业300026表4-1 上市公司基本情况公司名称股票代码公司名称股票代码公司名称股票代码国农科技000004海南海药000566信邦制药002390双鹭药业002038东宝生物300239鑫富药业002319太安堂002433东北制药000597永安药业002365北大医药000788桂林三金002275奇正藏药002287广济药业000952恒康医疗002219渤海股份000605华润三九000999常山药业300255舒泰神300204海翔药业002099东阿阿胶000423振东制药300158誉衡药业002473新和成002001莱茵生物002166益盛药业002566众生药业002317九芝堂000989安科生物300009东诚生化002675贵州百灵002424翰宇药业300199青海明胶000606我武生物300357利德曼300289汉森制药002412北陆药业300016香雪制药300147智飞生物300122博腾股份300363科伦药业002422金河生物002688新华制药000756云南白药000538长春高新000661佐力药业300181紫鑫药业002118仁和药业000650瑞普生物300119佛慈制药002644吉林敖东000623以岭药业002603尔康制药300267通化金马000766精华制药002394沃森生物300142丽珠集团000513金陵药业000919金城医药300233沃华医药002107双成药业002693上海凯宝300039信立泰0022944.3评价指标原始数据计算及处理以2013年89家深市医药行业上市公司年度报表作为数据来源（数据主要来自(新浪财经)），原始数据的计算结果见附录1。搜集的原始数据并不能直接进行因子分析，每个指标的差异都是很大的，如果不顾及这个原因，那么会产生相应的问题，主要体现在数值高和数值低这两种上，同时如果想要将各项很好的对比分析，就一定要对收集到的数据进行标准化处理。要注意的一定是，资产负债率需要经过一个步骤，那就是正向化，所需正向化的指标要求是不一样的，资产负债的比率为0.5，正向化的公式是X=1/|X-A|。 只有正向化后的原始数据，才可以标准化，之所以还要标准化，是为了使最终结果能够精确，有利于分析，标准化后的变量均值为0，方差为1。标准化后的原始数据见附录2。4.4因子分析过程4.4.1 适合度检验本文利用SPSS软件。将所选取的共10项指标全部纳入因子分析。并做KMO 测度以及巴特利球形检验，以验证指标之间的相关性。检验结果如表4-2所示表4-2检验统计量KMO 和 Bartlett 的检验取样足够度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。.574Bartlett 的球形度检验近似卡方669.376df45Sig.000由表可以看出，kmo值为0.574，尽管数据间的相关性偏弱但大于临界值0.5。适于因子分析同时Bartlett球形检验中P值远远小于0.001也说明所选取的指标适宜做因子。4.4.2提取主因子表4-3解释的总方差成份初始特征值提取平方和载入旋转平方和载入合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %12.93829.37629.3762.93829.37629.3762.56625.66325.66322.27222.72252.0982.27222.72252.0981.96819.68445.34731.97319.73371.8311.97319.73371.8311.95319.52864.87641.06010.59982.4301.06010.59982.4301.75517.55482.4305.9149.14491.5746.4254.25295.8267.2032.03097.8578.1031.03498.8919.065.64899.53910.046.461100.000通过相关矩阵表这一表中，可以看出各个指标相关系数大于0.5，这说明这些指标之间联系是很密切的，这同时也表明各个指标之间信息上是部分一致的，原因是让各个主因子的联系密度降到最低，它所占有的信息在原始标量包含信息的80%以上，文中对89家深市医药行业公司的10个指标进行因子分析，共提取了4个主因子。从表中可以看出有4个因子满足特征值大于1的标准。它们的方差贡献率分别为25.663%、19.684%、19.528%、17.554%，累计方差率贡献率达到了82.430%。最优主因子的数量可以通过碎石图来确定,在本文这张图中，横坐标和纵坐标分别代表因子数目,特征值,一般来说，公因子特征值大于1的原则,从这张图中也可看出前4个因子的对原始变量的累计贡献率超过82%,所以提取四个主因子比较恰当。4.4.3因子载荷矩阵旋转由于各因子的典型代表变量不是很突出，因而公因子的意义不是很明显，不利于对公因子作解释，为此我们对采用方差极大法旋转后的因子载荷进行解释。表4-4旋转成份矩阵a成份1234Zscore(每股收益X1).844-.024-.044.048Zscore(总资产利润率X2).844.239.111.282Zscore(每股经营性现金流X3).517-.394-.100-.340Zscore(净资产收益率X4).854.143.124.272Zscore(净资产增长率X5).044-.022.969-.029Zscore(总资产增长率X6).036-.080.977-.060Zscore(资产负债率X7).128.912-.063-.190Zscore(现金负债比率X8).067.896-.070-.227Zscore(流动资产周转率X9).091-.244-.032.853Zscore(总资产周转率X10).336-.184-.100.815a. 旋转在8次迭代后收敛。F1作为第一主因子，其在每股收益，净资产收益率，总资产利润率上的因子载荷值较大，而这些指标主要反映医药板块上市公司经营状况的盈利能力，可以称为盈利能力因子，且因子载荷都大于0.8，对盈利能力有很好的解释。F2作为第二主因子，其在资产负债率，现金负债比率上的因子载荷值较大，而这些指标主要反映医药板块上市公司经营状况的偿债能力，可以称为偿债能力因子。F3作为第三主因子，其在净资产增长率，总资产增长率上的因子载荷值较大，而这些指标主要反映医药板块上市公司经营状况的成长能力，可以称为成长能力因子。F4作为第四主因子，其在流动资产周转率，总资产周转率上的因子载荷值较大，而这些指标主要反映医药板块上市公司经营状况的营运能力，可以称为营运能力因子。综合上述对四个主因子的分析，可以看出四个因子基本涵盖了医药行业上市公司经营活动过程中的盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力等，可以以此进行后续的计算分析得出各个因子的得分及排名，了解到各个公司的经营状况。4.4.4计算因子得分和综合得分表4-5成份得分系数矩阵成份1234Zscore(每股收益X1).372-.085-.059-.135Zscore(总资产利润率X2).296.117.045.086Zscore(每股经营性现金流X3).337-.343-.109-.417Zscore(净资产收益率X4).311.060.047.060Zscore(净资产增长率X5)-.016.022.499.015Zscore(总资产增长率X6)-.008-.016.499-.016Zscore(资产负债率X7).012.466-.006.018Zscore(现金负债比率X8)-.007.455-.010.000Zscore(流动资产周转率X9)-.099.017.011.527Zscore(总资产周转率X10).015.018-.034.463提取方法 :主成份。 旋转法 :具有 Kaiser 标准化的正交旋转法，构成得分。F1=0.372 X1+0.296X2+0.337X3+0.311X4-0.016X5-0.08X6+0.12X7-0.007X8 -0.099X9+0.015X10F2=-0.085X1+0.117X2-0.343X3+0.060X4+0.022X5-0.016X6+0.466X7+0.455X8 +0.17X9+0.18X10F3=-0.059 X1+0.45X2-0.109X3+0.47X4+0.499X5+0.499X6-0.006X7-0.010X8+0.11X9-0.34X10F4=-0.135X1+0.86X2-0.417X3+0.060X4+0.15X5-0.16X6+0.018X7+0.000X8 +0.527X9+0.463X10其中，X1、X2、X3、X10为各项财务指标经过了标准化处理之后的数据。再以各因子所对应的方差贡献率进行加权求和，即可得到综合评价得分F。F=0.29376 F1+0.22722 F2+0.19733 F3+0.10599 F4用spss软件，计算出各个因子的得分，以及综合得分，然后分别将89家医药行业上市公司的每个因子得分进行排名，同时综合得分也给出排名。这种做法可以清楚明白的看出公司之间的对比，横向，纵向了解每个公司的状况。4个公共因子得分和综合得分的排名情况如下表:表4-6因子得分及排名F1得分F1排名F2得分F2排名F3得分F3排名F4得分F4排名F得分F排名我武生物1.38862.29620.60841.192121.181海普瑞-0.23526.0151-0.5385-1.36831.052嘉应制药0.428270.056304.41420.092381.023渤海股份-1.2685-0.25477.5921-1.18810.954双鹭药业1.39851.76940.16416-0.23500.825云南白药2.5342-0.4662-0.09371.87940.825信立泰1.51740.191220.167140.573250.587东阿阿胶1.72630.16525-0.09380.339340.568科华生物1.00490.57216-0.12421.179140.539上海凯宝0.755130.86511-0.05320.746220.4910奇正藏药0.441251.4167-0.23590.299360.4411红日药业0.69217-0.11410.14172.00520.4212尔康制药0.518210.82212-0.05300.749210.4113海思科1.02580.152270.2578-0.2490.3614山大华特0.75612-0.09380.123181.176150.3515千红制药0.555201.4526-0.3471-0.69650.3515博腾股份0.69816-0.43580.167141.37880.2917华润三九0.7414-0.455-0.03281.29790.2618恒康医疗0.48223-0.2430.60150.402300.2618北陆药业-0.44610.66913-0.17482.56310.2618华兰生物0.631190.471170.12219-0.74680.2421华邦颖泰-0.24550.651140.30970.772200.2222达安基因0.20533-0.27480.23891.229110.1823力生制药0.847100.44118-0.3268-0.98780.1823桂林三金0.716150.00333-0.18540.085390.1823安科生物0.178350.31219-0.03260.406290.1626丽珠集团0.75811-0.5979-0.15450.862190.1527双成药业-0.03431.5615-0.3370-1.37840.1428金河生物0.235290.18923-0.42780.64240.129九芝堂0.43726-0.0737-0.33690.452270.129表4-6因子得分及排名F1得分F1排名F2得分F2排名F3得分F3排名F4得分F4排名F得分F排名大华农0.06410.61815-0.1747-0.39540.0831新和成0.66518-0.2749-0.2460-0.19460.0732东诚生化0.08400.18124-0.18490.314350.0633长春高新4.8161-3.6889-0.9388-3.17890.0633科伦药业1.0697-0.7286-0.1746-0.68640.0435众生药业0.15360.07629-0.11400.038410.0435汉森制药0.21931-0.11400.1121-0.24510.0435博雅生物0.48822-0.06360.11220-1.17800.0338康芝药业-0.65731.9383-0.5486-1.4186-0.0139仁和药业-0.249-0.2850-0.11391.25310-0.0139吉林敖东0.47324-0.1242-0.1855-0.9275-0.0241誉衡药业0.22430-0.139-0.1852-0.3453-0.0342翰宇药业0.111370.20721-0.0329-0.9979-0.0342以岭药业-0.23510.2720-0.18510.05740-0.0342沃华医药-0.67751.2998-0.447