葛小波-对证券公司流动性风险管理的几点认识

1 对证券公司流动性风险管理的几点认识对证券公司流动性风险管理的几点认识 葛小波 中信证券执行委员会委员 董事总经理 财务总监 各位领导 行业同仁 大家好 下面我想就证券公司的流动性风险管理谈几点理解 和认识 请大家批评指正 一 流动性风险已经逐步成为证券公司的重要风险来源 经过过去几年创新业务的不断发展 证券公司的业务种类与 模式出现了较大的变化 融资融券 约定购回 股票质押回购 等融资类业务规模迅速增加 至今年一季度末已经超过 5000 亿 这些融资类业务已经越来越成为证券公司重要的盈利来源 而 规模的快速增加 带来对资金的快速消耗 证券行业迅速从资 金富余转变为资金不足 行业杠杆水平快速上升 对外融资依 赖越来越大 但由于证券公司在外部融资方面一直存在的 先天不足 造成了行业普遍的融资短期化的现象 大量的外部资金来源期 限很短 必须通过持续滚动融资进行维持 然而 证券公司所 时刻面对的融资环境 又不断出现阶段性的流动性紧张的局面 尤以去年 6 月份 钱荒 最为突出 证券公司自身资金体量的 不足 又进一步增加了应对外部融资市场大幅波动的难度 光大 8 16 事件 更是给证券公司敲响了警钟 即使证券公司 拥有充足的资本 能够承受市场风险或信用风险带来的损失 2 而一旦面临外部流动性来源枯竭的严峻局面 将会直接引发足 以影响公司生存的重大危机 这些都说明 流动性风险已经成为国内证券公司必须重视的 风险因素 而证券行业对流动性风险的管理能力也亟待提升 二 证券公司流动性风险管理体系建设 2008 年金融危机的爆发 再一次证明了流动性对金融市场和 金融机构稳健运行的重要性 因此 自危机以来 国际金融机 构对流动性风险的管理持续加强 巴塞尔委员会在 2008 年即发 布了 稳健的流动性风险管理和监管原则 为管理流动性风险 提供了指导性意见 之后 又在 2010 年底制订了流动性覆盖率 LCR 和净稳定资金比率 NSFR 作为补充 中国证券业协会 也在今年 3 月份 结合国内证券行业的特点 发布了 证券公 司流动性风险管理指引 明确将流动性覆盖率 LCR 和净稳 定资金比率 NSFR 作为监管标准 在监管加强的同时 证券公司作为流动性风险的直接承担者 也必须加强自身的管理能力 就流动性风险管理的体系而言 可以包括如下几个部分 1 明确流动性风险管理的组织结构 各部门或专业委员会 的管理职责 整个组织结构应以实现公司对流动性风险的统一 管理 流动性风险信息的顺畅传递和各管理机制的有效实施为 目标 2 建立对整个公司的流动性风险状态的评估机制与监测体 3 系 准确 及时的监测公司风险状态 尤其是应通过压力测试 的方法 评估公司在面临极端情况时的安全性 作为采取调整 措施的依据 3 储备足够的优质流动性资产 作为应对流动性冲击的 缓冲垫 和 救命钱 流动性储备是最直接的抵御流动性风 险的手段 在流动性风险管理体系之中处于非常重要的位置 欧美投行普遍建有由现金和高流动性资产组成的流动性储备 并在金融危机后大幅提升了储备水平 以应对突发的危机 以 高盛为例 其全球核心盈余流动性组合目前达到 1800 亿美元 占总资产的 20 是危机前的 4 倍 4 明确制定切实有效的流动性应急措施 由于流动性危机 的发生往往具有突然性 一旦发生 留给公司的反应时间极短 因此 明确的 具体的 可操作的应急措施极为必要 并应时 常演练 三 中信证券的流动性风险管理实践 中信证券一贯坚持公司流动性的统一管理 建立了以资产负 债管理委员会 资金运营部为中心的资产负债统一配置体系和 以风险管理委员会 风险管理部为中心的流动性风险统一监测 管理体系 两个机构之间保持紧密的联系 共同组成中信证券 涉及流动性管理的整体 今年 公司又专门成立了由前 中 后台 8 个部门共同组成的流动性风险管理工作小组 负责完善 公司流动性风险管理体系 提升管理能力 4 公司在去年全新修订了 中信证券股份有限公司流动性管理 办法 并以此为基础 完善了公司整个流动性风险管理职能体 系 这包括 资金运营部作为公司司库牵头进行资金调配与流 动性管理操作 风险管理部负责对公司流动性风险状态实施日 常评估与监测 各相关部门或业务线与资金运营部 风险管理 部紧密配合 保持高效互动 各业务部门承担流动性管理的第 一责任 公司建立了流动性风险的评估监测体系 每日监测公司包括 1 月流动性覆盖率 1 天资金缺口 7 天资金缺口 日内资金滚 动倍数等各类风险指标 同时 公司制定了流动性风险限额机 制 对于风险指标超限的情况 会根据不同的风险等级采取相 应的风险警示与报告 并根据事先的规定 触发不同等级的风 险应急处置机制 根据国际投行的管理经验 公司保持了较大规模的流动性储 备池 该项储备主要由现金和高流动性债券资产构成 由资金 运营部负责专业化的全面管理 公司还通过不同期限融资工具 的搭配 尤其是加大中长期债务融资 调整公司债务期限 增 强流动性的稳健性 公司已经建立了覆盖所有业务的资金流动性管理系统 通过 该系统 资金运营部作为日常资金管理部门能够实时 准确地 了解到各部门资金使用情况与资金需求情况 并以此为依据 动态调整公司的储备池资产 提高期限匹配程度 公司目前正 5 在自主建设专业的流动性风险管理系统 以进一步提高风险管 理能力 四 建议监管机构放松部分政策限制 目前 证券行业在对外融资方面仍然面临诸多的政策约束 而这些政策约束 在很大程度上 限制了证券公司管理流动性 风险的手段 增大了应对流动性危机的难度 为此 呼吁能够 结合当前的行业发展 对部分政策进行调整 1 建议与银监会沟通 取消其 2008 年对四大国有银行进 行的窗口指导 允许四大国有银行与证券公司开展同业拆借 质押回购等货币市场业务 2 建议将证券公司短期融资券期限限制从 3 个月延长至 1 年 以丰富证券公司在 3 个月至 1 年期间内的融资工具 也减 轻持续滚动发行容易受到的市场冲击 3 建议将债券质押回购上限从实收资本 80 调整为净资本 80 人民银行于 2007 年 6 月通过的新的 同业拆借管理办法 已经将证券公司的拆借额度由实收资本的 80 改为净资本的 80 而质押式回购由于有抵押品 是较信用拆借风险更小