中国金融热点信息摘报.doc

此文档收集于网络，如有侵权，请联系网站删除内部资料仅供参考中国金融热点信息摘报 金融运行分析 中国人民银行郑州培训学院信息服务部 目 录 评述.2货币政策综述上半年五次上调存款准备金率.4从紧货币政策不宜松 “三率”核心是稳定.52008，货币政策从紧进行时. .7历届宏观调控政策.8货币信贷状况2008年上半年金融运行总体平稳. .10货币信贷增幅明显回落 从紧货币政策仍需坚持.11半年货币信贷运行走势. .12上半年货币市场利率节节攀升. .14我国外汇储备超1.8万亿美元 加强跨境资本监管.14金融市场运行分析2008年上半年金融市场运行情况. .162008年上半年国债市场分析. .17今年上半年沪深交易所股票账户情况.18上半年93家券商交易额下滑.19上半年市场融资2437亿IPO融资总额同比下降.19期货市场吸引力超过股市.21信托公司：打造具有自身特色的盈利模式.22透析人民币汇率半年之变.22金融形势展望央行定调下半年货币政策 首度讳言“从紧” .23下半年货币信贷将显平稳运行走势.24 2008年下半年外汇市场及人民币汇率分析.26未来三年中国经济金融、宏观调控走势分析与预测.28评述自2007年底以来实施的“从紧”货币政策在今年上半年一以贯之（如，五次上调存款准备金率等），已经取得了显著效果。2008年上半年我国金融市场总体运行平稳,货币市场利率走高，银行间债券指数和交易所国债指数均下降，国债收益率曲线整体上行；股票指数持续下行，股票市场成交量减少。但是，面临多变的国内外金融形势，下半年如何在执行从紧的货币政策中把握适度灵活性，从而确保经济平稳较快发展并控制物价过快上涨？为此，我们采撷了一些关于2008年上半年货币政策回顾、金融经济运行数据统计、金融专家政策建议、下半年货币政策展望等方面的文章，现综述如下：一、货币政策：紧缩银根为“两防”据央行公开的数据，五项指标表明上半年金融运行总体平稳。一是货币供应量增幅平稳回落；二是金融机构人民币各项存款增加较多；三是金融机构人民币各项贷款增速趋缓；四是银行间市场利率略有回升；五是国家外汇储备增加，人民币汇率稳中有升，对美元升值明显加速，汇率的灵活性和波动性在增强。可以说，正是为了防止经济增长过热和明显通货膨胀，年初才为今年制订了从紧的货币政策和稳健的财政政策。从上半年执行的结果来看，“从紧”信号的方向是正确的。一是在中国经济对外依存度极高的情况下，海外能源、粮食价格上升压力在加大，对国内物价的输入效应必然会逐步放大；二是国内2007年的GDP增长预期达到这一轮经济从2003年以来五年中的最高点，环境、资源不可持续的矛盾更加突出；三是物价、房价等资产价格上升势头仍在继续；四是中国经济对外失衡的结构性矛盾并未彻底解决，压力仍在持续，由贸易顺差引起的国内流动性问题仍是2008年经济中的一大问题。就此四点背景因素就可以决定，作为总量政策的货币政策，在2008年不可能松，只能是紧。（夏斌）在从紧货币政策的作用下，上半年货币信贷增长基本受控，但也出现了三个新的结构性特征：一是受企业存款定期化的影响，M2和M1“倒剪刀差口”逆转。2008年5、6月份，M2同比增速连续两月超过M1，致使持续了18个月的M2和M1同比增幅“倒剪刀差口”逆转。二是信贷投放呈现“锯齿”形走势，居民户贷款增势低迷，企业贷款扩张较快。信贷总量按季调控和商业银行“早放贷、早收益”的行为模式，共同导致了2008年以来贷款增长的“锯齿”形特征。三是外汇贷款快速增加，但月新增绝对额递减。2008年以来，在人民币升值加速、人民币贷款控制加强、外汇贷款利率相对较低的共同影响下，1-6月共新增外汇贷款553亿元，同比多增388亿元。（鄂永健）二、半年运行：金融市场很稳当2008 年上半年，国内金融市场总体上运行平稳。具体表现如下：首先，债券市场总体保持平稳，银行间债券指数和交易所债券指数先升后降。2008 年上半年，银行间债券市场发行的债券以中期债券为主，累计发行债券9975.6 亿元，较去年同期增长5.84%。其增长有两个主要原因,一是政策性银行筹资需求增加导致政策性金融债券发行量增大,二是短期融资券和资产支持证券的发行量增加。其次，同业拆借市场交易活跃，拆借交易量为74231.9 亿元，同比增长154.24%。第三，回购市场交易保持活跃。债券质押式回购成交252490.8亿元，同比增长41.4%。第四，现券交易保持活跃，银行间债券市场现券成交量为162295.3 亿元，同比增长178.27%；交易所国债现券交易有所增加，累计成交763.39 亿元，同比增加15.79%。第五，股票市场震荡下行。年初以来，受国内外多种因素影响，股指总体呈现震荡下跌走势。第六，外汇市场体现了汇改的成果,表明人民币汇率的灵活性和波动性在增强。从年初不到100天内,人民币对美元升值明显加速, 4月10日一举突破7的整数关口,进入人民币汇率“6时代”。此后,升值速度有所放缓并多反复,直到进入6月份。从6月2日开始,人民币重回快速升值通道。分析人士认为,除灵活性和波动性外,主动性升值开始成为今年人民币汇率的新特点。三、金融形势：保持平稳有希望国务院日前召开的经济形势座谈会上指出，做好下半年经济工作，要把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出的位置。因此，展望下半年金融形势，要从三个方面予以关注。1、货币政策：从紧中适度灵活央行近日召开货币政策委员会例会时提出，要进一步调整和优化信贷结构，坚持有保有压，增加对小企业的资金支持，关于货币政策取向的表述中，首度讳言“从紧 。摩根大通在最近一份评论中称，预期中国宏观政策将保持现状，监管部门不会进一步出台宏观调控政策，并且会放松某些部门的调控，例如增加出口退税以帮助出口企业，以及鼓励批出更多的中小型企业贷款等。该投行认为，一旦预期的价格上调及放开即将完成，监管部门可能于第四季度放松信贷控制。2、货币信贷：平稳运行走势不改 交通银行的一份研究报告预计，下半年货币信贷将呈平稳运行走势，认为2008年下半年人民币贷款余额同比增速将继续回落，新增贷款仍将延续上半年“前高后低”的“锯齿”形走势，但可能略超过调控目标。指出导致贷款增速回落的三方面因素，一是下半年信贷总量控制的总体态势基本不变；二是之前数次调高准备金率对贷款的“滞后”影响将在下半年逐步显现；三是企业信贷需求在下半年将有所放缓。当然，促进贷款扩张的三个因素也不容忽视，一是实体经济对信贷的潜在需求可能超过了信贷总量调控的要求；二是进一步强化对有关方面的信贷支持会增加2008年信贷投放总量；三是政策性、外资银行的信贷扩张会削弱信贷总量控制效果。综合来看，下半年货币信贷平稳运行走势不改，下半年货币增长也将继续回落，预计2008年末M2同比增长16.5%左右，比去年末略有降低，M1同比增长17%左右，比去年末降低约4个百分点。3、人民币汇率：升值放缓趋于双边波动下半年人民币升值速度料放缓，或临近双边波动。人民币兑美元的升值速度，除了在4月份短暂放缓之外，基本上延续了07年下半年的加速升值态势，为了落实“千方百计控制通胀”的政策，预计人民币仍会保持升值基调，在08年年底有望升至6.6附近。但是，在中国经济内外环境面临诸多变数的情况下，人民币快速升值的态势可能难以持续。（中国人民银行郑州培训学院信息服务部）货币政策综述上半年五次上调存款准备金率第一次上调：为落实从紧的货币政策，中国人民银行1月16日宣布，从1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，这一数字已调升到15，再创中国自1984年设立存款准备金制度以来的新高，明确释放出货币政策从紧的信号。这是央行2008年首次动用这一货币政策工具。此次上调存款准备金率是以往政策的延续，都是为了控制信贷增长过快，回收银行流动性，实现宏观调控的目标。第二次上调：为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行3月18日宣布，从3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，普通存款类金融机构将执行15.5%的存款准备金率标准，再创历史新高。这是央行今年以来第二次上调存款准备金率，也是去年以来第12次动用这一货币政策工具。央行在十一届全国人大一次会议闭幕当天宣布上调准备金率，体现了政府抑制流动性过剩、引导信贷合理增长的决心，释放了继续实施从紧货币政策的信号。第三次上调：中国人民银行4月16日宣布，自4月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此次上调后，普通存款类金融机构将执行16%的存款准备金率标准。这是央行年内第三次上调存款准备金率。央行称，此次上调存款准备金率是为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。央行再度动用这一货币政策工具主要是为巩固从紧的货币政策效果，防止信贷和货币供应量反弹。第四次上调：为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年5月20日起，再次上调存款准备金率0.5个百分点。这已经是今年5个月里的第四次上调存款准备金率了，此次调整后，普通存款类金融机构将执行16.5%的存款准备金率标准。在当前流动性压力不减的背景下，再度上调存款准备金率，是央行落实从紧货币政策的体现。第五次上调：为了加强银行体系流动性管理，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点上调。这将是我国今年以来第5次上调存款准备金率。上调后，存款类金融机构人民币存款准备金率达到17.5%的历史高位。央行同时宣布，对于此次准备金率的调整，地震重灾区法人金融机构暂不上调，仍保持的标准，意在支持灾后重建，体现了央行货币政策目标的一贯性，又显示了调控手法的灵活性。换言之，央行在考虑到灾区重建的前提下，及时回收过剩流动性，积极防止通货膨胀的政策没有动摇。央行此次大幅上调存款准备金率，并分两次执行，一方面能缓解商业银行的缴存压力，同时更加彰显防止通货膨胀的决心。此次上调幅度达到，是以往的两倍。这说明目前我国因外汇储备增长过快带来的流动性压力依然不减。此外，也说明在宏观面上我国经济依然面临可能过热的压力，地震灾害并不会改变货币政策从紧的趋势。根据新华网财经新闻资料整理从紧货币政策不宜松 “三率”核心是稳定中国国家发展和改革委员会宏观经济研究院副院长陈东琪认为，通胀风险近期仍较大，从紧的货币政策下半年总体上不宜放松，相应政策工具“三率”(利率、汇率及存款准备金率)的核心应是稳定。 “从紧”不宜松 “目前全球货币政策正处在微妙阶段，我们过分紧过早松都不合时宜，中国的从紧货币政策没到需要马上改变的时候但可以有针对性选择结构性放松，如对应支持的领域包括消费服务领域，农业等可适当放水。” 中国政府年初时为防止经济增长过热和明显通货膨胀(双防)，为今年制订从紧货币政策和稳健财政政策。然受美国次贷危机及其经济放缓，石油、食品涨价拉动全球通胀等不利因素影响，中国外需有所减弱，上半年数据显示经济增长放缓。 在从紧货币政策不宜马上放松的基调下，陈东琪认为，下半年中国应加大稳健财政政策的弹性，并从微观领域减轻企业税负，政策的调控点应放在结构转型上，促使微观领域资源消耗型行业更快转型，防止资源产品供求失衡。 “政策调控重要的是长期效率，要注意适应内部因素和外部环境的变化，中国宏观调控正在学会内外统筹，内调和外调有效结合，主动适应和利用好外部环境，实现经济增长和物价稳定，保持外需和内需，通胀和就业等多方面的平衡。” “三率”宜稳 陈东琪认为从紧货币政策并未到放松的时候，而相应政策工具“三率”亦应保持稳定。他称，“人民币外升内贬时，货币政策运用要特别强调灵活性，利率也要保持相对稳定。” 他解释称，由于中美存在较大利差，如果上调利率会强化人民币升值预期，势必带来热钱流入；从国内情况看，上调利率也会使房地产等行业出现资金困难；从抑制通胀来看，目前通胀成因复杂，上调利率只能收紧需求，对付通胀的效果有限。 而存款准备金率的运用空间也相当有限。陈东琪认为，中国目前的存款准备金率已高达17.5%，部分商业银行头寸相当紧张，且准备金率上调太高也加大央行控制成本，因此可供选择空间也很窄。 今年迄今中国央行尚未升息，但上半年已五次上调存款装备金，累计提高三个百分点。而去年中国曾六次升息，10次提高准备金率。 而汇率手段的运用亦须慎重。他认为不能通过加快人民币升值来缓解通胀，这反而会紧缩国内的需求。“升值过快，特别是超过外汇储备的回报率时负面效应会很大”。他建议人民币汇率升值应选择由“快”转“稳”，回到渐进性变化阶段。 来源：中国经济网综合2008年07月22日2008，货币政策从紧进行时 “从紧”信号的方向是正确的 为什么说当前发出“从紧”信号的方向是正确的？可以从以下几方面说。一是在中国经济对外依存度极高的情况下，海外能源、粮食价格上升压力在加大，对国内物价的输入效应必然会逐步放大；二是国内2007年的GDP增长预期达到这一轮经济从2003年以来五年中的最高点（11.5%），环境、资源不可持续的矛盾更加突出；三是物价、房价等资产价格上升势头仍在继续，11月份，消费物价上涨6.9%，房价上涨10.5%，创该统计以来的最高点；四是中国经济对外失衡的结构矛盾并没有彻底解决，压力仍在持续，由贸易顺差引起的国内流动性问题，可以肯定地说，仍是2008年经济中的一大问题。就此四点背景因素就可以决定，作为总量政策的货币政策，在2008年不可能松，只能是紧。至于说物价上涨、结构失衡的深层次原因是什么？对症下药的药方是什么？可以深入研究，但货币多，起码是可能引起经济过热和物价上涨的必要条件，因此，采取“从紧”的预防性政策导向是必需的。执行从紧政策需要认清两个问题 一是货币政策与结构调整的关系。当前，中国经济运行中存在问题的产生原因基本没变。“两防”问题是国务院提出的“三过”问题的矛盾延续，其内在经济机理是一致的。在这一轮调控中，不管是解决“三过”问题还是“两防”问题都要注意以下几个方面。一是汇率政策与结构调整政策要同时并举；二是从紧的货币政策调控不能完全解决当前经济的深层次问题，但可以为结构调整赢得时间；三是结构调整必须抓紧时机，如果抓得不力，货币政策将被结构调整的滞缓而困扰，必然出现物价、资产价格和经济的不稳定状况；四是当结构调整不力时，货币与汇率政策不能过分迁就，应该按照“稳增长，低通胀”的经济发展内在要求，操作货币与汇率政策，勇于暴露经济中的矛盾，加大结构调整的助推力，以此推动中国经济的改革与发展。这也是近30年来中国经济之所以能不断发展的经验之一。 二是货币政策与物价的关系。当前，我国物价与资产价格存在上涨的压力，防止物价结构性上涨转为全面上涨是2008年宏观调控的一项重要任务。 解决当前中国经济运行中的问题，货币政策有其一定局限性，货币政策必须与长期积累而未解决的结构调整政策相结合。短期看，货币供应偏多，还未直接成为当前物价上涨的主要因素，但毕竟已构成未来物价上涨的潜在压力，特别是在世界粮食、能源价格上涨的压力传递下，潜在因素向显在因素的转化速度在加快，因此，必须尽快改变会纵容物价进一步加快上涨的货币环境，必须实行从紧的货币政策。 如何实施“从紧”的货币政策目标？ 实施“从紧”的货币政策，首先必须适当加快人民币的升值和汇率形成机制改革，包括浮动范围的扩大。在与此同时的结构调整中，汇率的改革应勇于成为结构调整中矛盾的暴露者，结构调整过程的推动者，而不能为结构调整所困扰。但是由于汇率改革毕竟不是一步到位，是兼顾着结构的调整。因此，不要相信汇率的杠杆能自发作用出一个合适的货币供应量，故央行仍需要制定一个适合实体经济稳步增长的货币供应和贷款规模的参照系，运用多种政策工具予以对冲与调控。 2008年从紧政策的调控实施，从数量手段看，除去准备金制度、央行票据外，特别国债与特种存款将是可新选择的手段。只要有必要，一系列数量手段仍是有用武的空间。央行在今后数量手段品种的选择上，适当掌控好可流通的对冲工具比例非常重要。 在利率调控上，一方面要看到维持居民存款正利率，是稳定物价预期、稳定市场运行最基本的要求。因此，央行正确把握物价预期，在我国目前银行利差为二十多年以来最高的时期，择机缩小利差，相应提高利率，维持正利率刻不容缓。另一方面，又不能简单套用利率平价理论。应该尽快通过对冲与调控，推高货币市场利率，有助于紧缩银行信用和资产规模，从而紧缩企业资金来源中非信贷的渠道。这同样是有利于确保从紧货币政策目标的实施。否则的话，仅仅在限制贷款规模下工夫，结果仍是事倍功半。作者：国务院发展研究中心金融研究所所长 夏斌 来源：金融与保险2008年第6期历届宏观调控政策2003年：实施积极的财政政策和稳健的货币政策GDP增长11.7万亿元增长9.1%；CPI上涨1.2%2003年我国实行积极的财政政策和稳健的货币政策，主要是基于保持宏观政策连续性和我国国民经济发展的内在需要。【分析】由于年初发生的SARS疫情，使得二季度经济增长明显放缓，但总体来看，上半年经济仍保持了较好的增长势头。下半年将是部分行业从疫情受损中逐步恢复的过程，全年的经济增长有望保持良好态势，宏观经济的向好对资本市场将构成较强的信心支撑。2004年：继续实施稳健的货币政策，积极财政政策开始向稳健的财政政策转型GDP增长13.7万亿元增长9.5%；CPI上涨3.9%2004年上半年通货膨胀压力较大， CPI和PPI的反弹和回升。【分析】前一阶段宏观调控的基础仍不牢固，抑制政府所主导投资的膨胀和投资体制改革的政策措施都还有待进一步落实。宏观部门会确认这样的信贷紧缩是有效的，这也意味着从紧的宏观调控政策还将延长。2005年：实施稳健的财政政策和货币政策05年上半年，从央行公布的二季度货币政策报告来看，央行的货币政策略有宽松。下半年，央行认为通货膨胀压力依然存在，大力放松货币政策的可能性很小。在基本维持货币政策基调的同时，央行在货币政策取向上更多倾向于利率市场化、金融市场建设和工具创新、加快推进金融体制改革等。【分析】 在基本维持货币政策基调的同时，央行在货币政策取向上更多倾向于利率市场化、金融市场建设和工具创新、加快推进金融体制改革等。我们认为，加快制度建设从而更好发挥金融体系对经济增长方式转变的支持作用仍将是央行未来一个阶段的鲜明政策方向。2006年：继续实施稳健的财政政策和货币政策GDP增长20.9万亿元，增长10.7%，CPI上涨1.5%2006年，我国的宏观政策总体上保持稳定。根据央行一季度的货币政策报告，央行明确提出物价上行风险大于下性风险，理由是上游产品、资源、劳动力成本、大宗商品价格的推动以及社会流动性过剩。【分析】中国经济结构性矛盾凸显，预计调控政策将陆续出台，但是调控政策力度不会超过2004年。宏观政策以预调、微调为主，以市场化手段为主，以政策组合形式展开，出台时机将相机决择。汇率改革是货币政策重中之重。2007年：继续实施稳健的财政政策和货币政策逐步从“稳健”转为“从紧”GDP增长24.7万亿元增长11.4%，CPI上涨4.8%2007年央行实行稳健的财政政策和从紧的货币政策（6次加息10调准备金率），防止经济增长过热是政府宏观调控的重点。【分析】从抑制需求膨胀角度，央行从紧的货币政策基调不会改变，而在调控的力度和节奏把握上也会根据国内外经济形势的变化，保持灵活性，避免过度紧缩而导致经济大幅波动；从供给层面，各部门调控之间需要加强协调，尤其是目前农产品价格上涨。总体上，我们分析，近期央行的调控基调仍然延续“双防”导向，控制通胀仍是调控的重中之重，其从紧调控也将保持灵活适度。2008年：实行稳健的财政政策的同时，实行从紧的货币政策2008年，两会的工作报告中，明确控制物价上涨是政府的首要任务。08年总体的政策思路是从紧的货币政策和稳健的财政政策。主要是针对投资增长幅度过快、货币和信贷增长过大、外贸的顺差增长过快。【分析】08年更为重要的任务是保持经济的较快稳定增长；信贷规模控制应有灵活性，加息需谨慎，财政政策应偏积极，推动投资和消费的稳定增长；通过人民币对非美货币如欧元、英镑、日元等适度贬值部分抵消外需放缓对国内出口的冲击；更为重要的是，积极调整经济结构，推出保护和促进中小企业发展的政策、从而保障就业以及经济发展的可持续性。摘自：天相投顾网货币信贷状况2008年上半年金融运行总体平稳一、货币供应量增幅平稳回落 2008年6月末，广义货币供应量(M2)余额为44.31万亿元,同比增长17.37%，增幅比上年末高0.63个百分点，比上月末低0.7个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.48万亿元,同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.02万亿元,同比增12.28%。上半年净回笼现金194亿元,同比多回笼2亿元。 二、金融机构人民币各项存款增加较多 2008年6月末，金融机构本外币各项存款余额为45.02万亿元，同比增长17.84%。金融机构人民币各项存款余额为43.90万亿元，同比增长18.85%，比上月末低0.84个百分点。上半年人民币各项存款增加49649亿元，同比多增15774亿元。从分部门情况看：居民户存款增加22070亿元，同比多增13798亿元；非金融性公司存款增加16256亿元，同比少增270亿元；财政存款增加10234亿元，同比多增1962亿元。6月份当月人民币各项存款增加7715亿元，同比少增1326亿元。 6月末外汇各项存款余额1638亿美元，同比下降1.75%，上半年外汇各项存款增加30亿美元，同比少增23亿美元。 三、金融机构人民币各项贷款增速趋缓 2008年6月末，金融机构本外币各项贷款余额为30.51万亿元，同比增长15.17%。金融机构人民币各项贷款余额28.62万亿元，同比增长14.12%，增幅比上年末低1.98个百分点，比上月末低0.74个百分点。上半年人民币贷款增加24525亿元，同比少增899亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加4602亿元，同比少增2139亿元，其中，短期贷款增加2076亿元；中长期贷款增加2527亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加19923亿元，同比多增1240亿元，其中，短期贷款增加7910亿元；中长期贷款增加11932亿元；票据融资增加50亿元。6月份当月人民币各项贷款增加3324亿元，同比少增1190亿元。 6月末金融机构外汇贷款余额为2753亿美元，同比增长48.63%，上半年外汇各项贷款增加553亿美元，同比多增388亿美元。 四、银行间市场利率略有回升 2008年6月份银行间市场人民币交易累计成交8.31万亿元,日均成交 4153亿元,日均成交同比增长55.9%,同比多成交1489亿元。 6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率3.07%，比上月高0.24个百分点，比去年同期高0.68个百分点；质押式债券回购月加权平均利率3.08%,比上月高0.20个百分点,比去年同期高0.61个百分点。6月末全部金融机构超额储备率1.95%,比上月末高0.44个百分点，比去年同期低1.05个百分点。 五、国家外汇储备增加 2008年6月末，国家外汇储备余额为18088亿美元，同比增长35.73%。上半年国家外汇储备增加2806亿美元，同比多增143亿美元。6月份外汇储备增加119亿美元，同比少增281亿美元。6月末人民币汇率为1美元兑6.8591元人民币。来源：央行网站 2008年07月14日 货币信贷增幅明显回落 从紧货币政策仍需坚持从紧货币政策实施半年来，央行拿出了一份令人欣慰的答卷。央行14日公布了上半年货币信贷数据，结果显示，广义货币供应量（M2）增幅回落至 17.37，狭义货币供应量（M1）更是回落至14.19，为2006年6月份以来的最低值。与此同时，上半年新增贷款为2.4525万亿元，贷款增速降至14.12，为27个月以来的最低值。从紧货币政策取得了显著效果。 业内人士指出，在当前的经济环境下，未来仍需坚持从紧货币政策的方向不变，但在调控过程中应更加注重结构性因素。贷款增速持续低位运行从紧货币政策实施以来，让市场感受最深的就是银根紧缩带来的信贷紧缩。统计显示，上半年人民币贷款增加2.4525万亿元，同比少增899亿元。截至6月末，金融机构人民币各项贷款余额28.62万亿元，同比增长14.12%。 6月份，人民币各项贷款增加3324亿元，同比少增1190亿元。按照年初设定的全年新增贷款不超过3.6万亿元的目标，上半年的新增贷款数额已达全年额度的约68，但贷款增速控制较好，未超出既定增长目标。全年如果要保持总额度“不超标”，未来6个月的平均月新增贷款数额需维持在1900亿元。从贷款结构来看，居民户贷款增加额下降较为明显。上半年居民户贷款共增加4602亿元，同比少增2139亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加19923亿元，同比多增1240亿元。另一个值得关注的现象是，6月末金融机构外汇贷款余额为2753亿美元，同比增长48.63%，上半年外汇各项贷款增加553亿美元，同比多增388亿美元。其中，主要的增长来自于第一季度。据记者此前了解，目前我国的外汇贷款余额已经超过了外汇存款，外汇贷款实际上已经成为一种变相的外债。不少专家也认为外汇贷款增加多、而企业外汇存款增加较少，表明外汇贷款主要被用于套汇而非用于流动资金。为此，央行在今年4月份收紧了外汇贷款的闸门。从紧货币政策或继续实施对外经贸大学金融学院副院长丁志杰指出，上半年，从紧货币政策的着力点是控制资金的可得性。随着央行年内5次上调存款准备金率，累计回收资金约1.2万亿元，同时配合多次央票发行及窗口指导，流动性得以有效控制，信贷增速也在按既定方向发展。尽管从紧的货币政策导致了部分企业的资金缺口，及部分银行的流动性短缺，但从整体来看，银行间体系的流动性仍然较为充裕，通胀压力仍然较大，坚持从紧货币政策的条件未发生改变。鲁政委认为，78月份，法定存款准备金率仍然可能继续上调，同时，人民币汇率的弹性将在第三季度继续扩大。丁志杰则认为，加息在当前来说，仍然不失为一种好的选择。他预计，年内将至少加息一次。他同时指出，应适度放松行政性的信贷限制，使更多的资金需求从正规的。 来源：上海证券报2008年07月15日上半年货币信贷运行走势2008年上半年，中国货币和信贷增速均有所回落，从紧货币政策取得较为显著的效果，但也要关注货币信贷运行过程中出现的一些新情况、新问题。上半年货币信贷增长基本受控，出现了新的结构性特征2008年1-6月广义货币供应M2和人民币贷款余额的平均同比增速分别为17.5%和15.2%，分别比07年11月（中央经济工作会议确定“从紧货币政策”之前）降低0.9和1.9个百分点。1-6月新增人民币贷款24525亿元，比去年同期少增982亿元，占全年调控计划的67.4%，基本可控。上半年货币信贷运行出现以下三个新的结构性特征：一是受企业存款定期化的影响，M2和M1“倒剪刀差口”逆转。2008年5、6月份，M2同比增速连续两月超过M1，致使持续了18个月的M2和M1同比增幅“倒剪刀差口”逆转。这主要是因为在资本市场波动、定活期存款利差扩大以及企业扩大再生产意愿降低的情况下，企业定期存款增长较快，活期存款增速下降。二是信贷投放呈现“锯齿”形走势，居民户贷款增势低迷，企业贷款扩张较快。信贷总量按季调控和商业银行“早放贷、早收益”的行为模式，共同导致了2008年以来贷款增长的“锯齿”形特征。受房地产市场观望气氛浓厚、提前还贷增加和银行力保大企业客户借款需求的共同影响，居民户贷款少增较多，企业贷款扩张较快。三是外汇贷款快速增加，月新增绝对额递减。2008年以来，在人民币升值加速、人民币贷款控制加强、外汇贷款利率相对较低的共同影响下，1-6月共新增外汇贷款553亿元，同比多增388亿元。特别是1季度，同比多增达440亿美元。由于监管部门加强控制、外汇存贷比上升，2季度外汇贷款增速有所放缓。货币信贷运行中需重点关注的三个问题2008年上半年，虽然人民币贷款增长基本受控，但也应当关注以下三个问题，以进一步提高信贷调控的效果：首先，上半年社会总体融资规模增幅不低。虽然上半年直接融资规模同比有所下降（2008年1季度国内非金融机构直接融资比重比2007年末下降0.2个百分点），但综合考虑本外币贷款合计增长仍然偏快（上半年本外币贷款合计平均增速为16.4%，与2007年的平均增速基本持平）、银行信贷替代类产品创新增多（上半年信托理财类产品发行达数千亿元）、体制外融资蓬勃发展等因素，全社会融资规模的增幅可能显著高于人民币贷款增速。其次，不同类型金融机构的贷款增势有所不同。较之国有、股份制银行，政策性、外资银行贷款增加较快，一季度国有、股份制银行合计新增贷款同比少增1538亿元，而政策性、外资银行合计新增贷款同比多增909亿元。第三，中小企业、服务业融资愈加困难。一季度批发和零售业、居民服务和其他服务业新增贷款分别同比少增520、56亿元，部分中小企业、服务业的正常贷款需求无法得到满足。信贷紧缩加上人民币升值、劳动力和原材料成本上升、外部需求疲软等因素，珠三角等地区甚至出现了中小企业“倒闭潮”。摘自：鄂永健下半年货币信贷将显平稳运行走势来源：上海证券报2008.08.01上半年货币市场利率节节攀升7月22日，央行公布的金融市场运行情况显示，今年上半年货币市场利率持续走高。数据显示，6月份，同业拆借市场利率整体上升。同业拆借加权平均利率为3.07%，较上月上升24个基点，较1月份上升75个基点；隔夜拆借加权平均利率较上月上升27个基点，7天品种加权平均利率较上月上升6个基点。银行间债券市场同期的回购利率也呈现整体上升。质押式债券回购加权平均利率为3.08%，比上月上升20个基点，较1月份上升27个基点；质押式债券回购1天品种加权平均利率为2.81%，比上月上升30个基点。上半年，银行间市场国债收益率曲线先降后升。年初以来，国债收益率曲线整体下移。5月份，随着市场资金趋紧，国债价格下降，国债收益率曲线整体小幅上移。6月份，随着国内通胀压力有所增加，国债收益率曲线较大幅度上移。今年上半年，银行间市场债券发行量较上月小幅增加，短期和中期债券发行比重有所上升。银行间债券市场累计发行债券9975.6亿元，较去年同期增长5.84%。增长主要原因在于：首先，政策性银行筹资需求增加，政策性金融债券发行量增大；其次，短期融资券和资产支持证券的发行量增加。从发行期限上看，发行1年以上到10年的中期债券6428.7亿元，占比64.4%。今年上半年，同业拆借市场以及现券成交量都大幅增加。拆借交易量为74231.9亿元，同比增长154.24%。6月份，同业拆借成交12847.4亿元，较上月减少3.18%；交易品种以1天为主，1天品种共成交8679亿元，占本月全部拆借成交量的67.6%。今年上半年，银行间债券市场现券成交量为162295.3亿元，同比增长178.27%。6月份，银行间债券市场现券成交25845.7亿元，较上月减少3.25%。上半年，交易所国债现券交易有所增加，累计成交763.39亿元，同比增加15.79。6月份，交易所国债现券交易量较上月略有下降，全月共成交92.1亿元。来源：21世纪经济报道2008年07月23日我国外汇储备超1.8万亿美元 加强跨境资本监管央行昨天发布的2008年上半年金融运行数据显示，今年6月末，国家外汇储备余额为18088亿美元，同比增长35.73%。专家认为，外汇储备不断增加显示热钱在不断地进入，要加大监控力度。上半年国家外汇储备绝对数增加比较多，这加大了外汇储备管理的难度，同时也加大了人民币升值的压力。6月外汇储备增速放缓今年以来，我国外汇储备增速较快，数据显示，上半年我国国家外汇储备增加2806亿美元，同比多增143亿美元。其中，4、5月末外汇储备余额分别为17567亿美元和17970亿美元。不过，在经历了前5个月外汇储备的高增长后，6月份外汇储备增速放缓，当月增加119亿美元，同比少增281亿美元。中央财经大学金融学院教授李德峰说，外汇储备不断增加，是热钱在不断地进入。对于热钱，李德峰认为要加大监控，同时要调整人民币升值节奏，让境外热钱看不到预期。中国人民大学证券与金融研究所教授李永森认为，上半年国家外汇储备同比多增143亿美元，增幅并不大；同时6月份外汇储备同比少增281亿美元，说明外汇储备增长的势头在放缓，这种势头能否保持下去值得期待。但上半年国家外汇储备绝对数增加比较多，这加大了外汇储备的压力，同时也加大了人民币升值压力。目前，国际热钱在赌人民币升值，我们要分析的是热钱是通过什么途径进入的。“人民币持续升值，加大出口压力，以后经常性项目顺差带来外汇储备增长的速度将会放缓。”他认为，外汇储备绝对数这么大，说明外汇储备管理难度在增强，汇率风险也在加大。同时，可能引起国际收支大的波动，此外，由于投机存在，人民币升值压力进一步加大。加强跨境资本监管控制热钱流入今年来，贸易顺差放缓，而外汇储备依然高增，不少专家认为，各路涌入的热钱成为上半年外汇储备快速增长的一大原因。不断攀升的外汇储备直接导致央行以外汇占款的形式被动投放基础货币，带来流动性过剩局面，愈发加剧当前通胀压力，并对央行货币调控的自主性和有效性形成一定制约。抑制外汇过快流入，促进国际收支平衡，已成为目前共识。当前一个重点是加强跨境资本流动的监管。“一是要控制热钱的流入；二是要提高流出的成本，最大限度地让热钱 裸进裸出。”建行金融市场部副总经理谷裕说。值得注意的是，外汇局、商务部、海关总署于近期连续发文，出台了加强跨境资本流动监管的相关政策。在相关政策不断出台后，6月份外汇储备增速明显放缓。当月增加119亿美元，同比少增281亿美元。 来源：和讯2008年07月15日金融市场运行分析2008年上半年金融市场运行情况2008 年上半年，金融市场总体运行平稳。6 月份，银行间市场债券发行量较上月小幅增加，短期和中期债券发行比重有所上升；货币市场利率走高，同业拆借量较上月小幅减少，债券回购量较上月有所增加；现券交易成交量较上月有所减少，银行间债券指数和交易所国债指数均下降，国债收益率曲线整体上行；股票指数持续下行，股票市场成交量减少。 一、债券发行情况 2008 年上半年，银行间债券市场累计发行债券9975.6 亿元，较去年同期增长5.84%。增长主要原因在于：首先，政策性银行筹资需求增加，政策性金融债券发行量增大；其次，短期融资券和资产支持证券的发行量增加。上半年，银行间债券市场发行记账式国债2758.9 亿元、政策性金融债券4434.1 亿元、非政策性金融债券162 亿元、短期融资券1720.2 亿元、资产支持证券165.4亿元、中期票据735 亿元。6 月份，银行间债券市场发行债券1698.7 亿元，较5 月份小幅增加5.3%。其中记账式国债发行量有所减少，而政策性金融债券、短期融资券、非政策性金融债券发行量有所增加。截至6 月底，债券市场托管量2达93358.3 亿元，其中银行间债券市场托管量为90245 亿元，占债券市场托管量的96.6%。 2008 年上半年，银行间债券市场发行的债券以中期债券为主。其中，发行1 年及以下债券2636.9 亿元，占比26.4%；发行1 年以上到10 年债券6428.7亿元，占比64.4%；发行10 年以上债券910 亿元，占比9.1%。从期限结构变化趋势看，6 月份，短期和中期债券发行比重较上月上升。其中：1 年及以下债券占比41.3%，1 年到10 年期的债券占比49.8%，10 年期以上债券占比8.8%。 二、拆借交易情况 2008 年上半年，同业拆借市场交易活跃，拆借交易量为74231.9 亿元，同比增长154.24%。6 月份，同业拆借成交12847.4 亿元，较上月减少3.18%；交易品种以1 天为主，1 天品种共成交8679 亿元，占本月全部拆借成交量的67.6%。 6 月份，同业拆借市场利率整体上升。同业拆借加权平均利率为3.07%，较上月上升24 个基点，较一月份上升75 个基点；隔夜拆借加权平均利率较上月上升27 个基点，7 天品种加权平均利率较上月上升6 个基点。 三、回购交易情况 2008 年上半年，回购市场交易保持活跃。债券质押式回购成交252490.8亿元，同比增长41.4%。6 月份，债券质押式回购成交43366.5 亿元，较上月增加3.37%。交易品种以1 天为主，1 天品种共成交24791.6 亿元，占本月全部质押式回购成交量的57.2%。 6 月份，银行间债券市场回购利率整体上升。质押式债券回购加权平均利率为3.08%，比上月上升20 个基点，较一月份上升27 个基点；质押式债券回购1 天品种加权平均利率为2.81%，比上月上升30 个基点。 四、现券交易情况 2008 年上半年，银行间债券市场现券成交量为162295.3 亿元，同比增长178.27%。6 月份，银行间债券市场现券成交25845.7 亿元，较上月减少3.25%。 上半年，交易所国债现券交易有所增加，累计成交763.39 亿元，同比增加15.79%。6 月份，交易所国债现券交易量较上月略有下降，全月共成交92.1亿元。 上半年，债券市场总体保持平稳，银行间债券指数和交易所债券指数先升后降。其中，1-5 月，银行间债券指数上升3.6 点，升幅3.1%，交易所国债指数上升2.74 点，升幅2.5%。进入6 月份，银行间债券指数和交易所国债指数均下降。其中银行间债券指数由月初的118.46 点下降至月末的116.84 点，降幅1.37%；交易所国债指数由月初的113.56 点下降至月末的113.41 点，降幅0.14%。 上半年，银行间市场国债收益率曲线先降后升。年初以来，国债收益率曲线整体下移。5 月份，随着市场资金趋紧，国债价格下降，国债收益率曲线整体小幅上移。6 月份，随着国内通胀压力有所增加，国债收益率曲线较大幅度上移。 五、股票交易情况 年初以来，受国内外多种因素影响，股指总体呈现震荡下跌走势。上证指数年初为5272.8 点，6 月末收于2736.1 点，下跌2536.7 点，跌幅达48%。 6月份，我国股票市场价量齐跌。月初上证指数以3459点开盘，受投资者信心不足、宏观经济不确定因素较多等因素影响，股指持续下跌，月末报收2736.1点，单月跌幅20%。沪市日均交易量为564.6亿元，较上月减少424.2亿元。摘自：金融时报 2008年07月23日2008年上半年国债市场分析(一)发行与兑付情况上半年财政部共发行国债14期，其中：记账式国债10期，总计发行面值2758.9亿元；凭证式国债3期，总计发行面值900亿元；储蓄国债(电子式)1期，发行面值243.21亿元。上半年记账式国债的发行量较去年同期减少297.1亿元。上半年共有12期国债到期，其中：记账式国债7期；凭证式国债5期。截至6月末，记账式国债(含特别国债)托管量为46977.2亿元，较上年末增加775.15亿元，继续保持债券市场各品种托管量排名的第一位。(二)二级市场走势分析1、中债指数和收益率曲线上半年中债指数国债总指数(财富指数)整体呈先扬后抑的走势，一度创出历史新高。指数年初开于年内最低点112.82点，年中收于114.53点，累计上涨1.71点，涨幅为2%。指数的最高点出现在4月21日，为117.45点；上半年的最大振幅