金融市场与企业筹资.doc

河南大学经济学专业自考本科毕业论文金融市场与企业筹资作 者： 专 业： 经济学 准考证号： 指导老师： 成 绩： 性 别： 身份证号： 联系电话： 工作单位： 完成时间： 年 月 日 金融市场与企业筹资【摘要】：对于企业而言，除了自由资金外，还需要很多资金运作，无论是在前期的筹建阶段还是后期的生产经营过程中，都需要一定的资金。而在市场经济条件下，企业主要从金融市场中筹措所需的资金。世界经济一体化进程加快的背景下，在我国加入WTO之后，我国企业在金融市场中筹资面临这更多的机遇和挑战。本文通过讨论金融市场和企业筹资的概念、内容、分类以及相互联系，阐述金融市场在企业融资中的作用以及金融市场中筹资主要渠道和方式，分析一些企业在金融市场筹资过程中的问题。关键词：金融市场 企业筹资 筹资方式 筹资风险一、 金融市场在企业融资中的作用（一） 对金融市场与企业筹资的理解1 金融市场的概念金融市场又称资金市场，是金融资产易手的场所。从广义来讲，一切金融机构以存款货币等金融资产进行的交易均属于资金市场范畴。金融市场有广义和狭义之分。广义的金融市场泛指一切金融交易，包括金融机构与客户之间、金融机构与金融机构之间、客户与客户之间所有的以资本为交易对象的金融活动；狭义的金融市场则限定在以票据和有价证卷为交易对象的金融活动。本文对金融市场的理解是广义上的，是贯穿各个领域各种融资市场的总称。2、金融市场的分类金融市场是由许多功能不同的具体市场构成的。金融市场按照不同的标准进行分类。从市场活动特点看金融市场分为有形市场和无形市场；一起先为标准，金融市场分为短期资本市场和长期资本市场；以功能为标准，融资市场分为发行市场和流通市场；以融资对象为标准，金融市场分为资本市场、外汇市场和黄金市场；以地理位置分类可分为地方性资金市场、全国性资金市场和国际性资金市场。根据金融市场在企业筹资中的体现，本文给出一普遍分类方法：金融市场分为信贷市场、证券市场、外汇市场和黄金市场等。（二） 对企业筹资的理解1. 企业筹资的概念企业筹资是指企业筹集资金。任何企业要进行正常的生产经营活动，都需要有适量的资金，而通过各种途径和相应的手段取得这些资金的过程就称之筹资。2. 企业筹资的方式不同的筹资渠道往往与特定的筹资手段相关联，通常认为筹资有两种主要的方式：直接筹资和间接筹资。直接筹资是指有企业面向社会所进行的筹资。直接筹资的主要形式是发行股票和债券。此外还有一些其他的方式，例如通过民间借款、商业信贷、发行商业汇票等方式筹集资金，也包括内部挖潜方式。间接筹资，一般是由银行、信托投资公司等金融机构广筹集资金，泛地向社会各届然后有选择的贷给或投资于企业，满足企业的资金需求。间接筹资的主要方式是利用银行信用向银行借款，向信托投资公司融资租赁，利用有价证券或资产抵押向财务公司筹集长期或短期贷款，还有直接吸引金融机构参与投资活动等形式。（三） 金融市场在企业筹资中的作用1. 金融市场的功能金融市场是商品经济高度发达的必然产物，它具有这样的两种重要功能：第一，它为金融资产的持有者提供变现机会，变现能力的大小是金融资产最重要的特征。第二，它能减少金融资产的交易费用，还能减少收集各种金融资产未来所得的情报费用，以及投资者活动的情报费用，等等。2 金融市场在企业筹资中的重要作用金融市场的充分发展对一国国民经济的发展起着重要的推动作用。西方著名经济学家戈德史密斯曾经论证，在美国这样一个经济发达的国家，金融发展对经济发展起了难以估量的作用。而通过金融市场融通的资金量，在20世纪六七十年代已占金融总量的大约2/3。足见金融市场在经济发达和经济即将发达国家中的地位。在商品货币经济中，金融市场是统一市场体系的重要组成部分，它与商品市场、劳务市场、技术市场、信息市场、房地产市场等相互联系、相互依存，共同形成一个统一的市场体系。在这个有机的市场体系中，金融市场是其最基本的组成部分和联系其他市场的纽带，处理核心地位，起着举足轻重的制约作用。正如邓小平同志所说：“金融很重要。金融搞活了，一着活棋，满盘皆赢。”市场经济社会，企业的大多数资金都是从金融市场中筹集而来，也就是说，金融市场是企业筹集资金的主要来源。而金融市场的功能在企业当中，也主要是依靠筹资和投资等过程能够得以体现。因此，企业筹资离不开金融市场，金融市场是企业筹资的一个重要的环境因素。二、 企业在金融市场中筹资的现状近二十年来，全球金融业发生着急剧变化。在金融全球化、自由化和电子化的进程中，企业的发展随着大环境的变化而加紧脚步。结合国内和国际两个方面，本文将对企业在金融市场中筹集资金的方式进行阐述。（一） 通过商业信用或商业票据筹资1. 商业信用是买方为了促销，向买方提供赊销而形成的信用，这种短期筹资在许多企业中均达到流动负债的40%以上，是企业重要的短期资金来源。如商品赊销预收款、汇票贴现以及企业之间的资金拆借等方式，这些企业之间相互提供的信用都能直接解决资金缺乏的问题。2. 商业票据是大公司为了筹集资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承保凭证。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。 在世界各国，商业票据的形成和种类不尽相同。我国采用商业汇票的形式，它是一种无担保的短期期票。由收款人或背书人支付款项；美国的商业票据属本票性质；英国的商业汇票则属于汇票性质；日本发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业汇票；此外还有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的已该国货币标值的商业票据，等等。同其他货币市场信用工具一样，发行者利用商业票据吸收大量资金。美国商业票据市场上，虽然有的商业票据的发行面额只有25000美元或50000美元，但大多数商业票据的发行面额 都在100000美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为100000美元。据统计，商业票据市场上每个发行者平均拥有0.2亿美元的未到期商业票据，一些最大的单个发行者拥有的未到期的商业票据达数10亿美元之多。（二） 通过信贷筹资1. 通过银行贷款筹资银行是经营货币资金的企业。马克思认为银行是“买卖钱的特殊的商店，利率是资金的价格，企业以利息为代价向银行购买在有限时间内的资金支配权”。商业银行只能向那些有保证能按时还本付息的人或法人出售资金的支配权。银行贷款筹资是当前企业筹资的主要渠道之一。银行贷款以贷款是否需要担保为标准，可分为信用贷款与抵押贷款。信用贷款主要凭借款企业或担保人的信誉，没有实物担保，只能用于具有良好信誉的优秀企业：抵押贷款则是由借款企业提供一定的固定资产抵押、证券抵押来作为抵押品，也有少数情况可用名牌商标的无形资产价值进行抵押，如果借款方违约，不能如期归还贷款，则可拍卖商标权进行还贷。银行贷款还有短期贷款、中期与长期贷款之分，利率各不相同，企业须根据贷款的用途与期限，选择恰当的贷款种类。在我国，银行贷款一直以来就在企业筹资中充当非常重要的角色，目前我国企业尤其是国有企业的大部分资金，仍然是依靠银行贷款的来的。在国际上，直到本世纪70年代，英美等国通过企业债券和股权进行的直接融资约占企业外部融资的55.6%，通过银行中介的间接融资占40-50%，而日本等亚洲国家则相反，日本的间接融资在外部融资中所占的比重约为80-95%，直接融资只占了15-20%。70年代以后，情况才发生了缓慢的反向变化：英美企业增加了间接融资比重，日本企业则增加了直接融资的比重。2. 向其他金融机构筹资企业还可以向保险公司、信用社、基金会等其他金融机构借款。在国际金融市场，我国企业通过信贷筹资的主要方式，除国际商业贷款( 包括国际商业银行贷款和出口信贷等)、国际金融组织贷款外、还有外国政府贷款、混合贷款*（由政府贷款和出口信贷或商业银行贷款混合组成的贷款等）等方式。同时也有一些金融机构对发展中国家的企业给予政策上的支持和优惠，主要的国际融资机构有国际金融公司、中瑞合作基金加中贸易理事会、英国联邦投资集团、德国投资与开发有限公司、丹麦发展中国家工业化基金会、欧盟亚投资计划合作启动基金会等。(三) 通过发行股票和发行债券投资在证券市场中筹集资金，是企业筹集资金的另外一种主要途径。1. 通过发行公司债券或可转换债券，从资本市场筹资。对于市场信誉较好、现有负债比率较低、企业资产控制权又较重要，不可轻易发行股票，而且销售额与盈利情况相对稳定，增加资本不可以大幅度增加盈利的企业，可选择申请发行债券来展开社会筹资。但发行债券也必须增加企业的负债率与经营风险，因此需要慎重决策，并做好到期还本付息的计划。债券发行按偿还期限（一年以内）与中期（一年以上）两种:按照能否转换为本企业股票可分为单纯股票与可转换债券两种：按偿还方式可分为分期偿还式债券、通知偿还式债券与每年提存一部分偿债基金、到期一次偿付式债券三种：按有无担保可分为有担保企业与无担保企业债券两种。企业应从实际出发，慎重决策。2. 通过公司或下属企业发行股票成为上市公司，直接从资本市场筹资。随着社会化的大生产的发展与企业实行多元化产权的改革需要，在进行企业产权重组的同时通过吸收股份筹资，正越来越成为当前企业发展的一种主要方式。吸收股份筹资，主要是组织公司企业时，向社会法人的定向募集股份，以及向本企业职工按改制的要求实施职工持股。对少数获国家有关部门批准的股份上市公司，则还可以通过股票市场上市，向全社会公众募集股份。在转换企业的体制、机制的同时，通过股份运作也实现了筹资。发行股票可以筹集社会资金，并分散企业风险，但股票也决不是如某些经营者误认为的“不要还本付息的长期资金”。发行股票是向社会公众交出一部分企业资产所有权，同时意味着公众拥有的所有权、收益权与对企业经营的公开监督。如果企业经营不理想，社会小股民虽然没资格对经营者的足够投票否决权，但他们可以抛出股票，是企业的产权价格迅速下跌。我国企业可以在国内上海、深圳证券交易所以A股、B股方式上市：可以在香港特别行政区、美国、新加坡英国等国家和地区的证券交易所直接上市。我国企业在国内发行股票有额度控制和事先审批制，目前政策导向强调为大型国有企业服务。但是在境外上市并无额度限制，只符合当地公司法及证交所条件即可上市。从这方面说，境外市场更易操作。但境外上市的条件往往要求严格得多。境外上市的境内法律问题主要是：当大中型企业将其境内企业的股权转让给境外企业时，必须符合外商投资产业政策。因此只有国家允许外商投资的产业的企业方能考虑境外上市这一途径。除了以上地点直接上市外，企业有望通过兼并、收购、换股等借壳方式实质控制上市公司而实现间接上市，而且目前这已经成为许多企业采取的筹资方式。(四) 其他筹资方式在金融市场中，企业还有其他的一些筹资方式:1. 设立财务公司筹资财务公司是独立的企业法人，一般是办理企业集团内部成员单位金融业务的非银行性金融机构，其业务范围包括集团内个成员单位的人民币存款、贷款、投资、结算、担保、代理及贴现业务，兼营集团内信托、融资租赁业务，受理主管部门委托，对集团公司或成员单位信托贷款、投资业务，以及临时性资金困难时的同业拆借和证券业务。国家队设立财务公司有比较严格的管理制度，要求企业集团和紧密层企业有资产在10亿元以上，财务公司实收货币资本应不低于5000万元等条件，目前由由中央银行审批，一般企业集团较难获得设立财务公司的资。2.出售应收账款又称资产证券化，即将企业的应收账款和未来收益的权益以债权形式出售，从而获取急需用的资金。一般这类企业受益须具有长期性、稳定性，有一定现金流量。我国现仅开始在某些地区的国民经济基础产业进行试点。3.在国际上吸收创业基金投资中国已经具备了创业基金进入的条件，而且中国也存在基金进入的广阔市场。根据统计，中国每年专利技术有7万多项，取得省部级鉴定的科研成果有3万多项，但是专利实施率仅10%左右科技成果转化为商品并取得规模效益的比例只有10%到15%，高新科技产值也只有工业产值的8%左右，中国的高科技领域存在巨大的资金需求；同时国内的其他产业，因为资金缺乏，难以形成规模生产和经营，没有规模效益，导致发展的进程缓慢。一旦国外创业基金进入中国市场，不仅自身有广阔的投资前景，能够为中国的产业发展带来生机和活力，而且创业基金同时带来先进的管理方式和管理人才，必将对中国的整个产业发展的进程产生积极的促进作用。三、金融市场中企业筹资存在的问题作为企业筹资的重要环境因素，金融市场以其广泛的交易活动促进着企业筹资业务的发展，筹资是公司理财中最基本的内容之一，是一个连续不断的财务职能，而成本与风险是筹资的最基本因素，成本与风险是相互影响和制约的，下面则分析金融市场下企业筹资存在的风险问题：（一）信用风险问题信用风险是指借款人不能履行还本付息所产生的风险。在现实生活中，信用风险是始终存在的，它产生的一个重要原因是借款人经营活动不善所致。1.信用风险对收益率的影响投资者在进行有风险证券投资时，通常会要求获得风险补偿。信用风险越大，相应的市场上所要求的风险补偿就会越大。国家发行的各种证券可视为无风险证券，而其他各种证券与其相比都存在一定风险。在其他条件相同的情况下，证券发行者不履行协议的风险越大，证券所期望的收益率也就相应的越高。某种证券所期望的收益率与该证券的不可避免风险之间存在着某种必然联系。市场全部证券收益率线反映了投资者在某一时点上对预期收益率与不可避免风险两者之间进行权衡的情况。该状况受无风险收益率和投资者心理状态两个因素的影响。2.信用风险评级由于投资者对不同风险水平的证券要求不同的收益率，为了让投资者把握不同的证券水平，伴随着金融市场的逐步成熟和完善，专家评价证券信用的评价机构也随之产生。证券评价一般是从行业分析、财务分析和信用契约分析等三方面入手，他能够过对若干因素定量和定性的分析，最后给出证券级别。证券级别越高，风险越低，相应的收益率也就越低。在我国，将公司的信用级别划分为A、B、C、D四个大级别，在每一级别中又分别分为AAA、AA和A等方式表示的三小个级别。证券级别与其对应的风险状况判断见下表证券级别表证券级别风险状况判断AAA安全性高，几乎没有风险，能如期还本付息AA安全性较高，基本没有风险，但可能存在着意外因素，使还本付息受到一定的影响A安全性一般，有一定风险，还本付息易受外界因素影响B安全性较低，风险较大，难以保证按期还本付息由于证券的级别影响到投资者对风险收益的选择结果，影响到证券的发售能力和筹资成本，因此，企业筹资时应充分考虑到评信公司的评级结果，根据企业自身的特征选择最佳的筹资方式以降低筹资成本。（二）证券融资风险问题证券业是高风险、高收益的行业，证券市场是高风险市场。证券市场的高风险是由证券价格的不确定性、证券市场运作的复杂性、证券投资的盲目性、短期性和市场上多种投机行为决定的。一般来说，证券市场存在两种风险，即系统性风险和非系统性风险。系统风险是指对整个证券市场都产生影响的风险，包括利率风险、市场风险和购买力风险等。非系统风险是指仅存于个别公司或个别行业的风险，包括经营风险和违约风险等。证券市场风险极具破坏力，除对市场参与者外，对社会和政治的危害也非常大，而且至今，几乎所有的证券市场都发生过严重事件。例如，美国1929年“股灾”，导致1929-1930年间6000多家银行倒闭，失业人数多达5000万人，又如1987年的全球股灾、1995年英国“巴林银行破产案”、1997年7月爆发的东南亚金融危机、1997年日本山一证券公司破产，以及2008年国际金融危机等。1.证券融资主体风险证券融资主体风险主要表现在一下四方面：一，并购风险。它是指上市公司因某种原因导致股价下跌，从而为其他公司低价收购其上市股票并达到控股目的提供条件，以致最后被兼并的风险。二，无力偿还债务风险。它是指证券融资主体用负债进行投资，因不能按期收回投资并获得预期收益，从而影响如期偿还债务本息，导致公司信誉程度降低，甚至因不能支付到期债务而破产的风险。三，利率变动风险。它是指公司负债期间贷款利率增长，导致公司资金成本增加，从而降低了预期收益的风险。四，再融资的风险。它是指公司因资产负债率过高，对债权人的保障系数减少，从而限制了它从别的渠道增加负筹资能力的风险。2.证券市场的特殊风险证券市场的特殊风险，主要表现为以下几方面：一，法律风险。现阶段我国证券市场的最大风险是法律风险。这主要表现在：（1）与西方发达国家相比，我国的证券市场起步晚，而且在经济体制转轨过程中，证券业的法律制定滞后，证券市场的有序发展肯定会遇到法律保障。法律或法律体系不完善，无疑会带来证券市场的波动，导致股票暴跌。我国证券市场具有较大的无可依靠或法律不完善风险。（2）执法不严、不规范的风险。金融腐败给市场的运作增加了复杂性。（3）法律法规出台时机选择及法规宣传解释不充分带来的波动风险，如我国证券法出台引起市场较大震荡，股指下跌幅度沪市累计达100多点，深市超过300点。二，政策风险。指政府的某些政策出台引起的波动给投资者带来的风险，主要表现在：（1）政府政策目标不明确、调整频繁、缺乏连续性，如国有股减持政策出台、暂停执行和终止执行都会引起沪深股指的剧烈震荡。（2）政出多门，不同部门领导人频发政论引发市场波动。（3）有时政策出台是完全必要和及时的，但如果政府有关部门对政策力度把握不准确，也会引起市场波动。三，需求缺陷风险。它是指证券市场缺少稳定的投资需求而引起的波动风险，主要表现在：（1）我国机构投资者应该是证券市场的投资主体，以及某些机构投资者行为“异化”等都给证券市场带来不确定性风险。（2）我国中小投资者还不够成熟，对市场收益预期有过高的 期望值，不注重上市公司经营业绩分析，又处于信息不对称资地位，因而只好盲目跟风，追涨杀跌，引起市场波动。（3）银行信贷资金、国有企业流动资金违规入市，券商之间或券商与上市公司串谋、内幕交易等造成证券市场价格波动，给投资者带来风险。四，体制性风险。它是指处在经济转轨过程中，证券市场因股份制改造和新股发行上市等不规范或非市场性引发的风险。四、对于企业在金融市场中筹资的几点建议（一）企业应该始终把诚信放在首位，并提高筹资效率1.没有诚信，就没有筹资诚信理念是企业兴衰存亡的试金石，没有诚信理念，企业的经营活动是很难有效进行的，甚至根本无法进行，即使得势一时，最终也不会有好结果的。韩国现代集团的创始人郑周永先生曾说：“一个人、一个企业，事业受挫可以爬起来再干，还有复兴的机会，而一旦名誉扫地，丧失信用，那么就永远翻不了身了。”所以企业要树立正确的经营理念，在筹资过程中也要讲究诚信，无论是在银行贷款偿还还是发行债券股票方面，都要坚决杜绝欺骗和欺诈等不道德的行为。比如公司上市和上市后的发展，应当依靠自身的实力，根据市场变化和经济环境的变化，制定长远的发展规划，从而保证上市后有比较强的生命力。而且不应该采取粉饰财务会计信息，骗取上市和欺诈上市的行为。2.要提高筹资效率许多公司在筹资的过程中，由于工作效率不高而影响筹资的进程，甚至会影响资金的使用效力和效率，所以企业要注重筹资效率的提高，力争能够在最需要资金的时候发挥筹资的作用。（二）注重筹资渠道的拓宽和筹资方式的创新1.在国内筹资渠道的拓展和方式的创新企业在筹资过程中，不能局限于现有的筹资方式，还应注重筹资渠道的拓展和方式的创新。比如采取一些国际上已经存在，但是国内还没有实行的筹资渠道和筹资方式，或者是开创一些新的渠道和方式。我国目前正在进行的金融体制改革以及全球一体化的加深为我国企业筹资提供了多种选择，除了传统的银行贷款外，发行股票等其他筹资形势对于部分国内企业来说也不再是新鲜事物。有些拥有外贸经营权的大型国有企业甚至走出国门，借助国际知名的投资银行和证券公司在国际资本市场上筹集了大量的资金。然而，国际资本市场筹资成本昂贵，门槛高，使得国内不少企业望而却步。相比之下，我国国内人民币市场资金丰富，价格低廉，环境宽松。借款人借入人民币资金还可以避免汇率风险。但是不足之处在于筹资产品有限，若可以将现有的方式如：俱乐部贷款、银行贷款、信贷资产证券话等等筹资方式结合起来将大大有利于企业筹资的收获。2.企业利用外资要有新的思路据统计，截至2000年底全国累计批准外资企业36.4万余家，合同金额6767亿美元，实际利用外资3486亿美元，其中外商直接投资占到近90%。可见我国企业在利用外资方面，还存在一定的局限性，筹资渠道还不是很宽阔，所以要根据实际形势的发展，形成新的一些思路。企业要合理利用国际金融机构和外国政府贷款。自1978年我国开始引进外资以来，为避免利用外资的风险和减少成本，曾建立了一些监督外债融资、防范外在风险的措施。如对外资金融机构的监督、控制外债规模、更加外汇储备等。一直以来，外商直接投资占据我国利用外资的主导地位，而外国政府贷款和国际金融组织贷款比重只要1/5左右。“继续合理利用国际金融组织和外国政府贷款”被明确的写入”十五”计划中，表明我国坚持积极、合理、有效地利用国外贷款的方针。所以企业在筹资的过程中，要注重合理利用国际金融机构和外国政府贷款。3.寻找解决中小企业筹资路径时，不能只盯着银行，而要着眼于构建有效的、立体式的、多层次的融资系统。人们在呼吁解决中小企业筹资难时，将矛头对准了商业银行，尤其是国有商业银行，认为正是它们的惜贷造成了中小型企业筹资难。其实这些年为解决中小企业筹资难，已经有了很多新的举措，例如鼓励商业银行增加中小企业贷款，但效果并不是很好。现在国家开发银行有酝酿通过中小城市的商业银行向中小企业转贷，但受规模限制，其作用的发挥也有限。因此，寻找解决中小企业筹资路径时，不能只盯着银行，而要着眼于构建有效的立体式的、多层次的融资系统。中小企业在寻求新的筹资渠道时，除了多样性，