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论文题目：XXXXXXXXXXXXXX研究,汇报提纲,1.选题背景及意义,增持“热潮”,增持次数,2008：802009：1182010：972011：1432012：271,增持人数,增持家数,2008：2522009：2522010：3252011：4152012：579,2008：3972009：3162010：4272011：5582012：732,1.选题背景及意义,逆势增持,2008年至2011年部分季度高管增持现状,逆势增持,2008年至2011年部分季度高管增持现状,1.选题背景及意义,1.选题背景及意义,实务中,理论上,2.文献综述,内部人交易行为动机研究,高管增持的市场效应研究,1.内部人增持的行为动机：百花齐放 经济动机和政治动机2.高管增持的市场效应方面：内部人增持、回购 ，正向的市场效应,3.理论基础及制度背景,信息不对称理论,信号传递理论,市场择时理论,理论基础,委托代理理论,3.理论基础及制度背景,制度背景,其他相关法规,股权激励的实施,股权分置改革,4.高管增持行为动机实证分析,4.1研究假设的提出,基于企业绩效层面的信号传递动机,基于股票市场层面的择时动机,基于企业再融资需求的动机,基于企业性质的政治动机,基于企业高管“政治联系”的政治动机,经济动机,政治动机,行为动机,假设1：高管增持行为存在基于企业绩效层面的信号传递动机。假设1a：高管增持行为存在传递企业绩效优良的动机。假设1b：高管增持行为存在传递企业股价被低估的动机。,假设2：高管增持行为存在“择时”或“抄底”动机。,假设3：高管增持行为存在为再融资计划顺利实施“保驾护航”的动机。,假设4：高管的增持行为不存在政治动机。,4.2样本分布,经过筛选后获得497个有效样本。,4.3回归模型,Over_rate为被解释变量，即高管增持比例；,Explainatory Variables表示解释变量；,Control Variables表示控制变量，为残差项。,4.4变量的选择,4.5样本分布,2008年样本仅从当年8月27开始。,4.6描述性统计,4.7相关系数检验,4.8回归结果,4.8回归结果,4.9稳健性检验和进一步研究,在上一部分 “再融资”事件的基础之上，加入“并购重组、股票解禁”的事件。在当上市公司高管增持后的半年内发生再融资、并购重组或股票解禁事件时，Dum_zrz2赋值为1，未发生以上事件，赋值为0。,借鉴沈艺峰等（2011）衡量政治动机的方法，引入虚拟变量Dum_help：当高管增持的公司在2004年至2006年获得政府补贴、税收优惠时，赋值为1，否则为0,4.10稳健性检验回归结果,4.10稳健性检验回归结果,5.高管增持的公告效应研究,假设5：高管增持公告前后，会带来市场显著的正向反应。,高管增持公告界定为事件，高管增持的公告日便为事件日,剔除未按规定公告和未公告的样本后，得到169个有效样本,本文采用市场调整模型来测算正常收益率。,将事件窗选择为-1，0；-2，+2、-5，+5、-10，+10、-15，+15；估计窗为-120，-16,5.2研究结果分析,事件窗内异常收益,事件窗内累计异常收益,5.2研究结果分析,结论：高管增持公告带来明显的正向市场效应。结合上一章对高管增持的动机的研究结果来看，投资者似乎接受了高管增持是传递股价被低估这一信号，这一结论存在一定让人疑惑的地方？我国股市是一个“政策市”，我们不得不考虑：高管的增持行为的确是基于了企业股价被低估；但是，市场的正向反应是否是真正接收了股价被低估这一信息呢？因此，我们以-2，+2的累计异常收益CAR作为被解释变量，选择市净率Pb和市值账面比Mtb，单独检验股价被低估是否为市场效应的影响因素。,5.2研究结果分析,6.研究结论,7.政策建议,8.研究局限和后续研究方向,1.股改之后的高管增持行为与股改期间中的高管增持行为之间存在