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DOC DOC 文献综述范文文献综述范文 文献综述范文 基于Z Score模型的武汉力诺太阳能集团财务预警分析文献综述摘要对任何 企业来说 收益与风险都是并存的 在日益激烈的市场竞争中 防 范风险与获取收益同样重要 企业因财务危机导致经营陷入困难 甚至破产的例子屡见不鲜 建立财务预警系统成为企业以先进财务 管理手段增强自身竞争力和应变能力的一种有效途径 从而使管理 者可以及时采取措施 化解财务风险 避免财务失败 本文综合了目前国内外财务预警研究的现状 涉及财务困境理论 财务预警理论以及财务预警方法与模型 重点介绍了多变量分析方 法中Altman提出的Z Score模型分析方法 包括它具体的预警指标 各项指标的含义 由 此得出笔者的启示以及论文的研究方向 关键词财务困境财务预警Z Score模型 一 财务困境理论回顾 一 国外学者观点从20世纪30年代起 国外学者就开始了企业财务困境问题的研究 积累了丰富的研究资 料和大量的研究成果 但从相关文献来看 不同的学者具有不同的 认识 理论界还没有形成比较一致的概念 财务困境 financial distress 又称财务危机 financial crisis W H Beaver 1966 在 作为失败预测的财务比率 中提出 财务困境是破产 拖欠优先股股息 银行透支和债券不能偿付 E D Deakin 1972 在 企业失败预测的判别分析 中认为财务困境公司 仅包 括已经经历破产 无力偿债或为债权人利益而己经进行清算的公司 George Foster 1956 在他的 Financial statementAnalysis 中指出 所谓财务困境 就是指公司出现了严 重的资产折现问题 而且这种问题的解决必须要依赖于公司的经营 方式或存在形式的转变 纵观大多数西方财务困境实证研究 界定 财务困境 的标准往往 都集中在流动性较差 无力支付债务 破产这几条中 尤其是申请 破产和破产清算 因此财务困境研究常被称为破产研究 二 国内学者观点我国张玲 2000 吴世农 xx 等学者一般以上市公司被特别处理 特别是因为财务状况异 常而被特别处理作为界定财务困境的标志 也就是说上市公司被特 别处理 那么 说明该公司陷入了财务困境 根据相关统计资料 在上市公司中 因财务状况异常而被特别处理 的公司绝大部分是由于连续两年亏损或一年巨亏产生的 由此也可以说 我国学者以公司严重亏损作为界定财务困境的标志 二 财务预警理论回顾 一 财务预警的概念财务预警是对财务 困境产生的结果进行警告 是防范风险发生的有效途径 张鸣 xx 在 企业财务预警研究前沿 中提出 财务危机预警是财务 会计信息为基础 通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化 对 企业可能或者将要面临的财务危机所实施的实时监控和预测警报 二 财务预警的功能蒋永华 xx 在 Z Score模型在财务预警中的应用 一文中做了详细的描述 他提到财 务预警的功能有以下几点 1 监测功能 2 财务诊断功能 3 财务治疗功能 4 辅助决策功能 5 财务保健功能 三 财务预警的方法与模型吴雯雯 杨玉辉等 xx 在 国内外财务预警方法的研究综述 一文中对现阶段国内 外财务预警方法及模型进行了综述 他们主要提出以下几方面的内 容 1 国外关于财务预警方法的研究关于公司财务预警方法的研究在国 外历史悠久 总体而言 运用于财务预警的方法可分为统计类和非统计类两大类 其中 统计类的方法主要有单变量分析法和多变量分析法 非统计方法主要有模拟类预测方法 行为反映类方法和案例分析法 三大类 详细的财务预警方法分类如图1 所示 1 一元判别法最早的财务预警研究是Fitzpatrick的单变量破 产预测研究 其后 美国学者Beaver提出了较为成熟的单一变量模型 又称一元 判别模型 他以79家失败公司和79家非失败公司为研究对象 使用了5个财务指 标作为变量进行一元判定分析 发现最好的判别变量是债务保障率 其次是资产负债率 一元判别方法简单易行 然而此后就很少出现专门的单变量研究 2 多元线性判别法1968年 Altman首次使用了多元判定分析预 测财务困境 他对1946年 1965间对提出破产申请的33家公司和33家非破产公司进行了研究 运用多元判别模型建立了Z模型 3 多元逻辑回归模型多元线性判别法所具有的种种局限性使这 一模型的合理性与精确性一直受到质疑 但由于这种方法的简单易用且有一定的判别效果 而一直沿用下来 进入20世纪80年代 在先进统计方法的发展推动下 研究者开始使 用逻辑回归模型来估计企业进入困境的概率 以概率高低来判定企 业未来进入困境的可能性 为克服线性模型的局限 研究人员引进了逻辑和概率比回归方法 4 递归划分算法 递归分割法RPA 1985年 Frydman等提供了 一种新分类方法 递归划分算法进行财务分析并在公司财务危机的背景下与判别分析 作了比较 发现递归划分算法在许多原始样本和对比样本方面比判别分析更好 并且通过递归划分算法和判别分析结果还可以得到额外信息 5 神经网络模型 NNS 1991年 Coats和Fant论述了神经网络 模型可正确预测公司的财务危机的观点 并用了47家财务危机公司 和47家健康公司检测模型的预测效果 拟和度达100 模型用于预测财务危机公司准确率达91 而采用多元判别法的预测 精度仅为72 尽管目前财务危机预测方法层出不穷 但主流的分析方法只有一元 判别模型 多元判别模型和多元逻辑回归模型三大类 其他研究方法虽然做出了有益的尝试 但是由于模型开发历史较短 研究不够广泛模型的稳定性尚有待进一步检验 2 国内关于上市公司财务预警方法的研究现状 1 主要方法在国内 受证券市场发展的影响 对财务预警的研 究起步较晚 1986年 吴世农 黄世忠首次在我国介绍了企业破产的分析指标和 预测模型 1990年 国家自然科学基金委员会管理科学组先后支持佘廉等人从 事企业预警研究 并于1999年出版了企业预警管理丛书 之后我国学者才真正开始了对财务预警的研究 并取得了一定的成 果 但主要还是借鉴国外的模型 总体来说 研究方法可以分为两大类 即单模型研究和多模型比较 研究 2 主要缺陷与国外相比 国内财务预警研究方法多是采用单变 量分析 多元判别模型和多元逻辑回归模型 很少涉及生存分析法 和其他非统计类方法 而国外对于非统计类方法进行了很多大胆的尝试 总体效果比较好 在财务预警研究中 国外研究方法和技术相比较国内而言 较为成 熟 这也是笔者采用多变量Z Score模型分析武汉力诺太阳能集团财务情况的原因之一 三 Z Score模型概述 一 Z Score 模型提出 Z Score 模型 最早是由Altman 1968 提出来的 他在 财务比率 判别分析和公司破产的预测 中根据1946 1965年期间 资产规模在100 2500万美元 提出破产申请的33家破产企业和33家非破产企业作为 样本 采用逐步判别分析法 从最初的22个财务比率中选择了5个 使用破产企业破产前一年的数据和非破产企业在相应时段的数据 用多元判别分析法 MDA 对5个财务比率分别给出一定权数 进而 计算其加权平均值 即Z值 而后由于 Z Score 模型于对上市公司的研究 应用范围不广 故此后Altman对 其进行了修正 先后提出了两种模型 一个适用于上市公司 一个 适用于非上市公司 1 适用于上市公司的 Z Score 模型Z 0 012X1 0 014X2 0 033X3 0 006X4 0 999X5其中X1 期末流动资产 期末流动负债 期末总资产 营运资本 期末总资产X2 期末留存收益 期末总资产X3 息税前利润 期末总资产X4 期末股东权益的市场价 值 期末总负债X5 本期销售收入 总资产在模型中涉及到的五个指标 从不同方面对企业的持续经营能力作出了评价 模型中的X值除X5之外 均以绝对百分率来表示 比如 留存收益资产 总额 为20 则X2为20 X1反映了企业资产的变现能力和规模特征 X2反映了企业的累积获利能力 X3即EBIT 资产总额 可称为总资产息税前利润率 而通常所用的总资 产息税前利润率为EBIT 平均资产总额 分母间的区别在于平均资产 总额避免了期末大量购进资产时使其降低 能客观反映一年中资产的 获利能力 X4测定的是财务结构 分母为流动负债 长期负债的账面价值之和 分子以股东权益的市场价值取代了账面价值 因而对公认的 影响企 业财务状况的产权比率进行了修正 使分子能客观地反映公司价值的 大小 对于上市公司 分子应该是 非流通的股票账面价值 流通股票期末市 价 股份数 X4的分子是一个较难确定的参数 尤其对于股权结构较复杂的企业 X5为总资产周转率 企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营 水平上 因此 总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率 判别规则 当ZZ2 99时 陷入财务困境的可能性很小 当Z 1 81时 陷入财务困境的可能性非常大 当1 81ZZ 2 99时 为 灰色区域 灰色区域 是财务健康和财务困境Z值重叠区域 该区域的企业的 错判率最高 进一步对 灰色区域 分析 采用误判率最小的原则 确定2 675为 区分破产和非破产公司的Z值 此后Altman从这一模型的运用中还发现 随着时间的延长 企业发 生破产的可能性越大 Z Score 模型预测效果的准确性也会降低 据统计 预测企业破产在一年时间内的准确率为95 两年时间内的 准确率为83 而三年以上的准确率不到二分之一 仅为48 这样 运用 Z Score 模型预测企业风险时就必须注意时间性 对于企业短期风险的判断可以直接依据Z值 但对于企业长期风险的 判断则必须先计算企业在各年份的得分值 然后根据这些分值的变 化趋势来断定企业长期风险的大小 尽管 Z Score 模型最初是依据制造企业公司的资料提出 但检验结果证明 它对其它类型的公司同样也适用 2 适用于非上市公司的 Z Score 模型Z 0 717X1 0 847X2 3 107X3 0 420X4 0 998X5其中 X1 净营运资本 总资产X2 留存收益 总资产X3 息税前收益 总资产X4 企业的账面价值 负债总额X5 销售量 资产总额判别规则 当ZZ2 90 时 企业财务状况良好 不会破产 当ZZ1 23时 企业处于破产边 缘 当1 23ZZ 2 90时 为 灰色区域 这一模型对原来适用于上市公司的模型作了如下修订财务比率X4的 计算公式中分子用企业的账面价值代替普通股和优先股的市场价值 总额 修改了模型中各相关变量的系数 二 Z Score的优缺点 Z Score 模型之所以得到如此广泛的重视和应用 最主要的特点和优 势在于它客观准确 简单易懂 计算简便 所有数据均可直接根据 财务报表得到 可操作性强 不仅有利于企业管理当局进行财务分 析 促进其改进财务管理 同样也适用于外部投资者 债权人对企 业的评价 并可作为其投资决策依据 其以严谨的公式与数据为依据 可操作性强 适用性广 尤其是在 破产风险和财务失败的分析中具有很高的灵敏度 因而得到广泛的 应用 但是此模型在运用上还是有不足之处首先 该模型是建立在组内分 布为近似正态分布 并且两组的协方差矩阵相等的假设之上的 而 在实际中 很难满足这一假设 其次 对于破产前两年以上的预测未必有用 第三 由于企业规模 行业等存在诸多差异 该模式不具有横向可 比性 最后 财务困境组与控制组之间配对标准的确定是一个很大的难题 四 启示综合以上各类文献的内容 笔者得到以下几点启示 并以 此为方向进行论文的研究 一 无论是什么企业身处市场经济的 大环境下 都存在着财务风险 及时发现风险 对企业的长远发展 有积极的意义 建立健全企业财务预警机制是防范风险的有效措施 财务预警主要有信息收集 预防危机 控制危机的作用 能在危机 发生前进行有效的监控 在财务困境发生时提出预警 并通过分析 查出危机的深层原因 帮助企业克服危机 渡过难关 二 在国内外财务预警方法的研究中 国外起步更早 研究成 果丰富 理论较为成熟 尤其是美国Altman提出的多变量分析方法 在财务预警研究中运用较广 在笔者的论文中也将采用此方法对 武汉力诺太阳能集团进行财务预警分析 三 笔者将运用 Z Score 模型分析方法对ST公司 武汉力诺太阳能集团进行财务分析 加深对该方法的学习 参考文献 1 Altman E I 1968 Financial Ratios Discriminat Analysisand thePrediction ofCorporate Bankruptcy Journal ofFinance 1968 9 2 Altman E I 2000Predicting FinanceDistress ofCompanies Revisiting theZ Score andZETA Models Journal ofFinance 2000 7 3 Feng YuLin Sally McClean xxA datamining Approachto thePrediction ofCorporate Failure Knowledge Based Systems xx 4 4 李秉成企业财务困境的研究上市公司财务困境实证分析 中国财政经济出版社 xx 5 张鸣企业财务预警研究前沿 中国 财政经济出版社 xx 6 王志伟财务困境及其资本结构 治理结构 的关系 甘肃人民出版社 xx 7 中国注册会计师协会财务成本管 理 中国财政经济出版社 xx 8 杨宗昌 赵红 xx运用财务失败 预警