五粮液-盈利能力分析

精品文档 1欢迎下载 四 盈利能力分析四 盈利能力分析 一 与收入相关的获利能力指标分析 一 与收入相关的获利能力指标分析 1 1 销售毛利率 销售毛利率 表 1 1 1 销售毛利率分析表 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 五粮液 48 95052 853 954 4 茅台 8283848890 行业平均 332428 438 840 2 1 五粮液自身分析 从以上表中可以看出五粮液的销售毛利呈逐年上升的态 势 说明企业的获利能力逐年在稳定提高 公司有良好的控制能力 具有形成利 润的保障 具体原因如下 1 销售收入方面 表 1 1 2 销售收入趋势表 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 主营业 务收入 6297583438 986418751478 327397006488 917328555841 627933068723 21 从上表可以看出五粮液的销售收入基本上呈上升趋势 原因是 随着酒类市场竞争激烈 并出现了一些新情况 公司面对粮食等原材料上 涨和煤电油运的全面涨价 及时调整思路 采取了新的市场策略 主动调 整产品结构 减少了低价位酒的产销量 提高中高价位酒的产销量 在白酒行业树立良好的品牌形象 具有较高的美誉度 进行有效的市场细分 采用积极的营销策略 企业内部的质量控制制度不断完善 2 销售成本方面 表1 2 1销售成本趋势表 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 主营业 务成本 3219308815 743209547722 343493996530 4833779795733618072871 25 从上表可见五粮液的主营业务成本基本每年在增加 原因在于企业的调整 产品结构 采取新的策略 把产品定位在高位酒上 并且粮食 煤 电 油等 价格的不断上涨 增加了企业的成本投入 但是相对于主营业务收入的增长幅 度 主营业务成本的增长幅度是比较少的 精品文档 2欢迎下载 综上所述 使得五粮液的销售毛利率成稳定上升的态势 2 与茅台的比较分析 从上表可以看出茅台的销售毛利率远远高于五粮液的 销售毛利率 具体原因分析如下 茅台的高位酒所贡献的毛利润远远大于五粮液 从而也可以反映出茅台业务比较 集中 集中性的采取占领高价位市场的策略 使其具有独一无二的竞争力 茅台的毛利率远远高于五粮液的毛利率 原因如下表 表 1 2 2 主营业务结构对比表 项目占主营业务收入比例 占主营业务利润比例 茅台高价位酒81 4982 90 五粮液高价位酒55 4574 56 3 在行业中的地位 从图表可知 五粮液的销售毛利率都高于行业均值 在 行业中处于较高的地位 但仍然还有很大的上升空间 2 2 销售利润率 销售利润率 表 1 2 2 销售利润率分析表 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 五粮液39 1537 643 494647 26 茅台7169726365 行业平均27 0425 4626 7526 7927 23 图1 2 1销售利润率分析 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2004年2005年2006年2007年2008年 五粮液 茅台 行业平均 1 五粮液自身分析 从图表中可得 五粮液的销售利润率除了 05 年外 其他 都呈上升的趋势 表明五粮液创造新价值的能力逐步提高 对社会的贡献增大 公司增产增收的能力逐年增强 05 年五粮液销售利润率下降的原因分析 元 精品文档 3欢迎下载 项目04 年05 年差额 销售收入6297583438 986418751478 321 92 销售毛利307827462332092037564 25 销售利润2465716515 082413664721 43 2 1 从表中可以看出五粮液销售毛利收入 2005 年度较上年同期增长了 1 92 销售 毛利增长了 4 25 所以销售利润率的下降是由于销售利润在下降 确实 05 年销 售利润下降了 2 1 具体原因是 主营业务税金增加 由于粮 煤 油主要原辅材料价格较大幅度上涨 新增固 定资产折旧增加 安全 环保投入逐年增长 宏观环境要求要增加职工收入等 主要因素使公司生产成本上升 因生产成本上升从而相应地调高了生产环节的 结算价格 生产环节的结算价格调高致使主营业务税金随之增加 2 与茅台的比较分析 从图表中可以看出茅台的销售利润率高于五粮液 而 茅台在07 08年度却出现下滑的现象 出现了波动的下降 主要原因是高位酒 的销售量在减少 3 在行业中的地位 行业的平均销售利润率很稳定 保持在25 左右 五粮 液的销售利润率均高于行业均值 在行业中处于较高的地位 3 3 营业利润率 营业利润率 表 1 3 1 营业利润率分析表 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 五粮液20 3718 724 229 7530 63 茅台4949516365 行业平均19 518 715 2514 2626 2 0 10 20 30 40 50 60 70 2004年2005年2006年2007年2008年 图1 3 1营业利润率分析 五粮液 茅台 1 五粮液自身分析 从图表中可知 除了 05 年度外 其他年度的营业利润 率都呈上升的趋势 并维持稳定的增长速度 营业利润率作为企业获利能力具 精品文档 4欢迎下载 有稳定性和持久性的特点 所以从总体上看五粮液还是具有较好较稳定的获利 能力 05 年五粮液营业利润率下降的原因分析 表 1 3 2 期间费用结构表 元 项目04 年05 年差额 销售收入6297583438 986418751478 321 92 营业利润1282858965 211200368894 13 6 4 营业费用805873049 33864010470 387 21 从表中可以看出五粮液销售毛利收入 05 年度较上年同期增长了 1 92 而 营业利润下降了 6 4 而营业利润率下降的主要原因是营业利润在下降 营业利 润下降的具体原因是 营业费用增加 白酒市场竞争处于白热化状态 广告宣传 品牌打造 市场终端建设与培育 成为了公司营销工作的重中之重 公司投入 了大量的人力 物力和财力 致使营业费用相应增加 2 与茅台的比较分析 从表中可以看出茅台的营业利润率远远大于五粮液的 营业利润率 并两家企业都呈稳定的上升趋势 主要原因在于 茅台的销售收入 远远大于五粮液 而且茅台的营业费用控制和利用较好 4 4 净利润率 净利润率 表 1 4 1 净利润率分析表 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 五粮液13 1512 3315 7820 0422 82 茅台2728313946 行业平均9 757 510 52 051 75 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2004年2005年2006年2007年2008年 图1 4 1净利润率分析 五粮液 茅台 行业平均 精品文档 5欢迎下载 1 五粮液自身分析 从图表可得五粮液的净利润率除了 05 年外 都呈增长 态势 说明企业整体具有较好的获利能力 而增长的原因归功于五粮液的产品 结构调整 增加中高档产品的产量与销售 降低低档酒的销售 从而提高销售 利润 拉升了利润率 2 与茅台的比较分析 从表中可以看出 茅台的净利润率远高于五粮液的净 利润率 原因在于茅台的主营业务的高位酒所贡献的比较大 茅台的市场定位更 加的清晰 从而获取了更高的回报率 3 在行业中的地位 五粮液的净利润率远远高于行业的均值 在行业中处于 较高的地位 二 与资产相关的获利能力指标分析 二 与资产相关的获利能力指标分析 1 1 资产净利率 资产净利率 表 2 1 1 资产净利率分析表 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 五粮液9 78 611 713 414 44 茅台2728313946 行业平均3 113 675 457 896 82 1 五粮液自身分析 从图表中可以看出 五粮液的资产净利率除了 05 年外 其他的都呈稳定上升趋势 说明企业利润的稳定和持久性上升 企业具有良好 的获利能力 05 年五粮液资产净利率下降的原因分析 表 2 1 2 04 05 年平均资产净利润对比表 元 项目2004 年2005 年差额 平均资产总额8 536 656 6469 212 313 3697 9 净利润827 997 151 42791 348 797 044 42 从表中可以看出 五粮液 05 年度的平均资产总额与上年同期相比上升了 7 9 而净利润却下降了 4 42 所以利润的下降是导致资产净利率下降的主 要原因 净利润下降的原因上已分析 可见 05 年企业不仅没有增加净利润反 而加大了资金的占用 而资金占用增加的原因是 1 2005 年货币资金增加主要是本年购建固定资产金额所支付现金减少所致 2 2005 年预付账款金额比 2004 年增加 10 71 倍 主要是预付 2006 年度广告 费增加所导致的 排除了其向关联方提供无息贷款的可能 综上所述使得五粮液 05 年的资产净利率下降 精品文档 6欢迎下载 2 与茅台的比较分析 从表中可知 茅台的资产净利率远比五粮液的大 虽然 两家公司的资产净利率都呈上升趋势 但是茅台 07 08 年度的增长速度比五粮液 同期的快 原因是茅台的净利润增长速度更快 净利润增长快的原因上已分析 加快资金的使用 具有更好的获利能力 3 在行业中的地位 五粮液的资产净利率高出行业均值 在行业中处于较高 地位 2 2 净资产收益率 净资产收益率 表 2 2 1 净资产收益率分析表 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 五粮液13 211 414 916 517 3 茅台2022263434 行业平均4 215 48 8513 4211 09 图2 2 1净资产收益率分析 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2004年2005年2006年2007年2008年 五粮液 茅台 行业平均 1 五粮液自身分析 从图表中可以看出 五粮液的净资产收益率除了 05 年 以外 其他的都呈稳定上升的趋势 净资产收益率是个动态的综合指标 强调 经营期间净资产赚取利润的结果 可见五粮液单位净资产为公司新创造的利润 能力较高 也较为稳定 持久 说明公司未来的盈利能力比较好 05 年五粮液净资产收益率下降的原因分析 项目04 年05 年差额 平均净资产6288458267696256100210 7 净利润827997151 42791348797 04 4 42 从上表中可知 五粮液 05 年度平均净资产比上年同期增长了 10 7 而净利润 精品文档 7欢迎下载 却下降了 4 42 所以净资产收益率下降的主要原因是净利润在下降 净利润 下降的原因上已分析 说明 05 年企业不能满足所有者的投资报酬率 企业的 获利能力不足 2 与茅台的比较分析 从表中可以看出 茅台的净资产收益率整体都高于五 粮液 并且呈现相对较稳的增加趋势 而五粮液却有 05 年的波动下降 说明茅 台的净资产所赚取的利润较大 获利前景较好 3 在行业中的地位 五粮液的净资产收益率高于行业均值 在行业中处于较 高地位 三 每股收益 每股净资产分析 三 每股收益 每股净资产分析 1 1 每股收益 每股收益 表 3 1 1 每股收益分析表 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 五粮液0 310 290 430 390 48 茅台2 092 371 5934 03 行业平均0 110 140 230 360 32 图3 1 1每股收益分析 0 0 5 1 1 5 2 2 5 3 3 5 4 4 5 2004年2005年2006年2007年2008年 五粮液 茅台 行业平均 1 五粮液自身分析 从图表中可以看出 五粮液的每股收益较平稳 波动幅度 小 除 05 年和 07 年度有小幅度下降外 表明五粮液有较为稳定的获利能力 具体分析如下 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 普通股 股数 2 711 404 8002 711 404 8002 711 404 8003 795 966 7203 795 966 720 精品文档 8欢迎下载 从上表中可以看出 五粮液的股本前三年度维持不变 到07年度有所增加 主要是由于2007 年5 月8 日公司实施2006 年度分配方案 每10 股送红股4 股 派现金0 60 元 含税 使2007 年度末公司总股本增加为3 795 966 720 股 从而导致07年度每股收益的小幅下降 而05年下降的原因是由于05年度净利润 的下降 综上所述 企业还是有较好的获利能力 2 与茅台的比较分析 从图表中可以看出五粮液每年每股收益都比茅台低 但五粮液的每股收益较为平稳 波动幅度比较小 茅台波动大的原因分析如下 茅台股本变化表 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 普通股 股数 393 250 000336936600943800000943800000943800000 05年度茅台每股收益上升是因为股本在减少 而06年度每股收益下降是由于股 本的增加 3 在行业中的地位 五粮液的每股收益都高于行业均值 在行业中处于较高 的地位 2 2 每股净资产 每股净资产 表 3 2 1 每股净资产分析表 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 五粮液2 422 713 052 523 茅台10 610 796 258 7211 91 行业平均2 792 662 562 972 96 0 2 4 6 8 10 12 2004年2005年2006年2007年2008年 图3 2 1每股净资产分析 五粮液 茅台 行业平均 精品文档 9欢迎下载 1 五粮液自身分析 从图表可以看出 前三年持续小幅度上升 原因是保持一 定的普通股股数条件下净资产持续增长 每股净资产随着净资产的增长同比例上 升 07 年净资产虽然也有增长 但增长率比流通在外的普通股股数的增长率小 所以 07 年的每股净收益比 06 年小 08 年每股净资产上升的主要原因是净资产 的增长 各年净资产情况表 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 净资产656688 67735823 54826314 34956938 001138006 74 2 与茅台的比较分析 茅台的每股净资产远远高于五粮液 但是稳定性较差 原因是茅台的股本远小于五粮液 分摊后每股净资产较大 具体如下表 茅台股本与净资产情况 项目2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 股本 万股 3932594380943809438094380 净资产 万 元 416914 88625439 86589700 55836885 581150341 83 3 在行业中的地位 五粮液的每股净资产与行业均值差不多 在行业中处于 正常的地位 综上所述 五粮液整体获利能力在行业中还处于较高的地位综上所述 五粮液整体获利能力在行业中还处于较高的地位 但远远落后于但远远落后于 茅台 茅台 0404 年以来五粮液的公司基本面发生了很大的变化 公司对经营策略进行年以来五粮液的公司基本面发生了很大的变化 公司对经营策略进行 了四方面的调整 提高高档酒出酒率 加强品牌营销 低档酒提价减销 收购了四方面的调整 提高高档酒出酒率 加强品牌营销 低档酒提价减销 收购 集团资产减少关联交易四个方面 集团资产减少关联交易四个方面 0505 年开始 向高端酒进军策略初见成效 使年开始 向高端酒进军策略初见成效 使 得五粮液的获利能力在增强 但是增长空间还较有限 所以五粮液未来要加大得五粮液的获利能力在增强 但是增长空间还较有限 所以五粮液未来要加大 高端酒的营销 提高出酒率 同时注重品牌形象的营销 提升盈利能力的上升高端酒的营销 提高出酒率 同时注重品牌形象的营销 提升盈利能力的上升 空间 空间 五粮液与茅台利润差距形成的主要原因五粮液与茅台利润差距形成的主要原因 1 五粮液和茅台利润的差距主要是因为两家公司一贯的营销模式不同所导致 五粮液的产品只有不到一半是由上市公司控股的供销公司进行销售 另一半 是由集团控股的进出口公司销售 而茅台无论是进出口公司还是销售公司 都是在上市公司的控股下 即使是集团也需要从销售公司购买 这样保证了 绝大部分的销售收入和利润能都被上市公司报表所合并 详见关联交易分 析