财务管理学课后答案 (朱开悉 张德容 着).doc

第二章练习答案150=A12%1 (+12%)5，A=50/3.6048=(3.8) 答：该合营企业每年应还13.87 万元。21000 + 110%(1 10%)6 1=1000(7.7156-1)=6715.6(元)答：此人在第五年未能一次取出本利和6715.6 元。3p=50005%1 (1+ 5%)10 =50007.721=38608.5答：这笔款项的现值为38608.5 元。4500 + 110%(1 10%)6 1=A + 110%(1 10%) 4500(7.7156-1) =A(3.1699+1) A=805.25答：该公司每年可以取出的住房基金为805.25 万元55000=A10%(1+ 10%)6 1A=50000/7.7156=6480.38 元1088.00答：（1）该债券的发行价格为1079.87 元（2）该债券市价低于其现值，故该买。7（1）p=(100010%3+1000) (1+8%)-3=13000.7938=1031 元1020（2）10201130 1020100%=0.98%答：（1）购买该债券合算；（2）若当天卖出，该债券投资收益率为0.98%。8该股率的收益率=4%+1.5(12%-4%)=4%+1.58%=16%第一年的股利现值：0.4=0.4第二年的股利现值： 0.4 (1+15%) (1+16%)-1=0.4 1.15 若侵犯了您的版权利益，敬请来信通知我们！ 0.8621=0.3966第三年的股利现值： 0.4 (1+15%)2(1+16%)-2=0.4 1.3225 0.7432=0.3932第三年以后的股利现值：V3= 58%0.416% 8%0.4 = =P3= 5/ 0.7432 6.7(1 16%)52 = =+该股票的价值：V=0.3966+0.3932+6.7277=7.51759（1）每股收益= 25001000 = 股票价格：p=212=24(元)（2） 1.25001000 60% = 1.2 = 4%p30( )4%1.2 p = = 元（3）v=10% 6%1 1.2=k gD =30(元)第三章计算题参考答案1. 2007 年优先股东收益： 10106%3=18（万元）普通股东每股股利：（2818）500=0.02（元/股）2008 年优先股东收益： 10106%=6（万元）普通股东每股股利：（306）500=0.048（元/股）2. 认股权证初始价值1000（4.5%2.8%）（P/A，4.5%，3）59.35（元/张）认股权证理论价值V =（PE）N =（1410）2=8（元/张）投资者应该行权，但投资者的收益比投资于普通债券的收益要低。3. 认股权行使前的每股收益为：12003000=0.4（元/股）股东权益报酬率为：认股权行使后的总股数：3000+10002=5000（万股）股东权益总额：15000+20004=23000（万元）税后利润：230008%=1840（万元）每股收益：18405000=0.368（元/股）100% 8%150001200 =若侵犯了您的版权利益，敬请来信通知我们！ 第四章练习题答案一、单选题：1.D 2.C 3.A 4.C 5.B 6.A二、多选题：1.ABD 2.ABCD 3.ACD 4.ABCD 5.ABCDE 6.ABCDE 7.ACD8.ABCD 9.ABCD三、判断题：1. 2. 34. 5.六、计算题：1. (1)120.1(2)113.42. （1）23866.35(2)略3. 资金成本=7.3%小于10% 所以应选择放弃现金折扣第五章参考答案习题1. 长期借款资本成本1 1%9% 1 25%( ) 6.82%债券资本成本( )( )2200 1 4%2000 10% 1 25% 7.10%普通股资本成本 5%3000 1003000 12% + 17.41%习题2.A 方案综合资本成本：7%0.16+8.5%0.24+14%0.6=11.56%B 方案综合资本成本：7.5%0.22+8%0.08+14%0.7=12.09%在其他条件相同条件下，应选A 方案习题3.筹资额与资本成本变化情况表资金种类资本结构资本成本新筹资额筹资总额范围长期借款15% 6%65%8%45 万元以内4590 万元90 万元以上0300 万元300600 万元600 万元以上长期债券25% 9%10%12%200 万元以内200400 万元400 万元以上0800 万元8001600 万元1600 万元普通股60% 11%12%15%300 万元以内300600 万元600 万元以上0500 万元5001000 万元1000 万元以上4筹资总额范围综合资本成本300 万元以内300500 万元500600 万元600800 万元8001000 万元10001600 万元1600 万元以上15%6%25%9%60%11%9.75%15% 6.5% 25% 9% 60% 11% 9.83%15% 6.5% 25% 9% 60% 13% 11.03%15% 8% 25% 9% 60% 13% 11.25%15% 8% 25% 10% 60% 13% 11.50%15% 8% 25% 10% 60% 15% 12.70%15% 8% 25% 12% 60% 15% 13.20%第六章练习题参考答案一、单项选择题1.A 2.D 3.D 4.B 5.D6.C 7.B二、多项选择题1.ACE 2.ABCD 3.AC 4.ABE 5.ABD三、判断题1. 2. 3. 4. 5. 6.四、计算题1. 解：（1）两个方案的经营杠杆系数为：2.77200000 (12 6.72) 675000200000 (12 6.72) = = A DOL2.15200000 (12 8.25) 401250200000 (12 8.25) = = B DOL息税前利润的变动故销售量下降25%后A、B 两方案的息税前利润将分别下降： = 200000 25% (12 6.72) = 264000 EBITA （元） = 200000 25% (12 8.25) = 187500 B EBIT （元）（2）两个方案的财务杠杆系数：1.31200000 (12 6.72) 675000 2250000 40% 10%200000 (12 6.72) 675000 = = A DFLEBIT = Q (p v)若侵犯了您的版权利益，敬请来信通知我们！ 1.35200000 (12 8.25) 401250 2250000 40% 10%200000 (12 8.25) 401250 = = B DFL在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。（3）两个方案的复合杠杆系数：= = 2.77 1.31= 3.63 DTLA DOLA DFLA= = 2.151.35 = 2.90 B B B DTL DOL DFL由于A 方案的复合杠杆系数大于B 方案的复合杠杆系数，因此，A 方案的总风险较大。2.解：（1）两个方案的每股收益（单位：万元）：项目方案1 方案2息税前利润200 200目前利息40 40新增利息60税前利润100 160税后利润75 120普通股股数（万股） 100 125普通股每股收益（元） 0.75 0.96（2） 2200 40 602001 = DFL =1.25200 402002 =DFL =（3）由于方案2 的每股盈余大于方案1，且其财务杠杆系数又小于方案1，即相比方案2 而言，方案2 收益较高而风险又较小，所以方案2 更好。3.解：（1）按资本资产定价模型：预期报酬率= 8% +1.6 (13% 8%) = 16%937.516%(240 400 10%) (1 25%) = 股票市场价值= （万元）公司总价值=债券价值+股票价值= 400 + 937.5 = 1337.5（万元）16% 13.46%1337.5937.510% (1 25%)1337.5400 综合资本成本= + =（2）计算每股收益无差别点：600 /10( 400 10% 400 12%) (1 25%)600 / 10 400 / 10( 400 10%) (1 25%) =+EBIT EBIT解之可得：EBIT = 155（万元）若侵犯了您的版权利益，敬请来信通知我们！ 4.解：（1）华星工贸股份公司预计追加筹资后的每股收益为（单位：万元）：项目增发普通股增发债券发行优先股息税前利润1 600 1 600 1 600减：债券利息90 270 90税前利润1 510 1 330 1 510减：所得税（40%） 604 532 604税后利润906 798 906减：优先股股利150普通股可分配利润906 798 756普通股股数（万股） 1 300 1 000 1 000普通股每股收益（元） 0.70 0.80 0.76由表中测算结果可见，在预期息税前利润为1 600 万元时，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其普通股每股收益最高。（2）测算每股收益无差别点：增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为：1000( 270) (1 40%)1300( 90) (1 40%) =EBIT EBIT解之可得：EBIT = 870（万元）增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为：1000( 90) (1 40%) 1501300( 90) (1 40%) =EBIT EBIT解之可得：EBIT = 1173（万元）由上述计算可得：当息税前利润为870 万元，增发普通股与增发债券的每股收益相等；当息税前利润大于870 万元，采用增发债券方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于870 万元时，采用增发债券方式则不如增发普通股方式。同理，当息税前利润为1 173 万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润大于1 173 万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于1 173 万元时，采用发行优先股方式则不如增发普通股方式。第七章复习思考题参考答案二、单选题1、B 2、B 3、B 4、D 5、B 6、B 7、A 8、C9、D 10、A 11、D 12、B 13、B 14、A 15、C三、多选题若侵犯了您的版权利益，敬请来信通知我们！ 1、AC 2、ABC 3、ABCE 4、ABC 5、BC6、ACD 7、AB 8、AB 9、AB 10、DE11、ABC 12、AB 13、ABCD 14、ABCD 15、ABCD四、判断题1、 2、 3、 4、 5、6、 7、 8、 9、 10、五、计算题1、（1）计算收益的增加A 的毛利（10060）3600144000（元）B 的毛利（540500）4000160000（元）收益的增加16000014400016000（元）（2）计算资金占用的应计利息增加增加应计利息（12000018000）1818360（元）由于应计利息增加超过收益增加，故不应经营B 品种。本题的关键是比较经营两种商品的利益，哪种商品能给商店带来更多的利润，就选择哪种商品。本题的难点在于求出两种资金占用情况。每种商品资金的占用是指在一个订货周期内由于占用了购买材料的资金从而丧失了利用这批资金所能得到的报酬，而要求出占用资金，则要求出每种商品的经济订货量。我们不应忽视一个条件，即该店按经济订货量进货，且假设需求均匀、销售无季节性变化。这不仅为计算经济订货批量提供了依据，而且也为计算购买商品占用的资金计算提供了方便。本题当年给出的标准答案中还单独考虑了增加的储存成本和增加的订货成本这两项成本，但由于在计算经济订货量占用资金时已经考虑了储存成本和订货成本（计算经济订货量的时候），所以，此时如果再考虑增加的储存成本和增加的订货成本这两项成本的话，会造成重复计算。因此，我们的意见是如果特别强调要考虑资金占用的变化，就不再单独考虑这两项成本的增加额，否则应考虑。2、若侵犯了您的版权利益，敬请来信通知我们！ 88（1）计算本年度乙材料的经济订货批量本年度乙材料的经济订货批量（23600020）/161/2300（千克）（2）计算本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本23600020161/24800（元）（3）计算本年度乙经济订货批量下的平均资金占用额本年度乙材料经济订货批量下的平均资金占用额300200230000（元）（4）计算本所度乙材料最佳订货批次本年度乙材料最佳订货批次36000300120（次）3、（1）收益增加8005208（万元）（说明：增加的现金折扣也可在此一并扣除，或单独计算）（2）信用政策调整后的平均收现期20303040403030（天）收入增加使资金平均占用变动800（15）（120）/36030800（120）/3602511.56（万元）（3）应计利息变动11.56101.156（万元）（4）增加的收账费用800510.4（万元）（5）坏账损失800（15）1.280012.08（万元）（6）增加的现金折扣800（15）302800（15）4018.4（万元）（7）增加的各项费用合计1.1560.42.088.412.036（万元）（8）改变信用期的净损益（1）（7）4.036（万元），小于0，故不应改变信用期。4、（1）计算最佳现金持有量。最佳现金持有量 50000（元）（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。全年现金管理总成本 5000（元）全年现金转换成本（250000/50000）5002500（元）全年现金持有机会成本（50000/2）102500（元）（3）交易次数 5（次）交易间隔期360/572（天）5、（1）预期资金变动额若侵犯了您的版权利益，敬请来信通知我们！ 9原先每日销货1000000/3602777.78（元）原先应收账款资金占用2777.78300.866666.72（元）新的每日销货110 万/3603055.56（元）新的应收账款资金占用3055.56450.8=110000.16（元）增加的应收账款资金占用110000.1666666.7243333.44（元）存货周转率360/904 次原先存货资金占用100000100.8/4200000（元）新的存货资金占用110000100.8/4220000（元）增加的存货资金占用220000-20000020000（元）改变信用政策预期总营运资金变动额43333.442000063333.44（元）（2）预期利润变动额收益增加额10 万（10.8）20000（元）坏账增加额10 万44000（元）利息增加额63333.441610133.35（元）利润变动额20000400010133.355866.65（元）6、（1）经济订货批量 95（kg）年订货次数36009538（次）（2）订货间隔期内需求500.1600.2700.4800.2900.170（kg）含有保险储备的再订货点7030100（kg）（3）企业目前的保险储备标准过高，会加大储存成本TC(B=0)=（8070）0.2（9070）0.11003802015200（元）TC(B=10)（9080）0.11003810204000（元）TC(B=20)=0100382020400（元）合理保险储备为20kg（4）存货平均占用资金（95/2）102010675 元7、变动成本总额45009003600（万元）变动成本率3600/600060（1）甲方案：收益7500（160）3000（万元）现金折扣0提供现金折扣后的税前损益30002102790（万元）（2）乙方案：收益8100（160）3240（万元）应收账款平均收账天数50101020409043（天）应收账款占用资金的应计利息（8100/360）43601058.05（万元）若侵犯了您的版权利益，敬请来信通知我们！ 10收账费用30（万元）坏账损失810040264.8（万元）现金折扣成本8100502810010189.1（万元）提供现金折扣后的税前损益3240（58.053064.889.1）2998.05（万元）（3）甲乙两方案提供现金折扣后的税前损益之差27902998.05208.05（万元）（4）因为乙方案税前收益大于甲方案税前收益，所以应采用乙方案。第八章复习思考题参考答案一、判断题：1、 2、 3、 4、 5、二、选择题：1、ABCD 2、AD 3、D 4、ABCD 5、C三、计算题：1、解： 测算全部投资现金流量：1 折旧额= 20000 (1 10%)5 =3600（元） 残值=2000010%=2000（元）2 税前净利=销售收入付现成本折旧=1200040003600=4400（元）3 所得税=440030%=1320（元）4 税后净利=44001320=3080（元）5 经营期现金流量=税后净利+折旧=3080+3600=6680（元）全投资现金流量表单位：元年份项目0 1 2 3 4 5总投资20000营业收入12000 12000 12000 12000 12000付现成本4000 4000 4000 4000 4000折旧3600 3600 3600 3600 3600税前利润4400 4400 4400 4400 4400所得税（30%） 1320 1320 1320 1320 1320税后利润3080 3080 3080 3080 3080加折旧3600 3600 3600 3600 3600回收残值2000净现金流量-20000 6680 6680 6680 6680 8680若侵犯了您的版权利益，敬请来信通知我们！ 11 计算各项指标：1 投资收益率= 6680100% 33.4%20000 =2 PP= 20000 2.996680= （年）3 NPV（15%）=20000+6680（P/A，15%，5）+2000（P/F，15%，5）= 3385.36（元）0 项目可行4 获利指数PI=1 3385.36 1.17 120000+ = 项目可行5 内部收益率i1=21% NPV1= 317（元）i2=22% NPV2=130（元） IRR= 21% 317 (22% 21%) 21.71% 15%317 130+ = +项目可行6 动态投资回收期（采用插值法计算）20000=6680（P/A，15%，n） 则：（P/A，15%，n）=2.9940当n=4 时，（P/A，15%，4）=2.855当n=5 时，（P/A，15%，5）=3.352则：Pt= 4 2.994 2.855 4.283.352 2.855+ =（年）2、解 采用净现值法比选：NPVA=200000+30000（P/A，10%，20）=55408（元）NPVB=350000+50000（P/A，10%，20）=75688（元）NPVC=1000000+90000（P/A，10%，20）+100000（P/F，10%，20）=218920（元）NPVB NPVA0，选B 方案。 采用增量分析法：1 计算基础方案NPVA=200000+30000（P/A，10%，20）=55408（元）0 可行2 计算“B-A”方案NPVB-A=150000+20000（P/A，10%，20）=20280（元）0 B 方案优于A 方案3 由于C 方案本身不可行，所以不再进行比较。4 故本项目选B 方案为最优。第九章练习题参考答案一、单项选择题：1、C 2、A 3、B 4、D 5、A 6、C 7、C 8、D 9、C 10、A11、C 12、D 13、A 14、D 15、D 16、B 17、A 18、D 19、D 20、D二、多项选择题：若侵犯了您的版权利益，敬请来信通知我们！ 1、ABC 2、ABD 3、BCD 4、ABC 5、BC6、BD 7、BCD 8、BD 9、ABCD 10、CD三、判断题：1、 2、 3、 4、 5、6、 7、 8、 9、 10、第十章练习题参考答案一、单选题1.A 2.D 3.B 4.B 5.D 6.C 7.C 8.B 9.A 10.B 11.C 12.A二、多选题1.ABCD 2.AB 3.ABCD 4.ABCD 5.CD 6.AD 7.ABCD 8.ABCD 9.AC 10.BCD三、判断题1. 2. 3. 4.5. 6. 7. 8. 9. 10.四、简答题略五、计算题1.用于项目投资的收益为：1 2002/3=800 万元用于向股东分配的股利为：1 000-800=200 万元每股股利为：200/1 000=0.2 元/股2.（1）2006 年自有资金需要量=1 00080%=800 万元2005 年发放的现金股利=1 200-800=400 万元（2）2005 年公司留存利润=1 200-500=700 万元2006 年自有资金需要量=1 00080%=800 万元2006 年外部自有资金筹集数额=800-700=100 万元（3）2004 年股利支付率=500/1 000=50%2005 年公司留存利润=1 200（1-50%）=600 万元2006 年自有资金需要量=1 00080%=800 万元2006 年外部自有资金筹集数额=800-600=200 万元3.（1）增加股数=500 000/510%=10 000 股减少未分配利润=10 00050=500 000 元股本（普通股）增加=10 000 5=50 000 元资本公积增加=10 000（50-5）=450 000 元发放股票股利后的权益账户金额为：普通股（每股面值5 元） 550 000 元资本公积750 000 元未分配利润1 700 000 元股东权益总额3 000 000 元（2）股票分割后权益账户金额为：若侵犯了您的版权利益，敬请来信通知我们！ 普通股（每股面值2.5 元） 500 000 元资本公积300 000 元未分配利润2 200 000 元股东权益总额3 000 000 元第十一章练习题参考答案1(1)计算过程见表116：表116 A公司的现金流量计算表单位：元年现金流量损益额净现金流量净现金流量现值(18%)1 2 300 000 1 000 000 1 300 000 1 101 1002 2 645 000 1 000 000 1 645 000 1 181 1103 3 041 750 1 000 000 2 041 750 1 243 4264 3 498 013 1 000 000 2 498 013 1 288 9575 4 022 714 1 000 000 3 022 714 1 320 9266 4 626 122 1 000 000 3 626 122 1 341 6657 5 320 040 1 000 000 4 320 040 1 356 4938 6 118 046 1 000 000 5 118 046 1 361 4009 7 035 753 1 000 000 6 035 753 1 358 04410-25 8 019 116 1 000 000 7 019 116 8 254 059*现值总计=19 807198* 为第10-25年的总值(2)可支付的最高价值为1981万元。2(1)折现率应能反映投资者现金流量的风险，因此目标公司的资本成本应按借款利率和税率加以调整。(2)N公司价值：V=120/1.193 + 140/1.1932 + 165/1.1933 + 180/1.1934 +180*1.05/(0.193-0.05)/1.1934 =1037(万元)(3)最高收购价=VN=1 037l 200=0864。由于支付的价格正好是N公司的价值，所以其资产的净现值等于零。只要股东没有要求被兼并公司资产的现金流量现值必须