《投资项目评价》计算题答案.pdf

计算题答案 第2章 5 解 1 P T1 T2 P F i 4 T3 P F i 10 A P A i 6 P F i 4 2 F T3 T2 F P i 6 T1 F P i 10 A F A i 6 3 A T1 F P i 4 T2 T3 P F i 6 A P i 6 6 解 设n 年还完 1200 0 1 2 n 250 则A 250的个数为 n 2 1 n 1 个 故 1200 250 P A 6 n 1 P F 6 1 P A 6 n 1 1200 250 0 9434 5 088 查表知n 1在6 7年之间 插入 5 088 4 917 n 1 6 6 257 6 3年 5 582 4 917 n 7 3年 7 解 5000 500 P F 8 1 1000 P F 8 2 1500 P F 8 3 2000 P F 8 4 X P F 8 5 X 5000 500 0 9259 1000 0 8573 1500 0 7938 2000 0 7350 0 6806 5000 462 95 857 3 1190 7 1470 0 6806 1019 05 0 6806 1497 28 元 8 解 方式 年末1234总金额 方式1本金20202020100 利息8642 方式2本金 80112 利息8888 方式3 A 80 A P 10 4 80 0 31547 25 24 总金额25 24 4 100 96 方式4 F 80 F P 10 4 80 1 464 117 12 总金额即117 12 第3章 7 解 与书上原题一样 需要求出i 0 04 A 200美元 现金流 量图仅有15年 30期 的区别 下面我们依题意使用试算内插法计算IRR 设NPV 0 即 4750 200 P A IRR 30 5000 P F IRR 30 0 设i1 5 则NPV 4750 200 15 372 5000 0 2314 4750 3074 40 1157 518 6 设i2 4 则NPV 4750 200 17 292 5000 0 3083 4750 3458 4 1541 5 249 9 而投资者半年计息一次 15年30期 的机会成本 0 1 2 5 因为4 3 达不到5 的要求 故该债券现在不能买 8 解 将残值作为收益 ACA 3400 2000 P A 12 3 100 P F 12 3 A P 12 3 3400 2000 2 402 100 0 7118 0 41635 3400 4804 71 18 0 41635 8132 82 0 41635 3386 1 3386 或者 ACA 3400 A P 12 3 2000 100 A F 12 3 3400 0 41635 2000 100 0 29635 1415 42 2000 29 6 3385 82 3386 ACB 6500 1500 P A 12 6 500 P F 12 6 A P 12 6 6500 1500 4 111 500 0 5066 0 24323 6500 6166 5 253 3 0 24323 12413 2 0 24323 3019 3 3019 或者 ACB 6500 A P 12 6 1500 500 A F 12 6 6500 0 24323 1500 500 0 12323 1580 99 1500 61 6 3019 4 3019 ACB ACA B优 9 解 2000 1500 1000 0 3 12 1 2 A A 1000 F P 8 2 1500 F P 8 1 2000 A P 8 10 1000 1 166 1500 1 08 2000 0 14903 713 2575 万元 10 解 1 通过累计净现金流量 求出Pt 0 1 2 3 4 5 6 7 NCF 300 400 0 200 200 200 200 200 NCF 300 700 700 500 300 100 100 300 100 Pt 6 1 5 5 年 6可 行 200 ROI 180 700 25 7 25 可行 NPV 300 400 P F 10 1 200 P A 10 5 P F 10 2 37 32 万元 0 不可行 2 据计算结果来看 发现各指标所得结论不一致 因为静态指标Pt和ROI各自的缺陷 按教科书详答 和一定的适 用范围 以及NPV的优点 请详答 应当以动态指标NPV的结论 为准 即项目不可行 11 解 1 8000 1260 P A IRR 8 0 P A IRR 8 8000 1260 6 3492 当IRR 6 时 P A IRR 8 6 210 当IRR 5 时 P A IRR 8 6 463 6 463 6 3492 IRR 5 6 5 5 0 45 5 45 6 463 6 210 解 2 设使用年限为n 求使NPV 0时 n 8000 1260 P A 10 n 0 P A 10 n 8000 1260 6 3492 若n 10 则 P A 10 10 6 144 若n 11 则 P A 10 11 6 495 6 3492 6 144 n 10 10 0 58 10 58 年 6 495 6 144 因为在i 10 的情况下 n越大 P A 10 n 的值越大 故 只要n 10 58年 即可保证NPV 0 即使用年限至少为10 58年 该设备 才值得买 12 解 计算各方案的NPV和IRR 方案NPV 10 IRR A434 2116 3 B1381 5822 9 C1355 2619 7 D1718 4219 8 1 如果无资金约束 方案D优 因为其NPV最大 2 若使B最优 必须使其他方案都不可行 只有B可 行 则22 9 i 19 8 3 若ic 10 本应方案D优 如果企业实施B方案 则在经济 上的损失为 损失净现值1718 42 1381 58 336 84 万元 13 解 因两证券初始投资相等 根据伯克曼规则 采用证券A B的增量 现金流量 即除0外 第1个现金流量符号为负 0 4年增量现金流量 为 0 5 1 2 5 利用Excel表求出 IRRA B 6 2 6 故 投资大 的A优 利用Excel表计算 NPVA B 0 03 万元 也证明方案A优 第4章 6 解 总投资 3000 2000 200 12 400 600 8400 万元 计算各融资方案在总投资中的比例 银行贷款 3000 8400 35 7 发行债券 2000 8400 23 8 普通股票 2400 8400 28 6 海外捐赠 400 8400 4 76 企业再投资资金 600 8400 7 14 K 6 03 35 7 8 2 23 8 10 25 28 6 8 2 4 76 8 5 7 14 2 15 1 95 2 93 0 39 0 61 8 03 因为已知发行债券的资金成本为8 2 企业机会成本为8 5 都大于K 故取最低期望收益率取8 5 最终i 8 5 2 5 11 第5章 5 解 由于必须购买两快餐中的一个 不论是否可行 所以我们可以 不管投资小的方案是否可行 直接进行增量指标的计算 两方案的增量净现金流 汉堡包减比萨饼 如下所示 年 0 1 2 3 NCF 30 20 20 20 列方程 NPV 0 即 NPV 30 20 P A IRR 3 0 P A IRR 3 1 5 根据给出的提示 P A 30 3 1 816 P A 40 3 1 589 可以判断 IRR 40 即大于最低期望收益率30 投资大的汉堡包方案较优 应当选择购买汉堡包许可经营权 6 解 本题仅有费用现金流 方案寿命期不等 故选用AC指标进行比 选 AC1 40000 A P 20 5 13375 2 元 AC2 30000 A P 20 3 14241 9 元 AC1 AC2 故选择方案1 即40000元的漆 如果方案2 寿命3年的漆 降价为20000元 5年的漆价不变 则AC2 20000 A P 20 3 9494 6 元 这种情况下方案2优 应使用降价为20000元的漆 7 解 鉴于技术进步比较快 设备方案不可能重复实施 故不能使用AC 指标 它隐含着重复实施的情况 所以我们设定以方案A的寿命为分 析期 需要计算设备B可回收的账面价值 净值 假设按直线折旧 法 后3年的账面价值为 16000 4000 16000 6 8000 元 9 PC1 9000 5000 P A 10 6 9000 5000 4 355 30775 元 PC2 16000 4000 P A 10 6 8000 P F 10 6 16000 4000 4 355 8000 0 5645 28904 元 PC2 PC1 故方案2优 8 解 各项目现金流量图如下所示 0 1 2 n NAVA 10 4 P A 10 5 P F 10 1 A P 10 6 0 86921 NAVB 15 5 P A 10 6 P F 10 1 A P 10 7 0 98515 NAVC 22 6 P A 10 7 P F 10 1 A P 10 8 0 85341 若只建一个项目 应当选项目B 解 只选一个方案的状态省略 因为它们的NPV均小于两个方 案的NPV 3个方案都选的组合总投资超出限额40万元 故不在分 析范围之内 组合状态 投资总额 NAV总额 序号 A B C 万元 万元 1 1 1 0 35 0 86921 0 98515 1 85436 2 0 1 1 37 0 98515 0 85341 1 83856 3 1 0 1 32 0 86921 0 85341 1 72262 在限额40万元的情况下 应当选择第1组 即A B 方案组 第6章 8 解 首先求出项目产品的单位变动成本 C Cf 5200 2000 104 Cv 640 元 件 X 50000 Cf 2000 104 BEP X 14706 件 P Cv 2000 640 这是保本时的最低产量 在其他因素为预期值 即不变 的情况下 高于14706件即可获利 与项目设计产量 5万件 相比 1 4万件是比 较低的数额 故说明项目抗风险的能力比较强 Cf 2000 104 BEP P Cv 640 1040 元 件 X 50000 这是保本时的最低价格 在其他因素为预期值 即不变 的情况下 高 于1040元 件即可获利 与项目预测价格 2000元 相比较 1040元 件 是比较低的 故说明项目的抗风险能力比较强 X 14706 BEP E 29 4 X 50000 这是保本时的最低生产能力利用率 近30 值比较小 说明项目 抗风险的能力比较强 故综合来看 该项目的风险比较低 或抗风险的能力比较强 9 解 1 计算IRR的目标值 NPV 1000 450 280 P A IRR 10 0 IRR 11 03 2 计算I S C分别变化 10 时 对IRR的影响 1 固定其他因素 设I变动的百分比为X X 10 时 NPV 1000 1 10 170 P A IRR 10 0 NPV 1100 170 P A IRR 10 0 IRR 8 81 X 10 时 NPV 1000 1 10 170 P A IRR 10 0 NPV 990 170 P A IRR 10 0 IRR 13 62 2 固定其他因素 设S的变动百分比为Y Y 10 时 NPV 1000 450 1 10 280 P A IRR 10 0 NPV 1000 215 P A IRR 10 0 IRR 17 04 Y 10 时 NPV 1000 450 1 10 280 P A IRR 10 NPV 1000 125 P A IRR 10 0 IRR 4 28 3 固定其他因素 设C的变动百分比为Z Z 10 时 NPV 1000 450 280 1 10 P A IRR 10 1000 142 P A IRR 11 0 IRR 6 94 Z 10 时 NPV 1000 450 280 1 10 P A IRR 10 1000 198 P A IRR 10 0 IRR 14 83 3 计算每个不确定因素的敏感度系数SAF 临界点和临界值 计算敏感度系数SAF 序号不确定因素变化率 IRR敏感度系数临界点 临界值 万元 1 初始投资I 108 81 2 014 451044 5 1013 62 2 35 2 销售收入S 1017 045 45 1 61442 76 104 286 12 3 总成本C 106 94 3 712 59287 25 1014 83 3 45 可以看出不确定因素的变动对NPV的影响S C I 可以认为S是最敏感 因素 2 若 使NPV 0 I S和C允许变动的范围 临界点和临界值 令NPV 1000 1 X 170 P A 10 10 0 1000 1000X 170 6 144 0 1000X 44 48 X 4 45 即若使NPV 0 I的变动范围是X 4 45 当X 4 45 时 I的临界值为1044 5万元 令NPV 1000 450 1 Y 280 P A 10 10 0 1000 450 450Y 280 6 144 0 1000 170 6 144 450Y 6 144 0 2764 8Y 44 48 Y 1 6 即若使NPV 0 S的变动范围是Y 1 6 当Y 1 6 时 销售收入的的临界值为442 76万元 令NPV 1000 450 280 1 Z P A 10 10 0 1000 170 6 144 280Z 6 144 0 1720 32Z 44 48 Z 2 59 即若使NPV 0 C的变动范围是Z 2 59 当Z 2 59 时 总成本的临界值为287 25万元 4 将上述结果列表 作图 不确定性因素敏感性分析表 可以看出 S和C的允许变动范围都非常小 I的允许变动范围实际 上也比较小 即说明项目抵御风险的能力是十分令人担忧的 建议 一是必须重点对S和C重新精确地预测和估算 二是在项目实施中必须对这两个因素严格控制 10 解 NPV1 1500 180 P A 10 9 380 P F 10 10 1500 180 5 759 380 0 3855 1500 1036 62 146 49 316 89 NPV2 1650 460 P A 10 9 660 P F 10 10 1650 460 5 759 660 0 3855 1650 2649 14 254 43 1253 57 NPV3 1800 530 P A 10 9 730 P F 10 10 1800 530 5 759 730 0 3855 1800 3052 27 281 42 1533 69 E NPV 316 89 0 3 1253 57 0 4 1533 69 0 3 866 47 D NPV 316 89 866 47 2 0 3 1253 57 866 47 2 0 4 1533 69 866 47 2 0 3 420102 27 59938 56 133554 76 613595 59 NPV 613595 59 783 32 0 866 47 P NPV 0 1 P NPV 0 1 P Z 783 32 1 P Z 1 1062 P Z 1 1062 0 8656 大于0的概率为0 8656 866 47 866 47 P NPV 866 32 1 P Z 783 32 1 Z 0 1 0 5 0 5 故NPV大于期望值的概率为0 5 11 解 1 E NPV 0 42 0 04 0 62 0 1 1 66 0 06 1 86 0 10 0 82 0 25 0 22 0 15 3 30 0 06 0 1 0 15 1 22 0 09 0 0168 0 062 0 0996 0 186 0 205 0 033 0 198 0 015 0 1098 0 506 亿元 2 作出项目各组合状态的NPVi 的累计概率表 顺序由负到正 从大到 小 排列 NPVi 亿 元 发生的概率累计概率 1 66 0 62 0 22 0 1 0 42 0 82 1 22 1 86 3 30 0 06 0 10 0 15 0 15 0 04 0 25 0 09 0 10 0 06 0 06 0 16 0 31 0 46 0 5 0 75 0 84 0 94 1 插入计算NPV 0时的概率 0 5 0 46 0 42 0 1 0 0769 单位NPV的累计概率 从 0 1到0的NPV 对应增加的累计概率为 0 1 0 0769 0 00769 故NPV小于0的累计概率为 0 46 0 00769 0 468 即为46 8 由于NPV小于0的概率接近50 故该项目的风险还是比较大的 第7章 14 两种方法 1 固定资产原值 总投资 无形 递延资产 流动资金投资 其中 总投资 建设投资 建设期利息 流动资金投资 2 固定资产原值 固定资产投资 预备费 建设期利息 所以需要求出建设期利息 建设期利息 第一年 560 2 10 28 第二年 560 28 1500 2 10 133 8 第三年 560 28 1500 133 8 800 2 10 262 2 建设期利息 28 133 8 262 2 424 万元 下面用两种方法求原值 总投资 4254 424