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长期投资决策分析基本方法课件 第三节长期投资决策分析基本方法一 非贴现分析方法 不考虑资本时间价值的方法 1 静态投资回收期 PaybackPeriod缩写为PP 是指回收初始投资所需的时间 决策规则 回收期越短越好 投资回收期计算分两种情况 1 初始投资一次投入 以后每年现金流入量相等 初始投资额投资回收期 PP 每年NCF 2 投资额分几年投入 或现金流入量每年不相等时 投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 例 某企业投资项目有甲 乙两方案 甲方案初始投资额为50000元 当年投产 预计寿命期为10年 每年现金流入量为10000元 乙方案初始投资额为50000元 寿命期为5年 每年现金流入量分别为8000元 12000元 15000元 20000元 24000元 试用回收期法决策 长期投资决策分析基本方法课件 投资回收期 收回投资的上年年数 上年尚未收回的投资额 当年现金年现金流入量 3 15000 20000 3 75 年 因乙方案投资回收期小于甲方案 故应选择乙方案 若一项目有A B两投资方案 投资额均为10万元 两方案的现金流入量如下表 解 甲方案投资回收期 50000 10000 5 年 乙方案应先计算各年的尚未收回的投资额 见表 长期投资决策分析基本方法课件 两方案的投资回收期均为两年 但考虑资本时间价值和盈利能力则B方案优于A方案 判断准则 投资回收期 期望回收期 项目可行 投资回收期 期望回收期 项目拒绝 回收期法的评价 该法易于理解 计算简单 适合于投资额小 能较早收回投资的项目 但没有考虑资本时间价值 不能反映投资项目的寿命期限和盈利能力 二 平均报酬率平均报酬率 AverageRateofReturn缩写为ARR 是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 也称为会计收益率 它表示单位投资额每年获得的报酬 是一项反映投资获利能力的指标 长期投资决策分析基本方法课件 投资报酬率 ARR 年平均净利 期初投资额 100 初始投资额 初始投资额 残值决策规则 投资报酬率 企业目标投资报酬率 则方案可行 平均报酬率法评价 该方法优缺点与投资回收期法相同 二 贴现分析方法 考虑资本时间价值的方法 一 净现值法净现值 NetPresentValue缩写为NPV 是在选定的贴现率条件下 投资方案未来的现金净流入量现值之和减去初始投资额后的余额 净现值 投资方案未来现金流入量现值 初始投资额nNCFtNPV 1 i t Ct 1NPV 净现值NCFt 第t年的净现金流量i 贴现率 资本成本率或企业要求的贴现率 C 初始投资额n 项目预计使用年限净现值计算步骤 P150 长期投资决策分析基本方法课件 nNCFtNPV tn 开始投资至项目寿命终结时的年数t 0 1 i 决策规则 净现值 NPV 0 则方案可采用 否则不采用 净现值越大越好 例 教材P150 净现值率 项目净现值 原始投资额 100 i折现率的选取讨论 长期投资决策分析基本方法课件 资本成本率 项目报酬率的最低底线 NPV 0 表明项目不仅能收回初始投资 还能弥补资本成本 但没有任何超额报酬 选择某一投资机会而丧失另一投资机会的收益 反映了项目应得的报酬率水平 是由市场决定的资本机会成本 NPV 0 表明项目不仅能收回初始投资 还能获取同类项目平均报酬 但没有任何超额报酬 同类项目报酬率 期望报酬率 公司决策者主观确定的报酬率 一般高于市场平均报酬率 适用于有希望获得期望报酬的项目 NPV 0 表明项目不仅能收回初始投资 还能获取期望报酬 但没有任何超额报酬 净现值折现率的选取范围 长期投资决策分析基本方法课件 净现值法的评价 该法既考虑了资本时间价值和风险大小 因贴现率随风险大小而调整 对投资决策的影响 又反映了投资效益的数额 在无资本限量的互斥决策中 是最好的评价方法 但该法不能反映不同投资额方案本身的利润水平 不便于不同方案的横向比较 现值指数法可弥补这一不足 二 获利指数 现值指数 获利指数 ProfitabilityIndex缩写为PI 是投资方案未来现金净流入量现值与初始投资额现值之比 决策规则 获利指数 PI 1 则方案可采纳 反之不采纳 PI越大说明方案获利能力越强 长期投资决策分析基本方法课件 例 某企业向银行借款50万元 利率为10 该生产线可使用10年 无残值收入 项目当年建成后 每年可获利8万元 折旧采用使用年限法 试分析该项目是否可行 解 1 每年折旧额 50 10 5 万元 2 每年现金流量 每年折旧额 每年利润额 5 8 13 万元 3 现金流量现值 A P A10 10 13 6 145 79 885 万元 4 PI 798850 500000 1 6因PI 1 故该方案可行 获利指数法的评价 该法考虑了资本时间价值 并能反映投资项目的盈亏水平 有利于在不同投资额方案进行比较 该法特别适用于资金有限的方案决策 长期投资决策分析基本方法课件 三 内含报酬率内含报酬率 InternalRateofReturn缩写为IRR 是使投资项目NPV等于零的贴现率 即在投资的整个有效年限内能使投资的现金流入量总额与现金流出总额恰好相等的贴现率 它反映了项目的真实报酬 决策规则 当投资方案内含报酬率 资本成本率 内含报酬率 投资必要报酬率时 为可选方案 反之为否决方案 在多个互斥方案决策中应选内含报酬率最大的 内含报酬率的计算分两种情况 1 如果每年现金流入量相同 则按下列步骤计算 第一步 计算年金现值系数年金现值系数 初始投资额 每年现金流入量第二步 查年金现值系数表 若恰好与系数相同的所对应报酬率即为内含报酬率 若系数表内无与系数相同的数 则取与年金现值系数相邻的较大和较小的贴现率 长期投资决策分析基本方法课件 第三步 根据两个相邻的年金现值系数及其所对应的报酬率和所求得的年金现值系数 采用插值法计算出投资方案的内含报酬率 2 每年现金流量不相同 其计算步骤为 第一步 先估计一个贴现率计算净现值 若为正数 则表明估计的贴现率偏小 应提高再试算 若为负数 则表明这个贴现率偏大 应降低一点贴现率 如此反复 找出正负接近于零的两个贴现率 第二步 根据两个相邻的贴现率用插值法计算出内含报酬率 例 某企业欲购设备一台 计划投资320000元 当年投入当年投产 预计寿命期为4年 每年现金流入量分别为10万元 13万元 11万元 7万元 该方案要求达到10 的报酬率 试判断该方案是否可行 解 计算列表如下 长期投资决策分析基本方法课件 第一次测算结果净现值为正数 说明估计的贴现率低了 应提高 第二次测算结果净现值为负 说明估计的贴现率高了应降低 因此 所求内含报酬率 在10 12 之间 用插值法计算 10 8700 X2 087001295012 4250 长期投资决策分析基本方法课件 X 2 8700 12950 1 3 IRR 10 1 3 11 3 Pi i2 i1 也可用内含报酬率 I1 100 P1 P2其中 P1为采用低贴现率i1时的净现值 表现为正值 P2为采用高贴现率i2时的净现值 表现为负数 8700 12 10 IRR 10 8700 4250 10 1 3 11 3 P159例5 14 内含报酬率法的评价 该法能够计算出每个方案实际可能达到的投资报酬率 从而弥补了净现值法和获利指数法的不足 内含报酬率与银行利率相似 易于投资人和决策人理解使用 利用现值指数法 可选出盈利最高的方案 长期投资决策分析基本方法课件 净现值法与现值指数法的比较 因净现值法是用各期净流量现值减初始投资额 而现值指数法是用各期现金净流量现值除以初始投资额 因而评价结果可能会不一致 最高的净现值符合企业最大利益 在没有资本限量的情况下的互斥选择决策中 应选用净现值最大的投资项目 净现值与内含报酬率法的比较 净现值法假定产生的现金流入量重