中国建设银行个人理财师培训教材

中国建设银行个人理财师培训教材目 录第一部分 理财基础6第一章 个人理财概述6第一节 个人理财概念6第二节 个人理财规划的内容和流程10第三节 职业道德规范17第二章 个人理财理论18第一节 货币时间价值18第二节 投资风险和收益26第三节 生命周期理论34第三章 个人客户分析38第一节 个人客户理财行为分析38第二节 个人客户财务状况分析48第三节 风险承受能力及风险偏好分析60第二部分 投资规划75第一章 证券投资75第一节 债券投资75第二节 股票投资84第三节 基金投资103第二章 金融衍生品投资113第一节 期货113第二节 期权121第三章 外汇投资129第一节 概述129第二节 个人外汇交易133第三节 个人外汇结构性理财产品139第四章 实物投资规划144第一节 购房投资144第二节 黄金投资154第五章 投资组合管理161第一节 投资组合收益和风险评价161第二节 投资组合管理与资产配置163第三节 投资组合管理案例165第三部分 保障规划176第一章 保险规划177第一节 保险规划概述177第二节 保险规划策略181第二章 养老规划189第一节 养老规划概述189第二节 制定养老规划方案201第三章 教育规划208第一节 教育规划概述208第二节 制定教育规划方案213第四章 税务规划218第一节 税务规划概述218第二节 税务规划策略230第五章 遗产规划239第一节 遗产规划概述239第二节 遗产规划流程252第四部分 综合理财规划255第一章 理财规划流程255第一节 建立客户关系256第二节 确定理财目标257第三节 分析客户状况265第四节 制定理财方案271第五节 执行理财方案278第二章 综合理财方案282附件1：331商业银行个人理财业务管理暂行办法331附件2342商业银行个人理财业务风险管理指引342356第一部分 理财基础本部分内容分为个人理财概述、个人理财理论和个人客户分析共三章。在这一部分，我们重点介绍：一是个人理财概述，包括个人理财的定义、目标、内容和流程，同时阐明了个人理财从业人员应该具有的职业道德素质；二是个人理财理论，包括货币时间价值、投资风险和收益以及生命周期理论；三是个人客户分析，包括客户理财行为分析、财务状况分析以及风险承受能力和风险偏好分析。通过该部分的学习，使读者对个人理财有基本认识和了解，为今后学习本书其他章节打下基础。第一章 个人理财概述第一节 个人理财概念现代意义上的理财规划起源于20世纪70年代的美国。20世纪90年代末，我国一些商业银行开始尝试为客户提供专业化的个人理财服务，此后商业银行个人理财业务快速发展，理财产品日益丰富，个人客户理财资金规模也日益扩大。2005年，中国银行业监督管理委员会先后颁布了商业银行个人理财业务管理暂行办法和商业银行个人理财业务风险管理指引。这是中国银行业理财业务规范发展的重要标志，是促进商业银行提高理财服务水平的必要措施。一、个人理财规划定义个人理财规划是指运用科学的方法和特定的程序，通过专业人士收集客户的家庭基础信息、财务状况信息、未来生活目标信息等相关资料，明确客户的风险属性，分析和评估客户的财务状况，与客户共同确定其目标及优先顺序，为客户量身定制合适的理财方案并及时执行、监控和调整，最终满足客户在人生不同阶段的财务需求，实现客户的目标。它不局限于提供单一的金融产品，而是针对客户的综合化需求进行有针对性的金融服务组合，是一种全方位、分层次和个性化的服务。现实生活中，许多人对个人理财的理解存在误区，最突出的是将个人理财完全理解为理财就是投资，即理财就是使财产升值。实际上个人理财规划是合理分配资产和收入，不仅要考虑财富的积累，更要考虑财富的保障，因此个人理财按照客户理财目标可分为投资理财和保障理财两部分。投资理财是在客户基本目标得到满足的基础上，专业人士帮助客户将资金投资于各种投资工具，实现资产升值，从而积累财富。保障理财主要是专业人士帮助客户设计与其整个生命相关的财务计划，包括保险、购房、医疗、税收、教育等方面，保证客户全部生命周期中的生活品质，实现生活目标。二、个人理财规划分类（一）按理财服务方式分类商业银行个人理财业务按照管理运作方式不同，分为理财顾问服务和综合理财服务。理财顾问服务是指商业银行向客户提供的财务分析与规划、投资建议、个人投资产品推介等专业化服务。综合理财服务是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。在综合理财服务活动中,客户授权银行代表客户按照合同约定的投资方向和方式，进行投资和资产管理，投资收益与风险由客户或客户与银行按照约定方式承担。（二）按理财目的分类个人理财的目的可以归结为两个层次：实现财务安全和追求财务自由。财务安全是客户首先要解决的问题，可以通过制定保障规划来实现；财务自由是客户一生的追求，可以通过制定投资规划来实现。因此，根据客户理财目的不同，个人理财可以分为保障理财和投资理财。1.保障理财保障财务安全是个人理财要解决的首要问题，只有实现财务安全，才能达到人生各阶段收入支出的平衡。所谓财务安全是指个人或家庭对自己的财务现状有充分的信心，认为现有的财富足以应对未来的财务支出和其他生活目标的实现，不会出现财务危机。一般来说，保障理财主要包括保险规划、养老规划、教育规划、税收规划和遗产规划。2.投资理财投资理财是指通过有效合理的投资规划，达到不断积累财富，使财富不断保值增值的目的，最终可以使个人或家庭达到财务自由。所谓财务自由是指个人或家庭的收入主要来源于主动投资而不是被动工作。一般来说，投资理财主要包括证券投资、金融衍生品投资、外汇投资和实物投资，具体的投资过程中理财师要根据客户的实际情况制定投资组合规划。三、个人理财规划的作用个人理财规划对于客户而言，主要为了满足其两个层次的需求：实现财务安全和追求财务自由。具体来说，通过个人理财规划帮助客户平衡现在和未来的收支，规避风险并且提高生活水平。（一）平衡现在和未来的收支平衡现在和未来的收支是个人理财规划的核心作用。通过个人理财规划可以使客户一生的收入和支出基本平衡，不会因为某个时期缺乏收入来源，放弃某项支出而达不到前期的生活水平。在人的一生中不同的生命周期阶段，收入和支出两方面都具有很大的差异。客户当前的收入超出支出的部分形成储蓄，每个时期积累下来的储蓄形成资产，通过合理的个人理财规划可以使这部分资产产生收益。当客户步入老年时期，没有能力通过工作赚取收入，然而要保证其理想的生活水平需要一定的支出，此时就产生了资金缺口。因此，通过个人理财规划获取投资收益是弥补这一资金缺口的重要举措。就整个生命周期而言，将工作期收入中超过同期支出的部分储蓄起来，加以投资运用，除了支付子女成长的费用以外，退休后还可以靠理财规划收入来安度晚年，既不给子女增加负担，又让自己获得了财务上的独立。客户也可能在某一时期现金收入无法支付现金支出，此时可以通过适当的贷款来满足资金需求。贷款的本利偿还需要未来一段时期的收入，也就是运用将来的收入来满足现在的资金缺口。此外，客户或其家庭可能会发生风险，这时家庭的现金流出将突然增加，而当期的现金流入往往满足不了这一突变的需要，如果在以前理财规划中购买了相应的保险，则保险公司将能提供一定的现金流入，从而提高客户应对风险的能力。（二）提高生活水平平衡一生的收支往往只能保证客户的基本需求得到满足。然而，每个人都希望过得更好，不断追求高品质的生活。因此，通过理财提高客户的生活水平是理财规划的作用之一。对于绝大多数家庭来说，由于工资薪金有限，很难满足其高品质的生活需求，而通过科学合理的理财规划获取投资收益是满足这一需求的重要途径。人在一生不同阶段的收入是不平均的，如果不提早做好整体的规划，就可能出现有钱的时候奢侈浪费，注重当前享受，而收入下降的时候生活潦倒的情况。个人理财规划将系统、整体地帮助客户规划一生的目标与计划，保证客户在财务安全的前提下享受更高品质的生活。（三）规避风险与灾害在这个瞬息万变的世界里，风险无处不在，任何人在任何时候都可能遭遇意外事件。如果事先早做安排，则可以将意外事件带来的损失降到最低程度，从而达到规避风险，保障生活的目的。个人所面对的风险主要有两类：一类是微观风险，即与客户自身相关的风险，例如失业、疾病伤残、意外死亡等；另一类是宏观风险，即由宏观因素决定的风险，例如通货膨胀、金融风暴和政治动荡等。以上这些风险都会给个人的财务安全带来一定程度的冲击。个人理财规划则可以帮助客户事先采取有针对性的防范措施，当风险来临时就不会惊慌失措了。此外，通货膨胀是经常被人们忽视的一个风险因素，事实上，它正在默默地侵蚀人们的财富，尤其在出现恶性通货膨胀时，这种侵蚀的效果更加明显。例如，中国在1993、1994年时通货膨胀连续超过10%，高于当时的名义银行存款利率。如果当时个人财富主要是以银行存款的形式存在，实际上这些财富是在不断地缩水。而个人理财规划可以在面对高通货膨胀率时，通过调整资产组合，例如减少银行存款、增加房地产投资的比例等，来规避通货膨胀的不良影响，避免财富受到侵蚀。第二节 个人理财规划的内容和流程一、个人理财规划内容（一）投资规划投资规划是根据客户投资理财目标和风险承受能力，为客户制定合理的资产配置方案，构建投资组合来帮助客户实现理财目标的过程。合适的投资规划是为客户不同时期的理财目标而设计的，不同的理财目标要借助不同的投资产品来实现。1.证券投资规划证券投资是指通过购买债券、股票、基金等有价证券，以获取收益的行为。当前，证券已成为个人客户进行投资理财的主要工具。证券投资规划需要在充分了解客户风险偏好与投资回报需求的基础上，通过构建投资组合以及合理的资产分配，使投资组合既能够满足客户的流动性要求与风险承受能力，同时又能够获得充足的回报。证券投资方面的产品主要包括债券、股票、基金以及信托等。2.金融衍生品投资规划金融衍生品是有关互换现金流量或旨在为交易者转移风险的一种双边合约，常见的有远期合约、期货、期权、掉期等。在我国现阶段，金融衍生品交易主要指以期货和期权为中心的金融业务。金融衍生品的最大特征是依托一种投资机制来规避资金运作的风险，同时又具有在金融市场上炒作交易，吸引投资者的功能。金融衍生品在融资、投资、套期保值和套利行为中产生了巨大的作用，因此也越来越多地应用到个人理财产品的设计中。3.实物投资规划实物投资是指将资金投资于具有升值潜力的房地产、黄金、珠宝和收藏品等实际物体。当前，投资房地产和黄金在市场中占主流，而珠宝和收藏品投资由于专业性强，而不被大众客户所普遍接受。房地产和黄金作为投资工具，具有保值增值、抗通货膨涨能力强的特点。近年来，我国房地产价格大幅上涨，国际黄金价格也不断上扬，许多客户从中获得了可观的收益。理财师在为客户制定投资规划时，可以将房地产和黄金等实物资产与金融资产进行组合投资，以有效地分散风险。4.外汇投资规划外汇投资是指通过个人外汇实盘交易、外币储蓄以及购买外汇结构性产品等方式获取投资收益的行为。目前，我国商业银行开办的外汇产品业务主要集中于柜台交易中的外汇买卖、外汇储蓄、结构性外汇存款和期权交易四种类型。国际金融市场中汇率、利率的变动都会影响个人购买外汇产品的实际收益。因此，外汇投资更需要理财师深入分析各种外汇产品的属性，保证客户获得满意的收益。（二）保障规划1.保险规划人的一生很可能会面对一些不期而至的风险，比如意外的人身伤害、疾病、火灾等等。为了规避、管理这些风险，在现实生活中人们可以通过购买保险来满足自身的安全需要。保险通常有广义和狭义之分。广义的保险不仅包括专业保险公司按照市场规则所提供的商业保险，还包括政府的社会保障部门所提供的社会保险，比如社会养老保险、社会医疗保险、社会失业保险等；狭义的保险仅指商业保险。保险除具有基本的转移风险、减少损失的功能之外，它还具有融资、投资功能。在个人理财规划中，经常用到的保险产品包括人寿保险、意外伤害保险、健康保险、财产保险、责任保险等。保险品种多，条款复杂，对一般客户来说，在选择时往往会力不从心。保险规划的目的在于通过对客户经济状况和保险需求的深入分析，帮助客户选择合适的保险产品并确定合理的期限和金额。2.养老规划人在经过了大半生的拼搏、奋斗之后，总会有退休的一天。一旦退休，作为收入主要部分的工薪收入便停止了，但人从退休到去世毕竟还有几十年的时间，如何在退休后保持一个较高的生活水平是每个人都要面对的现实问题。养老规划是一个长期的过程，不是简单地通过在退休之前存一笔钱就能解决，因为通货膨胀会不断地侵蚀个人的积蓄。所以个人在退休之前的几十年就要开始确定目标，理财师可以帮助进行详细的规划，否则不可避免地要面对退休后生活水平急剧下降所导致的困境。养老规划是为了保证客户在将来有一个高品质的退休生活。3.教育规划教育投资是一种人力资本投资，它不仅可以提高人的文化水平与生活品位，还可以使受教育者增加人力资本。教育投资可以分为两类：客户自身的教育投资和对子女的教育投资，其中对子女高等教育投资通常是花费最高的一项。理财师在帮助客户进行教育投资规划时，首先要分析客户教育投资资金供给与需求之间的差距，并在此基础上通过运用各种常用的投资工具和教育投资特有的投资工具来弥补客户教育投资资金供给与需求之间的差额。由于教育投资本身的特殊性，它更加注重投资的安全性，因此理财师在帮助客户选择具体投资工具时要侧重于选择保值工具。4.税务规划依法纳税是每个公民应尽的法定义务，国家通过制定各种税收法律法规来规范税收的征缴，任何违反税收法律的行为都将受到法律的制裁。然而纳税人出于对自身利益的考虑，往往希望将自己的税负合理地减到最小，因此，如何在合法的前提下尽量减少税负成为每个纳税人都十分关注的问题。税务规划就是在充分了解税收制度的前提下，通过运用各种策略，帮助客户合法地减少税负。在税务规划中比较常用的策略包括收入分解转移、收入延期、投资于资本利得、资产销售时机、充分利用税收优惠政策等。税务规划与前面几种规划相比，要面对更多的风险，尤其是法律风险，这些风险包括反避税条款、法律法规变动风险及经济风险。5.遗产规划遗产的继承是人生需要妥善安排的最后一个重要事项。遗产规划的主要目标是帮助客户高效率地管理遗产，并将遗产顺利地转移到受益人的手中。这里的高效率包括两方面的内容：一方面，遗产安排需要花费一定的时间，理财师要帮助客户在最短的时间内完成遗产规划；另一方面，处理遗产需要一笔费用而且可能会有遗产税，理财师有责任帮助客户尽量减少遗产处理过程中的各种税费。由于处理遗产涉及很多专业的法律问题，理财师必要时需要与专业人士携手工作。一般来说，为了保障遗产计划的顺利执行，订立一份合法有效的遗嘱是遗产规划中的一个重要事项。二、个人理财流程在个人理财规划实务中，为了保证专业服务的质量，客观上需要一个标准的程序对个人理财规划工作进行规范。个人理财规划的标准流程可以分为五步：建立客户关系，确定理财目标，进行客户分析，制定理财方案，执行理财方案。个人理财规划流程如下图所示：个人理财规划流程图 建立客户关系确定理财目标进行客户分析制定理财方案执行理财方案（一）建立客户关系作为个人理财规划整个工作流程的第一个环节，“建立客户关系”成功与否直接决定了个人理财规划业务是否可以得到开展。建立客户关系的方式可以多种多样，主要包括电话交谈、互联网沟通、书面交流和面对面会谈等。需要特别注意的是，在建立客户关系的过程中，理财师还需要运用各种非语言的沟通技巧，包括眼神、面部表情、身体姿势等。此外，理财师作为专业人员，在与客户交谈时要尽量使用专业化的语言。在涉及投资回报率等财务指标方面，则不应该给出过于确定的承诺，避免因达不到目标而承担不必要的法律责任。（二）确定理财目标为帮助客户准确做出个人理财规划，需要全面收集客户信息。在充分收集了客户的相关数据之后，理财师需要与客户进行进一步的交流和沟通，确定客户的目标与期望。针对客户已经提出的目标，理财师应当利用其专业技能和经验，分析目标中存在的缺陷（例如考虑不周、过于注重短期等），并评估目标的可行性。一旦发现客户的目标存在缺陷或者不具有可行性，理财师应当及时指出，并给出有针对性的专业意见。（三）进行客户分析客户现行的财务状况是达到未来财务目标的基础。理财师在提出具体的理财计划之前必须客观地分析客户的现行财务状况，并对客户未来的财务状况进行预测。理财师对客户现行财务状况的分析包括客户家庭资产负债表分析、客户家庭收入支出分析以及财务比例分析等。其中资产负债表分析的是客户家庭在某一时点上的资产和负债情况。收入支出表分析的是客户在某一时期的收入和支出情况。财务比例分析包括：净资产偿付比例、资产负债比例、储蓄比例、流动性比例等。同时，还要对客户风险偏好与风险承受能力进行评估和确定。风险偏好和风险承受能力是为客户进行有效资产配置和制定理财策略的关键因素。（四）制定理财方案理财师在进行理财规划时，要综合考虑每一具体项目的规划，运用掌握的专业知识，结合客户的实际情况，最后形成整体理财方案。因此，理财师要确保已经掌握客户的所有相关信息。弄清客户的理财目标和要求，保证客户当前的财务安全。在此基础上，理财师才能针对客户具体的理财目标提出理财方案。进行策略整合过程的最后，理财师要帮助客户形成合理的投资决策。这一投资决策的形成可以分为三步：第一，确定一个将投资分散到各个资产类型上的合适比率；第二，针对每一种资产类型确定投资方式；第三，为客户挑选具体的投资品种。（五）执行理财方案一份书面的理财计划本身是没有意义的，只有通过执行理财计划才能让客户的财务目标成为现实。为了确保理财计划的执行效果，理财师应遵循三个原则：准确性、有效性、及时性。在这个实施计划中，理财师首先要确定理财计划的实施步骤，然后根据理财计划的要求确定匹配资金的来源，最后理财师还需要列出理财计划实施的时间表。在执行理财计划这一步骤中，理财师还要注意以下的一些问题：（1）不论是在实施计划制定的过程中，还是在完成之后，都应当积极主动的与客户进行沟通和交流，让客户亲自参与到实施计划的制定和修改过程中来。（2）执行理财计划必须首先获得客户的执行授权。（3）妥善保管理财计划的执行记录。理财方案本身不是一成不变的，执行理财方案过程中当理财方案的假设前提发生变化或者客户的财务情况发生重大变化时，理财方案需求随时调整，因此，理财方案的制定和执行都是个动态过程。此外，值得注意的是在理财计划执行之前，一定要对客户进行风险提示。第三节 职业道德规范一、正直诚信原则正直诚信原则要求理财师不能因为个人的利益而损害委托人的利益。如果理财师并非由于主观故意而导致错误，或者与客户存在意见分歧，且该分歧并不违反法律，则此种情形与正直诚信的职业道德规范并不违背。但是，正直诚信的原则不容忍欺诈或对做人理念的歪曲，正直诚信原则要求理财师不仅要遵循执业道德准则的文字，更重要的是把握职业道德准则的理念和灵魂。二、客观公正原则所谓客观是指理财师是以自己的专业知识进行判断，坚持客观性，不带感情色彩。所谓公正是指理财师在执业过程中应对客户、委托人、合伙人或所在的机构持公正合理的态度，对执业过程中发生的或可能发生的利益冲突应随时向有关方面披露。因此，理财师应摒弃个人情感、偏见和欲望，以确保在存在利益冲突时做到合理公正。三、勤勉谨慎原则勤勉谨慎原则要求理财师在提供专业服务时，工作要及时、彻底、不拖拉，在理财规划业务中务必保持谨慎的工作态度。具体来说，勤勉就是理财师在工作中要做到干练与细心，对于提供的专业服务，在事前要进行充分的准备与计划，在事后要进行合理的跟踪与监控；谨慎就是要在提供理财规划服务中，从委托人的角度出发，始终保持严谨、审慎的工作作风，注意细节，忠于职守，在合法的前提下最大限度的维护客户的利益。四、专业胜任原则作为一名合格胜任的理财师，必须具备资深的专业素养，每年保证一定时间的继续教育，及时储备知识，以保持最佳的知识结构。理财师有义务在提供服务的过程中，既要做到专业，同时又要尽责，秉承严谨、诚实、信用、有效的职业素养，用专业的眼光和方法去帮助委托人实现理财目标。五、严守秘密原则理财师不得泄露在工作过程中知悉的客户信息。理财师在工作中与客户建立个人信任关系，是基于客户相信提供给理财师的信息不会被理财师随意披露。所以，理财师必须恪守严守秘密的职业道德原则，确保客户信息的保密性和安全性。六、团队合作原则个人理财规划贯穿个人或家庭的一生，是一项系统的过程。对理财师来说，个人所掌握的知识、经验毕竟有限，在一定情况下必须要与其他领域的专业人士团结合作，才能为客户制定最佳的理财规划方案，实现最终的理财目标。附件1：商业银行个人理财业务管理暂行办法2：商业银行个人理财业务风险管理指引第二章 个人理财理论第一节 货币时间价值一、货币时间价值的含义货币时间价值是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，又称资金时间价值。从经济学的角度看，即使不考虑风险和通货膨胀，一定数量的货币在不同时点上也具有不同的价值。假设将100元存入银行，年利率10%，一年后连本带利为110元。其中多出的10元就是资金的增值额，即资金在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值，这种价值增量与时间的长短成正比。但是，并不是所有的货币资金都有时间价值。如果货币所有者把货币闲置在家中，显然是不能带来增值的。只有把它投入到生产或流通领域才能带来增值。从量上看，货币时间价值是在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。因此，货币的时间价值是评价投资方案的基本标准。货币时间价值有两种表现形式，一种是绝对数，即利息；另一种是相对数，即利率。在实务中，常使用相对数表示货币时间价值。二、货币时间价值计算（一）单利单利是一种不论时间长短，都按本金计息，其所发生利息不加入本金重复计算利息的方法。FV表示终值，又称为本利和；PV表示现值，又称为本金；r表示利率；n表示期数。1.单利终值的计算。单利终值是指一定量资金若干期后按单利法计算时间价值的本利和。其计算公式如下：FV=PV(1+rn) 案例：客户张山于2006年1月1日存入银行1000元，年利率10%，期限5年，于2011年1月1日到期，则到期时的本利和为： FV=1000（1+10%5）=1500（元）2.单利现值的计算。单利现值是指以后时间收到或付出资金按单利法计算的现在价值。其计算公式如下： PV=FV案例：李斯打算2年后用40000元供子女上学，银行年利率8%，则现在应存入多少钱？ PV=34482.76（元）（二）复利复利是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息，即“利上滚利”的计息方法。1.复利终值的计算。复利终值是指一定量资金若干期后按复利法计算时间价值的本利和。其计算公式如下：FVPV(1+r)式中(1+r)通常称为“复利终值系数”或“1元的复利终值”，用符号（，r，n）表示。例如（，8%，5）表示利率为8%，5期复利终值系数。在实际工作中，可通过查表或财务计算器获得。 案例：客户王凯现有资金1000元存入银行，若年利率为12%，三年后其复利终值是多少？ FV=1000（1+12%）=1405（元）假如，上例按半年计息一次，其复利终值又是多少？按半年计息一次计算，则r=6%，n=32=6FV=1000（1+6%）=1419（元）2.复利现值的计算。复利现值指以后时间收到或付出资金，按复利法计算贴现的现在价值，是复利终值的逆运算。将终值换算为现值叫贴现，贴现时的利率叫贴现率。其计算公式如下：PV=FV式中称为“复利现值系数”或“1元的复利现值”，用符号（，r,n）表示。同样，在实际工作中，可通过查表或财务计算器获得。案例：投资某证券预计3年后可获利1000元，假设贴现率12%，相当现在获得多少元？ PV=1000=712(元)假如，上例按半年贴现（复利）一次相当现在获得多少元？按半年计息一次计算，则r=6%，n=32=6PV=1000=705（元）(三)年金年金是指等额、定期的系列收支，如等额利息、租金、保费等都属于年金收付形式。按照收付的次数和收付的时间划分，可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。无论哪种年金，都是建立在复利基础之上的。1.普通年金。普通年金是指各期期末收付的年金。(1)普通年金终值。普通年金终值，是指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。其计算公式为：FV=A 或 式中字母的含义同上。其中，A为每次收款相等的金额，即年金；称作“年金终值系数”，可通过查表或财务计算器获得。这样年金终值即为年金与年金终值系数的乘积。案例：某客户每年年末向银行存入10000元，存期5年，年利率5%，其5年后到期本利和为：FV10000=55260（元）（2）普通年金现值。普通年金现值，是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。其计算公式为：PVA 式中称为“年金终值系数”或P=A（，r，n）。可通过查表或财务计算器获得。案例：客户李东每年年末需付租金6000元，预计需付5年，假设银行存款利率10%，为保证按时支付，客户咨询现在应一次性存入多少钱？PV=6000查表或利用财务计算器，已知（）=4.355PV=60004.355=26130（元）2.预付年金。预付年金是指在每期期初支付的年金，又称为即付年金或先付年金。（1）预付年金终值。预付年金终值是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。n期预付年金与n期普通年金的区别在于预付年金与普通年金的付款（或收款）次数相同，付款（或收款）时间不同，n期预付年金终值比n期普通年金终值多一期利息。故可以先求出n期普通年金终值后再乘以（1+r）,便可求出n期预付年金的终值。其计算公式如下：FV=A（1+r）根据n期预付年金与n期普通年金的关系还可以推导出另一公式如下：FV=A-1式中-1称为“预付年金终值系数”，它是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1的结果。通常计作（，r，n+1）-1案例：如果每年初存入银行1000元，存款利率为10%，第5年末其终值为多少？FV=1000（1+10%）=6715（元）或：FV=1000-1=6715（元）(2)预付年金现值。预付年金现值是一定期间内每期期初等额收付款项的复利现值之和。同预付年金终值计算一样，预付年金现值的计算也可以在计算普通年金现值的基础上进行。n期普通年金现值比n期预付年金现值多贴现一期，故只要计算出n期普通年金的现值，然后再乘以（1+r）即为预付年金的现值；或者先计算出（n-1）期普通年金的现值，然后再加上一期不需贴现的款项A，也等于预付年金的现值。其计算公式如下：PV=AA式中称为“预付年金现值系数”，它是在普通年金系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。通常计作（，r，n-1）+1。实际工作中可通过查表或财务计算器获得。 案例：租房一套，在5年中每年年初支付租金2000元，利率10%，这些租金相当于现在一次性支付多少钱？ PV=2000=8338（元） 或：PV=2000=8338(元)3.递延年金。递延年金是指第一次收付在第二期或以后各期的年金。（1）递延年金终值。递延年金终值和普通年金终值计算方法相同，在此不再赘述。（2）递延年金现值。假设递延期也有年金收支，先求出（m+n）期的年金现值，再减去实际支付的递延期m的年金现值。案例：银行利率=10%，递延期m=3年，即从第4期期末开始支付年金2000元，支付3次，求该递延年金的现值为多少？PV200020004.355=8710（元） PV= 2000=20002.437=4974（元） P=PV-PV=3736（元）4.永续年金。永续年金是指无限期发生的等额系列收付款项。如某些基金、股利稳定的普通股股利、养老保险金支付、商誉等无形资产产生的收益等等，可近似地看作永续年金问题。其计算公式为：V=A（n） 案例：某富翁准备存入一笔基金，希望以后无限期地于每年年末取出利息16000元，用以支付奖学金。若存款利率8%，则应于年初一次存入多少元？160008%=200000（元）（四）货币时间价值计算中的两个特殊问题1.贴现率的测定 贴现率又称“折现率”，指今后收到或支付的款项折算为现值的利率。贴现率的高低，主要根据金融市场利率来决定。在前面计算终值或现值时，都是假定利息率是给定的。但在理财过程中，经常会遇到在已知计息期数，终值和现值的情况下求贴现率(或利率)的问题。 一般地说，求贴现率可分两步进行：（1）求出换算系数；（2）根据换算系数和有关数表求贴现率。换算系数用F表示。 案例：某人用1万元购买债券，3年后可获得本利和为1.5万元，求债券的贴现率（利率）是多少？ 这是求复利终值系数的问题。复利终值系数F=1.5查复利终值系数表或财务计算器可知，第3期这一行：当利率14%时，复利终值系数F为1.428，当利率15%时，F为1.521。这说明债券的利率应在14%和15%之间，可用内插法确定如下：利率14%x%15%复利终值系数（F）1.4821.5001.521= X=0.46则债券利率应为14%+0.46=14.46%上例也可以用求复利现值系数的方法确定债券的利率，试算之。案例：某客户购房贷款20万元，期限5年，每年末偿还6.4万元，试求这笔贷款的利息率。由于是每年末等额偿还，所以实际上是求5年期的普通年金的现值系数问题。普通年金的现值系数F=3.125查年金现值系数表或通过财务计算器可知，在第5期中利率为18%时，年金现值系数为3.127，利率为20%时，年金现值系数为2.991，这说明借款利率在18%和20%之间，用内插法计算如下：= X=0.03故该笔借款的利息率为18%+0.03%=18.03%2.不等额现金流量现值的计算个人理财活动中如果每次收入或付出都是相等的款项，那么很容易地运用年金的有关公式来计算其终值和现值。但在实际理财过程中更多面对的是每次收入或付出的款项不等的情况。解决这个问题的方法是分别将不同时期不等额的现金收入流量或现金付出流量折算为现值，然后相加求总。第二节 投资风险和收益一、投资风险与收益货币时间价值是在没有风险和通货膨胀下的投资收益率，没有涉及风险问题。但是理财活动中的风险是客观存在的，人们之所以进行风险性投资，是因为风险投资可以得到额外收益，即风险价值。所谓投资风险价值是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益，也称为风险收益或风险报酬。它是对人们冒险投资的一种价值补偿。风险与收益是一种对称关系，即等量风险应当取得与所承担风险相对等的等量收益，即风险收益均衡。这里的收益是一种期望和心理预期，并不等于现实。对于单个投资行为来讲，风险行为可能取得很高的实际收益，也可能血本无归，导致很大的风险损失，但从市场角度来看即从社会投资组合来看，风险和收益间存在一种均衡关系。风险和收益均衡是以市场有效为前提的。 这种均衡是如何形成的呢？假定投资者都是风险厌恶型的，在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资，结果，竞争使其风险增加、报酬率下降。最终，高风险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资；低报酬的项目必须低风险。风险和报酬的这种联系，是市场竞争的结果。投资人投资要承担风险，他们要取得与所冒风险相对应的报酬率，这一报酬率称为必要投资报酬率，它可以写成：必要投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率=风险系数（市场平均报酬率-无风险资产报酬率）风险系数也称贝塔系数（）是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。它反映单个证券或证券组合相对于证券市场变动的系统风险程度。贝塔系数反映的是某一投资对象相对于市场的表现情况。贝塔系数为1即证券的价格与市场一同变动，贝塔系数高于1即证券价格比总体市场更波动，贝塔系数低于1（大于0）即证券价格的波动性比市场为低。二、风险的分类 从证券市场及投资组合角度来分析，风险可分为系统风险和非系统风险。（一）系统风险。系统风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散，因此又称为不可分散风险。例如，一个人投资于股票，不论买哪一种股票，他都要承担系统风险，经济衰退时各种股票的价格都要不同程度下跌。（二）非系统风险。非系统风险是指发生在个别公司的特有事件造成的风险，如员工罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多元化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。这类风险称可分散风险。例如，一个人投资股票时，买几种不同的股票，比只买一种风险小。三、单项投资收益的衡量 收益率是指投资金融工具所带来的收益与本金的比率，衡量各种投资工具的收益大小就需要计算各种收益率。下面介绍投资者常用的两种计算收益率的方法。（一）持有期收益率1持有期收益与持有期收益率概念 投资的时间区间为投资持有期，而这期间的收益是持有期收益，（HPR），即投资持有期的面值收益，可以用绝对数、相对数表示。应该注意的是，投资的持有期可以是任意时间段，如20年、10年、1年、6个月、1个月、1星期、1天等。持有期收益为现金收入及其带来的资产总值变化。 持有期收益（HPR）=红利+市值变化但投资者一般倾向于用持有期收益率来评价投资收益，便于直接比较具有不同特性可供选择的投资。持有期收益率，是指某投资者在持有某投资对象的一段时间内所获得的收益率。一般地，它等于这段时间内所获得的收益额与初始投资之间的比率。持有期收益率的计算公式：持有期收益率（HPY）= 案例：假定去年的今天以每股25元的价格购买了100股中国移动的股票。过去的一年得红利20元，年底时股票价格为每股30元，求持有期收益及持有期收益率？ 持有期收益（HRP）=20+(3000-2500)=520（元） 持有期收益率（HPY）=20.8%2.关于年平均HPR和年平均HPY的计算 年平均HPR=HPR;年平均HPY=年平均HPR-1其中n等于投资者持有年份数。案例：假定一项投资初期投入250元，两年后增值为350元。则HPR=1.40年平均HPR=1.40=1.40=1.1832年平均HPY=1.1832-1=18.32%案例：投资100元，持有期6个月就挣12元。 则HPR=1.12 年平均HPR=1.12=1.12=1.2544 年平均HPY=1.2544-1=25.44%（二）预期收益率预期收益率是指某投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。通过分析预期收益率，投资者可以估计一项投资的预期收益率的确定程度。方法是投资者对每一种可能出现的结果都赋予一个概率值，当然这个概率值是个人主观估计。这些概率值的取值区间是0，1。0表示这种收益率没有机会出现，1表示这种收益率肯定要出现，投资者可以基于历史和其他因素做出修正。投资的预期收益率计算如下：E（R）=PR+PRPR=其中，R为某一投资可能的投资收益率，P为该投资收益率可能发生的概率，i=1，2，n为资产的个数。案例：某项投资有关资料如下：经济状况概率收益率经济运行良好0.150.20正常运行0.15-0.20经济衰退0.700.10根据以上数据即可算出该项投资的预期收益率，计算如下：E（R）=0.150.20+0.15（-0.20）+0.700.10=0.07=7%(三)到期收益率到期收益率是投资者持有债券到期的前提下，使债券各个现金流的净现值等于0的贴现率。在现实情况中，投资者决定是否购买债券，并非根据允诺回报率，而是在综合考虑债券价格、到期日、息票收入的基础上，推断债券在它的整个生命期内可提供的回报，是衡量债券投资收益最常用的指标之一。债券的持有期收益率越高，表明投资该债券的收益率越高，越具有投资吸引力。如果采用每年复利一次，那么按照债券定价的贴现模型，到期收益率可以用公式表示为：P= +其中，P表示债券的购买价格，Y表示该债券的收益率，C表示该债券每年支付的利息，FV表示债券的面值，n表示该债券的到期年限。此外，还有一个计算到期收益率的近似方法，计算公式为：Y，I表示债券每期利息，其余含义同上。案例：某债券利率8%，面值1000美元，当前价格800美元，到期还有3年，每年付息一次。该债券的到期收益率为多少？800=+19.14%按照近似方法计算，例5中债券的到期收益率约为18.52%四、单项投资风险的衡量风险客观存在，风险的度量在理财计算中具有非常重要的地位。因此，正视风险并将风险程度予以量化，进行较为准确的衡量，便成为理财过程中的一项重要工作。对风险进行衡量时应着重考虑以下几方面因素：（一）概率在现时生活中，某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果，我们称这种事件为随机事件。概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。用X表示随机事件，X表示随机事件的结果，P为出现该种结果的相应概率。若X出现，则P=1。若不出现，则P=0，同时，所有可能结果出现的概率之和必定为1。因此，概率必须符合下列两个要求：（1）0P1 （2） 将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。某一投资活动当其概率分布集中，意味着投资报酬率受客观因素变动的影响小，即投资风险较小；反之，当概率分布分散，意味着投资报酬率受客观因素变动的影响大，即投资风险大。 案例：某客户有两个投资机会，其未来的预期报酬率及发生的概率如下：经济状况发生概率A预期报酬率B预期报酬率繁荣0.380%30%一般0.520%20%衰退0.2-70%5%合计1A项目概率分布离散，即风险大；B项目概率分布集中，即风险小。（二）期望报酬率。期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均的报酬率。其计算公式如下： R=式中R表示期望报酬率；P表示第i种可能情况出现的概率；R表示第i种可能情况下风险资产的收益率；n表示可能情况的个数。现在，分别计算A、B两个投资向项目的期望报酬率：A项目 R=0.380%+0.520%+0.2(-70%)=20%B项目 R=0.330%+0.520%+0.25% = 20%两个项目的预期报酬率相同，但其概率分布不同。显然A项目报酬率分散程度大，B项目分散程度小，为衡量风险的大小还要使用统计学中相应的衡量指标。（1）方差。方差是一组数据偏离其均值的程度。其计算公式如下：= R-E(R)方差可理解为一组数据偏离其均值的平方的加权平均。方差越大，这组数据就越离散，数据的波动也就越大：方差越小，这组数据就越聚合，数据的波动也就越小。预期收益率的方差越大，预期收益率的分布也越大，不确定性及风险也越大。案例：某项投资有关资料如下：经济状况概率收益率良好0.1520%衰退0.15-20%正常0.7010%根据以上数据可推算出该项投资的预期收益率，计算如下：E（R）=0.1520%+0.15(-20%)+0.7010%=7%该项投资预期收益率的方差为：=R-E(R)=0.15（0.20-0.70）+0.15（0.20-0.70）+0.70（0.10-0.70）=0.0141（2）标准差。方差的开平方为标准差，即一组数据偏离其均值的平均距离。其计算公式如下： = 以前边案例为例，标准差=0.11874=11.874%（3）标准差系数（变异系数） 有时候，两个可供选择的投资方案具有不同的收益率和标准差，如下表所示，A项目看上去收益不及B项目，但是A项目的风险却小于B项目，此时该如何比较二者呢？就需要将绝对数指标变换为相对数指标方能做出准确的判断和选择。这种相对数指标称为标准离差率，也叫标准差系数，或变异系数，是指标准离差与期望（预期）投资报酬率的比值。用以衡量实际报酬率偏离预期报酬率的相对程度，即每一单位投资报酬率的风险程度。标准离差率越大，说明投资项目的风险越大：反之，标准离差率越小，投资项目的风险越小。其计算公式如下： CV=案例：某项目A与某项目B有关资料如下：项目A项目B收益率0.050.07标准差0.070.12通过分别计算上例中的A、B项目的变异系数就可以从中选择较优的项目：A项目变异系数=0.741B项目变异系数=0.583显然，项目A比项目B更优。第三节 生命周期理论理财是伴随幸福人生的系统工程，而在我们所身处的每一个阶段，选择适合自己的理财策略，无疑是我们实现人生幸福的有力保障。在人生的每个阶段，其财务状况、获取收入的能力、财务需求与生活重心等都会不同。在不同的生命周期阶段，个人或家庭的理财理念和理财策略更不尽相同。一、个人生命周期理论生命周期理论是由美国经济学家F莫迪利安尼和R布伦贝格、A安东共同提出来的。依据微观经济学中的消费者行为理