存款准备金率上调的分析.doc

此文档收集于网络，如有侵权，请联系网站删除存款准备金率上调的分析07MBA F班 于雷（3831）摘要：我国持续十年的货币政策基调是首次从“稳健”调整为“从紧”。中国人民银行宣布, 为加强银行体系流动性管理, 抑制货币信贷过快增长, 中国人民银行决定从2007年12月25 日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率1%, 届时我国金融机构存款准备金率将达到14.5%。07年存款准备金率共上调了10次。中央银行如此频繁的上调存款准备金率的根本原因是为了冻结流动性,减少商业银行的可用资金,控制贷款增速,缓解物价上涨的压力。关键词：存款准备金率 CPI 流动性过剩 利率一.货币政策狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。 广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。（包括金融体制改革，也就是规则的改变等）通过中央银行调节货币供应量，影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。因此，在通货膨胀较严重时，采用紧缩性的货币政策较合适。货币政策的工具主要有：调整法定存款准备金率、调整贴现率和公开市场业务。存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。法定存款准备金是传统的货币政策工具之一。上调存款准备金率，能直接冻结商业银行资金，抑制银行信贷资金过快增长。世界上，美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金。存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。贴现率是将未来支付改变为现值所使用的利率，或指持票人以没有到期的票据向银行要求兑现，银行将利息先行扣除所使用的利率。这种贴现率也指再贴现率，即各成员银行将已贴现过的票据作担保，作为向中央银行借款时所支付的利息。贴现率政策是西方国家的主要货币政策。中央银行通过变动贴现率来调节货币供给量和利息率，从而促使经济扩张或收缩。当需要控制通货膨胀时，中央银行提高贴现率，这样，商业银行就会减少向中央银行的借款，商业银行的准备金就会减少，而商业银行的利息将得到提高，从而导致货币供给量减少。当经济萧条时，银行就会增加向中央银行的借款，从而准备金提高，利息率下降，扩大了货币供给量，由此起到稳定经济的作用。但如果银行已经拥有可供贷款的充足的储备金，则降低贴现率对刺激放款和投资也许不太有效。中央银行的再贴现率确定了商业银行贷款利息的下限。公开市场业务是中央银行在金融市场上买进或卖出政府债券，以实施宏观货币政策的活动。公开市场业务的目的是：（1）通过政府债券的买卖活动收缩或扩大会员银行存放在中央银行的准备金，从而影响这些银行的信贷能力；（2）通过影响准备金的数量控制市场利率；（3）通过影响利率控制汇率和国际黄金流动；（4）为政府证券提供一个有组织的市场。公开市场业务被认为是实施货币政策、稳定经济的重要工具。例如，经济扩张时，实行卖出政府债券的政策，可以减少商业银行的准备金，降低它的信贷能力，促使贷款利率上涨，遏制过度的投资需求。经济萧条时，则买进政府债券，以便提高商业银行的准备金，扩大它们的信贷能力，促使利息率下降，从而扩大投资需求。公开市场政策由国家公开市场委员会讨论决定，由中央银行高级职员出任的公开市场业务经理具体执行。其中，法定准备金率通常被认为是货币政策的最猛烈的工具之一。其政策效果表现为以下几个方面：（1）法定准备金率由于是通过货币乘数影响货币供给，因此即使准备金率调整得很小，也会引起货币供应量的巨大波动。（2）即使存款准备金率维持不变，它的存在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力。（3）即使商业银行等机构由于种种原因持有超额准备金，法定准备金的调整也会产生效果；如提高准备金比率，实际上就是冻结了一部分超额准备金。同时它也存在着明显的局限性：（1）由于准备金率调整的效果较强烈，不宜作为中央银行日常调控货币供给的工具（2）由于同样的原因，它的调整对整个经济和社会心理预期都会产生显著的影响，以致使得它有了固定化的倾向。（3）存款准备金对各类银行和不同种类的存款的影响不一致，因而货币政策实现的效果可能因这些复杂情况的存在而不易把握。二央行历次上调存款准备金率回顾：2007年12月25日由13.5%调至14.5%2007年11月26日由13%调至13.5%2007年10月25日由12.5%调至13%2007年9月25日由12%调至12.5%2007年8月15日由11.5%调至12%2007年6月5日由11%调至11.5%2007年5月15日由10.5%调至11%2007年4月16日由10%调至10.5%2007年2月25日由9.5%调至10%2007年1月15日由9%调高至9.5%2006年11月15日由8.5%调高至9% 2006年8月15日 由8%调高至8.5%2006年7月5日由7.5%调高至8% 2004年4月25日由7%调高至7.5% 2003年9月21日 由6%调高至7%1999年11月21日由8%下调到6%1998年3月21日从13%下调到8%三上调准备金率的原因1.流动性过剩是其根本原因到2003 年通货紧缩的局面基本得以缓解,但是随后几年,流动性过剩的问题又成为困扰宏观经济的重要问题。对于流动性过剩的问题,理论界众说纷纭,但一般我们理解为流动性过剩, 通俗地说, 就是资金比较充裕。流动性, 是指某种资产转换为支付清偿手段的难易程度,从这个意义上说M0(现金)的流动性是最强的,依次为M1(狭义货币),M2(广义货币)。那么在宏观经济层面上,人们常常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量。因此流动性过剩在宏观经济层面上就表现为货币供给超过经济增长, 货币发行过多, 供应量过大, 金融机构资金来源充沛。具体可以从以下几个方面来分析:（1）货币供给量绝对额的增长是流动性过剩的第一推手。我国广义货币供应量M2 从2000- 2007年呈现出一个飞速上涨的过程。仅以每年12月的数据, 我们发现我国广义货币供应量M2 依次为: 1.32万亿元, 1.53万亿元,1.83万亿元,2.19万亿元, 2.50万亿元, 2.99万亿元，3.46万亿元。2007年上半年，央行票据共计发行2.6万亿元，同期到期1.8万亿元，央行公开市场操作净回笼资金6800亿元。央行票据的发行规模与06年同期相比增长23.8%，与2006年全年3.58万亿元的发行量相比仅有不到1万亿元的差距。货币供应量逐年增高, 这与我国连年的外汇收支顺差是分不开的, 外汇储备的节节攀升导致货币的外汇占款发行增加。截止到2007 年6 月, 我国外汇储备已达到13326.25 亿美元。而且2007年7月的数据表明, 广义货币供应量为383884.88 亿元, 依然保持很高的增长速度,从这个意义上讲, 货币供给量绝对额的增长无疑是造成近几年来流动性过剩的第一推手。（2）货币供给量增长速度大大超过实体经济的增长速度加速了流动性剩。首先, 我国各层次货币供应量近年来持续快速增长, 不仅仅只表现在绝对额的增长上, 而且还表现在货币供给量每年的增速上。2000- 2006 年M0、M1、M2 同比年均增长分别为10.5%、15.3%、16.5%。07年以来货币供应量增长进一步加快, 7月末M0、M1、M2 同比增长分别为15.05%、20.94%、18.48%。其次, 从2000- 2006 年我国GDP 的增长速度分别为:8.0%, 8.3%, 9.1%, 10%, 10.1%, 10.4%和10.7%, 年均增速为9.5%, 07年一季度GDP 的增长速度为11%。两相比较, 我国近几年不同层次的货币供给量的增长速度都超过了GDP 的增长速度, 特别是M1, M2 的增速大大超过了GDP 的增长速度, 表现为货币供给量的增长速度大大超过了实体经济的增长速度, 加速了流动性过剩。（3）不断扩大的金融机构存贷差额使流动性过剩问题更加严重2000- 2006 年, 金融机构人民币存款增长大大高出贷款增长。导致存贷款差额不断扩大, 截至2007年7月末, 银行存贷款差额已经高达11.7847万亿元。这表明银行可运用的资金规模相当大。如此庞大的资金规模一旦进入某个领域,必然会使某个领域的资产价格快速上涨形成泡沫。另外, 根据央行金融机构人民币信贷收支表可以了解到, 2005- 2006年, 金融机构贷款的增速由9.75%上升到13.58%, 到07年7月末, 同比又上升到14.29%, 由此说明控制金融机构贷款增速也是控制流动性的一个重要方面。有数据表明: 从06年的7月到07年的9月, 人民银行通过10次上调了金融机构的存款准备金率, 总共冻结商业银行可用资金上万多亿元, 对控制贷款增速起到了一定的作用。（4）我国流动性过剩的问题也是在全球流动性过剩的背景下出现的, 具有一定的关联性从2004 年开始显现的流动性过剩也是个全球性问题。仅以美国为例, 2001 年的美国, 由于当时美国的支柱产业IT行业不景气, 使得纳斯达克市场指数狂跌, 再加上“9.11”事件, 使美国经济进入了一个低迷的下滑阶段。从2001 年开始, 美联储连续降息, 从7.5%降到1%。宽松的货币政策带来了全球流动性过剩、全球资产价格泡沫, 因此流动性过剩问题并不是我国经济所特有的一种现象。2受国内物价上涨压力的影响,中央银行频出政策组合拳是无奈之举 （1）不断上涨的CPI 的压力。我们知道, CPI 即消费者物价指数, 是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标, 通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。一般说来, CPI 超过3%的增幅时我们称为通货膨胀，而当CPI 超过5%的增幅时, 我们称为严重的通货膨胀。如果消费者物价指数升幅过大, 表明通胀已经成为经济不稳定因素, 央行会出台紧缩货币政策来缓解通涨的压力。因为, 该指数过高的升幅往往会使原来的货币购买力下降,人们的实际收入水平降低。根据国家统计局9月11日发布的统计报告表明: 07年1-8 月份, 全国CPI上涨幅度分别为2.2%, 2.7%, 3.3%,3.0%, 3.4%, 4.4%, 5.6%和6.5%, 1- 8月CPI 累计上涨3.9%。按此数据, 那么, 3- 6月已超出3%的警戒线, 7- 8月超过了5%的上涨幅度, 仅以此数据作为考察依据, 那么7- 8月已超过了严重通货膨胀的界限。（2）近期难以摆脱的实际利率为负的困扰我国自1996 年成功实现“软着陆”以来, 中国经济发展也遭遇了有效需求不足的问题。具体表现在: 零售物价指数(RPI) 从1997年10月起到1999年底连续27个月下降, 而居民消费价格指数(CPI) 则从1998年3月起持续下降22个月, GDP的增长率从1992年的14.2%一路下降到99年的7.1%, 这些都表明中国经济的确出现了通货紧缩。针对市场有效需求不足的情况, 我国政府采取了一系列的扩大内需的政策, 自1998年起实施积极的财政政策, 加大了投资的力度, 对经济增长产生了一定的拉动作用。在税收方面, 也采取了相应的调整策略, 如调整了固定资产投资方向调节税, 对企业设备投资实行投资抵免税, 提高出口退税等。在货币政策方面, 我国从1996- 2002年8次降低利率并辅以降低存款准备金率(由1998年3月21日前的13%下降到1999年11月21日的6%) 和鼓励贷款等政策。在当时积极的财政政策和稳健的货币政策的配合实施下, 2003年底开始,我国经济形势出现了由通货紧缩向通货膨胀反转的迹象。鉴于此,我国中央银行于2003年9月21日首次将存款准备金率上调(由6%调到7%) , 利率也于2004年10月29日进行了首次上调, 针对流动性过剩问题,中央银行存款准备金率和利率交替上调, 频出政策组合拳, 表明了央行冻结流动性和缓解通货膨胀压力的决心。2004年10月29日央行首度升息,2005年又提高了住房贷款利率, 2006 年又两次提高金融机构存贷款利率(4月28日仅提高了贷款利率) , 2007年加息频率加快,共加息6次, 目前1年期存贷款利率分别为4.14%和7.47%。尽管如此，居民存款利率仍没有明显改善。3 冻结商业银行的流动性,控制贷款增速,引导投资合理增长过多的流动性和实际利率为负的困扰,使得大量的资金从银行流向了股市和楼市, 使得股价指数屡创新高, 房地产价格虚高不下。2000-2006年,我国房地产投资年均增长均在20%以上, 呈现出快速增长的势头。而与此同时房屋销售价格也快速上涨, 2000-2006年全国房屋销售价格累计上涨了3