项目融资案例分析

项目融资案例分析项目融资案例分析 作者 杨光作者 杨光 班级 造价班级 造价 102 学号 学号 201011014247 案例一 马来西亚南北高速公路项目案例一 马来西亚南北高速公路项目 一一 项目背景项目背景 马来西亚南北高速公路全长 912 公里 最初是由马来西亚政府 所属的公路管理局负责建设 但是在公路建成 400 公里后由于财政 方面的困难 政府无法将项目建设下去 采取其他项目融资成为唯 一可取的途径 在众多的融资项目中马来西亚政府选择了 BOT 融资 模式 历时两年多的谈判 马来西亚联合工程公司 UEM 在 1989 年完成了资金安排 使得项目得以重新开工建设 二 项目融资结构项目融资结构 1 资金来源 马来西亚联合工程公司 11 5 亿美元 股本资金 马来西亚银团 5 81 亿美元 国际银团 3 4 亿美元 2 投资结构 1 项目发起人 马来西亚政府 2 项目经营者 南北高速公路项目有限公司 3 项目的贷款银行 马来西亚银团 马来西亚银行和其他金融机构 国际银团 国外银行组成的国际银团 南北高速公路项目 公司 马来西亚联 合工程公司 马来西亚银团 国际银团 政 府 贷款银团 运营 管理合同 贷款协议 特许协议 股东协议 3 融资结构 1987 年初 经过为期两年的建设 经营 融资安排的谈判 马 来西亚政府和马来西亚联合工程公司签署了一项有关建设经营南北 高速公路的特许合约 马来西亚联合公路公司为此成立了一家项目 子公司 南北高速公路项目有限公司 以政府的特许合约为核心 建立起来项目的 BOT 融资结构 见图一 由三部分组成 政府的 特许合约 项目的投资者和经营者以及国际贷款银团 南北高速公 路项目公司 15 年贷款协 议 建设 经营 管理 马来西亚南 北高速公路 贷款银团 管理协议 股本资 金 11 5 亿美元 马来西亚联 合工程公司 债务资 金 9 21 亿美元 利润 马来西亚银团 国际银团 5 81 亿美元 3 4 亿美元 建设资 金 20 7 亿美元 总工程承包 30 年特许经 营权协议 马来西亚政府 公路 收 费 最低公路收 费担保 债务 偿还 30 年后无偿 收回公路 600 万美元从属 性贷款担保 图一 马来西亚南北高速公路 BOT 项目融资结 构 三三 风险分析风险分析 由于马来西亚南北高速公路项目工程成功使用 BOT 模式 在政 府的支持下成功的吸引了国内和国际多家银行对项目进行投资 首 先 由于政府的特许权合约 最低收益担保条款 使该项目成功的 规避了市场风险 政治风险和信用风险 其次 由于该项目吸引了 国内和国际多家银行的资金投入 使该项目成功规避了金融风险和 国家风险 最后 对该工程而言最主要的风险就是生产风险 而生 产风险依赖于马来西亚联合工程公司对工程项目的管理和运营 因 此 从总体来说该项目成功地规避了大多数的重要风险 成功的解 决了项目融资的问题 使项目建设成功进行 最终完成了该项目 四四 项目结构简评项目结构简评 1 采用了 BOT 为马来西亚政府和项目投资者以及经营者均带来了很 大的利益 成功的 BOT 项目融资方案的结果是一个多赢的局面 从 案例中我们知道项目的发起人 项目的直接投资者和经营者还有项 目的贷款银行 都通过项目的建设和运营获得了客观的收益 这正 是一个融资模式能够得以实施的最根本动力 2 BOT 项目融资方案成功实施的两个关键点 一个是特许合约经营 权合约 一个项目所在国的投资环境 特许合约经营权合约不仅是 项目建设和运营者进行投资核算的基础 而且也是其获得投资回报 的保证 而项目所在国的投资环境则对项目的完工风险有很大的影 响 案例二 马普托港项目案例二 马普托港项目 一一 项目背景项目背景 莫桑比克共和国政府 GOM 希望通过对外开放和私有化促进 本国经济的发展 因而提出了包括 N4 Platinum 收费公路 Ressano Garcia 铁路以及马普托港三个项目在内的马普托走廊项目 马普托 港项目的前景主要取决于港口的货物处理量 在内战爆发前 马普 托港年货物处理量为 1500 万吨 相比之下 同一时代南非德班港的 年货物处理量也仅为 2200 万吨 1997 年 在英国上市的港口运营 商 Mersey 码头港口公司 瑞典建筑业巨头 Skanska 投资部门 南非 的货运和物流公司 Grindrod 葡萄牙集装箱码头运营商 Liscont Operadores de Conrtentores S A 和莫桑比克 Gestores S A R L 公司组 成的联合体被选中为最优投标者 组建了一家名叫马普托港发展公 司 MPDC 的本地公司来运作该项目 2000 年 9 月 MPDC 和国 家铁路港口运营商 CFM 签订特许经营协议 根据协议 MPDC 在 15 年的特许期里享有管理港口的服务 并对港口特许经营区进行 融资 管理 运营 维护 建造和优化的权利 在适当的条件下 特许期可以再延长 10 年 尽管拥有以上有利因素 但是项目融资知 道 2003 年 4 才最终完成 二二 项目融资结构项目融资结构 1 资金来源 马普托港发展公司 MPDC 3500 万美元 国际银团 荷兰发展金融公司 南非商业银行 南非发展银行 2700 万美元 荷兰发展金融公司 500 万美元 荷兰发展金融公司 800 万美元 2 投资结构 1 项目发起人 莫桑比克政府 2 项目经营者 马普托港发展公司 MPDC 3 项目的贷款银行和机构 国际银团 南非商业银行 南非发展银 行 荷兰发展金融公司 一系列出口信贷机构 合资协议 Mersey 码头港 口公司 瑞典建筑业巨 头 Skanska 投 资部门 南非的货运和 物流公司 葡萄牙集装 箱码头运营 商 莫桑比克 Gestores S A R L 公 司 马普托港发展公司 MPDC 国家铁路港口运营商 CFM 贷 款 协 议 国 际 银 团 资金担保 抵押 3 融资结构 通过多次的谈判 磋商以及建设 融资后 在英国上市的港口 运营商 Mersey 码头港口公司 瑞典建筑业巨头 Skanska 投资部门 南非的货运和物流公司 Grindrod 葡萄牙集装箱码头运营商 Liscont Operadores de Conrtentores S A 和莫桑比克 Gestores S A R L 公司组 成的联合体被选中为最优投标者 组建了一家名叫马普托港发展公 司 MPDC 的本地公司来运作该项目 2000 年 9 月 MPDC 和国 家铁路港口运营商 CFM 签订特许经营协议 根据协议 MPDC 在 15 年的特许期里享有管理港口的服务 并对港口特许经营区进行 融资 管理 运营 维护 建造和优化的权利 以政府的特许合约 为核心建立起来项目的 BOT 融资结构 见图二 由三部分组成 政府的特许合约 项目的投资者和经营者 马普托港发展公司 MPDC 以及国际贷款银团 南非商业银行 南非发展银行 荷兰发展金融公司 一系列出口信贷机构 Mersey 码头港口公司 中标联合体瑞典建筑业巨头 Skanska 投资部门 莫桑比克 Gestores S A R L 公司 南非的货运和物流公司 Grindrod 葡萄牙集装箱码头运营商 Liscont Operadores de Conrtentores S A 马普托港发 展公司 国家铁路港口运营公司 荷兰发展金融公司 一系列出口信贷机 构 南非商业银行 南非发展银行 荷兰发展金融公司 股本资金 3500 万美元 权益 资本 工口 资产 优先贷款 2700 万 美元 次级贷款 500 万美 元 夹层贷款 800 万美元 三三 风险分析风险分析 马普托港项目工程的成功融资 最终得以建设完工得益于其成 功使用 BOT 融资模式 在政府的支持下成功的吸引了国际多家银行 和出口信贷机构 特别是荷兰发展金融公司对项目进行投资 由于 政府的特许权合约 使该项目成功的规避了市场风险和政治风险 由于荷兰发展金融公司的担保 使得信用风险转移到了第三者身上 有效降低了项目的信用风险 由于该项目吸引了国际多家银行和出 口信贷机构的资金投入 使该项目成功规避了金融风险和国家风险 所以对于该工程而言最主要的风险就是生产风险 而生产风险依赖 于该项目的管理和运营公司 马普托港发展公司 MPDC 对工 程项目的管理和运营 因此 从总体来说该项目成功地规避了大多 数工程融资和建设中存在的多种风险 成功的解决了融资方面的问 题 使项目地建设得以进行 最终形成了多方受益的良好局势 充 分的发挥了 BOT 融资模式的优势 四四 项目结构简评项目结构简评 1 政治风险的化解 立法和颁发特别许可证 对于那些需要依赖政府授权 或者需要政府按照某种标准提供 特定服务的基础设施项目 私有的特许经营者将会因为这种授权得 不到保证或者政府的承诺得不到履行而承担风险 对于港口特许经 营项目来说 政府如果不能按照一个令人满意的标准提供特定服务 的话项目的现金将会承受明显的风险 债务的偿还就可能遇到困难 该项目中 政府起草了新的法律 将港口的管理权从 CFM 转移到项 目公司 MPDC 来 并授予 MPDC 提供所有服务的排他性权利 新 的法律和特许协议中的授权在一起 不仅将实现港口设备运营的私 有化 还将在马普托港海湾的指定区域内 实现所有与港口功能相 关的管理权的私有化 2 资产评估分歧的解决方案 权益资本重组 对于特许经营这种项目类型 对项目起始授予特许经营者的资 产和特许期结束后移交政府的资产的估价常常存在争议 事实证明 资产评估的确是实现本项目的一大障碍 对于同样的资产 联合体出具的由独立的评估机构评估的价值 明显低于 CFM 给出的结果 显而易见 港口资产没有被客观地评估 这个港口被视为莫桑比克一项珍贵的国有资产 因此对于它的资产 评估以及管理权的私有化就不可避免地带上了感情色彩 由于这部 分资产是 CFM 投入项目公司的权益资本 情况就变的更为复杂 双方经过协商 决定对项目公司的权益资本进行重组 在确保 总的权益资本或准权益资本投入仍然满足贷款银团对本贷比的要求 的前提下 为保证移交资产的价值与 CFM 在项目公司 MPDC 中持 有的股份价值相等 双方调整了项目公司的资本结构 联合体成员 将一部分权益资本投入转换成股东贷款 这些贷款在债权中居于最 低的地位 必须在其他所有贷款得到偿还之后才能得到偿还 因此 相当于准权益资本 因为这些现金仍然是由联合体成员提供的 所