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第9章财务报表的综合分析方法 第1节财务比率分析 一 偿债能力分析二 盈利能力分析三 营运能力分析四 现金流量分析五 综合分析 杜邦分析法六 上市公司的特殊比率 一 偿债能力分析 一 短期偿债能力分析 二 长期偿债能力分析 一 短期偿债能力分析 短期偿债能力主要表现为企业一年内到期债务与可支配流动资产之间的关系 即企业用流动资产偿还流动负债的保障能力 主要考察 流动资产的数量流动资产的流动性状况 流动负债的数量流动负债的偿还紧迫性状况 营运资金绝对值分析 营运资金 流动资产 流动负债当营运资金为正数时 流动资产 流动负债表明 流动资产的资金来源不仅包括流动负债 还包括非流动负债或股东权益 长期资本 当营运资金为负数时 流动资产 流动负债表明 长期资本小于长期资产 部分长期资产由流动负债提供资金来源 财务风险大 正值越大 短期偿债能力越强 反之则反是 营运资金为正数 营运资金为负数 营运资金越大越好吗 非也 因为 持有过多流动资产不利于企业提高盈利能力 流动负债越少 表明企业不能充分利用债务融资的杠杆作用所以 维持一个适度的营运资金规模是必要的 具体数额应不同企业不同规划 短期偿债能力分析指标 1 流动比率2 速动比率 1 流动比率 衡量企业短期偿债能力最常用的指标 反映短期偿债能力强弱计算公式 流动比率 流动资产 流动负债 流动比率分析要点 1 指标值越高 企业的偿债能力越强 债权人利益的安全程度越高 2 通常 指标值为2比较理想 但应视具体行业 国家经济时期而定 不存在通用的标准值 营业周期越短的行业 合理的流动比率越低 3 比率值过高影响资金使用效率和获利能力 4 流动比率是一个静态指标 流动资产能否偿债要看其变现能力 5 该指标的局限在于未考虑流动资产质量和结构 易被人为操纵 例如 在申请贷款时 企业可能会对反映偿债能力的财务比率进行修饰 满足银行的要求 达到借款的目的 某企业的流动资产为15万元 流动负债为10万元 流动比率为1 5 而当编制报表时突击偿还债务5万元时 流动资产10万元 流动负债5万元 流动比率为2 橱窗装饰 windowdressing P235 2 速动比率 速动资产是流动资产扣除存货后的数额 其内涵是 每1元流动负债有多少速动资产作偿还保障 计算公式 速动比率 流动资产 存货 流动负债 在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除 其主要原因是 在流动资产中存货的变现速度最慢 由于某种原因存货中可能含有已损失报废但还没做处理的不能变现的存货 部分存货可能已抵押给某债权人 存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题 相对流动比率 速动比率更具合理性 速动比率分析要点 1 指标值越高 偿债能力越强 但应视不同行业具体而定 一般认为在1左右比较合理 2 尽管速动资产变现能力较强 但速动资产仍不等于企业的现时支付能力 速动资产中包含了流动性较差的应收账款 使速动比率所反映的偿债能力受到影响 因此 应收账款的变现能力是影响速动比率的重要因素 在分析时可结合应收账款周转率 坏账准备计提政策等因素一起考虑 3 通常速动比率也是一个静态指标 易被操纵 二 长期偿债能力分析 分析指标1 资产负债率2 权益比率3 权益乘数4 利息保障倍数5 固定支出保障倍数 了解 1 资产负债率 债务比率 资产负债率 负债总额 资产总额 100 资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志 分析资产负债率应把握以下几方面 资产负债率直接揭示企业的资金来源结构 企业全部资产中债权人权益有多少 从债权人的角度看 资产负债率越低越好 从投资者角度看 关注股东权益最大化负债比率较高的好处 财务杠杆利益 债务利息抵税 有效获得企业的控制权 从经营者角度看 希望能获得借款并提高资金运用效率 提升经营业绩 企业应努力使负债比率维持在一个合理的水平 考虑融资成本 财务风险和偿债危机等因素 资产负债率合理水平一般为40 60 考虑经营风险 利润稳定性和资产流动性 2 权益比率 权益比率 所有者权益 净资产 总资产 100 所有者权益 负债 所有者权益 100 权益比率的分析要点 揭示所有者对企业资产的净权益 权益比率越高 说明所有者控制权越稳固 一般情况下 权益比率 资产负债率 1 什么是少数股东权益 企业会计准则第33号 合并财务报表 第十六条规定 子公司所有者权益中不属于母公司的份额 应当作为少数股东权益 在合并资产负债表中所有者权益项目下以 少数股东权益 项目列示 母公司 其中一个子公司 其他股东 持有85 的股份 持有15 的股份 3 权益乘数 权益乘数 倍 资产总额 所有者权益分析要点 是权益比率的倒数 一般大于1 数值大 说明股东资本占比小 对负债经营利用得较充分 此指标是构建杜邦分析法的一个重要基础指标 4 利息保障倍数 利息保障倍数亦称已获利息倍数 指企业经营收益与利息费用的比率 利息保障倍数表明企业偿还利息的能力 倍数越大 表明企业的还息能力越强 只要此比率大于1 企业即可举债 计算公式 利息保障倍数 息税前利润 EBIT 利息费用 利润总额 利息费用 利息费用 净利润 所得税 利息费用 利息费用注 计算时用 财务费用 近似代替 利息费用 利息保障倍数分析要点 利息保障倍数越高债务偿还越有保障 相反 偿债能力低下 利息保障倍数一般公认为3 但还要区分行业 从稳健角度一般选择五年中最低的数值为基本标准 局限性 利息保障倍数只能反映企业支付利息的能力 并只体现企业举债经营的基本条件 不能反映债务本金的偿还 同时 企业偿还借款的本金和利息 不是用利润本身支付 而是使用流动资产来支付 或者更准确地说 是使用现金进行支付 故使用这一比率进行分析时 还不能了解企业是否有足够的现金来偿还到期本金和利息 课堂练习 资料 珠海格力电器股份有限公司 000651 的年度财务报告 要求 一 编制该公司的资产结构分析表和收支 利润 趋势分析表 以总资产作为100 分析流动资产和非流动资产的占比 以流动资产作为100 分析其组成项目的占比 二 计算并分析该公司近5年 2007 2011 的偿债能力 一 短期偿债能力指标 1 流动比率2 速动比率 二 长期偿债能力指标 1 资产负债率2 权益比率3 权益乘数4 利息保障倍数 2008年 二 盈利能力分析 1 销售毛利率2 营业利润率企业经营活动获取利润的能力3 总营业费用率4 销售净利率5 总资产报酬率企业资产对企业利润的贡献6 净资产报酬率 1 销售毛利率 毛利 营业收入 营业成本销售毛利率反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额 销售毛利率是企业销售净利率的最初基础 没有足够大的毛利率便不能盈利 2 营业利润率 营业利润反映企业每单位营业收入中获得的营业利润金额 它是衡量企业经营效率的指标 反映了企业管理者通过经营获取利润的能力 指标值越高 表明企业日常获得收益能力越强 3 总营业费用率 总营业费用不包括财务费用 通过该指标 可以分析企业成本费用控制的变化情况 要结合行业平均水平进行分析 4 销售净利率 销售净利率分析指标要点 指标值越大 说明企业获利能力越高 应结合盈利结构来考察指标 关注投资收益 资产减值损失 公允价值变动以及营业外收支净额等因素的变动 同时采用趋势变化分析和行业指标手段进行分析 企业资产与收益的配比 全部资产 资产负债表上的所有项目 包括流动资产和非流动资产 所有者权益 净资产 EBIT 外部债权人 政府和企业投资者对投资回报的求偿权 企业净利润 资产分两个层次 与之配比的收益 5 总资产报酬率 ROA 总资产报酬率 ROA ReturnonAssets 是企业一定时期内实现的收益额与该时期企业平均资产总额的比率 公式 一 由于我国的企业财务报表中只列示财务费用 而没有单独列示利息费用 所以在实务中 人们也常用利润总额即税前利润来表示收益总额 公式二 常用 总资产报酬率的分析要点 总资产报酬率是一种重要的财务分析指标 该指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系 总资产报酬率指标越大 反映企业投资回报能力越强 影响总资产报酬率指标值大小的因素包括两个方面 收益总额和总资产平均占用额 对总资产报酬率的分析可以结合趋势分析和同业比较分析进行 因为收益总额中可能包含着非经常或非正常的因素 因此 我们通常应进行连续几年 如5年 的总资产报酬率的比较分析 对其变动趋势进行判断 才能取得相对准确的信息 在此基础上再进行同业比较分析 有利于提高分析结论的准确性 6 净资产报酬率 ROE 净资产报酬率 ROE RateofReturnonCommonStockholders Equity 亦称净资产收益率 是企业一定时期内净利润与平均净资产 所有者权益 之比 该指标反映了企业所有者 股东 所获投资报酬的大小 需要说明的是 对于股份公司来说 净资产报酬率通常是指普通股东权益报酬率 如果公司股份中有优先股 应将这部分内容剔除 财务制度规定 优先股股利在企业提取任意盈余公积和支付普通股股利之前支付 而且无论公司的收益如何 优先股的股利一般是固定不变的 因此 可以说普通股股东才是公司资产的真正所有者和风险的主要承担者 净资产报酬率的计算公式 公式一 常用 公式二 净资产报酬率的分析要点 净资产报酬率是立足于所有者权益的角度来考核企业获利能力和投资回报能力 因而它是最被所有者关注的指标 一般来说 净资产报酬率越高 企业净资产的使用效率就越高 投资者的利益保障程度也就越大 报表使用者通过分析净资产报酬率指标 一方面可以判定企业的投资效益 另一方面可以了解企业管理水平的高低 该指标还是所有者考察其投入企业的资本保值增值程度的基本途经 分析时应结合指标的时间趋势分析和行业比较分析等方式进行 课堂练习 资料 珠海格力电器股份有限公司 000651 的年度财务报告 要求 计算并分析该公司近5年 2007 2011 的盈利能力 1 销售毛利率2 营业利润率3 总营业费用率4 销售净利率5 总资产报酬率 2011 2010 2009 2008 6 净资产报酬率 2011 2010 2009 2008 流动比率 5年 速动比率 5年 资产负债率 5年 销售毛利率 5年 净资产报酬率 4年 归属于母公司部分 三 营运能力分析 营运能力主要指企业充分利用现有资源创造价值的能力 其实质就是 以尽可能少的资产占用 尽可能短的时间周转 生产尽可能多的产品 创造尽可能多的销售收入 企业的营运能力分析 实际上就是分析企业资源运用的效率 通常从资产使用效率的角度来分析 主要是指资产的周转速度 分析指标 1 存货周转率2 应收账款周转率3 流动资产周转率4 固定资产周转率5 总资产周转率 各项资产周转率基本公式 各项资产周转率 周转率亦可用周转天数表示 资产周转天数 一般讲 周转率数值越大或周转天数越少 则资产运用效率越高 1 存货周转率 存货周转率是指一定时间内 通常为一年 企业营业成本与存货平均余额的比率 是反映企业销售能力强弱 存货是否过量和资产流动能力的一个指标 其计算公式为 存货周转率的分析要点 一 1 存货周转率指标涉及企业供 产 销诸环节 在分析存货周转率指标时 应尽可能结合存货的批量因素 季节性变化因素等情况对指标加以理解 2 一般来说 存货周转率指标越高 表明存货周转速度越快 存货变现能力越强 资金占用水平越低 但不能盲目追求高存货周转率 如该指标过高可能存在如下问题 存货水平太低 采购过于频繁 批量太小 可能出现停工待料现象 3 如果存货周转率恶化 则可能由以下原因造成 低效率的存货控制和管理导致存货的过度购置 销售困难导致存货积压 以及企业不适当的销售政策导致销售不畅 存货周转率的分析要点 二 4 不同企业存货计价方法不一样 可能会造成指标差异 例如 在物价上升时 采用先进先出法计价的企业的存货成本相对较高 而采用后进先出法的企业的存货成本相对较低 这会导致两类企业之间存货周转率的显著不同 5 结合存货周转率指标分析 还可进一步对存货的结构进行分析 分别计算原材料周转率 在产品周转率 产成品周转率等 以此分析各种存货的周转速度及其变动对存货周转速度的影响 6 在计算时应注意指标分子和分母数据时间上的对应性 此外 不同行业存货周转率指标可能有较大差异 2 应收账款周转率 应收账款周转率是指企业一定时期 通常为一年 的赊销净额 常用营业收入代替 与应收账款平均余额的比值 即企业的应收账款在一定时期内周转的次数 其计算公式为 应收账款周转率的分析要点 1 一定期间内 企业的应收账款周转率越高 周转次数越多 表明企业应收账款回收速度越快 企业应收账款的管理效率越高 资产流动性越强 短期偿债能力越强 同时 较高的应收账款周转率可有效地减少收款费用和坏账损失 2 影响应收账款周转率下降的原因主要是企业的信用政策 客户故意拖延和客户财务困难 3 应收账款是时点指标 易受季节性 偶然性和人为因素的影响 4 计算口径上 有时应考虑应收票据的因素 商业债权 应收账款周转率指标的局限性P235 1 它并不能准确地反映年度内收款的进程及均衡情况 例如 甲乙两个企业均于2012年3月10日赊销一批商品800万元 甲企业于5月10日收回600万元 乙企业于12月10日收回600万元 甲乙两个企业应收账款周转率次数均为8次800 0 200 2 显然 这并没有真实准确地反映实际情况 甲企业收款效率明显好于乙企业 按年利率5 计算 乙比甲迟收回600万元7个月 将产生17 5万元 600 7 5 12 的机会成本 应收账款周转率指标的局限性 2 有可能存在高估应收账款周转率的倾向 例如 某企业2012年初应收账款余额为1000万元 2012年1月5日赊销商品一批 价款为8000万元 于12月5日收回当年销货款8000万元 则应收账款周转次数为8次 8000 1000 1000 2 应收账款周转天数为45天 360 8 但事实上 其中8000万元近1年 11个月 才收回一次 还有1000万元仍未收回 若当年赊销款于年末均未收回 则应收账款周转次数为1 6次 8000 1000 9000 2 而事实是应收账款只有资金垫支 根本就未周转 应收账款周转率指标的局限性 3 当销售具有季节性 特别是当赊销业务量各年相差较悬殊时 该指标不能反映实际情况 不便于对跨年度的应收账款收款情况进行连续反映 例如 A企业2012年12月5日赊销一批商品1000万元 于2013年2月5日收回800万元 4月5日收回2O0万元 则2012年应收账款周转次数为2次 1000 0 1000 2 假定2013年没有发生赊销业务 计算结果为0次 赊销收入为0 而事实是 2012年根本没有收回款项 2013年的收款工作却做得很出色 即应收账款变现速度很快 因此 现行的应收账款周转率并不便于对跨年度业务进行分析和评价 营业周期 营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间 即企业的生产经营周期 通常认为营业周期等于存货周转天数与应收账款周转天数之和 其计算公式如下 营业周期 存货周转天数 应收账款周转天数 360 存货周转率 360 应收账款周转率一般而言营业周期短 说明资金周转速度快 流动性强 资产使用效率高 营业周期长 说明资金周转速度慢 流动性弱 资产使用效率低 企业资金周转的基本流程 简易 营业周期货币资金 100万 生产储备资金 原材料等 供应过程 库存商品 生产过程 货币资金 130万 销售过程 取得存货 入库 销售存货 应收账款 赊销 应收账款周转天数 存货周转天数 现销 3 流动资产周转率 流动资产周转率是指企业一定时期 通常为一年 的营业收入与流动资产平均余额的比值 即企业流动资产在一定时期内周转的次数 其计算公式为 流动资产周转率的分析要点 1 企业流动资产周转率越快 周转次数越多 周转天数越少 表明企业以相同的流动资产占用实现的营业收入越多 说明企业流动资产的运用效率越好 进而使企业的偿债能力和盈利能力均得以增强 反之 则表明企业利用流动资产进行经营活动的能力较差 效率较低 2 由于流动资产是企业短期偿债能力的基础 企业应该有一个比较稳定的流动资产数额 并以此提高使用效率 应防止企业以大幅降低流动资产为代价追求高周转率 4 固定资产周转率 固定资产周转率是衡量固定资产运用效率的指标 指企业一定时期 通常为一年 的营业收入与固定资产平均余额的比值 其计算公式为 固定资产周转率的分析要点 一 1 固定资产周转率越高 周转天数越少 表明企业固定资产利用越充分 同时也说明企业固定资产投资得当 固定资产结构分布合理 能够较充分地发挥固定资产的使用效率 反之则反之 2 这一指标的分母采用的是固定资产净值 因此指标的比较会受到折旧方法和折旧年限的影响 应注意其可比性问题 在不增加投资的情况下 企业的固定资产周转率会越来越高 因净值会随着时间的推移而减少 固定资产周转率的分析要点 二 3 企业的固定资产一般采用历史成本法入账 在企业的固定资产 销售量没有发生变化的情况下 也可能由于通货膨胀的影响导致物价上涨 使销售收入增加 结果固定资产周转率会提高 但此时固定资产效能并没有增加 4 从理论上讲 固定资产要完成全部价值的周转 必须经过其全部折旧期 或者讲 在固定资产周转率指标中 销售收入并不是由固定资产的周转价值形成的 至多仅是固定资产折旧部分形成为销售收入 但是从固定资产实际使用效果看 它又与销售收人的形成有一定的关系 所以在财务实践中 仍采用了通俗的计算方法 5 总资产周转率 总资产周转率是指企业一定时期的营业收入与总资产平均余额的比值 反映企业的总资产在一定时期内周转的次数 其计算公式为 总资产周转率的分析要点 1 总资产周转率反映了企业资产创造销售收入的能力 总资产周转率高 或总资产周转天数少 说明企业全部资产经营效率好 取得的收入高 盈利能力强 偿债能力也强 2 总资产周转率的高低 取决于销售收入和总资产两个因素 增加收入或减少总资产 都可以提高总资产周转率 3 要注意总资产周转率的异常变化 例如在销售收入基本不变的情况下 企业突然报废大量固定资产 会使当期总资产周转率大幅上升 此时该指标就不具有可比性 对特殊情况应注意特殊的评价和揭示 课堂练习 资料 珠海格力电器股份有限公司 000651 的年度财务报告 要求 计算并分析该公司近5年 2008 2012 的营运能力 1 应收账款周转率2 存货周转率3 流动资产周转率4 固定资产周转率5 总资产周转率6 应收账款周转天数7 存货周转天数8 营业周期 四 现金流量分析 现金流量分类 1 经营活动现金流量经营活动 是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项 我国会计准则规定 经营活动现金流量的列报在正表中采用直接法 同时要求在现金流量表补充资料中用间接法披露 将净利润调节为经营活动的现金流量 2 投资活动现金流量投资活动 是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围的投资及其处置活动 3 筹资活动现金流量筹资活动 是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动 现金流量分析指标 1 现金与负债比率2 收入现金比率3 盈利现金比率 1 现金与负债比率 该指标反映了企业所能承担债务规模的大小 该比率越大 现金流量对负债清偿的保障越强 表明企业所能承担债务的规模越大 反之 则表明企业所能承担债务的规模越小 2 收入现金比率 该指标反映了企业从每一元营业收入中所实现的净现金流量 从另一个角度分析 也体现了企业对应收款项回收的效率 该比率越大 表明企业的收益质量越高 企业应收款项回收的效率越高 3 盈利现金比率 该指标反映了企业当期收益的质量 一般来说 该比率越大 企业的收益质量越高 反之则越低 如果该比率过小 即使利润表上反映企业盈利 也应该注意企业现金流量的质量是否存在问题 是否会影响到企业的发展乃至生存 课堂练习 资料 珠海格力电器股份有限公司 000651 的年度财务报告 要求 计算该公司近5年 2008 2012 的现金流量比率 1 现金与负债比率2 收入现金比率3 盈利现金比率 五 综合分析 杜邦分析法 杜邦分析法 是利用各主要财务比率指标间的内在联系 对企业财务状况及经济效益进行综合分析评价的一种方法 该方法把净资产报酬率进一步分解 重点揭示企业获利能力 资产运用效率和债务结构对企业投资报酬能力的影响 以及各有关指标间的相互作用关系 因为这种方法是由美国杜邦公司的财务人员首先应用的 所以得名杜邦分析法 杜邦分析法的原理 P229 净资产报酬率 资产净利率 权益乘数 销售净利率 总资产周转率 总资产 净资产 净利润 营业收入 营业收入 平均总资产 杜邦分析法的分析要点 净资产报酬率是一个综合性极强的投资报酬指标 净资产报酬率高低的决定因素主要有资产净利率和权益乘数 资产净利率是影响净资产报酬率的关键指标 净资产报酬率的高低首先取决于资产净利率的高低 权益乘数对净资产报酬率具有倍率影响 权益乘数表示企业的负债程度 反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度 资产负债率高 权益乘数就大 这说明公司负债程度高 公司会有较多的杠杆利益 但风险也高 反之 资产负债率低 权益乘数就小 这说明公司负债程度低 公司会有较少的杠杆利益 但相应所承担的风险也低 杜邦分析法的作用 杜邦分析法把企业资产负债表和利润表有机地结合起来 通过指标分解和组合 报表分析者不仅可以了解企业财务状况的全貌以及各项财务指标间的结构关系 而且还可以查明各项主要财务指标增减变动的影响因素及存在的问题 杜邦分析法由于较好地解释了投资报酬核心指标的影响因素 为企业进一步采取具体措施指明了方向 提高净资产报酬率的根本途径在于扩大销售 改善经营结构 节约成本费用 合理配置资源 加快资金周转 优化资本结构 在不危及企业财务安全的前提下适当增加债务规模等 1 每股收益2 每股净资产3 每股股利4 每股经营活动现金流量5 每股未分配利润6 市盈率7 市净率8 股利支付率9 留存盈余比率 每股指标分析 市价指标分析 股利分配指标 六 上市公司的特殊比率 1 每股收益 发行在外普通股加权平均数 期初发行在外普通股股数 当期新发行普通股股数 已发行时间 报告期时间 当期回购普通股股数 已回购时间 报告期时间已发行时间 报告期时间和已回购时间一般按照天数计算 在不影响计算结果合理性的前提下 也可以采用简化的计算方法 企业存在稀释性潜在普通股的 应当分别调整归属于普通股股东的当期净利润和发行在外普通股的加权平均数 并据以计算稀释每股收益 潜在普通股主要包括 可转换公司债券 认股权证和股份期权等 企业会计准则第34号 每股收益 2 每股净资产 每股净资产是指股东权益与股本总额的比率 每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值 是支撑股票市场价格的重要基础 每股净资产值越大 表明公司每股股票代表的财富越雄厚 通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强 若股票的每股市价低于每股净资产 表明市场对公司的前景看淡 但也有可能意味着股票的价格被市场低估 3 每股股利 每股股利是反映股份公司每一普通股获得股利多少的一个指标 指标值越大表明获利能力越强 影响每股股利多少的因素主要是企业的经营业绩与利润分配政策 如果企业为扩大再生产 增强企业后劲而多留利 每股股利就少 反之则多 4 每股经营活动现金流量 该指标实质上反映的是作为每股收益的支付保障的现金流量的多少 指标越高 越为股东们所乐意接受 5 每股未分配利润 该指标反映的是公司平均每股所占用的留存于公司内部的未分配利润的多少 每股资本公积金 企业资本公积金 总股本 6 市盈率 市盈率是普通股每股市价与每股收益 每股盈余 的比值 其计算公式如下 市盈率指标的分析要点 一 市盈率是投资者衡量股票潜力 借以投资入市的重要指标 它反映投资人对每股收益所愿意支付的价格 是市场对公司的共同期望指标 市盈率越高 表明市场对公司越看好 市盈率可以用来估计股票的投资风险 在市价确定的情况下 每股收益越高 市盈率越低 投资风险越小 在每股收益确定的情况下 市价越高 市盈率越高 投资风险越大 市盈率高低的评价必须依据当时金融市场的平均市盈率进行 并非市盈率越高越好或越低越好 该指标不能用于不同行业公司的比较 一般新兴行业普遍较高 成熟企业普遍较低 但这并不说明后者的股票就没有投资价值 市盈率指标的分析要点 二 市盈率高低受股票市价的影响 影响股票市价的因素很多滁了企业的经营成果和市场前景外 还受整个经济环境 政府宏观政策 行业发展前景及某些人为因素包括投机炒作等的制约 市盈率的高低还受净利润的影响 由于净利润受可选择的会计政策的影响 从而使公司间的比较受到限制 而当公司当年的净利润极低时 或者公司该年度发生亏损时 市盈率指标就变得毫无意义了 因为这时的市盈率会异常高 或者是个负数 上市公司的规模对其股票市盈率的影响也不容忽视 如公司的股本扩张以后 在公司盈利不变的情况下 会使每股收益下降 股票市盈率就会相应提高 市盈率指标的分析要点 三 市盈率指标对投资者进行投资决策的指导意义是建立在健全金融市场的假设基础之上的 在健全的金融市场上 吸引投资者的应该是公司未来盈利的前景 而非市盈率指标的高低 另外 市盈率指标在理论上也存在一定的缺陷 如用某一时点的股票市价和某一时期的每股收益相比较 指标计算中的时间性差异将会给投资分析带来一定影响 因此对市盈率指标应该谨慎分析 7 市净率 市净率是普通股每股市价与每股净资产的比值 其计算公式如下 市净率分析要点 通常公司市净率小于1 表明这个企业资产质量差 没有发展前景 市净率大于1 说明公司资产市价高于账面价值 资产的质量好 有发展前景 市净率越大 说明投资者普遍看好该企业 一般来说 市净率达到3 可以树立较好的公司形象 另外要注意的是 当市净率小于1时 也可能表明公司股价被低估 投资者以低于净资产账面价值进行股票的折价交易 如公司未来的发展转好 可能会给投资者带来较高获利机会 市净率主要从股票的资产账面价值角度考虑 该指标不是简单的越高越好或越低越好的指标 它代表着投资者对某股票或某企业未来发展潜力的判断 跌破净资产即 市净率 1 8 股利支付率 股利支付率是指普通股每股股利与每股收益的比率 其计算公式如下 股利支付率分析要点 股利支付率表明企业本期的盈余收益中有多少用来发放股利 反映了公司的股利分配政策和支付股利的能力 股利支付率越高 表明公司留存在企业内部的资金比重较少 分配给股东的部分较多 如果股利支付率低 则主要有两种可能 一是表明公司虽然资金不短缺 但可能正准备扩大生产规模 所以尽量少发股利 另一种可能是公司现金紧张 拿不出足够的现金发放股利 一般来说 成长性好的企业股利支付率较低 因为它要保留更多的盈余或现金进行再投资 但其成长性也会在股价上得到体现 所以股东虽然分得的股利较少 但仍能够获得更多的资本利得 9 留存盈余比率 留存盈余比率也称留存收益率 是留存盈利与净利润的比率 留存盈利是指净利润减去全部股利的余额 其计算公式如下 留存盈余比率 股利支付率 1 留存盈余分析要点 对于企业股东来说 较高的留存盈余比率表明股东获得的股利较少 但是从长远看 这有利干企业未来的发展 从而促使股价的上升 将会给股东带来获取资本利得收益的机会 从企业债权人的角度来看 较高的留存盈余比率将使公司留存收益增加 从而提高其偿债能力 并可以降低融资风险 所以企业债权人通常希望公司维持较高的留存盈余比率 课堂练习 资料 珠海格力电器股份有限公司 000651 的年度财务报告 要求 计算该上市公司近5年 2008 2012 的相关指标 1 每股收益2 每股净资产3 每股股利4 每股经营活动现金流量5 每股未分配利润6 市盈率7 市净率8 股利支付率 第2节比率分析方法的正确使用 一 会计报表自身的局限性二 财务比率分析方法的局限性 一 会计报表自身的局限性 1 报表信息并未完全反映企业可以利用的经济资源 企业的人力资源 历史悠久的企业账外存在的大量无形资产 如未申请专利的专有技术 以及自创商誉等等 均不可能在报表中予以反映 2 受历史成本计量属性的制约 企业的报表资料对未来决策的价值仍然在一定程度上受到限制 3 企业会计政策运用上的差异导致企业在与自身的历史对比和预测未来的过程中 以及在与其他企业进行对比的过程中难以发挥应有的作用 4 企业对会计信息的人为操纵可能会误导信息使用者作出错误决策 二 财务比率分析方法的局限性 略 小结财务指标分析无论在偿债能力 营运能力 盈利能力等评价方面均存在诸多局限性 从而制约和影响了信息使用者对报表的阅读和使用 甚至对决策产生误导因此 2 利润质量 利润结构合理 盈利模式前景 4 现金流量质量 现金净流量来源稳定 结构合理能否支持企业发展目标的实现 1 资产质量 盈利性 周转性 变现性 与其他资产组合增值性 不过分依赖财务比率 广泛采用财务状况质量分析法 结合非财务因素进行定性分析 3 资本结构质量 偿债能力强 资本成本与企业投资收益水平相适应 资本结构与资产结构匹配 财务状况以及高质量财务状况的特征企业财务状况质量的综合分析方法 第4节企业财务状况质量的综合分析方法 一 财务状况以及高质量财务状况的特征 一 财务状况的界定关于对财务状况概念的认识 从目前的情况来看 主要有以下几种认识 1 财务状况是指企业的资产负债表状况 2 财务状况是指企业能用货币表现的某些方面 3 企业财务状况反映的是企业针对现实或可能的财务风险而保持持续经营的能力 4 财务状况是指反映公司基本面的财务状态 财务状况应该是指通过资产状况 债务风险状况 资本投入与积累状况 盈利状况以及现金流转状况等方面所揭示出来的企业基本财务状态 由于盈利状况和现金流转状况都会通过特定项目最终影响到资产负债状况 因而通过资产负债表所揭示出来的资产负债状况是企业财务状况的综合体现 概括起来说 财务状况可以从财务角度反映企业经营活动的健康状况 它是企业战略实施的财务后果 是企业内在价值的决定因素 是企业持续经营的基本保障 本书对财务状况的界定 资产质量资本结构质量利润质量现金流量质量 三 财务状况质量与财务质量的区别 二 财务状况质量的界定 1 企业具有一定的盈利能力 利润结构基本合理2 企业各类活动的现金流量周转正常3 资产质量较好 企业的资产结构能够满足企业短期和长期发展以及偿还债务的需要 4 资本结构较为合理 资本结构质量较好 四 高质量财务状况的特征 背景分析会计分析财务分析与管理透视前景预测 二 企业财务状况质量的综合分析方法 一 背景分析企业的基本情况与行业分析企业自身对经营活动及经营战略的表述企业竞争环境与竞争优势政策法规环境对企业提供的机会或者形成的制约企业的控制性股东及其状况 企业发展沿革及主要人力资源状况等等 二 会计分析 财务报表数据是经过一套复杂的会计程序加工后生成的财务信息 信息质量本身会受到诸如会计原则的制定和执行质量 会计政策的选择质量 审计质量 信息披露质量等众多因素的影响 由于不同类型的审计意见蕴含着极为丰富的会计质量信息 因此 可以简单通过分析审计师的措辞和对相关事项的说明 从整体上对企业财务报表的会计质量做出判断 而不必再开展单独的会计分析程序 三 财务分析与管理质量透视 1 财务比率分析 需结合准则的变化添加新的比率 偿债能力比率 流动比率 速动比率 杠杆比率 利息保障倍数等盈利能力比率 毛利率 核心利润率 销售净利率 股东权益报酬率 资产报酬率 以及每股收益等营运能力比率 商业债权周转率 应收票据与应收账款之和 存货周转率 流动资产周转率 固定资产周转率 总资产周转率 经营性资产周转率 商业债务 应付票据与应付账款之和 平均付账期等 2 财务状况质量分析 1 围绕资产负债表进行分析 评价资产质量在资产负债表观下 企业的利润是建立在资产真实价值基础上的资产利用效果的最终体现 强调资产在价值转移 处置以及持有过程中的增值质量 计提的资产减值损失可视为该项资产在持有过程中产生的负增值 因此 有必要分析资产的个体质量和整体质量 资产的个体质量与整体质量评价 对于资产负债表中的主要资产项目 可以按照盈利性 周转性 变现性 即保值性 以及与其他资产组合的协同性等几个方面逐项考察其个体质量 而对于企业资产的整体质量 可通过考察资产结构 经营性资产与投资性资产的相对比例 与企业经营战略 经营特点的吻合性 资产整体的增值性和获现性等方面 来加以综合评价 对于资产金额发生重大变化的项目 还要分析其变动的幅度 变动原因以及此项变化对企业财务状况造成的方向性影响 从而对企业的资产管理质量做出判断与分析 2 围绕资产负债表进行分析 评价资本结构质量 企业资金成本的水平与企业资产报酬率的对比关系 企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性 企业的财务杠杆状况与企业财务风险 企业的财务杠杆状况与企业未来融资要求以及企业未来发展的适应性 企业所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展的适应性等 此外 还应关注资本结构中所蕴藏的利益相关者在产权 控制权等方面的博弈过程与结果 是否推动或制约着企业长期发展 3 围绕利润表进行分析 评价利润质量 分析利润的内在质量 即利润自身结构的协调性分析核心利润与投资收益的比例关系 揭示企业自身经营活动的利润贡献度 分析各项费用开支的合理性 揭示出企业的费用管控能力 企业自身经营活动的盈利能力 主要通过毛利率 核心利润率等指标来加以评价 企业资产管理质量和盈余管理倾向 主要通过 资产减值损失 项目的规模大小来加以揭示 企业利润的持续性 主要通过直接比较营业利润与营业外收支净额的相对规模加以分析 企业利润的实现性 主要通过将包括资产减值损失和公允价值变动损益在内的未实现损益与利润表中的已实现损益进行比较来加以考察 分析利润结构的资产增值质量 即利润结构与资产结构的匹配性资产结构体现了企业的战略部署与安排 而利润结构则揭示了企业的战略遵守与实施情况 具体地说 可以分析经营性资产的增值质量 可通过比较核心利润和经营性资产平均余额 计算经营性资产报酬率来进行评价 和投资性资产的增值质量 可通过比较投