次贷金融风暴及其影响

次贷金融风暴及其影响,次贷危机的经济背景,“网络泡沫”破灭后，寻找新的经济增长点。 从1998年10月起，作为新经济晴雨表的纳斯达克指数从1500点一路上扬，到2000年3月10日，纳指创下5132点的历史最高纪录。 受美联储调高利率及微软遭地方法院拆分这两大事件的影响，2000年3月中旬，以技术股为主的美国纳斯达克综合指数遭遇重挫、网络经济危机全面爆发。到同年9月21日，纳股指数迅速跌至1088点，创下了3年来的最低纪录。,次贷危机的经济背景,受9. 11 影响，美国经济陷入困境、失业率上升。为刺激经济, 美联储25次降低联邦基金利率, 直至2003 年6 月至2004年6 月的历史最低点1%。 长时间的低利率推动了房贷需求及房价上涨, 而房价上涨导致的风险低估又刺激了房贷需求。,美国房地产市场概况,可供交易的房地产,办公楼市场,商业用房市场,住宅市场,工业用房市场,在发达国家，人们的财富一般30%股票，70%房地产。,第一篇,次级抵押贷款 （简称：次贷）,美国房地产吹起一个又一个泡泡,大约从10年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满诱人的传单：“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积蓄不够吗？贷款吧！”“没有收入吗？找贷款公司吧！”“首付也付不起？我们提供零首付！”“担心利息太高？头两年我们提供3的优惠利率！”“每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，3%就差不多了，两年以后，你要付的利息会比平常的按揭利息高3%，即9%10%左右。贷款的本金可以两年后再付！”,美国房地产吹起一个又一个泡泡,“担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，两年以后，你的房子肯定会升值，我们会帮你用升值部分作抵押，再给你贷款，这样你就不用为高利息发愁了。到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？” 放心吧，一切由我们搞定。 你看你有房子，房价天天涨，去抵押贷款消费吧！,美国居民储蓄率,随着资产价格的上升，股票上涨，房地产上涨，因为银行利率比较低，居民的储蓄率随着资金的移动有降低的趋势。,什么是次级贷款,次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。,个人信用记录比较差，信用评级得分比较低。美国的信用评级公司(FICO)将个人信用评级分为五等： 优(750850分)，良(660749分)，一般(620659分)，差(350619分)，不确定(350分以下)。 次级贷款的借款人信用评分多在620分以下，除非个人可支付高比例的首付款，否则根本不符合常规抵押贷款的借贷条件。,次级贷款特征,次级抵押贷款利率通常比优惠利率高 2-3 百分点。,次级贷款特征,一般房贷的首付为20，而且借款人月还贷额与收入之比在30%左右。,而次级贷款的首付平均在16%，有的甚至低于超过10%，甚至为0首付。 在没有任何个人自有资金投入的情况下，银行就失去了借款人与银行共担风险的基本保障，其潜在的道德风险是显而易见的。 借款人还贷额与收入比过高，意味着借款人收入微薄，还贷后可支付收入有限，其抗风险能力也较弱,美国投资家吉姆.罗杰斯说：,人们可以不付任何定金和头款、甚至在实际上没有钱的情况下买房子，这在世界历史上是唯一的一次,次级贷款的特征,少数族群占比高，据美国抵押贷款银行协会的调查表明：37.8%次级抵押贷款借款人是拉美移民，53%是美籍非洲人。这些少数种族的居民基本没有信用史料，也无收入证明文件。,次级贷款的特征,大约75%属于可调整利率抵押贷款 可调整利率抵押贷款在生效2至3年后，会经历一个利率重新设定的过程，合同利率将从较低的初始利率，调整为市场基准利率加上一定的风险溢价。,当贷款利率不断下调时，可以减轻借款人的还贷负担；但是当贷款利率不断向上调时，借款人债务负担随着利率上调而加重,可调整利率贷款带来的风险,根据瑞士信贷银行的统计，本年度8月需重新调整利息的次级抵押信贷额度在180亿美元左右，这个数字会在2008年的10月达到每月250亿美元的峰值。直到2009年5月后，这一数字才会慢慢减少到每月50亿美元以下。由此可知，在明年10月前，将出现更多的贷款拖欠者。,次贷的发展速度,次贷最早出现在上世纪80年代中期, 规模一直很小, 直到2001 年, 次贷才开始在美国飞速发展。新增贷款额从2001 年的1200 亿美元增加到2006 年的6000 亿美元, 年均增速38%。,19942006年，美国的房屋拥有率从64上升到69，超过900万的家庭在这期间拥有了自己的房屋，这很大部分归功于次级房贷。,次 贷 状况,截至2007 年上半年, 美国次贷余额为1.5 万亿美元, 在按揭贷款市场所占份额从2001年的2.6%增加到12%。,为什么抵押贷款企业急欲将资金贷出去？,房地产价格持续上扬房价指数,利率水平极低，金融环境宽松利率变动,抵押贷款经纪人的不正当收益,催生房地产市场繁荣,贷款发放标准降低,次贷市场非理性扩张,宽松的法律环境刺激新产品的开发,信用评级机构的误导,制度缺陷的责任,次贷危机,美国的S&P Case Shiller房价指数,2004 年6 月之后, 美国为对抗通货膨胀, 17次提高利率, 至2006 年7 月, 联邦基金利率由1%上升至5.25%。,次贷危机的触发,通货膨胀,加息,挤压开发商利润,房产市场下滑,次贷违约率上升,提升借贷压力,购房者还贷压力,房屋按揭负资产,次贷危机爆发,（1）利率上调导致还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。（2）住房市场的持续降温，连续四个季度走低，使购房者很难出售住房（3）房价下降，使借款人无法靠房产再融资来减轻债务负担。,次贷危机爆发,（4）随着拖欠贷款或无力偿还贷款的数量不断盘升，一些贷款发起机构陷入亏损和倒闭的境地，进而引发“次贷危机”。次级抵押贷款的违约率上升。2008年第二季度，美国有超过万的贷款购房者存在拖欠还贷情况，约占美国贷款购房者总数的 截至2008年10月，美国负资产家庭数目从2006年的300万，暴增3倍至今年的1200万原因是不少业主在去年楼市高峰期时二按周转套现，楼市狂泻后纷纷变成负资产。 2007 年4 月, 美国次贷行业的第二大公司新世纪金融( New CenturyFinancial Corp.) 宣布倒闭,拉开了次贷危机的序幕。,抵押贷款企业现状,美国发放抵押贷款量最大的10家公司中，有四家是没有任何银行背景的按揭商。一家（American Home Mortgage Corp.）已经破产，一家（GMAC ResCap，为通用汽车金融服务公司旗下的按揭贷款机构）的信用评级已经沦为垃圾类，另一家（IndyMac）2008年7月破产。最后一家，排名第一的抵押贷款公司Countrywide，虽然后来建了自己的银行，2008年5月已经40亿美元被美国银行收购。另外六家都是银行开的，其中包括花旗、富国、美国银行、华盛顿惠利、摩根大通等美国最大的银行。因此，银行受到了次级贷款的拖累。自从2007年年初以来，至少有100家抵押贷款公司停止运营、关闭或者被出售。,次贷出问题，是必然的,如果不出问题，取决于两个条件：第一，低收入家庭的收入能够快速增长，以至于能够在利率重置的时候还得起突然大幅度增加的月供第二，即使第一个条件达不到，如果房价能够持续大幅度上升，也可以使借款人进行所谓的“再融资”，即按照新估值的房产借新还旧 然而，恰恰是在2006年底、2007年初，这两个条件出现了变化。一方面，低收入家庭的收入没有显著增长，甚至在以制造业为主的州，因失业率上升而导致收入水平发生了下降；另一方面，持续上升了六年的房价出现了拐点,第二篇,次级抵押贷款证券化,为什么次贷会转化为次贷危机,如果只是美国的次级抵押贷款企业出问题，并不一定导致一场牵动金融全局的次贷危机，因为次贷本身的规模是可以确定的，约1.5万亿，美国的GDP为15万亿美元。,中美抵押贷款的区别,中国的抵押信贷商都是银行，银行拿了储户的存款再往外发放按揭贷款，存款和贷款的利差就成了银行的收入。美国的贷款商，赚的也是利差，惟一不同的是，很多信贷提供商不是银行，没有储户把钱送上门来，因此只好四处去筹款。而筹款的过程，也就是所谓的衍生信用工具的扩张过程。,抵押贷款证券化,钱？,自有资金，银行贷款,抵押贷款证券化第一步,在美国，70%的住房抵押贷款多实现了证券化,特殊目的机构会与抵押贷款公司签署协议，要求抵押贷款公司在个人贷款者拖欠还贷的情况下，回购抵押贷款。,抵押贷款证券化第二步,投资银行承销按揭贷款证券化产品。投资银行首先通过估价模型计算不同贷款的风险, 按照不同的风险打包, 编写说明书, 以不同的风险类别对应不同的收益率, 推销给不同风险偏好的机构投资者。,抵押贷款证券化第二步,投资者,销售次贷债券,投资银行,对冲基金,银行,机构投资者根据自身风险和收益的需要购买按揭贷款证券化产品。次贷衍生产品风险扩散到了证券、基金、银行和保险等行业、各类投资人及不同国家。,保险公司,各国政府,养老基金,次级抵押贷款证券化三步走,出售贷款,提供现金,提供现金,第一步,第二步,第三步,提供现金,投资者,华尔街明言,哪里有债务，哪里就有衍生证券：,“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。”,1）定义：把金融机构发放的住房抵押贷款汇集后通过对其风险和收益要素的分离和重组，再配以相应的信用担保和增级，将其转化成可以在金融市场中出售和流通的证券，以融通资金，使抵押贷款风险分散为由众多投资者承担的过程。2）本质：债权转让行为，即贷款发放人把对抵押贷款借款人的抵押权转让给证券投资者，借款人每月的还款现金流是该证券的收益来源。,抵押贷款证券化的定义,住房抵押贷款证券的存量规模,截至2008年1季度，美国住房抵押贷款证券余额达到7.4万亿美元，规模超过公司债的5.9万亿美元和国债的5万亿美元，是美国债券市场上的最大券种。截至2008年1季度末，欧洲MBS（包括RMBS和CMBS）余额为7910亿欧元 。我国的MBS市场刚刚起步。自2005年资产证券化业务试点以来，仅由中国建设银行分别于2005年12月和2007年12月在全国银行间债券市场发行过两期RMBS，金额分别为30.18亿元和41.6亿元。,美国次级抵押贷款支持证券的主要购买方,住房抵押贷款证券的风险,信用风险：当宏观经济处在上升周期，房地产市场向好时，借款人还可以按期还贷，次级抵押贷款证券也可以有稳定的收入流，来保障证券投资的收益 利率风险提前偿付风险：即市场利率的变动对住房抵押贷款人的偿付行为产生直接影响，这增加了资产池现金流的不可预测性,担保抵押债券（CDO),在次级抵押贷款引发的次级债风暴中，最有影响力的就是CDO。是固定收益证券，它以一个或多个类别且分散化的抵押债务为基础，重新分配投资回报和风险，以满足不同风险偏好投资者需要的衍生品。风险最低的叫“高级CDO”，大约占80%；风险中等的叫“中级CDO”，大约占10%；风险最高的叫“普通CDO”，大约占10%。当次级抵押贷款出现一定比率违约时，正常还款带来的现金流将先偿付高级CDO，剩余部分再偿付中级CDO，最后则偿付普通CDO。,高级别的CDO,由于历史的低拖欠率和其余两级CDO的屏蔽作用等因素，高级CDO得到评级公司AAA的最高评级，被商业银行、大型投资基金和外国投资机构，包括很多退休基金、保险基金、教育基金和政府托管的各种基金，竞相购买。,低级别的CDO,中级CDO和普通CDO则基本为对冲基金所购买，其中大部分又作为抵押品被对冲基金用于向商业银行融资，进行杠杆操作。,部分次级债券的收益率,韩国银行业的损失,因投资于与次贷相关的债务抵押债券（），截至2007年月底，韩国家银行遭受与美国次贷相关的损失达亿美元。 其中，韩国第二大银行友利银行损失最大，达到亿美元，其次是韩国农业合作社联盟（），其损失达到亿美元 东亚银行2008年10月28日发布公告称，该行在3个星期内将持有的CDO在二级市场全部出售，所出售的CDO价格与购入价格相比已下跌了 80%。因此造成2008年度35亿港元的投资损失。美国摩根大通公司发布最新研究报告称，包括美林、花旗等在内的全球主要银行在担保债权凭证(CDO)投资方面的损失估计将达到770亿美元。,第三部分,次贷危机的发展路径,次贷违约率上升的结果,次级抵押贷款的违约率上升, 导致上述机构持有的次级抵押贷款支持证券的市场价值大幅缩水 。,次贷危机的导火线,2007年7月，标准普尔公司和穆迪下调了900多只按揭贷款抵押债权的评级，成为次贷危机迅速蔓延的导火线。评级机构也无从了解每个衍生产品下所有资产的情况，只能用建立在历史数据之上的数学模型来推算违约概率。一旦房价、利率变化，这些数学模型原有的假设条件不复存在，就不能准确预测违约率。,次贷危机的导火线,次级债券大量贬值次级债券的流动性很差，不像股票可以在证券市场上交易。投资者往往对拥有的债券的价值是多少都不清楚。投资者对信用衍生产品评级和定价的信心，债券贬值从次级债券向优级优级蔓延。,次贷危机的传导路径,次级债券,期货市场,优级债券,股票市场,美国股市从今年年初开始跌到10月份，跌了8.5万亿市值 ，等于中国05、06、07年三年GDP的总和,次贷危机的发展路径,第一波 2007年7月 大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构破产倒闭，美联储进入“降息周期”；第二波 2007年底至今年初，花旗、美林、瑞银等因次级贷款出现巨额亏损，市场流动性压力骤增，各国联手干预；第三波 2008年3月 美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，美联储紧急注资，并大幅降息75个基点；第四波 2008年7月 房利美和房地美陷入困境，其股价被“腰斩”，同时美国股市剧烈震荡，标准普尔、纳斯达克和道琼斯三大股指已全面跌入“熊市”。第五波 2008年9月 即破产高潮和政府救市，雷曼兄弟与AIG就是开始的标志。,08年9月,投资基金,中小投资者进行投资会遇到许多困难。是资金小，不能购买足够多的股票，进行分散风险投资，二是信息不足；三是专业水平不高，从而限制了中小投资者的盈利水平。如何将小资金集中起来，集腋成裘，变成大资金，最大限度地发挥资金的作用，这就需要个筹集资金的机制。这个机制就是投资基金。,投资基金在次贷危机中的损失,投资基金购买次级抵押贷款债券以美国第五大投资银行贝尔斯登公司为例，该公司旗下两只基金近来倒闭，导致投资人总共损失逾15亿美元。法国巴黎银行，暂停旗下三只涉足美国房贷业务的基金的交易。这三只基金的市值已从7月27日的20.75亿欧元缩水至8月7日的15.93亿欧元。,对冲基金,在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。 投资效应的高杠杆性。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种打杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，在操作不当时亦面临超额损失的巨大风险。 2006年以前，日本央行贷款利率仅为15；普通CDO利率可能达到12，所以光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了。,对冲基金的损失,次贷衍生产品的困境使得一些大量持有次贷衍生产品的对冲基金面临巨额损失和赎回压力。在美国，对冲基金的总规模在2万亿美元左右，平均杠杆率在34之间，也就是说，对冲基金控制的资金高达8万亿美元 对冲基金大幅亏损，继而连累贷款的银行，花旗、摩根相继发布巨额亏损报告投资对冲基金的各大投行也纷纷亏损对冲基金导致股市大跌。股市大跌，部分持有大量次贷衍生产品的对冲基金为弥补次贷衍生产品的亏空，开始抛售其持有的股票，从而引起美、欧股市大幅下跌，导致投资者大量赎回基金。2007年 8月3日，贝尔斯登宣布暂停赎回旗下的3只按揭贷款对冲基金，2007年8月7日，巴黎国民银行声称由于无法计算基金的公正值，停止了3只基金的赎回。此举重创投资者信心，造成股市恐慌，引发多米诺骨牌效应。,对冲基金的影响,案例 对冲基金对雷曼兄弟公司破产的影响 雷曼兄弟公司股价从20美元到2美分，对冲基金用了不到2个月的时间。信心的丧失造成了更多的投资人抛出持有的债券，雷曼兄弟在售卖无望之余只能宣布申请破产。,美国各大主要金融机构2007年第四季度受次贷风波影响情况表 单位：亿美元,注：括号内为2006年同期季度净利润,银行亏损的原因,购买次贷债券产品贬值银行亏损 最早有报道的是德国的几家银行, 后来欧洲其他国家、日本、澳大利亚等国的银行, 都称面临金额不等的亏损;借款给抵押贷款公司、对冲基金等基金亏损无法还贷银行亏损旗下的抵押贷款公司和特殊目的公司亏损,第三阶段 投行亏损倒闭,2008年3月，美国第五大投资银行贝尔斯登在美国政府的担保下，摩根大通并购贝尔斯登。2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司申请破产保护。过去一周内雷曼兄弟股价暴跌将近80%，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元。 2008年9月，美国第三大投资银行美林证券公司身处困境，将被美国银行以440亿美元收购 2008年9月第一大投行高盛、第二大投行摩根士丹利转为银行控股公司,投资银行为什么亏损（以雷曼为例）,1、资金转移，带来资金困难 雷曼的经纪业务部门，2008年2季度其资产已经从数月前的5,000亿美元左右下降到1,000亿美元。就是说，客户们（包括很多对冲基金）对雷曼的前景产生怀疑，取消和终结了与雷曼的业务，将资金往别处大规模转移，造成雷曼的资产在短期内下降了约63%。 而同时，其债权人为了降低风险，停止为雷曼提供运营所需的短期贷款； 2、旗下对冲基金、投资基金亏损3、购买的对冲基金亏损,雷曼作为华尔街上房产抵押债券的主要承销商，将很大一部分难以出售的债券都留在了自己的资产表上（30% - 40%）。这样债券的评级很高（多数是AAA评级，甚至被认为好于美国国债），所以利率很低，不受投资者的青睐，卖不出去。雷曼(包括其它投行）将它们自己持有，认为风险会很低。,2004年雷曼收购了BNC房贷公司，以便能有持续不断的次级房贷得以打包成债券出卖，雷曼还收购了Aurora贷款公司，每个月房贷30亿美元，次贷危机出现使雷曼手中持有大量卖不出去的次贷资产。,但问题是，这些债券并没有一个流通的市场去确定它们的合理价值。这同股票及其它易于流通的证券不同，没有办法按市场（Mark to Market）来判断损益。,4、手中大量次贷资产无法出售,雷曼兄弟股票价格走势,雷曼兄弟资产负债表,雷曼的杠杆率一直维持在较高的位置。比如，在2008年第二季度末，雷曼的杠杆率为24.3(年初的时候曾高达32)，其总资产为6,394亿美元，但其负债也到达了6,132美元。区区的263亿的净资产，当然无法帮助雷曼在紧急时期度过难关。,以高盛、摩根士丹利、雷曼兄弟为代表的投行，其杠杆率要普遍大大高于其它的综合性银行。因此，在市场大幅下跌，流动性下降甚者消失的时候，它们的损失会相对更大，也更不容易筹集急需的现金来度过难关。这也就是为什么人们普遍对独立的券商这种经营模式产生怀疑的原因。,两房的危机,优质抵押贷款提供担保的两房也开始出现亏损。随着两房危机的深入，其股票价格下跌了80%到90%，很多持有“两房”债券和股票的金融机构就开始出问题，其中包括很多中小州立银行，他们是“两房”的优先股和债券的主要买方。,两房的地位,“两房”发行的债券占到美国机构债券总额的近92%，其中的78.6%为美国国内机构持有，其余21.4%则分布在海外，中国和日本是最大的持有国。 “两房”持有或担保住房抵押贷款占全美抵押贷款总额的42。在“两房”持有或担保的5万亿美元住房抵押贷款债券中，约1.5万亿为外国投资人拥有。,两房危机,随着美国住房市场持续低迷，美国民众丧失抵押品赎回权的比例不断上升，加上信贷紧缩，房利美和房地美有可能面临严重资金短缺问题。如果房利美和房地美破产，美国住房抵押贷款市场很可能在短期内完全“停摆”，这不仅将使美国住房市场复苏无望，还会危及美国整体经济增长。,9月7日，美国财政部长保尔森宣布，美国政府接管陷入困境的美国两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美。,美国政府接管两房的目标,根本目的是为了实现两个目标： 第一，拉低抵押贷款利率，刺激低迷不振的美国房地产市场。 第二，释放“两房”不会倒闭的信息，确保其所发行债券安全，从而恢复市场信心，缓解金融市场流动不足的压力。,美国国际公司（AIG）的困扰,全美2000余家保险公司中，多数都不会提供CDS产品，就是因为风险太不确定，不符合保险公司稳健经营的一般原则。AIG旗下有四大业务板块，包括财险、寿险与退休金业务、金融服务和资产管理。,保险公司又为什么会出问题呢,因为保险公司，例如AIG（美国国际集团），由于购买了大量的住房抵押贷款金融产品，以及出售了巨额的信用违约互换（CreditDefaultSwaps，CDS）。简单来说，就是保险公司向投资者卖了很多保险，保证五大投行、“两房”等不会违约。问题是现在“两房”和五大投行都违约了，所以保险公司就必须要向保险的购买者赔付。所以AIG也出了问题。,美国国际公司（AIG）的困扰,如果所承保证券的风险上升，AIG还需要向买家提供现金或国债等抵押品。这后来成为引爆AIG危机的导火索。 根据条款，AIG不得不向买家们提供了超过160亿美元的抵押品。受此影响，AIG陷入了“流动性危机”，貌似庞大的AIG居然也缺钱了。近期，标准普尔和穆迪几乎同时下调了AIG的信用评级。自身评级下调之后，AIG还需要为买家提供超过140亿美元的追加抵押品，这成为压垮AIG的稻草之一。 更为恐怖的是，截至6月30日，AIG的CDS为高达4410亿美元的债券提供了信用违约掉期。,“次贷危机无限放大，上帝都不知道这些金融创新的规模到底有多少。” 华尔街日报,第四部分,次贷危机对世界经济的影响,美联储前主席艾伦格林斯潘说：,2008年9月14日，美联储前主席艾伦格林斯潘说：美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大。他认为，美国躲过经济衰退的几率小于50%。格林斯潘认为，这场危机将持续成为一股腐蚀性力量，直至美国房地产价格稳定下来；危机还将诱发全球一系列经济动荡。,次贷危机进一步加剧美元贬值,（1）亿美元金融救援、加上美政府为救援“两房”的亿美元，加上救援美国国际集团的亿美元，进而引发美元汇率更深程度下跌。（2）美国利率不断下降，为了缓解次贷危机对美国经济的影响，美联储不断降息。从5.25%降低至2%； 美元的贬值可能对大宗商品价格造成影响。,次贷危机对金融机构的影响,（1）银行倒闭。7月初，加利福尼亚州印地麦克(IndyMac)银行因财政困难被联邦政府接管，成为美国历史上第三大破产银行。7月25日，内华达州的第一国民银行和加州的第一传统银行又宣布破产。至此今年以来美国已有7家银行破产。 （2）银行亏损。即使是花旗、美联银行等大银行，业绩也让人失望。以美联银行为例，该银行公布的第二季度亏损额达到了88.6亿美元，而去年同期为盈利23.4亿美元。为应对危机，美联银行已大幅降低分红并裁减员工1万余人。 （3）银行股票价格下跌。 在恐慌性情绪下，许多美国银行业股票被抛售，银行挤兑现象不断增多。,金融危机导致银行收缩信贷,金融机构收缩贷款，融资困难：银行普遍选择提高贷款利率和减少贷款数量，致使全球主要金融市场隐约显出流动性不足危机。,次贷危机向美国实体经济传递,据美国专业研究机构最新数据显示，今年9月，美国破产企业同比上升67%；公司与个人宣布破产的宗数同比增加42%，达97049件。“应收账款增多，已经说明境外企业支付能力也在下降，破产更会导致应收账款无法兑现。” 纽约时报报道，美国2008年第三季的新车销售额下降了32% .,消费下降,股市和房地产市场的下跌造成消费者财富缩水，有效购买力下降。对经济前景的担忧，导致消费者信心指数下降 。欧元区经济增长前景趋淡，日本经济再度陷于停滞，新兴经济体增速高位回落，可能长期处于低迷状态，世界经济走向衰退。,金融危机对美国钢铁业的影响,全球金融危机对在美国的钢铁企业影响已经显现。日前，美国谢韦尔惠灵钢公司宣布将推迟MingoJunction厂5号高炉维修后的重启；安赛乐米塔尔美国公司伯恩港厂的D高炉将从9月25日开始关闭75天；美国钢公司计划在10月和11月对蒙瓦利厂、格拉尼特城厂和加里厂进行设备检修。由于出口需求低迷，俄罗斯和乌克兰几家大的螺纹钢和线材生产厂家已削减产量，安排停产进行设备检修。 亚洲钢铁巨头新日铁和浦项表示，将继续执行减产计划。,危机下的生存法则, 卖股：福特 福特计划出售部分马自达股份电讯盈科 电讯盈科暂停出售旗下电信业务华为 华为“暂缓”出售终端业务股权西门子 西门子获准出售最后一块电信业务戴姆勒 出售or存留 戴姆勒出售卡车业务,危机下的生存法则, 关停工厂：通用 通用汽车关北美部分工厂悍马待价而沽百事可乐 百事可乐全球裁员关闭6工厂戴姆勒 戴姆勒汽车将关闭北美两家工厂合俊 巨亏2亿 玩具巨头合俊关闭6000人工厂AMD AMD：分拆工厂通用 通用：将关闭多家工厂 呼吁美联储救助,次贷向世界实体经济传导,金融危机对英国实体经济的影响不断显现，英国汽车销量今年7月到9月下降188。为应对市场低迷的现实，汽车厂商纷纷削减产量，有的甚至推出19731974年经济不景气时实行过的每周3天工作制。 案例： 日产已宣布设在英国东北部的桑德兰汽车制造厂从本月20日开始停产两周，复工后实行一周3天工作制，并把10条生产线的产量降低10。这样，日产的这家工厂暂时不至于马上裁员，工厂的800名员工停产不停班，利用每周两天的“空闲时间”参加业务培训。,危机下的生存法则, 裁员：福特 福特公司将在澳再裁450人雅虎 传雅虎年底裁员3500人戴姆勒 戴姆勒汽车裁员3500名谷歌 谷歌北美总裁暗示可能裁员汇丰 英汇丰银行全球裁员1100人 丰田 丰田本土裁员两成惠普 惠普裁员9000多名 eBay eBay宣布全球裁员10%瑞银 瑞银集团宣布再裁员2000人,危机向世界各国传递,危机迅速向欧洲甚至全球蔓延，富通集团、德国地产融资抵押银行、意大利联合信贷银行、英国布拉福德宾利银行、冰岛整个金融体系等陷入危机。尽管美国通过了7000亿美元的2008年紧急经济稳定法案，各主要央行向市场注入巨额流动性，欧洲各国也相继宣布对私人存款提高担保额度或提供无限担保，但信贷紧缩并未缓解,金融危机对韩国的影响,1997年金融风暴过后,韩国全面开放金融市场,对银行外资控股比例不加控制 。次贷危机发生后,许多韩国银行的外方控股股东如汇丰、花旗等 ，回抽资金救援总部，韩国市场的高度自由性为急需资金的国外银行提供了套现机会。 2007年年中至2008年年中的一年时间里,韩国市场上累计套现额达到500亿美元左右,巨额的外资撤出导致韩国的股市市值急剧缩水,韩元在10月9日兑美元的比价也一度跌至1484.9:1。韩元贬值加重了企业经济负担,特别是外债急剧增加，同时也导致一部分投资外汇期权的机构资金链断裂继而宣告破产。 韩国的外债急剧增加，已高达4000亿美元，而短期外债（一年之内到期）规模接近1800亿美元，两年前仅为800亿美元。与此同时，韩国的外汇储备却只有2400亿美元。 出口对拉动韩国GDP增长、改善国际收支发挥了重要作用。2007年韩国GDP增长5%，其中有3.2个百分点（即64%的经济增长）来自出口拉动,次贷危机对于俄罗斯的影响,如果金融危机持续扩大，将严重冲击俄罗斯的建筑业，至少造成建筑业领域内15%至20%的从业人员失业，失业人员数量接近百万人。 石油出口在俄罗斯经济中占有相当大的比重，其价格下跌不但重创了俄罗斯经济，而且降低了投资者对卢布的信心。俄罗斯中央银行11日宣布允许卢布对美元和欧元等一篮子货币的汇率贬值1%,对其他国家金融市场的影响,据估计，去年在印度股市上，外国投资者净购买达170亿美元，导致印度SENSEX股指上涨了40%；而今年以来，外国资本净流出70亿美元，直接导致印度股指暴跌。,流动性陷进,政府的救市资金，都会被装入这些“被救”金融机构和企业的口袋里，等待市场企稳后，一举出动，寻求所预期的高收益，来挽回目前危机时代所造成的严重损失。目前美国财政部已经决定调整7000亿资金的使用方向。,次贷危机对中国市场的影响,次贷危机对中国影响,股市,对外投资,银行业,进出口贸易,心理层面,影响有限,顺差锐减,大幅缩水,银行业损失有限,国内一些金融机构购买了部分涉及次贷的金融产品。由于我国国内监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易管制仍然比较严格，这些银行的投资规模并不大。,国内银行持有雷曼兄弟公司的债券数量,次贷危机对中国出口的影响,外贸依存度的含义,指一国对外贸易总额与国内生产总值（）的比值，用于衡量该国经济对国际市场依赖程度的高低。,外贸依存度,进口出口,GDP,中国外贸、出口、进口依存度,如何看待中国外贸依存度的迅速增长？,首先，表明中国经济参与了经济全球化进程，在当代国际分工体系中扮演了一个越来越重要的角色。其次，表明国外市场需求正在成为中国经济增长的一个重要动力。第三，中国去年向世界提供了大量的劳动密集型产品，从世界进口了大量的原料和技术密集型产品。,中国出口集中度高,目前，中国同世界上的200多个国家和地区有经贸关系，但出口商品的地理方向主要集中在欧盟、美国、日本、中国香港、东盟等，对这些市场的出口占中国出口总额的95以上 中国对四大主要贸易伙伴美国、日本、欧盟、香港的出口占2004年出口份额的89，,战略资源产品对外依赖程度增加,由于我国经济规模迅速扩大。粗放型增长导致对能源和原材料消耗偏高。 自上世纪90年代初，随着工业化程度的急剧加快，中国便从石油出口大国变成了石油进口大国 2003年，中国已经取代日本，成为仅次于美国的世界石油第二大进口国。 目前我国50 的铁矿石依赖进口。,次贷危机对出口的影响,全球经济放缓，国外的消费需求减少，我国出口减少。从经济总量上看，出口在GDP中的比重不断升高，其中超过60都是由对美贸易创造的，美国经济减速势必将影响中国对外贸易。出口企业就业人数减少。从就业上看，外贸领域企业的就业人数超过8000万人。出口导向型企业的投资需求减少出口企业的海外应收帐款的拖欠增加 ，美国实体企业贷款困难，拖欠中国企业货款,近7000粤企前三季出口为零,今年前3季度，在广东各类型出口企业中，无出口记录而去年同期有记录的共6823家即便是有出口17812家私营企业，也有31.9%出口呈下降，数量达5676家。今年前3季度，广东私营企业222个出口市场中有43个出现同比规模缩减,未来出口前景德意志银行大中华区首席经济学家马骏预期,其撰写的报告中称，中国明年出口和固定资产投资的增长速度都会明显下降，明年的出口前景非常不乐观。即使考虑到中国出口退税率继续提高的因素，中国出口实物量的增长率也可能从今年的11%左右下降到明年的0% 如果没有财政刺激，固定资产投资的名义增速会从今年的27%左右大幅下降到明年的15%左右，而明年财政收入增长率则可能从今年的23%左右大幅减速到明年的10%左右,瑞士信贷报告的观点,中国最近5年靠房地产投资以及外贸出口支撑的高增长周期将结束，我国很可能将进入低增长周期，并徘徊35年的时间。直到中国经济出现新的“巨大推动因素” ，例如中国农村市场消费的启动，例如政府的重大投资增加,金融危机使贸易保护主义加剧,金融危机使美欧经济增长前景担忧，企业销售下降、利润下降、开工不足、失业率上升，贸易保护主义开始抬头，预计未来一段时间美国对华反倾销、技术性、标准性、绿色的贸易保护手段会更加频繁出现。,次贷对中国金融的影响,美国经济衰退，将会加大国际短期资本寻求保值而进出入中国的规模和频率，加剧国内金融风险。这种外资机构投资者抛售资产、抽回资金的行为还会成为危机跨国传染的重要途径。如果海外投资者大量抛售中国资产然后退出，可能对中国外汇市场施加沉重的下行压力，这正是2007年至今韩国正在发生的事情。由于次贷进一步导致美元贬值，将会造成中国巨额外汇储备的国际购买力缩水；,购买美国债券的损失,美国财政部公布的国际资本流动（TIC）报告显示，截至今年7月，我国共持有美国国债5187亿美元，占美国国债总额的19.4%，为美国国债第二大持有国；持有美国“两房”等机构长期债券3763亿美元，占28.9%。当前美国国债收益率几乎为零，有的美元资产收益率甚至为负，从而造成我国海外金融资产大量减记和损失,次贷危机的正面影响,美国次贷危机的恶化，加速了美国经济的调整，缓解世界能源、原材料以及粮食等大宗商品市场的供求紧张状况。更重要的是，美国次贷危机的恶化，严重打击了国际投机势力，石油、大宗商品中的投机因素大大降低，价格快速下降。这在相当程度上缓解了中国通胀的压力，舒缓了中国宏观政策方面面临的困境，可以将更多的精力投向防止经济过快下滑上。但对于攀枝花？,次贷危机对于攀枝花的影响,据攀枝花海关统计，截至9月，我市外贸出口总额达2.28亿美元，同比增长91.93%。攀枝花市外贸保持快速增长的主要原因是受国际市场原材料等基础性产品价格大幅上扬的影响，攀枝花市出口产品主要有三大类12种产品：机械锤头、型钢、钢轨、热轧板、冷轧板、镀锌板、金属硅、微硅粉、黄磷、五氧化二钒、花岗石板材、牛肝菌。在保持美国、韩国、东盟、欧盟、日本及台湾地区等传统市场的同时，今年，我市新开辟了巴西、俄罗斯、哥伦比亚、南非等市场，出口市场遍及五大洲的26个国家和地区。人民币对美元汇率持续走高、钢铁产品平均出口关税已达9%以上、国外需求减少、国内需求减少、让以钢铁、钒钛为主业的攀枝花倍感压力。,次贷危机的实质：三信的伤害,次贷危机的严重性是让人触目惊心的。次贷危机的本质所在及其破坏性，主要是伤害了金融市场的“三信”：信用上，发生了道德风险；信贷上，使正常运行的信贷链条突然紧缩；信心上，引发了人们的恐慌心理。 而这三信正是金融市场的灵魂。金融市场出了问题，实体经济必然也会受到损害。,中国政府的房地产政策改革,10月22日政府全面救楼市的首期政策出台 首付 居民首次购房最低首付款比例减至20%(原比例30%) 免税 个人买卖住房暂免征收印花税(原比例0.05%) 免土地增值税 利率 个人住房公积金贷款各档次利率下调0.27百分点 契税 首次购买90平米以下住房契税统一下调到1%(原3%5%),中国银行业的房贷数据,从许子枋先生的文章获取了一份数据：截至2008年6月末，国内上市银行房地产开发贷款规模1.39万亿，个人贷款规模3.335万亿，其中个人贷款的绝大部分是按揭贷款，两者加在一起，约占上市银行贷款总额16.23万亿中的30%。此次政策调整的意图可能在于让后续的购房者积极购房，继续不断地输入资金来维持这条资金链的继续生存。,物价发展的趋势分析,当前，稳定物价工作面临着复杂的局面。经济中既存在可能引起物价上涨的成本推动因素，也有物价出现持续回落的可能。因此在政策把握上需要特别谨慎。当前通胀压力主要来源于成本推动因素。 中国发展研究基金会副秘书长汤敏则表示，虽然通货膨胀问题在近期不会是威胁，但是要密切注意其会否在一两年后重现，因为当前全球政府大量地放宽货币政策，这些政策的副作用会在全球经济开始复苏时显示出来。,政府增大投资,2008年10月国务院批准铁道部的2万亿元铁路投资计划国务院5日召开常务会议决定，明后两年重新实行积极财政政策和适度宽松货币政策，新增4万亿政府投资扩大内需。国务院的经济振兴方案涉及十个方面，其中仅增值税转型在全国铺开一项，国内企业实施技改或扩大产能，按现有税负盘子，即可减少企业增值税税负1200多亿元。,政府投资的拉动作用,以铁路、公路、航运、港口为例，将拉动多个产业和行业： 原材料行业： 钢铁、水泥、石料、石化副产品及其他辅助性建材的刚性需求相应攀升； 机械行业：筑路机械、土建施工装备、铁路机车制造、港口装卸机械、海运及内河泊位施工装备、工程勘察设备的刚性需求相应得到拉动； 服务行业：工程设计、施工监理、预算监管、工程审计等一大批关联服务行业的服务需求随之增加。 通常而言，每1元交通基础设施投资，能带动全社会6至8元的关联性投资，如此“溢出效应”于扩大内需十分有利；此外，每修筑1000公里铁路，可为10万民工提供饭碗，,第五部分,次贷危机对钢铁行业的影响,中国钢铁业现状,据中钢协的数据显示，中国钢铁行业的产业集中度很低，目前国内约有1200家钢铁企业，前66位只占总产能的79%，与其他钢铁大国的产业高集中度相比，相差太远。 中国的钢铁出口额从2003年的不到50亿美元跃升至2007年的500多亿美元，不到五年的时间里增长了10倍。,钢铁行业集体步入寒冬,据中国钢铁工业协会预测，2008年钢材出口量将同比下降20%，钢坯出口则下降50%以上。中国钢铁工业协会10月30日说，美国次贷危机和金融危机对中国钢铁行业最直接的影响是钢铁产品出口的订单大幅减少，企业普遍反映今年第四季度出口订单下降50%左右，明年一季度钢铁产品出口订单也大幅度减少，预计下一步中国钢铁产品出口将会进一步下降。下游产品出口减少。据估算,机电产品等含钢出口产品和出口钢材估计共占中国钢材消费量约24.5%之多. 受金融危机牵连，房地产业，汽车行业、造船业经营情况不佳，对钢铁产品需求减少，钢价大幅下滑。由于钢铁行业的不景气，