行政管理专业_财务管理财务管理基础教学PPT.ppt

财务管理课程内容体系 第五章筹资管理 下 第一章财务管理总论 第二章财务管理基础 第三章预算管理 第四章筹资管理 上 第十章财务分析与评价 第六章投资管理 第七章营运资金管理 第八章成本管理 第九章收入与分配管理 第二章财务管理基础 本章基本结构框架 2 1货币时间价值 1 含义 货币时间价值 是指一定量货币资本在不同时点上的价值量差额 eg 100万 一年后 国债 5 价值量差额 债券 7 股票 10 5万 7万 10万 一 货币时间价值的含义 2 量的规定性通常情况下 它是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率 实务当中 国债利率 通货膨胀补偿率 无风险利率 例题1 单选题 下列哪些指标可以用来表示资金时间价值 a 企业债券利率b 社会平均利润率c 通货膨胀率极低情况下的国债利率d 无风险报酬率 答案 c 解析 应是无风险 无通货膨胀下的社会平均利润率 二 货币时间价值的计算 一 利息的两种计算方法 二 一次性款项终值与现值的计算终值 futurevalue 是现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在某个未来时间点的价值 现值 presentvalue 是未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值 1 复利终值 例2 1 某人将100元存入银行 年利率2 求5年后的终值 1年后终值f1 100 1 2 2年后终值f2 100 1 2 23年后终值f3 100 1 2 34年后终值f4 100 1 2 45年后终值f5 100 1 2 5 复利终值的计算公式 复利终值系数表1元的复利终值系数 利率i 期数n 即 f p i n 例2 1解答f p 1 i n 100 l 2 5 110 41 元 或 f p f p i n 100 f p 2 5 100 1 1041 110 41 元 2 复利现值 f p 1 i n 复利现值系数表期数为n的复利现值系数 p f i n 例2 2 某人为了5年后能从银行取出100元 在年利率2 的情况下 求当前应存入金额 解答 p f 1 i n 100 1 2 5 90 57 元 或 p f p f i n 100 p f 2 5 100 0 9057 90 57 结论 1 复利的终值和现值互为逆运算 2 复利的终值系数和复利的现值系数互为倒数 三 年金1 年金的含义年金 annuity 是指间隔期相等的系列等额收付款 2 年金的种类 1 普通年金 从第一期开始每期期末收款 付款的年金 2 预付年金 从第一期开始每期期初收款 付款的年金 3 递延年金 在第二期或第二期以后收付的年金 4 永续年金 无限期的普通年金 四 普通年金的终值与现值 1 普通年金终值 年金终值系数表 f a i n 例2 3 小王是位热心于公众事业的人 自2005年12月底开始 他每年都要向一位失学儿童捐款 小王向这位失学儿童每年捐款1000元 帮助这位失学儿童从小学一年级就读完九年义务教育 假设每年定期存款利率都是2 则小王9年的捐款在2013年底相当于多少钱 解答 f 1000 f a 2 9 1000 9 7546 9754 6 元 2 普通年金现值 年金现值系数 年金现值系数表 p a i n 例2 7 某投资項目于2012年年初动工 假设当年投产 从投产之日起每年末可得收益40000元 按年利率6 计算 计算预期10年收益的现值 解答 p 40000 p a 6 10 40000 7 3601 294404 元 思考 1 某人存入10万元 若存款为利率4 第5年末取出多少本利和 求复利终值 2 某人计划每年末存入10万元 连续存5年 若存款为利率4 第5年末账面的本利和为多少 求普通年金终值 3 某人希望未来第5年末可以取出10万元的本利和 若存款为利率4 问现在应存入银行多少钱 求复利现值 4 某人希望未来5年 每年年末都可以取出10万元 若存款为利率4 问现在应存入银行多少钱 求普通年金现值 3 年偿债基金的计算年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金 例2 12 某人拟在5年后还清10000元债务 从现在起每年年末等额存入银行一笔款项 假设银行利率为10 则每年需存入多少元 解答 a 10000 f a 10 5 10000 6 1051 1638 元 即 年偿债基金a f f a i n 即已知普通年金终值求普通年金 即普通年金终值的逆运算 年偿债基金系数 与普通年金终值系数互为倒数 4 年资本回收额的计算年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本的金额 解答 a 1000 p a 12 10 1000 5 6502 176 98 万元 年资本回收额a p p a i n 例2 13 某企业借得1000万元的贷款 在10年内以年利率12 等额偿还 则每年应付的金额为多少 已知普通年金现值求普通年金 与普通年金现值的计算互为逆运算 与普通年金现值系数互为倒数 结论 偿债基金与普通年金终值互为逆运算 偿债基金系数和普通年金终值系数的互为倒数 年资本回收额与普通年金现值互为逆运算 资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数 例题2 单选题 在利率和计算期相同的条件下 以下公式中 正确的是 a 普通年金终值系数 普通年金现值系数 1b 普通年金终值系数 偿债基金系数 1c 普通年金终值系数 投资回收系数 1d 普通年金终值系数 预付年金现值系数 1 答案 b 解析 偿债基金与普通年金终值互为逆运算 因此只有选项b正确 五 其他年金1 预付年金终值和现值的计算 预付年金终值和现值的计算公式 例2 6 某公司打算购买一台设备 有两种付款方式 一是一次性支付500万元 二是每年初支付200万元 3年付讫 由于资金不充裕 公司计划向银行借款用于支付设备款 假设银行借款年利率为5 复利计息 请问公司应采用哪种付款方式 解析 用终值比较如果分次支付 則其3年的终值为 f a f a i n 1 1 200 f a 5 4 1 200 4 3101 1 662 02 万元 或 f a f a i n 1 i 200 f a 5 3 1 5 200 3 1525 1 05 662 025 万元 如果一次支付 则其3年的终值为 500 f p 5 3 500 1 1576 578 8 万元 公司应采用第一种支计方式 即一次性付款500万元 解析 用现值比较分次支付现值 p a p a i n 1 1 200 f a 5 2 1 200 1 8594 1 571 88 元 或 p a p a i n 1 i 200 p a 5 3 1 5 200 2 7232 1 5 571 872 元 因此 一次性支付500万更有利 系数间的关系 例题3 单选题 已知 f a 10 9 13 579 f a 10 11 18 531 则10年 10 的预付年金终值系数为 2009 a 17 531b 15 937c 14 579d 12 579 答案 a 解析 10年期 利率为10 的预付年金终值系数 f a 10 11 1 18 531 1 17 531 2 递延年金 1 递延年金终值 结论 递延年金终值只与a的个数 n 有关 与递延期 m 无关 f递 a f a i n 2 递延年金现值 方法1 两次折现 递延年金现值p a p a i n p f i m 方法2 先加上后减去 递延年金现值p a p a i m n a p a i m 方法3 先求递延年金终值再折现为现值递延年金现值p a f a i n p f i m n 例2 9 某企业向银行借入一笔款项 银行贷款的年利率为10 每年复利一次 银行规定前10年不用还本付息 但从第11年至第20年每年年末偿还本息5000元 要求 用两种方法计算这笔款项的现值 解答 方法一 p a p a 10 10 p f 10 10 5000 6 1446 0 3855 11843 72 元 方法二 p a p a 10 20 p a 10 10 5000 8 5136 6 1446 11845 元 3 永续年金 1 终值 没有 2 现值 p a a i 例2 11 归国华侨吴先生想支持家乡建设 特地在祖藉所在县设立奖学金 奖学金每年发放一次 奖励每年高考的文理科状元各10000元 奖学金的基金保存在中国银行该县支行 银行一年的定期存款利率为2 问吴先生要投资多少钱作为奖励基金 答案 pa 20000 2 1000000 元 年金终值和现值的计算 三 利率的计算 一 插值法 在复利计息方式下 利率与现值 或终值 系数间存在一定的数量关系 如果已知现值 或终值 系数 则可通过插值法计算出对应的利率 式中 所求利率为i i所对应的现值 或终值 系数为b b1 b2为现值 或终值 系数表中与b相邻的系数 i1 i2为b1 b2对应的利率 例2 14 郑先生下岗获得50000元现金补助 他决定趁现在还有劳动能力 先找工作糊口 将款项存起来 郑先生预计 如果20年后这笔款项连本带利达到250000元 那就可以解决自己的养老问題 问银行存款的年利率为多少 郑先生的预计才能变成现实 解答 50000 f p i 20 250000 f p i 20 5即 1 i 20 5用插值法 当i 8 时 f p 8 20 4 6610当i 9 时 f p 9 20 5 6044因此i在8 和9 之间利用插值法 8 5 4 6610 5 6044 4 6610 9 8 8 36 提示 永续年金的利率可以通过公式i a p计算 例2 17 若 例2 11 中 吴先生存入1000000元 奖励每年高考的文 理科状元各10000元 奖学金每年发放一次 问银行存款年利率为多少时才可以设定成永久性奖励基金 例2 11 归国华侨吴先生想支持家乡建设 特地在祖藉所在县设立奖学金 奖学金每年发放一次 奖励每年高考的文理科状元各10000元 奖学金的基金保存在中国银行该县支行 银行一年的定期存款利率为2 问吴先生要投资多少钱作为奖励基金 解答 i 20000 1000000 2 二 名义利率与实际利率1 年多次计息时的名义利率与实际利率名义利率 票面利率实际利率 投资者得到利息回报的真实利率 换算公式i为实际利率 r为名义利率 m为每年复利计息次数实际利率i 实际年利息 本金 1 r m m 1 结论 当每年计息一次时 实际利率 名义利率当每年计息多次时 实际利率 名义利率 例2 18 年利率为12 按季复利计息 试求实际利率 解答 i 1 r m m 1 1 12 4 4 1 12 55 2 通货膨胀情况下的名义利率与实际利率 1 含义名义利率 是央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率 即指包括补偿通货膨胀 包括通货紧缩 风险的利率 实际利率 是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率 2 换算公式1 名义利率 1 实际利率 1 通货膨胀率 实际利率 1 名义利率 1 通货膨胀率 1 例2 19 2012年我国商业银行一年期存款年利率为3 假设通货膨胀率为2 则实际利率为多少 解答 实际利率 1 3 1 2 1 0 98 2 1风险与收益 一 资产的收益与收益率 一 含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值 注意 如果不作特殊说明的话 用相对数表示 资产的收益指的就是资产的年收益率 又称资产的报酬率 二 资产收益率的计算资产收益率 资产价值 价格 增值 期初资产价值 价格 利息 股息 收益 资本利得 期初资产价值 价格 利 股 息收益率 资本利得收益率 例2 20 某股票一年前的价格为10元 一年中的税后股息为0 25 现在的市价为12元 那么 在不考虑交易费用的情况下 一年内该股票的收益率是多少 解答 一年中资产的收益为 0 25 12 10 2 25 元 其中 股息收益为0 25元 资本利得为2元 股票的收益率 0 25 12 10 10 2 5 20 22 5 其中股利收益率为2 5 利得收益率为20 三 资产收益率的类型 预期收益率的计算 根据历史数据 例2 21 某人半年前以10000元投资购买a公司股票 一直持有至今未卖出 持有期曾经获得股利100元 预计未来半年a公司不会发股利 预计未来半年市值为12000元的可能性为50 市价为13000元的可能性为30 市值为9000元的可能性为20 计算该投资人年预期收益率 解答 资本利得预期收益率 12000 10000 50 13000 10000 30 9000 10000 20 10000 17 股利收益率 100 10000 1 所以资产的预期收益率 17 1 18 例2 22 xyz公司股票的历史收益率数据如表2 1所示 请用算术平均值估计其预期收益率 解答 收益率的期望值或预期收益率e r 26 11 15 27 21 32 6 22 2 必要收益率的关系公式投资者对某资产合理要求的最低收益率 当预期收益率 投资人要求的必要报酬率才值得投资 必要收益率 无风险收益率 风险收益率 纯粹利率 通货膨胀补贴 风险收益率 货币时间价值 提示 1 无风险资产 国债 满足两个条件 一是不存在违约风险二是不存在再投资收益率的不确定性 2 风险收益率的大小取决于以下两个因素 一是风险的大小二是投资者对风险的偏好 因承担风险而要求的额外补偿 例题9 单选题 已知短期国库券利率为4 纯利率为2 5 投资人要求的必要报酬率为7 则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为 a 3 和1 5 b 1 5 和4 5 c 1 和6 5 d 4 和1 5 答案 a 解析 国债利率为无风险收益率 必要报酬率 无风险收益率 风险收益率 所以风险收益 7 4 3 无风险收益率 纯利率 通货膨胀补偿率 所以通货膨胀补偿率 4 2 5 1 5 3 注意各种收益率的含义 例题10 单选题 投资者对某项资产合理要求的最低收益率 称为 2008年 a 实际收益率b 必要收益率c 预期收益率d 无风险收益率 答案 b 解析 必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率 表示投资者对某资产合理要求的最低收益率 必要收益率等于无风险收益率加风险收益率 实际收益率是指已经实现或确定可以实现的资产收益率 预期收益率是指在不确定条件下 预测的某种资产未来可能实现的收益率 例题11 单选题 在投资收益不确定的情况下 按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是 2005年考题 a 实际投资收益 率 b 预期投资收益 率 c 必要投资收益 率 d 无风险收益 率 答案 b 解析 期望投资收益是在投资收益不确定的情况下 按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数 二 资产的风险及其衡量 一 风险的含义风险是指收益的不确定性 从财务管理的角度看 风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性 二 风险的衡量 例2 23 某企业有a b两个投资项目 两个投资项目的收益率及其概率布情况如表2 2所示 补充要求 1 估算两项目的预期收益率 2 估算两项目的方差 3 估算两项目的标准差 4 估算两项目的标准离差率 解答 1 项目a的期望投资收益 0 2 0 15 0 6 0 1 0 2 0 9 项目b的期望投资收益率 0 3 0 2 0 4 0 15 0 3 0 1 9 2 项目a的方差 0 2 0 15 0 09 2 0 6 0 10 0 09 2 0 2 0 0 09 2 0 0024项目b的方差 0 3 0 20 0 09 2 0 4 0 15 0 09 2 0 3 0 10 0 09 2 0 0159 3 项目a的标准差 项目b的标准差 以上计算结果表明项目b的风险要高于项目a的风险 4 项目a的标准离差率 0 049 0 09 54 4 项目b的标准离差率 0 126 0 09 140 提示 预期值不同 不能直接根据标准差比较 要进一步计算标准离差率 例题12 单选题 已知甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10 和12 两个方案都存在投资风险 在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是 2009年 a 标准离差率b 标准差c 协方差d 方差 答案 a 解析 在两个方案投资收益率的期望值不相同的情况下 应该用标准离差率来比较两个方案的风险 三 风险对策 例题13 多选题 下列风险控制对策中 属于转移风险的有 a 预留风险金b 采取联合开发措施共担风险c 向保险公司投保d 拒绝与不守信用的厂商业务来往 答案 bc 解析 对可能给企业带来灾难性损失的资产 企业应以一定的代价 采取某种方式转移风险 如向保险公司投保 采取合资 联营 联合发展等措施实现风险共担 通过技术转让 租赁经营和业务外包等实现风险转移 四 风险偏好 例题14 单选题 某投资者选择资产的惟一标准是预期收益的大小 而不管风险状况如何 则该投资者属于 2008年 a 风险爱好者b 风险回避者c 风险追求者d 风险中立者 答案 d 解析 风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险 他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小 而不管风险状况如何 三 证券资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合 称为资产组合 如果资产组合中的资产均为有价证券 则该资产组合也可称为证券组合 一 证券资产组合的预期收益率1 计算 各种证券预期收益率的加权平均数资产组合的预期收益率e rp wi e ri 权数为各种资产在组合中的价值比例 例2 26 某投资公司的一项投资组合中包含a b和c三种股票 权重分别为30 40 和30 三种股票的预期收益率分别为15 12 10 要求计算该投资组合的预期收益率 该投资组合的预期收益率e rp 30 l5 40 l2 30 l0 12 3 2 结论 例题16 判断题 提高资产组合中收益率高的资产比重可以提高组合收益率 答案 二 证券资产组合的风险及其衡量1 资产组合的风险 1 组合风险的衡量指标 组合收益率的方差 组合收益率的标准差 两项资产组合的风险 练习题 项目ab预期收益率10 18 标准差12 20 投资比例0 50 5a和b的相关系数0 2要求计算投资于a和b的组合标准差 影响组合收益率标准差的因素 投资比重 个别资产标准差 相关系数 投资比重对组合风险的影响 假设其他因素不变 加大风险大的资产比重 通常会使组合的风险增大 个别资产标准差对组合风险的影响 其他因素不变 在组合中选择风险比较大的资产组合 会使组合风险增大 相关系数对组合风险的影响 相关系数对组合风险的影响 例题 如果a b两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同 则由其组成的投资组合 2007年 a 不能降低任何风险b 可以分散部分风险c 可以最大限度地抵消风险d 风险等于两只股票风险之和 答案 a 例题10 a b两种证券构成证券投资组合 a证券的预期报酬率为10 方差是0 0144 b证券的预期报酬率为18 方差是0 04 证券a的投资比重占80 证券b的投资比重占20 要求 1 计算a b投资组合的平均预期收益率 组合预期收益率 10 80 18 20 11 6 2 如果a b的相关系数是0 2 计算a b两种证券投资组合的标准差 以上结果说明 相关系数的大小对投资组合的预期收益率没有影响 但对投资组合的标准差及其风险有较大的影响 相关系数越大 投资组合的标准差越大 组合的风险越大 多项资产组合的风险 o 风险线 风险 资产组合数 2 非系统风险与风险分散 3 系统风险及其衡量 系统风险 市场风险 特点 不可分散风险 衡量指标 单项资产的系统风险系数 单项资产的 系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标 它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度 协方差可能为正 也可能为负 协方差为正数表明两个资产的收益率是同向变动 协方差为负数表明两个资产的收益率是反向变化 当 1时 表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化 其风险情况与市场组合的风险情况一致 如果 1 说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度 该资产的风险大于整个市场组合的风险 如果 1 说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度 该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险 绝大多数资产 0 资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的 只是变化幅度不同而导致系数的不同 极个别资产 0 资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反 当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少 例题 已知某种证券收益率的标准差为0 2 当前的市场组合收益率的标准差为0 4 两者之间的相关系数为0 5 则两者之间的协方差是 2007年 a 0 04b 0 16c 0 25d 1 00 答案 a 例题 如果整个市场投资组合收益率的标准差是0 1 某种资产和市场投资组合的相关系数为0 4 该资产的标准差为0 5 则该资产的 系数为 a 1 79b 0 2c 2d 2 24 答案 c 市场组合 是指由市场上所有的资产组成的组合 其收益率即为市场平均收益率 实务中用股票价格指数代替 市场组合收益率的方差代表市场整体风险 即市场组合的风险就是市场风险或系统风险 证券资产组合的系统风险系数 例题 在下列各项中 能够影响特定投资组合 系数的有 2006年 a 该组合中所有单项资产在组合中所占比重b 该组合中所有单项资产各自的 系数c 市场投资组合的无风险收益率d 该组合的无风险收益率 答案 ab 四 资本资产定价模型 必要收益率 无风险收益率 风险收益率 一 资本资产定价模型基本原理 解释了风险收益率的决定因素和度量方法 资本资产主要是指股票资产 定价是指解释资本市场如何决定股票收益率 进而决定股票价格 式中 r表示某资产的必要收益率 表示该资产的系统风险系数 rf表示无风险收益率 通常以短期国债的利率来近似替代 rm表示市场组合收益率 通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替 rm rf 称为市场风险溢酬 它是附加在无风险收益率之上的 由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿 例题15 当前国债的利率为4 整个股票市场的平均收益率为9 甲股票的 系数为2 问 甲股票投资人要求的必要收益率是多少 答案 甲股票投资人要求的必要收益率 4 2 9 4 14 r rf rm rf 影响必要收益率的因素 无风险收益率 整个市场的平均收益率 系数 资本资产定价模型的观点 资本资产定价模型认为 只有系统风险才需要补偿 非系统风险可以通过资产组合分散掉 例题16 按照资本资产定价模型 某项资产的风险收益率是等于该资产的系统风险系数与市场风险溢酬的乘积 答案 例题17 已知 现行国库券的利率为5 证券市场组合平均收益率为15 市场上a b c d四种股票的 系数分别为0 91 1 17 1 8和0 52 b c d股票的必要收益率分别为16 7 23 和10 2 2007年 要求 1 采用资本资产定价模型计算a股票的必要收益率 解答 1 a股票必要收益率 5 0 91 15 5 14 1 2 计算a b c投资组合的 系数和必要收益率 假定投资者购买a b c三种股票的比例为1 3 6 解答 2 投资组合中a股票的投资比例 1 1 3 6 10 投资组合中b股票的投资比例 3 1 3 6 30 投资组合中c股票的投资比例 6 1 3 6 60 投资组合的 系数 0 91 10 1 17 30 1 8 60 1 52投资组合的必要收益率 5 1 52 15 5 20 2 或 a b c组合的必要收益率 14 1 10 16 7 30 23 60 20 2 3 已知按3 5 2的比例购买a b d三种股票 所形成的a b d投资组合的 系数为0 96 该组合的必要收益率为14 6 如果不考虑风险大小 请在a b c和a b d两种投资组合中做出投资决策 并说明理由 解答 3 决策结论 应选择a b c投资组合 理由 abc组合的必要收益率 20 2 大于a b d投资组合的必要收益率 14 6 所以如果不考虑风险大小 应选择a b c投资组合 二 证券市场线 收益率 风险 rf sml sml线 r rf rm rf rm 1 三 证券资产组合的必要收益率 证券资产组合的必要收益率 r rf p rm rf 其中 p是资产组合的 系数 例2 30 某公司持有由甲 乙 丙三种股票构成的证券组合 三种股票的 系数分别是2 0 1 3和0 7 它们的投资额分别是60万元 30万元和10万元 股票市场平均收益率为10 无风险利率为5 假定资本资产定价模型成立 要求 1 确定证券组合的预期收益率 2 若公司为了降低风险 出售部分甲股票 使甲 乙 丙三种股票在证券组合中的投资额分别变为10万元 30万元和60万元 其余条件不变 试计算此时的风险收益率和预期收益率 解答 1 首先计算各股票在组合中的比例 甲股票的比例 60 60 30 10 60 乙股票的比例 30 60 30 10 30 丙股票的比例 10 60 30 10 10 计算证券组合的 系数 证券组合的 系数 2 0 60 1 3 30 0 7 10 1 66 计算证券组合的风险收益率 证券组合的风险收益率 1 66 10 5 8 3 计算证券组合的预期收益率 证券组合的预期收益率 5 8 3 13 3 2 调整组合中各股票的比例后 计算各股票在组合中的比例 甲股票的比例 10 60 30 10 10 乙股票的比例 30 60 30 10 30 丙股票的比例 60 60 30 10 60 计算证券组合的 系数证券组合的 系数 2 0 10 1 3 30 0 7 60 1 01 计算证券组合的风险收益率 证券组合的风险收益率 1 01 10 5 5 05 证券组合的预期收益率 5 5 05 10 05 四 资本资产定价模型的有效性和局限性有效性 资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述 capm和sml首次将 高收益伴随着高风险 这样一种直观认识 并用这样简单的关系式表达出来 到目前为止 capm和sml是对现实中风险与收益关系的最为贴切的表述局限性 1 某些资产或企业的 值难以估计 特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业 2 由于经济环境的不确定性和不断变化 使得依据历史数据估算出来的 值对未来的指导作用必然要打折扣 3 capm是建立在一系列假设之上的 其中一些假设与实际情况有较大偏差 使得capm的有效性受到质疑 这些假设包括 市场是均衡的 市场不存在摩擦 市场参与者都是理性的 不存在交易费用 税收不影响资产的选择和交易等 2 3成本性态 一 成本性态的概念 一 成本性态的含义成本性态 又称作成本习性 是指成本的变动与业务量 即产量或者销售量 之间的依存关系 二 成本性态分析的意义成本性态分析即对成本和业务量之间的依存关系进行分析 从而在数量上具体掌握成本与业务量之间相互关系的规律性 以便为企业正确地进行最优管理决策和改善经营管理提供资料 三 成本性态的分类 固定成本 变动成本 混合成本 二 固定成本 一 固定成本的基本特征 固定成本是指其总额在一定时期及一定业务量范围内 不直接受业务量变动的影响而保持固定不变的成本 成本 业务量 固定成本总额 0 0 成本 业务量 固定成本总额 单位固定成本 二 固定成本的分类 按照支出额是否可以在一定时期内改变可以分为约束性固定成本和酌量性固定成本 1 约束性固定成本 经营能力成本 特点 管理当局的短期 经营 决策行动不能改变其具体数额的固定成本 举例 保险费 房屋租金 折旧 财产保险费 管理人员的基本工资等 降低策略 降低约束性固定成本的基本途径 只能是合理利用企业现有的生产能力 提高生产效率 以取得更大的经济效益 2 酌量性固定成本 经营方针成本 特点 管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本 举例 广告费 职工培训费 新产品研究开发费用等 降低策略 要想降低酌量性固定