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1 1 证证券券市市场场概概述述 1 1 1 1 证证券券与与证证券券市市场场 证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证 证券的意义是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证 它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益 或证明其曾经发生过的行为 有价证券是指标有票面金额 用于证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债权的凭证 本身没有价值 因其代表一定量的财产权利 可以在证券市场上流通买卖 客观上具有了交易价格 虚拟资本是指以有价证券形式存在 并能给持有者带来一定收益的资本 是独立于实际资本之外的一种资本存在形式 本身不能在褓经济运行过程可发挥作用 狭义有价证券即资本证券 广义有价证券包括商品证券 货币证券 资本证券 商品证券是证明持有人有商品所有权或使用权的凭证 取得这种证券就等于种商品的所有权 持有人对这种证券所代表的商品所有权受法律保护 有 提货单 运货单 仓库栈单等 货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券 两大类 商业证券 商业汇票 商业本票 银行证券 银行汇票 银行本票 支票 资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券 持有人有一事实上的收入请求权 是有价证券的主要形式 本书可的有价证券即指资本证券 有价证券分类 4种 发行主体 政府证券 政府机构证券 公司证券 是否在交易所挂牌交易 上市证券 非上市证券 募集方式 公募证券 私募证券 上市公司定向增发也属私募 证券所赌注权利性质 股票 债券 其他证券 基金证券 证券衍生产品 前两者为最主要的品种 有价证券的特征 4个 收益性 流动性 须满足3个条件 很容易变现 变现的交易成本极小 本金保持相对稳定 可通过到期兑付 承兑 贴现 转让等方式实现 风险性 指实际收益与预期收益的背离 即风险的不确定性 期限性 股票没有期限 可以视为无期证券 证券市场是股票 债券 投资基金等有价证券发行和交易的场所 证券市场的特征 3个 是价值直接交换的场所 证券市场的本质 是财产权利直接交换的场所 是风险直接交换的场所 证券市场的结构 4个 是指证券市场的构成有其各部分之间的量比关系 1 层次结构 按证券进入市场的顺序可分为 发行市场和交易市场 证券发行市场 又称一级市场或初级市场 是发行人以筹集资金为目的 按照一定的法律规定和发行程序 向投资者出售新证券所形成的市场 证券交易市场 又称二级市场或次级市场 是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的市场 二者关系 发行市场是交易市场的基础和前提 流通市场是证券得以持续扩大发行的必要条件 流通市场的交易价格制约和影响着证券的发行价格 这是发行时需要考虑的重要因素 2 多层次资本市场 根据所服务和覆盖的上市公司类型可分为 全球性市场 全国性市场 区域性市场 根据上市公司规模 监管要求等差异可分为 主板市场 二板市场 创业板或高新企业板 根据交易方式可分为 集中交易市场 柜台市场 或代办转让 3 品种结构 股票市场 债券市场 基金市场 衍生产品市场 4 交易场所结构 按交易活动是否在固定场所进行可分为 有形市场 场内市场 无形市场 有形市场 是指有固定场所的证券交易所市场 是有组织 制度化了的市场 其诞生是证券市场走向集中化的重要标志之一 证券市场的基本功能 3 项 1 筹资 投资功能 任何证券 既是筹资的工具 也是投资的工具 2 定价功能 资本决定价格 证券是资本的表现形式 3 资本配置功能 证券价格的高低是由该证券所能提供的预期报酬率的高低来决定的 证券价格的高低实际上是该证券筹资能力的反映 1 2 1 2 证证券券市市场场参参与与者者 证券发行人 2个 是指为筹措资金而发行债券 股票等证券的发行主体 1 公司 企业 只有股份有限公司才能发行股票 我国把金融机构发行的债券定义为金融债券 但股份制的金融机构发行的股票并没有定义为金融证券 而是归类于公司股票 2 政府和政府机构 政府发行证券的品种仅限于债券 中央政府债券证券被视为无风险证券 相对应在的证券收益率被称为无风险利率 是金融市场上最重要的价格指标 中央银行作为证券发行主体 主要涉及两类证券 中央银行股票 股东不享有决定中央银行政策的权利 只近期收取固定红利 类似优先股 特殊债券 调控货币供给量 主要用于对冲金融体系中过多的流动性 期限从3个月到3年不等 证券投资人是指通过证券而进行投资的种类机构法人和自然人 可分为 机构投资者 个人投资者两大类 机构投资者4个 政府机构目的主要是为了调剂资金余缺和进行宏观调控 金融机构 6个 证券经营机构 最活跃 可通过从事证券自营业务和证券资产管理业务 以自己的名义或代其客户进行证券投资 自营业务 股票 基金 认股权证 国债 公司中企业证券等上市证券以及证券监管机构认定的其他证券 资产管理业务 视资产管理业务的方式有所不同 银行业金融机构 1 一般仅限于投资政府债券和地方债券 均为短期 2 对于因处置贷款质押资产而被动持有的股票 只能单向卖出 3 银行业金融机构经中国银监会批准后 也可通过理财计划募集资金进行有价证券投资 保险公司及保险资产管理公司 已经超过共同基金成为全球最大的机构投资者 国内保险公司均发起设立了保险资产管理公司 对保险资产的投资进行集中管理 成为证券市场重要的投资主体 合格境外机构投资者 QFII QFII制度是一国 地区 在货币没有实现完全可自由兑换 资本项目尚未开放的情况下 有限度地引进外资 开放资本市场的一项过渡性的制度 范围 在证券交易所挂牌交易的股票 债券 证券投资基金 权证及中国证监会允许的其他金融工具 可以参与新股发行 可转换债券发行 股票增发和配股的申购 有关规定 1 单个持一家公司股票比例不得超过该公司股份总数的10 2 多个对单个的持股比例总合不超过该公司股份总数的20 主权财富基金 2007年9月29日国务院批准成立 中国投资有限责任公司 是专门从事外汇资金投资业务的国有投资公司 是发端 其他金融机构 包括 信托投资公司 企业集团财务公司 金融租赁公司 目前尚未批准金融租赁公司从事证券投资业务 企业和事业法人可用自有资金和有权自选支配的预算外资金进行证券投资 各类基金 4种 证券投资基金 是指通过公开发售基金份额筹集资金 由基金管理人管理 基金托管人托管 为基金份额持有人的利益 以资产组合方式进行证券投资活动的基金 社保基金 分为两层次 一是国家以社会保障税等形式征收的全国性基金 对投资方向有严格限制 二是由企业定期向员工支付企业年金 对投资范围限制不多 由两部分组成 1 社会保障基金 投资范围 银行存款 国债 证券投资基金 股票 信用等级在投资级以上的企业债 金融债等有价证券 其中银行存款和国债投资的比例不低于 50 企业债 金融债不高于10 证券投资基金 股票投资的比例不高于40 单个对单个不超过所发行证券或基金份额的5 按成本计算 不得超过社保资产总值的10 委托单个社保基金投资管理人进行管理的资产 不得年度委托资产总值的20 2 社会保险基金 一般由养老 医疗 失业 工伤 生育5项保险基金组成 证券市场的结构 4个 企业年金 是指企业及其职工在参加基本养老保险的基础上 自愿建立的补充养老保险基金 范围 银行存款 国债 其他具有良好流动性的金融产品 包括短期债券回购 信用等级在投资级以上的金融债和企业债 可转换债 投资性保险产品 证券投资基金 股票等 企业年金基金财产的投资 按市场价计算应当符合下列规定 1 流动性产品及货币市场基金的比例不低于基金净资产的20 2 固定产品及可转换债 债券基金的比例不高于基金 净资产的50 3 权益类产品及投资性保险产品 股票基金 的比例 不高于基金净资产的30 其中投资股票的比例不高于基金净资产的20 4 单个对单个按市场价计算 不得超过企业发份额的5 也不得超过其管理的年基金财产总值的10 5 不得用于信用交易 不得向他人贷款和提供担保 6 不得从事使企业年金基金财产承担无限责任的投资 社会公益基金 个人投资者 是指从事证券投资的社会自然人 他们是证券市场最广泛的投资者 证券市场中介机构是指为证券的发行 交易提供服务的各类机构 有 证券公司 其他证券服务机构 2种 证券公司又称为证券商 是指依照 中华人民共和国公司法 规定和经国务院证券监督管理机构批准经营证券业务的有限责任公司或股份有限公司 主要业务有 证券承销 经纪 自营 投资咨询 购并 受托资产管理 基金管理 现分类管理的规定调整为 证券经纪 证券投资咨询 财务顾问 证券承销和保荐 证券自营 证券资产管理 其他证券业务等 证券登记结算机构是为证券交易提供集中的登记 托管与结算服务的专门机构 是不以营利为目的的法人 证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构 主要包括证券投资咨询机构 财务顾问机构 资信评级机构 资产评估机构 会计师事务所 律师事务所等 自律性组织证券交易所 证券业协会 证券交易所是为证券交易集中交易提供场所和设施 组织和监督证券交易 实行自律管理的法人 证券业协会 是证券业的自律性组织 是社会团体法人 证券管理机构是指中国证监会及其派出机构 中国证监会是国务院直属的证券监督管理机构 职责 1 依法制定有关证券市场监督管理的规章 规则 负责监督有关法律法规的执行 2 负责保护投资者的合法权益 对全国的证券发行 证券交易 中介机构的行为等依法实施全面监管 3 维持公平而有序的证券市场 1 3 1 3 证证券券市市场场的的产产生生与与发发展展 国际证券市场全球化 8 个方面 1 证券市场一体化2 投资者法人化 投资者主要是开放式共同基金 封闭式投资基金 养老基金 保险基金 信托基金 此外还有对冲基金 创业投资基金 3 金融创新深化4 金融机构混业化5 交易所管理费用与公司化6 证券市场网络化7 金融风险复杂化8 金融监管合作化 表现在金融机构的支杠杆化 金融监管的改革 国际金融合作的进一步加强 旧中国的证券市场是舶来品 最早的股票是外商股票 最早的证券交易机构是上海股份发公所和上海众业公所 1872年轮船招商局是第一家股份制企业 1918年夏天成立 北平证券交易所是我国自己创办的第一家证券交易所 新中国的证券市场的3个 阶段 1 萌生1978 1992 这一时期股票一般按面值发行 大部分被告保本保息保分红 到期偿还 具有一般债券的特性 发行对像多为内部职工和地方公众 发行方式 多为自办发行 没有承销商 1987年9月 中国第一家专业证券公司 深圳特区证券公司成立 1990年12月19日上海证券交易所正式营业 1991年07月03日深圳交易所正式营业 1991年10月郑州粮食批发市场开业并引入期货交易机制 1992年10月深圳有色金属交易所推出中国第一个标准化期货合约 特级铝期货标准合同 实现了由远期合同向期货过渡 2 全国性资本市场的形成和初步发展1993 1998 1997年11月推出人民币特种股票 B股 3 资本市场的进一步规范和发展1999至今 1998年12月 证券法 正式颁布 1999年7月实施 是新中国第一部规范证券发行与交易行为的法律 2001年12月 中国加入世界贸易组织WTO 机构投资者4个 各类基金 4种 国九条 2004 1 31发布 1 充分认识大力发展资本市场的重要意义 2 推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想和任务 3 进一步完善相关政策 促进资本市场稳定发展 4 健全资本市场体系 丰富证券投资品种 5 进一步提高上市公司质量 推进上市公司规范运作 6 促进资本市场中介服务机构规范发展 提高执业水平 7 加强法制和诚信建设 提高资本市场监管水平 8 加强协调配合 防范和化解市场风险 9 认真总结经验 积极稳妥地推进对外开放 中国证券市场对外开放 可分为3个层次 1 在国际资本市场募集资金 2 开放国内资本市场 我国对WTO的承诺 我国证券业在5年过渡期对外开放的内容主要包括 1 外国证券机构可以 不通过中方中介 直接B股交易 2 驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员 3 允许外国机构设立合营公司 从事国内证券投资基金管理业务 外资比例不超过33 加入后3年内 外资比例不超过49 4 加入后3年内 允许外国证券公司设立合营公司 外资超过1 3 合营公司可以从事A股的承销 从事B股和H股 政府和公司债券的承销和交易 以及发起设立基金 5 允许合资券商开展咨询服务及其他金融服务 允许在国内设立分支机构 3 有条件地开放境内企业和个人投资境外资本市场 2 2 股股票票 2 1 2 1 股股票票的的特特征征与与类类型型 股票是一种有价证券 它是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证 第一股股份的金额相等 实行公平 公正的原则 股票的格式 我国 公司法 规定 股票采用纸面形式或国务院证券监督管理机构规定的其他形式 股票应载明的事项 公司名称 公司成立的日期 股票种类 票面金额及代表的股份数 股票的编号 股票应由法定代表人签名 公司盖章 发起人的股票 应当标明 发起人股票 股票的性质 5项 1 是有价证券 有价证券是财产价值和财产权利的统一表现形式 2 是要式证券 3 是证权证券 证券可分为设权证券和证权证券 设权证券 是指护送所代表的权利本来不存在 而是随着证券的制作而产生 即权利的发生是以证券的制作和存在为条件的 证权证券 是指证券是权利的一种物化的外在形式 它是权利的载体 权利是已经存在的 4 是资本证券 股票是投入股份公司资本份额的证券化 属于资本证券 股票不是一种现实的资本 是公司用于营运的真实资本 股票独立于真实资本之外 在股票市场上进行着独立的价值运动 是一种虚拟资本 5 是综合权利证券 不属于物权证券 债权证券 是一种综合权利证券 物权证券 是指证券持有者对公司的财产有直接支配处理权的证券 债权证券 是指症状持有者为公司债权人的证券 股票的特征 5项 1 收益性 最基本的特征 股票收益来源可分为两类 股份公司 股票流通 资本利得 是指股票持有者可以持股票到依法设立的证券交易场所进行交易 当股票的市场价格高于买入价格时 卖出股票就可以赚取差价的收益 这种收益也称为资本利得 2 风险性 3 流动性 股票持有人不能从公司退股 但可以转让 判断股票的流动性强弱主要分析3方面 1 市场深度 2 报价紧密度 价差小流动性强 是做市商双边报价时最重要的指标 3 股票的价格弹性或者恢复能力 恢复力越强流动性越高 并非所有股票相同的流动性 一般大盘股强与小盘股 4 永久性 是一种无期限的法律凭证 5 参与性 股票的种类 3种 1 股东享有权利不同 普通股票 最基本 最常见 完全随公司盈利高低而变化 在公司盈利和剩余财产的分配顺序上列在债权人和优先股东之后 承担风险也高 优先股票 是一种特殊股票 股息率是固定的 权利受限制 在 比普通股享有优先权 2 股票是否记载股东姓名 记名股票 是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票 股份有限公司向发起人 法人发行的股票 应当为记名股票 应该置备股东名册 记载下列事项 股东的姓名或者名称及住所 各股东所持股份数 所持股票的编号 取得股份的日期 4个特点 1 股东权利归属于记名股东 2 可以一次或分次缴纳出资 发起设立的分期缴纳首次不低于注册资本的20 2年内缴齐 募集方式发起人认购不得少于总数的35 3 转让相对复杂或受限制 4 便于挂失相对安全 无记名股票 是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票 与记名股票的区别不是在股东权利等方面 而是在股票的记载方式上 形式上分两部分 股票的主体 股息票 4个特点 1 股东权利归属股票的持有人 2 认购股票时要求一次缴纳出资 3 转让相对简便 4 安全性较差 3 是否在股票票面上标明金额 有面额股票 票面金额 资本总额 股份数 2个特点 1 可以明确表示每一股所代表的股权比例 2 为股票发行价格的确定提供依据 发行价可以按票面金额或超过票面金额 但不得低于票面金额 即票面价为发行价格的最低界限 无面额股票 其股票价值随股份公司净资产和预期未来收益的增减而相应增减 未来收益增加 每股价值上升 淡化了票面价值的概念 但仍然有内在价值 与有面额股票的区别仅在表现形式上 2个特点 1 发行或转让价格较灵活 在转让时更注重分析每股的实际价值 2 便于股票分割 如果有面额就需要办变更手续 股利政策是指股份公司对公司经营获得的盈余公积和应付利润采取现金分红或派息 发放红股等方式回馈股东的制度与政策 理论上说 不管公司盈利前景如何看好 如果一家上市公司永远不分红 则它的股票将毫无价值 现金股利 指股份公司以现金分红方式将盈余公积和应付利润的部分或全部发放给股东 股东为此应支付利息税 我国目前对个人适用的利息税率为20 目前减半征收 机构投资者由于本身需要缴纳所得税 为避免双重税负 在获取现金红利时不需要缴税 通常将经营业绩较好 具有稳定较高现金股利支付的公司股票称为是蓝筹股 股票股利 也称送股 是指股份公司对原有股东采取无偿派发股票的行为 把原来属于股东所有的盈余公积转化为股东所有的投入资本 实质上是留存利润的凝固化 资本化 股东在公司里占有的权益份额和价值均无变化 暂免纳税 4个重要日期 1 股利宣布日 即公司董事会将分红派息的消息公布于众的时间 2 股权登记日 即统计和确认参加本期股利分配的股东的日期 在此日期持有公司股票的股东方能享受股利发放 3 除息除权日 通常为股权登记日之后的1个工作日 本日之后 含本日 买入的股票不再享有本期股利 实践中除息除权后 股份变化与理论价格之间通常会存在差异 4 派发日 即股利正式发入给股东的日期 股票分割 又称拆股 拆细 是将1股股票均等地拆成若干股 股票合并 又称并股 是将若干股票合并为1股 增发 指公司因业务发展需要增加资本额而发行新股 增发后公司注册资本相应增加 可向公众也可定向增发 增资后 若会计其内在增量资本未能产生相应效益 将导致每股收益下降 则称为稀释效应 会促成股价下跌的 若增发价格高于增发前每股净资产 则增发后可能会导致公司每股净资产增厚 有利于股份上涨 增发总体上增加了发行在外的股票总量 短期内增加了股票供给 若无相应需求增长 股份可能下跌 配股 是面向原有股东 按持股数量的一定比例增发新股 原股东可以放弃配股权 转增股本 是将原本属于股东权益的资本公积转为实收资本 股东权益总量和每位股东占公司的股份比例均未发生任何变化 唯一的变动是发行在外的总股数增加了 股份回购 上市公司利用自有资金 从公开市场上买回发行在外的股票 我国 公司法 规定 公司不得收购本公司股份 但是下列情形除外 减少公司注册资本 与持有本公司股份的其他公司合并 将股份奖励给本公司职工 股东因对股东大会作出的公司合并 分立决议持异议 要求公司收购其股份的 2005年 上市公司回见社会公众股份管理办法 允许上市公司回购已发行股票进行注销 2 2 2 2 股股票票的的价价值值与与价价格格 超过股票票面金额发行的溢价款项列为公司资本公积金 股票的帐面价值又称股票净值或每股净资产 从会计角度说公司净资产 股东权益价值 但通常情况下并不等于股票价格的原因 1 会计价值通常是历史成本或者按某种规则计算的公允价值 2 帐面价值并不反映公司的未来发展前景 股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值 从理论上说 股票的清算价值应与帐面价值一致 实际并非如此 只有当清算时公司资产实际出售价款与与财务的帐面价值一致时 才会相等地 但清算时往往只能压低价格且还要加上必要的清算费用 故会低于帐面价值 股票的内在价值即理论价值 也即股票未来收益的现值 内在价值决定股票的市场价格 市场价格总是围绕其内在价值波动 股票本身并没有价值 不是在生产过程中发挥职能作用的现实资本 而只是一张凭证 股票交易实际上是对未来收益权的转让买卖 股票价格就是对未来收益的评定 期值 是指股票的未来股息收入 资本利得收入是股票的未来收益 现值就是将股票的期值按必要收益率和有效期限折算成今天的价值 股票供求以及股票价格主要取决于预期 影响股价变动的基本因 素 有3项 1 公司经营状况 是股票价格的基石 1 公司治理水平与管理层质量 2 公司竞争力 3 财务状况 重点在于研究公司的盈利性 安全性 流动性 盈利性 最常用的指标是每股收益 净资产收益率 每股收益 公司净利润 发行在外的总股数 收益越高股价越高 是绝对量分析 净资产收益率也称为股本收益率 公司净利润 净资产 反映公司自有资本的获利水平 是相对量分析 安全性 也称为杠杆比率 债务担保比率 长期债务比率 短期财务比率 流动性 最常用的指标包括流动比率 速动比率 应收帐款平均回收期 销售周转率 净资产收益率 销售利润率 周转率 三性 之间是存在一内在联系的 2 行业与部门因素 中国证监会 上市公司行业分类指引 把上市公司按三级分类 列12个门类及若干大类和中类 12门类 农林牧渔业 采掘业 制造业 电力煤气及水的生产和供应业 建筑业 交通运输仓储业 信息技术业 批发和零售贸易业 房地产业 社会服务业 传播与文化产业 综合类 3 宏观经济与政策因素8项 1 经济增长 2 经济周期循环 高涨 衰退 萧条 复苏 股票价格的变动通常比实际经济的繁荣或衰退领先一步 股票价格水平已成为经济周期变动的灵敏信号或称先导性指标 3 货币政策 中央银行通常采用存款准备金制度 再贴现政策 公开市场业务等货币政策手段调控货币供应量 4 财政政策 对股票价格影响有4方面 通过扩大财政赤字 发行国债筹集资金 增加财政支出 通过调节税率影响企业利润和股息 干预资本市场种类交易适用的税率 国债的发行量 5 市场利率 6 通货膨胀 是因货币供应过多造成货币贬值 物价上涨 它既有刺激股票市场的作用 又有抑制股票市场的作用 给其他收益固定的证券带来了不可回避的通胀风险 7 汇率变化 8 国际收支状况 影响股价变化的其他因 素 4项 1 政治及其他不可抗力的影响 2 心理因素 3 稳定市场的政策与制度安排 4 人为操纵因素 2 3 2 3 普普通通股股票票与与优优先先股股票票 普通股票股东的权利 3 项 1 公司重大决策参与权 1 股东大会一般每年定期召开一次 2 当出现董事会认为必要 监事会提议召开 单独或者合计持有公司10 以上股份的股东请求时等情形时 3 股东大会作出修改公司章程 增加或减少注册资本的决议 以及公司合并 分立 解散或者变更公司形式的决议 必须经出席会议的股东所持表决权的2 3以上通过 累积投票制 是指股东大会选举董事或者监事时每一股份拥有与应选董事或者监事人数相同的表决权 股东拥有的表决权可以集中使用 对于规定的上市公司重大事项 必须经全体股东大会表决通过 有5类 1 增发新股 发行可转债 配股 具有实际控制权的股东承诺全额现金认购的除外 2 重大资产管理费用 购买的资产总价较所购买资产经审计的帐面净值溢价达到或超过20 的 3 股东以其持有的上市公司股权偿还所欠该公司的债务 4 对上市公司有重大影响的附属企业到境外上市 5 在上市公司发展中对社会公众股股东利益有重大影响的相关事项 2 公司资产收益权和剩余资产分配权 表现两个方面 一是普通股票股东有权按照实缴的出资比例分取红利 但是全体股东约定不按照出资比例分取红利的除外 二是普通股票股东在股份公司解散清算时 有权要求取得公司的剩余资产 行使资产收益权的限制条件 1 法律上的限制 一般原则 只能留存收益支付 股利的支付不能减少其注册资本 公司在无力偿债时不能支付红利 公司缴纳所得税后的利润 在支付普通股票的红利之前 应做如下顺序分配 弥补亏损 提取法定公积金 提取法定公益金 提取任意公积金 普通股票股东能否分到红利以及分多少 取决于公司的税后利润多少以及公司未来发展的需要 2 其他方面的限制 行使剩余资产分配权的先决条件 1 其分配权不是任意的 必须是在公司解散清算之时 2 在分配给股东之前 应按下列顺序支付 清算费用 员工工资和劳动保险费 税款 债务 如还有剩余 再按持股比例分配 3 其他权利 优先认股权 是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时 原普通股票股东享有的按其持股比例 以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利 赋予股东这种权利两个主要目的 一是能保证普通股票股东在股份公司中保持原有的持股比例 二是能保护原普通股票股东的利益和持股价值 享有优先认股权的股东可以有3种选择 1 行使此权利来认购新发行的普通股票 2 将该权利转让给他人 从中获得一定的报酬 3 不行使此权利而听任其过期失效 普通股票股东是否具有优先认股权 取决于认购时间与股权登记日的关系 优先股票是指股东享有某些优先权利的股票 是特殊股票中最重要的一个品种 1 优先股票作为一种股权证书 代表着对公司的所有权 2 优先股票也兼有债券的其干特点 在发行时确定固定的股息率 同债券一样 意义1 对股份公司 在于可以筹集长期稳定的公司股本 又因其股息固定 可以减轻利润的分派负担 因其无表决权 可以心有避免公司经营决策权的改变和分散 2 对投资者 收益稳定可靠 风险较低 适宜中长线投资 优先股票具体条件由各公司的公司章程加以规定 一般包括 分配股息的顺序和定额 分配公司剩余资产的顺序和定额 股东行使表决权的条件 顺序和限制 股东的权利和义务 股东转让股份的条件等 优先股票的特征 4项 1 股息率固定 2 股息分派优先 排在普通股票之前 风险濒于普通股票 3 剩余资产分配优先 按优先股票的面值清偿 4 一般无表决权 只有在特殊情况下 如讨论涉及优先股票股东权益的议案时 他们才能行使表决权 优先股票的种类 5种 1 累积 非累积优先股票 优先股票股息在当年未能足额分派时 能否在以后年度补发 累积优先股票 是指历年股息累积发放的优先股票 有利于保护投资者的利益 非累积优先股票 是指股息当年结清 不能累积发放的优先股票 对其所欠部分 公司不予累积计算 股东也不得要求公司在以后的营业年度中予以补发 2 参与 非参与优先股 在公司盈利较多的年份里 除了获得固定的股息以外 能否参与或部分参与本期剩余盈利的分配 影响股价变动的基本因 素 有3项 参与优先股票 是指优先股票股东除了按得本期固定股息外 还有权与普通股票股东一起参与本期剩余盈利分配的优先股票 非参与优先股票 是指除了按规定分得本期固定股息外 无权再参与对本期剩余盈利分配的优先股票 3 可转换 不可转换优先股 在一定条件下能否转换成其他品种 可转换优先股票 是指发行后在一定条件下允许持有者将它转换成其他种类股票的优先股票 不可转换优先股票 是指发行后不允许持有者将它转换尤其他种优先股票 4 可赎回 不可赎回优先股票 在一定条件下 该股票能否由原发行的股份公司出价赎回 可赎回优先股票 是指在发行后一定时期 可按特定的赎买价格由发行公司收回的优先股票 一般的股票从某种意义上说是永久的 可赎回优先股票不具这种性质 依照发行时所附的赎回条款赎回 公司赎回后必须在短期内予以注销 不可赎回优先股票 是指发行后根据规定不能赎回的优先股票 保证了公司资本的长期稳定 5 股息率可调整 股息率固定优先股票 股息可以根据情况按规定进行调整的优先股票 股息率可调整优先股票 是指股票发行后 股息率可以根据情况按规定进行调整的优先股票 股息率的变化一般与公司经营状况无关 主要是随市场上其他证券价格或者银行存款利率的变化作调整 股息率固定优先股票 是指发行后股息率不现变动 的优先股票 一般意义上的优先股票就是指股息率固定优先股票 2 4 2 4 我我国国的的股股票票类类型型 我国的股票类型 2种 1 按投资主体不同性质 国家股 法人股 社会公众股 外资股 1 国家股 是指有权代表国家投资的部门工机构以国有资产向公司投资形成的股份 包括公司现有国有资产折算成的股份 原全民所有制企业改制 国家对新组建的股份公司进行投资 国家股从资金来源上看 主要有3方面 第一 现有国有企业改级为股份公司时所拥有的净资产 第二 现阶段有权代表国家投资的政府部门向新组建的股份公司的投资 第三 经授权代表国家投资的投资公司 资产经营公司 经济实体性决公司等机构向新组建股份公司的 如以国有资产折价入股的 须按国务院及国有资产管理部门的有关规定办理资产评估 确认 验证等手续 国家股是国有股权的一个组成部分 国有股权的另一组成部分是国有法人股 国家授权投资的机构未明确前 则由国有资产管理部门持有或由国有资产管理部门代政府委托其他机构或部门持有 国有股股利由国有痢疾管理部门监督收缴 国家股股权可以转让 2 法人股 是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产投入公司形成的股份 法人股股票以法人记名 国有法人股 是指具有法人资格的国有企业 事业单位及其他单位以其依法战胜的法人资产向独立于自己的股份发公司出资形成或依法定程序取得的股份 国有法人股属于国有股权 3 社会公众股 是指社会公众依法以其拥有的财产投入公司时形成的可上市流通的股份 社会募集公司申请股票上市的条件之一是 向社会公司发行的股份达到公司股份总数的25 以上 公司股本总额超过人民币4亿元的 向社会公开发行股份的比例为10 以上 4 外资股 是指股份公司向外国和我国香港 澳门 台湾地区投资发行的股票 按上市地域可分为境内上市 境外上市外资股 境内上市外资股 是指股份有限公司向境外投资者募集并在我国境内上市的股份 投资者限于 外国的自然人 法人和其他组织 我国港澳台地区的自然人 法人和其他组织 定居在国外的中国公民 境内居民 这类股票称为B股 采取记名股票形式 以人民币标明股票面值 以外币认购 买卖 在境内证券交易所上市交易 2001年2月对境内居民个人开放B股市场 境内居民个人与非居民之间不得进行B股协议转让 境内居民个人所购B股不得向境外转托管 股利以人民币计价和宣布 以外币支付 境外上市外资股 是指股份有限公司向境外投资者募集并在境外上市的股份 采取记名股票形式 以人民币标明面值 以外币认购 主要由H股 N股 S股构成 香港上市就称为H股 纽约上市就称为N股 新加坡上市就称为S股 伦敦上市就称为L股 红筹股 是指在中国境外注册 在香港上市但主要业务在中国内地或大部分股东权益来自中国内地的股票 红筹股不属于外资股 2 按流通受限与否 有限售 无限限售条件股份 未上市 已上市流通股份 1 已完成股权分置改革的公司 有限售 无限限售条件股份 有限售条件股份 是指股份持有人依照法律 法规规定或按承诺有转让限制的股份 包括因股权分置改革暂时锁定的股份 内部职工股 董事 监事 高级管理人员持有的股份等 具体包括 国家持股 国有法人股 其他内资持股 外资持股 无限售条件股份 是指流通转让不受限制的股份 具体包括 人民币普通股 即A股 境内上市外资股 即B股 境外上市外资股 如H股 其他 2 未完成股权分置改革的公司 未上市 已上市流通股份 未上市流通股份 是指尚未在证券交易所上市交易的股份 包括 发起人股份 募集法人股份 内部职工股 优先股或其他 已上市流通股份 包括 境内上市人民币普通股股票 即A股 境内上市外资股 即B股 境外上市外资股 如H股 其他 优先股票的种类 5种 上市公司股权分置改革是通过非流通股股东和流通股股东之间的馦平衡协商机制消除A股市场股份转让制度性差异的过程 是为非流通股可上市交易做出的制度安排 遵循公开 公平 公正原则 由A股市场相关股东在平等协商 诚信互谅 自主决策的基础上进行 改革的动议 原则上应当由全体非流通股股东一致同意提出 表决须经参加表决股东所持表决权的2 3以上通过 并经参加的流通股股东2 3以上通过 公司股票复牌后 市场称这类股票为G股 改革后原非流通股股份的出售应当遵守以下规定 实施之日起12个月内不得上市交易或转让 占总数5 以上的股东期满后流通 出售数量不得在12个月内超过5 24个月不得超过10 即首次公开发行公司不再区分流通股和非流通股 3 3 债债券券 3 1 3 1 债债券券的的特特征征与与类类型型 债券是一种有价证券 是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的 承诺按一事实上利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证 所规定的资金借贷双方的权责关系主要有 1 所借贷货币资金的数额2 借贷的时间3 在借贷时间内的资金成本或应有的补偿 即债券的利息 债券权利义务关系 4 方面含义 1 发行人是公共秩序资金的经济主体 2 投资者是出借资金的经济主体 3 发行人必须在约定的时间付息还本 4 债券反映了发行者和投资者之间的债权债务关系 而且是这一关系的法律凭证 债券的基本性质 3项 1 属于有价证券 2 是一种虚拟资本 而非真实资本 本质是证明债权债务关系的证书 债券是实际运用的真实资本的证书 债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动 债券独立于实际资本之外 3 是债权的表现 这种权利不是直接支配财产权 也不以资产所有权表现 而是一种债权 是公司的外部利益相关者 债券票面上的4个基本要 素 1 票面价值 币种 票面金额 债券票面金额的确定也要根据债券的发行对象 市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑 2 债券的到期期限 是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间 也是债券发行人承诺履行合同义务的全部时间 有短期 中期 长期债券之分 确定期限需考虑的因素 1 资金使用方向 2 市场利率变化 对市场利率的预期 趋于下降时应选择发行期限较短的债券 3 债券的变现能力 3 债券的票面利率 也称名义利率 是债券年利息与债券票面价值的比率 通常年利率用百分数表示 债券利率有多种形式 单利 复利 贴现利率等 债券利率受影响的因素 1 借贷资金市场利率水平 2 筹资者的资信 3 债券期限长短 有时也会出现短期债券票面利率高而长期债券票面利率低的现象 4 发行者名称 4个基本要素并非一事实上在债券票面上印制出来的 许多情况下是以公布条例或公告形式向社会公开宣布 其他要素P74 债券的特征 4项 1 偿还性 与股票的永久性有很大的区别 无期公债和永久性公债只能视为特例 2 流动性 3 安全性 不能回收投资的风险有两种情况 债务人不履行债务 流通市场风险 4 收益性 收益表现的3种形式 利息收入 资本损益 投资收益 利息收入 即债权人在持有债券期间按约定的条件分期 分次取得利息或者到期一次取得利息 资本损益 即债权人到期收回原本金与买入债券或路途卖出债券与买入债券之间的价差收 再投资收益 即投资债券所获现金流量再投资的利息收 受市场收益率变化的影响 债券的分类 3种 1 发行主体 政府 金融 公司债券 1 政府债券 主体 政府 用途 解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需要和弥补国家财政赤字 政府保证债券 由一些与政府有直接关系的公司或金融机构发行 并由政府提供担保 2 金融债券 主体 银行或非银行的金融机构 目的 筹资用于某种特殊用途 改变本身的资产负债结构 对金融机构来说 吸收存款和发行债券都是它的资金来源 存款是被动负债 发行债券是主动负债 对金融机构而言这有更大的主动权和灵活性 期限以中期多见 3 公司债券 主体 股份公司 目的 是为了满足经营需要 2 付息方式 零息 附息 息票累积债券 1 零息债券 也称零息票债券 指债券合约未规定利息支付的债券 2 附息债券 指在合约中明确规定 在债券存续期内 对持有人定期支付利息 通常每半年或每年支付一次 按计息方式不同可分为固定利率 浮动利率债券两大类 有些附息债券可以根据合约条款推迟支付定期利率 故称为缓息债券 3 息票累积债券 规定了票面利率 必须到期时一次性获得本息 3 债券形态 实物 凭证 记帐式债券 1 实物债券 是一种具有标准格式实物券面的债券 无记名国债就属于这种实物债券 特点 以实物券的形式记录债权 面值等 不记名 不挂失 可上市流通 2 凭证式债券 其形式是债权人认购债券的一种收款凭证 而不是债券发行人制定的标准格式债券 通过各银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行 头面上不印制票面金额 根据认购者的认购额填写实际的缴款金额 是一种国家储蓄债 可记名 挂失 以凭证式收款凭证记录债权 不能上市流通 从购买日起计息 可以提前兑取 需本收取2 的手续费 3 记帐式债券 是没有实物形态的票券 利用证券帐户通过电脑系统完成债券发行 交易及兑付的全过程 必须在证券交易所设立帐户 可以记名 挂失 安全性较高 无纸化 发行时间短 效率高 交易手续简便 成本低 交易安全 债券与股票的相同点 3个1 都属于有价证券2 都是筹措资金的手段3 债券与股票收益率相互影响 债券与股票的区别5点 债债券券股股票票 1 权利债权所有权 2 目的 公司追加资金的需要 属于公司 负债同 不是资本金 股份公司创立和增加资本的需要 资 金列入公司资本 发行主体 中央政府 金融机构 地方政府 公司企业 股份有限公司 3 期限有期无期 4 收益固定利息股息红利不固定 5 风险较小较大 3 2 3 2 政政府府债债券券 政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的 承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证 主体 国家 广义的政府债券属于公共部门的债务 与它相对应的是私人部门的债务 狭义的政府债券属于政府部门的债务 与它相对应的是非政府部门的债务 我们一般所指的政府债券大多是狭义的 即政府举借的债务 根据发行主体不同可分为中央政府 地方政府债券 中央政府发行的债券称为国债 政府债券的性质 2项 1 从形式上看 政府债券也是一种有价证券 它具有债券的一般性质 2 从功能上看 是国家实施宏观经济政策 进行宏观调控的工具 政府债券的特征 4项安全性高 流通性强 允许在证券交易所 场外市场交易 收益稳定 免税待遇 国家债券是中央政府根据信用原则 以承担还本付息责任为前提而发行的债务凭证 简称国债 发行量大 品种多 是政府债券市场上最主要的投资工具 国债的分类 4种 1 期限 短期 中期 长期国债 短期 1年或1年以内的国债 具有周期短及流动性强的特点 目的 为满足国库暂时的入不敷出之需 国库券 是同政府发行用于弥补临时收支差额的一种债券 中期 1年以上10年以下的国债 目的 筹集的资金或用于弥补赤字 或用于投资 不再用于临时周转 长期 10年或10年以上的国债 目的 被用作政府投资的资金来源 无期国债 未规定还本期限 平时仅有权按期索取利息 无权要求清偿 但政府可以随时从市场上买入而将其注销 2 资金用途 赤字国债 是指用于弥补政府预算赤字的国债 政府收支不平衡是一种经常可能出现的现象 建设国债 是指发债筹措的资金用于建设项目 债券的分类 3种 战争国债 专指用于弥补战争费用的国债 特种国债 是指政府为了实施某种特殊政策而发行的国债 3 流通与否 流通国债 是指可以在流通市场上交易的国债 特征 投资者可以自由认购 自由转让 通常不记名 转让价格取决于该国债的供给与需求 占国债发行量的大部分 非流通国债 是指不允许在流通市场上交易的国债 特征 不能自由转让 可以记名也可以不记名 发行对像 有的是个人 有的是一些特殊的机构 以个人为发行对象的非流通国债 一般以吸收个人的小额储蓄资金为主 故有时称为储蓄债券 4 发行本位 实物国债 与实物债券不是同一个含义 是指以某种商品实物为本位而发行的国债 货币国债 是指以某种货币为本位而发行的国债 可分为本币 外币国债 大多数国债属于货币国债 我国国债发行基本上分为两个阶段 20世纪50年代是第一阶段 80年代以来是第二阶段 1981年后我国发行的国 债品种 2种 1 普通国债 记帐式 凭证式 储蓄 电子式 国债 凭证式和储蓄国债这两个品种将在我国长期并存 记帐式国债的发行分为3种 证券交易市场发行 银行间债券市场发行 跨市场发行 特点 可记名 挂失 安全性好 可上市转让 流通性好 期限有长有短 适合短期国债的发行 发行成本低 上市后随行就市 具有一定的风险 凭证式国债 由财政部发行 不印制实物券 采用 中华人民共和国凭证式国债收款凭证 的方式 通过部分商业银行和邮政储蓄柜台发售 特点 购买方便 变现灵活 利率优惠 收益稳定 安全无风险 是我国重要的国债品种 储蓄式国债 电子式 是指财政部面向境内中国公民储蓄类资金发行的 以电子方式记录债权的不可流通的人民币债券 通过商业银行面向个人投资者销售 付息方式分为利随本清 定期付息两种 特点 针对个人投资者 不向机构投资者发行 采用实名制 不可流通转让 采用电子方式记录债权 收益安稳 免税 鼓励持有到期 手续简化 付息方式多样 凭证式与储蓄国债的共同点 都在商业银行柜台发行 不能上市流通 但都是信用级别最高的债券 以国家信用作保证 而且免缴利息税 6项不同点 凭凭证证储储蓄蓄 1 申请手续现金直接 须开立个人国债托管帐 户并指定对应的资金帐 户 2 债权记录 填 中华人民共和国凭证式国债收款凭证 记录 同各承销银行和投资者进行管理 电子记帐方式记录 采 取二级托管体制 3 付息方式一次还本付息 形式多样 按年付息 利随本清 4 到期兑付方式 承销机构网点办理兑付 逾期不加计利息 可以提前兑取 需本收取2 的手续费 承办银行自动将本金和 利息转入其资金帐户 逾期按活期利息计付 5 发行对象主要是个人 部分机构仅限于个人 6 承办机构商业银行和邮政储蓄机构37家 由财政部会同中国人民 银行确认代销试点资格 的商业银行网点7家 储蓄与记帐式国债都以电子方式记录债权 有以下4处不同点 记记帐帐储储蓄蓄 1 发行对象机构和个人仅限于个人 国债的分类 4种 2 利率确定机制 承销团成员投标确定财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系等 3 流通变现方式 上市流通只能在发行期认购 不可以上市流通 按有关规定提前兑取 4 到期前变现收 益预知程度 交易价格市场决定 收益不能预知 发行时就对提前兑取条 件作出规定 是可预知 的我国发行的普通国债的总体情况 规模越来越大 期限趋于多样化 发行方式趋于市场化 市场创新日新月异 2 其他类型国债 特别国债 长期建设国债 地方政府债券是由地方政府发行并负责偿还的债券 也称为地方公债或方债 主体 地方政府 目的 一般用于弥补地方财政资金的不足 或者地方兴建大型项目 地方政府债券的分类 按资金用途及来源分 一般债券 普通债券 指地方为缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券 以本地区的财政收作担保 专项债券 收益债券 是指为筹集资金建设某项具体工程而发行的债券 地方政府往往以项目建成后取得的收作保证 地方政府债券是政府债券的形式之一 在我国建国初期就已经存在 目前政府债券仅限于中央政府债券 但地方政府在诸如桥梁 公路 隧道 供水 供气等基础设施的建设中又面临资金短缺的问题 于是形成了国特色的地方政府债券 即以企业债券的形式发行的地方政府债券 3 3 3 3 金金融融债债券券与与公公司司债债券券 金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券 发行始于北洋政府时期 广义上讲 金融债券还应该包括中央银行债券 是不过它是一种特殊的金融债券 其特殊性表现在 一是期限较短 二是为实现金融宏观调控而发行 金融债券的品种 6种 1 中央银行票据 简称央票 是央行为调节基础货币而向金融机构发行的票据 是一种重要的货币政策日常操作工具 期限在3个月 3年 2 政策性金融债券 是政策性银行在