上市公司委托理财业务分析(doc 8页).doc

摘要文章分析上市公司委托理财特征、风险和可持续发展,在此基础上对上市公司委托理财的风险的防范提出建议。 关键词上市公司；委托理财；风险防范 委托理财是企业的一种经营方式。在企业生产经营过程中，当出现闲置资金时，企业就可将其委托给专业性的投资机构投资于股票、证券等其他金融工具以此来获取收益。所谓上市公司委托理财，从目前我国的实际情况看就是上市公司作为委托方将公司的货币资金按照某一协议委托给一家或数家证券公司、投资公司或其他类型的法人企业（即受托方），由后者将其主要用于证券市场的投资，以获取投资收益。 一、我国上市公司委托理财的发展现状 中国上市公司委托理财兴起才几年的时间，但在2000年、2001年上半年股市大牛市时达到发展的高峰，资金总额达到240多个亿。2001年下半年到2005年，股市一路低迷，但委托理财仍然风头不减。从整体趋势上来看，上市公司委托理财呈现以下特点： （一）行业分布广泛又相对集中 所有行业均有上市公司开展委托理财业务。一般来说，行业处于成熟期时，其上市公司发展稳定，现金流充沛，委托理财的可能性相对较大。像交通运输仓储、农林牧渔作为已处于成熟期的行业，有约 40%的上市公司进行了委托理财，远高于总体平均水平，这与理论上的分析相符。而处于成长期的上市公司，理论上进行委托理财可能性不大，但实际上有相当大一部分公司进行了委托理财，其中，社会服务业和传播与文化业委托理财比例还略高于总体平均水平。综合来看，由于导致上市公司委托理财的原因是多方面的，在行业分布上实际与理论可能不完全一致。 （二）资产状况相对较好但业绩水平下降 1资产状况相对较好。委托理财上市公司的货币资金总体水平高于同期深沪两市上市公司总体水平。委托理财上市公司的资产负债率低于同期深沪两市上市公司总体水平。同时，2004年中期委托理财上市公司中资产负债率大多数低于60%。通过上述比较，可以得出如下结论:委托理财上市公司是上市公司总体中一个资产状况相对较好的一个集合。 2业绩水平相对下降。2001年委托理财上市公司业绩水平均明显高于同期深沪两市的总体平均水平。而到了2004年中期，委托理财上市公司的业绩总体平均水平相比有了一定程度的下降。这说明委托理财上市公司在最近开展委托理财业务的业绩水平相对下降了。 （三）受托机构的选择随意性大 据统计，目前上市公司委托理财中作为受托方的公司不仅数量多达150多家，而且种类繁杂，有证券公司、信托投资公司、投资公司等9类。同时，在这9类受托方中，一些受托人的素质良莠不齐,至少咨询公司、实业公司、拍卖公司等几类公司在目前情况下是不具备接受上市公司委托理财业务资格和条件的。总之，数量众多、种类繁杂的受托公司专业素质参差不齐。 二、我国上市公司委托理财存在的主要问题 （一）法律不完善，存在制度缺陷 上市公司委托理财的法律缺陷是影响上市公司委托理财决策的根本性因素，其主要方面是资本市场制度设计的缺陷。制度漏洞具体表现在以下方面： 1公司在上市前没有对申报募集资金所用项目做到合理谨慎的审核。当募集资金投向违法发生变更时，上市公司并没有受到应有的惩罚，反而获利，以至这种现象屡有发生，这是由于证监会没有设立适当的惩罚机制造成的。 2.上市公司在委托理财决策时基本上是由大股东控制下的董事会操纵，这样就使上市公司委托理财决策通过没有任何障碍，即没有设置防火墙。这种逆向选择显然使真正需要资金的潜在高效益项目无法得到资金，资本市场的资源优化配置功能不能得到很好的实现。 （二）监管力度不够 我国证券市场发展历史不长，全国集中统一的监管体制建立不久，监管力度还有待加强。一方面，监管部门对有些违规交易、操纵市场的行为执法不严，一些上市公司以募集资金进行委托理财，本该经股东大会通过并及时公告，但许多公司在委托理财方面均有违规行为，甚至没有经过董事会、股东大会等程序，就将大量资金投入股市。另一方面，相关的法律法规不够配套，执法协调机制不够完善，对违规现象的处罚力度也不够。 （三）上市公司内部法人治理结构不健全 我国不少公司是改制上市的。公司上市后，领导体制、管理体制、经营机制基本不变，使得公司的法人治理结构严重扭曲，造成管理的混乱、决策的非科学性和业绩滑坡的后果，损坏了国家和广大中小投资者的利益。很多上市公司董事会、监事会形同虚设，根本没起到监督、约束的作用。 （四）上市公司信息披露制度不完善 目前，我国上市公司信息披露的内容、格式、时机等方面的建设还不够健全完善，这也使得部分公司利用信息不对称作出各种违规违纪的行为。相当多的募股资金通过委托理财投向了股市,由于存在信息的不对称，委托理财的风险也随之滋生，出现了大量由于委托理财带来本金无法收回、企业业绩下降、法律纠纷频繁等现象，甚至妨碍了金融市场和证券市场的有效运行，导致资源配置能力的低下，直接影响到投资者利益和企业正常经营活动。据不完全统计，2005年约有40%左右的上市公司未能及时收回理财资金，不得不延长了委托的期限。此外，许多上市公司因为委托理财资金难以收回，被迫与受托方打起了官司。 （五）受托机构素质不高 受托机构在为上市公司委托理财的过程中，存在很大程度的信用风险。虽然很多委托理财都会签订某种形式的保底协议，但因为不受法律保护，上市公司在未来可能无法获得收益，甚至无法收回本金，信用风险普遍存在。而专业素质差主要体现在自有资本少、研究力量薄弱、专业资产管理人才缺乏、内部风险防范机制不健全。三、规范我国上市公司委托理财业务的措施 （一）完善证券市场的法制法规建设 目前，我国证券法有些规定只是原则性的、大体上的，与其执行相配套的一系列细则及操作规范，显得不够完善。因此，应加快出台对上市公司的信息披露的规范和指导。加大力度研究相关法规的配套实施细则，对受托方具体业务的组织架构、运作模式和风险控制等做出明确的规定,督促受托人建立防火墙制度,将委托管理资产与自有资产严格分离。同时，对于委托方与受托方的权利与义务、保底条款的法律地位予以规范。另外，针对受托机构鱼龙混杂的局面,对受托人的资格应加以明确。 （二）加强对上市公司委托理财的监管 1进一步加大监管力度，对违纪违规现象加大处罚力度。我国证券市场违规现象严重，与监管不力、处罚力度不够是分不开的。今后，应加大处罚力度，还应进一步制订和完善证券公司资产管理的相关法规，进一步协调有关法律之间的关系。建立上市公司的惩罚机制。对于上市公司挪用募股资金进行委托理财，除限期整改外，还应取消其今后的融资资格；对随意变更募资项目，而又没有新的项目代替的公司，以及不按承诺进行投资造成资金闲置的，同样也取消再融资资格。建立上市公司的违规登记记录制度，对信息披露不及时、擅自挪用募股资金等违规行为达到一定限度的，在取消其再融资资格的同时，采取相应的警告停牌等手段予以惩罚，并追究有关当事人的责任。 2加强对委托理财的保底承诺的监管。尽管证券法规定受托机构不得对客户的收益或损失补偿进行任何承诺，但事实上，至今保底收益的做法依然在委托理财中盛行，并实际上成为引发上市公司委托理财风险的重要因素。因为取得收益必然以承担风险作为代价，高收益就伴随着高风险。表面上上市公司获取的是“保底”的无风险高收益，实际上是把所有的风险都转嫁给了受托机构。为达到约定的收益率，受托机构只得铤而走险，违规违法将委托理财资金挪作他用，一旦出现问题，又难以借助自身力量来化解，上市公司的委托理财本息安全必将受到威胁。所以监管部门要按照法律规定，严格监管上市公司委托理财的合法运作。 （三）进一步完善公司治理结构 1进一步完善公司治理结构，在公司内部形成较好的监督约束机制，使公司的管理决策更合理、科学、高效。同时，有效的激励机制，有效解决内部大控制问题，使经营者的利益与投资者的利益尽可能保持一致。 2加强对董事会投资权限的监督。目前我国上市公司董事会在决策公司进行委托理财时没有任何障碍，而委托理财失败后将使上市公司进入高风险的境地。因此，不妨考虑设定累计投资比例的标准来制约董事会的投资行为。即在给予董事会进行单笔投资一定比例的权限的同时设定一个累计投资比例，当董事会对外投资总和超过了这累计投资比例后，董事会对外单笔投资的权限将被大幅降低或取消。这样在有可能出现高风险隐患时，有利于能在的投资行为，降低风险。 （四）改善上市公司的信息披露制度 1对资金使用投向、委托理财业务等必须要求其严格按上市公司财务制度的要求进行披露。加紧出台或修订一系列有关上市公司信息披露制度的相关法规、规定，以使披露的信息内容更完整、格式更规范、时间更及时，更有利于广大中小投资者分析、决策，更有利于保护广大中小投资者的利益。 2强化对委托理财行为的信息披露。将信息披露贯穿到委托理财行为发生的全过程,让委托理财成为“阳光下的作业”。在委托理财行为发生时要求公司全面披露收益的确定方式、投资范围、受托方的基本情况等信息，并披露董事会选择受托方的理由及风险评价，以及独立董事的独立意见；在定期报告(包含季度报告)中及时披露委托理财的进展情况、收益情况及安全性;在委托理财到期时须披露收回情况,并与协议约定收益进行对比分析，说明差异的原因。 （五）加强受托机构的建设 1加强对受托机构的监管。管理层应根据实际情况制定相应的政策法规,对资产委托管理的主体、程序、具体做法等做出规范,并加强此项业务的监管，使上市公司的资金最终回流到其主业发展上去。 2提高受托机构的专业素质。上市公司热衷于委托理财的关键是能从受托方获取稳定的收益，但一旦委托理财失败不仅给证券公司和上市公司本身带来风险,甚至可能引起整个金融市场的动荡。所以，要加强受托机构的队伍建设，使证券公司和资产投资公司真正实现专家理财，不断提高其理财专业素质，真正为上市公司带来实际利润。