国际金融实务第5章.doc

第五章1.期货交易：在现货基础上发展起来的，是期货交易场所内横叫标准化期货合约的一种新型交易方式2.金融期货：是指交易双方在金融市场上以约定的时间，价格买卖某些投资化金融工具的合约3.金融期货交易：是指在制定的交易所内以公平合理的交易价格完成，其交易的期货合约是标准化的4.金融市场最大的特点就是交易和运作的程序化5.金融期货交易都是通过期货交易所的会员在交易所内公开叫价成交6. 市价单 报价单 价格方面限制 到价单 停止限价单 在顾客取消前有效订单，又称开放订单有关订单条款 在有效期方面 瞬间订单 开盘或收盘订单 当月订单 阶级订单 任选其一订单 跨国套利订单 换月订单 逐日盯日制：每一交易日结束时，保证金帐户都要作调整以反映当天价格变化给投资者带来 保证金制度 的损益7.金融期货交易基本规则 维持保证金制：保证金有一下限，即维持保证金水平，当保证金下降到这一水平，投资者会接到催交保证金通知，要求客户在极端的时间内将保证金补足带初始保证金的水平 清算所的日结算制度：清算所对会员经纪人进行逐日盯市 现金交割：当合约以现金结算是，就按最后交易日结算时的价格进行盯市，并讲所有头寸进行了结 限价交易 ：价格波动超过最大幅度，交易自动停止 （1）保证金制度是期货市场的核心机制；维持保证金通常为初始保证金的75% （2）清算所：作为期货交易的中间人，其作用是保证每笔交易的双方履行合约 清算所实行会员制，非会员必须经过某以会员才能进行交易 （3）会员保证金通常是以净头寸计算的8.金融期货市场交易是在商品期货市场交易基础上产生的，其组织形式也好是随商品期货市场发展而不断完善的9.当今全球大部分金融期货交易所是以股份公司形式向当地政府注册的，实行会员制的一种非营利团体10.交易所最高权力机关为“会员总会”,会员总会下设执行机构理事会或董事会11.欧洲期货交易市所是全球唯一跨国交易所理事会一般客户经纪行会员会员总会金融期货交易所12.外汇期货市场构成结算和保证公司13.结算与保证公司是为金融期货提供结算与保证服务的机构 结算公司又称结算所，它是通过向期货合约当事人买入合约成为买家或出售成为卖家的过程完成结算 保证公司是在期货合约成交时，买卖双方都不交付现金或现货，而只按照细则各交付一定保证金在结算机构，待合约到期时才结算14. 商业性交易商：出于对未来的外汇收益或之处及在现货市场上交易活动考虑而利用期货，规避风险 市场交易者按交易目的可分 基差交易者：谋取现货和期货价差非商业性交易商（投机） 价差交易者：谋取两个期货价差 抢帽子者：赚取一两个刻度 头寸交易者：谋取汇率绝对水准变动利益 日交易者：头寸不过夜 头寸交易者：头寸数日以上15. 避险功能（金融期货最原始目的） 价格发现功能：金融期货市场决定金融证券价格，成交价成为买卖标准金融期货市场的功能： 投机功能 收集和发散信息功能16.外汇期货合约：是一种法律契约，合约双方经过协商达成在未来某一时期内就某种外国货币按规定内容进行交易的具有法律约束力的文件，双方依此文件可以得到结算公司的保证. （1）外汇期货交易实行美元报价法，以每一单位外币（日元100日元）兑换多少美元来报价 （2）外汇期货报价中啊“1”点是报价小数点后最后以为为1。一般为第四位；日元为小数点第6位17.交易价格、交易量、未平仓量是对期货市场进行技术分析的三个重要指标 （1）交易量是指某段时间内成交的合约数量，是个流量指标。为避免重复采取单向预计 （2）交易量和未平仓量反映了期货市场的流动性和深度。相对大量未平仓量说明商业套期保值增加 （3）价格上升，未平仓量也上升，说明有新的多头套汇者和投机者进入，预期价格还会继续上涨；价格下跌期间，未平仓也下降这价格可能继续下降。18外汇期货与外汇远期的区别： （1）合约的标准化程度不同： 外汇期货是一种标准化合约。 远期外汇合约无固定格式，一切由交易双方自行商议 （2）市场参与者不同： 外汇期货市场：任何投资人只要按规定缴纳保证金，均可通过有期货交易所结算会员资格的外汇经纪商进行外汇期货交易 远期外汇市场：参与者大多数为专业化的证券交易商或是银行有良好关系的大客户 由于大量投机者和套利者存在，外汇期货市场流动性大；远期外汇市场最大参与者是套期保值者，流动小，经常有行无市情况 （3）交易方式不同： 外汇期货市场上，买卖双方不直接接触，买卖具体执行都是由经纪商代理，信用风险小 远期外汇交易：通过电话、电传进行，信用风险较大 （4）交易场所不同： 外汇期货交易是一种场内交易，在交易所内，按规定时间，采用公开叫价方式进行外汇远期交易是一种场外交易，没有固定交易场所，也没有交易时间限制（5）保证金和佣金的制度不同： 外汇期货交易，实行保证金制度，每日结算，调整保证金。购买和出售外汇期货合约是必须缴纳佣金 远期外汇一般不收取保证金。交易发生在银行同业间，一般不收佣金，只有通过外汇经纪人成交时才有佣金（6）交易结算制度不同： 外汇期货交易：不实行现货交割，实行逐日盯市，现金结算，余额每天清算，获利可取，亏损则按要求补足保证金 远期：合约的只有到了交割日才进行现货交割，将交易方向相反的买卖结果相互抵消后，实际资金移动只有差额部分（7）交易的最终交割不同： 外汇期货交易市场上的任何变动都会导致交易者买入或卖出合约，以赚取利差或减少损失，实际交割少 远期外汇交易到期进行实际交割比重90%以上19. 外汇期货与外汇远期的共性：（1）两种交易的客体都是外汇（2）两种交易原理相同，都未来防范风险或转移风险，到早保值或获利目的（3）两种交易经济功能相似，有利于国际贸易的发展，为客户提供风险转移和价格发现机制20外汇期货与外汇远期的联系. （1）期货交易与外汇市场营业时间的配合 （2）远期和期货市场间的套利行为21.利率期货合约：是指以债券类证券为标的物的期货合约，他可以回避因利率波动所引起的证券价格变动的风险。 短期债券期货合约：基础资产证券的期限不超过1年的利率期货合约 利率期货合约 如短期国库券期货合约、欧洲美元期货合约、定期存单期货合约， 利率期货 中期债券期货合约：基础债券期限在1-10年间的利率期货合约。如5年期美国国库券期货合约中长期债券期货合约： 长期债券期货合约：基础类债券在10年以上。如长期国库券期约、政府国民抵押协会证券期约 债券期货 22.利率期货：交易单位1000 000美元 （1）短期国库券在现货市场上以贴现率报价，而在期货市场用IMM指数报价 IMM指数=100%-贴现率 贴现率=短期国库券报价 （2）短期国债期货合约和欧洲美元期货和元差别 短期国债期合约价格在到期日收敛于90天期面值为100 000的短期国债价格，合约到期就交割 欧洲美元合约是到期日的第三个星期三之前的第二个伦敦营业日用现金结算，最后盯市价格=10000*（100-0.25R）,R为欧洲美元利率，欧洲美元利率报价是按季度计复利的90天欧洲美元存款实际利率 欧洲美元期货合约是基于利率的期货合约，而短期国债期货合约基于短期国债价格的期货合约23.中长期债券期货合约：交易单位为100 000美元 （1）中长期国债价格以美元的和1/32美元报出，所报面值为100美元债券价格。 （2）现金价格=报价+上一个付息日以来的累计利息 （3）期货价格1美元将引起期货合约总价值变化100美元 （4）在中长期利率期货合约中重要内容是交割等级。 （5）调整发票金额，即在交割日，债券的出售者交付现货债券，从购买者收到有关发票金额 发票金额=期货价格*转换因子+应计利息 （6）期货合约是标准化的，交易单位是100000美元，息票率为8%，息票率较高的债券的交易价格也高24.交割最便宜的的债券是使“债券报价-（期货报价*转换因子）“最小的那个债券25.短期国债期货的基础资产为在期货合约交割日90天后到期的国债36.套利机会： 如果短期国债期货价格中隐含的远期利率不同于短期国债本身所隐含的远期利率，就存在套利机会 隐含回购利率：是与短期国债到期日相同的国债期货价格和比该国债的期限长90天的另一短期国债价格隐含的短期国债利率37.外汇期货套期保值：（1）空头套期保值：在将来某以特定时间出售某一资产，则可以通过持有该资产期货合约的空头来对冲风险 多头套期保值：在将来某一特定时间购买某一资产，则可以通过持有该资产期货合约的多头来对冲风险 （2）基差=计划进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格 （3）对空头套期保值者来说，基差扩大，则套期保值的头寸状况改善，如缩小，头寸恶化 对多头套期保值者来说，基差扩大，则套期保值的头存状况恶化，如缩小，头寸改善 （4）保值者通常选择随后交割月份的期货合约 （5）交叉套期保值：是指利用相关两种外汇期货合约为一种外汇保值（适用于发生两种非美元货币收付的情况下）38.投机 （1）外汇期货投机与套利是外汇期货交易重要组成部分，投机可以承担保值者所转移的汇率变动的风险，外汇期货套利是投机的延伸 （2）外汇期货单项式投机就通过买卖外汇期货合约，从外汇价格的变动中获利并同时承担风险的行为 （3）外汇期货套利：套利者同时买入和卖出两种相关的外汇期货合约，再将手中合约同时平仓，从两种合约的相对价格变动中获利 跨市场套利：同一种外汇期货合约在不同交易所，一买一卖 两市场都进入牛市，涨幅高的市场买入，低的市场买出 两市场都进入熊市，跌幅高的市场卖出，高的市场买入 预期A货币对美元贬值，B对美元升值，卖A，买B 跨币套利：不同币种期货合约的不同走势，一买一卖 预期A.B都对美元贬值，A贬值速度快，卖A买B 预期A.B都对美元升值，A升值速度快，买A卖B 预期A对美汇率不变，B对美元升值，卖A买B；B贬值，相反 较远期合约升水，两国利差下降，买较近的，卖较远的跨月套利：对币种相同交割月不同在同一市场，一买一卖 较远期合约升水，两国利差上升，买较远的，卖较近的 较远期合约贴水，两国利差下降，买较远的，卖较近的 较远期合约贴水，两国利差上升，买较近的，卖较远的39.利率期货的套期保值 （1）债券久期：用来衡量债券的持有者在收到现金付款之前，平均需要等待的时间(P138) 利率期货合约份数=套期保值资产价值/每份利率期货合约价格*套期保值资产平均期限/最便宜交割债券的期限*转换因子 利率期货合约份数=套期保值资产价值/每份利率期货合约价格*套期保值资产平均期限/期货合约标的债券的期限 （2） 跨月套利 牛市套利：交易者买入近期期货，卖出远期期货。原理：看涨市场，近期涨幅大于远期 熊市套利：交易者卖空近期期货，卖空远期期货。原理，看跌市场，远期跌幅小于近期利率期货套利 跨品种套利：买进某种期货合约同时，卖出不同种类的但相互关联的期货合约的交易活动 跨市场套利：同时在两个市场利用不同交易所进行同种商品类，但交易方向相反的期货交易（3）美国短期国库券欧洲美元套利：这种盛行的模式，简称为TED套利(P142)TED差价=欧洲美元定期存款利率-短期国库券贴现率 （通常TED差价为正）在期货市场，交易者买入短期国库券期货合约，卖欧洲美元期货合约，被称作买入TED差价，反之为卖出TED差价（4）中期国库券长期国库券套利（NOB套利） 买入中期国库券期货合约，卖出长期国库券期货合约，称做买入NOB差价，反之卖出NOB差价 NOB差价变化的主要原因：收益率曲线发生变化 ：NOB价差会扩大，中期国库券价格对于长期价格上升，交易者事先买入NOB合约份数的差别叫“尾数“整个市场上债券价格下跌或回升：长期价格下跌比中期快，交易者事先卖如NOB差价，通常买卖合约数相等，叫非加权的NOB交易40.股指期货：以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货合约，利用股票价格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。 交易单位 保证金 S&P500（标准普尔500）指数; 500美元*指数 每份合约5000美元 （1） 纽约股票交易所NYSE综合指数 500美元*指数 每份合约5000美元主要的股指数 主要市场指数MMI： 250美元*指数 每份合约2500美元 价值线综合指数： 500美元*指数 每份合约6500美元 日经225种股票价格指数： 100日元*指数 每份