07年纺织行业投资策略要点

07 07 年纺织行业投资策略年纺织行业投资策略 基本思路基本思路 纺织服装行业是我国具有比较优势的行业 出口占收入比重比较大 有着人民币升值 对于纺织服装行业不利影响 出口退税的降低更使得纺织服装行业雪上加霜 但是从纺织 服装行业实际盈利情况的 在这样不利的情况下 我国纺织服装行业效益却保持增长 2006年纺织服装行业1 10 月规模以上企业实现收入19061 亿元 利润总额663 58 亿元 分别同比增长24 4 和36 2 我国纺织服装毛利率水平处于下降趋势 近年来维持在10 左右 纺织服装应改不断提高技术水平和产品附加值以及注重产品的品牌价值 提高产品 的毛利率和盈利水平以应对出口环境的继续恶化 而我国纺织服装行业竞争力在国际上没 有能比得上的 行业整体盈利明显恶化不太可能 盈利能够继续保持增长 对于纺织服装 行业毛利率高的 有品牌的纺织服装的优质上市公司值得关注 一 我国纺织服装行业面临的不利因素一 我国纺织服装行业面临的不利因素 纺织服装行业面临的不利因素一个是人民币持续升值 另外一个是出口政策变化对纺 织服装行业不利 我国纺织服装行业出口占收入比例比较大 从2002 2004年 纺织服装 出口占行业收入比重增长较快 从2005年到2006年出口占收入比重开始降低 但出口占收 入比重也在50 左右 也就是我国纺织服装对出口的依赖程度比较高 人民币升值和出口 政策对行业影响非常大 而人民币升值和出口政策对行业极为不利 自2005年7月21日汇改后 人民币兑美元历经1年半时间 整体升值超过5 5 人民 币的升值直接影响纺织服装的出口 据测算 人民币每升值1 纺织行业销售利润率下降 2 6 而我国纺织服装行业整体毛利率比较低 从毛利率看纺织服装的上市公司 大部分 的上市公司的毛利率都非常低 很多上市公司的毛利率在10 左右 如果2007年人民币升 值5 将对上市公司的利润影响非常大 现在很多纺织服装上市公司很可能出现业绩大幅 度下滑情况 汇改来美元对人民币中间价汇改来美元对人民币中间价 人民币月中间价 7 6 7 7 7 8 7 9 8 8 1 8 2 2005年07月 2005年08月 2005年09月 2005年10月 2005年11月 2005年12月 2006年01月 2006年02月 2006年03月 2006年04月 2006年05月 2006年06月 2006年07月 2006年08月 2006年09月 2006年10月 2006年11月 2006年12月 2007年01月 而且出口退税政策的调整对纺织服装非常不利 按照2006年9月14日正式公布的调整 方案 255个税号产品的出口退税被取消 1130个税号产品的出口退税被调低2 8个百分点 191个税号产品的出口退税率得到提高 2006年9 月14 日纺织出口退税率从13 下调至 11 是继2004 年下调2个百分点之后的再次下调 由于纺织服装出口的贸易顺差比较大 2006年1 10月纺织品服装实现贸易顺差1075 57亿美元 国家对于纺织服装出口政策脉络很 清楚 鼓励附加值出口 限制低档初级产品的出口 而对于纺织服装的出口退税也有更进 一步降低的可能 纺织服装的出口环境的恶化必然促进我国纺织行业出口结构的调整 而 我国纺织品贸易结构来看 一般贸易占70 以上 加工贸易只占20 出口产品的附加值比 较低 纺织服装行业出口比重比较大上市公司毛利率和出口比例纺织服装行业出口比重比较大上市公司毛利率和出口比例 销售毛利率 股票 代码 股票名称 05 年度06 半年度06 三季度 05 年出口金额 元 以及出口占收入比重 深中冠 A 2 74 3 92 1 74 中国香港及海外 89 90 深纺织 A 24 44 17 29 17 08 国外业务收入 61 23 远东股份 26 52 34 20 19 48 境外 87 26 鲁泰 A 30 57 27 70 25 96 香港 14 94 欧美 21 73 日韩 16 23 东南亚 20 14 天山纺织 19 12 17 02 16 23 国外销售 61 31 美欣达 12 21 11 49 11 06 外销 自营 47 14 江苏三友 14 54 12 75 15 03 国际市场 70 86 S 美尔雅 41 63 39 20 36 55 国外市场 51 22 维科精华 9 20 10 13 9 82 国外 66 80 江苏阳光 11 02 15 08 15 00 境外 71 29 大杨创世 21 86 23 04 22 36 国外销售 66 82 鄂尔多斯 30 28 31 31 29 44 国外销售 43 48 华纺股份 5 61 7 00 6 51 国外 45 36 申达股份 6 40 8 56 7 69 欧洲 14 24 港 澳 台 11 73 美国 21 06 澳大利亚 1 97 其他美洲地区 2 54 其他亚洲地区 6 05 上海三毛 6 27 5 45 5 73 出口销售收入 73 39 二 我国纺织服装具有的优势二 我国纺织服装具有的优势 虽然纺织服装行业面临不利因素 但是从整个行业运行情况看 行业盈利情况好于预 期 我国纺织工业继续保持快速增长态势 2006 年出口增长 25 3 2006 年我国纺织工 业增加值同比增长 14 6 经济效益增长 28 3 在行业快速发展的同时 产业结构有所 改善 运行质量和效益逐年提升 技术进步成效显著 和 2005 年纺织服装行业出口增长 30 而言增长速度有所下降 但没有出现大幅下滑情况 我国纺织服装的劳动力成本低是其他国家难比的 这也是我国纺织服装行业在出口中 的比较优势 根据 W TO 公布世界纺织工人小时工资 中国仅为 0 69 美元 是美国的 4 85 英国的 5 42 墨西哥的 31 36 土耳其的 25 65 低廉的劳动力成本使得 我国纺织服装行业在近些年迅速崛起 我国目前是世界上最大的纺织品服装出口国 出口 稳步增长 内需带动纺织服装行业的增长 从纺织服装出口占整体收入比例降低可以看出 2005 年 和 2006 年内需带动纺织服装增长的贡献比较大 2003 年和 2004 年纺织服装行业出口占收 入比重呈现上涨 而在 2005 年和 2006 年前三季度纺织服装行业出口占收入比重降低了 6 个百分点 内需对于纺织服装行业增长带动比较大 我国居民收入水平的近三年来的持续 高速增长是需求增长的重要原因 消费的升级必将带动对高档纺织品和品牌纺织品的需求 三 关注高毛利率和具有品牌价值的纺织服装上市公司三 关注高毛利率和具有品牌价值的纺织服装上市公司 虽然纺织服装行业整体毛利率比较低 在纺织服装行业中也有毛利率比较高的且具有 品牌价值的上市公司 如雅戈尔 黒牡丹 鲁泰 A 杉杉股份 鄂尔多斯 七匹狼等 这 些 公司是纺织服装行业投资的重点 其中雅戈尔 杉杉股份 鄂尔多斯的品牌价值排在全 球五大品牌价值评估机构之一的世界品牌实验室 WBL 和被誉为 经济联合国 的世界经济 论坛 WEF 共同编制的 2004 年 中国 500 最具价值品牌 排行榜 其名次靠前 都排在 前 100 名 品牌价值超过 50 亿 虽然目前纺织服装行业贸易摩擦不断 但这些公司业绩经 营稳健 业绩不错的股票 特别是黒牡丹 鲁泰 A 杉杉股份和雅戈尔经营一直很好 毛 利率高 从这些上市公司收入的区域构成看 黒牡丹 杉杉股份 凯诺科技以及七匹狼出 口比例非常少 产品 90 以上是内销 出口政策和国外对于我国出口的限制对于以上公司 影响比较小 公司业绩也具有很好的稳定性 值得关注 鲁泰 A 虽然出口占有比例大 但 主要是出口日韩 东南亚和香港 欧美的设限对其业绩影响不大 且公司多年经营稳定 业绩稳步增长 红利丰厚 行业地位突出 是纺织行业技术含量高的公司 值得长期投资 雅戈尔 鄂尔多斯以及伟星股份出口比例相对大一点 其中雅戈尔和鄂尔多斯品牌价值比 较高 而鄂尔多斯业绩要差一点 雅戈尔业绩优良 值得关注 虽然目前纺织服装行业贸 易贸擦不断 但对于具有品牌价值和毛利高的纺织服装上市还是具有投资价值 我们建议 重点关注黒牡丹 杉杉股份 鲁泰 A 伟星股份 美欣达 金鹰股份以及雅戈尔 鲁泰鲁泰A A 1 高档色织布子行业仍处于成长期 国内外市场对高档色织布供不应求 就一般色织产品而言 因行业进入壁垒低 同业竞争激烈 产品已供过于求 但高档色织 布依然供不应求 随着消费层次的提高 不论是服装还是装饰行业 使用高档 特种整理 功能性色织面料的比例在不断上升 因此 高档 特种整理 功能性色织布市场前景相当 广阔 其寿命周期仍处在成长期 2 行业地位突出 公司是集棉花种植 纺纱 漂染 织 布 后整理及制衣于一体的综合生产的纺织企业 主导产品为衬衣用色织布面料 公司产 品80 以上出口 市场覆盖日本 韩国 美国 英国 意大利等三十多个国家和地区 是亚 洲最大的色织布生产基地 3 产能扩张 公司5000万米高档提花色织布项目将陆续投产 首期1000万米产能的织机和配套设备上半年安装调试完毕 并已于今年7月投产 所有生产 设备迅速进入完全运转状态 预计06年将新增色织布产量300 400万米左右 二期产能将 于07年底或08年初全部投产 500万件高档衬衫项目的一期在05年10月150万件生产线投产 06年完全达产见效 伟星股份 伟星股份 1 业绩随行业增长而增长 公司作为服装辅料生产企业 需求随纺 织行业特别是服装行业收入增长而增长 作为细分子行业的绝对龙头 业绩增长有保障 我们认为公司未来业绩将持续增长 服装行业整体产量和收入是决定公司业绩发展的关键 因素 行业不景气对公司影响不大 2 行业龙头地位 公司作为细分子行业的绝对龙头 其它企业难以企及 完善的销售网络 齐全的品种 稳定的产品质量是公司致胜的法宝 纽扣和拉链的特性再加上公司的行业龙头地位使得议价能力较强 产品毛利率受原料涨价 影响较小 3 产能扩张 公司拉链和水晶钻产能扩大是公司业绩增长的直接因素 公司定 向增发1500 万股 用于水晶钻和拉链产能的扩张 进一步扩大产品品种 增强拉链业务竞 争力 保证业绩持续增长 凤竹纺织 凤竹纺织 1 福建省最大的针织染整专业厂家和针织品出口基地 具有非常完整 的产业链 公司还是少数通过了ISO9001质量管理体系认证和国际生态纺织品标准认证的纺 织企业 产品达到发达国家纺织品环保标准 在欧盟市场实现免检 从而突破发达国家设 置的环保壁垒 直接提升了在国际市场上的竞争力 该公司还荣获 2005年中国最具生命 力十大民营企业 2 外资并购 公司第二大股东香港振兴实业公司的持股比例为 29 17 跟大股东持股比例33 极为接近 存在很强的并购可能性 由于该股的前两大股东 的持股比例较为接近 股权较为分散 业绩和前景较佳 存在着较大的外资并购题材 股 权之争和外资并购赋予了二级市场丰富的想象空间 3 产能扩张 公司是一家以针织布织 造和染整为主业的纺织企业 处于纺织行业的中游 公司募资项目达产后将使公司织造能 力由5700吨增加到2 57万吨 染整能力由2 1万吨扩充到4 1万吨 产能增加一倍以上 金鹰股份 金鹰股份 1 行业龙头地位 公司是亚麻纺织机械行业龙头 而我国亚麻产品 90 出口 纺织产品产能的扩张必将带动对纺织机械的需求 公司在亚麻纺机成套设备市 场占有率80 亚麻制品市场占有率10 左右 2 公司打造的整个纺织产业链 公司具有亚 麻原料 亚麻纺织 亚麻机械整个产业链 目前国际市场对亚麻产品需求旺盛 我国亚麻 产品90 出口 受其拉动我国亚麻纺织快速增长 但亚麻原料缺口达60 多 原料短缺是 制约亚麻产业发展的主要因素 公司具有完整的产业链是公司独有的优势 3 技术领先 金鹰品牌的绢纺产品的质量水平代表着我国绢纺行业的最高水平 产品市场占有率保持在 15 以上 是行业中名副其实的最大规模的企业 公司麻纺的工艺集合了英国麦凯的生产技 术 处于当今国际 国内领先水平 金鹰品牌的亚麻纱已成为众多国内外客户首选的品牌 产品的市场占有约为20 同样也是我国麻纺行业的最大规模企业 美欣达美欣达 1 公司具有知名度 公司在国外具有知名度 大部分产品出口到欧美市场 美欣达 mizuda 在国外尤其欧美纺织市场有相当的知名度和影响力 2002年度和2003年上 半年 在我国全棉灯芯绒企业中 美欣达销售收入和出口