中小企业融资渠道的选择-供应链融资与担保融资汇总.doc

中小企业融资渠道的选择 供应链融资与担保融资中国科学技术大学 杜航中国航空技术进出口总公司 李金焰中航证券有限公司 刘继海摘 要:信用担保行业与供应链融资的出现,帮助中小企业解决了融资难的问题,为中小企业的发展做出了重大贡献。本文通过数学建模的方式,对两种融资渠道进行了比较。研究表明,当欲融资的中小企业经营商品的核心企业利润率较高时,企业将倾向于通过供应链融资的方式融资;当经营商品的核心企业利润率较低时,企业将因为得不到足够的支持而通过信用担保的方式获得融资。关键词:中小企业 供应链融资 信用担保 融资渠道中图分类号:F276.3 文献标识码:A 文章编号:1005-5800(201104(b-110-04融资困难已经成为制约我国中小企业发展的主要因素之一,这一方面与企业自身的高风险和低信用有关,另一方面也与国家缺乏更人性化的政策和金融产品有关。融资性担保行业的诞生对于解决中小企业融资难的问题提供了很大的帮助,并且近年来在国家相关部门的大力支持下,我国融资性担保行业取得了长足的发展,为解决中小企业融资难的问题和促进经济发展做出了巨大贡献。由于担保公司定位于为当地中小企业融资提供服务,具有很强的地域性以及长期的合作关系,因此担保公司有着比商业银行更全面的信息,比金融机构更强的适应性以及更强的防范经营风险的内在机制与动力,从而担保公司能够更好的控制中小企业的融资风险1。在实践中,融资性担保行业为中小企业担保,帮助企业获得银行贷款,在降低企业融资门槛的同时分散了银行的信贷风险。由于担保公司比银行更加贴近客户企业,能够掌握及时的行业与企业信息,因此担保机构能够更快捷准确的评估客户企业的风险。事实证明,融资性担保机构是沟通银行与企业的纽带,既为企业融资提供了便捷的途径,又为银行放贷降低了信用风险2。在融资性担保行业发展的同时,一些金融机构对中小企业的风险评估方式做出了改变,它们开始从企业所在的产业链的角度来考察潜在融资企业的经营风险和融资需求,由此,促使了供应链融资(supply chain financing,SCF的诞生。与担保融资不同的是,供应链融资强调银行将核心企业和上下游中小企业联系起来一起提供灵活的金融产品和服务。担保融资和供应链融资作为当前解决中小企业融资难问题的主要方法,引起了很多学者浓厚的兴趣。在信用担保行业方面,袁圆3、高倩4详细介绍了自信用担保行业产生以来的发展历程,并对信用担保公司的发展提出相关建议;林平等5以广东省信用担保机构为例对信用担保机构现状及存在问题进行了研究,并提出了相关的政策建议;王红6在我国国情下,对信用担保行业的发展趋势前景作了详尽的分析;然而,张吉光等7对我国信用担保行业的发展指出了让人担忧的相关问题,并提出了应对的建议;同时,李嘉玲8基于天津担保企业提出的相关发展对策值得全国担保行业借鉴;张兰2从法律的角度对担保行业存在的风险进行了透彻的分析,希望国家有关部门通过增加相关法律法规的约束改善行业中存在的资金不实、信用欺诈等问题。与信用担保机构相比,供应链融资更加年轻,但是供应链融资给供应链企业带来的作用同样吸引了众多学者的关注。对于我国金融现状以及中小企业在供应链融资中的地位,谭敏9、余菊英10、张晓晖11等学者从融资环境角度,论述了供应链融资相比传统银行信贷业务的巨大优势及其在我国长期存在的必要性, 并得出了供应链融资能有效解决我国中小企业融资难题的结论;丁汀12、杨静13等学者从供应链融资模式入手, 探讨了中小企业应用供应链融资的策略及风险;何宜庆等14运用博弈论对三种供应基本融资模式(信用担保、存货抵押和应收账款质押下中小企业的融资行为进行了相关分析,并对各种融资模式进行了优劣比较,进而提出了促进供应链融资发展的相关对策建议。目前大多数学者都是从定性角度对信用担保行业与供应链融资进行了相关分析,而缺乏对他们对中小企业以及整个供应链产业影响的定量研究。本文以欲融资的中小企业为研究主体,通过建立数学模型的方法对以上两种融资方式进行比较。研究表明,当该企业经营核心企业利润率较高的产品时,它将通过供应链融资方式向外界融资;而当经营商品的核心企业利润率较低时,中小企业将通过第三方担保的方式获得贷款。本文将为中小企业融资方式的选择提供一定的帮助。1 问题描述本文研究对象是一个由于自由资金不足,而需向金融机构融资以扩大经营的中小零售企业。然而由于自身信贷以及抵押实力等相关问题,银行可能不予发放贷款。因此,此零售商需要借助其他力量来帮助融资。目前,零售商有两种途径可供选择,一是通过信用担保机构,这样可以获得银行提供的贷款,且贷款利率较低,但是需要向担保机构提交一定比例的费用作为风险回报;二是与所在供应链中的核心企业协商,希望核心企业从供应链全局出发,为零售商提供部分担保,从而帮助零售商从银行成功融资,通过这种途径获得的贷款利率较高,但是不需要向核心企业支付风险回扣。本文将通过对数学模型的分析,帮助零售商选择何种途径进行融资。首先,本文相关参数假设请见表1。假设零售商欲以批发价向制造商订购一种生产成本为c的产品,并在市场上以零售价p卖出,在此零售价下,市场需求为,其密度函数与累积分布函数分别为和作者简介:杜航(1970-,男,中国科学技术大学管理科学与工程专业,博士研究生在读;李金焰(1970-,女,中国航空技术进出口总公司职工,中国人民大学EMBA毕业;刘继海(1979-,男,中航证券有限公司职工,中国科学技术大学管理科学与工程博士毕业。中国商贸 CHINA BUSINESS&TRADEFinance金融视线,在产品销售季结束后,剩余产品的残值为0。设零售商的产品订购量为q,自有资金数量为b ,而D表示在自由资金不足的情况下向银行融资的数量。同时我们假设市场上的无风险利率为,银行发向零售商的贷款利率记为r。当零售商通过担保机构贷款时,需向担保机构支付的手续费金额为,而当零售商希望作为核心企业的制造商为其提供担保时,制造商愿意为零售商提供部分担保的金额为制造商能够提供的最大支持。本文进一步假设产品的市场属性是所有决策参与人的共同知识,同时假设参与者均为风险中性和完全理性的。表1 参数设置 在零售商自有资金和贷款融资均用于产品的订购的情况下,当零售商自有资金为b、向银行融资D时,零售商的产品订购量为:在产品销售结束或者银行贷款到期后,零售商需向银行归还数量为的本息和,如若零售商收益不足以支付贷款本息,零售商将会破产,总体收益为零。因此,零售商能够偿还债务而不破产的临 界市场需求为:2 模型为了获得更高的利润收益,资金不足的中小型零售商企业将像外界融资,但由于自身信用不足及经营风险较大,银行可能不予批准。因此,零售商将借助外界的担保来获得资金。首先根据经营产 品的市场前景及自身实际情况确定产品的订购量以及欲融资的数量;然后根据实际情况选择融资方式通过第三方担保公司或通过制造商担保进行融资;银行根据零售商融资额与相关担保确定贷款利率并发放贷款。在贷款合同到期或销售季结束后,零售商向银行偿还贷款本息。若由于经营不善导致无力偿还,零售商将破产,收益为零,银行则从相关担保人处获得担保金。整个事件的事件序列如图1所示。首先我们分析银行对中小企业两种融资途径的反应。假设零售商的融资额为D并承诺销售季结束后想银行归还的贷款本息,如果破产导致无力偿还,则由相关担保人承担相关责任。因此在市场需求得到确认后,我们可以对银行的收益进行分析。首先,我们用表示零售商破产时担保方向银行支付的担保金,那么银行的收益为图1 各参与者的行动次序这里表示零售商能够偿还贷款本息的临时市场需求。当市场需求不小于时,零售商可以偿还贷款;然而当市场需求严重低于零售商预期而小于时,零售商将被迫破产,收益为零,而由相关担保人支付零售商贷款本息。因此银行在贷款期限达到后的收益可以表示为以为分界点的期望形式:银行只有在期末能够得到等同于无风险情况下的价值回报的情况下才会发放贷款,即发放贷款的期望收益要等于无风险情况下的收益。因此有:因此,通过表达式和可以得到银行提供给零售商的合理贷款利率。3 分析本节中我们主要对第三节中的模型进行分析,并得出相关结论。首先,在不影响数理性质的前提下,我们做出如下假设:假设产品在价P时的市场需求服从的均匀分布,即,。3.1 零售商自由资金充足的情形首先我们通过对本小节的分析得出零售商在资金充足情况下的最优订购量以及最大收益,从而可以得到零售商的融资额。在此情形下,零售商以批发价订购q数量的产品并以价格p在市场上销售,市场需求为,因此在市场无风险利率为的情况下,零售 其中表示市场需求低于零售商订购量时的收益,同理表示市场需求超出零售商订购量时零售商的期望收益。根据零售商收益函数的一阶条件即解 可以求得零售商Finance金融视线中国商贸 CHINA BUSINESS&TRADE的最优订购量满足: 进而可得零售商最优产品订购量为: 将代入零售商期望收益表达式可得此时零售商最优收益为: 从以上分析可知,零售商要得到相应产品的最优订购量,应至 因此,当零售商自由资金b小于B时需要向外界融资。下面我们对两种融资途径进行对比分析。3.2 零售商融资途径选择首先,我们根据第三部分模型中银行的保本条件以及决策函数和可以求得银行对于不同的融资额以及担保给出的贷款利率反 应函数:命题1:银行贷款利率随担保金额的增大而降低。证明: 由可得贷款利率关于担保金额的一阶导数为: 那么贷款利率将随担保金额的增加而减小。 即:即:也即:,此式成立,因而贷款利率关于担保金额的导数小于零,证毕。下面我们对两种不同的融资渠道进行分析。(1若零售商通过第三方担保公司获得贷款。由于担保公司为零售商提供全额担保,即担保公司的担保金额数量为,因而银行对零售商的这笔贷款没有风险,因此此时银行给出的贷款利率即为无风险利率。然而根据第三方担保公司与零售商之间的合同关系,零售商需要向担保公司支付比例为的费用作为担保公司的风险成本。也即,零售商虽然获得利率为的银行贷款,但还要向担保公司支付的提成费用。综上,零售商通过第三方获得贷款所支出的成本为贷款数量的,即相当于贷款利率为。(2若零售商通过核心企业制造商担保来获得贷款。我们首先假设制造商从供应链的角度出发,为零售商提供最大可能的担保金额,然而基于利润的驱使与风险控制的原因,制造商不能为零售商提供全额担保。由于零售商的对外融资均用来购买制造商的产品,因此, 制造商的生产成本为c, 所以制造 在零售商融资额与制造商担保额确定后,我们可以通过银行反应函数得 到此时银行提供的贷款利率为:其中。命题2:此时零售商获得的银行贷款利率大于市场的无风险利率,即。 要证明,只需以下表达式成立:, 即:将上式展开化简可得:, 此式成立。因此此时零售商获得的银行贷款利率大于市场的无风险利率。由4.1 进而由可得此时零售商获得的银行贷款利率为: 又由命题1我们知道,银行贷款利率随着担保金额的增加而降低,因此对于制造商存在一个合适的使得此时的银行贷款利率等于零售商通过担保公司融资时的利率。当制造商提供能够提供的小于时,零售商将通过第三方担保公司的方式向银行融资;反之,大于时,零售商将放弃担保公司,通过由制造商提供担保的供应链融资的方式获得贷款。 命题1可知,从制造商处获得的担保金额越大,从而获得的贷款利率也将越小。因此,当制造商产品利润率较高时,零售商将通过供应链融资的方式进行融资,而对于制造商利润率相对较低的产品,因为制造商不能为零售商提供足够的担保,零售商将通过担保公司担保的方式获得融资。4 结语融资性担保公司与供应链融资的出现,帮助中小企业解决了由于信用水平较低而难以获得融资的问题,帮助中小企业解决了资金短缺的发展瓶颈问题,成为了中小企业与银行之间的桥梁纽带。他们在帮助中小企业与银行的同时,自身也可从中获利,真正实现多方共赢,为国民经济发展做出贡献。本文通过数理分析,得出当零售商经营制造商利润率较高的产品时,零售商将通过制造商担保的供应链融资方式向外界融资; (下转256页中国商贸 CHINA BUSINESS&TRADEFinance金融视线对铺张浪费,反对消耗资源较多,对资源、财富使用不当的过度消费,培育公众可持续消费意识,以形成勤俭节约、文明消费的良好风尚。将循环消费教育内容纳入到全民教育体系之中,特别是加强对青少年的循环消费意识的教育,通过学校的教育引导使循环消费内化为青少年普遍的消费观念。针对不同的教育阶段设计教育内容。开设保护环境、节约资源、废弃物再生利用、减少一次性消费物品使用等有关的循环消费课程,组织学生参加有关循环消费的课外活动和公益劳动,使青少年从小就培育循环消费的意识。青少年关乎未来,他们不仅是我国将来政治、经济等社会领域的主体,也是未来消费的主体。青少年接受了循环消费观念并落实到行动之中,才能使循环消费真正成为社会中一以贯之的主要消费模式。2.2 建立健全有关法律制度和政策体系,为循环消费理念的培育寻求制度保障2.2.1 建立健全有关循环消费的法律体系目前我国有关循环消费的法律规定有很多空白,对不可持续消费行为应负的经济责任、法律责任和行政责任尚待明确规定,所以必须制定相关循环消费的法律文件,形成一套专门规范循环消费的法律法规,明确政府、企业、社区和公民在发展循环消费中的责任和义务,改变人们的非持续性消费行为,如规定企业对不可再生资料的使用范围;规定企业对废旧物品的回收义务,规定单位和个人对任意处置垃圾、破坏环境的法律责任;等等,使商品从生产到消费、从消费到回收都有章可循,有法可依。2.2.2 建立和完善循环消费政策体系充分利用经济杠杆功能,以价格、税收等手段进行调控,鼓励企业在生产过程中综合利用资源,减少生产环节和消费环节的消费剩余,减少对资源的消耗。征收垃圾处理费、排污费等以促进消费者减少垃圾排放量,降低征收分类投放的垃圾费用,提高征收混合垃圾费用,以经济手段促使消费者分类投放垃圾。要“绿化”现有产业,促进产业结构合理化,建立有利于可持续消费的循环经济产业体系。向绿色、环保和可持续产业倾斜,鼓励冶金、化工、建筑行业对废弃物进行回收再造,并且给予贷款优惠政策、资金投入优惠政策、减免税收政策等。同时加强再生资源回收体系建设,建立健全各类废物回收、利用制度,鼓励正规废品回收企业扩大规模并给予减税、补贴、贷款贴息等优惠政策。技术政策上,积极推动学术界、产业界和政府部门在循环消费技术开发方面的协作,促进有关技术的研究开发和推广应用,促进科技进步。推动企业发展能源综合利用技术、减少废弃物排出技术、产品长期使用的技术、回收和再循环技术等。不断提高产品的环保性、安全性、可回收及易处理性,建立一个低耗、高效、少污染或无污染的生产体系,建立与合理消费结构相适应的产品结构。2.2.3 政府带头践行循环消费,发挥政府引领文明消费的职能政府应当在倡导和形成循环消费方式中充分发挥带头示范作用,倡导文明型消费,支持节能型消费,践行循环消费。政府采购要优先购买符合可持续消费原则的产品,各级领导机关和领导干部要以身作则,厉行节约,自觉地纠正不文明的消费观念和消费行为。这样不仅可以鼓励企业积极生产可回收、低污染、节约资源的产品,而且能提高社会公众对旧货与再生资源流通的认识,从而使城乡居民广泛重视和支持再生资源和旧货的回收、流通与利用,以自身的示范带头引导消费者和生产者走上良性消费的轨道。同时鼓励公众和媒体进行全面监督,大力支持社会团体和民间机构组织的有关循环消费的活动,唤起公众的环保意识与可持续意识。2.2.4 完善旧货市场交易平台,发展多渠道、多形式的旧货流通积极推进各种类型的二手市场交易平台的建立,如旧货市场、“跳蚤市场”等,在各大城市或地区创建旧货商品回收站,鼓励市民进行闲置物交易、捐赠或者义卖,倡导社区家庭旧货甩卖。创建更加规范的旧货交易网站,消费者可以通过这些商业网站进行旧货闲置物买卖。政府应鼓励企业进行废旧物品的收回、分类、翻新、分解和再生材料生产,以必要的优惠政策发展、整合废旧物品回收行业,实现废物回收一条龙服务。总之,要在全社会树立循环消费理念,不仅需要加强舆论宣传教育,全面倡导循环消费,也需要建立健全有关法律制度和政策体系,为循环消