工程经济学课件第6、7、8章

第六章工程项目资金来源与融资方案第一节融资主体及其融资方式一 项目融资主体项目的融资主体是指进行融资活动 并承担融资责任和风险的项目法人单位 一正确确定项目的融资主体 有助于顺利筹措资金和降低债务偿还风险 确定项目的融资主体应考虑项目投资的规模和行业特点 项目与既有法人资产 经营活动的联系 既有法人财务状况 项目自身的盈利能力等因素 一 在下列情况下 一般应以既有法人为融资主体 1 既有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力 2 项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切 3 项目的盈利能力较差 但项目对整个企业的持续发展具有重要作用 需要利用既有法人的整体资信获得债务资金 二 在下列情况下 一般应以新设法人为融资主体 1 拟建项目的投资规模较大 既有法人不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力 2 既有法人财务状况较差 难以获得债务资金 而且项目与既有法人的经营活动联系不密切 3 项目自身具有较强的盈利能力 依靠项目自身未来的现金流量可以按期偿还债务 二 既有法人融资方式既有法人融资方式的基本特点是 由既有法人发起项目 组织融资活动并承担融资责任和风险 建设项目所需的资金 来源于既有法人内部融资 新增资本金和新增债务资金 新增债务资金依靠既有法人整体 包括拟建项目 的盈利能力来偿还 并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保 以既有法人融资方式筹集的债务资金虽然用于项目投资 但债务人是既有法人 债权人可对既有法人的全部资产 包括拟建项目的资产 进行债务追索 因而债权人的债务风险较低 在这种融资方式下 不论项目未来的盈利能力如何 只要既有法人能够保证按期还本付息 银行就愿意提供信贷资金 因此 采用这种融资方式 必须充分考虑既有法人整体的盈利能力和信用状况 分析可用于偿还债务的既有法人整体 包括拟建项目 的未来的净现金流量 总投资 企业股东过去投入的资本金 企业过去对外负债的债务资金 企业经营形成的现金流量 可用于拟建项目的货币资金资产变现的资金资产经营权变现的资金直接使用非现金资产 新增资本金 新增负债 三 新设法人融资方式 一 新设法人融资方式是以新组建的具有独立法人资格的项目公司为融资主体的融资方式 采用新设法人融资方式的建设项目 项目法人大多是企业法人 社会公益性项目和某些基础设施项目也可能组建新的事业法人实施 采用新设法人融资方式的建设项目 一般是新建项目 但也可以是将既有法人的一部分资产剥离出去后重新组建新的项目法人的改扩建项目 新设法人融资方式的基本特点是 由项目发起人 企业或政府 发起组建新的具有独立法人资格的项目公司 由新组建的项目公司承担融资责任和风险 建设项目所需资金的来源 可包括项目公司股东投入的资本金和项目公司承担的债务资金 依靠项目自身的盈利能力来偿还债务 一般以项目投资形成的资产 未来收益或权益作为融资担保的基础 采用新设法人融资方式 项目发起人与新组建的项目公司分属不同的实体 项目的债务风险由新组建的项目公司承担 项目能否还贷 取决于项目自身的盈利能力 因此必须认真分析项目自身的现金流量和盈利能力 二 项目资本金1 项目资本金的特点 项目资本金 外商投资项目为注册资本 是指在建设项目总投资 外商投资项目为投资总额 中 由投资者认缴的出资额 对建设项目来说是非债务性资金 项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务 投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益 也可转让其出资 但一般不得以任何方式抽回 2 项目资本金的出资方式 投资者可以用货币出资 也可以用实物 工业产权 非专利技术 土地使用权 资源开采权等作价出资 作价出资的实物 工业产权 非专利技术 土地使用权和资源开采权 必须经过有资格的资产评估机构评估作价 其中以工业产权和非专利技术作价出资的比例一般不得超过项目资本金总额的20 经特别批准 部分高新技术企业可以达到35 以上 1 国内投资项目资本金比例 1996年国务院下发通知 规定了项目资本金比例 作为计算资本金比例基数的总投资 是指投资项目的固定资产投资 建设投资和建设期利息之和 与铺底流动资金之和 房地产开发项目 不含经济适用房项目 资本金比例35 及以上 2 外商投资项目注册资本比例 核电站 铁路干线路网 城市地铁及轻轨项目 必须由中方控股 三 债务资金 新设法人项目公司债务资金的融资能力取决于股东能对项目公司借款提供多大程度的保障 实力雄厚的股东 为项目公司借款提供完全的担保 可以使项目公司取得低成本资金 降低项目的融资风险 根据投资体制改革的精神 国家放宽社会资本的投资领域 允许社会资本进入法律法规未禁人的基础设施 公用事业及其他行业和领域 按照促进和引导民间投资 指个体 私营经济以及它们之间的联营 合股等经济实体的投资 的精神 除国家有特殊规定的以外 凡是鼓励和允许外商投资进入的领域 均鼓励和允许民间投资进人 因此 在进行融资方案分析时 应关注出资人出资比例的合法性 第二节项目资本金的融通 一 项目资本金的来源及筹措 一 项目资本金的来源 1 股东直接投资 2 股票融资 短期内 实物资产得收益没有大的变动 为什么股票的价格变动这么大 怎么争得钱 受收益 3 政府投资 A全部使用政府直接投资的项目 一般为非经营性项目 不需要进行融资方案分析 B以资本金注入方式投人的政府投资资金 在项目评价中应视为权益资金 C以投资补贴 贷款贴息等方式投入的政府投资资金 对具体项目来说 既不属于权益资金 也不属于债务资金 在项目评价中应视为一般现金流人 补贴收人 D以转贷方式投人的政府投资资金 统借国外贷款 在项目评价中应视为债务资金 第三节项目债务资金筹措一 国内债务筹资 一 政策性银行贷款 我国政策性银行有国家开发银行 中国进出口银行和中国农业发展银行等 二 商业银行贷款贷款合同中 对贷款期 提款期 宽限期和还款期有明确的规定 贷款期 从贷款合同生效之日起 到最后一笔贷款本金或者利息清还日为止的这段时间 一年或者以内的贷款为短期 一到三年的为中期贷款 三年以上的为长期 提款期 从合同生效之日起 待合同规定的最后一笔贷款本金归还之日止 宽限期 从合同签订生效之日起 到合同规定的第一笔贷款本金归还之日 还款期 从合同规定的第一笔贷款本金归还日起 到贷款本金和利息全部归还清之日 短期贷款展期累计期限不能超过原贷款期限 中期贷款期限展期期限累计不能超过原贷款期限的一半 长期贷款展期累计不得超过三年 提前还贷应与银行协商 3 国内非银行金融机构贷款 保险公司不能对工程项目提供贷款 信托投资公司 财务公司可以 二 国外资金来源1 外国政府贷款 外国政府贷款是一国政府向另一国政府提供的具有一定的援助或部分赠予性质的低息优惠贷款 目前我国可利用的外国政府贷款主要有 日本国际协力银行贷款 日 本能源贷款 美国国际开发署贷款 加拿大国际开发署贷款 以及德国 法国等国的政府贷款 我国各级财政可以为外国政府贷款提供担保 按照财政担保方式分为三类 国家财政部担保 地方财政厅 局 担保 无财政担保 2 国际金融组织贷款 国际金融组织贷款是国际金融组织按照草程间其成员国提供的各种贷款 目前与我国关系最为密切的国际金融组织是国际货币基金组织 世界银行和亚洲开发银行 1 国际货币基金组织贷款 国际货币基金组织的贷款只限于成员国财政和金融当局 不与任何企业发生业务 贷款用途限于弥补国际收支逆差或用于经常项目的国际支付 期限为1 5年 2 世界银行贷款 世界银行贷款具有以下特点 A 贷款期限较长 一般为20年左右 最长可达30年 宽限期为5年 B 贷款利率实行浮动利率 随金融市场利率的变化定期调整 但一般低于市场利率 对已订立贷款契约而未使用的部分 要按年征收0 75 的承诺费 C 世界银行通常对其资助的项目只提供货物和服务所需要的外汇部分 D 贷款程序严密 审批时间较长 借款国从提出项目到最终同世界银行签订贷款协议获得资金 一般要一年半到两年时间 3 亚洲开发银行贷款 亚洲开发银行贷款分为硬贷款 软贷款和赠款 硬贷款是由亚行普通资金提供的贷款 贷款的期限为10一30年 含2一7年的宽限期 贷款的利率为浮动利率 每年调整一次 软贷款又称优惠利率贷款 是由亚行开发基金提供的贷款 贷款的期限为40年 含10年的宽限期 不收利息 仅收1 的手续费 此种贷款只提供还款能力有限的发展中国家 赠款资金由技术援助特别基金提供 4 出口信贷 出口信贷是设备出口国政府为促进本国设备出口 鼓励本国银行向本国出口商或外国进口商 或进口方银行 提供的贷款 贷给本国出口商的称卖方信贷 贷给外国进口商 或进口方银行 的称 买方信贷 贷款的使用条件是购买贷款国的设备 出口信贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利率 但需要支付一定的附加费用 管理费 承诺费 信贷保险费等 5 融资租赁 其优点是企业可不必预先筹集一笔相当于资产买价的资金就可以获得需要资产的使用权 这种融资方式适用于以购买设备为主的建设项目 6 发行债券 目前 我国企业债券的发行总量需纳人国家信贷计划 申请发行企业债券必须经过严格的审核 只有实力强 资信好的企业才有可能被批准发行企业债券 还必须有实力很强的第三方提供担保 因国际债券的发行涉及到国际收支管理 国家对企业发行国际债券进行严格的管理 第四节项目融资 一 项目融资及其特点 一 项目融资的含义 是指以项目的资产 收益作为抵押来融资 本质上是资金提供方对项目的发起人无追索或有限追索 无担保或者有限担保 的融资形式 二 特点 项目发起方以股东身份组建公司 该项目为独立法人 与股东在法律上分离 银行以项目本身的经济强度作为是否贷款的依据 项目融资模式 设施使用协议 为基础的项目融资模式 BOT项目融资方式 ABS项目融资模式 产品支付 为基础的项目融资模式 杠杆租赁 为基础的项目融资模式 二 项目融资的主要模式BOT模式 建设 经营 移交 指政府把一个工程项目的特许经营权授予承包商 一般为国际财团 承包商在特许其内负责项目设计 融资 建设和运营 并回收成本 偿还债务 赚取利润 特许经营其结束后将项目所有权在移交给政府的一种项目融资方式 TOT 是BOT模式的新发展 指私人资本或资金购买某项目资产的产权或经营权 购买者在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理回报 再将项目无偿转交给原产权所有人 案例 全国首例公交民营化遇挫真相5年前 温州商人张朝荣很是风光 买断了湖北十堰市18年的城市公交特许经营权 斥巨资收购了十堰公交所有财产 拉开了国内首例公交民营化改革 但曾经的风光却是明日黄花 今年4月 十堰市政府决定收回张朝荣的公交特许经营权 这场备受瞩目的公交民营化改革 未行多远又重新回到了起点 十堰市政府认为 公司管理不善导致公交停运 严重影响了市民的生产生活秩序 收回是为了更好地发展 而张朝荣反击说 不是公司管理不善 而是政府不作为 国家给予公交事业的政策和补贴没有到位 才导致公交停运事件 我成为公交民营化改革的牺牲品 2003年5月 十堰市建设局和公交公司签订特许经营合同 张朝荣以每年800万元的价格 买断十堰市22条公交线路18年的特许经营权 该合同规定 公交公司承担政策规定和政府所赋予的社会义务 如军人 老年人 残疾人 儿童等有关政策规定的免费乘车义务 城区中巴车取消 采取大公交运营方式替代 并按市场运作方式出让特许经营权等 原副总经理裴林冲说 以他在公交公司20余年的工作经历 一年800万元的特许经营费是 一个不可思议的天价 是不可能有赢利的 按2002年的收入核算 如果减去财政550万元的补贴和应交未交的330万元营业税 2002年十堰公交公司实际亏损760万元 而张朝荣800万元的经营费和300多万元的税金等一应开支 明摆着会出现亏损 但张朝荣有自己的办法 他购买高档空调车 打造女子专线品牌 拓展车厢和路牌广告业务等 2003年 2004年公交公司奇迹般地实现了赢利 改制后 2003年公交公司就实现营运收入6700多万 在同样票价下比改制前增收了1564万元 实现利润106万元 2004年收入为7900万元 赢利119万元 但随后3年分别亏损500多万 900多万和700多万元 对于接连亏损 张朝荣认为原因是 油价暴涨 社会义务成本增多 等20084月 在事先没有征求意见 也没有事先打招呼的情况下 市委市政府闪电般地作出决定 收回公交特许经营权 全面接管公交公司 并在向企业职工宣布决定的同时 派市纪委书记找他谈话 宣布市委市政府决定 新公司计划于6月份成立 现在初步设定是国有控股 社会参股 其中国有控股在51 社会参股在49 建立由政府引导的新型公交制度 这是改革的一种深化 他 张朝荣 失败了 并不意味着改革就失败了 民营化改革是一种尝试 你的观点 第五节融资方案分析 一 资金成本的含义和性质 一 资金成本的含义 资金成本是指项目为筹集和使用资金而支付的费用 包括资金占用费和资金筹集费 资金成本通常用资金成本率表示 资金成本率是指使用资金所负担的费用与筹集资金净额之比 其公式为 资金成本率 资金占用费 筹集资金总额一资金筹集费 XlOO 由于资金筹集费一般与筹集资金总额成正比 所以一般用筹资费用率表示资金筹集费 因此资金成本率公式也可以表示为 资金成本率 资金占用费 筹集资金总额x 1一筹资费用率 X100 二 国际上一般将资金成本视为工程项目的最低收益率和是否接受工程项目的取舍率 在评价投资方案是否可行的标准上 一般要以项目本身的投资收益率与其资金成本进行比较 如果项目的预期收益率小于资金成本 则项目不可行 三 利息的抵税作用 从上表格看出 B公司比A公司减少的税后利润为35万元 原因在于利息的抵税作用 利息抵税为15 50 30 万元 税后利润减少额 50 15 35万元 二 资金成本的计算1 资金成本计算的一般形式 K D P F 或 K D P 1 f K 资金成本率 一般通称为资金成本 P 筹集资金总额 D 资金占用费 F 筹资费f 筹资费费率 既筹资费占筹集资金总额的比率 2 各种资金来源的资金成本计算 1 银行借款的资金成本 不考虑资金筹集成本时的资金成本Kd 1 T R式中 Kd 银行借款的资金成本T 所得税税率 R 银行借款利率 对项目贷款实行担保时的资金成本 Kd 1 T R Vd Vd V P N Vd 担保费率 V 担保费总额 P 企业借款总额 n 担保年限 考虑资金筹集成本时的资金成本 Kd 1 T R Vd 1 f 例 某企业为某建设项目申请银行长期贷款1000万元 年利率为10 每年付息一次 但其一次还本 贷款管理费及手续费率为0 5 企业所得税率为25 试计算该项目长期借款的成本 解 Kd 1 T R Vd 1 f 1 25 10 1 0 5 7 54 2 债券资金成本债券的筹资费用比较高 不可在计算时省略 Kd 1 T Ib B 1 f 或Kd 1 T Rb 1 fb Kb 债券资金成本 B 债券筹资额 fb 债券筹资费率 Ib 债券年利率 Rb 债券利率若债券溢价或折价发行 为了更精确的计算资金成本 应以其实际发行价格作为债券筹资额 例 假定某公司发行面值为500万元的10年期债券 票面利率8 发行费率5 发行价格550万元 公司所得税税率为25 试计算该公司债券的资金成本 如果公司以350万元发行面额为500万元的债券 则资金成本为多少 解 以550万元价格发行时的资金成本 Kd 1 T Ib B 1 f 500 8 1 25 550 1 5 5 74 以350万元发行时的资金成本 Kd 1 T Ib B 1 f 500 8 1 25 350 1 5 9 02 3 优先股成本 优先股的股息不能在水前扣除 Kp Dp Pp 1 fp 或Kp Pp Pp 1 fp 1 fp Kp 优先股资金成本 优先股每年股 优先股票面值 Fp 优先股筹资费率 i 股息率 例 某公司发行优先股 票面额正常市价为200万元 筹资费率为4 股息年利率为14 试求其资金成本Kp 1 fp 14 1 4 14 58 4 普通股资金成本股利税后支付 不能递减所得税 评价法 Kc Dc Pc 1 fc GKc 普通股资金成本 Dc 预期年股利率 Pc 普通股筹资额 fc 普通股筹资费率 G 普通股利年增长率例 某公司发行普通股票 市价300万 资本资产定价模型 Kc Rf Rm Rf Rf 无风险报酬率 Rm 平均风险股票必要报酬率 股票的风险校正系数例 某证券市场无风险报酬率为11 平均风险股票必要报酬率为15 某一公司普通股 值为1 15 资金成本 Kc Rf Rm Rf 11 1 15 15 11 15 6 5 融资租赁资金成本Kl E Pl 1 T E 年租金额 Pl 租赁资产价值 6 留存盈余资金成本 7 加权平均资金成本 Kw为加权平均资金成本 Kj为第j种融资渠道的资金成本 Wj为第j种融资渠道筹集的资金占全部资金的比重 三 融资风险分析1 投资缺口风险 2 资金供应风险 3 利率风险 4 汇率风险 第七章工程项目可行性研究 第一节可行性研究概述一 可行性研究的概念是运用多种科学手段 包括技术科学 社会学 经济学及系统工程等 对一项工程的必要性 可行性和合理性进行技术经济论证的综合学科 是决策科学化的必要步骤和手段 一个建设项目要经历建设前期 勘测设计期 建设期及运营期等四个阶段 建设前期包括项目建议书和可行性研究两个阶段 是研究和控制的重点 项目建设全过程 设计 建设期 生产经营期期 投资前期 项目建议书 可行性研究 投资决策 项目评估 谈判签约 竣工验收 试运转 工程设计 施工安装 投产 项目后评价 国务院关于投资体制改革的决定 改革项目审批制度 落实企业投资自主权 彻底改革现行不分投资主体 不分资金来源 不分项目性质 一律按投资规模大小分别由各级政府及有关部门审批的企业投资管理办法 对于企业不使用政府投资建设的项目 一律不再实行审批制 区别不同情况实行核准制和备案制 政府仅对重大项目和限制类项目从维护社会公共利益角度进行核准 其他项目无论规模大小 均改为备案制 项目的市场前景 经济效益 资金来源和产品技术方案等均由企业自主决策 自担风险 并依法办理环境保护 土地使用 资源利用 安全生产 城市规划等许可手续和减免税确认手续 对于企业使用政府补助 转贷 贴息投资建设的项目 政府只审批资金申请报告 凡政府核准的投资项目目录中规定由国务院投资主管部门核准的项目 由国务院主管部门会同行业主管部门核准 由地方政府投资主管部门核准的项目 由地方政府会同行业主管部门核准 二 可行性研究的基本工作程序 组建工作小组 制定工作计划 市场调查与预测 项目评价 签订委托协议 重新构想或设计方案 符合要求否 编写并提交报告 否 是 可行性研究的基本工作步骤 三 可行性研究报告基本内容可以概括为三大部分 市场研究 技术研究 经济评价 项目可行性研究的内容 市场分析投资条件与项目选址技术方案环境保护与劳动安全企业组织和劳动定员项目实施进度安排投资估算与资金筹措财务分析国民经济与社会效益分析结论与建议 一 市场分析 市场调查产品用途现有生产能力产量及销售量替代产品产品价格国外市场市场需求预测消费对象消费条件产品更新周期特点市场成长速度及趋势可能出现的替代产品产品可能的新用途产品出口或进口替代分析 市场进入壁垒技术壁垒规模壁垒政策壁垒产品方案和项目规模产品方案 规格标准 项目拟建规模市场营销策略市场定位 领先或追随 目标市场 促销价格 推销方式与措施产品销售费用预测产品销售收入预测价格预测销售收入预测 二 投资条件与项目选址 自然条件基础设施条件原材料及辅助材料供应燃料动力供应人力资源条件技术支持条件产业协作条件社会 经济 人文条件政策环境 主要原材料 燃料动力费用估算土地费用其它应考虑的因素与政府的关系经济体制与市场机制目标市场战略布局各备选方案比较 三 技术方案 产品及工艺方案产品功能产品规格 标准生产方法技术参数和工艺流程主要工艺设备选择主要原材料 燃料 动力消耗指标生产车间布置方案厂内外运输方案存贮方案 土建工程主要建 构筑物的建筑特征及结构设计特殊基础工程的设计建筑材料土建工程造价估算其他工程给排水工程动力及公用工程防灾设施生活福利设施 四 环境保护与劳动安全 环境现状项目主要污染源项目主要污染物拟采用的环境保护标准环境保护方案环境监测制度环境保护投资估算环境影响评价结论 生产过程中职业危害因素分析职业安全卫生主要设施劳动安全与职业卫生监督保障机构消防措施和设施方案 五 企业组织和劳动定员 企业组织企业组织形式企业工作制度企业薪酬制度劳动定员和人员培训劳动定员项目年人工费用估算人员培训计划及费用估算 六 项目实施进度安排 项目实施的各阶段资金筹措安排技术获得勘察设计与设备订货工程招标与施工准备工程施工生产准备试运转竣工验收项目实施进度安排 项目实施管理机构项目实施费用建设单位管理费生产筹备费生产职工培训费办公家具购置费勘察设计费其他应支出的费用 七 投资估算与资金筹措 固定资产投资估算固定资产构建费用无形资产获取费用递延资产预备费流动资金估算流动资产流动负债 资金筹措资金来源项目筹资方案建设期贷款利息投资使用计划投资使用计划借款偿还计划 八 财务分析 财务预测投资估算与资金筹措销售收入预测成本费用预测财务报表编制损益表资产负债表资金来源与运用表现金流量表其它辅助报表 资金规划资金来源与运用资金平衡财务效果评价盈利能力评价清偿能力评价不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析概率分析 九 国民经济与社会效益分析 公共项目和对国民经济和社会利益有重要影响的项目 在可行性研究中需要作国民经济与社会效益分析 确定国民经济与社会目标辨识项目的国民经济与社会效益及费用直接效益及费用 间接效益及费用内部效益及费用 外部效益及费用有形效益及费用 无形效益及费用确定国民经济与社会效益评价参数项目国民经济与社会效益综合评价 第二节市场调查方法 第三节市场预测方法 第八章工程项目财务评价 考察项目在财务上的可行性 一 财务评价概念 根据国家现行 财税制度 价格体系 分析计算项目的 编制财务报表 以项目的 盈利能力分析 清偿能力分析 外汇平衡分析 从项目的财务角度 第一节财务评价概述 二 财务评价的主要内容 1 财务盈利能力分析研究判定该项目值不值得投资 编制的主要报表有财务现金流量表 项目 资本金 损益表 包括 财务净现值 FNPV 财务内部收益率 FIRR 投资回收期 Nt 2 财务清偿能力分析研究最佳资金可能来源 解决资金的供应问题 编制的主要报表有 资金来源与运用表 资产负债表 3 外汇平衡分析衡量项目实施后对国家外汇状况的影响 编制的报表有 财务外汇平衡表 1 2不能相互代替 三 基本数据和基本财务报表 1 现金流量表的编制 现金流量表 项目资本金现金流量表 项目投资现金流量表 投资项目可行性研究指南 建设项目经济评价方法与参数 项目财务现金流量表 项目资本金财务现金流量表 1 项目财务现金流量表的编制 现金流入 销售收入 销量 单价 回收固定资产余值回收流动资金 现金流出 投资成本税金 2 项目资本金财务现金流量表的编制投资 只计自有资金 借款本金的偿还及利息支付 计入现金流出 项目财务现金流量表 项目资本金财务现金流量表 2 损益表的编制损益表反映项目计算期内各年的利润总额 所得税及税后利润的分配情况 所得税 纳税所得额 所得税税率 产品销售收入销售税金及附加总成本费用 分别取自相应的辅助报表 利润总额 产品销售收入 销售税金及附加 总成本费用 利润总额进行调整后的数额在建设项目财务评价中 主要是按减免所得税及用税前利润弥补上年度亏损的有关规定进行的调整 税后利润按法定盈余公积金 公益金 应付利润及末分配利润等项进行分配 法定盈余公积金按照税后利润扣除用于弥补以前年度亏损额后的10 提取 盈余公积金已达注册资金50 时可以不再提取 公益金主要用于企业的职工集体福利设施支出 应付利润为向投资者分配的利润 未分配利润主要指用于偿还固定资产投资借款及弥补以前年度亏损的可供分配利润 税后利润 利润总额 所得税 损益与利润分配表 损益与利润分配表反映项目计算期内各年的利润总额 所得税和税后利润的分配情况 用以计算投资利润率 投资利税率和资本金利润率等指标 损益与利润分配估算表 3 资金来源与运用表的编制资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况 用于选择资金筹措方案 制定适宜的借款及偿还计划 并为编制资产负债表提供依据 编制该表时 首先要计算项目计算期内各年的资金来源与资金运用 然后通过资金来源与资金运用的差额反映项目各年的资金盈余或短缺情况 项目的资金筹措方案和借款及偿还计划应能使表中各年度的累计盈余资金额始终大于或等于零 否则 项目将因资金短缺而不能按计划顺利运行 资金来源与运用表 4 资产负债表的编制资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产 负债和所有者权益的增减变化及对应关系 用以考察项目资产 负债 所有者权益的结构是否合理 进行清偿能力分析 1 资产由流动资产 在建工程 固定资产净值 无形及其他资产净值4项组成 其中 流动资产总额为应收账款 存货 现金 累计盈余资金之和 在建工程是指投资计划与资金筹措表中的年固定资产投资额 其中包括固定资产投资方向调节税和建设期利息 固定资产净值和无形及其他资产净值分别从固定资产折旧费估算表和无形及其他资产摊销估算表取得 长期借款及其他短期借款余额的计算按下式进行 其中 借款 本金偿还 为资金来源与运用表中第t年借款与同一项目本金偿还之差 流动资金借款余额的计算按下式进行 其中 借款 t为资金来源与运用表中第t年流动资金借款 若为其他情况 可参照长期借款的计算方法计算 3 所有者权益 资本金 资本公积金 累计盈余公积金 累计未分配利润 5 财务外汇平衡表的编制财务外汇平衡表主要适用于有外汇收支的项目 用以反映项目计算期内各年外汇余额程度 进行外汇平衡分析 资产负债表 资产负债表综合反映项目计算期内各年年末资产 负债和所有者权益的增减变化及对应关系 以考察项目资产 负债 所有者权益的结构是否合理 用以计算资产负债率 流动比率及速动比率 进行清偿能力和资金流动性分析 资产负债表 二 工程投资估算 1 工程项目总投资的构成 2 工程投资估算方法 用于项目可行性研究的投资决策 1 生产能力指数法 注意 当C2 C1 50时此法方可用 当增加相同设备容量扩大规模时e 0 6 0 7 当增加相同设备数量扩大规模时e 0 8 1 0 当高温高压的工业项目时e 0 3 0 5 例 已知建设日产20吨的某化工生产系统的投资额为30万元 若将该化工生产系统的生产能力在原有的基础上增加一倍 投资额大约增加多少 e 0 6 f 1 解 I 45 47 30 15 47万元 2 比例估算法 按设备费用估算 E 拟建工程设备的购置费 P1 P2 P3 建安工程费及其它费占设备费用的比率 f1 f2 f3 调整系数C 拟建项目的其它费用 先估 3 流动资金的估算 扩大指标估算法 分项详细估算法 1 扩大指标估算法 适用于项目建议书阶段 按照流动资金占某种基数的比率估算流动资金 常用的基数 销售收入 经营成本 总成本费用 固定资产投资 1 产值 或销售收入 资金率估算法 例 某项目投产后的年产值为1 5亿元 其同类企业的百元产值流动资金占用额为17 5元 试求该项目的流动资金估算额 解 该项目的流动资金估算额为 15000 17 5 100 2625万元 2 经营成本 或总成本 资金率估算法 流动资金额 固定资产投资 固定资产投资资金率 4 单位产量资金率估算法 流动资金额 年生产能力 单位产量资金率 2 分项详细估算法 流动资金本年增加额 本年流动资金 上年流动资金 流动资产和流动负债各项构成估算公式如下 1 现金的估算 2 应收 预付 账款的估算 应收账款 年经营成本 周转次数 3 存货的估算存货 外购原材料 燃料 在产品 产成品 也可考虑备品备件 产成品 年经营成本 周转次数 4 应付 预收 账款的估算 流动资金估算应注意以下问题 1 在采用分项详细估算法时 需要分别确定现金 应收账款 存货和应付账款的最低周转天数 2 流动资金是按照相应负荷时的各项费用金额和给定的公式计算 3 流动资金的筹措可通过长期负债和资本金 权益融资 方式解决 流动资金借款部分的利息应计入财务费用 PC 涨价预备费It 第t年投资使用计划额 建装工程费用 设备工器具购置费 工程建设其他费用及基本预备费之和 f 年价格变动率 涨价预备费 对建设工期较长的项目 由于在建设期内可能发生材料 设备 人工等价格上涨引起投资增加 需要预先预留的费用 第三节工程项目财务评价中的若干问题 一 工程项目的寿命周期1 项目寿命周期的概念是指工程项目正常生产经营能够持续的年限 一般一年表示 2 工程项目经济分析中的计算期计算期包括建设期和运营期 运营期即项目的寿命周期 运营期又分为投产期和达产期两个阶段 二 负债比例和财务杠杆负债比例是项目所使用的债务资金与资本金的数量比例 财务杠杆是指负债比例对资本金收益率的缩放作用 不同资金来源的资金所需付出的代价是不同的 因此 项目资本金收益率不仅与项目收益率有关 也与负债比率有关 一般来讲 在有负债的情况下 全部资金的投资效果与资本金的投资效果是不同的 设项目的总投资为K 资本金为K0 借款为K1 总投资收益率为R 资本金利润率为R0 有资本金利润率公式 得 K K0 K1 Ro K R K R1 K0 K0 K1 R K1 R1 R K1 K0 R R1 当R R1时 R0 R 而且资本金利润率与总投资收益率的差别被负债比例放大 这种放大效应就被称为财务杠杆作用 三 运营期借款利息的计算运营期借款利息支出指建设投资借款利息和流动资金借款利息之和 借款归还办法 1 等额利息法 2 等额本金法 3 等额摊还法 4 一次性偿还法 5 量入偿付法 根据项目的盈利大小 任意偿还本息 到期末全部还清本息 每年支付利息 年初本金累计额 年利率 为简化计算 还款当年按年末偿还 全年计息 流动资金利息 流动资金借款累计金额 年利率四 所得税前分析与所得税后分析1 计算所得税前指标的融资前分析 所得税前分析 是从息前税前角度进行的分析 计算所得税后指标的融资前分析 所得税后分析 是从息前税后角度进行的分析 2 进行现金流量分析应正确识别和选用现金流量 包括现金流入和现金流出 融资前财务分析的现金流量应与融资方案无关 投资现金流量分析的现金流量主要包括营业收入 经营成本 营业税金及附加和所得税 从该原则出发 融资前现金流量主要包括营业收入 建设投资 流动资金 经营成本 营业税金及附加和所得税 为了体现与融资方案无关的要求 各项现金流量的估算中都需要剔除利息的影响 例如采用不含利息的经营成本作为现金流出 而不是总成本费用 在流动资金估算 经营成本中的修理费和其他费用估算过程中应注意避免利息的影响等 3 所得税前分析的现金流人主要是营业收人 还可能包括补贴收入 在计算期的最后一年 还包括回收固定资产余值及回收流动资金 现金流出主要包括建设投资 流动资金 经营成本 营业税金及附加 如果运营期内需要发生设备或设施的更新费用以及矿山 石油开采项目的拓展费用等 记作维持运营投资 也应作为现金流出 净现金流量 现金流入与现金流出之差 是计算分析指标的基础 按所得税前的净现金流量计算的相关指标 即所得税前指标 是投资盈利能力的完整体现 用以考察由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力 它不受融资方案和所得税政策变化的影响 仅仅体现项目方案本身的合理性 所得税前指标可以作为初步投资决策的主要指标 用于考察项目是否基本可行 并值得去为之融资 所谓 初步 是相对而言 意指根据该指标投资者可以做出项目实施后能实现投资目标的判断 此后再通过融资方案的比选分析 有了较为满意的融资方案后 投资者才能决定最终出资 所得税前指标应该受到项目有关各方 项目发起人 项目业主 项目投资人 银行和政府管理部门 广泛的关注 所得税前指标还特别适用于建设方案设计中的方案比选 4 项目投资现金流量表中的 所得税 应根据息税前利润 EBIT 乘以所得税率计算 称为 调整所得税 原则上 息税前利润的计算应完全不受融资方案变动的影响 即不受利息多少的影响 包括建设期利息对折旧的影响 因为折旧的变化会对利润总额产生影响 进而影响息税前利润 但如此将会出现两个折旧和两个息税前利润 用于计算融资前所得税的息税前利润和利润表中的息税前利润 为简化起见 当建设期利息占总投资比例不是很大时 也可按利润表中的息税前利润计算调整所得税 5 进行财务分析首先要进行融资前分析 它与融资条件无关 其依赖数据少 报表编制简单 但其分析结论可满足方案比选和初步投资决策的需要 如果分析结果表明项目效益符合要求 再考虑融资方案 继续进行融资后分析 如果分析结果不能满足要求 可以通过修改方案设计完善项目方案 必要时甚至可据此做出放弃项目的建议 融资前分析应广泛应用于项目各阶段的财务分析 在规划和机会研究阶段 可以只进行融资前分析 此时也可只选取所得税前指标 只有通过了融资前分析的检验 才有必要进一步进行融资后分析 对于经营性项目则需进行所得税后分析 因为所得税对于该类项目来说 是一项重要的现金流出 应该反映在项目的现金流量表中 特别是当各个方案的折旧方法具有显著差别以及减免税优惠条件不同时 更需进行税后分析 五 基本财务报表中的价格我国目前实行以增值税为基础的流转税制 增值税实行价外税的形式 不含税价格 含税价格 1 增值税率 不含税销售额 含税销售额 1 增值税率 如果项目成本计算中剔除了增值税额因素 则项目成本不受增值税额的影响 同时 产品销售额如果也不含增值税 则增值税与现金流入之间就不再存在此消彼长的联系 无论税负如何变化 对项目利润均不会产生影响 即增值税是由最终消费者负担 并不增加项目的实际负担 下面通过某正常年份的利润与利润分配表说明处理方法 1 利润和利润分配表 六 通货膨胀与项目财务分析1 财务分析基本数据 1 建设投资 建设投资以基期的价格水平为依据估算 有益于存在通货膨胀 可能实际的投资额高于基期的投资额 为了使投资没有缺口 通常的做法是 在通货膨胀率不高的情况下 结合基本预备费一并考虑 在通货膨胀率高的情况下 除去基本预备费外 再加一项专门应付通货膨胀的涨价预备费 2 产出物价格 3 投入物价格 2 借款利率 设f表示通货膨胀率 利率分为浮动利率im和实际利率it im指不剔除通胀等因素影响的利率 银行执行的利