我国中小企业资本结构及融资偏好

本本科科毕毕业业设设计计 论论文文 题 目 我国中小企业资本结构及融资偏好 专题题目 学 院 软 件 学 院 专 业 软件工程 会计学 班 级 学 号 学 生 指导教师 职称 副教授 指导教师 职称 时 间 2015 年 6 月 7 日 说 明 请按以下顺序编排 一 封面 二 任务书 三 开题报告 四 中外文摘要及关键词 五 目录 六 正文 七 附录 可选 八 参考文献 九 外文资料 可选 十 致谢 十一 小论文 江江 西西 理理 工工 大大 学学 本本 科科 毕毕 业业 设设 计 论文 任计 论文 任 务务 书书 软件学院软件学院 软件工程 会计学 专业软件工程 会计学 专业 1111 级 级 20152015 届 届 2 2 班班 学号学号 1123120311231203 学生学生 莫芮莫芮 题题 目 我国中小企业资本结构及融资偏好目 我国中小企业资本结构及融资偏好 原始依据 原始依据 一 工作基础 一 工作基础 企业的资本结构反映了企业各种资本的价值构成及其比例 而企企业的资本结构反映了企业各种资本的价值构成及其比例 而企 业的融资结构反映的是企业债务与股权的比例关系 企业的融资偏业的融资结构反映的是企业债务与股权的比例关系 企业的融资偏 好决定着企业的偿债能力和再融资能力 亦标志这企业的发展方向 好决定着企业的偿债能力和再融资能力 亦标志这企业的发展方向 近年来 我国中小企业蓬勃发展 成为了我国经济的重要支柱 研近年来 我国中小企业蓬勃发展 成为了我国经济的重要支柱 研 究我国中小企业的资本结构及其融资偏好 能客观的反映出一个国究我国中小企业的资本结构及其融资偏好 能客观的反映出一个国 家经济形式的发展方向 结合我国的经济环境 借鉴国内外案例的家经济形式的发展方向 结合我国的经济环境 借鉴国内外案例的 经验 对于现阶段我国中小企业融资困难等问题提出建议和意见 经验 对于现阶段我国中小企业融资困难等问题提出建议和意见 二 研究条件 二 研究条件 中小企业的资本结构以及融资偏好引起了各国诸多学者的关注 中小企业的资本结构以及融资偏好引起了各国诸多学者的关注 并从多个角度进行了分析论证 提出了诸多有建设性的优化建议 并从多个角度进行了分析论证 提出了诸多有建设性的优化建议 姬会英 姬会英 20112011 1 1从金融机构 企业自身 社会中介服务机构 社会从金融机构 企业自身 社会中介服务机构 社会 担保体系以及民间融资的发展情况等全方位地剖析中小企业融资难担保体系以及民间融资的发展情况等全方位地剖析中小企业融资难 的原因 指出中小企业由于自身规模小 资产数量有限 提供贷款的原因 指出中小企业由于自身规模小 资产数量有限 提供贷款 的抵押和获得难度的担保大 自身的认知和内部管理也存在问题 的抵押和获得难度的担保大 自身的认知和内部管理也存在问题 共同影响着企业的融资 李秀娟 共同影响着企业的融资 李秀娟 20132013 2 2从我国中小企业资本结构从我国中小企业资本结构 1 当前我国中小企业融资难的原因及对策探析 姬会英 特区经济 2011 年 02 期 2 目前我国中小企业资本结构问题探析 李秀娟 现代商业 2013 年 30 期 面临的面临的 问题入手 指出企业融资渠道狭窄 资金需求不足 资本结构调整缺乏弹性造 成的资本结构不合理 已成为制约我国中小企业发展的瓶颈 董桂金 2013 3明 确了中小企业在我国经济中扮演了重要角色 对国民经济发展起到了至关重要 的作用 侧重剖析了中小企业融资现状和成因 针对中小企业融资中的体制性 政策性及操作性障碍 研究提出了缓解融资难的政策建议 以促进中小企业的 健康发展 国外经济学家 Weston 与 Strallan 1998 曾提出银行在融资方面 的 规模歧视 企业在银行取得融资的规模与企业的规模是正相关的 较于 大型企业 中小企业获得银行等金融机构的融资难度明显更加的大 企业取得 银行融资难易程度与自身的规模有着紧密联系 Berger 2001 研究发现信息 的不对称是导致中小企业融资困难的重要因素 降低了企业的信誉度 导致了 经济市场失衡 阻碍了企业自身的发展与前进 Wiilianln 与 Bradford 2003 分析指出政府所提供的信贷担保对于中小企业的融资有着显 著的帮助 政府应该着力为中小企业融资提供更多的帮助 建立更好的融资担 保体系 让中小企业的融资问题得到更好的解决途径 这些书刊给我们提供了 丰富的文字资料 为论文的撰写提供了良好的条件 三 应用环境 企业的融资是企业资金循环的开端 是筹集企业生产发展的的资金来源 融 资的方式都是根据每个企业的生产状况和公司未来的发展规划所决定的 随着 我国的经济市场对外开放和金融环境的发展 我国的企业亦趋于多元化发展 我国中小企业的资本结构也有了很大的改变 融资形式也愈发的多种多样 企 业的资金循环对于企业的长远发展是很重要的 研究企业的融资偏好对于企业 的今后的决策有着重要的参考价值 四 工作目的 我国正处在经济高速发展的时期 研究我国中小企业的资本结构及其融资偏 好对于企业的发展具有重要的参考价值 结合我国现阶段的经济环境 参考中 外学者的观点 对于现阶段企业融资发展出现的问题提出解决建议 本文将针 对具体企业的数据进行分析 结合实际对于企业的发展方向进行预测 并提出 意见与建议 主要内容和要求主要内容和要求 按照论文主题要求 紧扣文章主旨收集我国中小企业资本结构等数据资料 阅读相关期刊文献 学习中外学者的观点认识 结合我国中小企业的实际情况 3 我国中小企业融资现状及策略分析 董桂金 对我国中小企业资本结构及其融资偏好形成新的见解 提出当下所面临的问题 及改善建议 最终得出结论 对我国中小企业的发展方向进行预测分析 日程安排 日程安排 2015 01 05 2015 01 10 确定论文题目 2015 01 11 2015 01 20 阅读相关文献 完成论文大纲 2015 01 21 2015 01 30 完成任务书 开题报告 2015 02 01 2015 03 31 检查修改完成论文初稿 交由指导老师批阅 2015 04 01 2015 05 10 根据指导老师的批阅意见 修改完成二稿 2015 05 10 2015 05 20 进行论文最终整理修改 论文审核 2015 05 20 2015 06 03 论文初步定稿 准备答辩 2015 06 07 论文答辩 主要参考文献和书目 主要参考文献和书目 1 姬会英 当前我国中小企业融资难的原因及对策探析 J 特区经济 2011 02 219 221 2 李秀娟 目前我国中小企业资本结构问题探析 J 现代商业 2012 30 162 163 3 郭荔 师帅朋 田广研 我国中小企业资本结构特征与优化策略分析 J 商业时代 2012 34 69 70 4 林俐 中小企业融资偏好于资本结构优化策略 J 四川师范大学学报 2013 40 4 74 79 5 袁卓君 杨洋 王萌芽 浅谈公司资本结构的影响因素 J 中国科技投资 2012 24 34 6 程婕 融资偏好视角下中小企业资本结构优化分析 J 中国管理信息化 2014 17 4 98 100 7 李唯滨 孟凡敏 上市公司资本结构影响因素实证研究 J 对外经贸 2013 23 102 104 8 张雪萍 上市公司资本结构中存在的问题与对策 J 时代金融 2013 16 311 313 9 孙慧 我国国有企业上市公司资本结构与公司治理问题研究 J 经济师 2014 27 104 106 10 刘博 我国上市公司资本结构的现状及优化对策 J 商场现代化 2012 03 109 110 11 邢天才 袁野 我国上市公司资本结构决定因素的实证研究 J 宏观经济研究 2013 17 34 40 12 邢根荣 我国上市公司资本结构形成的影响因素分析 J 中国经贸导刊 财政金融 2012 24 60 61 13 杜君 王亚玲 曹明珠 资本结构影响因素的国内研究综述 J 时代金融 2012 21 234 235 14 何慧 我国上市公司资本结构现状分析 J 中国证券期货 2013 10 11 15 王雪静 我国上市公司资本结构现状及优化探索 J 中国证券期货 2013 28 16 Yilmas Guney Ling Li Richard Fairochild The relationship between product market competition and capital structure in Chinese listed firms International Review of Financial Analysis 2011 41 51 17 Chun Chang Xin Chen Guanmin Liao What are the reliably important determinants of capital structure in China Pacific Basin Finance Journal 2014 87 113 18 M Stker Ms Gowri Ms G Ramya A study on Capital Structure and Leverage of Tata Limited It s Role and Future Prospects Procedia Economics and Finance 2014 445 458 19 Heng Yue Liangsheng Wu Corporate tax capital structure and the accessibility of bank loans Evidence from China 2010 30 38 20 Laura Serghiescu Viorela Ligia V idean Determinant Factors of the Capital Structure of a Firm an Empirical Analysis Procedia Economics and Finance 2014 1447 1457 指指导导教教师师 签字 年年 月月 日日 注 本表可自主延伸 各专业根据需要调整 江江 西西 理理 工工 大大 学学 本 科 毕 业 设 计 论文 开 题 报 告 软件学院软件学院 软件工程 会计学 专业软件工程 会计学 专业 1111 级 级 20152015 届 届 2 2 班班 学号学号 1123120311231203 学生学生 莫芮莫芮 题题 目 我国中小企业资本结构及融资偏好目 我国中小企业资本结构及融资偏好 本课题来源及研究现状 本课题来源及研究现状 1 课题来源 随着改革开放 我国经济飞速发展 国家鼓励 大力扶持私有企业的发展 创造更多的价值 中小企业我国企业中所占的比例明显增加 资本结构是反映 一个企业各种资本价值构成和比例关系 企业资本结构直接影响了我国中小企 业的融资偏好 研究我国中小企业的资本结构及其融资偏好 有助于我们更好 的认识公司的现状 制定更加符合公司发展需求的政策决定 更好的为企业未 来的发展指引正确的道路 作为一个复合型会计专业的大学生 我对于中小企 业的资本构成和融资方向有着极大的兴趣 也非常符合我的专业知识 在查阅 了相关资料后 使得我对于这方面知识有了更深的认识 最终 在与指导老师 多次讨论后 我决定了这个选题方向 2 研究现状 姬会英 2011 4从金融机构 企业自身 社会中介服务机构 社会担保体 系以及民间融资的发展情况等全方位地剖析中小企业融资难的原因 指出中小 企业由于自身规模小 资产数量有限 提供贷款的抵押和获得难度的担保大 自身的认知和内部管理也存在问题 共同影响着企业的融资 李秀娟 2013 5从 我国中小企业资本结构面临的问题入手 指出企业融资渠道狭窄 资金需求不 足 资本结构调整缺乏弹性造成的资本结构不合理 已成为制约我国中小企业 发展的瓶颈 董桂金 2013 6明确了中小企业在我国经济中扮演了重要角色 对国民经济发展起到了至关重要的作用 侧重剖析了中小企业融资现状和成因 针对中小企业融资中的体制性 政策性及操作性障碍 研究提出了缓解融资难 的政策建议 以促进中小企业的健康发展 课题研究目标 内容 方法和手段 课题研究目标 内容 方法和手段 1 研究目标 4 当前我国中小企业融资难的原因及对策探析 姬会英 特区经济 2011 年 02 期 5 目前我国中小企业资本结构问题探析 李秀娟 现代商业 2013 年 30 期 6 我国中小企业融资现状及策略分析 董桂金 通过分析我国中小企业的资本结构及融资偏好现状 结合我国经济环境背 景和发展方向 找出企业资本结构对于融资方向的影响 从而分析中小企业现 状并预测其发展战略 2 研究内容 通过分析我国中小企业的资本结构特点 探究我国当前中小企业的融资偏好 分析提出现阶段所面临的问题及应对方法 对于未来的资本构成及其融资偏好 进行预测分析 最终得出我国中小企业的战略发展方向 3 研究方法及手 1 调查法 搜集中小企业资本结构相关信息和材料 将收集的材料进行 分析 综合 比较 归纳 最终通过数据分析进一步认识对我国中小企业资本 结构现状 2 文献研究法 通过调查文献来获得资料 了解问题的历史和现状 形 成对于问题更全方位的认识 3 个案分析法 针对某个特定的上市公司重点调查分析 更好的论证得 出的观点 设计 论文 提纲及进度安排 设计 论文 提纲及进度安排 1 论文提纲 摘要 第 1 章 绪论 1 1 研究背景及意义 1 1 1 研究背景 1 1 2 研究意义 1 2 国内外相关研究现状 第 2 章 资本结构概述及基本理论 2 1 资本结构的概念 2 2 资本结构基本理论 2 2 1 早期资本结构理论 2 2 2 现代资本结构理论 2 3 本章小结 第 3 章 我国中小企业资本结构现状分析 3 1 我国中小企业的发展背景 3 2 我国中小企业资本结构的特征 3 3 本章小结 第 4 章 我国中小企业的融资偏好 4 1 我国中小企业融资偏好的影响因素 4 1 1 企业规模及治理结构 4 1 2 外界环境 4 1 3 信贷金融机构及融资渠道 4 2 我国中小企业的融资偏好 4 3 本章小结 第 5 章 我国中小企业融资问题优化对策 5 1 我国中小企业融资所面临的问题 5 2 我国中小企业的融资优化对策 5 3 本章小结 第 6 章 结束语 致谢 2 进度安排 2015 01 05 2015 01 10 确定论文题目 2015 01 11 2015 01 20 阅读相关文献 完成论文大纲 2015 01 21 2015 01 30 完成任务书 开题报告 2015 02 01 2015 03 31 检查修改完成论文初稿 交由指导老师批阅 2015 04 01 2015 05 10 根据指导老师的批阅意见 修改完成二稿 2015 05 10 2015 05 20 进行论文最终整理修改 论文审核 2015 05 20 2015 06 03 论文初步定稿 准备答辩 2015 06 07 论文答辩 主要参考文献和书目 主要参考文献和书目 1 姬会英 当前我国中小企业融资难的原因及对策探析 J 特区经济 2011 02 219 221 2 李秀娟 目前我国中小企业资本结构问题探析 J 现代商业 2012 30 162 163 3 郭荔 师帅朋 田广研 我国中小企业资本结构特征与优化策略分析 J 商业时代 2012 34 69 70 4 林俐 中小企业融资偏好于资本结构优化策略 J 四川师范大学学报 2013 40 4 74 79 5 袁卓君 杨洋 王萌芽 浅谈公司资本结构的影响因素 J 中国科技投资 2012 24 34 6 程婕 融资偏好视角下中小企业资本结构优化分析 J 中国管理信息化 2014 17 4 98 100 7 李唯滨 孟凡敏 上市公司资本结构影响因素实证研究 J 对外经贸 2013 23 102 104 8 张雪萍 上市公司资本结构中存在的问题与对策 J 时代金融 2013 16 311 313 9 孙慧 我国国有企业上市公司资本结构与公司治理问题研究 J 经济师 2014 27 104 106 10 刘博 我国上市公司资本结构的现状及优化对策 J 商场现代化 2012 03 109 110 11 邢天才 袁野 我国上市公司资本结构决定因素的实证研究 J 宏观经济研究 2013 17 34 40 12 邢根荣 我国上市公司资本结构形成的影响因素分析 J 中国经贸导刊 财政金融 2012 24 60 61 13 杜君 王亚玲 曹明珠 资本结构影响因素的国内研究综述 J 时代金融 2012 21 234 235 14 何慧 我国上市公司资本结构现状分析 J 中国证券期货 2013 10 11 15 王雪静 我国上市公司资本结构现状及优化探索 J 中国证券期货 2013 28 16 Yilmas Guney Ling Li Richard Fairochild The relationship between product market competition and capital structure in Chinese listed firms International Review of Financial Analysis 2011 41 51 17 Chun Chang Xin Chen Guanmin Liao What are the reliably important determinants of capital structure in China Pacific Basin Finance Journal 2014 87 113 18 M Stker Ms Gowri Ms G Ramya A study on Capital Structure and Leverage of Tata Limited It s Role and Future Prospects Procedia Economics and Finance 2014 445 458 19 Heng Yue Liangsheng Wu Corporate tax capital structure and the accessibility of bank loans Evidence from China 2010 30 38 20 Laura Serghiescu Viorela Ligia V idean Determinant Factors of the Capital Structure of a Firm an Empirical Analysis Procedia Economics and Finance 2014 1447 1457 指导教师审核意见 指导教师审核意见 指导教师 指导教师 签字 年年 月月 日日 注 本表可自主延伸 摘 要 随着我国的经济发展 中小企业犹如雨后春笋蓬勃发展 已经成为了我国 经济市场的中坚力量 对于我国的经济发展起到了很大的影响 然而由于中小 企业的经营管理问题 中小企业的资本结构与融资偏好都有不尽合理的地方 融资问题也成为了中小企业发展的重要问题之一 近年来 我国政府也出台了 许多政策法规来鼓励中小企业的发展 保护中小企业的权益 以促进我国经济 的发展 社会的帮助和扶持都在一定程度上改善了中小企业的发展现状 但是 中小企业的融资困难仍然制约着中小企业的扩大发展 解决这一问题也显得尤 为重要 本文通过对于我国经济现状的分析 结合实际数据论证 从理论和实际对 于我国中小企业的资本结构及融资偏好进行了剖析 对于我国中小企业现阶段 面临的资金结构和融资方面多面临的问题提出了改善的建议和意见 希望对我 国中小企业发展和进步 我国的经济发展完善有一定的帮助 关键词 中小企业 资本结构 融资偏好 ABSTRACT Along with our country economic development small and medium sized enterprises have mushroomed booming development has become the backbone of the market economy in our country for our country s economic development has played a great impact because of the small and medium sized enterprise management problems however the small and medium sized enterprise capital structure and financing preference has unreasonable places financing problem has become one of the important problems of the development of small and medium sized enterprises In recent years our government has also introduced many policies and regulations to encourage the development of small and medium sized enterprises to protect the rights and interests of small and medium sized enterprises in order to promote the development of our economy society s help and support to a certain extent improve the present situation of the development of small and medium sized enterprises but the financing difficulties of small and medium sized enterprises are still restricts the development of small and medium sized enterprises to expand to solve this problem is particularly important This article through to the analysis of the current status of the economy in our country combining with the actual data from theoretical and practical for small and medium sized enterprises in our country analyzes the capital structure and financing preference of the small and medium sized enterprises in our country at present are faced with the capital structure and financing problems facing more put forward the improvement Suggestions and comments hope to our country small and medium sized enterprise development and progress developing and perfecting our country s economy has certain help Key words Small and medium sized enterprises Capital structure Financing preference 目 录 第一章 绪论 1 1 1 研究背景及意义 1 1 1 1 研究背景 1 1 1 2 研究意义 1 1 2 国内外研究现状 2 第二章 资本结构概述及基本理论 3 2 1 资本结构的概念 3 2 2 资本结构基本理论 3 2 2 1 早期资本结构理论 3 2 2 2 现代资本结构理论 4 2 3 本章小结 5 第三章 我国中小企业资本结构现状分析 6 3 1 我国中小企业的发展背景 6 3 2 我国中小企业资本结构的特征 6 3 3 本章小结 8 第四章 我国中小企业的融资偏好 9 4 1 我国中小企业融资偏好的影响因素 9 4 1 1 企业规模及治理结构 9 4 1 2 外界环境 10 4 1 3 信贷金融机构及融资渠道 10 4 2 我国中小企业的融资偏好 11 4 3 本章小结 12 第五章 我国中小企业融资问题优化对策 13 5 1 我国中小企业融资所面临的问题 13 5 2 我国中小企业的融资优化对策 13 5 3 本章小结 14 第六章 结束语 15 致谢 16 参考文献 17 江西理工大学 2015 届本科生毕业设计 论文 第一章 绪论 1 1 研究背景及意义 1 1 1 研究背景 改革开放以来 中国经济飞速进步 尤其是 2003 年到 2007 年 是我国经 济增长的高峰期 我国的市场得到了前所未有的开放 新兴中小企业迅速占据 了我国经济市场的半壁江山 随着国际金融危机的出现 我国的经济增长虽然 出现了一个下滑的趋势 但在我国正确的经济政策指导下 我国是全世界最快 摆脱金融危机 从危机谷底迅速拉上来的国家 自 2012 年以来 我国的经济增 长国家大力扶持中小企业的多元化发展 社会各界也积极配合 使得我国的经 济虽然发展速度减慢 但仍然程稳定增长趋势 我国的大部分中小企业也得以 在这场金融危机中幸存下来 从数据来看 截止 2010 年底 小微企业在全国各类企业中占到了 76 57 2014 年 3 月 31 日 从国家工商局发布的全国小微企业发展情况报告 来看 小微企业数量庞大 是我国国民经济的重要支柱 是我国经济持续稳定 增长的重要保证 我国中小企业如此迅猛的发展趋势 也引起国家的高度重视 由于近年来我国的整体经济放缓 中小企业的发展也受到了一定的影响 尤其 是市场供需不足所导致的部分中小企业抵抗外部压力和危机的能力较弱 在这 样的大背景之下 市场竞争越发激烈 中小企业的发展由于十分不稳定 融资 受到了许多制约 使得中小企业的经营发展面临了许多困难 1 1 2 研究意义 近年来 我国的中小企业蓬勃发展 成为了我国经济的重要支柱 但由于 中小企业自身规模小 资产数量有限以及抵押担保难度大等特点 导致了中小 企业的融资受到了许多限制 其自身的认知管理的缺陷也使得其外部融资直接 受到信用问题的影响 加上中小企业财务制度发展滞后 报表披露不真实全面 中小企业在借贷市场处于不利地位 这些都制约了中小企业的发展 为了解决这些问题 社会各界寄予了高度的重视 做了大量工作与努力 政府也出台了相关的经济政策以支持中小企业的发展 由于种种原因 我国中 小企业的融资问题任然困扰着企业的发展 从企业的资本结构入手 分析我国 中小企业的融资偏好的成因 是在如今我国的市场经济背景下对中小企业的发 展进行剖析 深入分析中小企业所面临的融资问题 对于企业现阶段的发展提 出优化对策 江西理工大学 2015 届本科生毕业设计 论文 1 2 国内外相关研究现状 1 2 1 国内研究现状 中小企业的资本结构以及融资偏好引起了各国诸多学者的关注 并从多个 角度进行了分析论证 提出了诸多有建设性的优化建议 姬会英 2011 7从金 融机构 企业自身 社会中介服务机构 社会担保体系以及民间融资的发展情 况等全方位地剖析中小企业融资难的原因 指出中小企业由于自身规模小 资 产数量有限 提供贷款的抵押和获得难度的担保大 自身的认知和内部管理也 存在问题 共同影响着企业的融资 李秀娟 2013 8从我国中小企业资本结构 面临的问题入手 指出企业融资渠道狭窄 资金需求不足 资本结构调整缺乏 弹性造成的资本结构不合理 已成为制约我国中小企业发展的瓶颈 董桂金 2013 9明确了中小企业在我国经济中扮演了重要角色 对国民经济发展起到 了至关重要的作用 侧重剖析了中小企业融资现状和成因 针对中小企业融资 中的体制性 政策性及操作性障碍 研究提出了缓解融资难的政策建议 以促 进中小企业的健康发展 1 2 1 国外研究现状 国外学者在对于中小企业的资本结构和融资的问题进行了很多系统化的研 究 进入二十一世纪以来 中小企业在全球的经济市场的地位也越发的突出 Weston 与 Strallan 1998 曾提出银行在融资方面的 规模歧视 企业在银 行取得融资的规模与企业的规模是正相关的 较于大型企业 中小企业获得银 行等金融机构的融资难度明显更加的大 企业取得银行融资难易程度与自身的 规模有着紧密联系 Berger 2001 研究发现信息的不对称是导致中小企业融 资困难的重要因素 降低了企业的信誉度 导致了经济市场失衡 阻碍了企业 自身的发展与前进 Wiilianln 与 Bradford 2003 分析指出政府所提供的信 贷担保对于中小企业的融资有着显著的帮助 政府应该着力为中小企业融资提 供更多的帮助 建立更好的融资担保体系 让中小企业的融资问题得到更好的 解决途径 7 当前我国中小企业融资难的原因及对策探析 姬会英 特区经济 2011 年 02 期 8 目前我国中小企业资本结构问题探析 李秀娟 现代商业 2013 年 30 期 9 我国中小企业融资现状及策略分析 董桂金 江西理工大学 2015 届本科生毕业设计 论文 第 2 章 资本结构概述及基本理论 2 1 资本结构的概念 资本 从经济学角度来说是用于生产的基本生产要素 能够为企业创造并 带来新增价值的附着物 而资本结构就是企业各种资本的价值构成及其比例关 系 资本结构决定着企业的偿债能力和再融资能力 按资本性质可以分为债务 资本和股权资本 也可以按持有时间分为短期资本和长期资本 能使得股东财 富最大或股价最大的资本结构就是最佳的资本结构 最佳资本结构最直观的反 映能使得公司资金成本达到最小 资本结构对于企业未来的盈利能力有着决定 性的影响 是衡量企业财务状况的一项重要指标 2 2 资本结构基本理论 资本结构理论在金融市场中占据着重要的地位 一直以来学者们对于资本 结构的理论研究就是为了实现企业价值的最大化与股东财富的最大化 对于权 益资本与债务资本的构成比例进行研究 调整其构成比例 找出最适合企业发 展的资本结构与融资渠道 2 2 1 早期资本结构理论 美国经济学家杜兰德是最早进行资本机构的理论研究的 通过利用边际分 析法总结了资本结构的净收入理论 净经营理论 折中理论 1 净收益理论 当企业负债不断增加 企业的财务杠杆也会不断提高 使得企业的加权平 均成本降低 企业的价值得到提高 该理论主张企业应该尽可能的利用负债融 资来优化其资本结构 在净收益理论中 当企业负债资本达到 100 时 企业的价值也会达到最大 值 在这个理论中 财务杠杆的提高不会增加企业的风险作为了研究的前提条 件 但事实上 企业的债务成本增加会导致企业支付压力增大 融资风险不可 避免的会上升 由此可见 净收益理论是一个理想化的理论 与现实存在一定 的距离 2 净经营理论 该理论认为 企业的财务杠杆发生改变 犹豫加权平均资本成本不变 其 改变不影响企业的市场价值 在净经营理论中 假设条件是企业的加权平均成 本与负债融资成本固定不变 企业的债务融资增加会提高企业的经营风险 股 东权益也相应的增加 因此 权益资本成本会随着企业的财务杠杆提高而上升 同时企业的债务融资在财务杠杆中的作用变大 加权平均总成本保持不变 致 使企业价值不受财务杠杆的影响 江西理工大学 2015 届本科生毕业设计 论文 3 折中理论 折中理论顾名思义 是由上述两种理论这种而得来的 企业的债务成本 权益成本及加权平均总成本是一个固定的数值 当负债比率达到低于 100 的某 个数值是可以使得企业价值达到最大化 财务杠杆的上升虽然会使得权益资本 成本上升 但只要在限度范围以内 权益资本的上升就能够被债务成本的降低 所抵消 因此财务杠杆不会引起较大的风险增长 在折中理论中 明确表明存 在一个能够使得企业市场价值达到最大化的最佳资本结构 企业可以通过调整 财务杠杆来达到这一最大值点 2 2 2 现代资本结构理论 莫迪里亚尼和米勒在 1958 年提出的 MM 定理标志着现在资本结构理论的开 端 该理论承接了早期资本结构理论的观点 为现代资本结构理论开拓了新的 研究方向 更加系统深入的剖析了现代多样的资本结构发展趋势 1 MM 定理与模型 MM 定理 是基于完美的市场中建立的 该理论主张企业的价值决定于 企业的资源配置方式 与资本结构无关 因此 追求企业价值的最大化应该是 寻求有效的资源安排方式而不是对资本结构进行调整 MM 定理 的出现打破了传统的资本结构理论思路 在学界引起了巨大的 反响 与诸多流行观点相悖 收到了众多学者的反对 1963 年 莫迪里亚尼和 米勒针对 MM 定理 进行了修正 增加考虑了所得税的影响 修正后的 MM 理 论 认为 由于企业的债务产生的利息可以在税前扣除 债务在一定程度上起 到了税收挡板的作用 负债越多 资本成本也随之降低 企业的价值相应的得 到了提升 从结论上来看 修正后的 MM 定理 与早期传统意义上的净收益理 论是相同的 但两者的前提和逻辑是不相一致的 虽然修改后的 MM 理论 更 加得到人们的认可 影响也更大 但是在现实生活中来讲 修正后的 MM 理论 仍与实际情况不相容 2 米勒模型 1977 年米勒提出了米勒模型 进一步对 MM 理论 进行了修正和完善 在引入了企业所得税与个人所得税等因素的基础上 米勒深入研究了企业试图 提高负债追求税盾收益所带来的制约因素 说明了企业负债不能无限增加的原 因 论证了个人所得税在一定程度上能够帮助企业抵消负债的税收收益 在债 券市场均衡的前提之下 公司的负债率和市场价值都被宏观因素所决定了 企 业的资本结构变化不会影响企业自身的价值 米勒模型的出现 使得 MM 定理 更符合市场经济的实际 米勒模型也尽可能的基本保留了 MM 定理 的假设条 件 3 权衡理论 江西理工大学 2015 届本科生毕业设计 论文 米勒模型虽然使得 MM 定理 得到了根本性的完善 但任然具有很大的 局限性 对于债务经营风险和额外的成本没有进行充分的考虑 在实际经济环 境中 负债的增加相应的会给企业带来更大的经营风险 为此 理论界出现了 稅差学派与破产成本两个学派 两者的研究出发点不一样 分别从两类税收和 财务杠杆所导致的破产成本出发进行研究 而最终将两个学派的观点进行了结 合得到了权衡理论 权衡理论的形成分为两个阶段 前一阶段主要引入了财务 危机成本的概念 将负债的预期边际收益 后一阶段则是引入了代理成本的研 究理论和非负债税盾的概念 权衡理论强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的前提下 使得 企业的价值达到最大化的时候就是最佳的资本结构 2 3 本章小结 本章主要介绍了资本结构的主要内容及其研究理论 总体概述了何为资本 结构 早期资本结构理论及现代资本结构理论 为之后的资本结构现在分析提 供了理论基础 江西理工大学 2015 届本科生毕业设计 论文 第 3 章 我国中小企业资本结构现状分析 3 1 我国中小企业的发展背景 自改革开放以来 我国中小企业得到了大力发展 发展水平逐年提高 数 量成正比例增长 成为了我国国民经济的重要组成部分 促进了我国的经济发 展 对于扩大税收及增加就业机会等方面起到了积极作用 自从 2001 年我国加 入世界贸易组织 WTO 以来 我国进一步成为了世界市场重要的一部分 加入 世贸组织以后 亦加快了我国融入全球经济的步伐 促进了我国市场经济的发 展和完善 标志着我国经济发展进入到了一个新的阶段 我国的经济也实现了 质的飞跃 在我国近三十年的经济发展中 2003 年到 2007 年达到了一个高峰 年均 增长速度约 11 6 这五年的增长是最鼎盛的时期 我国的经济得到了飞速的 发展 中小企业也如同雨后春笋般 数量急剧增长 2008 年国际金融危机的到 来 对于我国经济也产生了影响 经济增长也出现了下滑 但由于国家政策和 社会各界相互帮助 2008 年至 2011 年期间 我国经济的年平均增长仍达到 9 6 保持着一个增长的局势 是全世界最快摆脱金融危机的国家 但是到了 2012 年之后 我国的经济增长较前十年而言 明显出现了下滑的 趋势 年平均增长速度下跌到了 8 以下 2013 年亦是延续了这个趋势 年平均 增长速度只有 7 7 从前面的数据来看 我国现在仍处在一个经济增速下行的经济增长的阶段 经济增长最快的时期已经逝去了 我国的市场经济已经进入到了经济增长阶段 的转换期 与三十年前的中国相比 现在的中国经济已经发生了巨大的变化 在这样稳定增长的政策和经济局势下 我国的中小企业也经历了发展的高 峰期 截至 2010 年底 小微企业占到全国各类企业总数的 76 57 从数量上 看 中小企业已经成为了我国国民经济的重要支柱 是我国经济发展的重要基 础 由于近年来我国整体的经济步调放慢 世界经济复苏乏力 我国的中小企 业的发展也受到了一定的影响 中小企业抗压能力 面临危机的能力较弱 由 于市场需求不足使得中小企业的发展面临许多困难 3 2 我国中小企业资本结构的特征 中小企业的筹资方法按照资金来源可以分为内部融资与外部融资 从融资 的渠道来看可以分为直接融资与间接融资 针对我国的中小企业来看 资本结 构不合理的问题仍然比较突出 我国中小企业的资本结构的特征主要有以下几 点 1 内源融资所占比例较低 根据美国经济学家梅耶 Mayer 提出的啄食次序原则来看 企业融资的优 江西理工大学 2015 届本科生毕业设计 论文 先顺序应该为 内源融资 外源融资 直接融资 债券融资 股票融资 因此 企业内部融资是优于企业外部融资的 美国的中小企业在内源融资方面非常重 视 其所占比例达到了 77 西方国家中小企业的整体情况来看 基本与该定 律吻合 内源融资所占比例平均值为 61 增大内源融资在资本中所占比例对于企业来说是收益颇多的 可以节约成 本 减少税收支出 资金安全性较高 但由于我国中小企业的规模不大 效益 较低 大部分的中小企业管理机制不全 对于资本结构认识不足 内源融资没 有受到足够的重视 在权益资本中占的比例非常低 2 融资渠道依旧十分狭窄 作为金融市场重要部分的证券市场 我国证券市场在近几年来国家鼓励并 大力发展下 我国的证券市场也日渐繁荣 层次也越发丰富 但我国的证券市 场仍不够活跃 流动性较低 虽然随着我国经济市场的开放 一大批中小企业 获准上市 但大部分未上市的中小企业融资渠道依旧较为狭窄 更倾向于传统 的银行贷款的融资方式 金融机构在中小企业贷款市场中所占份额 37 10 21 10 15 10 13 60 10 60 10 60 0 50 0 20 国有制商业银行 股份制商业银行 农村合作金融机构 政策性银行 城市商业银行 外资金融机构 邮政储蓄银行 城市信用社 图 2 1 金融机构在中小企业贷款市场中所占份额 资料来源 前瞻产业研究院 但中小企业获得信贷支持小 而且中小企业规模不大货款交易和监控成本 高 银行不愿意对中小企业放贷 与此同时 中小企业因为资金等级低 融资 成本也很高 缺乏作为抵押的资产 难以得到银行资金的支持 这也造成了如 今我国中小企业融资困难的局面 3 资本结构弹性小难调整 所谓资本结构的弹性就是指企业在进行资本结构调整时的灵活性 企业的 资本结构弹性不足时 企业要进行结构的调整就会比较困难 当企业弹性不足 也会促使企业进行资本结构的调整 而企业的资本结构的弹性大小也是判断一 个企业资本结构是否健全的重要标志之一 不同的融资方式会改变企业的资本 结构弹性 中小企业的融资极易受到市场环境的影响 因此 中小企业的资本 江西理工大学 2015 届本科生毕业设计 论文 结构在一开始形成时就相对的具有稳定性 企业的融资方式也不会轻易改变 这种稳定性 给中小企业的资本结构弹性方面带来了限制 导致了企业无法根 据市场经济情况的变化及时的对企业的资本结构做出调整 会造成企业利润减 少 甚至会引发企业亏损 3 3 本章小结 本章着重展开介绍了我国中小企业发展的经济环境背景以及中小企业资本 结构的特征 对于中小企业的资本情况有了初步的说明 而融资偏好是决定企 业资本结构的一个重要因素 本章的描述为下面深入剖析我国中小企业的融资 偏好做准备 江西理工大学 2015 届本科生毕业设计 论文 第 4 章 我国中小企业的融资偏好 4 1 我国中小企业融资偏好的影响因素 4 1 1 企业规模及治理结构 中小企业往往由于规模较小 企业的所有者同时扮演着经营者的角色 企 业的权利及管理高度集中在少数人手中 企业的经营管理的风险也随即增高 不同于大规模企业 由于中小企业特殊的规模结构 在外源融资上容易受到银 行等金融机构的规模歧视 外源融资取得的方式不能如大型企业一样有规模优 势 内部融资自然也成为了许多中小企业的首选 表 4 1 不同规模企业的贷款差异 项 目大型企业中小企业差 异 贷款期限较长较短2 倍左右 贷款额度较大较小22 倍左右 贷款频率较长较短5 倍左右 贷款成本较低较高5 倍左右 资料来源 格雷戈里 塔涅夫 中国民营企业的融资问题 经济社会体制比较 2001 较于一些大型企业 中小企业的规模较小 不能多元化经营以避免风险 从而获得更多的债务资金来用于生产经营 中小企业的规模限制了其负债能力 和承受风险的能力 许多中小企业的内部结构仍然不规范 许多的中小企业领 导对于企业跟个人事务混为一谈 监督机制极度未发挥效力 由于凭请会计事 务所审计的成本过高 加上中小企业对企业信用与信息透明的重要性认识不全 面 许多中小企业都缺乏准确的财务报表 资金流动不明确 导致中小企业的 信用度较低 财务信息不实 许多信息许多信贷金融机构出于对风险和贷款安 全的考虑 都不愿意对中小企业放贷 中小企业的管理水平往往十分不专业 家族式经营在中小企业中是十分常 见的 企业主的文化程度大多不高 对企业管理认识不足 管理方式陈旧 企 业制度过于简陋 企业的管理执行度也十分低 更没有长远明确的计划 严重 阻碍了企业的发展进步 企业的寿命往往不长 汤敏曾指出就算是在经济市场 发达的美国 中小企业的存活率仍然不高 五年后的存活率仅有 32 八年后 只有为 19 十年后降低至 13 然而 在我国 中小企业的存活率更低 寿命 周期更短 据工业和信息部数据表明 截至 2010