企业财务危机预警指标及模型的选择

精品文档 1欢迎下载 企业财务危机预警指标及模型的选择 摘要 文章从赢利能力 偿债能力 营运能力以及 现金流量四个方面选择 10 项指标组成预警指标体系 并对 当今被大量使用的单变量和多项指标财务预警分析模型进 行初步的探讨 通过企业的财务预警模型 投资者能早期 得到企业陷入困境或失败的警告 规避风险 也可以帮助 企业作出信用决策 并对应收账款进行控制 银行可以利 用预警模型帮助作出贷款决策 审计人员可以利用预警模 型确定审计范围 制定必要的审计程序 关键词 财务危机 预警指标 预警模型 作者简介 颜卫中 三明市财政局 福建三明 365000 中图分类号 F275 2 文献标识码 A 文章编号 1007 7723 2009 08 0004 0003 一 绪 论 财务危机又称财务困境 其最严重的形态为财务失败 或破产 它是指一个企业处于经营性现金流量不足以偿还 现有到期债务 如商业贷款或利息 而被迫无法履行合约 条款的境况 一般认为 发生下列情景时 就可以认为企 精品文档 2欢迎下载 业发生了财务危机 第一 企业失败 即企业清算后仍不 足以支付债权人的债务 第二 法定破产 即企业和债权 人向法院申请企业破产 第三 技术破产 即企业无法按 期履行债务合约还本付息 第四 会计破产 即企业的账 面净资产出现负数 资不抵债 财务危机预警是对可能造成企业财务危机的风险因素 进行跟踪 监测 预测 当相关因素指标综合值超过阀值 时发出危机警报并采取对策 它是在综合判断风险程度达 到危机状态时报警 财务领域内一切可能出现问题的环节 要素 职能 流程 组织 战略等 都可纳入其研究视野 事实上 财务危机预警也是一种风险控制机制 财务危机 预警集预测 警示 报警 应警对策于一身 首先要预测 可能导致财务危机的风险因素 然后将其以特别的方式警 示利益相关者 并提出具体的建议帮助他们规避风险 二 财务危机预警指标的选取及其运作原理 一 核心 主导 业务资产销售率 核心业务资产销售率 核心 主导 业务销售收入净额 核心 主导 业务平均资产额 竞争优势持续性保障能力乏 力是陷入危机的根本原因 而核心能力强弱的最直接的市 场表现 无疑当属核心 主导 业务资产销售率 该指标通 精品文档 3欢迎下载 过与市场或行业平均 先进 水平的比较及其走势的考察 可以对企业市场竞争的优劣态势有一个较为清晰的判断 如果该比率经常性地低于市场或行业的平均 先进 水平 且成持续走低态势的话 便意味着企业在客观上业已处于 竞争的不利地位 因此 企业必须对核心 主导 业务资产 销售率的变动趋势予以适时的监控 并通过资源配置结构 的优化调整 二 经营性资产收益率 经营性资产收益率 息税前营业利润 平均经营性资产 经营性资产 流动资产 固定资产 无论是债权人抑或股东 投资的共同准则是以实现期望收益为目的 有效规避风险 为前提 其中 最为关键的是要确保经营性资产的获利水 平 经营性资产收益率至少不应低于市场或行业的平均 值 对于企业来讲 如果实际资产收益率达不到市场或行 业平均水平 不仅意味着发生了机会损失 更重要的是表 明企业在商品劳务市场的竞争中客观上业已处于劣势地位 随即导致企业在资本市场上发生危机连锁反应 没有了投 资者 财务资源日渐枯竭 经营性资产收益率及其变动走 势 与企业的风险危机息息相关 是监测企业财务危机的 一个极其重要的指标 精品文档 4欢迎下载 三 已获利息倍数 已获利息倍数 息税前营业利润 债务利息 息税前营 业利润是指扣除债务利息与所得税前的正常业务经营利润 债务利息包括财务费用中的利息与资本化利息两部分 企业负债融资能否发挥正的杠杆效应的前提是 所获 得的息税前利润是否能够补偿债务利息费用 已获利息倍 数不仅反映了企业获利能力的大小 而且反映了获利能力 对到期债务偿还的保证程度 它既是企业举债经营的前提 依据 也是衡量企业偿债能力大小的重要标志 从长远来 看 企业欲具有正常的债务偿付能力 已获利息倍数至少 应当大于 1 且比值越高 企业的偿债能力一般也就越强 如果已获利息倍数过小 企业将会面临经营亏损 偿债的 安全性与稳定性下降的风险 四 销售营业现金流入比率 销售营业现金流入比率 营业现金流入量 销售收入净 额 从财务上来讲 只有当应计现金流入量成为实际的现 金流入量时 才表明销售收入的真正实现 倘若企业账面 意义的销售收入不能转化为足够的实际现金流入量的话 则意味着企业销售收入的质量极其低下 倘若企业长期性 地处于现金短缺状态 必然会置企业于严重的财务危机困 精品文档 5欢迎下载 境甚至破产倒闭 这无疑要求企业在销售增长的过程中 必须高度关注销售收入的变现质量问题 亦即必须将销售 收入的增长建立在充分 五 非付现成本占营业现金净流量比率 非付现成本占营业现金净流量比率 非付现营业成本 营业现金净流量 该比率从营业现金净流量来源的稳定可 靠性基础出发 揭示了企业获取的现金净流量结构质量的 高低 一般而言 该比率越低 表明现金流量主要是由经 营活动新创造出来的 亦即企业具有较高的营运效率和稳 定可靠的现金流入基础保障 反之 该比率越高 意味着 企业的现金流量主要依靠非付现成本的转化 如折旧准备 金等 倘若该比率大于 1 便预示着企业的营业活动发生了 负的现金净流量 这是企业营运效率低下 偿债风险加大 的一个极其危险的信号 六 资金安全率与安全边际率 资金安全率 资产变现率一资产负债率 其中 资产变 现率 现金及其等价物 良性债权 适销存货 可变现无形资 产 资产总额 安全边际率 实际销售额一保本销售额 实际销售额 安全边际额 实际销售额 一般而言 当资金 安全率与安全边际率均大于零时 表明企业营运状况良好 精品文档 6欢迎下载 可以适当采取扩张策略 当资金安全率大于零 而安全边 际率小于零时 表明企业财务状况尚好 但营运效率欠佳 应进一步拓展营销能力 当安全边际率大于零 而资金安 全率小于零时 表明企业财务状况已露险兆 业已处于过 度经营状态 应改善资本结构 调整信用政策 加大账款 回收力度 若两个比率均小于零 表明企业业已陷入危险 境地 财务危机随时可能爆发 七 流动比率 流动比率 流动资产 流动负债 一般认为流动比率应 在 2 以上 最低不能低于 1 流动比率的大幅度下降应引起 高度的重视 八 速动比率 速动比率 流动资产一存货 负债 通常认为正常的 比率为 1 低于 1 则认为偿债能力偏低 如果速动比率大幅 下降 通常为财务危机的信号 九 资产负债率 资产负债率 负债总额 公司总资产 该比率主要反映 公司对负债的依赖程度 比率越大 表明依赖程度越高 其经营风险就越大 但当公司的经营前景比较乐观时 可 精品文档 7欢迎下载 以适当提高公司的负债水平 通过负债来为公司的经营创 造更多的收益 若 公司前景一般 则要减少负债 降低 资产负债率 降低财务危机发生的概率 十 应收账款周转率 应收账款周转速度是由应收账款周转率决定的 周转 率越高 周转速度就越快 应收账款周转率是销售收入与 平均应收账款的比率 应收账款周转率越低 平均收账期 越长 说明应收账款收回越慢 变现能力越差 除了这些内部财务比率外 企业还应对一些外部比率 进行关注 如汇率的波动 汇率上升 对于有外债的公司 来说 偿债能力下降 汇率下降 对于出口创汇公司来说 则意味着销售回收的现金减少 利润下降 三 财务危机预警应用模型 一 单变量财务危机预测判定模型 据文献记载 最早提出财务危机预警分析模型的是威 廉 比弗 他对 79 个失败企业和相同数量 同等资产规模 的成功企业进行比较研究后提出了单变量判定模型 即通 过个别财务比率走势恶化来预测财务危机状况 由于单变模式只是利用个别比率预测财务失败 因此 精品文档 8欢迎下载 其有效性受到一定的限制 一般说来 企业的生产经营活 动受到许多因素的影响 各种因素之间既有联系又有区别 单个比率反映的内容往往有限 无法全面提示企业的财务 状况 二 多项指标分析模型 由于采用不同比率预测同一公司可能会得出不同的结 果 1968 年 埃德沃德 阿尔特曼首先选定了企业样本 把 会计变量按流动率 收益率 稳定性 支付能力 活动比 例五项标准比率分类 再从最初的变量一览表选定预测正 确性的基础上 进行加权平均汇总产生的总判别分 称为 z 值 来预测财务危机 他对 33 家财务危机公司和 33 家非财 务危机的公司 5 年的财务数据进行研究 发现在 22 个财务 指标中 最后选取 5 个财务指标进行判定时 判定的效率 最高 最终的判定模型为 Z 1 2X1 1 4X2 3 3X3 0 6x4 9 99X5 X 代表含义如表 1 所示 根据测算 阿尔特曼指出最佳判定点是 z 2 675 并指 出如果公司的 Z 值低于 1 81 时 公司有很大的破产风险 当 1 812 99 时 公司的财务状况良好 破产的可能性极小 公司破产一般发生在第一次 Z 值出现负数的 3 年里 Z 值指 精品文档 9欢迎下载 标预测未来一年内企业破产的准确