蒙牛财务分析报告

蒙牛集团蒙牛集团 for a better life 蒙牛蒙牛 2009 20112009 2011 财务分财务分 析析 院系 经贸学院 专业 国际贸易专业 指导 孝丽萍 姓名 yyyyy 3090112 qqqqqqq 3090310 Xxxxxx 3090315 qqqqqqq 3090325 1 中国蒙牛乳业有限公司财务分析报告中国蒙牛乳业有限公司财务分析报告 一 公司概况 1999 年 8 月 内蒙古蒙牛乳业 集团 股份有限公司成立 总部设在中国 乳都核心区 内蒙古和林格尔盛乐经济园区 至今拥有总资产 173 亿多元 职工近 3 万人 乳制品年生产能力达 650 万吨 销售额超过 300 亿元 到目前为止 包括和林基地在内 蒙牛乳业集团已经在全国 19 个省市区建 立 29 个生产基地 拥有液态奶 酸奶 冰淇淋 奶品 奶酪五大系列 400 多个 品项 产品以其优良的品质覆盖国内市场 并出口到美国 加拿大 蒙古 东 南亚及港澳等多个国家和地区 据 2011 年国家权威部门统计资料显示 蒙牛乳 制品连续五年位列国内乳制品市场销量 销售额第一位 液体奶及酸奶产品稳 居国内市场占有率第一名 建设世界乳都 打造国际品牌 是蒙牛集团的愿景 目前 蒙牛集团已 经制定出台了企业发展的第二个五年规划 提出了到 2015 年实现销售收入 500 亿元 跨入世界乳业十强的目标 如今集团上下正团结一致 奋力拼搏 朝着 这一目标挺进 二 运营及财务状况 2011 年蒙牛集团全年主营收入稳定增长 23 5 至 373 878 亿元 实现毛利 较去年增长 23 2 至 95 922 亿元 毛利率维持 25 7 录得纯利 15 89 亿元 增长 28 4 每股盈利 90 8 分 末期息 19 8 分 上年同期派 16 分 归属于上 市公司股东的净利润增长至人民币 15 893 亿元 每股基本盈利为人民币 0 908 元 2011 年 面对通胀环境带来的成本压力 蒙牛进一步加大对基础建设的投 入 持续推进牧场化战略 加快对全国优势奶源的控制步伐 加强全程质量管 理 促进业绩实现稳定增长 借助中国乳制品市场需求的持续增长 蒙牛近年来推出多款高附加值的中 高端产品满足消费需求 进行市场拓展 2011 年 集团的液体奶业务持续占领 优势 收入增长 25 4 至人民币 337 012 亿元 占集团收入的 90 1 市场份额 继续名列第一 蒙牛旗下冰淇淋也于年内向高端全面升级 冰淇淋收入上升 2 4 7 至人民币 32 586 亿元 占集团收入的 8 7 酸奶收入大幅增长 65 9 至 45 54 亿元 另外 蒙牛以欧世蒙牛的全新品牌形象重新推出的奶粉产品 初 步获得良好成效 截至 2011 年底止 收入 373 88 亿元人民币 按年增 23 5 年产能增 8 5 至 705 万吨 三 财务能力分析 3 13 1 偿债能力分析偿债能力分析 3 1 13 1 1短期偿债能力分析短期偿债能力分析 流动比率流动比率 2011 12 312010 12 312009 12 31 蒙牛 1 43741 54921 7599 伊利 0 67830 74110 7559 三元 1 01371 07931 2772 光明 0 98251 21291 2283 公式 公式 流动比率 流动资产 流动负债 纵向纵向 流动比率在2 1左右比较合适 但蒙牛近三年均未达到 且稳步下降 相比08 07 06的只在1附近上下浮动 只能说企业短期偿债能力稍差 在09年 有所提升 之后又逐渐降下来 横向横向 伊利近三年流动比率在0 65 0 75之间浮动 短期偿债能力有明显劣 势 三元和光明流动比率则保持在1 0 1 3之内变动 光明2011年降到0 98 四家企业无一例外流动比率逐年下降 但无疑 蒙牛在乳业短期偿债能力逐年 减弱的趋势下 占有绝对优势 问题问题 流动比率逐年下降 原因原因 2009年年底 全国奶行业形式好转 蒙牛扩大生产规模 近两年流 动负债激增 库存激增 近三年比08 07 06应收账款增加一倍 建议 扩大规模之后实行稳健政策 加快存货的周转速度 速动比率速动比率 速动资产 流动负债 流动资产 存货 2011 12 312010 12 312009 12 31 蒙牛 1 20421 36061 6029 伊利 0 42110 48770 5528 三元 0 81040 82780 9476 3 光明 0 69450 89840 9329 公式 公式 速动比率 速动资产 流动负债 流动资产 存货 纵向纵向 速动比率在1 1左右比较合适 蒙牛近三年速动比率均超过此值 说 明企业具有较强的短期偿债能力 流动资产结构安排相对较好 虽有较强的速 动比率 但企业现金及应收账款占用较多 实质降低了短期偿债能力 仍然不 能改变逐年下降的趋势 说明企业应该给予短期偿债能力足够多的关注 横向横向 伊利近三年速动比率在0 4 0 55之间浮动 短期偿债能力有明显缺 失 三元和光明速动比率则保持在0 8 0 95之间相对稳定 光明2011年降到 0 69 四家企业仍然无一例外速动比率逐年下降且光明的短期偿债能力下降迅 速 在此趋势下 蒙牛仍然在行业中占绝对优势 问题问题 速动比率逐年下降 建议建议 提高商家交涉能力 提高应收账款变现能力 减少预付账款 提高 流动比率 现金比率 现金 现金等价物 流动负债 2011 12 312010 12 312009 12 31 蒙牛 47 154260 517487 5423 伊利 30 477232 764045 5159 三元 42 957955 197568 1509 光明 29 188344 443752 9093 公式公式 现金比率 现金 现金等价物 流动负债 纵向纵向 三年来 蒙牛现金比率稳步下降 横向横向 四家企业现金比率三年都有所下降 规模越大 体现的越明显 在 绝对值上 蒙牛现金比率仍处于年最高值 三元与蒙牛保持较小差距 问题问题 现金比率下降迅速 企业的支付能力弱化 建议建议 企业的直接偿债能力需增强 可以试图增加企业的资金类资产 3 1 23 1 2长期偿债能力分析长期偿债能力分析 资产负债率资产负债率 4 2011 12 312010 12 312009 12 31 蒙牛 43 217343 614039 1629 伊利 68 361170 629471 7921 三元 48 281636 259931 9942 光明 61 556655 029346 6866 公式 公式 资产负债率 负债总额 资产总额 纵向纵向 蒙牛资产负债率三年来相对稳定 且处于相对低的水平 横向横向 蒙牛资产负债率在整个奶制品行业中一直处于较低水平 2011年达 到行业最低值 三元资产负债率虽处于较低水平 但逐年上升趋势明显 光明 也处于上升状态 伊利资产负债率比较稳定 并小幅下降 行业参差不齐 建议建议 理想的资产负债率在40 左右 上市公司也不宜超过50 蒙牛资产 负债比率相对合理 继续保持 允许在现有水平小幅波动 股东权益比率股东权益比率 2011 12 312010 12 312009 12 31 蒙牛 56 782756 386060 8371 伊利 31 638929 370828 2079 三元 51 718463 740168 0058 光明 38 443444 970753 3134 公式 公式 股东权益比率 股东权益总额 资产总额 纵向纵向 股东权益比率有小幅下降 近两年相对稳定且绝对值处于60 左右的 最佳值 横向横向 在整个行业中蒙牛处于最高水平 整个行业均处于下降趋势中 伊 利股东权益则成上升趋势 三元股东权益比率和蒙牛比较接近 但降幅较大 问题问题 股东权益比率反映资产总额中所有者投入比例 股东权益比率越小 负债比率就越大 企业的财务风险就越大 偿还长期债务的能力就越弱 建议建议 继续保持60 左右的股东权益总额 5 产权比率产权比率 2011 12 312010 12 312009 12 31 蒙牛 76 117377 314064 3629 伊利 204 1555227 3526246 5581 三元 90 522552 681042 8221 光明 152 4464116 467882 9662 公式 公式 产权比率 负债总额 股东权益总额 纵向纵向 2009到2010蒙牛产权比率有所增加 2011年有小幅波动 但相对稳 定 且绝对值小于100 横向横向 伊利产权比率超过200 虽逐年减少 但基数太大 三元和光明近 三年产权比率均有较大幅度的增加 相对行业而言蒙牛产权比率不仅变化不大 而且保持在较低水平 说明蒙牛的财务风险较小 建议建议 保持在 100 以下 可以随实际情况调整产权比率 3 23 2 营运能力分析营运能力分析 3 2 13 2 1存货周转率存货周转率 存货周转率 2011 12 312010 12 312009 12 31 蒙牛 19 426023 780024 5020 伊利 8 98859 36188 1836 三元 9 85909 03628 2602 光明 8 23589 46688 8092 6 存货周转率 0 5 10 15 20 25 30 2009年2010年2011年 时间 周转率 蒙牛 伊利 三元 光明 存货周转率体现的使企业存货的变现速度 纵向 纵向 蒙牛企业的存货周转率 09 11 年逐年下降 存货的占有率升高 流动性 变慢 企业的应变能力下降 横向 横向 蒙牛企业的存货周转率远远大于另外三家 说明其应变能力更强 3 2 23 2 2应收账款周转率应收账款周转率 应收账款周转率 2011 12 312010 12 312009 12 31 蒙牛 57 015646 807645 769 伊利 139 0969124 8523117 2341 三元 17 550317 437916 2731 光明 11 226512 902814 5815 应收账款周转率 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2009年2010年2011年 时间 周转率 蒙牛 伊利 三元 光明 根据上表对应收账款周转率进行分析 7 纵向 纵向 蒙牛企业的应收账款周转率 09 11 年逐年递增 横向 横向 蒙牛企业的应收账款周转率排在第二位 仅次于伊利企业 3 2 33 2 3流动资产周转率流动资产周转率 流动资产周转率 2011 12 312010 12 312009 12 31 蒙牛 3 72933 42393 9205 伊利 4 59954 12333 9715 三元 2 68942 63623 1708 光明 3 43803 63643 8355 流动资产周转率 0 1 2 3 4 5 2009年2010年2011年 时间 周转率 蒙牛 伊利 三元 光明 流动资产周转率反映了企业流动资产的周转快慢 纵向 纵向 蒙牛企业的流动资产周转率 10 年与 09 年相比处于下降阶段 11 年有所 回升 企业盈利能力有所恢复 流动资产的周转速度加快 横向 横向 与其他三家企业相比 蒙牛位于第二 仅次于伊利 其盈利能力略差于 伊利企业 高于其他两家 3 2 43 2 4总资产周转率总资产周转率 总资产周转率 2011 12 312010 12 312009 12 31 蒙牛 1 99361 92762 0235 伊利 2 12242 08071 9511 三元 0 98220 96661 2060 光明 1 76631 89591 9467 8 总资产周转率 0 0 5 1 1 5 2 2 5 2009年2010年2011年 时间 周转率 蒙牛 伊利 三元 光明 总资产周转率用来表示企业对总资产的运用是否有效 纵向 纵向 09 11 年间 总资产周转率在 10 年略有下降 11 年回升并超过 09 年 说明蒙牛企业能有效地运用资产创造收入 横向 横向 09 年蒙牛的总资产周转率比其他三家企业都高 但自 10 年起落后于伊 利企业 位于第二位 3 33 3 盈利能力分析盈利能力分析 纵向 纵向 20092009 20112011 年度蒙牛集团盈利能力指标年度蒙牛集团盈利能力指标 序号序号财务指标财务指标 201120112010201020092009 1 销售净利率 4 7731 4 4801 4 7456 2 销售毛利率 25 6558 25 7272 26 6515 3 资产净利率 9 5157 8 6359 9 6028 4 净资产收益率 16 8123 14 7915 18 7129 20092009 20112011 年度蒙牛集团盈利能力指标分析年度蒙牛集团盈利能力指标分析 9 0102030 销售净利率 销售毛利率 资产净利率 净资产收益率 条形图 4 2009 2010 2011 结果分析 2011 年 12 月末 蒙牛的销售净利率和销售毛利率均较 2010 年 有所下降 较 2009 年有所升高 而资产净利率于 2011 年比 2010 年的增长了 0 86 个百分点 但是较 2009 年减少了 0 087 个百分点 同时 净资产收益率 和资产净利率变化趋势相同 2011 年的净资产收益率比 2010 年有所提高 但 是从 2009 至 2011 年 收益率呈下降趋势 上述变化的原因主要是 2009 年 2011 年 蒙牛集团生产的牛奶六次被曝 出问题 比较严重的有 2009 年 9 月蒙牛品牌液态奶检测出三聚氰胺和 2010 年 4 月陕西 18 名学生喝蒙牛牛奶后食物中毒 这些质量问题致使蒙牛牛奶一度被 消费者冷落和质疑 蒙牛集团的高官也因此纷纷离职 质量不合格和管理层变 动 致使蒙牛牛奶的销量逐年减少 横向 横向 20112011 年蒙牛 伊利 光明 三元集团盈利能力指标年蒙牛 伊利 光明 三元集团盈利能力指标 序号序号财务指标财务指标蒙牛蒙牛伊利伊利光明光明三元三元 1 销售净利率 4 7731 4 89282 29620 7860 2 销售毛利率 25 6558 29 279933 450921 2367 3 资产净利率 9 516 10 3853 6710 772 4 净资产收益率 16 81 30 039 702 72 20112011 年蒙牛 伊利 光明 三元集团盈利能力对比年蒙牛 伊利 光明 三元集团盈利能力对比 10 0510152025303540 销售净利率 销售毛利率 资产净利率 净资产收益率 蒙牛 伊利 光明 三元 结果分析 从数据来看 2011 年 蒙牛的销售利率均小于伊利的销售利率 净资产收益率远远小于伊利的 这一结果与中粮收购蒙牛 蒙牛集团近几年频 频曝出严重质量问题有直接关系 2009 年中粮入股蒙牛后 一直希望参与蒙牛 的战略 产业布局 致使蒙牛根生时代的高层管理集团频繁变动 截止 2012 年 初 十大创始人全部辞去职位 在蒙牛不断曝出质量问题 产品和品牌形象受 到很大的负面影响时 蒙牛的高层管理又逐渐瓦解 蒙牛的销售因此受到很大 影响 蒙牛和伊利一直是处于同等地位的竞争者 2010 年蒙牛销售业绩超过伊 利 成为中国乳业第一 但是上述原因却导致蒙牛在 2011 年的净利润跑输了伊 利 盈利能力不及伊利集团 同时 蒙牛的销售净利率 资产净利率以及净资产收益率都比光明 三元 集团高出很多 这是因为蒙牛产品的市场占有率很高 产品种类远比后两者的 多 蒙牛的酸奶 冰淇淋产品更是占有市场主导地位 所以总体来说 蒙牛的 盈利能力远远高于光明 三元集团 3 43 4 发展能力分析发展能力分析 获利 生存 发展是企业持续经营的前提 发展是企业生存的有效途径 企 业的发展必须要与企业的经济资源相协调 才能保证企业稳定成长 纵向 纵向 财务指标 201120102009 销售增长率 23 5317 717 73 净资产增长率 16 7322 772 45 净利润增长率 31 6111 13231 97 其中 销售增长率 上年销售额 本年销售额 上年销售额 11 净资产增长率 上年资产总额 本年资产总额 上年总资产额 净利润增长率 上年净利润 本年净利润 上年净利润 结果分析 1 营业收入增长率是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总 额的比率 营业收益的大小可以表明企业的经营状况 同时也从这一指标衡量出 企业的市场占有能力 蒙牛的主营收入增长率由 2009 年的 7 733 增长到 2011 年 的 31 61 可以看出销售量呈上升趋势 市场份额扩大 2 净利润增长率由 231 97 11 13 最后到 31 61 可以看出 净利润从原来的高速增长到后来的下降 再到最后发展良好的势头 企业发展逐 渐趋向于稳定 3 总资产增长率表明企业资产总量的增长 即资产量的扩张 说明企业具 有一定的继续发展的能力 可以看出 2009 年 6 月份受 三聚氰胺事件 迅速下 降到 2 457 但 2011 年市场回暖 该指标上升到 16 73 与 2010 年 22 77 相 比略有下降 这表明蒙牛资产规模的基本稳定 企业的发展后劲大 但是该指 标不是越大越好 因为资产的规模盲目增大 会影响企业的正常发展 横向 横向 财务指标蒙牛乳业伊利三元光明 销售增长率 23 5326 2519 3623 16 净资产增长率 16 7329 7224 923 42 净利润增长率 31 61130 27 43 9318 89 结果分析 通过以上对比 不管是从企业最终市场占有率增长情况 还是从企 业的净资产收益率和销售增长率来看 蒙牛和伊利都是乳制品行业中的佼佼者 必将成为未来在中国乳业市场上的主角 因此 从整个行业来讲伊利无疑是蒙 牛具有竞争力的对手 虽然蒙牛销售增长率依然为正 但是却在逐年下降 中国蒙牛乳业有限公 司写道 亏损主要是由于发生三聚氰胺事件 对本集团的业绩表现造成了不利 影响 这还仅仅是个开始 随着特仑苏 OMP 事件的恶性影响进一步扩大 2009 年度的蒙牛业绩的滑落会更甚 由于产品质量问题 消费者对于品牌的信 12 任危机导致的一连串连锁反应 的确值得蒙牛集团的关注 目前蒙牛已牵手中 粮集团 牛根生称 与中粮的合作 旨在保障奶源的安全 产品的质量 并非 遇到财务危机 我们有理由相信 借助中粮这棵大树 蒙牛会逐渐走出困境 摆脱品牌的阴影 四 财务趋势分析 比较资产负债表 简 比较资产负债表 简 单位 百万元单位 百万元 报表日期 2011 12 302010 12 312009 12 31 流动资产 10386 5039664 3078014 467 非流动资产 9815 1827641 5346081 659 资产总计 20201 68517305 84114096 126 流动负债 7225 8256238 2894553 940 非流动负债 927 04850 043630 492 负债合计 8730 6277547 7775520 448 所有者权益合计 11471 0589758 0648575 678 结果分析 由蒙牛乳业 2009 2011 年的比较资产负债表可知 2011 年蒙牛对资 产的投入明显加大 由 2009 年的 14096 126 百万元增加到 2011 年的 20201 685 百万元 负债比例也明显增加 很大程度上是由于蒙牛扩大了投资 比例 增加了市场份额 所有者权益总值相比 2009 年也明显增加 说明了蒙牛 的股市扩增正在逐年增加 处于稳步的局面 比较利润表 简 比较利润表 简 单位 百万元单位 百万元 报告期 2011 12 312010 12 312009 12 31 营业收入 37387 84430265 41525710 46 总成本 36500 6929687 3625100 46 营业利润 1896 4611454 9831302 935 净利润 1784 5491355 9171220 106 基本每股盈利 90 871 268 1 13 结果分析 报告显示 2011 年蒙牛集团全年主营收入稳定增长 23 5 至 373 878 亿元 实现毛利较去年增长 23 2 至 95 922 亿元 归属于上市公司股 东的净利润增长至人民币 15 893 亿元 每股基本盈利为人民币 0 908 元 2011 年 面对通胀环境带来的成本压力 蒙牛进一步加大对基础建设的投入 持续 推进牧场化战略 加快对全国优势奶源的控制步伐 加强全程质量管理 促进 业绩实现稳定增长 现金流量表 简 现金流量表 简 单位 百万元单位 百万元 报告期 2010 12 312009 12 312008 12 31 经营现金流量 2485 1172131 571586 880 投资现金流量 2204 468 1835 638 1249 809 融资现金流量 395 5811475 7341155 046 结果分析 1 来自经营活动的现金流量 反映公司为开展正常业务而引起的现 金流入量 流出量和净流量 如商品销售收入 出口退税等增加现金流入量 购买原材料 支付税款和人员工资增加现金流出量 等等 2 来自投资活动的现金流量 反映公司取得和处置证券投资 固定资产和 无形资产等活动所引起的现金收支活动及结果 如变卖厂房取得现金收入 购 入股票和债券等对外投资引起现金流出等 蒙牛近两年对外投资的现金流入量 大幅增加 意味着公司现有的资金不能满足经营需要 从外部引入了资金 3 来自筹资活动的现金流量 是指公司在筹集资金过程中所引起的现金收 支活动及结果 如吸收股本 分配股利 发行债券 取得借款和归还借款等 蒙牛 2010 年的融资现金流出量为负 意味着固定资产 无形资产等的增加 说 明公司正在扩张 公司成长性较好 五 财务综合分析 杜邦分析 单位 百万元 项目年度净利润销售收入资产总额负债总额全部成本 20091302 93525710 46014096 1265520 44825100 460 20101454 98330265 41517305 8417547 77729687 360 14 20111896 46137387 84420201 6858730 62736500 690 蒙牛公司蒙牛公司20092009至至20112011年度财务比率表年度财务比率表 项目年限 200920102011 权益净利率 16 855713 759518 0596 权益乘数 1 64371 77351 7611 资产负债率 39 162943 614043 2173 资产净利率 10 25477 758410 1124 销售净利率 5 06774 80745 0674 总资产周转率 次 1 99361 61382 0236 权益净利率表权益净利率表 项目年限权益净利率 权益乘数 资产净利率 200916 8557 1 6437 10 2547 201013 7595 1 7735 7 7584 201118 0596 1 7611 10 1124 通过分解分析 蒙牛公司权益净利率的变动在于资本结构 权益乘数 变 动和资产利用效果 资产净利率 变动两方面共同作用的结果 由于权益净利率 资产净利率 权益乘数 可以得知资本结构的改变 权 益乘数上升 同时资产利用和成本控制出现变动 资产净利率变动 由于资产净利率 销售净利率 总资产周转率 我们进一步分析 蒙牛 2011年的总资产周转率相对2010年有所提高 逐渐回升2009年水平 说明资产 的利用得到了比较好的控制 显示出比前一年较好的效果 表明该公司利用其 总资产产生销售收入的效率在增加 总资产周转率提高的同时销售净利率的增 加导致了资产净利率的增加 由于销售净利率 净利润 销售收入 蒙牛公司2010年和2011大幅度提高 了销售收入 但是净利润的提高幅度却很小 分析其原因是成本费用增多 全 部成本从2009年251 00亿元增加到2010年296 87亿元 增加到2011年365 00亿 元与销售收入的增加幅度大致相当 蒙牛公司上升的权益乘数 说明他们的资本结构在 2009 至 2011 年发生了 变动 2011 年的权益乘数较 2009 年有所增加 权益乘数越大 企业负债程度越 高 偿还债务能力越弱 财务风险程度越高 这个指标同时也反映了财务杠杆 对利润水平的影响 财务杠杆具有正反两方面的作用 在收益较好 的年度 它 15 可以使股东获得的潜在报酬增加 但股东要承担