第六章 资本成本-课后作业(下载版)

第六章第六章 资本成本资本成本 一 单项选择题一 单项选择题 1 下列关于资本成本的说法中 正确的是 A 正确估计和合理提高资本成本是制定筹资决策的基础 B 资本成本是因使用投资资本而实际支付的成本 C 资本成本是公司投资人要求的最低报酬率 D 公司的资本成本是各种资本要素成本的算术平均数 2 利用资本资产定价模型估计股票资本成本时 有关无风险利率的表述正确的是 A 选择长期政府债券的票面利率比较适宜 B 选择国库券利率比较适宜 C 必须选择实际的无风险利率 D 政府债券的未来现金流 都是按名义货币支付的 据此计算出来的到期收益率是名义无 风险利率 3 在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时 市场风险溢价通常 A 被定义为在一个相当长的历史时期里 权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之 间的差异 B 在未来年度中 权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异 C 在最近一年里权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异 D 在最近一年里权益市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异 4 在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时 下 列说法正确的是 A 如果公司风险特征发生重大变化 应当使用变化后的年份作为预测期长度 B 如果公司风险特征无重大变化时 可以采用较短的预测期长度 C 预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险 D 股票收益尽可能建立在每天的基础上 5 假设某证券市场最近几年的市场综合指数分别是 2000 4500 1800 和 3500 按几何平 均数所确定的权益市场平均收益率与算术平均数所确定的权益市场平均收益率的差额为 A 5 61 B 32 64 C 10 2 D 3 21 6 某公司预计未来不增发股票且保持经营效率 财务政策不变 上年的每股股利为 3 元 每股净利润为 5 元 每股账面价值为 20 元 股票当前的每股市价为 50 元 则股票的资本 成本为 A 11 11 B 16 25 C 17 78 D 18 43 7 某公司的当前股利为 1 元 股 股票的实际价格为 26 元 证券分析师预测 未来 3 年的 增长率分别为 8 7 6 第 3 年及其以后年度增长率均为 6 则根据股利折现模型计算 的股权资本成本为 A 10 B 10 27 C 11 23 D 12 8 某企业发行普通股 1000 万股 每股面值 元 发行价格为每股 元 筹资费率为 每年股利固定为每股 0 20 元 则该普通股成本为 A 4 B 4 17 C 16 17 D 20 9 公司增发的普通股的市价为 12 元 股 筹资费用率为市价的 6 本年发放股利每股 0 6 元 已知同类股票的预计收益率为 11 则维持此股价需要的股利年增长率为 A 5 B 5 39 C 5 68 D 10 34 10 某公司股票目前发放的股利为每股 2 元 股利按 10 的比例固定递增 据此计算出的资 本成本为 15 则该股票目前的市价为 元 A 44 B 13 C 30 45 D 35 5 11 某公司债券税前成本为 10 所得税税率为 25 该公司属于风险较高的企业 若采用 经验估计值 按照债券收益加风险溢价法所确定的普通股资本成本为 A 10 5 B 11 5 C 12 5 D 13 12 某公司发行普通股总额 600 万元 筹资费用率 5 上年股利率为 14 股利占普通股总 额的比例 预计股利每年增长 5 所得税税率 25 该公司年末留存 50 万元未分配利润 用作发展之需 则该笔留存收益的资本成本为 A 14 74 B 19 7 C 19 D 20 47 13 某公司折价发行 10 年期 票面年利率 10 分期付息 到期一次还本的公司债券 该 公司适用的所得税税率为 25 在不考虑筹资费的前提下 则其税后资本成本 A 大于 7 5 B 小于 7 5 C 等于 7 5 D 不能确定 14 若目前 10 年期政府债券的市场回报率为 3 甲公司为 A 级企业 拟发行 10 年期债券 目前市场上交易的 A 级企业债券有一家 E 公司 其债券的利率为 7 具有同样到期日的国 债利率为 3 5 则按照风险调整法甲公司债券的税前债务成本应为 A 9 6 B 9 C 12 8 D 6 5 15 某企业的资本结构中产权比率为 0 6 债务平均税前资本成本为 15 15 权益资本成本 是 20 所得税税率为 25 则加权平均资本成本为 A 16 76 B 16 25 C 18 45 D 18 55 16 某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本 为此需要计算个别资本占全部 资本的比重 此时 最适宜采用的计算基础是 A 目前的账面价值 B 目前的市场价值 C 预计的账面价值 D 目标市场价值 17 在个别资本成本的计算中 不用考虑发行费用影响因素的是 A 长期借款成本 B 债券成本 C 留存收益资本成本 D 普通股成本 18 根据风险收益对等观念 在一般情况下 各筹资方式资本成本由小到大依次为 A 银行借款 企业债券 普通股 B 普通股 银行借款 企业债券 C 企业债券 银行借款 普通股 D 普通股 企业债券 银行借款 二 多项选择题二 多项选择题 1 下列关于资本成本的说法中 正确的有 A 资本成本是公司取得资本使用权的代价 B 资本成本是公司投资人要求的最低报酬率 C 项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率 D 如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险 则项目资本成本高于公司资本 成本 2 公司的资本成本 是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合 也就是各种资 本要素成本的加权平均数 下列有关决定资本成本大小的说法中 不正确的有 A 它由无风险报酬率和经营风险溢价决定 B 它由经营风险溢价和财务风险溢价决定 C 它由无风险报酬率和财务风险溢价决定 D 它由无风险报酬率 经营风险溢价和财务风险溢价决定 3 下列关于 运用资本资产定价模型估计权益成本 的表述中 正确的有 A 通货膨胀率较低时 可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率 B 公司三年前发行了较大规模的公司债券 估计 系数时应使用发行债券日之后的交易数 据计算 C 金融危机导致过去两年证券市场萧条 估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据 D 为了更好地预测长期平均风险溢价 估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收 益率 4 在存在通货膨胀的情况下 下列表述正确的有 A 名义现金流量要使用名义折现率进行折现 实际现金流量要使用实际折现率进行折现 B 1 r名义 1 r实际 1 通货膨胀率 C 实际现金流量 名义现金流量 1 通货膨胀率 n D 消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量 5 公司在 方面没有显著改变时可以用历史的 值估计权益成本 A 经营杠杆 B 财务杠杆 C 收益的周期性 D 无风险利率 6 下列有关债务成本的表述正确的有 A 债务筹资的成本低于权益筹资的成本 B 现有债务的历史成本 对于未来的决策是不相关的沉没成本 C 债务的承诺收益率即为债务成本 D 对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本 7 下列关于债务资本成本计算表述正确的有 A 利用可比公司法时 可利用可比公司长期债券的到期收益率 作为本公司的长期债务成 本 B 利用可比公司法时 要求可比公司应当与目标公司处于同一行业 具有类似的商业模式 C 利用可比公司法时 不要求可比公司必须与目标公司处于同一行业 D 需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物 8 下列因素变动会使公司的债务资本成本提高的有 A 市场利率上升 B 股票市场风险溢价上升 C 所得税税率提高 D 增加债务的比重 9 下列说法正确的有 A 在其他条件一定的情况下 分期付息债券的发行价格高于面值 债券的资本成本降低 B 在其他条件一定的情况下 分期付息债券的发行价格低于面值 债券的资本成本提高 C 在其他条件一定的情况下 分期付息债券的发行价格与其资本成本反向变化 D 在其他条件一定的情况下 分期付息债券的发行费用与其资本成本同向变化 10 在个别资本成本中须考虑抵税因素的有 A 债券成本 B 银行借款成本 C 普通股成本 D 留存收益成本 11 关于留存收益的资本成本 正确的说法有 A 它不存在成本问题 B 其成本是一种机会成本 C 它的成本计算不考虑发行费用 D 它相当于不考虑发行费用情况下股东投资于某种股票所要求的必要收益率 12 在个别资本成本的计算中 受筹资费用影响的有 A 债券成本 B 长期借款成本 C 留存收益成本 D 普通股成本 13 在下列各项中 可以用于计算加权平均资本成本的权数有 A 市场价值 B 边际价值 C 账面价值 D 目标资本结构 14 以下事项中 不会导致公司加权平均资本成本降低的有 A 市场利率上升 B 高股利政策 C 公司向高于现有资产风险的新项目大量投资 D 发行公司债券 增加了长期负债占全部资本的比重 三 计算分析题三 计算分析题 1 某公司没有发行优先股 2011 年的有关数据如下 普通股每股账面价值为 10 元 每股 收益为 1 元 每股股利为 0 4 元 该公司预计未来不增发股票 并且保持经营效率和财务 政策不变 该公司现行股票市价为 15 元 目前国库券利率为 4 证券市场平均收益率为 9 股票与证券市场的相关系数为 0 5 该股票的标准差为 1 96 证券市场的标准差为 1 要求 1 用资本资产定价模型确定该股票的资本成本 2 用股利增长模型确定该股票的资本成本 2 某公司拟追加筹资 2000 万元 其中发行债券 1000 万元 发行费率 1 债券年利率为 4 5 两年期 每半年付息 到期还本 所得税税率为 25 普通股 1000 万元 发行费率 为 4 第一年预期股利为 100 万元 以后每年增长 4 要求 1 计算债券的税后资本成本 2 计算普通股的资本成本 3 计算该筹资方案的加权平均资本成本 3 某公司是一家制造企业 2011 年度有关财务报表数据如下 单位 万元 利润表数据 项目金额 营业收入 10000 营业成本 6000 销售及管理费用 3240 息前税前利润 760 利息支出 135 利润总额 625 所得税费用 125 净利润 500 股利支付率 70 资产负债表数据 项目金额 期末股东权益 2025 期末流动负债 700 期末长期负债 1350 期末负债合计 2050 期末流动资产 1200 期末长期资产 2875 期末资产总计 4075 该公司没有优先股 目前发行在外的普通股股数为 1000 万股 假设公司的资产全部为经营 资产 流动负债全部是经营负债 长期负债全部是金融负债 公司目前已达到稳定增长状 态 未来年度将维持 2011 年的经营效率和财务政策不变 包括不增发新股和回购股票 可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款 不变的销售净利率可以涵盖不断增加的 负债利息 2011 年的期末长期负债代表全年平均负债 2011 年的利息支出全部是长期负债 支付的利息 公司适用的所得税税率为 25 要求 1 计算该公司 2012 年的预期销售增长率 2 计算该公司未来的预期股利增长率 3 假设该公司 2012 年年初的股价是 9 45 元 计算该公司的股权资本成本和加权平均资 本成本 4 某公司正在着手编制明年的财务计划 公司财务主管请你协助计算其加权资本成本 有 关信息如下 1 公司银行借款利率当前是 9 明年将下降为 8 93 并保持借新债还旧债维持目前的 借款规模 借款期限为 5 年 每年付息一次 本金到期偿还 2 公司债券面值为 1 元 票面利率为 8 期限为 10 年 按年分期付息 当前市价为 0 85 元 3 公司普通股面值为 1 元 股数为 400 万股 当前每股市价为 5 5 元 本年派发现金股 利 0 35 元 股 预计每股收益增长率维持 7 并保持 25 的股利支付率 4 公司当前 本年 的资本结构为 银行借款 150 万元 长期债券 650 万元 普通股 400 万元 留存收益 420 万元 5 公司所得税税率为 25 6 公司普通股的 值为 1 1 7 当前国债的收益率为 5 5 市场上普通股平均收益率为 13 5 要求 1 计算银行借款的税后资本成本 2 计算债券的税后资本成本 3 分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计股权资本成本 并计算两种结果的平 均值作为股权资本成本 4 如果仅靠内部筹资 明年不增加外部融资规模 计算其加权平均资本成本 四 综合题四 综合题 某公司 2011 年的财务数据如下 假设债务全部为长期债券 收入 1000 万元 净利 100 万元 现金股利 60 万元 普通股股数 100 万股 年末资产总额 2000 万元 年末权益乘数 4 经营现金流量 361 33 万元 所得税税率 25 要求 1 计算 2011 年可持续增长率 2 根据 1 若外部融资销售增长比为 30 则 2012 年外部融资额为多少 3 根据 2 若通过发行债券筹资 债券的面值为 30 万元 到期一次还本 利息每年 付一次 票面利率为 10 5 年期 计算该债券的税后资本成本 4 计算 2011 年的现金流量债务比 参考答案及解析参考答案及解析 一 单项选择题一 单项选择题 1 答案 C 解析 公司要达到股东财富最大化 必须使所有的投入成本最小化 其中包括资本成本 的最小化 所以正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础 选项 A 不正确 一 般来说 资本成本是指投资资本的机会成本 而不是实际支付的成本 机会成本是将资本 用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益 选项 B 不正确 公司的资本成本是各种资 本要素成本的加权平均数 所以选项 D 不正确 2 答案 D 解析 应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表 所以选 项 A B 错误 在决策分析中 有一条必须遵守的原则 即名义现金流量要使用名义折现率 进行折现 实际现金流量要使用实际折现率进行折现 通常在实务中这样处理 一般情况 下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量 与此同时 使用名义的无风险利率计 算资本成本 只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下 才使用实际 利率计算资本成本 3 答案 A 解析 由于股票收益率非常复杂多变 影响因素很多 因此较短的期间所提供的风险溢 价比较极端 无法反映平均水平 因此应选择较长的时间跨度 4 答案 A 解析 如果公司风险特征无重大变化时 可以采用 5 年或更长的预测期长度 较长的期 限可以提供较多的数据 但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化 期间长 并不好 使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌 该期间的收益率为 0 由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性 也会降低该股票的 值 使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差 因此被广泛采用 5 答案 B 解析 时间 年末 市场指数收益率 02000 14500 4500 2000 2000 125 21800 1800 4500 4500 60 33500 3500 1800 1800 94 44 算术平均收益率 125 60 94 44 3 53 15 几何平均收益率 20 51 1 2000 3500 3 按几何平均数所确定的权益市场平均收益率与算术平均数所确定的权益市场平均收益率的 差额 20 51 53 15 32 64 6 答案 C 解析 留存收益比例 1 3 5 40 权益净利率 5 20 25 股利的增长率 可持续增长率 留存收益比率 期初权益预期净利率 留存收益比率 权益净 利率 1 留存收益比率 权益净利率 40 25 1 40 25 11 11 股票的资本成本 3 1 11 11 50 11 11 17 78 7 答案 B 解析 第 1 年的股利 1 1 8 1 08 第 2 年的股利 1 08 1 7 1 1556 26 1 08 P F KS 1 1 1556 P F KS 2 1 1556 1 6 KS 6 P F KS 2 设 KS 10 1 08 P F 10 1 1 1556 P F 10 2 1 1556 1 6 10 6 P F 10 2 1 08 0 9091 1 1556 0 8264 1 1556 1 6 10 6 0 8264 27 24 设 KS 12 1 08 P F 12 1 1 1556 P F 12 2 1 1556 1 6 12 6 P F 12 2 18 16 利用内插法 27 2418 16 27 2426 10 12 10 Ks KS 10 27 8 答案 B 解析 该普通股成本 0 2 5 1 4 4 17 9 答案 B 解析 股票的资本成本 投资人要求的必要收益率 D1 P0 1 F g 股票的资本成 本 11 0 6 1 g 12 1 6 g 则 g 5 39 10 答案 A 解析 根据股利增长模式 普通股成本可计算如下 普通股成本 预期股利 市价 股利递增率 即 15 2 1 10 X 10 X 44 元 11 答案 C 解析 风险溢价是凭借经验估计的 一般认为 某企业普通股风险溢价对其自己发行的 债券来讲 大约在 3 5 之间 对风险较高的股票用 5 风险较低的股票用 3 Ks 10 1 25 5 12 5 12 答案 B 解析 留存收益资本成本 预计第一期股利 股票发行总额 股利逐年增长率 14 1 5 5 19 7 13 答案 A 解析 在不考虑筹资费的前提下 平价发行债券的税后资本成本 票面利率 1 所得税 税率 7 5 由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本 所以 债券的税后资本成本大于 7 5 14 答案 D 解析 税前债务成本 政府债券的市场回报率 企业的信用风险补偿率 3 7 3 5 6 5 15 答案 A 解析 本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算 加权平均资本成本 15 15 1 25 20 16 76 106 6 106 10 16 答案 D 解析 目标价值权数能体现期望的资本结构 而不是像账面价值权数和市场价值权数那 样只反映过去和现在的资本结构 所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于 企业筹措新资金 17 答案 C 解析 留存收益属于企业内部留用资金 不需要发行费用 18 答案 A 解析 从投资角度来看 普通股没有固定的股利收入 且不还本 则股票投资要比债券 投资的风险大 因此投资人要求的报酬率也高 与此对应 筹资者所付出代价高 其资本 成本也高 债券与银行借款来比 一般企业债券的风险要高于银行借款的风险 因此相应 的其资本成本也较高 二 多项选择题二 多项选择题 1 答案 ABCD 解析 资本成本的概念包括两个方面 一方面 资本成本与公司的筹资活动有关 它是 公司募集和使用资金的成本 即筹资的成本 另一方面 资本成本与公司的投资活动有关 它是投资所要求的最低报酬率 公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率 或者 说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率 项目资本成本是公司投资于资本支出项 目所要求的最低报酬率 如果公司新的投资项目的风险 与企业现有资产平均风险相同 则项目资本成本等于公司资本成本 如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风 险 则项目资本成本高于公司资本成本 如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平 均风险 则项目资本成本低于公司的资本成本 2 答案 ABC 解析 一个公司资本成本的高低 取决于三个因素 1 无风险报酬率 是指无风险投资所要求的报酬率 2 经营风险溢价 是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部 分 3 财务风险溢价 是指高财务杠杆产生的风险 公司的负债率越高 普通股收益的变动 性越大 股东要求的报酬率也就越高 由于公司所经营的业务不同 经营风险不同 资本结构不同 财务风险不同 因此各公 司的资本成本不同 3 答案 ABD 解析 由于股票收益率非常复杂多变 影响因素很多 因此较短的期间所提供的风险溢 价比较极端 无法反映平均水平 因此应选择较长的时间跨度 既要包括经济繁荣时期 也包括经济衰退时期 4 答案 AB 解析 如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平 并消除了通货膨胀 的影响 那么这种现金流量称为实际现金流量 包含了通货膨胀影响的现金流量 称为名 义现金流量 两者的关系为 名义现金流量 实际现金流量 1 通货膨胀率 n 5 答案 ABC 解析 值的驱动因素很多 但关键的因素只有三个 经营杠杆 财务杠杆和收益的周 期性 如果公司在这三方面没有显著改变 则可以用历史的 值估计权益成本 6 答案 ABD 解析 因为存在违约风险 债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益 对于筹资人 来说 债权人的期望收益是其债务的真实成本 7 答案 ABD 解析 利用可比公司法时 要求可比公司应当与目标公司处于同一行业 具有类似的商 业模式 最好两者的规模 负债比率和财务状况也比较类似 8 答案 ABD 解析 市场利率上升 公司的债务成本会上升 因为投资人的机会成本增加了 公司筹 资时必须付给债权人更多的报酬 选项 A 正确 股票市场风险溢价会影响股权成本 股权 成本上升时 各公司会增加债务筹资 并推动债务成本上升 选项 B 正确 增加债务的比 重 财务风险的提高 又会引起债务成本和权益成本上升 选项 D 正确 所得税税率提高 会使负债利息抵税更多 可使债务成本降低 9 答案 ABCD 解析 在其他条件一定的情况下 对于发行公司而言 分期付息债券如果溢价发行即意 味着未来现金流出的现值小于现金流入的现值 因此 债券的资本成本降低 分期付息债 券如果折价发行即意味着未来现金流出的现值大于现金流入的现值 因此 债券的资本成 本提高 在其他条件一定的情况下 分期付息债券的发行价格与其资本成本 即折现率 反向变化 在其他条件一定的情况下 分期付息债券的发行费用 即减少现金流入 与其 资本成本同向变化 10 答案 AB 解析 因债务筹资的利息在税前列支 可以抵税 其个别资本成本中的资金使用费用为 税后的年利息 而权益资金的股利是税后支付的 不能抵税 所以选项 A B 正确 11 答案 BCD 解析 留存收益的资本成本是一种机会成本 它相当于股东投资于某种股票要求的收益 率 但不必考虑发行费用 12 答案 ABD 解析 本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别 在个别资本成本的计算中 由于留存收益是从企业税后净利中形成的 所以 不必考虑筹资费用因素的影响 13 答案 ACD 解析 计算加权平均资本成本时需要确定各种资本在总资本中所占的比重 加权平均资 本成本的计算有三种加权方案可供选择 账面价值加权 实际市场价值加权和目标资本结 构加权 14 答案 ABC 解析 发行公司债券 增加了资本成本较低的负债资本的比重 可能导致加权平均成本 下降 三 计算分析题三 计算分析题 1 1 0 5 1 96 1 0 98 该股票的资本成本 4 0 98 9 4 8 9 2 权益净利率 1 10 10 利润留存比率 1 0 4 1 60 可持续增长率 6 38 10 60 1 10 60 股票资本成本 6 38 9 22 0 4 1 6 38 15 2 答案 1 设半年折现率为 K 1000 1 1 1000 4 5 2 P A K 4 1000 P F K 4 990 22 5 P A K 4 1000 P F K 4 设折现率 K 3 22 5 P A 3 4 1000 P F 3 4 22 5 3 7171 1000 0 8885 972 13 990 设折现率 K 2 22 5 P A 2 4 1000 P F 2 4 22 5 3 8077 1000 0 9238 1009 47 990 利用插值法 K 2 3 2 990 1009 47 972 13 1009 47 K 2 52 债券税前资本成本 1 2 52 2 1 5 10 债券税后资本成本 5 10 1 25 3 83 2 普通股资本成本 100 1000 1 4 4 14 42 3 债券比重 1000 2000 0 5 普通股比重 1000 2000 0 5 该筹资方案的加权平均资本成本 3 83 0 5 14 42 0 5 9 13 3 答案 1 由于公司目前已达到稳定增长状态 未来年度将维持 2011 年的经营效率和财务政策 不变且不增发新股 所以 2012 年的预期销售增长率 2011 年的可持续增长率 或者 8 701 3050020504075 500 付付 付付 8 701 20504075 500 1 701 20504075 500 付付 付付 付付 付付 2 在可持续增长状态下 即稳定增长状态下 股利增长率 可持续增长率 8 3 股权资本成本 500 70 1000 1 8 9 45 8 12 加权平均资本成本 1 25 12 10 2 1350 135 20251350 1350 20251350 2025 4 答案 本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算 1 借款成本 K 8 93 1 25 6 7 2 债券成本 NPV 1 8 P A Kd 10 1 P F Kd 10 0 85 当 Kd 10 NPV 1 8 P A 10 10 1 P F 10 10 0 85 0 08 6 1446 1 0 3855 0 85 0 49 0 39 0 85 0 03 元 当 Kd 12 NPV 1 8 P A 12 10 1 P F 12 10 0 85 0 08 5 6502 1 0 3220 0 85 0 45 0 32 0 85 0 08 元 03 0 08 0 03 0 0 10 12 10 d K 解得 Kd 10 55 债券税后资本成本 10 55 1 25 7 91 3 普通股成本和留存收益成本 股利增长模型 普通股成本 g 7 13 81 0 1 P D 5 5 7135 0 付付 资本资产定价模型 普通股成本 5 5 1 1