融资租赁公司的交易结构和盈利分析.doc

融资租赁公司的交易结构和盈利分析 李思明中国外商投资企业协会副会长租赁业工作委员会会长恒信金融租赁有限公司首席执行官2011年3月29日背景回顾国外：二十世纪初在美国以租售开始，经济大萧条时期发展，五十年代初规范。九十年代到金融危机前的宽松融资环境，资金来源为股本金、公司债券、商业票据、资产证券化。商业贷款主要为备用信贷。杠杆率在七到十五倍之间。2007年至今的金融危机给融资租赁企业的资本结构带来的变化，公司债和商业票据停滞，商业贷款成最主要来源，杠杆率降到七倍左右。多数公司暂停新业务。国内：八十年代初至九十年代中，以国际转贷为主：40余家合资融资租赁公司，银行和贸易公司背景。16家金融租赁公司，政府、国企背景。主要目的是引进外资，为大中企业解决外汇资金。杠杆率在20倍左右。九十年代中至今，以国内转贷为主：现有200余家融资租赁公司，厂商、大型租赁公司、外资银行、私募股权基金等背景。17家金融租赁公司，大部分为银行背景。资金靠商业银行贷款，出现少量资产证券化融资产品。杠杆率在十倍左右。金融资本和产业资本的互补性产业资本的优势：技术市场售后服务设备回收与再销售抗风险能力客户关系管理产业资本的劣势：风险管理财务处理不稳定的回款融资为非核心业务金融资本的优势：资金风险管理金融专业人才客户服务流程客户关系管理金融资本的劣势：技术市场租后技术服务设备回收与再销售抗风险能力现金流管理是共同关注点租赁交易结构传统的租售模式风险租赁模式投资性租赁模式租赁服务模式动产金融与不动产金融的不同融资租赁公司的资本结构和盈利点资金效益杠杆效益经营效益风险效益不同类型金融业务的资产收益水平不同资金效益资金成本是指借款人在融资周期内的债务和优先股的综合利息成本。资本结构:债务优先股普通股资金成本的构成短期和长期资金的配比资金合理配比的综合成本A dollar today is worth more than a dollar tomorrow杠杆效益对资金效益的影响案例分析：金融杠杆如何影响资金成本五年的借款成本为6%年利率 63.00%x 93.88% 5.63%杠杆上升，资金成本也上升. 杠杆下降，资金成本亦下降. 1:8 杠杆 = 6.00%x 88.9% 5.33% 1:9 杠杆 = 6.00% x 90.0% 5.40% 1:15 杠杆 =根据股东收益要求优化资金结构低股本回报率（ROE）：平均资产回报率平均综合资金成本资产寿命为5年4倍杠杆资金结构：16%一年期负债18%二年期负债19%三年期负债22%四年期负债25%股本金债务安排：中长期平均到月的质押贷款，或中长期企业债券。短期商业贷款作补充。中等股本回报率（ROE）：平均资产回报率平均综合资金成本资产寿命为5年7倍杠杆资金结构：16%一年期负债18%二年期负债19%三年期负债22%四年期负债15%股本金+10%负债债务安排：中长期企业债券。部分资产证券化融资。中长期平均到月的质押贷款。短期流动资金贷款作补充。高股本回报率（ROE）：平均资产回报率平均综合资金成本资产寿命为5年10倍杠杆资金结构：16%一年期负债18%二年期负债19%三年期负债22%四年期负债10%股本金+15%负债债务安排：中长期企业债券。部分资产证券化融资。部分私募可转债。中长期平均到月的质押贷款短期流动资金贷款作补充。资金结构的优化需要完善的信用体系和成熟的资本市场经营效益人力成本营销成本管理成本摊销成本风险效益风险种类及效益转化:1. 业务风险供应商信用风险产品质量和服务风险承租人信用风险交易风险合同执行风险意外风险残值风险其它风险2. 管理风险道德风险金融风险财务风险决策程序风险运营程序风险后勤保障风险员工安全风险其它风险我国融资租赁公司面临的问题市场接受度经营管理者的经验和素质融资渠道和能力内部流程和风控能力行业人才企业文化融资租赁公司成功的要点确定核心竞争力组建职业化管理团队建立量化的流程和风控点从低风险业务做起培养专业化人才培育有凝聚力的企业文化杰出的职业型人才特点诚信，自信，言行一致；乐观，向上，积极主动；不断学习和创新，不断提升自我；视变化为机会，对胜利充满激情；团结合作，乐于接受新任务，勇担责任；坚持对公司有利的主见，出色完成任务；坚持公司的核心业务及管理流程，必要时挑战流程。*100余家外资30多家内资试点10家重组的金融租赁公司并非所有都开展业务国外：目前商业贷款和私募专项贷款为主要资金来源暂停新业务即不做新客户，但还服务现有客户*ROE受税收影响很大：营业税、印花税、所得税低：10-12% ROE中：15-18% ROE高：20%以上，通常是25%左右平均资产回报率为1-2%，扣除风险和成本平均综合资金成本为6%成本可控，风险难控： - 汇率风险 - 资本金风险（Basel II）：Tier 1 4% 核心资