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证券投资的宏观经济分析课件 第四章证券投资的宏观经济分析 宏观经济分析概述宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济政策与证券市场 证券投资的宏观经济分析课件 第一节宏观经济分析概述 一 判断宏观经济形势的基本变量1 判断经济增长与经济周期的主要指标 1 国内生产总值 GDP 与经济增长率 2 失业率 3 通货膨胀 证券投资的宏观经济分析课件 1 国内生产总值 GDP 与经济增长率国内生产总值指一个国家 或地区 所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果 公式 GDP C消费 I投资 G政府支出 X出口 M进口 第一节宏观经济分析概述 GDP与GNP区别 GDP是以 国土原则 为核算标准的 不包含本国居民在国外取得的收入 但包括外国居民在本国取得的收入 GNP是以 国民原则 为核算标准 包含本国居民在国外取得的收入 但不包含外国居民在本国取得的收入 证券投资的宏观经济分析课件 国内生产总值有三种表现形态 第一节宏观经济分析概述 价值形态 收入形态 产品形态 证券投资的宏观经济分析课件 经济增长率国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率 它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标 也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标 对于发达国家来说 其经济发展总水平已经达到相当的高度 经济发展速度的提高相对来说比较困难 对于经济尚处于较低水平的发展中国家而言 由于发展潜力大 其经济发展速度可能达到高速甚至超高速增长 第一节宏观经济分析概述 证券投资的宏观经济分析课件 2 失业率失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比 劳动力人口是指年龄在16随以上且具有劳动能力的人的全体 目前 我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率 即城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比 城镇登记失业人数是指拥有非农业户口 在一定的劳动年龄内 有劳动能力 无业而要求就业 并在当地就业服务机构进行求职登记的人员数 通常所说的充分就业是指对劳动力的充分利用 但不是完全利用 因为在实际的经济生活中不可能达到失业率为零的状态 在充分就业情况下也会存在一部分 正常 的失业 如由于劳动力的结构不能适应经济发展对劳动力的需求变动所引起的结构性失业 第一节宏观经济分析概述 注意 证券投资的宏观经济分析课件 3 通货膨胀通货膨胀是指一般物价水平持续 普遍 明显的上涨 衡量通货膨胀可以通过对一般物价水平上涨幅度的衡量来进行 一般来说 常用的指标有三种 第一节宏观经济分析概述 零售物价指数 又称 消费物价指数 或 生活费用指数 反映消费者为购买消费品而付出的价格的变动情况 又称 消费物价指数 或 生活费用指数 反映消费者为购买消费品而付出的价格的变动情况 批发物价指数 批发物价指数反映一国批发价格上升或下降的幅度 国民生产总值物价平减指数 国民生产总值物价平减指数是按当年不变价格计算的国民生产总值与按基年不变价格计算的国民生产总值的比率 证券投资的宏观经济分析课件 第一节宏观经济分析概述 通货膨胀对社会经济产生的影响主要有 引起收入和财富得再分配 扭曲商品相对价格 降低资源配置效率 引发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础 从程度上分为 温和的通货膨胀 通货膨胀率低于10 的通货膨胀严重的通货膨胀 年通货膨胀率是两位数的通货膨胀恶性通货膨胀 年通货膨胀率在三位数以上的通货膨胀 证券投资的宏观经济分析课件 第一节宏观经济分析概述 2 判断金融市场形势的主要指标 1 货币供应量 2 利率利率 利息量 本金 3 汇率 M0 M1 M2 M3 M2 金融债券 商业票据 大额可转让存单等 M1 城乡居民储蓄存款 企业存款中具有定期性质的存款 外币存款 信托类存款 M0 企业活期存款 机关 团体 部门存款 农村存款 个人持有的信用卡类存款 流通中的现金 证券投资的宏观经济分析课件 第一节宏观经济分析概述 二 分析宏观经济形势的基本方法 AD AS分析1 宏观经济运行的短期目标短期中 宏观经济试图达到的目标是充分就业和物价稳定 即不存在非自愿失业 同时 物价水平既不上升 也不下降 总需求曲线向右下方倾斜是因为较低的物价水平增加了实际货币供应余额 降低了利率 刺激了投资支出 从而增加了均衡收入 证券投资的宏观经济分析课件 第一节宏观经济分析概述 1 宏观经济运行的短期目标 y yf O P0 P AD AS AS E0 如图所示 当总需求与总供给曲线相交于E0点时 总产量y处于充分就业的水平yf 价格为P0 而此时的P既不会上升 也不会下降 这个点表示的是宏观经济的短期目标 即充分就业和价格稳定 证券投资的宏观经济分析课件 第一节宏观经济分析概述 2 总供给曲线移动的后果 yf O P AD AS1 E0 AS0 AS1 AS0 AD y1 P1 P0 E1 如图所示 AD和AS0相交于充分就业的E0点 这时的产量和价格水平分别为yf和P0 此时 如果由于某种原因 如大面积的粮食歉收 石油供给的紧缺或原料价格猛涨等 AS曲线将有AS0向左移动到AS1 使AD和AS1相交于E1点 那么E1点可以表示滞涨的状态 其产量和价格水平分别为y1和P1 即表示失业与通货膨胀并存 证券投资的宏观经济分析课件 第一节宏观经济分析概述 3 总需求曲线移动的后果 yf O P AD AS AS E0 AD1 AD1 E1 P0 P1 y1 y 如图所示 AD和AS相交于充分就业的E0点 这时的产量和价格水平分别为yf和P0 此时 如果由于投资减少 AD曲线向左移动到AD1 使AD1和AS相交于E1点 那么E1点可以表示经济社会处于萧条的状态 其产量和价格水平一次为y1和P1 两者皆低于充分就业的数值 证券投资的宏观经济分析课件 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 一 证券市场价格的主要影响因素1 宏观因素 1 宏观经济因素 即宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响 包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等政策性因素 2 政治因素 影响证券市场价格变动的政治事件 证券投资的宏观经济分析课件 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 3 法律因素 即一国的法律特别是证券市场的法律规范状况 4 军事因素 主要指军事冲突造成的社会经济生活的动荡 5 文化 自然因素 一般而言 文化程度高的则较理性 证券市场价格较稳定 反之则波动性较大 自然状况差对证券价格的影响也很大 证券投资的宏观经济分析课件 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 2 产业和区域因素 主要指产业发展前景和区域经济发展状况对证券市场价格的影响 产业处于不同发展阶段 会在经营状况及其前景方面有较大的差异 区域经济发展水平 对上市公司的发展起着制约作用 这些必然在证券价格上表现出来 3 公司因素 即公司运营状况对证券价格的影响 4 市场因素 即影响证券市场的各种证券市场操作用 证券投资的宏观经济分析课件 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 二 宏观经济变动是影响证券市场价格变动的基础因素 由于上述因素的共同作用 证券市场价格的变动表现为非常复杂的形式 对这些因素就需要认真加以研究 而其中宏观经济因素在分析中的重要性最大 上市公司是宏观经济的微观主体 因此 证券市场价格从根本上来说就是一个经济问题 宏观经济因素对证券市场的影响不仅是根本性的 而且是全局性的 宏观经济因素的重要性还在于它的影响是长期的 从以上分析可以知道宏观经济因素在证券投资决策中的重要性 只有充分把握了宏观经济形势 投资者才可能有更大的投资回报 证券投资的宏观经济分析课件 Diagram 宏观经济运行对证券市场的影响主要是通过宏观经济的周期性波动进行 三 经济周期波动对证券市场的影响 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 证券投资的宏观经济分析课件 一 经济运行周期性的含义宏观经济周期一般经历四个阶段 萧条 复苏 繁荣 衰退 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 证券投资的宏观经济分析课件 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 二 如何判断目前经济处在经济周期的哪一阶段 目前主要的分析方法有 经济指标分析 计量经济模型 概率预测 证券投资的宏观经济分析课件 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 1 经济分析指标经济指标分析方法是一种较早使用的方法 它采用多种经济指标 并将其分类 特点 简明直观 但经验色彩较为浓厚 以下是三种分类 这些指标的高峰和低谷顺次出现在经济周期的高峰和低谷之前 对将来的经济状况有预示作用 这些指标反映的是宏观经济正在发生的情况 高峰和低谷出现的时间与经济周期相同 并不预示将来的变动 这些指标的高峰和低谷比宏观经济滞后 一般滞后半年 第一类 先行指标 第二类 同步指标 第三类 滞后指标 证券投资的宏观经济分析课件 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 2 计量经济模型计量经济模型是表示经济变量之间数量关系的方程式 主要的三大要素 3 概率预测概率预测是用概率论的方法对宏观经济活动进行预测的方法 经济变量是反映经济变动情况的量 参数反映的是自变量与因变量之间相对稳定的比例关系 随机误差指难以预知 随机产生的差错 以及与统计 资料整理和综合过程中所出现的误差 2 参数 3 随机误差 1 经济变量 内生变量 外生变量 证券投资的宏观经济分析课件 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 三 宏观经济循环周期与证券市场波动 证券价格的变动大体上与经济周期相一致 一般规律是 经济繁荣 证券价格上涨 经济衰退 证券价格下跌 在萧条阶段 经济下滑至低估 百业不振 公司经营情况不佳 证券价格低位徘徊 在复苏阶段 公司的经营状况开始好转 业绩上升 公司的经营状况开始好转 业绩上升 信誉提高 此时 由于先知先觉得投资者的不断吸纳 证券价格实际上已经回升至一定水平 初步形成底部反转之势 在繁荣阶段 公司的经营业绩也在不断提升 并通过增资扩大生产规模 占有市场 由于经济的好转和证券市场上升趋势的形成得到了大多数投资者的认 从而推动证券市场价格大幅上扬 并屡创新高 整个经济和证券市场均呈现一派欣欣向荣的景象 在衰退阶段 更多的投资者基于对衰退来临的共同认识加入到抛出证券的行列 从而使整个证券市场完成中长期筑顶 形成向下的趋势 证券投资的宏观经济分析课件 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 三 宏观经济循环周期与证券市场波动 证券市场价格的变动周期虽然大体上与经济周期相一致 但在时间上并不与经济周期相同 通常证券市场走势比经济周期的提前量约为几个月到半年 因此 证券市场走势对宏观经济运行具有预警作用 证券投资的宏观经济分析课件 第三节宏观经济政策与证券市场 宏观经济政策的调整主要是能过货币政策和财政政策来实现的 一 货币政策的调整会直接 迅速的影响证券市场证券市场是资金推动型的市场 证券价格的高低是由场内资金的多少决定的 因而可以通过调节货币的数量来影响证券市场的价格 由于货币政策以货币市场为媒介 通过利率等手段来调节货币需求 因此他对证券市场的影响迅速而直接 央行贯彻货币政策 调节信贷与货币供应量的手段主要有三个 1 调整法定存款准备金率 2 再贴现政策 3 公开市场业务 证券投资的宏观经济分析课件 第三节宏观经济政策与证券市场 央行实施的货币政策主要通过以下几方面对证券市场的影响 政策对证券市场的影响就是看能否给市场带来资金量上的变化 资金多了 价格就会上升 否则下跌 1 增加货币供应量时 证券市场资金增多 通货膨胀是人们为了保值而购买证券 从而推动证券价格上涨 2 利率的调整通过决定证券投资的机会成本和影响上市公司的业绩来影响证券市场价格 3 央行在公开市场买进证券时 对证券的有效需求增加 促进证券价格上涨 证券投资的宏观经济分析课件 第三节宏观经济政策与证券市场 二 财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响 财政政策的手段 改变政府购买水平 改变税率 改变政府转移支付水平 证券投资的宏观经济分析课件 第三节宏观经济政策与证券市场 实行扩张性财政 增加财政支出 减少财政收入 增加总需求 使公司业绩上升 经营风险下降 居民收入增加 使证券市场价格上涨 政府购买是社会总需求的一个重要组成部分 改变政府转移支付水平主要从结构上改变社会购买力状况 影响总需求 公司税的调整在其他条件不变的情况下直接影响到公司的净利润 国家实行财政政策主要通过以下几个途径对证券市场产生影响 总之国家财政政策目的主要在于影响社会的总需求 但由于其过程比较缓慢 因而对证券市场的反映没有货币政策来得快 证券投资的宏观经济分析课件 第三节宏观经济政策与证券市场 三 汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格如果在开放经济条件下 汇率对经济的影响十分显著 1 汇率上升 本币贬值 本国产品的竞争力增强 出口型企业将受益 此类公司的证券价格就会上涨 2 汇率上升 本币贬值 导致资本流出本国 本国证券市场需求减少 价格下跌 证券投资的宏观经济分析课件 本章案例 案例二 书150页 谈谈你对该文逻辑推理的认识 并谈谈你对资产价格与宏观经济变动关系的认识 证券投资的宏观经济分析课件 参考答案 长期以来 资产价格是反映宏观经济情况的重要指