中级会计师财务管理考试重点.doc

一、企业财务管理目标理论：1.利润最大化优点：有利于企业资源的合理配置缺点：没有考虑时间价值、投入与产出、风险因素、容易造成短期行为2.股东财富最大化：（最佳指标是每股市价）优点：考虑了风险因素、能避免短期行为、上市公司容易量化缺点：通常只适用上市公司，不能完全准确反映企业管理状况、只强调股东利益3.企业价值最大化（价值指未来现金流量的现值）优点：考虑时间价值、考虑风险与报酬关系、克服短期行为、以价值代替价格、避免外界因素干扰缺点：过于理论化、不易量化和考核、对于非上市公司只能进行专门评估确定价值不准确，在资本市场效率低下的情况下，股票价格很难反映企业价值。4.相关者利益最大化（理想目标）优点：有利于企业长期发展，双盈理念，兼顾各方利益，体现了前瞻性和可操作性的统一。在上市公司，股东财富是由其拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定的。二、相关者利益最大化目标的内容：1.强调风险与报酬的均衡 2.强调股东的首要地位 3.强调对代理人即企业经营者的监督和控制/三、利益冲突的协调：将相关者利益最大化作为财务管理目标，其首要要求是要协调相关者的利益关系，化解矛盾冲突，协调冲突需把握的原则：尽可能使企业相关者利益分配在数量上和时间上达到动态平衡。四、协调所有者与经营者的矛盾办法1.解聘：通过所有者来约束经营者2.接收：通过市场约束经营者3.激励：股票期权 绩效股五、协调债权人与所有者的矛盾办法1.限制性借款：规定借款用途、规定借款信用条件、规定提供借款担保2.收回借款或停止借款六、财务管理的环节：1.计划与预算：财务预测；财务计划(确定办法有平衡法、因素法、比例法和定额法)；财务预算2.决策与控制：财务决策（是财务管理的核心）；财务控制：前馈性控制、反馈性控制、过程性控制3.分析与考核：财务分析；财务考核（形式是多种多样的，可以用绝对指标和相对指标完成百分比考核，或是采用多种财务指标进行综合评价考核）备注：企业对外投资必须遵守的原则为：效益性、分散风险性、安全性、整体性及合理性七、财务管理体制是明确企业各财务层财务权限、责任和利益的制度，其核心问题是如何配置财务管理权限。一般模式：1. 分权型：企业内部管理权限分散于各所属单位，各单位在人财物供产销等方面有决定权。H型组织2. 集权型：企业内部的主要管理权限 集中在企业总部，各所属单位执行总部各项命令。U型组织3. 集权与分权相结合型：企业对各所属单位在所有重大问题实行高度集权，各所属单位对日常经营活动有较大自主权。八、集权分权应考虑的因素：1.企业与所属单位之间的业务联系：密切-集权；松散-分权2.企业与所属单位之间的资本关系：掌握一定的股份（50%以上）-集权；否则分权3.成本与利益的差异：成本：集中的成本：所属单位积极性和财务决策效率下降；分散的成本：所属单位行为与企业整体财务目标的背离及资源利用效率的下降。利益：集中的利益：容易使企业财务目标协调和提高财务资源的利用效率分散的利益：提高财务决策效率和调动各所属单位积极性。九、企业财务管理体制的设计原则：1.与现代企业制度的要求相适应的原则2.明确企业对各所属单位管理中的决策权、执行权和监督权三者分立的原则3.明确财务管理的综合管理和分层管理思想的原则4.与企业组织体制相对应的原则十、企业组织形式：1.U型组织：存在于产品简单规模较小的企业，实行管理层级的集中控制2.H型组织：最高决策层基本是一个空壳3.M型组织：实质上是企业集团的组织形式，子公司具有法人资格，分公司则是独立的利润中心，由三个相互关联的层次组成。十一、集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容：1. 核心内容：做到制度统一、资金集中、信息集成和人员委派2. 具体内容（7个集中4个分散）集中制度制定权；集中筹资融资权；集中投资权；集中用资担保权；集中固定资产购置权；集中财务机构设置权；集中收益分配权分散经营自主权；分散人员管理权；分散业务定价权；分散业务开支审批权十二、财务管理环境：1. 技术环境：指财务管理得以实现的技术手段和技术条件，它决定着财务管理的效率和效果。2. 经济环境：包括经济体制、经济周期、经浊发展水平、宏观政策和通货膨胀水平。（经济环境是最为重要的）3. 金融环境：包括金融机构、金融工具和金融市场三个方面4. 法律环境：对企业的影响范围包括企业组织形式、公司治理结构、投融资活动、日常经营、收益分配等十三、金融工具是指融通资金双方在金融市场上进行资金交易，转让的工具，借助金融工具，资金从供给方转移到需求方。分为基本金融工具：货币、票据、债券、股票衍生金融工具：期货、期权十四、金融市场的分类：1. 按期限：货币市场：短期金融市场，包括同业拆借市场、票据市场 资本市场：又称长期金融市场，包括股票市场和债券市场2. 按功能：发行市场又称一级市场，处理发行和最初购买者的交易 流通市场又称二级市场，处理现有金融工具转让和变现的交易3. 按融资对象：资本市场：以货币和资本为交易对象 外汇市场 黄金市场4. 按所交易金融工具的属性：基础性金融市场及衍生性金融市场5. 按地理范围：全国性金融市场；国际性金融市场f方性金融市场十五：通货膨胀对企业财务的活动影响 ：1. 引起资金占用的大量增加，从而增加企业的资金需求2. 引起企业利润虚增，造成企业资金流失3. 引起利润上升，加大企业资金成本4. 引起有价证券价格下降，增加企业筹资难度5. 引起资金供应紧张，增加企业筹资困难十六、经济繁荣期应选择的财务管理战略包括：扩充厂房设备；继续建立存货；提高产品人格开展营销规划；增加劳动力十七、通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以规避风险，实现资本保值，与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失，取得长期负债，保持资本成本的稳定。十八、财务决策的办法主要有两类：一类是经验判断法：淘汰法；归队法；归类法一类是定量分析方法：优选对比法；数学微分法；线性规划法；概率决策法更多资料详见/lhl2007一、预算特征：预算最主要的特征是数量化和可执行性，包括：1. 预算必须与企业的战略或目标保持一致2. 预算是一种可以据以执行和控制经济活动的最为具体的计划，是对目标的具体化，是将企业活动导向预定目标的有力工具。二预算的作用1. 通过引导和控制经济活动，使企业经营达到预期目标2. 可以作为各目标业绩考核的标准3. 可以实现企业内部各个部门之间的协调三、预算的体系：1.分预算：业务预算：销售预算；生产预算；材料采购预算专门决策预算：一般不纳入业务预算，但应计入与此有关的现金预算和预计资产负债表3. 总预算即财务预算： 现金预算 预计财务报表：预计利润表；预计资产负债表四、预算工作组织：包括决策层、管理层、执行层和考核层1. 董事会或类似机构对企业预算管理工作负总责=决策层2. 董事会或经理办公会可以根据情况设立预算委员会或指定财务部门负责预算管理事宜（管理层）3. 预算管理委会或财务管理部门主要拟定预算的目标、政策、制定预算管理的具体措施和办法（管理层）4. 企业所属基层单位是企业预算的基本单位，在企业预算管理部门的指导下，负责执行其主要负责人对本单位财务预算的执行结果承担责任（执行层）5. 企业管理部门负责跟踪管理、监督预算的执行情况，分析原因提出改进意见（考核层）五、预算的编制程序：上下结合、分级编制、逐级汇总六、预算编制方法：1.固定预算与弹性预算（与业务量有关）固定预算：也叫静态预算，根据正常的可实现的某一业务量为惟一基础，缺点是过于呆板，可比性差 弹性预算：能够适应多种业务量水平，是在成本习性分类的基础上。分为公式法：优点：可比性适应性强；缺点：成本分解麻烦列表法：优点：直接简便 缺点：工作量大弹性不足2.增量预算与零基预算（与成本费用有关）在基期成本费用水平基础上，缺点：导致无效开支无法控制，不必要开支合理化。零基预算：以零为出发点。优点：不受现有费用项目的控制；不受现行预算约束；调动节约费用积极性。3.定期预算与滚动预算（与预算期间有关）定期预算：以不变的会计期间作为预算期。优点：与会计期间相适应，便于实际数与预算期相对比。缺点：缺乏长期打算，导致短期行为滚动预算：逐期向后滚动，预算期与会计期间脱离，可以保持预算的连续性和完整性，也叫连续预算或永续预算。七、预算编制中的年度预算目标要解决两个问题：建立预算目标的指标体系:包括盈利指标、规模增长指标、投资与研发指标、风险控制（资本结构）指标、融资安排。 核心指标是预计目标利润测算并确定预算目标的各指标值八、目标利润的核算方法：量本利分析法：目标利润=预计产品产销数量*（单位售价-单位变动成本）-固定成本费用比例测算法：销售收入利润率法、成本利润率法、投资资本回报率法、利润增长百分比法 上加法：倒算法九、上加法的应用举例：例：某企业盈余分积金的提取比率是净利润的10%，预算年度计划以股本的15%向投资者分配利润，并新增未分配利润300万元，企业股本10000万元，所得税税率25%，则应该完成的目标利润是：解：设净利润是XX-10000*15%-X*10%=300解得：X=2000目标利润=2000/（1-25%）=2666.67万元十、主要预算的编制:通过目标利润预算确定利润目标后，以此为基础编制全面预算销售预算（以此为起点 ） 生产预算（预计生产量=预计销售量+预计期末结存量，是唯一以数量形式反映的生产量，不涉及现金） 材料采购预算 直接人工预算 制造费用预算（按成本习性划分为固定费用和变动费用）单位生产成本预算（单位产品直接材料成本+单位产品直接人工成本+单位产品制造费用） 销售与管理费用预算（也需划分固定费用变动费用） 专门决策预算（除个别项目外，一般不纳入日常业务预算，但应计入现金收支预算和预计资产负债表） 现金预算（现金收入-现金支出=现金余缺）即：期初现金余额+经营现金收入减经营现金支出减资本性现金支出=现金余缺+短期借款-支付利息=期末现金余额 预计利润表（编制依据是各业务预算、专门决策预算和现金预算） 预计资产负债表（以计划开始日的资产负债表为基础，然后根据计划期间的各项预算资料调整。十一、预算的调整：企业正式下达执行的财务预算，一般不予调整，预算执行单位在执行中由于市场环境、经营条件、政策法规等进行重大变化，导致重大偏差，可以调整预算。调整遵循的要求：1.预算调整事项不能偏离企业发展战略2.预算调整方案应当在经济上实现最优化3.预算调整重点应当放在预算执行中出现的重要的、非正常的，不符合常规的关健性差异方面。十二、主要预算编制的举例：例1：MC公司生产和销售甲产品，该产品目前正在编制2009年的全面预算，有关资料如下：资料一：2009年4个季度的预计销售量分别为：800件，1000件，1200件和1000件，预计销售单价前3个季度为65元，第4个季度为70元。资料二：上年末应收帐款余额为20000元，每季的销售中有60%在当季收到现金，其余40%下季收讫资料三：预计2009年度甲产品期初存货量为80件，年末存货量为100件，无在产品存货，预计期末甲产品存货量占下期销售量的比例为10%资料四：生产甲产品只消耗A材料，消耗定额为3千克/件，材料采购单价为4元，A材料年初存货量为700千克，年末存货量为800千克，预计期末存货量占下期生产需用量的比例为20%，年初应付帐款为3000元，材料采购的付现率为首期60%，二期40%要求：（计算过程保留整数）（1） 编制2009年销售预算表季度1234全年销售单价6565657066预计销售量8001000120010004000预计销售收入5200065000780007000026500（2）编制2009年经营现金收入预算季度1234全年销售收入5200065000780007000026500期初应收帐款2000020000第1季度经营现金收入312002080052000第2季度经营现金收入390002600065000第3季度经营现金收入468003120078000第4季度经营现金收入4200042000经营现金收入合计5120059800728007320025700（3） 编制2009年度生产预算季度1234全年预计销售量8001000120010004000预计期末存货量100120100100100预计期初存货量8010012010080预计生产量8201020118010004020（4） 编制2009年直接材料需用量预算季度1234全年材料单耗（千克/件）3333预计生产量（件）8201020118010004020预计生产需用量（千克）246030603540300012060（5） 编制2009年直接材料采购预算季度1234全年材料采购单价44444预计生产需用量246030603540300012060预计期末材料存量612708600800800预计期初材料存量700612708600700预计本期采购量237231563432320012160材料采购成本948812624137281280048640（6） 编制2009年直接材料采购现金支出预算季度1234全年预计采购金额948812624137281280048640期初应付帐款30003000第1季度采购现金支出569337959488第2季度采购现金支出7574505012624第3季度采购现金支出8237549113728第4季度采购现金支出76807680现金支出合计869311369132871317146520例2：2010年甲公司预计资产负债表（部分） 2010年12月31日资产年初数年末数负债及股东权益年初数年末数货币资金400A短期借款540940应收帐款440B应付帐款120E存货460C应付股利0F长期借款590590应付债券400400固定资产20001800股本600600无形资产13002000资本公积200200盈余公积750G未分配利润1400H资产总计4600D负债及股东权益合计4600I预计的其它资料：资料1：全年除产品销售收入以外，没有其它的收入，销售收入为6000万元，销售成本占销售收入的65%，变动性销售费用80万元，固定性销售费用200万元，管理费用，财务费用合计100万元，所得税税率为25%，不考虑其它税费。资料2：根据隔开的资料计算得出的应收帐款周围率为12次，存货周转率为8次资料3：全年经营性现金支出合计为5400万元，其中已分配股利300万元，资本性现金支出240万元资料4：投融资产生的现金流入合计数为400万元资料5：盈余公积计提比例为净利润的10%，按可供投资者分配利润的15%分配现金股利要求：（1）根据资料1按照预计利润表计算2010年的预计净利润解：销售成本=销售收入*65%=6000*65%=3900利润总额=销售收入-销售成本-三项费用=6000-3900-80-200-100=1720净利润=1720*（1-25%）=1290万元（2） 根据资料2计算表中的B和C的数值解：应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款（440+B）/2=6000/12 解得B=560万元存货周转率=销售收入/存货平均余额6000/（460+C）/2=8 解得C=515万元（3） 假设该企业不计提坏帐准备，计算2010年的经营现金收入（提示：除了应收帐款以外，还要考虑应收票据）经营现金收入=销售收入+期初应收帐款-期末应收帐款=6000+440-560=5880万元（4） 计算A、D、I的数值货币资金A=期初数+经营性现金流入-经营性现金流出-资本性现金支出+投资融资现金流入=现金余缺+借款-利息=400+5880-5400-240+400=1040万元资产D=A+B+C+1800+2000=5915I=D=5915万元（5） 计算其它字母代表的数值盈余公积G=净利润*10%=129未分配利润=净利润-提取盈余公积-分配股利=（1400+1290-129）*（1-15%）=2176.85万元备注：题中给出已分配股利300万元，这是个出题的陷井，应该计算出应该分配的股利，应分配的股利为（年初未分配利润+本年净利润-应提盈余公积）*15%=384.15万元应付股利F=384.15-300=84.15应付帐款E=I-H-G-200-600-400-590-F-940=45万元 更多资料详见/lhl2007一、筹资管理的意义：1.满足经营运转的资金需要2.满足投资发展的资金需要3.合理安排筹资渠道和选择筹资方式4.力求降低资本成本5.合理控制财务风险二、筹资的分类1.按企业取得资金的权益特性不同来划分：股权筹资 债务筹资衍生工具筹资:包括A：可转换优先股和认股权证（属于股权性质的其它衍生工具融资） B：可转换公司债券：兼具股权和债务特性的混合筹资2.按是否借助于银行或非银行金融机构划分：直接筹资：发行股票、发行债券、吸收直接投资间接筹资：银行借款、融资租赁3.按资金的来源范围不同来划分：外部筹资内部筹资：利润留存4.按使用期限不同划分：长期：1年以上短期筹资三、筹资管理的原则：筹措合法；规模适当（分析生产经营情况预测需要量）；筹措及时（合理安排筹资时间）；来源经济（了解各种筹资渠道）；结构合理（研究各种筹资成本，优化资本结构）四、企业资本金制度实收资本制；授权资本制（成立时不一定一次筹足，只要第一期即可成文）；折衷资本制（类似于授权，但要规定首期出资额和最后一期缴清的期限,我国实行）五、资本金管理原则：资本确定；资本充实；资本维持六、资金成本高低排序：吸收直接投资 股票筹资留存收益融资租赁债券筹资银行借款筹资七、股票筹资:1.直接投资:国家、法人、外商、社会公众2.发行股票:首次上市(IPO)；特别处理(ST) 发行方式:非公开发行定向募集增发 公开发行：分为首次公开发行和上市公开发行两种，上市公开发行又分为增股（向社会公众发售）和配股（向原股东配售）3.利用留存收益： 盈余公积 未分配利润八、战略投资者：是指与发行人具有合作关系或合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密县城须长期持有发行公司股票的法人。应满足的要求：1.要与公司的经营业务联系紧密2.要出于长期投资目的而较长时间地持有股票3.要具有相当的资金实力且持股数量众多九、债务筹资：1.银行借款：按有无担保要求：信用贷款；担保贷款（A：保证B：抵押C:质押）按取得贷款用途：基本建设贷款；专项贷款；流动资金贷款2.发行公司债券：按是否记名：记名；无记名按能否转换：可转换；不可转换按有无特定财产担保：担保债券；信用债券3.融资租赁：经营租赁；融资租赁：直接租赁；售后回租；杠杆租赁十、融资租赁租金的计算=（设备原价-残值现值）/年金现值系数例1：企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，合同约定租赁期满时残值5万元归租赁公司所有，租期为5年，租费综合率为12%.若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为：500-5*（P/A，12%，5）/（P/A，12%，4）+1=（500-2.837）/（3.0373+1）=123.14万元知识拓展：此题涉及的是即付年金即先付年金的计算。即付年金现值系数与普通年金现值系数相比，期数减 1，系数加1即付年金终值系数与普通年金终值系数相比，期数加 1，系数减1例2：某企业于2009年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值为200万元，租期5年，租赁期江时预计残值10万元，归租赁公司，年利率7%，租赁手续费3%，租金每年末付一次要求：计算每年应支付的租金是多少？每年租金=200-10*（P/F，10%，5）/（P/A，10%，5） =（200-10*0.6209）/3.7908=51.1214万元租金摊销计划表：年份期初本金支付租金应计租费=*10%本金偿还额=-本金余额=-2009200000051121420000311214168878620101688786511214168878.6342335.41346450.620111346450.6511214134645.06376568.94969881.662012969881.6651121496988.17414225.83555655.832013555655.8351121455565.58455648.42100007.41合计2556070656077.411899992.59100007.41十一、可转换债券筹资的筹资特点：1. 筹资灵活性：先以债券形式筹集债务资金，过段时间转成股票，变成权益资金2. 资本成本较低：利率一般低于普通债券的票面利率3. 筹资效率高：公司通常在股市低迷的情况下发行可转换债券，转换价高于当前股价4. 存在不转换的财务压力：如果持有人不转5. 存在回售的财务压力6. 股价大幅度上扬风险：指股价大幅度上升，相对减少了筹集的金额知识点拓展：解释筹资效率高的含义：当前股价为10元/股，想筹集1000万元: 如果发行股票，发行股数1000万/10元=100万股 如果发行可转债，设定转换价格20元/股，转换股数=1000万/20=50万股相对来说，筹集50万股当然比筹集100万股效率要高十二、可转换债券的基本要素：1. 标的股票：可以是本公司，也可以是其它公司2. 票面利率：一般低于公司债券利率3. 转换价格：在转换期内据以转换为普通股的折算价格：举例说明：公司股票如果直接买是10元/股，而公司如果发行可转换债券，面值1000元，这张可转债可转换成公司股票100股，那么转股价格就相当于1000/100=10元/股4. 转换比率“每份可转债在既定价格下能转换成普通股股票的数量。转换比率=债券面值/转换价格。5. 转换期：持有人能够行使转换权的有效期限，短于或等于债券期限6. 赎回条款：公司股价连续高于转换价格达到某一幅度此条款对公司有利7. 回售条款：公司股价连续低于转换价格达到某一幅度此条款对把投资人有利8. 强制性转换调整条款此条款对发行公司有利十三、认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内按约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。特点：1.具有实现融资和股票期权激励的双重功能 2.属于衍生金融工具证券期权性 3.有助于改善上市公司的治理结构分类：美式：随时履约 欧式：到期履约 长期：90天 短期十四、资金需要量预测方法1. 因素分析法=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）*（1预测期资金周转速度变动率）2. 销售百分比法=增量收入*（敏感资产百分比-敏感负债百分比）-增加的留存收益3. 资金习性预测法：将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量的方法。 回归直线法：根据资金占用（Y）与产销量X关系预测 b=(nxy-xy)/nx2-(x)2 先分项后汇总：高低点分，高点低点以X确定（备注小知识点：运用总资金需求模型计算资金需要量，求a时要加上固定资产需要量）例1：F公司为一上市公司，有关资料如下：资料一：2008年的销售10000万元，销售成本为7000万元，2009年的目标营业收入增长率为100%，且销售净利率和股利支付率保持不变，适用的企业所得税税率为25%2008年度有关财务指标数据如表2所示财务指标应收帐款周转率存货周转率固定资产周转率销售净利率资产负债率股利支付率实际数据83.52.515%50%1/32008年12月31日的比较资产负债表如下所示 表3资产2008年初数2008年末数负债和所有者权益2008年初数2008年末数现金5001000短期借款11001500应收帐款1000A应付帐款1400D存货2000B长期借款25001500长期股权投资1001000股本250250固定资产4000C资本公积27502750无形资产500500留存收益1000E合计900010000合计900010000根据销售额比率法计算的2008年末资产、负债各项目占销售收入的比重数据如下所示 表4资产占销售收入比率%负债和所有者权益占销售收入比率%现金10短期借款应收帐款15应付帐款存货P长期借款长期股权投资股本固定资产（净值）资本公积无形资产留存收益合计G合计20资料二：2009年初该公司以970万元/张的价格新发行每张面值1000元，3年期，票面利率为5%每年年末付息的公司债券，假定发行时的市场利息率为6%，发行费率忽略不计，部分时间价值系数如下：（P/F，5%，3）=0.8638 （P/F，6%，3）=0.8396 （P/A，5%，3）=2.7232 （P/A，5%，3）=2.673要求：根据资料一计算或确定以下指标： 计算2008年的净利润解：净利润=10000*15%=1500万元（2010-8-27 8：10继续）确定表3中用字母表示的数值应收帐款周转率=销售收入/应收帐款平均余额，则：10000/（1000+A）/2=8 解得A=1500存货周转率=销售成本/存货平均余额，则7000/（2000+B）/2=3.5，解得B=2000固定资产周转率=销售收入/固定资产平均余额，则10000/（4000+C）/2=2.5，解得C=4000留存收益E=期初留存收益+销售收入*销售净利率*（1-股利支付率），解得E=1000+10000*15%*2/3=2000应付帐款D=资产合计数-负债及所有者权益其它明细余额=2000确定表4中用字母表示的数值（不需列示计算过程）P=2000/10000=20%G=10%+15%+20%=45%计算2009年预计留存收益=10000*（1+100%）*15%*（1-1/3）=2000按销售额比率法预测该公司2009年需要增加的资金数额=增量收入*(资产百分比-负债百分比)=10000*（45%-20%）=2500万元计算2009年需要增加的外部筹资额=2500-2000=500万元根据资料 一及资料二计算下列指标 发行时每张公司债券的内在价值=1000*5%*（P/A，5%，3）+1000*（P/F，6%，3）=973.25 新发行公司债券的资金成本=1000*5%*（1-25%）/970*100%=3.87%例2、已知甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示年度销售收入现金占用200110200680200210000700200310800690200411100710200511500730200612000750资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表如表所示资产负债及所有者权益现金750应付费用1500应收帐款2250应付帐款750存货4500短期借款2750固定资产净值4500公司债券2500实收资本3000留存收益1500资产合计12000负债及所有者权益合计12000该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元，不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动资金0.05元，其它与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表所示年度年度不变资金（a）万元每元销售收入所需变动资金b（元）应收帐款5700.14存货15000.25固定资产净值45000应付费用3000.1应付帐款3900.03资料三：丙企业2006年年末总股数为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%，该企业决定于2007年年初从外部筹集资金850万元，具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价为每股8.5元。2006年每股股利（P0）为 0.5元，预计股利为5%方案2：发行债券850万元，债券利率 10%，适用的企业所得税税率为33%假定上述两方案的筹资费用均忽略不计要求：根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标 每元销售收入占用变动现金b=（最高点现金占用-最低点现金占用）/（最高点销售收入-最低点销售收入）=（750-700）/（12000-10000）=0.025（备注：高点和低点以销售收入X为主） 销售收入占用不变现金总额a=y-bx=750-0.025*12000=450万元根据资料二为乙企业完成下列任务 按步骤建立总资金需求模型（备注：总资金需求要加上固定资产净值）a=1000+570+1500+4500-300-390=6880b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.31=0.31y=6880+0.31X 测算2007年资金需求总量Y=6880+0.31*20000=13080万元 根据资料三为丙企业完成下列任务 计算2007年预计息税前利润=15000*12%=1800 计算每股收益无差别点（EBIT-500）*（1-33%/）400/（EBIT-500-850*10%）*（1-33%）/300解得EBIT=840万元 根据每股收益无差别点做出最优筹资方案决策并说明理由由于2007年预计息税前利润1800万元，大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金 计算方案1增发新股的资金成本=0.5*(1+5%)/8.5+5%=11.18%十五、资本成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，可作为评价投资项目是否可行的主要比较。 资本成本内容：筹资费用：借款手续费；证券发行费 占用费用：利息；股利 资本成本的作用：是比较筹资方式选择筹资方案的依据； 平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据； 资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准； 资本成本是评价企业整体业绩的重要依据 影响资本成本的因素：总体经济环境:反映在无风险报酬率上 资本市场条件：如果资本市场缺乏效率风险大，则要求的投资报酬率高，成本也就高 企业的经营状况和融资状况：整体风险高融资成本高 企业对筹资规模和时限的要示：规模大占用时间长，成本高十六、个别资本成本（单一筹资方式下的筹资成本） 一般模式：银行借款资本成本率=借款额*年利率*（1-所得税率）/借款额*（1-筹资费用率） 公司债券资本成本率=年利息*（1-所得税率）/债券筹资总额*（1-筹资费用率） 贴现模式：银行借款资本成本根据现金流入现值-现金流出现值=0，用插值法求贴现率 公司债券资本成本计算同上 融资租赁资本成本：现金流入现值=租赁设备原值 现金流出现值=各期租金现值+残值现值 普通股资本成本（可用两种方法） 股利增长模型法=D1/P0（1-f）+g=预期股利/实筹股本+增长率 资本资产定价模型法KS=Rf+(Rm-Rf) Rm市场平均报酬率 Rf国债利率 留存收益资本成本计算方法同上，只是不考虑筹资费用十七、平均资本成本： 帐面价值权数：反映过去，不适合评价现时的资本成本 市场价值权数：反映现时水平，不适用未来筹资决策 目标价值权数：适用末来，目标价值确定具有主观性边际资本成本：是企业追加筹资的成本，权数采用目标价值权数 例：ABC公司正在编制明年的财务计划，有关信息如下： 公司银行借款利率当前是9%，明年下降为8.93% 公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元 如果按公司债券当前市行新的债券，发行成本为市价的4% 公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7% 公司当年的资本结构为银行借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，留存收益869.4万元 公司所得率25%,普通股值1.1，国债利率5.5%，市场平均报酬率13.5% 要求：按照一般模式计算银行借款资本成本 =8.93%*（1-25%）=6.87%备注：因为资本成本用于明年财务计划，所以采用明年利率按照一般模式计算债券的资本成本=1*8%*（1-25%）/0.85*（1-4%）=7.35%分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票资本成本，并将两平均值作为股票资本成本股利增长模型法的资本成本=0.35*(1+7%)/5.5+7%=13.81%资本资产定价模型的资本成本=5.5%+1.1*（13.5%-5.5%）=14.3%普通股平均成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本项目金额占百分比个别资本成本平均资本成本银行借款1507.25%6.7%0.49%长期债券65031.41%7.35%2.31%普通股40019.33%14.06%2.72%留存收益869.442.01%14.06%5.91%合计2069.4100%11.43% 十八、杠杆效应DOL=(EBIT/EBIT)/(Q/Q)=M/(M-F)DFL=(EPS/EPS) /(EBIT/EBIT)= EBIT/( EBIT-I)DTL= DOL* DFL=(EPS/EPS)/ (Q/Q) 或边际贡献/利润总额十九、资本结构资本结构是指长期负债与权益资本之间的构成及比例关系，短期负债作为营运资金管理。最佳资本结构是指在一定条件下，使企业平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。影响因素： 企业经营状况的稳定性和成长性：稳定性好可负担高财务费用；稳定率高可以采用高负债的资本结构 企业的财务状况和信用等级：好容易获得负债融资 企业的资产结构：大量固定资产 长期负债和股票流动资产 流动负债资产适合抵押 负债多研发为主 负债少 企业投资人和管理当局的态度所有者角度：股权分散 采用权益资本 为少数股东控制 避免普通股筹资行业特征：市场稳定 高负债 高新技术 低负债发展周期：初创阶段 控制债务 成熟阶段 增加债务 收缩阶段 降低债务 经济环境：所得税率高 充分利用债务紧缩的货币政策 利率高，增大债务资本成本二十、确定企业最优资本结构方法1. 每股收益分析法： 计算每股收益无差别点的息税前利润 计算筹资后的息税前利润 比较，如果高于无差别点则采用负债方式2. 平均资本成法：计算三个方案的平均资本成本，选择最低的方案3. 公司价值分析法：V=S+B S债券价值 B股票价值 权益资本市场价值S=税后利润/权益资本成本 （备注：上式中的权益资本成本用资本资产定价模型法计算）二十一、公司价值分析法举例例1：某公司2006年度息税前利润为1000万元，资金全部由普通股资本组成，股票帐面价值为4000万元，所得税税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率（平价发行，不考虑手续费）和权益资本的成本情况如表所示债券的市场价值（万元）债券利率权益资本成本010%10005%11%15006%12%要求:当债券的市场价值等于其面值，按照股票市场价值=净利润/权益资本成本，分别计算各种资本结构下公司的市场价值，从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的平均资本成本。解：当债券的市场价值等于0时，公司的市场价值=0+1000*（1-30%）/10%=7000万元 当债券的市场价值等于1000万元时： 公司的市场价值=1000+(1000-1000*5%)*（1-30%）/11%=7045 当债券的市场